家电行业周报（23年第30周）：6月家电出口加速回暖美国家电库存规模走低

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月01日6月家电出口加速回暖，美国家电库存规模走低超配长具美国住房销售数据好转及库存降幅扩大，或预示着后续地产市场的逐步好数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.99%。原材料：LME3个冷轧+4.81%/+3.68%/+0.33%。海外天然气价格：周环比-3.5%；资金流向:美的/重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2023E2024E2023E2024E000333美的集团买入59.324166034.725.2111600690海尔智家买入24.702209001.822.10688007光峰科技买入21.6299540.350.706131603757大元泵业买入27.0645112.112.5611002959小熊电器买入69.09108183.123.6022资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测家用电器证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@wangzk@S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会ouhuiyang@S0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报(23年第29周)-家电重仓持股获增配，白电板块加仓最多》——2023-07-24《家电行业周报(23年第28周)-亚马逊PrimeDay家电销售强劲，建议关注家电出口链企业》——2023-07-18《家电行业2023年中报前瞻-内外销景气提升，盈利持续向好》——2023-07-10《家电行业2023年7月投资策略-高温天气持续出现，7月空调内销排产增长超30%》——2023-07-03《家电行业周报(23年第25周)-618家电零售表现强劲，空调销售额同比增长38%》——2023-06-26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录1、核心观点与投资建议 4(1)重点推荐 4(2)分板块观点与建议 42、本周研究跟踪与投资思考 52.16月家电出口加速回暖，冰洗及电视机表现较好 52.2美国家电零售库存规模持续降低，库存销售比达到正常 72.36月美国住房销售及库存数据持续好转，有望支撑家电需求 83、重点数据跟踪 9 价格跟踪 103.3海运及天然气价格跟踪 11 4、家电公司公告与行业动态 13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 低 11 表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告1、核心观点与投资建议(1)重点推荐2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升，随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确。盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率修复的趋势有望延续。分不同板块看，白电板块的复苏趋势更早也更为明确，家空及央空的提振依然显著；厨电受地产影响的滞后时间会更长，Q1已出现企稳回升的迹象，后续随着地产竣工的反弹，需求有望迎来积极改善；小家电外销已开始进入低基数区间，2023Q3开始有望企稳回升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。在家电需求逐步复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。(2)分板块观点与建议白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器；厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器；小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告家电龙头小熊电器、新宝股份。2、本周研究跟踪与投资思考本周我们继续关注我国家电出口及海外家电需求、库存的情况：海关总署数据显示，6月我国家电出口额增长9.8%(人民币口径)，其中白电及电视机出口表现较好。展望海外需求情况来看，一方面海外家电零售商的库存持续走低，5月美国家电零售商的零售库存销售比已较为接近2019年水平，库存规模也持续走低；另一方面，6月美国新房及成屋销售情况持续回暖，住房库存下降，有望在中长期支撑家电的需求。从海外零售商的库存及住房销售情况看，我国出口有望延续企稳复苏的态势，建议重点关注家电出口链企业。2.16月家电出口加速回暖，冰洗及电视机表现较好6月家电出口额增长10%，洗衣机、冰箱、电视机等增长超15%。根据海关总署发布的数据，6月我国家电出口额达到522亿元，同比增长9.8%，增速环比有所提升，家电出口呈现出加速复苏的趋势。分品类看，洗衣机6月出口增长43.4%，在统计的主要家电品类中增速依然保持领先；冰箱出口增长16.3%，空调出口增长4.1%，电视机出口增长22.1%，增速环比均有所提升；吸尘器出口增长2.3%，微波炉出口增长4.4%，风扇出口增长11.1%。洗衣机出口增速维持高位，冰箱、电视机出口实现显著好转。国信证券经济研究所整理图2：6月空调出口额增长4%证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图3：冰箱出口额增速快速反弹国信证券经济研究所整理图4：6月洗衣机出口额增长43%证券经济研究所整理图5：6月吸尘器出口额增长2%国信证券经济研究所整理图6：6月微波炉出口额增长4%证券经济研究所整理图7：6月电视机出口增长22%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理2.2美国家电零售库存规模持续降低，库存销售比达到正常5月美国家具电子家电店的零售库存同比下降9%，库存销售比回归正常区间。美国家电家具等从2022Q2开始，库存进入较高水平，2022年6月库存规模达到顶峰，此后进入去库存周期，库存规模持续降低。5月美国家具电子家电店的零售库存同比降低8.8%，较最高峰降低9.7%；5月零售库存销售比为1.63，而2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，库存销售比逐渐进入正常区间。图9：2019年美国家电店的库存销售比在1.53-1.65之间查局，国信证券经济研究所整理图10：5月美国家电零售库存销售比为1.63，国信证券经济研究所整理从美国头部零售商的库存情况看，其库存水平也在持续回落。根据各公司2023Q1TargetBestBuy存货规模同比下降16.6%，HomeDeport存货规模微增0.3%，增速环比均有所下。图11：2023Q1沃尔玛存货同比下降7.0%wind券经济研究所整理图12：2023Q1Target存货同比下降16%wind济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图13：HomeDeport存货规模同比增速持续降低wind券经济研究所整理图14：2023Q1BestBuy存货规模同比下降16.6%wind济研究所整理2.36月美国住房销售及库存数据持续好转，有望支撑家电需求根据美国商务普查局的数据，美国住房市场持续实现好转，6月新建住房销售套数同比增长24%，环比持续改善；成屋销售套数同比下滑18.9%，降幅环比持续收窄。同时，美国新房待售数量及成屋销售库存同比降幅扩大，6月同比分别下滑3.6%和13.6%。美国住房销售数据好转及库存降幅扩大，或预示着后续地产市场的逐步好转。而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产的积极回暖或有望为家电需求的好转提供良好的基础。图15：美国新建住房销售持续好转查局，国信证券经济研究所整理图16：美国成屋销售环比持续改善，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图17：美国新建住房待售数量同比持续降低查局，国信证券经济研究所整理图18：美国成屋库存同比降幅扩大，国信证券经济研究所整理图19：美国家电销售额与新房销售情况存在显著关联查局，国信证券经济研究所整理3、重点数据跟踪3.1市场表现回顾上周家电板块+3.48%；沪深300指数+4.47%，周相对收益-0.99%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图20：上周家电板块实现负相对收益Wind经济研究所整理3.2原材料价格跟踪LME8625/2202美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.2%至4603元/吨。图21：LME3个月铜价本周上升交易所，国信证券经济研究所整理图22：LME3个月铜价高位下滑后震荡，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图23：LME3个月铝价格本周上升交易所，国信证券经济研究所整理图24：LME3个月铝价高位回落后维持震荡，国信证券经济研究所整理图25：冷轧价格上周价格上升，国信证券经济研究所整理图26：冷轧价格高位回调后再次震荡走低证券经济研究所整理3.3海运及天然气价格跟踪海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为702.62，周环比+4.81%；美东线为859.58，周环比+3.68%；欧洲线为1031，周环比+0.33%。海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。上周海外天然气价格(此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表)周环比-3.5%至2.52美元/百万英热单位。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图27：海运价格持续回落Wind券经济研究所整理图28：天然气价格上周下降Wind信证券经济研究所整理3.4北向资金跟踪资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.11%/+0.07%/-0.09%。图29：美的集团上周股通持股比例上升Wind券经济研究所整理图30：格力电器上周股通持股比例上升Wind济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图31：海尔智家上周股通持股比例下降Wind券经济研究所整理4、家电公司公告与行业动态4.1公司公告【美的电器】公司授权公司经营层启动分拆子公司安得智联在深圳证券交易所主板上市前期筹备工作事宜。此番工作将有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放创新业务板块估值潜力；有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。【VESYNC】公司发布2023年上半年正面盈利预告，预计归母净利润同比增长70%-120%。大宗交易及集中竞价交易方式累计增持公司股份579.5万股，占公司总股本的0.70%，增持金额累计9999.66万元(不含交易费用)。至此，东菱集团本次增持计划实施完成。【苏泊尔】公司发布2023年半年度业绩快报。2023年半年度实现营业收入99.83亿元，同比下降3.31%；归母净利润为8.81亿元，同比下降5.60%；扣非归母净64%。【海尔智家】公司2023年度H股核心员工持股计划已完成海尔智家股票的购买，累计买入公司H股股票323.04万股，成交均价为港币23.62元/股，成交金额约为港币7629.48万元。上述购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期为自本公告4.2行业动态【中怡康：2023H1中国热水器市场总结】2023年上半年，热水器市场总销售额达279亿元，整体同比增长2.5%；其中线下市场贡献163亿元，份额上仍占据优势，但销额同比出现缩水，而线上市场正奋起直追，上半年销售额同比增长7.6%。在三个主要细分品类中，只有电即热热水器销售额出现了12.5%的明显同比下滑，电储水热水器和燃气热水器都有同比增长，其中燃气热水器在线上渠道的同比涨幅达到了13.1%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告【中怡康：2023H1中国末端净水市场总结】GFK中怡康数据显示，2023年上半年，末端净水市场总销售量达759万台，同比增长9.5%；总销售额达153亿元，同比增长6.2%。其中线上市场贡献了七成的销售量和近四成的销售额，同比增速分别达到11.7%和11.3%；分渠道构成来看，表现最亮眼的细分渠道是社交电商，量额同比增速分别达到了195.3%和203.4%。【产业在线：冰箱、洗衣机8月排产发布，冰箱外销形势预好】据产业在线最新发布的冰箱、洗衣机排产报告显示，2023年8月冰箱内销排产323万台，较去年同期内销实绩下降7.4%；出口排产335万台，较去年同期出口实绩增长26.9%，继续保持双位数以上的增长。2023年8月洗衣机内销排产347万台，较去年同期内销实绩增长0.4%。洗衣机内销市场在二季度末增速逐渐缩小；出口排产242万台，较去年同期出口实绩下降5.2%，三季度洗衣机出口将会有调整性回落。【中怡康：2023H1中国彩电市场总结】今年上半年，中国彩电市场由于前期需求得到释放，整体呈增长态势，零售量额达1694万台、580亿元，同比分别增长3.6%、5.3%。双线市场价格剪刀差加大，两端分化趋势明显，细分品类加速内卷。社交电商规模快速攀升，零售额同比增速223.9%，品牌头部效应进一步强化。中国大家电保有量已达到约25亿台。巨大的家电保有量决定了未来“换机”需求将带来广阔的市场空间，并将带动市场结构升级。【奥维云网：2023H1中国冰冷市场总结：顺水行舟，但需见风使舵】回顾上半年家电市场，据奥维云网推总数据，23H1我国家电市场零售额3982亿元，同比增长4.4%，而中国冰冷市场上半年以零售额545亿元收官，同比增长3.5%。从长时间周期看，中国家用冰冷市场早已进入成熟期，市场保有量趋近饱和，新增需求较少，但上半年市场仍然展现出了产业活力。预测数据2023年全年中国家用冰箱5、重点标的盈利预测表1：重点公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级收盘价PEPB20222023E2024E2022000333美的集团买入59.324.224.725.21112.73000651格力电器买入38.764.354.845.269872.14600690海尔智家买入24.701.561.822.102.41688696极米科技买入145.457.167.759.33283.18002032苏泊尔买入50.012.562.863.11205.45002242九阳股份买入15.890.690.941.20233.54002705新宝股份买入18.362.13002959小熊电器买入69.092.483.123.6028224.41002508老板电器买入29.181.662.012.312.74002677浙江美大买入11.180.700.830.923.50300894火星人买入25.950.781.081.323324206.63300911亿田智能买入39.931.952.462.98203.10605336帅丰电器买入17.851.161.391.62111.67603486科沃斯买入79.042.963.404.052723206.88688169石头科技买入275.9712.6314.5717.47223.70688007光峰科技买入21.620.260.350.708361313.72688793倍轻松买入43.50-2.021.312.17-2233208.11000921海信家电买入23.061.051.671.89222.67000541佛山照明买入5.5133241.45603757大元泵业买入27.061.562.112.56112.922148.HKVesync买入3.27-0.010.050.06-30871.762285.HK泉峰控股买入27.550.270.380.47971.91请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告603303得邦照明增持14.630.710.861.03202.09002668奥马电器增持8.070.390.580.65218.81301332德尔玛买入15.580.520.520.653030244.89Wind经济研究所整理和预测证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指