电子元器件行业深度报告：汽车电子、物联网带动MCU需求快速成长芯片缺货潮有望加速国产化进程-20210425-长城正文版

证券研究报告电子元器件行业投资评级：强于大市（维持）汽车电子、物联网带动

MCU需求快速成长，芯片缺货潮有望加速国产化进程报告日期：2021年

04月

25日——电子元器件行业深度报告核心观点

广泛应用的基础电子元件，数字化推动需求不停扩展：MCU又称单片机，是把CPU的频率与规格做适当缩减，并将内存(memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口，甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上的芯片级计算机。MCU的应用范围广泛，工厂中的工业控制系统、自适应控制系统和数据采集系统以及家庭中都会大规模的应用MCU。MCU分类方式多样化，根据总线或数据暂存器的宽度，MCU分为1位、4位、8位、16位、32位、64位；根据指令结构可分为CISC和RISC；根据应用广度可分为通用型和专用型。行业报告行业表现30%

5G提供万物互联新引擎，汽车电子提供蓝海赛道：MCU市场规模约200亿美元，下游主要应用包括汽车、工控/医疗、计算机、消费电子等。从MCU的成长动能来看，汽车电子、物联网有望带动MCU市场规模快速增长。在汽车电子方面，MCU是运动控制的核心芯片，从电机控制到信息娱乐系统和车身控制等均发挥着重要作用。随着新能源车的发展，需要大量的MCU为车载充电机、电池管理，整车控制器和马达主驱等应用提供支持，并且汽车集成的摄像头、雷达和激光雷达等传感器数量也处于快速增长状态，对应的汽车MCU的需求以及性能都将大幅提高。在物联网方面，MCU是各种互连设备的中央处理元件，目前已经被大量应用在智能家居和城市、智慧工业、智能万物等方面。未来随着5G的加快部署，以及LoRa与NB-IoT等低功耗广域网铺开应用，全球物联网设备连接数据有望激增。根据IDC的数据，2020年全球物联网连接规模达到300亿，预计到2024年全球物联网的连接量将接近650亿

，CAGR高达21%，物联网的快速发展将带动MCU市场持续高增长。20%10%0%-10%沪深300电子元器件行业深度报告数据来源：贝格数据相关报告<<新需求带动顺周期，国产替代正当时>>2021-02-24<<半导体硅片行业景气上行，本土厂商百舸争流勇进者胜>>2020-11-18<<需求端春回花开，LED行业盈利提升在望>>2020-08-04

供应呈现海外垄断局面，芯片缺货潮提供国产化加速窗口：MCU头部厂商在技术迭代过程中布局较为完整，从4/8位至64位的产品种类较全，在软硬件定义上具备较强竞争力。在多轮收并购浪潮中，MCU头部厂商集中度进一步提升。全球MCU市场前8大厂商均为欧美日系厂商，Microchip、ST、Renesas、TI、NXP市占率分别为20%、17%、14%、12%与9%，CR5高达72%，CR10高达87%。在全球MCU市场中，中国厂商的市场份额仍较低。兆易创新2020年MCU业务收入7.55亿元，毛利率47.61%。中颖电子2020年收入10.12亿元，毛利率40.55%。乐鑫科技2020年收入8.31亿元，毛利率41.29%。国产MCU龙头企业营收规模相比海外龙头规模仍较低，具有较大国产化替代空间。目前晶圆代工产能紧缺，海外头部MCU厂商部分以IDM模式为主，产能扩张进度慢于纯晶请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告目录1.MCU行业概况：广泛应用的基础电子元件，数字化推动需求不停扩展

......................52.行业需求端：5G提供万物互联新引擎，汽车电子提供蓝海赛道..................................72.1MCU市场概况..............................................................................................................72.2智能汽车为

MCU市场注入新成长动能....................................................................82.35G赋能物联网有望带动

MCU市场快速成长

.........................................................103.行业供给端：供应呈现海外垄断局面，芯片缺货潮提供国产化加速窗口

.................113.1头部厂商集中度提升，海外垄断程度高................................................................113.2受益芯片缺货潮，国产厂商迎历史发展窗口........................................................134.推荐标的.............................................................................................................................154.1兆易创新（603986）：深耕

MCU市场，打开长期成长空间..............................154.2中颖电子（300327）：国产

MCU龙头企业，AMOLED和锂电池管理业务齐发力164.3乐鑫科技（688018）：WIFIMCU领域行业龙头，全面拥抱

IoT时代

................18长城证券

3请参考最后一页评级说明及重要声明qRoNrPxOnMmMtMnOtMtPqR6McM9PoMpPoMpOjMnNrMkPrRrP9PpNnOwMoNqPxNnRsQ行业深度报告图表目录图

1：MCU结构介绍

................................................................................................................5图

2：MCU产业链结构

............................................................................................................5图

3：不同位数

MCU的市场应用

...........................................................................................6图

4：CISC与

RISC的结构....................................................................................................6图

5：CISC与

RISC的区别....................................................................................................7图

6：通用型与专用型

MCU区别

...........................................................................................7图

7：2019年

MCU市场下游应用划分

..................................................................................8图

8：

MCU市场规模

..............................................................................................................8图

9：奥迪

Q7搭载了

38颗

MCU...........................................................................................9图

10：汽车

MCU发展驱动力

.................................................................................................9图

11：汽车

MCU市场规模预测

...........................................................................................10图

12：MCU在物联网上的应用

............................................................................................10图

13：全球连接量预测...........................................................................................................11图

14：2020年全球

MCU市场结构（%）

..........................................................................11图

15：全球

MCU市场竞争格局

...........................................................................................12图

16：中国

MCU市场竞争格局

...........................................................................................12图

17：全球主要

MCU厂商近年收入（亿美元）

...............................................................13图

18：全球主要

MCU厂商近年毛利率对比（%）

...........................................................13图

19：2018年中国

Cortex-M厂商市场份额占比...............................................................14图

20：公司各产品收入情况（亿元）...................................................................................15图

21：公司

2019年各产品收入占比.....................................................................................15图

22：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率...................................................................15图

23：公司净利润、ROE及净利率.....................................................................................15图

24：公司经营活动现金流量净额（亿元）及占营收比例...............................................16图

25：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率...........................................................16图

26：公司各产品收入情况（亿元）...................................................................................17图

27：公司

2020年各产品收入占比.....................................................................................17图

28：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率...................................................................17图

29：公司净利润、ROE及净利率.....................................................................................17图

30：公司经营活动现金流量净额（亿元）及占营收比例...............................................17图

31：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率...........................................................17图

32：公司各产品收入情况（亿元）...................................................................................18图

33：公司

2020年各产品收入占比.....................................................................................18图

34：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率...................................................................19图

35：公司净利润、ROE及净利率.....................................................................................19图

36：公司经营活动现金流量净额（亿元）及占营收比例...............................................19图

37：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率...........................................................19长城证券

4请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告1.MCU行业概况：广泛应用的基础电子元件，数字化推动需求不停扩展微控制单元(MCU)，又称单片机，是把CPU的频率与规格做适当缩减，并将内存(memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口，甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机。MCU的应用范围广泛，从工业到民用，工厂中的工业控制系统、自适应控制系统和数据采集系统以及家庭中的智能家居、游戏机、电子秤和厨房设备都会大规模的应用MCU。图

1：MCU结构介绍应用范围发挥的作用用单片机可以构成各种不太复杂的工业控制系统、自适应控制系统、测控系统数据采集系统等,达到测量与控制的目的用单片机改造原有的测量、控制仪表,促进仪表向数字化、智能化、智能仪表多功能化、综合化、柔性化方向发展单片机与传统的机械产品相结合,使传统机械产品结构简化,控制智能化机电一体化产品在计算机控制系统,特别是在较大型的工业测、控系统中,用单片机进行接口的控制与管理,加之单片机与主机的并行工作,大大提高了系统的运行速度智能接口如在家用电器、玩具、游戏机、声像设备、电子秤、收银机、办公设备、厨房设备等许多产品中,单片机控制器的引入,不仅使产品的功能大大增强,性能得到提高,而且获得了良好的使用效果智能民用产品资料来源：公开资料整理、长城证券研究所从MCU上下游产业链来看，上游主要为MCU设计厂商，中游主要为晶圆代工、封装测试和内核授权，下游包括家用电器、汽车电子、工业控制等应用领域。图

2：MCU产业链结构资料来源：电子发烧友，长城证券研究所长城证券

5请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告根据总线或数据暂存器的宽度，MCU又分为1位、4位、8位、16位、32位甚至64位单片机。各位数的MCU都不同的特点。8位MCU工作频率在16~50MHz之间，强调简单效能、低成本应用；16位MCU，则以16位运算、频率在24~100MHz，由于32位出现并持续降价及8位简单耐用又便宜的低价优势下，夹在中间的16位MCU市场不断被挤压，成为出货比例较低的产品。32位MCU是MCU市场主流，单颗报价在1.5~4美元之间，工作频率大多在100~350MHz之间，执行效能更佳，应用类型多元化。图

3：不同位数

MCU的市场应用MCU位数

特点应用低工作电压、低功耗

计算器、车用仪表、无线电话、CD播放器、LCD驱动控制器、儿童玩具、计量秤、充电器、胎压计、温度计、遥控器、傻瓜相机等4位8位低成本、技术的特性

电表、马达控制器、电动玩具、变频式冷气机呼叫机、和应用的专用化传真机、电话录音机、CRT显示器、键盘及

USB等比

8位更高的性能，

移动电话、数字相机及录播放影机等比

32位更快的响应16位速度、更低的成本强大的处理能力更快的处理速度GPS、智能家居、物联网、电机驱动、安防、指纹识别、32位64位屏幕触控、打印机与传真等高阶工作站、多媒体互动系统、高级电视游乐器及高级终端机等资料来源：新材料在线，长城证券研究所MCU根据指令结构又可分为CISC(复杂指令集计算机)和RISC(精简指令集计算机微控制器)。图

4：CISC与

RISC的结构资料来源：英瑞恩，长城证券研究所CISC方法试图最小化每个程序的指令数量，从而牺牲每个指令的周期数量。基于CISC体系结构的计算机旨在降低内存成本。RISC（精简指令集计算机）由于其能效高而用于便携式设备，是一种使用高度优化的指令集的微处理器架构，以每个程序的指令数为代价减少了每个指令的周期，流水线化是RISC的独特功能之一。长城证券

6请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告图

5：CISC与

RISC的区别CISC体系可变式，8、16、32、64位RISC体系指令格式固定

32位指令指令系统规模和类型

约

300条，有多余

48种的指

约

100条，除取/存外，大多令类型

用于寄存器CPI及平均

CPI1～20个周期，平均

4个周期

简单操作

1个周期，平均约1.5个周期性能及功耗高能耗、高性能低功耗、低性能代表企业及相关产品

Inter(80*86)MMotorola(68K)ARM(Cortex-A)C资料来源：半导体行业观察、长城证券研究所MMCU按应用广度可分为通用型和专用型。通用型将可开发的资源（ROM、RAM、I/O、EPROM）等全部提供给用户。专用型是指其硬件及指令是按照某种特定用途而设计，例如录音机机芯控制器、打印机控制器、电机控制器等。图

6：通用型与专用型

MCU区别通用性专用型将可开发的资源（ROM、RAM、I/O、

其硬件及指令是按照某种特定EPROM）等全部提供给用户用途而设计，例如录音机机芯控用途制器、打印机控制器、电机控制器等较快较低处理速度能耗较慢较高通用

MCU的发展一直很快，随着

MCU因为专用芯片的功能均做死，所扩展升级技术和数字信号处理技术的发展，

以，今后如增加功能，将无法得运行处理速度会越来越快到满足只要采用

ARM通用体系，则无论是

软件只能针对某种型号的芯片，ARM9,ARM10，还是

ARM12，均能很

对其他芯片无法适用。所以一旦软件移植性方便快捷的移植该芯片不再提供，则软件只能针对替代型号重新开发设计资料来源：CSDN，长城证券研究所2.行业需求端：5G提供万物互联新引擎，汽车电子提供蓝海赛道2.1MCU市场概况从MCU下游需求情况来看，汽车、工控/医疗、计算机是主要的下游应用，分别占据33%、25%、23%的份额，消费电子占据8%的份额。长城证券

7请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告图

7：2019年

MCU市场下游应用划分8%11%33%23%25%汽车工控、医疗计算机消费电子其他资料来源：iFind、OFweek产业研究院，长城证券研究所随着嵌入式系统广泛应用以及物联网的快速发展，设备接入量大幅提高，MCU需求持续增长。根据ICInsights预测，2019年全球MCU市场规模204亿美元，预计2022年可达239亿美元。图

8：

MCU市场规模5000043751450004000035000300002500020000150001000050003948236065341743058725797169422387522077203572069218615020172018F2019FMarket($M)2020FUnits(M)2021F2022F资料来源：ICInsights，长城证券研究所2.2智能汽车为

MCU市场注入新成长动能MCU是运动控制的核心芯片，在汽车电子的有着非常广泛的应用，从电机控制到信息娱乐系统和车身控制等均发挥着重要作用。在ADAS以及自动驾驶领域中，MCU也发挥着重要作用，主要配合负责感知的高算力MPU或SoC，根据当前车辆的运动状况和感知目标进行控制变量的计算，如输出给底盘域的角度、扭矩信号或告警逻辑的判断。长城证券

8请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告根据市场研究公司iSuppli的报告的数据，在一辆车装备的所有半导体器件中，MCU大概占三成。一辆汽车需要用到数量众多的MCU，以奥迪Q7为例，该车用了7个供应商的38个MCU，其中动力域采用2枚英飞凌MCU；底盘和安全域使用4个瑞萨MCU、4个NXPMCU，2个Microchip、以及TI和英飞凌各1个；ADAS和娱乐域这块，也用了多颗MCU。图

9：奥迪

Q7搭载了

38颗

MCU资料来源：IHS，长城证券研究所随着汽车集成的摄像头、雷达和激光雷达等传感器数量的大幅提升，为了保证应用和通信的安全，汽车MCU的需求以及性能都将大幅提高。另外，随着新能源汽车的发展，车载MCU还需要为车载充电机、电池管理，整车控制器和马达主驱等应用提供支持。在车联网方面，联网汽车产生的海量数据和云之间的通信也需要MCU提供强大的实时计算能力和资源，随着车联网的普及，对汽车MCU的需求也将大幅提高。图

10：汽车

MCU发展驱动力资料来源：AI电堂，长城证券研究所在车用MCU市场规模方面，根据ICInsights的数据，2020年市场规模65亿美元，同比上升1%，预计到2023年将达到81亿美元，2020-2023年CAGR为7.7%。长城证券

9请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告图

11：汽车

MCU市场规模预测资料来源：ICInsights，长城证券研究所2.35G赋能物联网有望带动

MCU市场快速成长MCU是物联网的核心,是各种互连设备的中央处理元件，目前已经被大量应用在物联网的三个领域——智能家居和城市、智慧工业、智能万物，每一种应用都有处理和安全需求。单个MCU芯片上集成了多种功能模块和接口,包括存储器、I/O端口、时钟、A/D转换、PWM等,以及SPI、I2C、ISP等数据传输接口，并且现在32位MCU已经成为主流。物联网的应用生态基本遵循云-管-端的架构，其中云端是线上的负责处理大量的数据的服务器，管指的是连接通信的管道，端是设备终端或传感终端，大部分物联网都是将传感终端连接到云端，MCU的应用一般是在“管”和“端”。图

12：MCU在物联网上的应用资料来源：芯知汇，长城证券研究所长城证券

10请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告随着5G的加快部署，以及LoRa与NB-IoT等低功耗广域网铺开应用,全球物联网设备连接数据激增，从智能汽车、智能家居到企业资产管理设备再到工业设备,广泛的连接推动信息科技由移动互联迈向万物互联。根据IDC的数据,2020年全球物联网连接规模达到300亿,预计到2024年全球物联网的连接量将接近650亿，CAGR高达21%。物联网的快速发展将带来相关芯片需求的大增，根据BISResearch的数据，2019年至2029年全球物联网芯片市场规模年复合增速可达15.18％，到2029年，全球物联网芯片的市场规模将超过386.1亿美元。MCU作为物联网设备的核心芯片之一，有望充分受益于物联网市场的快速发展。图

13：全球连接量预测资料来源：IDC，长城证券研究所3.行业供给端：供应呈现海外垄断局面，芯片缺货潮提供国产化加速窗口3.1头部厂商集中度提升，海外垄断程度高随着MCU技术的发展，从4位发展至64位，整体性能逐步优化。目前应用最为广泛的是32位和8位MCU，32位在性价比上远高于16位并可应用于大部分场景，8位在功耗和价格上具有明显优势。据ICInsights数据，2020年32位MCU占比约62%，预计到2024年，32位MCU占比将达71%，4/8/16位MCU占比将逐年下降。图

14：2020年全球

MCU市场结构（%）长城证券

11请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告15%23%62%4/8位16位32位资料来源：ICInsights，长城证券研究所MCU头部厂商在技术迭代过程中布局较为完整，从4/8位至64位的产品种类较全，在软硬件定义上具备较强竞争力。全球MCU市场前8大厂商均为欧美日系厂商，Microchip、ST、Renesas、TI、NXP市占率分别为20%、17%、14%、12%与9%，CR5高达72%，CR10高达87%，MCU市场头部厂商份额相对集中。在海外龙头发展过程中，MCU厂商或子业务经历多次大规模收并购。NXP在2015年以118亿美金收购飞思卡尔。Microchip在2016年收购Atmel。Cypress在2015年以40亿美金收购Spansion；Cypress在2019年被英飞凌以101亿美元收购。Skyworks在2021年以27.5亿美金收购SiliconLabs。在多轮收并购浪潮中，MCU头部厂商集中度进一步提升。在全球MCU市场中，中国厂商的市场份额仍较低。图

15：全球

MCU市场竞争格局Others,13%Nuvoton,2%MicrochipSTMicrochip,20%SiliconLabs,2%RenesasTIToshiba,3%Cypress,4%Infineon,4%NXPInfineonCypressToshibaSiliconLabsNuvotonOthersST,17%NXP,9%TI,12%Renesas,14%资料来源：ICInsights，长城证券研究所在中国MCU市场，头部厂商份额与全球市场存在一定差异，前五大厂商Renesas、NXP、ST、Microchip、Toshiba市场份额分别为17%、14%、8%、8%和7%，CR5约为54%，CR9约为76%。国内MCU市场头部集中度仍较高，但集中度低于全球市场，主要由于国内MCU厂商众多，但国内主要厂商收入规模仍较低。图

16：中国

MCU市场竞争格局长城证券

12请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告Renesas,17%RenesasOthers,24%NXPSTMicrochipToshibaInfineonSamsungAtmelNXP,14%Nuvoton,4%Atmel,5%ST,8%NuvotonOthersSamsung,6%Infineon,7%Microchip,8%Toshiba,7%资料来源：ASPENCORE，长城证券研究所3.2受益芯片缺货潮，国产厂商迎历史发展窗口国内MCU厂商数量上较多，但收入规模相对较小。上市公司兆易创新2020年整体收入规模44.97亿元，其中MCU业务收入7.55亿元，占比约16.8%，MCU毛利率47.61%。中颖电子2020年收入10.12亿元，毛利率40.55%。乐鑫科技2020年收入8.31亿元，毛利率41.29%。国产MCU龙头企业营收规模相比海外龙头规模仍较低，具有较大国产化替代空间。图

17：全球主要

MCU厂商近年收入（亿美元）10090807060504030201088.886.166.030.326.429.228.229.425.71.21.61.21.30.61.1020192020注：如公司有披露

MCU业务按该子业务营收，入未拆分

MCU业务则按公司整体营收资料来源：公司公告，wind，长城证券研究所全球MCU厂商毛利率水平相对较高，Microchip和TI整体毛利率高达60%以上，MCU业务未单独拆分，预计毛利率水平行业领先。国内产商兆易创新、中颖电子、乐鑫科技毛利率水平约40%~50%。其中兆易创新今年MCU快速发展，2020年MCU业务收入增速达70%，毛利率提升至47.61%，具备一定国际竞争力，有望加速实现国产化。图

18：全球主要

MCU厂商近年毛利率对比（%）长城证券

13请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告70%65%60%55%50%45%40%35%30%64.10%61.47%49.18%47.61%41.29%40.55%37.08%20172018ST20192020Renesas兆易创新（MCU）MicrochipTINXP乐鑫科技中颖电子资料来源：公司公告，wind，长城证券研究所在通用型MCU细分赛道中，Cortex-MMCU领军企业为ST和NXP，分别深耕于消费/工业以及汽车领域。2018年，中国Cortex-M市场中，ST占比约47%，NXP占比约25%，国内厂商兆易创新占比约9%。兆易创新MCU产品主要为基于ARMCortex-M系列32位通用MCU产品，以及于2019年8月推出的全球首颗基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。GD32作为中国32位通用MCU领域的主流产品，以28个系列360余款产品供市场选择，广泛应用于工业和消费类嵌入式市场。兆易创新MCU产品累计出货数量已超过5亿颗，客户数量超过2万家，随着其产品系列日趋丰富，生态链逐渐完善，逐步建立起产品品牌，在32位通用型MCU领域，公司有望加速实现国产化替代。图

19：2018年中国

Cortex-M厂商市场份额占比Cypress,1%Others,6%TI,1%SiliconLabs,2%Infineon,2%STNXPAtmel,2%GigaDeviceNuvotonAtmelNuvoton,5%ST,47%GigaDevice,9%NXP,25%InfineonSiliconLabsTICypressOthers资料来源：IHS，长城证券研究所此外，目前晶圆代工产能紧缺，海外头部MCU厂商主要以IDM模式为主，产能扩张进度慢于纯晶圆代工厂，并在疫情等影响下出现严重缺货现象。国内MCU公司主要以Fabless模式为主，受益于台湾以及大陆地区成熟制程产能扩张加速，国内MCU头部企长城证券

14请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告业有望拿到更多增量代工产能，加速抢占市场，国内厂商有望在此轮芯片缺货潮中缩小与海外龙头的差距。4.推荐标的4.1兆易创新（603986）：深耕

MCU市场，打开长期成长空间公司成立于2005年，始终致力于各类存储器、控制器及周边产品的设计研发，并在韩国、美国、日本等地通过产品分销商为客户提供优质便捷的本地化服务。公司产品为NORFlash、NANDFlash及MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。受益于5G技术的快速发展以及集成电路产业国产替代进程的不断深化，叠加人工智能、物联网和虚拟现实的出现，集成电路产品的市场需求不断扩大。公司主要产品闪存芯片、微控制器和传感器销售额不断上升。自2019第三季度公司NorFlash市场份额提升到18.3%，排名全球第三后，公司陆续推出NANDFlash和MCU。目前公司产品已形成“存储（NOR/NANDFlash、DRAM）+控制（MCU）+传感（思立微）”的战略布局。公司2019年收入为32.03亿元，其中存储芯片销售收入25.56亿元，收入占比79.79%，微控制器产品4.44亿元，收入占比13.85%，传感器产品2.03亿元，收入占比6.34%，其他业务收入0.01亿元，收入占比0.02%。图

20：公司各产品收入情况（亿元）图

21：公司

2019年各产品收入占比6.34%13.85%0.02%5079.79%020152016201720182019存储芯片销售手机类存储芯片传感器消费类存储芯片存储芯片销售微控制器MCU销售消费类存储芯片

手机类存储芯片传感器

晶圆销售其他业务

技术服务及其他微控制器晶圆销售其他业务MCU销售资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所公司2019年公司实现营收32.03亿元，同比增长32.02%；归母净利润6.07亿元，同比增长49.88%。2019年毛利率40.51%，同比下降2.26pct。2019年公司经营活动现金流净额9.67亿元，占营收比例30.2%，占比略有提升。公司业绩上升主要受到市场需求增加、产品结构优化，以及上海思立微并入合并报表影响。2020年前三季度公司实现营收31.74亿元，同比上升44.02%，归母净利润6.73亿元，同比上升49.65%，剔除预收账款的资产负债率14.93%，相比2019年显著下降显，偿债能力大幅提升。图

22：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率图

23：公司净利润、ROE及净利率长城证券

15请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告403020100100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%10540.00%20.00%0.00%0归母净利润（亿元）净利率（%）营业收入（亿元）同比增速（%）ROE（%）毛利率（%）资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所图

24：公司经营活动现金流量净额（亿元）及占营收比

图

25：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率121086420-240.0%30.0%20.0%10.0%0.0%80604020040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.0%-20.0%总资产（亿元）经营性现金流金额(亿元)占营收比（%）资产负债率（剔除预收账款）资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所公司的MCU产品上已经有了24条完整的产品线，有超过300款可选型号，全系销量超过4亿颗。在MCU赛道中，公司MCU覆盖的品类较为全面，包括运动控制、能源控制、工业控制、安防设备、健康领域等众多领域，具体应用场景如日常的汽车、电子产品、血氧仪等。公司主打的基于RISC-V内核的32位通用MCU兼容性较强，为公司打开下游场景应用奠定了扎实的基础。同时，在国内厂商激烈竞争的情况下，基于RISC-V内核的32位处理器也使得公司脱颖而出，拥有更强竞争力。4.2中颖电子（300327）：国

产

MCU龙头企业，AMOLED和锂电池管理业务齐发力公司成立于1994年，是一家专注于单片机集成电路设计与销售的高新技术企业。公司专注于单片机(MCU)产品集成电路设计，MCU母体包括8-bitFlashMCU、8-bitOTP/MaskMCU、16-bitDSP、4-bitOTP/MaskMCU。公司结合MCU的开发经验，采用高压制程，开拓了锂电池管理和保护产品线。产品广泛应用于笔记本电脑、智能手机、平板电脑、电动工具、电动自行车、UPS和移动基站等领域的锂电池管理和保护。同时，还扩充了OLED系列产品，践行环保节能的先进理念。公司2020年收入为10.12亿元，其中工业控制收入9.50亿元，收入占比93.82%，显示驱动类产品0.63亿元，收入占比6.18%。长城证券

16请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告图

26：公司各产品收入情况（亿元）图

27：公司

2020年各产品收入占比156.18%105020152016201720182019202093.82%工业控制家用电器类其他业务显示驱动类节能应用类集成电路产品电脑数码类工业控制家用电器类其他业务显示驱动类节能应用类集成电路产品电脑数码类资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所公司2020年实现营收10.12亿元，同比增长21.35%；归母净利润2.09亿元，同比增长10.61%。公司业绩增长主要受各领域客户需求强劲增长所致。在家电MCU方面，受疫情影响，消费者在家用餐次数增多，生活电器及厨电市场快速增长，公司MCU市占率逐步提升。在电动自行车MCU方面，疫情和新国标的落地刺激了电动自行车整车市场销售，公司电机控制产品在电动自行车市场的占有率进一步提高。在锂电池管理芯片方面，由于终端客户国产化替代意愿的不断增强和美、日竞争者的产能收紧，公司在手机市场取得突破。在显示驱动方面，由于OLED面板良率的提升和手机市场AMOLED需求的持续提升，公司的AMOLED业务势头良好。2021Q1，公司实现营收3.06亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长60.73%；实现扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长61.65%。公司一季度销售增长较快的产品主要为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片，主要由于产品在国内品牌手机应用逐步实现进口替代且公司产品竞争力强、良率改善明显。盈利能力方面，21Q1毛利率达44.53%，同比提升3.61pct，环比提升4.57%；净利率达21.67%，同比提升2.31pcts，环比提升0.34pct，公司毛利率及净利率同比环比均有所上升，盈利能力不断加强。现金流方面，2019年和2020年经营性现金流保持较高水平，其中2020年经营性活动现金流净额为2.16亿元，同比下降1.75%，主要是由研发支出上升所致。图

28：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率图

29：公司净利润、ROE及净利率121086460.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2.521.510.5025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%200.00%归母净利润（亿元）净利率（%）营业收入（亿元）同比增速（%）ROE（%）毛利率（%）资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所图

30：公司经营活动现金流量净额（亿元）及占营收比

图

31：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率长城证券

17请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告2.5230.0%25.