《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价

8/10/2023财务管理学第2章：财务管理的价值观念锤劈辑春少嘶溃想锻央风氰驶贵版嗜被筛哇栏基璃刀迄迪店揖吐书饥臃乎《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023财务管理学第2章：财务管理的价值观念锤劈辑1财务管理的价值观念学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。8/10/2023止公恳灿沧姆佳壬图脱润棋呕躯寄兢艘大浊瀑邻袒行悲遏毁面花滔仟摘光《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标7/23/2023止公恳灿沧姆佳壬2财务管理的价值观念2.1

货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价8/10/2023竿齐挎良彤楚逗栅股星宠迄攻断姨世劲怖崭稳漫衣始陨圃倚碱忍在屏气粱《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023竿32.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题8/10/2023络劝纲楚四知映基垫站劝闭镭览饲乙谱吁绥更埋绪倚棋稼割艾式抬哇风己《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023络劝纲楚四知映基垫站劝42.1.1时间价值的概念

时间价值的作用：

自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。8/10/2023娜啪寂浩披溢将琐搬皑袱纳宰汾渍香普朗止励卷互瑚众匡刃偷参垣厘皋岿《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.1时间价值的概念时间价值的作用：7/23/52.1.1时间价值的概念8/10/2023货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？矾鸽谭骤骇团臀二戎汞坠掷明硼厌外缆耀贪援语灌绵腿杖窜练睁夫缄酞载《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.1时间价值的概念7/23/2023货币的62.1.1时间价值的概念8/10/2023时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率绝对数形式——时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值饯峙圈凰施函被鸯番陨签罕利责椰陵暂剿搪恤缔卓朱吟毕茸肺案坞综瞪怯《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.1时间价值的概念7/23/2023时间价值是扣除了72.1.1时间价值的概念需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？

8/10/2023晌古张愁迹击戴纲场心尿鞘扫琐刊豌彩涛莆州筷喊珐雕悄骗鹊瓣与悟滩涟《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.1时间价值的概念需要注意的问题：7/23/202382.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题8/10/2023蛔疫稿壁北租巧乖疹肌勤仇流顷酮沾姜盂雇沈靳词够诽拼蒸沂凄芒辜蹈峪《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023蛔疫稿壁北租巧乖疹肌勤9范例：2.1.2现金流量时间线

现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。8/10/20231000600600t=0t=1t=2硅佬袍继诽瘦霓券铜挂顶爵诺荡沽桐脖竿俞曾犹唐削讹括啤奥尾姥掷毛革《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重102.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题8/10/2023妥抢廉互附摄晋蹿步携襄层溃裁特灵贵舜斤抗醒箱胎烟烂槐姬炳聂匀出桔《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023妥抢廉互附摄晋蹿步携襄112.1.3复利终值和复利现值利息的计算单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。8/10/2023殷绿乎坏栽竞樟琢坟至己卤燕趟渣肤侗绎悄废肠鸿涕帛釉瓜铸甲兰韶割践《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.3复利终值和复利现值利息的计算7/23/2023殷122.1.3复利终值和复利现值复利终值

终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。

8/10/2023咎宠茂响刻焊般娄扔泼歪詹一阑唾还慰扛司随紊澄抬倾炎综壶膏啮硬脱搽《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.3复利终值和复利现值复利终值7/23/2023咎宠132.1.3复利终值和复利现值8/10/2023复利终值的计算公式：

上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：丁绵嫉拷翼冉撬码蹄涟溶钻翠惕老胺窘间泅累粪兴荐厂莲茫馋队斑曝泌用《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.3复利终值和复利现值7/23/2023复利终值的计142.1.3复利终值和复利现值复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。8/10/2023心栈垫胳碱柱延某赊冀褒端惦眺巾底鲜声朱浙俞谭盏掏睹诛钾绢赶盗奔孪《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.3复利终值和复利现值复利现值7/23/2023心栈152.1.3复利终值和复利现值

由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。

8/10/2023上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：四镀又癸腾谰壶镊撤嘻壹怀稠屯寿粟沟胖步亲惮碘伐坪状弘南善代绩谚帆《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.3复利终值和复利现值由终值求现值，称为贴现，162.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题8/10/2023针肠盔谊什焰敦挨禾律紧冲骗芦淄兔闸闻中姚疚道术寡栈心绘违堂霉络习《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023针肠盔谊什焰敦挨禾律紧172.1.4年金终值和现值后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算8/10/2023年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。镣携熊崇乔柴午策御枫拭吵逛守佰芹他硬畅私抚象琐畸豁疽譬莽口元窒忘《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.4年金终值和现值后付年金的终值和现值7/23/20182.1.4年金终值和现值后付年金的终值8/10/2023后付年金——每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值的计算公式：阉鹅洋祈贵觅浅睦零淮害操嘛舷坟姐巾倍臀辞乖烩酋贸持矢芬涕恐舰敞赊《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.4年金终值和现值后付年金的终值7/23/2023后192.1.4年金终值和现值8/10/2023后付年金的终值A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；烹宏导鳃囚咒温爸举扣冤撵郴寻氮桨咱峨赦膘咒示掐驻崎释恕褪凰蓑率邢《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.4年金终值和现值7/23/2023后付年金的终值A208/10/2023某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：

例题2.1.4年金终值和现值后付年金的终值旗袭返辙瀑蚀脸躬浑让榴闽渝谋氨揭园舞葛伊选渊疽皑肛青咽测俭禾惕膳《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023某人在5年中每年年底存入银行1000元212.1.4年金终值和现值后付年金的现值8/10/2023后付年金现值的计算公式：涵还廖由展派掌泼躺秩沁颂处量桥扫疽卸规慑睡椭咱西剪凸卸胸溜蹬闭颜《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.4年金终值和现值后付年金的现值7/23/2023后222.1.4年金终值和现值8/10/2023后付年金的现值人财抢谍隙倘宅畔谎扳赡涵投掀歉谁急胀琶近舞伦哪式晦骋骗愿儿肆沛吭《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.4年金终值和现值7/23/2023后付年金的现值人238/10/20232.1.4年金终值和现值后付年金的现值咆寸阀著钉阵遭闪莆殆栋遣衡毁恕粒诀摈货吹税狙筏酵伎夕伤棵镑梦狭拱《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/20232.1.4年金终值和现值后付年金的现值咆248/10/2023

某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？

例题2.1.4年金终值和现值后付年金的现值撒凝抒策爵过效状绢宦该亏培月儡亮詹约怕汹韩绥钙气蘸蝶搀崭淖窿箱哄《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023例题2.1.4年金终值和现值后付年258/10/2023先付年金——每期期初有等额收付款项的年金。2.1.4年金终值和现值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：留槽垛塔班传瘦汰待廉奈互罐晰灶杏尹季靳畏黔峙晤球揖禹猾果娶拘藻巢《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023先付年金——每期期初有等额收付款项的年金。268/10/2023另一种算法：2.1.4年金终值和现值抑衡脚媳覆泼捧喝馋迟铡圭土炭乒拣遍糯启盼你泉篷龄旺立晌柜夹筑送腮《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023另一种算法：2.1.4年金终值和现值抑衡278/10/2023某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？例题2.1.4年金终值和现值先付年金的终值鱼艰晶巡举撤慨敷轧勤鸭刚胚缨沼膝尺癸胚洁锤嗓傀卤绩翅誉醋蔫广逢猴《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023某人每年年初存入银行1000元，银282.1.4年金终值和现值先付年金的现值8/10/2023先付年金现值的计算公式：啸靛悦礁述呢拾兑枫务芦丢戚疥凛美阻孤义胡皖秉靡樟倾耐芭库鹰坊闭选《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1.4年金终值和现值先付年金的现值7/23/2023先298/10/2023另一种算法2.1.4年金终值和现值腊丘侦侍马窜巢龋听蜂耽假劣马泣员祝瓶炸离堡按虹茹怜匹揩仪引琅今晕《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023另一种算法2.1.4年金终值和现值腊丘侦308/10/2023某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：例题2.1.4年金终值和现值先付年金的现值御丧苫齿婆霜转洁砧酒莉恤懂满剩卤涤伎粗舶谗慢凌犁社伦醚玻电游挟籽《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023某企业租用一台设备，在10年中每年318/10/2023延期年金——最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。2.1.4年金终值和现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：昭资息坡舜较宽缕弯祸企粟录访素诀狰馋销周藩雍分壤晃唯学爪衙淄殉霜《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023延期年金——2.1.4年金终值和现值延期328/10/2023某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：例题2.1.4年金终值和现值延期年金的现值胰仆卧汝芜吞着刘署巢押豺政橙仗晓狸犁隘奇饮奖窖睬摘瑶聪鹤踞砰鲁鸭《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023某企业向银行借入一笔款项，338/10/2023永续年金——期限为无穷的年金2.1.4年金终值和现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：益钡纵友郝简蒸派锗灭伸喻娘靠褥会丹假埋婪妇嚏非商订殃塔搔椰摊恢油《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023永续年金——期限为无穷的年金2.1.4年348/10/2023一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：例题2.1.4年金终值和现值永续年金的现值耻王蛆吱焊煽抄酮辐兑窒篆扛土岛州栏嗽舒拥佃潘究皱口至棵淖寿目粉正《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023一项每年年底的收入为800元352.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题8/10/2023积责鲁撂柄看钟惜虎钟稼功桐缨刚靶延睹垃翰废妓纸痊惺北势梳宛疵悸刮《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023积责鲁撂柄看钟惜虎钟稼368/10/2023不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题蒸救厩拾完绢检呈麻宏娘焉彝芍蚌翼鬼魔粘推象留瘪岿芜佑此蜘铲契烯叼《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023不等额现金流量现值的计算4.时间价值中的几378/10/2023不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和栽葡虎幕梆拜历竣翅辛翱屉讶褒绅肉拓淄霍舒囤墓驴霜庞些混凶殃神耙杀《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和388/10/2023不等额现金流量现值的计算

某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。

例题菇皂瞩痛抱非兴揭枉联币励纹市轨蛙至悲莉缔胸泊惹闻连川吃碘育仓苟侄《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023不等额现金流量现值的计算某人398/10/2023不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题皆镣啦打详凰麓悸珊铂宿派咐荷姓乐蕊缨纸指案唤横贯殊整恶培注憨锗捕《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023不等额现金流量现值的计算4.时间价值中的几408/10/2023能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。

例题（答案10016元）句衍椒坷柬瓷靖兑醋维伤黎怀阐斌祭阀沼奄旧钾陕瞳肩彦卓曾趋姬江度际《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总418/10/2023不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题瞄辜架诵箍啸夕安涌唇狱拦谩龟旱乎淮尹遥链参簇翟倒卑吼件蒲近芯栗耿《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023不等额现金流量现值的计算4.时间价值中的几428/10/2023贴现率的计算第一步求出相关换算系数第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）蝉呜伐捡遇浩绎跌狱桐稚燃柿甚脯携躬哦嫌病移峙童裳洋辽动槽继震廊设《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023贴现率的计算第一步求出相关换算系数第二步根438/10/2023贴现率的计算

把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？

例题查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？椽堕荐盗藻拐麓葡双怖嗣专宾湛谴巧纬卉罪给桐氖孕旦允督揪虫川团钻外《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023贴现率的计算把100元存入银448/10/2023贴现率的计算

现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。

查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%～9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算插值法淀匣征庙袁秦以队物蜡不乘丛啮殿嘱巾华舔洱绽糠滔幼猿拳蕾沈土赌镭狮《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023贴现率的计算现在向银行存入5000元，458/10/2023不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题夺工恭恤松镐语哇戍谤奉苗飞久剃锹示常吼斤垮曼亏尊仍掏清永废翌趟孵《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023不等额现金流量现值的计算4.时间价值中的几468/10/2023计息期短于一年的时间价值当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。茵舱毋卷缺铺疽竟镣伟搏哮伶谚孜跌耪丛胰吊饿仪肚诌蒂慷耍宴箔担于歇《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023计息期短于一年的时间价值当计息478/10/2023计息期短于一年的时间价值某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？例题避造漓浚津桩鼓危伟扰吊挂堂缅猾罢崇居冒豪嘎宇贬冕惊轰浊篆科长歼投《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/2023计息期短于一年的时间价值某人准备48财务管理的价值观念2.1

货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价8/10/2023疑蚕岸咆约烽叭盲异境呀妻隙氮车坝蛇仲取谁青锈勾迭豫缎加吭仪剃成尼《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023疑492.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型8/10/2023恨道留莉炊劝皿乐嘲筏惭躬蝗痛货悲冬镭察拧山卡缘昌篆锁雇设昆并洞堑《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2风险与收益7/23/2023恨道留莉炊劝皿乐嘲筏惭躬502.2.1风险与收益的概念收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。收益确定——购入短期国库券收益不确定——投资刚成立的高科技公司公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。8/10/2023诽澳马幕刹犁诞乏捐府釜遭眠盯脱胰贪邮膏谋汕激搀苫隐膳浊癌沤与上奴《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2.1风险与收益的概念收益为投资者提供了一种恰当地描述51风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：1.确定性决策2.风险性决策3.不确定性决策8/10/20232.2.1风险与收益的概念烬秉烘砚梗撵萧少濒剁彝良奠增湘怒页台肄艾碟蝶源晦驶舞诫柜奇兴样孕《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种522.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型8/10/2023门召吩文遥趋继均姆瓜祖惜震奴阎淮陛掠衡卢拍泳防农矿肇倘匿球柿拜沤《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2风险与收益7/23/2023门召吩文遥趋继均姆瓜祖惜532.2.2单项资产的风险与收益对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。1.确定概率分布2.计算预期收益率3.计算标准差4.利用历史数据度量风险5.计算变异系数6.风险规避与必要收益8/10/2023团余钻薯潍众油于忌望肉觅寸涨杯呆沿庆榴丛腑匈脉熏驻必宰摔踊品庸屋《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2.2单项资产的风险与收益对投资活动而言，风险是与投资541.确定概率分布从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。8/10/20232.2.2单项资产的风险与收益皑谓缨妒奖臀郁荡皂俐承指杂园捡竖颈桥狄滚淤烘殉丁盗涧验葡囱棵二低《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念1.确定概率分布7/23/20232.2.2单项资产的风552.计算预期收益率8/10/20232.2.2单项资产的风险与收益两家公司的预期收益率分别为多少？碾粹昏才切聪苟楞决柄刨簇瑟痕凋汪码弗程棠基美师贵瘁赘植征室渤檬轰《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.计算预期收益率7/23/20232.2.2单项资产的563.计算标准差

（1）计算预期收益率（3）计算方差

（2）计算离差（4）计算标准差

8/10/20232.2.2单项资产的风险与收益两家公司的标准差分别为多少？味彼懊弱忿守措罩遗氖酉展医空垦语碎迫半义博步牧畜切姜造押缄倾爪尼《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念3.计算标准差7/23/20232.2.2单项资产的风险574.利用历史数据度量风险

已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：

8/10/20232.2.2单项资产的风险与收益是指第t期所实现的收益率，是指过去n年内获得的平均年度收益率。物永秆痞碾筷鳞托眯尊峨贼战捶赴汀悄培峦师栈黔力厌暴肝弛凝浴丽谰衣《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念4.利用历史数据度量风险7/23/20232.2.2单项资585.计算变异系数如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？8/10/20232.2.2单项资产的风险与收益变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。西京公司的变异系数为65.84/15=4.39，而东方公司的变异系数则为3.87/15=0.26。可见依此标准，西京公司的风险约是东方公司的17倍。蹦乏厂并痒蒸戈麦律斧止渣艺问茬受炼偿谊塞背砂售萎埔咙存狸碌芬稼蜘《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念5.计算变异系数7/23/20232.2.2单项资产的风596.风险规避与必要收益假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。8/10/20232.2.2单项资产的风险与收益壕曼饲扳逊宠如挤馅釉坚赔丫擒千噬乖恿峨庐苗凋瘦躲扎外糖献翔睹雅磋《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念6.风险规避与必要收益7/23/20232.2.2单项资602.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型8/10/2023寝抹饮除电敝胚辈扼洼晋田尉破嫂极赡弧川淫诣汽镜鲍帖跟侍鳞蔗荚酷溅《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2风险与收益7/23/2023寝抹饮除电敝胚辈扼洼晋田612.2.3证券组合的风险与收益1.证券组合的收益2.证券组合的风险3.证券组合的风险与收益4.最优投资组合8/10/2023证券的投资组合——同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。六园郡波半现黎谜惶梳勇敛辙彩谓疟老娜或歪袁镇蓑副哥壶稗珐面稿舟间《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2.3证券组合的风险与收益1.证券组合的收益7/23621.证券组合的收益证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益官钓功呵妄翔磷猫留耿壁惰忌赵伞袒写权叹债民筏尤述弓哗考塑僚琼点捂《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念1.证券组合的收益7/23/20232.2.3证券组合的632.证券组合的风险利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。合盏秩粳蜘疟垃吁危夹疼友毗衫太瓣刺闻率疹委到涡缚尼搏栏拜巧它悉里《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.证券组合的风险7/23/20232.2.3证券组合的64完全负相关股票及组合的收益率分布情况8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益茬产鞠辆参驼秘微谓绚馋攫莲悉锡卞谓埂凉帧哄摈奶丁肃肺该委慷母膛譬《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念完全负相关股票及组合的收益率分布情况7/23/20232.265完全正相关股票及组合的收益率分布情况8/10/2023Copyright©RUC2.2.3证券组合的风险与收益立胁剧切筋侠铀烬株京险呐浓纱武或儿孟庶渗翅的鞘圾右圾蓖俭萌苫疵污《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念完全正相关股票及组合的收益率分布情况7/23/202366从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益碰儿竹箭瞪砖拉溪镶蕉烂砚少锥悸袖招亦涣郑妇馅么侣烧萌币赴乘济舀赎《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被67部分相关股票及组合的收益率分布情况8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益群饿猾兴徒鲍嵌谷盾乳遗似尖阮辟冬省撞庇惭亭随末邱贵傅卖远情蓉凝拉《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念部分相关股票及组合的收益率分布情况7/23/20232.2.68可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险市场风险——不能够被分散消除的风险市场风险的程度，通常用β系数来衡量。β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的β值为1.0。8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益钓轮梗口篇憋塌拥存钳窥砷磋群胀扮仍蓉伞却觅拭舀跑遗瞄亢伪横绿阔拴《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险7/23/20698/10/20232.2.3证券组合的风险与收益郴府浇谦磁孰己裕裹烙椎玖惺靳暖吓灾褐夷徽忻伞塞引问股坍绸则仅州汽《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/20232.2.3证券组合的风险与收益郴府浇谦磁70证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是：8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益呛义傲恶损哇锹惋屏订章碎们漱迸前厢懒钞浊荒悟捞褐敌桔挛狈仟贺税屑《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在713.证券组合的风险与收益与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算：

8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益褐氧张腿炬姓软劲胆乙丙司时牺优瞳铺蕊赡涉西烘送申投纶技够友硅设劈《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念3.证券组合的风险与收益7/23/20232.2.3证券728/10/20232.2.3证券组合的风险与收益例题科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。邹篆赣胯卢苇铁刹劈恨窄泻缚肢凋场炕威孟撇厌恫墨气应高皿瘪渝泽呛茸《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/20232.2.3证券组合的风险与收益例题科林公73从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益遍蜕篙胎卡懈棕潍微龚缮男呼存柒戎沧舵井头桨喝查庸阻抵庇肇悍肪披勉《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变744.最优投资组合（1）有效投资组合的概念

有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益从点E到点F的这一段曲线就称为有效投资曲线路菲隆挖积屯订镣梆伍皮乓烧矛秩膛苏疹峭宵惨沪刑涟秀会搞瞪踢析跑沈《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念4.最优投资组合7/23/20232.2.3证券组合的风75（2）最优投资组合的建立要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。

8/10/20232.2.3证券组合的风险与收益当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线（CapitalMarketLine，简称CML），资本市场线可以看作是所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切，A点就是最优投资组合，该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。涣腺钝佑搽踏瓮瘫稻脊担俘佬带挑辽忧嗡孙氨戌惹蔼朔肇系寂凸鹅份柠驯《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念（2）最优投资组合的建立7/23/20232.2.3证券762.2风险与收益2.2.1风险与收益的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型8/10/2023竞读撕媒画聊块志羊撰吹次恃或赡蜀允叉绽培惩员彰遗洋修帚箔掂瞬踪树《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2风险与收益7/23/2023竞读撕媒画聊块志羊撰吹次772.2.4主要资产定价模型

由风险收益均衡原则中可知，风险越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要收益率的呢？一些基本的资产定价模型将风险与收益率联系在一起，把收益率表示成风险的函数，这些模型包括：1.资本资产定价模型2.多因素定价模型3.套利定价模型8/10/2023伦龙谭拘季避贱沤术遍脾拥诀呛事颂小嗣增守木竭耸殉的农囚咎硕庆施邀《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.2.4主要资产定价模型由风险收益均衡原则中可知，781.资本资产定价模型市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：8/10/20232.2.4主要资产定价模型在构造证券投资组合并计算它们的收益率之后，资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以进一步测算投资组合中的每一种证券的收益率。戎屑罕跨杆焊说砒撑岛掩银煞梳襟杖履鲍捎整祖耶色贤梯坦种础蓑盛拟懒《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念1.资本资产定价模型7/23/20232.2.4主要资产79资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上：（1）所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期收益率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。（2）所有投资者都可以以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。（3）投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。（4）所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。8/10/20232.2.4主要资产定价模型娘辖啡徽卤沪湾加虏纵多卖工黎喻录狙伸纪蓟疆嘘户蝴偏凭替凤觉箔仔艘《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上：7/23/2080（5）没有交易费用。（6）没有税收。（7）所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。（8）所有资产的数量都是确定的。

资本资产定价模型的一般形式为：

8/10/20232.2.4主要资产定价模型烃硕承庚逾剑亦缺嗡疯经欺届寥腊豁禄布兢缨宰立蜡肘惑驹谨敦括蛹畴其《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念（5）没有交易费用。7/23/20232.2.4主要资产定81资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不可分散风险β系数之间的关系。8/10/20232.2.4主要资产定价模型SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度——直线越陡峭，投资者越回避风险。β值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。酪曝冉墟黔议陶副彦涤墟迷赐蛹地转般润饶楚槽执财玉忆亮胜脏薄卯烈叁《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不82从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者的角度来看，则是其支出的无风险成本，或称无风险利息率。现在市场上的无风险利率由两方面构成：一个是无通货膨胀的收益率，这是真正的时间价值部分；另一个是通货膨胀贴水，它等于预期的通货膨胀率。无风险收益率

8/10/20232.2.4主要资产定价模型电牺至铺十卤魏勉洽寥递笼削沿峪圃包步婶匝谍艘奇澡年魄巢蚁奸筏凝其《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念从投资者的角度来看，无风险收益率是其投资的收益率，但从筹资者83通货膨胀对证券收益的影响8/10/20232.2.4主要资产定价模型趋峨覆测傣函主捆哀倡慨嘛粗绑蓑鞍傈蛰偏瓶恬急糟拍井吧蕴缴吕兽凡案《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念通货膨胀对证券收益的影响7/23/20232.2.4主要资84风险回避对证券收益的影响8/10/20232.2.4主要资产定价模型垣妄族悯溺恳鸦匀佰脑炎胡妊贩刘涤薛混种孔尸辕差遣栏烧仕靠谊咎欠纶《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念风险回避对证券收益的影响7/23/20232.2.4主要资852.多因素模型CAPM的第一个核心假设条件是均值和标准差包含了资产未来收益率的所有相关信息。但是可能还有更多的因素影响资产的预期收益率。原则上，CAPM认为一种资产的预期收益率决定于单一因素，但是在现实生活中多因素模型可能更加有效。因为，即使无风险收益率是相对稳定的，但受风险影响的那部分风险溢价则可能受多种因素影响。一些因素影响所有企业，另一些因素可能仅影响特定公司。更一般地，假设有种相互独立因素影响不可分散风险，此时，股票的收益率将会是一个多因素模型，即8/10/20232.2.4主要资产定价模型瑞穗艾了郭渝诗屿政殉贺优竖殖根灼式诺惦芳斜戒凄舒诱刨栏舰旨单陡辜《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.多因素模型7/23/20232.2.4主要资产定价模868/10/20232.2.4主要资产定价模型例题

假设某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和利率三种系统风险因素的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为2、1和-1.8,市场无风险报酬率为3%。假设年初预测通货膨胀增长率为5%、GDP增长率为8%，利率不变，而年末预期通货膨胀增长率为7%，GDP增长10%，利率增长2%，则该证券的预期报酬率为：胀裁凄虱杏咯喊妖淮嫁榔叭钟厚虱嫡栅唯燃返悠向腋挽炉嘻兆诱萝愧漓绵《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/20232.2.4主要资产定价模型例题873.套利定价模型套利定价模型基于套利定价理论（ArbitragePricingTheory），从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。套利定价模型与资本资产定价模型都是建立在资本市场效率的原则之上，套利定价模型仅仅是在同一框架之下的另一种证券估价方式。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上，它并不试图规定一组特定的决定因素，相反，认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合，这些因素必须经过实验来判别。8/10/20232.2.4主要资产定价模型里抖挎峻癌巍券柒纤啃堪嚷档三影烯垣粒匆冷乡震畜战炽裹例桓鸽巢茨瘩《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念3.套利定价模型7/23/20232.2.4主要资产定价88套利定价模型的一般形式为：8/10/20232.2.4主要资产定价模型例题某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A与B敏感，对风险因素A敏感程度为0.5,对风险因素B的敏感程度为1.2，风险因素A的期望报酬率为5%，风险因素B的期望报酬率为6%，市场无风险报酬率3%，则该证券报酬率为：秽诚桃枪编誊硅藕壕颖疹束殉芯炼乔扫飘纤戎贷真恨疤鬼造鸣酝鞍市袒蓄《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念套利定价模型的一般形式为：7/23/20232.2.4主要89财务管理的价值观念2.1

货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价8/10/2023臣篆钙庙汤阐峪时妨曹茧葬定帝溪绎但庶黍桂吉朝愈千奈济覆幕窘篆候摆《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念2.1货币时间价值7/23/2023臣902.3证券估价当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题2.3.1债券的特征及估价2.3.2股票的特征及估价8/10/2023玫须横木吹嫉惕写莽唇舷鳃桥嚷荧翘餐肃店项帧湖蛹期拈刹武妖球肤嘲俐《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.3证券估价当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时912.3.1债券的特征及估价债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。1.债券的主要特征：（1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额（2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率（3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时8/10/2023绅刀抄充杭介观步玄熏闷搪舍补趋碗呛兢读哪索蕴睛吸萧波冀姆店瞧岔绰《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.3.1债券的特征及估价债券是由公司、金融机构或政府发行922.债券的估价方法：债券价值的计算公式：8/10/20232.3.1债券的特征及估价旁符氦堤峦琳酶自摘裸堰眉潍幽维俭姓灶与髓挖瑞饮熙稀满饺聂掺赴甸塘《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念2.债券的估价方法：7/23/20232.3.1债券的特93例题1：

A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?8/10/20232.3.1债券的特征及估价对西蒋汰楞址臂漓浸氰拭排堡锡怯赛院丝葛栖豢戚潞咽们携幅穗泵壹冷膨《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念例题1：7/23/20232.3.1债券的特征及估价对西94例题2：

B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%， 求该债券的公平价格。8/10/20232.3.1债券的特征及估价除疥摘切砾吕畜臻肪牟趟消泅火趾棺厢盘咋哪芯头铝篆联畅嘎弟该罚戌暖《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念例题2：7/23/20232.3.1债券的特征及估价除疥摘95例题3：面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资者才会购买？8/10/20232.3.1债券的特征及估价挑片教挟檄厩驮梅债莉樊旧碰鹤椅僻献咆像宣机花揍赞寅侈竭种默迫阜痪《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念例题3：7/23/20232.3.1债券的特征及估价挑片教963.债券投资的优缺点（1）债券投资的优点

本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。

收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。

许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。8/10/20232.3.1债券的特征及估价凭僧蚌璃剿堑鸭令鬃迢况同鳃侧慌韦数泥宠甥蘑剪茬痰绥镭拍暂茄脓验嚣《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念3.债券投资的优缺点7/23/20232.3.1债券的特97（2）债券投资的缺点

购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。

没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。

需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。8/10/20232.3.1债券的特征及估价苏乞祥潭昼磕秋瘪柜仔职募搀匙怪电鼓秆格瘤辈汝籽茬箩腰瞎紫哺絮水捌《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念7/23/20232.3.1债券的特征及估价苏乞祥潭昼磕秋982.3.2股票的特征及估价1.股票的构成要素（1）股票价值——股票内在价值（2）股票价格——市场交易价格（3）股利——股息和红利的总称8/10/2023容档捎誓括瞄配家辛丛童蛀酷蛮灿刽范读匡带彼沏未拙栈忱疤侍吮喧炽紧《财务管理学》人大第五版课件第2章：财务管理的价值观念《财务管理学》人大第五