【会计知识点】基本原理6：风险评估理论

第11讲风险评估理论下目录第一部分：财务风险第二部分：敏感性分析第一部分财务风险一、财务风险的定义由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险（还不了钱）资产负债表 各项资产权益二、财务风险的理解借款使资产负债表左右两侧同时变长，企业可调动的资源增加，规模扩大，但企业面临还本付息的财务压力，不能保证股东回报一定增加加杠杆资产负债表各项资产I债务权益三、财务风险的表现和应对（一）表现企业业绩增长，但还本付息后给股东的回报并未增长；企业业绩不增长，股东遭受损失；企业因不能还本付息而破产倒闭，股东遭受重大损失（二）应对研究企业业绩（EBIT）和股东回报（EPS）之间的关系，并相应采取措施四、花果山水蜜桃【问题1】孙悟空的公司销售“天庭”牌水蜜桃，公司除发行10万股普通股外，还借入部分款项用于业务发展。孙悟空预计下一年度销售水蜜桃的毛利率为80%,销售收入在乐观、中性、保守假设下分别为300、200、150万元。固定成本80万元，利息费用8万元，综合所得税税率40%。要求：试计算孙悟空公司的每股收益。【解析】毛利率即边际贡献率，用M%表示M%=边际贡献/销售收入=M∕S=(S-VC)/S=(P∙Q-V∙Q)∕(P∙Q)=(P-V)∕P=1-V∕P每股收益EPS=收益/股数每股收益EPS公式符合第5讲中配比原则收益=税前利润×(1-税率)=(EBIT-I)×(1-t)股数=N，则：EPS=(EBIT-I)×(1-t)/N参数 定义 配比属性收益归属于普通股股东的净利润期间数股数流通在外普通股的加权平均股数期间数【答案】使用上一讲的思路2：从利润表科目入手息税前利润EBIT=S-C=S-VC-F=S∙M%-F(1)在乐观假设下EBIT=300×80%-80=160(万元)EPS=(160-8)×(1-40%)/10=9.12(元/股)(2)在中性假设下EBIT=200×80%-80=80(万元)EPS=(80-8)×(1-40%)/10=4.32(元/股)(3)在保守假设下EBIT=150×80%-80=40(万元)EPS=(40-8)×(1-40%)/10=1.92(元/股)【问题2】孙悟空研究了问题1的计算结果，发现计算每股收益时需要使用息税前利润。出于谨慎，孙悟空认为乐观假设下的160万元息税前利润可能难以实现，实际金额可能在此基础上下浮10%、20%、30%、40%。请计算这4种情况下，孙悟空公司每股收益的变化百分比。【答案】首先计算息税前利润下滑后的每股收益。符号-10%-20%-30%-40%息税前利润(万元)EBI息费用(万元)I 8 综合税率t 40% 股数(万股)N 10 每股收益(万/股)EPS8.167.26.245.28其次计算每股收益变化的百分比。EBIT变化百分比a-10%-20%-30%-40%现每股收益(元/股)8.167.26.245.28原每股收益(元/股) 9J2 每股收益变化(元/股)-0.96-1.92-2.88-3.84变化百分比b-10.5%-21.1%-31.6%-42.1%b/a1.051.051.051.05【问题3】所有每股收益下滑的幅度均是息税前利润下滑幅度的1.05倍，但孙悟空对问题2的计算结果并不惊讶。延用上一讲的思路，他想求证如果息税前利润在160万元基础上再上浮10%、20%、30%、40%时，每股收益的变化百分比。【答案】首先计算息税前利润上浮后的每股收益。符号10%20%30%40%息税前利润（万元）EBIT176192208224利息费用（万元）I 8 综合税率t 40% 股数（万股）N 10 每股收益（万/股）EPS10.0811.041212.96其次计算每股收益变化的百分比。EBIT变化百分比a10%20%30%40%现每股收益（元/股） 一10.0811.041212.96原每股收益（元/股） 一 9J2 每股收益变化（元/股）一0.961.922.883.84变化百分比b ,10.5%21.1%31.6%42.1%b/a1.051.051.051.05【问题4】孙悟空验证了自己的猜测后继续研究。他想知道息税前利润如果在40万元基础上下滑40%、下滑20%、上浮20%、上浮40%时，每股收益的变化百分比。【答案】首先计算息税前利润变化后的每股收益。符号-40%-20%20%40%息税前利润（万元）EBIT24324856利息费用（万元）I 8 综合税率t 40% 股数（万股）N 10 每股收益（万/股）EPS0.961.442.42.88其次计算每股收益变化的百分比。EBIT变化百分比a-40%-20%20%40%现每股收益（元/股） 一0.961.442.42.88原每股收益（元/股） 一 1.92 每股收益变化（元/股）一-096-。斐0.480.96变化百分比b 一-50%-25%25%50%b/a1.251.251.251.25【问题5］受到上一讲研究的启发，孙悟空猜想：乐观假设下，EBrT为160万元，EPS为9.12元/股，前者变化x%引起后者变化1.05-x%；保守假设下，EBIT为40万元，EPS为1.92元/股，前者变化y%引起后者变化1.25-y%,可以利用这两个关系式快速计算公司EPS为4.32元/股时的EBITo【答案】EPS从9.12元/股到4.32元/股EPS变化率=（4.32-9.12）/9.12=-52.6%1.05∙x%=-52.6%,x=-50即EBIT变化-50%,从160万元下滑为80万元。EPS从1.92元/股到4.32元/股EPS变化率=（4.32-1.92）/1.92=1.251.25∙y%=1.25,y=100即EBIT变化100%,从40万元增长为80万元。计算结果完全相同，即为问题1的中性假设。第二部分敏感性分析一、花果山的敏感性分析（一）已经涉及的上一讲中：在某一固定成本比重的作用下，息税前利润变动程度和销售量变动程度存在固定比值本讲中：在某一固定的利息费用比重的作用下，每股收益变动程度和息税前利润变动程度存在固定比值（二）共性假设其他变量不变，研究人和B之间变化程度的关系，就是敏感性分析敏感性分析是一种常用的研究方法（三）敏感系数的计算步骤.确定一组函数关系，明确自变量、因变量.根据自变量的预期值或初始值计算因变量的取值.假设自变量发生一定幅度的变化，而其他变量不变，重新计算因变量的取值.敏感系数=因变量变动百分比/自变量变动百分比二、考CPA的敏感性分析【问题6】小王报名了2020年度CPA财管考试，假设其初始水平约20分，剩余复习时间8个月，如果每月进步15%（相当于每天进步0.467%），试计算小王CPA财管考试成绩（第2讲计算题2）。如果小王晚一个月开始复习，试计算小王CPA财管考试成绩，并计算考试成绩对复习时间的敏感系数。【答案】复习8个月解法一：查教材附录一（复利终值系数表）（F/P，15%，8）=3.0590F=P×（F/P，i，n）=20×3.0590=61.18（分）解法二：直接计算F=P×（1+i）n=20×（1+15%）8=61.18（分）每天进步一点点，通过考试不是梦！复习7个月解法一：查教材附录一（复利终值系数表）（F/P，15%，7）=2.6600F=P×（F/P，i，n）=20×2.6600=53.2（分）解法二：直接计算F=P×（1+i）n=20×（1+15%）7=53.2（分）足够的时间，是收获复利力量的关键！敏感性分析从复习8个月的61.18分，到复习7个月的53.2分学习时间变化（7-8）/8=-12.5%学习成绩变化（53.2-61.18）/61.18=-13.0%敏感系数=-13.0%/-12.5%=1.04【问题7】小王报名了2020年度CPA财管考试，假设其初始水平约20分，剩余复习时间7个月，如果每月进步15%，试计算小王CPA财管考试成绩。如果小王每月进步18%，试计算小王CPA财管考试成绩，并计算考试成绩对复习效率的敏感系数。【答案】每月进步15%（略），每月进步18%时：解法一：查教材附录一（复利终值系数表）（F/P，18%，7）=3.1855F=P×（F/P，i，n）=20×3.1855=63.71（分）解法二：直接计算F=P×（1+i）n=20×（1+18%）7=63.71（分）有限的时间，对效率提出超高的要求！敏感性分析从每月进步15%的53.2分，到每月进步18%的63.71分学习效率变化：（18%-15%）/15%=20%学习成绩变化：(63.71-53.2)/53.2=19.76%敏感系数=19.76%∕20%=0.99＜问题6中的1.04学习CPA的效率很重要，但足够