汽车行业2021年一季报总结：芯片短缺造成一定扰动盈利恢复较好-20210505-海通正文版

行业研究/汽车与零配件证券研究报告行业专题报告2021年

05月

05日汽车行业

2021年一季报总结：优于大市投资评级维持芯片短缺造成一定扰动，盈利恢复较好市场表现投资要点：汽车与零配件海通综指64.26%50.57%36.88%23.18%9.49%

2021年一季度国内汽车销量

648万辆，同比+75.59%，环比-20.88%。根据国家统计局数据，汽车制造业

2021年一季度实现营业总收入

21163亿元，同比+66.86%，环比-17.15%，实现利润总额

1321亿元，同比+530.75%，环比-11.15%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为

6.24%，同比提升

4.59个百分点，三费率合计约

6.47%，同比下降

2.24个百分点。我们判断一季度营收和净利润同比大幅增长主要由于去年同期因疫情影响而基数较低，而环比下滑主要受季节性因素和芯片短缺等影响。-4.20%2020/52020/82020/112021/2资料来源：海通证券研究所相关研究

2021年一季度汽车行业同比大幅增长而环比略有下滑，各版块表现分化。乘用车子板块收入同比+90.52%，净利同比+859.25%，毛利率和净利率同比分别增长

1.6pct和

3.5pct；客车子板块收入同比+19.16%，净利仍然亏损但亏损幅度较同期有所收窄，毛利率、净利率均显著回升；卡车子板块收入同比+82.12%，净利同比+89.86%，毛利率显著下滑而净利率略有增长，行业内表现持续亮眼；零部件子板块收入同比+51.36%，净利同比+231.99%，毛利率、净利率均有所上涨；新能源汽车子板块收入同比+103.55%，净利同比+631.93%，毛利率有所下滑而净利率显著上升；经销商子板块收入同比+71.73%，净利同比+348.99%，毛利率有所下滑而净利率显著增长。《特斯拉

21Q1业绩亮眼，国产

ModelY上市后持续放量》2021.04.28《软件定义汽车专题五：专心致“智”，华为“亮剑”》2021.04.27《2021年

3月汽车数据解读及投资展望：销量环比大幅好转，芯片短缺影响未散》2021.04.22

2021Q1汽车板块估值分化。卡车和客车板块估值均显著提升，零部件和经销商板块估值窄幅波动、略有下降，乘用车板块估值显著下降。我们认为横向比较各行业板块，2021Q1汽车板块估值水平略有回调，整体处于中等偏高水平，我们判断一季度受季节性因素和芯片短缺问题的影响，乘用车行业销量环比下滑，而下游需求仍在，全年仍有望实现正增长，我们认为应当选择短期扰动下业绩仍稳定持续的优质标的，获取业绩估值双升机遇。

投资建议。我们认为，底部已过，稳健向上，行业进入新的增长周期。行业自2020年

Q3以来批发和零售加速回正，开启新一轮增长周期，预计

2021年行业整体销量实现正增长。电动化、智能网联化、平台架构造车推动产业科技新周期。除了新势力发力，传统科技如大众等亦积极转型，中国自主龙头转身非常迅速。淘汰赛已经开启，而终点还未到来。我们认为，不能低估周期的力量，新一轮增长周期将拉动龙头企业的盈利水平，同时科技新周期将赋予产业更美好的前景，维持

2021年汽车行业“优于大市”评级。

（1）重点关注科技转型坚决，销售趋势向好的整车优质龙头。建议关注整车企业吉利汽车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、比亚迪等。

（2）零部件行业周期稳健向上，进口替代加速，智能电动网联赋能，建议关注福耀玻璃、华域汽车、爱柯迪、华阳集团、岱美股份、星宇股份、泉峰汽车、科博达、德赛西威、银轮股份、拓普集团、三花智控、新泉股份等。

风险提示。汽车行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；芯片短缺问题持续。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2行业研究〃汽车与零配件行业目

录1.行业：芯片短缺带来扰动，盈利环比下滑.................................................................62.分板块：乘用车板块稳健，商用车板块持续强势

......................................................72.1乘用车：低基数带来同比高增速，SUV表现亮眼

...........................................72.2客车：同比高增速难以延续.............................................................................82.3卡车：重卡市场强势不减，再创新高

............................................................112.4零部件：盈利能力持续改善...........................................................................122.5新能源汽车：高增长势头持续

.......................................................................132.6经销商：21Q1净利润环比持续改善..............................................................153.主要个股概览

..........................................................................................................163.1星宇股份........................................................................................................163.2华阳集团........................................................................................................163.3长安汽车........................................................................................................173.4保隆科技........................................................................................................174.投资建议..................................................................................................................184.1板块表现........................................................................................................184.2估值水平跟踪.................................................................................................194.3投资建议........................................................................................................205.风险提示..................................................................................................................21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3行业研究〃汽车与零配件行业图目录图

1汽车制造业营业总收入及同比增速（月度）.......................................................6汽车制造业营业总收入及同比增速（季度）.......................................................6汽车制造业利润总额及同比增速（月度）

..........................................................6汽车制造业利润总额及同比增速（季度）

..........................................................6汽车制造业销售利润率水平................................................................................6汽车制造业三费费率水平....................................................................................6国内汽车销量及同比增速....................................................................................7国内乘用车销量及同比增速................................................................................7国内乘用车销量占比...........................................................................................8国内

SUV销量及同比增速..................................................................................8乘用车

A股样本：营业收入及同比增速

.............................................................8乘用车

A股样本：归母净利润及同比增速..........................................................8乘用车

A股样本：盈利能力

...............................................................................8乘用车

A股样本：期间费用率............................................................................8国内商用车销量及同比增速................................................................................9国内商用车大类销量结构....................................................................................9国内客车销量及同比增速....................................................................................9国内客车销量结构...............................................................................................9国内轻客销量及同比增速....................................................................................9国内大客销量及同比增速....................................................................................9国内中客销量及同比增速..................................................................................10客车

A股样本：营业收入及同比增速...............................................................10客车

A股样本：归母净利润及同比增速

...........................................................10客车

A股样本：盈利能力.................................................................................11客车

A股样本：期间费用率

.............................................................................11国内卡车销量及同比增速..................................................................................11国内卡车销量结构.............................................................................................11国内重卡销量及同比增速..................................................................................11国内中卡销量及同比增速..................................................................................11国内轻卡销量及同比增速..................................................................................12图

2图

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30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明oPnOpRyRrQrRtMmPsNmQmN6M8QaQsQrRmOoPlOmMtOkPqQtM9PqQnNxNqRnNwMrQoN4行业研究〃汽车与零配件行业图

31图

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63国内微卡销量及同比增速..................................................................................12卡车

A股样本：营业收入及同比增速...............................................................12卡车

A股样本：归母净利润及同比增速

...........................................................12卡车

A股样本：盈利能力.................................................................................12卡车

A股样本：期间费用率

.............................................................................12汽车零部件

A股样本：营业收入及同比增速

....................................................13汽车零部件

A股样本：归母净利润及同比增速

................................................13汽车零部件

A股样本：盈利能力

......................................................................13汽车零部件

A股样本：期间费用率...................................................................13国内新能源汽车月度产量（辆）.......................................................................14国内新能源汽车分类产销及同比增速................................................................142021年一季度国内新能源乘用车市场份额构成（按品牌）

.............................142021年一季度国内新能源乘用车销量（按品牌，辆）

....................................14新能源汽车

A股样本：营业收入及同比增速

....................................................14新能源汽车

A股样本：归母净利润及同比增速

................................................14新能源汽车

A股样本：盈利能力

......................................................................15新能源汽车

A股样本：期间费用率...................................................................15经销商

A股样本：营业收入及同比增速

...........................................................15经销商

A股样本：归母净利润及同比增速........................................................15经销商

A股样本：盈利能力

.............................................................................16经销商

A股样本：期间费用率..........................................................................16保隆科技营业收入及同比增速

..........................................................................17保隆科技归母净利润及同比增速.......................................................................17保隆科技毛利率、净利率..................................................................................18保隆科技三费率

................................................................................................18各板块

2021年一季度涨跌幅（总市值加权平均）...........................................18汽车各子板块的相对沪深

300涨跌幅（2021年一季度）

................................19汽车各子板块市盈率（截至

2021年

3月

31日）............................................19汽车板块相对涨幅高于/低于沪深

300的个股数（个）.....................................19汽车板块累计相对涨幅最大的前五个股（2021Q1）........................................19汽车板块累计相对跌幅最大的前五个股（2021Q1）........................................19A股及汽车各子板块的市盈率时间序列（TTM，倍）

......................................20A股及各板块市盈率（TTM整体法，倍）

.......................................................20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃汽车与零配件行业表目录表

1子板块经营情况观测：成分股一览

.....................................................................7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6行业研究〃汽车与零配件行业1.行业：芯片短缺带来扰动，盈利环比下滑截止

2021年

3月

31日，根据国家统计局数据，汽车制造业

2021年一季度实现营业总收入

21163亿元，同比+66.86%，环比-17.15%，实现利润总额

1321亿元，同比+530.75%，环比-11.15%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为

6.24%，同比提升

4.59个百分点，三费率合计约

6.47%，同比下降

2.24个百分点。我们判断一季度营收和净利润同比大幅增长主要由于去年同期因疫情影响而基数较低，而环比下滑主要受季节性因素和芯片短缺等影响。图1汽车制造业营业总收入及同比增速（月度）图2汽车制造业营业总收入及同比增速（季度）资料来源：国家统计局，海通证券研究所资料来源：国家统计局，海通证券研究所图3汽车制造业利润总额及同比增速（月度）图4汽车制造业利润总额及同比增速（季度）资料来源：国家统计局，海通证券研究所资料来源：国家统计局，海通证券研究所图5汽车制造业销售利润率水平图6汽车制造业三费费率水平资料来源：国家统计局，海通证券研究所资料来源：国家统计局，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7行业研究〃汽车与零配件行业根据中汽协数据，2021年一季度国内汽车销量

648万辆，同比+75.59%，环比-20.88%，其中乘用车销量

508万辆，同比+75.11%，环比-25.38%。2021年一季度销量同比大幅增长主要受去年同期低基数影响，而环比下滑主要受季节性因素和芯片短缺等影响。图7国内汽车销量及同比增速图8国内乘用车销量及同比增速资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所2.分板块：乘用车板块稳健，商用车板块持续强势本节我们选取具有代表性的子板块个股，并定期进行标的的重新筛选，来跟踪各板块的经营情况变化（如收入规模、盈利能力等），具体分类如下：表

1子板块经营情况观测：成分股一览子板块成分股乘用车上汽集团、广汽集团、长安汽车、长城汽车中国重汽、江铃汽车、东风汽车、潍柴动力宇通客车、中通客车、金龙汽车、亚星客车、ST安凯商用载货车商用载客车富奥股份、威孚高科、得润电子、爱柯迪、宁波华翔、万丰奥威、广东鸿图、银轮股份、凯众股份、西仪股份、天润曲轴、兴民智通、隆基机械、远东传动、万里扬、中原内配、金固股份、天汽模、西泵股份、新坐标、万安科技、鹏翎股份、铁流股份、京威股份、浙江世宝、蓝黛传动、新泉股份、鸿特科技、精锻科技、云意电气、富临精工、东风科技、德联集团、东安动力、凌云股份、贵航股份、福耀玻璃、交运股份、湖南天雁、一汽富维、渤海汽车、拓普集团、星宇股份、联明股份、腾龙股份、福达股份、华懋科技、宁波高发等汽车零部件天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、当升科技、天赐材料、杉杉股份、宁德时代、欣锐科技、比亚迪新能源汽车经销商广汇汽车、庞大集团、国机汽车、大东方资料来源：海通证券研究所2.1乘用车：低基数带来同比高增速，SUV表现亮眼2021年一季度乘用车累计销量

508万辆，同比+75.11%；其中

SUV销量

242万辆，同比+75.01%，销售占比达

47.59%，高于

2020年

46.89%，持续提升。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8行业研究〃汽车与零配件行业图9国内乘用车销量占比图10国内

SUV销量及同比增速资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所乘用车

A股样本显示，2021年一季度收入

2683亿元，同比+90.52%；归母净利117亿元，同比+859.25%，大幅增长。2021年一季度销售毛利率

11.6%，同比+1.6个百分点；期间费用率

9.58%，同比-4.19个百分点；净利率

4.36%，同比+3.5个百分点。总体看来，2021年一季度乘用车子行业营业收入与净利润均实现同比大幅增长，毛利率和净利率均显著改善，期间费用率大幅下降，我们判断主要由于去年同期疫情造成整体基数较低。图11乘用车

A股样本：营业收入及同比增速图12乘用车

A股样本：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所图13乘用车

A股样本：盈利能力图14乘用车

A股样本：期间费用率资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所2.2客车：同比高增速难以延续请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明9行业研究〃汽车与零配件行业2021年一季度国内商用车销量

141万辆，同比+77.35%。其中，卡车销售

130万辆，同比+78.11%；客车销量

11万辆，同比+68.96%。卡车占商用车比例为

92%。图15国内商用车销量及同比增速图16国内商用车大类销量结构资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所2021年一季度国内客车销量

11万辆，同比+68.96%，在去年同期低基数的影响下表现亮眼，占商用车比例约

8%。我们认为客车行业景气度未来仍将持续处于弱势，原因在于：（1）高铁普及冲击部分客运需求拖累景气度，（2）近年主要增长动力的新能源客车因补贴不断收紧而需求低迷、客车电动化比例已然较高、进一步渗透空间有限。图17国内客车销量及同比增速图18国内客车销量结构资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所从结构上看，2021年一季度大客、中客、轻客销量占比分别

7.12%、6.85%、86.04%；相比

2020年大客、中客占比持续下滑，轻客显著提升；我们判断主要因为新能源公交大中客换代需求集中在

2016年底已释放、且补贴持续退坡进一步抑制新能源大中客需求的释放。图19国内轻客销量及同比增速图20国内大客销量及同比增速资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10行业研究〃汽车与零配件行业图21国内中客销量及同比增速资料来源：中汽协，海通证券研究所客车

A股样本显示，2021年一季度收入

76亿元，同比+19.16%；归母净利-2亿元，亏损幅度相比

20Q1有所收窄。2021年一季度销售毛利率

12.41%，同比+1.39个百分点；期间费用率

18.01%，同比-5.56个百分点；归母净利率-2.16%，同比+4.78个百分点。总体看来，客车子行业

2021年一季度相比

2020年一季度盈利状况略有好转但仍然亏损，营收规模与毛利率均有所回升。我们判断

Q1在去年同期低基数影响下同比表现较好，但在客车行业整体下行的周期下反弹力度仍相对较弱。我们认为未来补贴政策不断退坡已成定局，新能源客车企业业绩表现将进一步回归到与产品竞争力优势及降本增效等基本面因素相关。图22客车

A股样本：营业收入及同比增速图23客车

A股样本：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11行业研究〃汽车与零配件行业图24客车

A股样本：盈利能力图25客车

A股样本：期间费用率资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所2.3卡车：重卡市场强势不减，再创新高2021年一季度国内卡车销售

130万辆，同比+78.11%。其中，重卡、中卡、轻卡、微卡的销售占比分别为

41%、4.3%、44.8%、9.9%。图26国内卡车销量及同比增速图27国内卡车销量结构资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所从细分品种看，2021年一季度重卡、中卡、轻卡及微卡销量分别同比+93.9%、+108.2%、+73.3%、+39.6%，整体呈大幅增长态势。重卡及轻卡合计占据超过

85%销量，其中重卡销量持续火爆，为卡车销量表现贡献核心支撑。我们认为，7月

1日起国六标准全面强制实施和需求端的快速恢复是

2021Q1销量创新高的主要原因，我们预计重卡有望在

2021年上半年延续强势增长势头。图28国内重卡销量及同比增速图29国内中卡销量及同比增速资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12行业研究〃汽车与零配件行业图30国内轻卡销量及同比增速图31国内微卡销量及同比增速资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所卡车

A股样本显示，2021年一季度营业收入

982亿元，同比+82.12%；归母净利45亿元，同比+89.86%。2021年一季度销售毛利率

16.43%，同比-3.28个百分点；期间费用率

9.36%，同比-3.45个百分点；净利率

4.58%，同比+0.19个百分点。总体看来，2021年一季度卡车市场表现亮眼，特别是重卡市场持续火爆，销量屡创新高，行业整体营收和净利润均实现大幅正增长。图32卡车

A股样本：营业收入及同比增速图33卡车

A股样本：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所图34卡车

A股样本：盈利能力图35卡车

A股样本：期间费用率资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所2.4零部件：盈利能力持续改善请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13行业研究〃汽车与零配件行业零部件

A股样本显示，2021年一季度收入

1041亿元，同比+51.36%；归母净利66.13亿元，同比+231.99%。2021年一季度销售毛利率

18.4%，同比+1.29个百分点；期间费用率

11.66%，同比-2.61个百分点；净利率

6.36%，同比+3.46个百分点，环比+1.6个百分点。总体看来，我们判断

21Q1在去年同期低基数影响下，营收和净利润均大幅增长，受季节性因素影响，营收环比略有下降，而净利润环比持续增长。图36汽车零部件

A股样本：营业收入及同比增速图37汽车零部件

A股样本：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所图38汽车零部件

A股样本：盈利能力图39汽车零部件

A股样本：期间费用率资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所2.5新能源汽车：高增长势头持续2021年一季度国内新能源汽车产、销量分别为

53.3万辆、51.5万辆，同比+318.6%、+279.6%；新能源乘用车产、销量分别为

50.7万辆、49万辆，同比+337.1%、+298.4%；其中，纯电动乘用车产、销分别为

42.9万辆、40.8万辆，同比+382.9%、+332.1%；插混乘用车产、销分别

7.8万辆、8.1万辆，同比+186.7%、+186.5%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14行业研究〃汽车与零配件行业图40国内新能源汽车月度产量（辆）图41国内新能源汽车分类产销及同比增速产量（辆）新能源汽车3月2160002010001680003400015000140001003月同比

3月环比

1-3月1-3月同比247.4%255.1%265.5%74.9%533000318.6%新能源乘用车68.3%50700062.2%429000337.1%382.9%186.7%130.8%141.6%-21.1%纯电动插混210.8%107.3%167.2%277.8%183.1%290.8%780002600026000400新能源商用车纯电动插混-56.7%-4.6%销量（辆）新能源汽车新能源乘用车3月3月同比

3月环比

1-3月1-3月同比226000212000176000360001400014000100238.9%106.0%515000279.6%298.4%332.1%186.5%96.8%250.1%264.8%99.8%49000097.8%408000纯电动插混192.4%110.3%127.1%287.3%138.9%302.3%810002500024000400新能源商用车纯电动106.1%-36.8%插混-72.3%-36.4%资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所2021年一季度新能源乘用车市场，上汽通用五菱销

10万辆，居国内车企首位，特斯拉中国和比亚迪分别为第二、第三名，前三家合计市占率约

47.7%。图422021年一季度国内新能源乘用车市场份额构成（按品牌）图432021年一季度国内新能源乘用车销量（按品牌，辆）资料来源：乘联会，海通证券研究所资料来源：乘联会，海通证券研究所新能源汽车

A股样本显示，2021年一季度收入

761亿元，同比+103.55%；归母净利

38亿元，同比+631.93%。2021年一季度销售毛利率

19.08%，同比-1.07个百分点；期间费用率

9.03%，同比-10.08个百分点；净利率

5.01%，同比+3.62个百分点。总体看来，新能源汽车子行业已重回增长轨道，2021年一季度延续了自

2020年下半年以来的增长趋势。我们认为，新能源汽车的发展路线已经基本明确，随着相关政策逐渐由补贴驱动向双积分驱动转变，缩减三电成本及提高市场份额是整车厂最为关注的两点，行业将逐渐进入良性发展轨道。图44新能源汽车

A股样本：营业收入及同比增速图45新能源汽车

A股样本：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明15行业研究〃汽车与零配件行业图46新能源汽车

A股样本：盈利能力图47新能源汽车

A股样本：期间费用率资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所2.6经销商：21Q1净利润环比持续改善经销商

A股样本显示，2021年一季度收入

637亿元，同比+71.73%；归母净利

12亿元，同比+348.99%，环比+17.37%，同比扭亏为盈，环比持续改善。2021年一季度销售毛利率

8.21%，同比-1.23个百分点；期间费用率

6.1%，同比-3.45个百分点；净利率

1.95%，同比+3.3个百分点，环比+0.54个百分点。总体看来，我们判断

21Q1汽车市场在季节性因素和芯片短缺等影响下，汽车销量环比略有下降，导致营收环比下滑，但利润端环比持续改善。图48经销商

A股样本：营业收入及同比增速图49经销商

A股样本：归母净利润及同比增速资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明16行业研究〃汽车与零配件行业图50经销商

A股样本：盈利能力图51经销商

A股样本：期间费用率资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所3.主要个股概览3.1星宇股份2021Q1业绩稳健，季度间扰动不改中长期成长逻辑。2021Q1公司营收同比+51.9%、环比-25.8%，归母净利润同比+79.0%、环比-36.9%，扣非归母净利润同比+72.3%、环比-39.8%；实现毛利率

26.22%，同比+4.5pct、环比-2.5pct，实现净利率14.95%，同比+2.3pct、环比-2.6pct；期间费用率同比+0.4pct、环比+0.6pct。产能布局有序推进，智能制造提升整体竞争力。2020年星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已竣工验收，塞尔维亚星宇已在机电设备安装阶段，研发中心已在进行内部装修，预计

2021Q3投入使用。我们认为，目前车灯技术趋势向电子化、智能化演进，前照灯逐渐演变出矩阵式

LED、ADB及高清

ADB等功能，从而实现信息交流、人车交互，星宇在成长阶段加速推进产能布局和智能制造能力建设，中长期竞争力有望进一步提升。风险提示。主要客户新车型销量不及预期；新产品质量风险；客户开拓不及预期。3.2华阳集团公司发布

2021Q1财报。2021Q1公司实现营收

9.58亿元，环比-23.7%，实现扣非归母净利润

0.55亿元，环比-6.6%，扣非归母净利环比降幅小于营收降幅，我们判断短期行业扰动因素不改公司中长期产品结构改善和经营销量提升带来的盈利提升趋势。公司“一芯多屏”座舱域控制器亮相上海国际车展。根据华阳集团官方微信公众号，作为首次亮相的新品，华阳“一芯多屏”座舱域控制器通过虚拟化技术将不同操作系统和安全级别的功能融合到一个平台上，实现仪表、信息娱乐、副驾屏、AR-HUD等多屏互联及跨屏显示，其高性能、高集成、高扩展性等特点满足了客户定制化需求，极大限度地提升了用户体验、行车安全。此外，华阳在现场展出了多款基于华阳开放平台并适配了业内多种网联生态、手机互联和智能语音方案的信息娱乐产品，适配的生态资源主要包括

HUAWEIHiCar、梧桐车联

TINNOVE、IFLYAUTO飞鱼、腾讯

TAI、CarPlay、AndriodAuto等。HUD产品序列丰富，ARHUD将在

2021年内量产。根据华阳集团官方微信公众号，随着

2020年搭载华阳

HUD量产车型的落地，华阳

HUD技术也在不断突破创新，产品线不断丰富，技术持续迭代。上海车展展出的

HUD系列产品包括

1.8英寸

LCD的WHUD、3.1英寸

LCD的

WHUD以及自带

SOC系统的基于

DLP技术的

ARHUD。公司

ARHUD产品即将在

2021年内量产。风险提示。上游汽车行业增速放缓或下滑的风险；光盘业务市场萎缩的风险；电子产品价格下降的风险；汇率波动的风险；疫情对行业负面影响超预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明17行业研究〃汽车与零配件行业3.3长安汽车公司发布

2021年一季报。2021Q1公司实现营收

320.27亿元，同比+177.0%，实现归母净利润

8.54亿元，同比+35.3%，实现扣非归母净利

7.20亿元，同比+140.2%；毛利率

14.11%，同比+5.38pct、环比-6.22pct。我们判断，公司归母净利润同比大幅增加，主要因公司销量增长、产品结构优化，自主业务盈利能力持续提升，合资业务盈利能力稳步改善。2021年力争实现产销汽车超过

215万辆，加大高端新能源产品和高阶自动驾驶技术投入。公司董事会

2021年的经营目标是：力争实现产销汽车超过

215万辆。为实现公司战略目标，预计

2021年公司及控股子公司投资计划为

35.6亿元，其中，固定资产投资

22.7亿元，股权投资

12.9亿元。固定资产投资持续聚焦新产品和研发能力建设，加大了高端新能源产品的投入，并持续提升智能化、造型等核心研发能力及数字运营能力。股权投资主要是支持中高端品牌发展，强化高阶自动驾驶技术研发和运营投入，继续布局出行和产业生态拓展。风险提示。新车型销量不及预期；林肯国产化进度不及预期；价格战激烈程度加剧。3.4保隆科技公司全新增长周期已然开启。公司

2021年一季度营收

9.3亿元，同比+20.8%，归母净利润

7503万元，同比+104.6%。多项指标均改善明显、表现亮眼。我们判断

21Q1营收高增长主要受国内

TPMS业务快速放量、排气管需求旺盛带动；20Q4及

21Q1毛利率大幅提升至历史最高水平，我们判断主要受益于

TPMS类气门嘴占比提升、TPMS前装发射器规模效应提升等因素带动；剔除保富德国职工遣散费用等一次性影响后，20Q4及

21Q1扣非净利均超

6000万，表现亮眼。核心

TPMS业务有序整合，我们判断将贡献未来

2年核心增长点。TPMS全年收入微增，其中保富北美、德国