2023年光伏行业分析报告

2023年光伏行业分析报告2023年5月目录一、国内多项光伏政策密集出台 31、光伏电价与资金相关政策 32、光伏行业制造规范政策 43、光伏电站项目相关政策 5二、西部地面电站投资收益可观 51、上网电价尘埃落定实为重大利好 52、四季度将现地面电站抢装潮 7三、东部分布式推广潜力巨大 91、分布式在理论上具有投资吸引力 92、分布式从示范区开始推广 93、分布式在金融服务方面将获支持 114、分布式商业模式仍需探索 12四、补贴资金保障大幅提高 14五、制造规范力阻新产能扩张 15六、投资策略 18七、风险因素 18附录 191、国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知 192、国家发展改革委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知 213、光伏制造行业规范条件 22一、国内多项光伏政策密集出台1、光伏电价与资金相关政策2022年8月30日，国家发改委连发两大特急文件《国家发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》（以下简称《价格通知》）与《国家发改委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价的有关事项的通知》，明确了全国三类资源区的光伏电站分区域的标杆上网电价分别为每千瓦时0.9元、0.95元、1元，分布式按发电量进行电价补贴的标准为每千瓦时0.42元。自今年9月25日起，将除居民生活和农业生产用电之外的其他用电可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱。2022年3月，国家发改委曾向部分政府机构、相关光伏发电企业下发《关于完善光伏发电价格政策通知》的意见稿。此次的《价格通知》确定的上网电价较意见稿明显提高，并将四类资源区合并为三类资源区。此次《价格通知》确定的0.42元的度电补贴，相较于意见稿的0.35元也上调了20%。此次上调可再生能源附加，已是2015年开始征收1厘钱以来的第四次调整，基本延续了此前翻番的调整幅度。2、光伏行业制造规范政策2022年8月27日，工信部官方网站发布《光伏制造行业规范条件（征求意见稿）》，并于2022年9月17日发布正式稿（对征求意见稿未作修改），对光伏行业中多晶硅、硅棒、硅锭、硅片、电池、电池组件等制造领域的生产布局与项目设立、生产规模和工艺技术、资源综合利用及能耗、环境保护和质量管理等方面做出了规定，促进光伏制造业兼并重组、技术改造，推动光伏行业健康发展。3、光伏电站项目相关政策2022年9月24日，国家能源局发布《光伏电站项目管理暂行办法》，将光伏电站的核准制改为备案制，由省级主管部门对光伏项目实施备案管理。2022年9月28日，财政部网站发布《关于光伏发电增值税政策的通知》，自2022年10月1日至2015年12月31日，对纳税人销售自产的太阳能生产电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。二、西部地面电站投资收益可观1、上网电价尘埃落定实为重大利好国家经过六次特许权招标，基本摸清了国内各地风能资源分布状况，最终形成风电分区域上网电价；同样，国家此前也经过了数次光伏电站项目的特许权招标，并调查了全国光照资源分布，在征求意见稿中形成了四类资源区的光伏电站标杆上网电价，《价格通知》合并缩减为三类。在2020年出台光伏上网电价之后，尽管各企业奔赴西部建设光伏电站的热情高涨，但不得不承认，补贴年限的问题一直困扰着投资方。补贴年限不明，银行无法测算投资回报率，投资方的融资遭到较大限制。如今，20年的补贴年限尘埃落定，融资问题得以改善，对于光伏应用的发展实为重大利好。2021年底，国务院常务会议明确提出，要完善中央财政资金支持光伏发展的机制，光伏电站项目执行与风电相同的增值税优惠政策，但实际上一直没有执行。此次《关于光伏发电增值税政策的通知》明确了自2022年10月1日起增值税即征即退50%，根据测算，光伏电站项目的内部回报率将提高1-2个百分点。我们以Ⅰ类为例，在目前的环境下，测算光伏地面电站的投资收益状况。测算结果为，IRR达到13.9%，投资回收期5.5年。考虑到电力集团一般是光伏地面电站的投资主体，该投资收益完全达到央企投资的最低标准（IRR>贷款利率+2个百分点）。通过对于上网电价与有效发电时间的敏感性分析，我们发现，Ⅰ类地区普遍具有投资吸引力，Ⅱ类地区光照资源较好的区域也具有相当的投资吸引力，而Ⅲ类区域较为缺乏投资吸引力。但是，部分Ⅱ类和Ⅲ类地区有地方政府额外的上网电价补贴，那么也同样具备投资吸引力。2、四季度将现地面电站抢装潮根据《价格通知》，分区标杆上网电价政策适用于2022年9月1日后备案（核准），以及2022年9月1日前备案（核准）但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目；这意味着2022年9月1日前备案（核准）且于2014年1月1日前投运的光伏电站项目将仍享受1元/kWh的上网电价。Ⅰ类地区下调0.10元/kWh将带来超过6个百分点的收益率损失，Ⅱ类地区下调0.05元/kWh则将带来超过2个百分点的收益率损失。由此推断，2022年四季度的抢装潮可以期待，这一点已经在我们的产业链调研中得到验证。在上网电价0.9元/kWh的情况下，通过对于投资成本与有效发电时间的敏感性分析，我们发现，IRR对于投资成本非常敏感。随着电站投资成本的不断下降，IRR的提高是显著的，投资吸引力将大幅增加。在保证电站质量的前提下，部分电站开发企业已将投资成本降至8元/W以下，其投资收益是非常可观的。另外，根据《光伏电站项目管理暂行办法》，备案制将取代核准制，并且将权力下放到地方政府，有利于在光伏行业中充分发挥市场机制，降低光伏项目的审批时间和成本，增加光伏项目的实际收益，增强资金对光伏电站建设的积极性，提高光伏电站的建设规模和建设速度。三、东部分布式推广潜力巨大1、分布式在理论上具有投资吸引力征求意见稿中的0.35元/kWh的补贴使得投资分布式光伏电站具备一定的投资吸引力；自发自用比例与终端用电价格越高的地区，发展分布式光伏的动力越充足；分布式项目至少适用于全国70%以上的省市。此次度电补贴较征求意见稿上调20%至0.42元/kWh，分布式的投资吸引力进一步提升。我们以江浙地区的工商业用户为例，在目前的环境下，测算分布式电站的投资收益状况。测算结果为，IRR达到9.3%，投资回收期9年。2、分布式从示范区开始推广尽管理论测算结果较为可观，但是分布式对于国内来说是一个全新的事物，其商业模式仍需在实践中探索；正是基于试点摸索的考虑，国家推广分布式从示范区开始。2022年8月，国家能源局发布了《关于开展分布式光伏发电应用示范区建设的通知》，批准了18个示范区：北京海淀区中关村海淀园、北京顺义、上海松江、天津武清、河北高碑店、河北保定英利、江苏无锡、江苏南通、浙江绍兴、浙江杭州、安徽合肥、江西新余高新区、山东泰安高新区、山东淄博高新区、广东三水工业园、广东从化明珠工业园、深圳前海、宁波杭州湾新区，2022年规划装机749MW，2015年规划装机累计1823MW。另有媒体报道，2022年10月，国家能源局或将推出第二批示范区。考虑到国内国家级开发区超过100个，省级开发区超过1000个，因此国内有足够的园区资源可供推广分布式光伏。3、分布式在金融服务方面将获支持分布式的融资环境也将迎来大幅改善。2022年8月22日，国家能源局联合国开行出台了《支持分布式光伏发电金融服务的意见》，目标通过发挥金融杠杆作用，引导社会资金投入，有效激发分布式光伏发电的投资。有消息表明，在有望于近期出台的《国家能源局、国家开发银行关于开展分布式光伏发电金融支持试点工作的通知》中，在利率和贷款年限上给予较大优惠，如最长20年的贷款年限，优质项目的可予以基准利率下浮5%-10%的优惠。同时为符合分布式光伏项目开出绿色优惠通道：项目贷款年限原则上不超过15年，根据项目实际可延长3-5年，贷款利率在人民银行同期同档次基准利率基础上，对国家能源局认定的项目给予利率下浮5%-10%的优惠；项目受理部门从收到上报评审报告当日计算，最长不超过20个工作日，完成项目路演、审议。此外，国开行将受益人范围扩大，光伏制造企业、发电企业、工程承包企业以及其它工商企业、事业单位，符合国开行直接申请贷款资格，信用等级不低于BBB-的，可以直接申请国开行信贷支持。4、分布式商业模式仍需探索我们对于未来分布式光伏的大发展充满信心，但在此之前，分布式的商业模式仍需进一步探索。从目前来看，对于分布式而言，合同能源管理（EMC）是一个比较合理的商业模式，光伏开发商承担了节能服务公司（EMCo）的角色，用电单位相当于节能客户。合同能源管理的本质就是以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能业务方式。对于工业园区来说，企业可能兼具厂房建筑的所有权和使用权，即企业既是业主也是用电单位；企业也可能仅仅具有使用权（通过租赁），企业不是业主而仅为用电单位。如果是后者，那么光伏开发商需要与业主与用电单位两相关方商谈，项目开发难度有所加大。我们认为上述难点并非不能克服，只是任何新模式的发展推广都需经历探索。我们预计2014-2015年，分布式光伏的商业模式将日趋成熟，那么分布式光伏的巨大潜力将得到有效释放，行业将迎来爆发式的增长。我们暂不上调国内新增装机量的预测值，维持此前2022-2015年8GW、10GW、12GW的预测装机量。四、补贴资金保障大幅提高市场此前一直担心，国内大规模发展光伏应用，可再生能源发展基金是否能够承担所需补贴。《国家发改委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价的有关事项的通知》将可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱，将彻底打消市场对于补贴资金的疑虑。此前，光伏电站普遍存在补贴延迟发放的问题，这影响了电站的正常运营，提高了资金成本，使得电站投资的实际收益有所下降，而目前该问题已有改观的迹象。据媒体报道，国家能源局已经就政策细则进行调研，涉及电量计量、电费结算、税收等问题，并有望于近期出台。对于地面电站，脱硫脱销电价部分由电网按月发放，并无拖欠问题；而待补贴细则落地之后，补贴部分将按季度预拨给电网，并由电网按月转拨发放。对于分布式电站，在明确电量计量方式之后（涉及光伏系统发电量、上网余电量、购电量），补贴及时发放亦非难题。五、制造规范力阻新产能扩张《光伏制造行业规范条件》对于企业的产能设定了底线，尽管门槛不高，主流上市公司（含A股、美股与港股）均满足要求，但至少可将部分中小企业拒之门外。《光伏制造行业规范条件》还规定，每年用于研发及工艺改进的费用不低于总销售额的3%且不少于1000万元。对于一二线企业来说，上述研发费用的要求并不构成障碍，但对于年销售额较小的中小企业来说，1000万的研发费用却足以成为一个高门槛，他们往往将精力更多地放在销售渠道和成本控制方面。《光伏制造行业规范条件》的最大亮点在于，明确规定严格控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目。对加强技术创新、降低生产成本等确有必要的新建和改扩建项目，报行业主管部门及投资主管部门备案。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为20%；申报符合规范名单时上一年实际产量不低于上述产能门槛的50%。更为关键的是，新建和改扩建光伏制造项目的技术门槛显著高于现有项目。从目前市场的技术水平来看，多晶16%和单晶17%的电池转换效率对于现有产能相当于零门槛；然而多晶18%和单晶20%的电池转换效率却是难以逾越的高山，除去逐渐淡出市场的准单晶产品之外，只有N型单晶产品满足要求。多晶硅制造方面，新产能要求的100kWh/kg的综合电耗已经处于国内一流大厂的水平。保利协鑫、南玻（技改之后）、特变电工（新线）等一线大厂的冷氢化工艺均已将综合电耗控制在100kWh/kg之下，而大全新能源（新线）由于热氢化工艺耗电量较大，目前综合电耗仍在100kWh/kg之上；而二三线企业的综合电耗在150kWh/kg左右，甚至未达到现有产能的最低门槛。我们认为《光伏制造行业规范条件》对于新产能较高的要求，将有效阻止非高效产能的扩张。在《光伏制造业规范条件》基础之上，《光伏企业兼并重组实施意见》正在酝酿推出。部分三四线中小企业由于达不到规范条件，将面临破产重组，《光伏企业兼并重组实施意见》将有力地推动光伏企业的兼并重组，加速行业去产能的进程。六、投资策略随着国内多项光伏新政的出台，电站投资收益的确定性大幅提高，电站开发企业受益明显，相关标的包括航天机电、特变电工、中利科技、阳光电源、海润光伏、东方日升、中环股份、爱康科技等。已出台的《光伏制造行业规范条件》与即将出台的《光伏企业兼并重组实施意见》，利好各制造环节的龙头企业，尤其是高效硅片的相关企业，包括隆基股份、中环股份；另外，具有新技术的设备耗材企业有望在高效产能的下一轮扩张中受益，相关标的包括新大新材、晶盛机电等。综合而言，我们维持强烈推荐航天机电、隆基股份，维持推荐特变电工、中利科技、东方日升、海润光伏、阳光电源、中环股份等。七、风险因素政策执行不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；海外贸易壁垒。附录1、国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知各省、自治区、直辖市发展改革委、物价局：为充分发挥价格杠杆引导资源优化配臵的积极作用，促进光伏发电产业健康发展，根据《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》（国发[2022]24号）有关要求，决定进一步完善光伏发电项目价格政策。现就有关事项通知如下：一、光伏电站价格（一）根据各地太阳能资源条件和建设成本，将全国分为三类太阳能资源区，相应制定光伏电站标杆上网电价。各资源区光伏电站标杆上网电价标准见附件。（二）光伏电站标杆上网电价高出当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫等环保电价，下同）的部分，通过可再生能源发展基金予以补贴。二、分布式光伏发电价格（一）对分布式光伏发电实行按照全电量补贴的政策，电价补贴标准为每千瓦时0.42元（含税，下同），通过可再生能源发展基金予以支付，由电网企业转付；其中，分布式光伏发电系统自用有余上网的电量，由电网企业按照当地燃煤机组标杆上网电价收购。（二）对分布式光伏发电系统自用电量免收随电价征收的各类基金和附加，以及系统备用容量费和其他相关并网服务费。三、执行时间分区标杆上网电价政策适用于2022年9月1日后备案（核准），以及2022年9月1日前备案（核准）但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目；电价补贴标准适用于除享受中央财政投资补贴之外的分布式光伏发电项目。四、其他规定（一）享受国家电价补贴的光伏发电项目，应符合可再生能源发展规划，符合固定资产投资审批程序和有关管理规定。（二）光伏发电项目自投入运营起执行标杆上网电价或电价补贴标准，期限原则上为20年。国家根据光伏发电发展规模、发电成本变化情况等因素，逐步调减光伏电站标杆上网电价和分布式光伏发电电价补贴标准，以促进科技进步，降低成本，提高光伏发电市场竞争力。（三）鼓励通过招标等竞争方式确定光伏电站上网电价或分布式光伏发电电价补贴标准，但通过竞争方式形成的上网电价和电价补贴标准，不得高于国家规定的标杆上网电价和电价补贴标准。（四）电网企业要积极为光伏发电项目提供必要的并网接入、计量等电网服务，及时与光伏发电企业按规定结算电价。同时，要及时计量和审核光伏发电项目的发电量与上网电量，并据此申请电价补贴。（五）光伏发电企业和电网企业必须真实、完整地记载和保存光伏发电项目上网电量、自发自用电量、电价结算和补助金额等资料，接受有关部门监督检查。弄虚作假的视同价格违法行为予以查处。（六）各级价格主管部门要加强对光伏发电上网电价执行和电价附加补助结算的监管，确保光伏发电价格政策执行到位。国家发展改革委2022年8月26日2、国家发展改革委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知各省、自治区、直辖市发展改革委、物价局、电力公司，国家电网公司、南方电网公司，华能、大唐、华电、国电、中电投集团公司：为支持可再生能源发展，鼓励燃煤发电企业进行脱硝、除尘改造，促进环境保护，决定适当调整可再生能源电价附加和燃煤发电企业脱硝等环保电价标准，现将有关事项通知如下：一、将向除居民生活和农业生产以外的其他用电征收的可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高至1.5分钱。二、将燃煤发电企业脱硝电价补偿标准由每千瓦时0.8分钱提高至1分钱。三、对采用新技术进行除尘设施改造、烟尘排放浓度低于30mg/m3（重点地区低于20mg/m3），并经环保部门验收合格的燃煤发电企业除尘成本予以适当支持，电价补偿标准为每千瓦时0.2分钱。四、以上价格调整自2022年9月25日起执行。五、在保持现有销售电价总水平不变的情况下，主要利用电煤价格下降腾出的电价空间解决上述电价调整资金来源。各省（区、市）具体电价调整方案，由省级价格主管部门研究拟订，于2022年9月10日前上报我委审批。国家发展改革委2022年8月27日3、光伏制造行业规范条件为深入贯彻落实科学发展观，引导光伏制造行业加快转型升级，推动我国光伏产业持续健康发展，根据国务院《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》（国发[2022]24号）和国家有关法律法规及产业政策，按照优化布局、调整结构、控制总量、鼓励创新、支持应用的原则，特制定光伏制造行业规范条件。一、生产布局与项目设立（一）光伏制造企业及项目应符合国家资源开发利用、环境保护、节能管理等法律法规要求，符合国家产业政策和相关产业规划及布局要求，符合当地土地利用总体规划、城市总体规划、环境功能区划和环境保护规划等要求。（二）在国家法律法规、规章及规划确定或省级以上人民政府批准的基本农田保护区、饮用水水源保护区、自然保护区、风景名胜区、重要生态功能保护区和生态环境敏感区、脆弱区等法律、法规规定禁止建设工业企业的区域不得建设光伏制造项目。上述区域内的现有企业应逐步迁出。（三）严格控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目。对加强技术创新、降低生产成本等确有必要的新建和改扩建项目，报行业主管部门及投资主管部门备案。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为20%。二、生产规模和工艺技术（一）光伏制造企业应采用工艺先进、节能环保、产品质量好、生产成本低的生产技术和设备。（二）光伏制造企业应具备以下条件：在中华人民共和国境内依法注册成立，具有独立法人资格；具有太阳能光伏产品独立生产、供应和售后服务能力；具有省级以上独立研发机构、技术中心或高新技术企业资质，每年用于研发及工艺改进的费用不低于总销售额的3%且不少于1000万元人民币；申报符合规范名单时上一年实际产量不低于本条第（三）款产能要求的50%。（三）光伏制造企业按产品类型应分别满足以下要求：1.多晶硅项目每期规模大于3000吨/年；2.硅锭年产能不低于1000吨；3.硅棒年产能不低于1000吨；4.硅片年产能不低于5000万片；5.晶硅电池年产能不低于200MWp；6.晶硅电池组件年产能不低于200MWp；7.薄膜电池组件年产能不低于50MWp。（四）现有光伏制造企业及项目产品应满足以下要求：1.多晶硅满足《太阳能级多晶硅》（GB/T25074）1级品的要求；2.多晶硅片（含准单晶硅片）少子寿命大于2μs，电阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分别小于16和18PPMA；单晶硅片少子寿命大于10μs，电阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分别小于10和18PPMA；3.多晶硅电池和单晶硅电池的光电转换效率分别不低于16%和17%；4.多晶硅电池组件和单晶硅电池组件的光电转换效率分别不低于14.5%和15.5%；5.硅基、铜铟镓硒（CIGS）、碲化镉（CdTe）及其他薄膜电池组件的光电转换效率分别不低于8%、10%、11%、10%。（五）新建和改扩建企业及项目产品应满足以下要求：1.多晶硅满足《硅多晶》（GB/T12963）2级品以上要求；2.多晶硅片（含准单晶硅片）少子寿命大于2.5μs，电阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分别小于8和6PPMA；单晶硅片少子寿命大于11μs，电阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分别小于8和6PPMA；3.多晶硅电池和单晶硅电池的光电转换效率分别不低于18%和20%；4.多晶硅电池组件和单晶硅电池组件光电转换效率分别不低于16.5%和17.5%；5.硅基、CIGS、CdTe及其他薄膜电池组件的光电转换效率分别不低于12%、12%、13%、12%。（六）多晶硅电池组件和单晶硅电池组件衰减率在2年内分别不高于3.2%和4.2%，25年内不高于20%；薄膜电池组件衰减率在2年内不高于5%，25年内不高于20%。三、资源综合利用及能耗（一）光伏制造企业和项目用地应符合国家已出台的土地使用标准，严格保护耕地，节约集约用地。（二）光伏制造项目能耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于80千瓦时/千克，综合电耗小于140千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于60千瓦时/千克，综合电耗小于100千瓦时/千克；2.现有硅锭项目平均综合能耗小于9千瓦时/千克，新建和改扩建项目小于7千瓦时/千克；如采用多晶铸锭炉生产准单晶或高效多晶产品，项目平均综合能耗的增加幅度不得超过0.5千瓦时/千克；3.现有硅棒项目平均综合能耗小于50千瓦时/千克，新建和改扩建项目小于45千瓦时/千克；4.现有多晶硅片项目平均综合能耗小于60万千瓦时/百万片，新建和改扩建项目小于55万千瓦时/百万片；现有单晶硅片项目平均综合能耗小于40万千瓦时/百万片，新建和改扩建项目小于35万千瓦时/百万片；5.电池项目平均综合能耗小于15万千瓦时/MWp；6.晶硅电池组件项目平均综合能耗小于8万千瓦时/MWp；薄膜电池组件项目平均能耗小于50万千瓦时/MWp。（三）光伏制造项目生产水耗应满足以下要求：1.多晶硅项目水循环利用率不低于95%；2.硅片项目水耗低于1400吨/百万片；3.电池项目水耗低于1700吨/MWp。（四）其他生产单耗需满足国家相关标准。四、环境保护（一）新建和改扩建光伏制造项目应严格执行环境影响评价制度，未通过环境影响评价审批的项目不得开工建设。按照环境保护“三同时”要求，项目配套建设环境保护设施应依法申请项目竣工环境保护验收，验收合格后方可投入生产运行。企业应有健全的企业环境管理机构，制定有效的企业环境管理制度，定期开展清洁生产审核。（二）废气、废水排放应符合国家和地方大气及水污染物排放标准和总量控制要求；恶臭污染物排放应符合《恶臭污染物排放标准》(GB14554)，对产生的工业固体废物要依法贮存、处臵或综合利用，应符合《危险废物贮存污染控制标准》（GB18597）和《一般工业固体废物贮存、处臵场污染控制标准》（GB18559）相关要求，SiCl4等危险废物应委托具备相应处理能力的有资质单位进行妥善处臵；厂界噪声符合《工业企业厂界环境噪声排放标准》（GB12348）。（三）鼓励企业通过ISO14001环境管理体系认证、ISO14064温室气体核证、PAS2050/ISO14067碳足迹认证。（四）光伏制造项目应按照环境影响报告书（表）及其批复、国家或地方污染物排放（控制）标准、环境监测技术规范的要求，制定自行监测方案，开展自行监测工作，公开自行监测信息。五、质量管理（一）光伏制造企业应建立完善的质量管理体系，配备质量检验机构和专职检验人员。电池及电池组件生产企业应配备AAA级太阳模拟器、高低温环境试验箱等关键检测设备，鼓励企业建设具备CNAS认可资质的实验室。（二）光伏产品质量应符合国家相关标准，通过国家批准相关认证机构的认证。（三）企业应通过ISO9001质量管理体系认证，组件使用寿命不低于25年，质保期不少于10年。（四）企业应建立相应的产品可追溯制度。六、安全、卫生和社会责任（一）光伏制造项目应当严格遵循职业病危害防护设施和安全设施“三同时”制度要求。企业应当遵守《安全生产法》、《职业病防治法》等法律法规，执行保障安全生产的国家标准或行业标准，在申报规范名单当年及上一年度未发生较大及以上生产安全事故。（二）企业应当建立健全安全生产责任制，加强职工安全生产教育培训和隐患排查治理工作，开展安全生产标准化建设并达到三级以上。（三）企业应当依法落实职业病危害防治措施，对重大危险源有检测、评估、监控措施和应急预案，并配备必要的器材和设备。（四）企业应当遵守国家相关法律法规，依法参加养老、失业、医疗、工伤等各类保险，并为从业人员足额缴纳相关保险费用。七、监督与管理（一）新建和改扩建光伏制造企业及项目应当符合本规范条件要求。（二）现有光伏制造企业及项目应当符合本规范条件要求，未满足规范条件要求的企业及项目根据产业转型升级的要求，在国家产业政策的指导下，通过兼并重组、技术改造等方式，尽快达到本规范条件的要求。（三）对光伏制造企业及项目的投资、土地供应、环评、节能评估、质量监督、安全监管、信贷授信等管理应依据本规范条件。不符合本规范条件的企业及项目，其产品不得享受出口退税、国内应用扶持等政策支持。（四）光伏制造企业应对照规范条件编制相关申报材料，通过省级工业和信息化主管部门报送工业和信息化部。各级工业和信息化主管部门会同有关部门对当地光伏制造企业执行本规范条件的情况进行监督检查。工业和信息化部组织行业机构、检测机构对企业进行检查，定期公告符合本规范条件的企业名单，并会同有关部门组织行业机构、检测机构从市场上对已公告企业产品等进行抽查，实行社会监督、动态管理。（五）公告企业有下列情况，将撤销其公告资格：1.填报资料有弄虚作假行为；2.拒绝接受监督检查；3.不能保持规范条件要求；4.发生重大安全和污染责任事故；5.违反法律、法规和国家产业政策规定。（六）有关行业协会、产业联盟、检测机构要协助行业主管部门做好本规范条件的实施和跟踪监督工作，组织企业加强协调和自律管理。八、附则（一）本规范条件适用于中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）所有类型的光伏制造企业，本规范条件所指的光伏制造行业主要为光伏用多晶硅、硅棒、硅锭、硅片、电池、电池组件等制造行业。（二）本规范条件涉及的法律法规、国家标准和行业政策若进行修订，按修订后的规定执行。（三）本规范条件自发布之日起30日后实施，由工业和信息化部负责解释，并根据行业发展情况和宏观调控要求会同有关部门适时进行修订。原《多晶硅行业准入条件》（工联电子[2019]第137号）同时废止。

2023年电梯行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、电梯行业的属性 41、全球主要电梯公司的市值与估值水平 42、电梯行业的安全感品牌属性——利润率的稳定性 6二、中国电梯企业未来十年的重大机遇和挑战 91、中外电梯市场集中度的差异以及对盈利能力的影响 102、电梯行业目前“中国特色”隐含的巨大长期风险 113、集中度提升与厂家维保的实现路径与催化剂 13（1）政府出台厂家认证更新和维保政策 14（2）政府推行强制保险 14（3）电梯老化 14（4）房价上升导致品牌电梯对于地产商的成本影响缩小 15三、电梯公司在中国市场的竞争战略与投资机会 151、日系电梯在中国领先欧美品牌的原因初探 15（1）文化差异——职业经理人制度的利弊 15①体现在合资对象的选择 16②体现在生产和销售方面 16（2）对中国市场的战略重视度——日系别无选择 172、民营品牌与合资品牌的定位差异、风险和估值 18（1）民营企业的优势 18①股权结构 18②营销手段灵活 18③区域性优势 18（2）民营企业需要面对的困难 19①技术积累 19②安全风险 19③品牌定位与安全 19④保有量与售后服务 19四、投资策略 201、中国电梯行业：长期有价值，投资正当时 202、选股逻辑：三个条件，两种风格 21一、电梯行业的属性研究海外电梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行业规律与属性。1、全球主要电梯公司的市值与估值水平电梯是地产基建的派生需求，中国电梯市场第一品牌是上海三菱，其母公司上海机电过去一年的PE在10倍附近。估值隐含的假设是，电梯行业属夕阳行业。如果电梯行业在中国是夕阳行业，那么在保有量较高的欧美，电梯行业应该接近深夜。根据全球最大的电梯公司OTIS预测，2020-2021年几乎所有的新机销量来自于金砖四国，也意味着欧美市场的保有量已经接近饱和。全球市场份额来看，奥的斯、迅达和通力是最大的三家电梯公司，合计市场份额接近45%。我们很惊讶地发现，三家公司的市值合计接近人民币3600亿元。我们也一度怀疑，是否欧美电梯公司在金砖四国的市场份额很高，贡献了主要的利润和估值。但是：1、占全球新机2/3份额的中国，领先的独立品牌是三菱和日立；2、从主要欧美电梯公司2022年营收的地域分布来看，亚太区域只贡献1/4至1/3的收入，但却足以支撑其千亿市值。市盈率往往与行业长期成长空间挂钩，而欧美电梯企业市盈率普遍高于国内企业，而市净率超出更多。换言之，欧美三大电梯公司市值超过3600亿元，但是他们主要收入来自于比中国更“夕阳”的欧美市场。尽管这三大电梯公司在占全球2/3新机市场的中国并未取得领先地位，但是资本市场仍然给予了15~23倍的市盈率。2、电梯行业的安全感品牌属性——利润率的稳定性联合技术UTC是位列美国道琼斯30家成份股的多元化制造企业，旗下子公司包括开利空调、汉胜宇航、奥的斯电梯、P&W飞机发动机、西科斯基直升机公司、联合技术消防安防公司和联合技术动力公司(燃料电池)。如果按照A股流行的逻辑，无疑联合技术的军工、发动机、通用航空、燃料电池和安防都是高壁垒且性感的业务，只有电梯是大家心目中既缺乏壁垒又夕阳的板块。有趣的是，联合技术五大业务板块中，电梯却成为营业利润率最高的板块。为什么看似技术壁垒远低于其他业务的电梯板块，反而定价能力最强？只有少数产品客户在购买时，会把安全作为购买的前提要素——例如食品、药品等。用巴菲特的话来讲，消费者对于放进嘴里的东西特别慎重。如果客户关注安全感，价格不再成为品牌选择的最重要因素，品牌厂商可以通过定价获得超额收益。机械行业里，“安全感”成为购买关键要素的产品不多，主要是民航飞机和电梯。尽管民航业在大部分国家是资本杀手，但波音和空客垄断了全球民航客机的制造。我们认为安全感商品对行业属性的影响主要体现在两个方面：定价能力提升；行业集中度提升。如果客户重视安全感且无法通过直观感受判断产品的安全程度，往往可以推动品牌集中度的提升。但与食品不同，涉及安全感的电梯，由于购买者地产商与使用者购房人的分离，有品牌的电梯厂商定价能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以维持在较为合理的水平。尽管我们通过逻辑分析，可以得到电梯行业集中度高和利润稳定的判断，但是从实证角度观察中国电梯市场，尚未表现出海外市场的普遍规律。中国电梯行业将走向某些行业“劣币驱逐良币”的悲哀结局，还是走向符合产品自身属性和成熟国家普遍规律？我们倾向于乐观，原因将在后面展开讨论。电梯行业的“产品+服务”属性——收入结构的生命周期电梯与手机、自行车甚至挖掘机等其他制造业产品不同之处在于：消费者期望电梯的安全使用寿命与房屋的寿命（70年）接近；电梯故障会影响人身安全，起码造成巨大恐慌。因此，尽管大多数机械产品都有售后服务的概念，但是电梯的独特性在于——电梯售后维护保养和更新业务的规模，可以与新机销售媲美。海外四大电梯公司售后的维护保养和产品改造服务占收入的45-55%。欧美电梯公司的收入结构呈现了售前和售后的“产品+服务”特征，对于企业的盈利稳定性和估值都提供了重要的支撑。以奥的斯为例，2022年欧洲营建支出比07年下滑了接近19%，但是奥的斯欧洲的服务收入仍比07年保持正增长。根据欧洲电梯协会的估计，欧洲电梯目前70%梯龄超过10年，45%梯龄超过20年。欧洲人口密度较美国高，电梯占全球存量接近50%。存量大且梯龄老，是电梯服务市场壮大的必要条件。必须指出，中国目前的现状是大部分电梯由小型服务公司提供维保，电梯主机厂商及其经销商提供维保的比例远远低于国外的同行。如果只有新机制造并且只专注于国内市场，长期来看，中国机械行业大部分子行业都会随着城镇化速度放缓而见顶。如果能够实现“产品+服务”的双轮驱动模式，企业的成长周期就会大大地延展——电梯行业具有天然的属性，显然符合这一条件。二、中国电梯企业未来十年的重大机遇和挑战中国电梯格局未来十年，将继续“劣币驱逐良币”，还是回归全球电梯行业规律，实现品牌的集中、价格的回升和品牌厂商提供维保服务的趋势？我们相信，中国电梯行业的现状给社会和居民带来了极大的风险。随着制度带来的技术风险逐渐暴露，监管层的认识逐渐提高，电梯行业正处于变革的前夜。1、中外电梯市场集中度的差异以及对盈利能力的影响中国拥有电梯生产许可证的厂商接近500家，不过我们调研访谈的专家估计，剔除代工产生的重复统计等因素，估计实际品牌数约200家。表面上看，中国电梯新机市场的品牌集中度和全球差别并不显著。全球市场前8大厂商的市场份额约75%，而中国前8大厂商的市场份额约65%。但考虑到全世界大部分非领先企业生产的电梯都是在中国生产，中国和发达国家相比，市场集中度差异很大。中小品牌对领先品牌的负面影响关键不在量，而在于价格。我们可以通过中国市场电梯新机销量和金额的市场份额差异，以及营业利润率和ROE观察到这一现象。海外电梯利润率普遍比国内高，而净资产收益率的差距更为显著，我们分析的原因在于——由于维保业务属于轻资产模式，随着电梯企业维保业务收入占比的提高，电梯企业的ROE也会随之提升。2、电梯行业目前“中国特色”隐含的巨大长期风险从全球经验看，电梯行业集中度高，且售后服务主要由主流品牌厂商完成。而中国目前的情况与发达国家市场差异显著。我们认为“中国特色”已经给消费者和厂商造成巨大的风险，未来几年风险可能会逐步暴露。我们建议投资者看完我们的报告后，即使不认同我们的投资逻辑，起码在购房时切记关注电梯的品牌，因为涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市场欧洲，约45%的电梯超过十年，20%超过20年。目前中国接近15%的电梯梯龄超过10年，预计2016年接近25%，并且该比例将持续上升。谁知道200多个品牌10年甚至20年后剩下多少个？如果某家厂商消失，备件和维保怎么办？太多的电梯品牌给购房者和我们整个社会带来的长期风险在于：十年或二十年后难以购买备件。电梯并不是完全标准化的产品，因而不同品牌的备件互换性低。电梯型号每年都在更新，有些厂商十年后消失了，幸存者中的部分厂商可能无力维持十年前型号备件的生产，甚至图纸已经丢失。部分中小厂商无力建立和长期维持服务网络。如果说新机生产具有规模效应，那么存量机器售后服务的规模效应可能更明显。我们估计前十大品牌以外的厂商，平均年销量只有1000多台，而厂家要长期维系全国服务网络，必须要很大的保有量做支撑。目前中国大部分电梯由第三方电梯维护公司提供维保服务，但是我们认为这一服务模式同样隐含了巨大风险：第三方服务公司技术专注程度不够。为了实现规模经济，第三方服务公司往往同时维护多品牌电梯，不利于专业能力的积累和风险的防范。第三方服务公司难以维持多品牌备件体系。第三方服务公司资质良莠不齐，人员流动性大，品质难以保持和监管。第三方服务公司规模小，承担赔偿能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于维稳需要而出面解决。如果未来中国推行强制保险，保险公司自然会逐步对于品牌厂商维保和第三方维保进行差异定价，削弱第三方服务公司目前的价格优势。3、集中度提升与厂家维保的实现路径与催化剂如前所述，我们认为中国电梯行业集中度较低导致了利润率较低，继而影响了资本市场的估值。中国空调行业07年之前四年与之后七年，年化内销增速恰好都是11%。但是07年之后市场集中度持续提升，格力电器的净利润率从06年的2.7%上升到13年的7.5%。我们认为电梯行业的集中度提升以及OEM（厂家提供维保），道路漫长但是方向确定。由于涉及人身安全并且风险会随着梯龄而增大，电梯集中度提升的必要性和紧迫度比家电更甚。我们估计中国电梯行业变革的路径和催化剂包括：（1）政府出台厂家认证更新和维保政策业内有传闻政府在酝酿未来只有厂家认证的服务商才能提供更新和维保。从政府角度，可以降低其自身承担的社会风险。但是目前的障碍是，中国维保市场的劣币驱逐良币，导致品牌厂商在维保服务市场份额极低，缺乏成熟的服务团队。因此，尽管“厂家认证维保”可以增加厂商的收入，但是厂商出于风险考虑，未必会积极推动此事。政府和厂商各有考虑，而住户作为沉默的大多数，又缺乏足够的知识和行动力。（2）政府推行强制保险如果推行强制保险，保险公司出于自身利益，自然会对原厂维保、原厂认证维保和无认证第三方维保进行差别化定价，从而提高原厂维保的价格竞争力。（3）电梯老化随着多品牌电梯老化，重大事故经过媒体传播改变消费者观念，推动政府立法；这是我们不愿意看到的路径，但是风险是客观存在的。（4）房价上升导致品牌电梯对于地产商的成本影响缩小中国房地产市场的集中度低和拿地不规范，大量不考虑长期品牌的项目公司在市场上，也是电梯品牌集中度低的重要原因。不过我们注意到，大型地产公司早已高度重视电梯问题。例如中海地产与上海三菱，万科与广日电梯的合作。在中国，很多行业都出现了长期的劣币驱逐良币的过程。但是对于电梯这样一个涉及人身安全的产品，我们还是倾向于判断，未来十年可以象家电行业那样实现集中，象海外那样70%以上的电梯由厂商提供OEM维保和设备更新。从投资角度，这只是一种推测，需要观察和跟踪。三、电梯公司在中国市场的竞争战略与投资机会1、日系电梯在中国领先欧美品牌的原因初探欧美四大品牌包括奥的斯、迅达、通力和蒂森克虏伯，这也是全球四大电梯企业。日系的三菱和日立的全球市场份额均低于欧美四大品牌。然而，三菱和日立却成为中国市场的领导者。通过市场调研，我们初步认为，是软件而不是硬件，导致了两个体系在中国市场的差异。（1）文化差异——职业经理人制度的利弊我们访谈的数位电梯行业专家，均指出欧美品牌有着优秀的职业经理人，但是往往又无法摆脱对职业经理人的“短期业绩压力”。但是电梯的“安全感属性”，导致短期业绩与长期成长未必目标一致。这种行为特征，①体现在合资对象的选择欧美品牌不仅收购中国小品牌厂，还与不同的中方成立合资公司。这种广泛收购与合资策略有利于快速形成产能，但未必有利于品质管理和品牌定位；而三菱和日立在中国，均只选择了一家合作对象，且不管是上海机电还是广日集团，均有军工制造背景和多年的电梯研发制造经验。②体现在生产和销售方面欧美体系具有更进取的文化，其优势更多地体现在营销和管理方面。而日系重点在于研发和制造。以上海三菱为例，生产线工人收入长期高于同行，但是营销体系收入反而低于同行。两种体系各有利弊，但是需要强调，电梯是“安全感品牌”；中国电梯行业没有格力空调那样具有世界一流自主技术的企业。因此，电梯技术掌握在外方手里，所以客观地讲，中方的话语权都是有限的。但是对于电梯这种每年产量50万台的大宗机械行业，往往中国经理人更有能力理解中国市场的成功要素。我们观察到，上海三菱很早就消化了日方转移的技术，并且通过变频技术崛起。而广州日立的董事长潘总则在退休后被日方以“电梯行业最高薪的高管”，返聘为日立电梯中国公司的总裁，这在日系企业里极为少见。即使在欧美系电梯企业中，我们也观察到中方能力较强的西子奥的斯，在奥的斯中国四家企业中表现最突出。（2）对中国市场的战略重视度——日系别无选择没有一家跨国电梯企业会轻视中国市场，但是日系只有全力押注中国市场，才有生机和发展。由于电气技术的深厚积累，日本电梯企业的技术能力在80年代已经跻身全球一流。但是日系电梯企业错过了欧美城镇化的高峰，