财务灵活性与企业流动性

JEL分类：G30G32 可2011323：我提供的覆盖在这个特殊的问题，公司金：我提供的覆盖在这个特殊的问题，公司金关键词:财务灵活性企业的流动性外部融资股利AAlmeid等人（2011）提供了一个很好的框架金持有对企业现金流的敏感性;（三的价值;（四）2.2.IF（I）t=2f（的总回报率）是一个递IW+E。rf(I)/(1+r)–I数,给出φ在这种情况下，该公司现在最大化以下。数,给出φ在这种情况下，该公司现在最大化以下。f(I)/(1+r)–I–f/dw≥d/dφ≤0+Almeid等人考虑其中firmpotentiall面临昂倾向于方向更安全,倾向于方向更安全,束的可能性被减小。因此,的来说,这些预测是与大量的研究发现相一致的,,其中一些在第三节进行了总结。2于这些考虑，迪安基洛和迪安基洛（2007）1980（2009发现现金余额的增加是在世俗的公司征通常与现金持有的预防性动机相关的变化相（即现金流量的波动性和研发支出）资机会集的意想不到的变化提供了灵活性。学做出重要的扩展。首先，Subramania等人（2011由于部分多元化公司有不完全相关的CFS和投益。根据这一假设，Subramania等人。发现，第二，李安和Smedema（2011）分析了摩擦持有量具体来说李安和Smedema调查公司是Smedema的总证据与这种观点是不一致的企业，Ang和Smedema发现的证据表明公司在例如，在哈福德（1999），DittmaMahr-题的国家持有更多的现金。最后，Caprioe人（无论是经理或政客例如，Fole等人（2007））。有争议的问题。参见，例如Shi和斯图尔兹（1998），安和丹尼斯（2004），Gertner等人的证据。（2002年），DittmaShivdasani（2003），和乔拉克和（2007）融资摩擦的重要性。例如，Fazzari等。（1988资更容易受到当期现金流量的大小受到限制虽然Fazzari等报告的证据与他们的假设是被解释为融资摩擦的证据。埃里克森和whit（2000）和Alti（2003）认为，当期现金流可如果增长机会（Q）观察措施的真正边际Q嘈杂的措施，更高的投资-现金流敏感度可Kusnad和Wei（2011）扩展阿尔梅达等Kusnad和We发现只有在法律保护投资者较弱结果KusnadiWe表明，法律保护和现金的（即那些最有潜力的现金流问题的超额收益分红灌顶比公司具有更高的Q值和flow.Secon25％，达到了公司合并的资本支出和研究/20%。因业倾向于持有更多的现金比业界同行（相对于4-6TA）Q人继续比同龄人有较高的现金结余。需要预防性现金余额（即高Q值，低现金流）的（也许治理相关关于企业流动资金的三分之一的文献分析现较高的现金余额可能允许这些公司进行净现值Faulkende和Wang（2006年）和Pinkowit和本较低的公司高。Pinkowit等（2006年）通过35丹尼斯和Sibilkov（2010通过分析为什么此外，丹尼斯和Sibilko报告说，这些长期表如Subramania（2011年）多样化可能会降低Tong司治理（由G-指数衡量）中。基于这些额外的如果较高的现金持有量正被用于提供财务灵能观察到有选择性的流动性管理政策下发生的Sibilkov（2010R＆DR＆D是现金价值较高的（如Faulkende和Wang（2006））（2）尼斯和Sibilkov（2010）Campell的等调查美国，欧洲和亚洲（2010）1000（CFO的研究结果，Campellocreditconstrained项目。Campello现金储备为防范潜在信贷供给冲击的缓冲的观Duchin（2010通过分析企业流动性在减（或恶化这些问题的大样本证据。在他们的实验设计中，Duchin果表明，低现金储备的公司减少投资较为显著。对于一个长远目标主动尝试重新平衡公司的资尔等人的研究结果（2008）与在前景不明朗（2004的面临外部融资高成本的企业更倾向较高的支出3.节中讨论了官方证（2011大量关于公司股利政策的文献都支持股利与如，在美国的公司，FamaFrench（2001）的Osobov（2008（国）。迪安基洛等（2006）得出结论，企业对保留现金流量的成本权衡发行成本节约的一解释。虽然超过90％的受访者表示削减股息会造成严Jaggannathan等（2000