新股研究专题：2023上半年次新回顾

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u上半年上市情况回顾 5打新收益率回顾 6发行：溢价发行情况增多 6首日：1H2023打新收益率回升 8上市后普遍估值消化，破发比例有所下降 8分版块复盘：2023年科创板行业属性更为集中，创业板相对均衡 9科创板：电子占比逐步走高 9创业板：行业分布相对均衡 10主流板块打新收益率：电子板块表现突出 11上市后重点新股 13芯动联科 13中科飞测 13份 14华曙高科 15茂莱光学 16附：国信新股重点公司 17风险提示 17图表目录图2023年至今每周新股募资情况（亿元） 5图1H2023新股发行数量分布（个，） 5图1H2023新股融资金额分布（亿元，） 5图1Q2020-2Q2023，新股发行估值与同业差距 7图1Q2020-2Q2023，打新首日收益率（，收益率=（上市首日开盘价-发行价）/发行价，剔除北交所）8图1H2022-1H2023（含北交所）9图1H2022-1H2023新股破发情况统计（剔除北交所） 9图2021-科创板上市新股行业分布 10图2022-科创板上市新股行业分布 10图1H2023-科创板上市新股行业分布 10图2021-创业板上市新股行业分布 10图2021-创业板上市新股行业分布 10图1H2023-创业板上市新股行业分布 11图1H2023核心板块新股上市收益率（，首日开盘/发行） 12图1H2023核心板块新股上市收益率（，半年收盘/首日开盘） 12图1H2023，重点板块涨幅VS该板块新股首日涨幅VS该板块新股半年涨幅（） 12表2021年新股询价方式调整 6表2021年9月科创板、创业板新股询价制度的变化 7表2023年至今我们曾写过新股报告的公司表现回顾 17上半年上市情况回顾2023630171新股募资累计达到2074亿元。图1：2023年至今每周新股募资情况（亿元）资料来源：iFinD，从交易所和上市板块来看上半年科创板新股上市41（24创业板52（31、上交所主板21家（12）、深交所主板17家（10）、北交所40家（23）。融资额方面科创板上半年融资877亿（42创业板融资额648（31、上交所主板融资额277亿（13）、深交所主板214亿（10）、北交所虽然上市公司数量较多，但融资金额仅有76亿（4）。图新股发行数量分布（个，） 图新股融资金额分布（亿元，）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，打新收益率回顾为更细化地回顾上半年的新股发行与投资收益，我们把新股的投资，按照时间顺序和关键事项简化成三段观察：发行定价PEPE差值。打新收益率：考虑一种最简单的情形，即打新策略以网下申购开始，到上市当日开盘时立刻卖出，打新收益率=（上市首日开盘价-发行价）/发行价。上市后收益率2023630发行：溢价发行情况增多2015年之后，IPO定价形式，按照几个节点大致可以分为4个阶段。2019232019.6-2020.8.24，科创板推出，实行注册制。此时其他板块（沪深主板、232020.8.24-2021.9.18，2021.9.18，询价发行方案微调，打新收益率下降。该阶段大方案不（指发行价格超过剔除最高报价后网表1：2021年新股询价方式调整序号 2021.9之前原规则 2021.9之后新规则高价剔除比例不低于10 高价剔除比例不超过3，不低于1取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求加强询价报价行为监管取消发行价格超出投价报告估值区间范围需说明差异的相关要求。1资料来源:20204Q214Q212022-20234Q221Q23图4：1Q2020-2Q2023，新股发行估值与同业差距资料来源：iFinD，22-23我们从另一个视角考虑发行价的情况，即统计发行价超出行业估值的新股比例。同样是剔除北交所之后，只考虑沪深个股，我们发现，比行业平均估值更高的定价，出现比例越来越高。1H23，84的公司在发行的时候，其发行价PE-TTM都高1523xPE22表2：2021年9月科创板、创业板新股询价制度的变化发行价估值高于行业发行价估值低于行业 合计数量 发行价偏高占比（）平均的新股平均的新股1H228768155562H2212859187681H2376159184资料来源：iFinD，首日：1H2023打新收益率回升2020-2022A（剔除北交所）作为统计样本，可以看到2021我们回顾了2023年上半年，新股的定价仍然存在溢价，84的沪深新股定价对应的估值高于行业平均，但从估值上浮的均值来看，1H23224Q221Q20232Q2023，打新的首日收益率均值在34、35，环比4Q22分别提升6个pct、7个pct。首日打新收益率环比提升，表征的是在首日新股上市之时，就有资金在集合竞价时介入，不排除新股在首日即出现泡沫化的情况。图打新首日收益率（，收益率=（上市首日开盘价-发行价）/发行价，剔除北交所）资料来源：iFinD，上市后普遍估值消化，破发比例有所下降对于二级市场参与者来说，由于无法以发行价大规模参与新股投资，只能以首日上市以后的价格来参与，因此我们以首日上市开盘价作为基数，考虑上市后的表现。2022/1/1-2023/6/301H20238888/156=56；2H2022156156/244=641H2022100100/177=56。（以上统计含北交所）如果剔除北交所，破发比例下降趋势明显，新股表现更优。1H20236060/119=50.42H2022107107/186=57.51H20228585/152=55.9我们更关注沪深新股，从统计数据来看，1H2023内上市的次新，破发比例较22年有所下降。图新股破发情况统计（含北交所） 图新股破发情况统计（剔除北交所）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，分版块复盘：2023年科创板行业属性更为集中，创业板相对均衡我们在前文中回顾过，从新股发行数量上看，科创板与创业板的发行个数合计超过50合计融资额超过70从支持实体经济融资来看科创与创业板起到了主要作用，因此我们此处考虑两板的行业分布。科创板：电子占比逐步走高2021，科创板上市新股板块排序分别是：1）医药（3422）；2）机设30只19327只18力2114；5）计算机（11只，7）。上市个股数量同样占比80。2022，科创板上市个股占比前五的板块分别为：1）电子（4135）；2）医药生物（22只，19）；3）机械设备（12只，10）；4）计算机（11只与电力设（8只前五大行业上市个股合计占到科创板新股的80。3611属于军工。科创板对半导体行业的融资倾斜力度比前两年加剧。图科创板上市新股行业分布 图科创板上市新股行业分布 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图10：1H2023-科创板上市新股行业分布资料来源：iFinD，创业板：行业分布相对均衡20211（3017；电（20只基础化（19只医药生（18只，10）；5）汽车（17只，10）。前五大板块占比59。2022（2019只133械18只134算18只13;5）电力设备（14只，10）。前五大板块占比63。4620，其次是电力设备15，再次为医药/汽车，均占比10。图创业板上市新股行业分布 图创业板上市新股行业分布资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图13：1H2023-创业板上市新股行业分布资料来源：iFinD，主流板块打新收益率：电子板块表现突出我们考虑科创板和创业板上市新股板块的集中度、板块统计的有效性，选取占创业板或科创板前80分位的行业作为统计样本即电力设备电子军工机械、1H20231H2023，我们仍然采用最关键的两个收益率指标，即：首日上市收益率：以开盘收益率作为分子，发行价作为分母，考虑打新投资者的收益率表现最佳的板块依次是计算（73.6均值电（52.0，均值）与军工（39.5，均值）。630而从均值来看电子版块新股在上市后表现有1.1的平均收益表现最为突出。AICAEAI图核心板块新股上市收益率（，首日开盘/发行）

图核心板块新股上市收益率（，半年收盘/首日开盘）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，图重点板块涨幅VS该板块新股首日涨幅VS该板块新股半年涨幅（）资料来源：iFinD，上市后重点新股5芯动联科FablessMEMS销售的入速；润速，超超超超约。海外龙头占据绝大部分市场，公司产品性能达国际先进水平。、ADI、、模达公约劣MEMS23可比公司情况：高性能A69预期市盈率平均为62倍。中科飞测加工成长迅速，研发强劲。成长迅速，研发强劲。2019~-2022分别实现收入0.56/2.38/3.61/5.09亿元，19-22年收入增长接近10倍；实现归母净利润比队比，为与。间21为2研10可比公司情况：目前境内无与中科飞测直接竞争的A股上市公司，我们选择行业内自主研发走在前列的半导体设备公司，主要包括中微公司、芯源微、盛美上海、拓荆科技、华海清科、华峰测控，半导体行业产业链较长，各公司均处于同环节，毛利率方面，公司2020年后的略高于平均。截至2023年5月18日，按照iFinD一致预期，可比公司2023年平均静态市销率为15倍，公司发行价低于均值。晶升股份3在。炉自主研发率在30左右，公司12英寸半导体级单晶硅炉的市场占有率约为，公司在该领域的主要竞争对手包括晶盛机电、连城数控、.与AG1710过在。可比公司：目前国内与晶升股份直接竞争的半导体设备厂商为北方华创，同时我们选择行业内自主研发走在前列的半导体设备公司，主要包括中微公司、盛美上海、华海清科、华峰测控作为各项指标的参考对象。华曙高科3D3DSystems3D3D设备、软件、材料、工艺，降低行业技术应用门槛。已开发2040模位居全球前列，在客户处装机量超700台。2119-22亿元约43实现归母净利润0.18/0.41/1.17/0.99元CAR约77其中2021确其收益近5400万高历的100-200万元。22年毛净利率分别为53、22。公司3D打印设备及辅机配件收入占主营收入90，毛利率稳中略降。2021（包括产品和服务）152.44同比增长19.5预计2025年将达280亿美元全球市占率上华曙高科约1.42；SLMSolutions约2.15；3DSystems约6.89。中国增材制造行业已202126530高于20.4的全球同期增速设备安装量仅次于美国设备存量上，上海联泰份额16.4排名第一华曙高科6.6位列第二2019年公司发布了Flight3DSLS1220213D25.989.023DSLSPA12EOS、惠普、3DSystems12PA1212FS200A风险提示：增材制造装备关键核心器件依赖进口、新兴行业或领域产业化应用风险、技术路线替代风险、核心技术泄密和技术人才流失风险；贸易摩擦风险；毛利率下降风险、应收账款回款风险。茂莱光学公司自设立以来专注2019222.2/2.5/3.3/3.4亿元，18至21年复合增速21.7，22年营收预期中值4.47亿，同比增长35；实现归母净利润1.06/1.84/1.4/1.1亿元，18至21年复合速422净润期值640万比长36.非同增长25.4。产品均价与整体毛利率在产品应用场景、技术难度等因素影响下有波动，但净利率稳定在15左右。收入结构上，精密光学器件收入占比逐年下降。3CAR/VR推动了工业级产品发展。全球工业级精密光学市场规模2021135.72019-2021年复合增速10.8，2026年有望达267.6亿元。目前市场主要集中于NewportJenoptik70以上份额。公司在全球的市场份额约2.4。公司所涉及的六大领域，对工业级精密光学产品的需求普遍处于快速发展阶段。在长期经营过程中，公司重视对已有客户的服务与维护，通过服务龙头建立行业口碑，再发展新客户新订ALIGN10Camtek、康宁集团合作较长；2019FacebookARARMeta市场份额1Q22已升至90，遥遥领先全球其他同业公司。公司专注精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造和销售。可比公司选择从事军、民用特种光学镜头及光电系统研发生产的福光股份；主营光学显微镜、光学器件组件和其他光学产品的永新光学；从事光学元件的研发、生产和销售的蓝特光学。附：国信新股重点公司202363017表半年结束

所属申万一（比首日）富乐德2022-12-30（比首日）富乐德2022-12-308.4815.0022.5176.950.1电子茂莱光学2023-03-0969.72152.30192.00118.426