融资租赁行业2023年二季度市场表现分析

融资租赁行业2023年二季度市场表现分析摘要：2023年第二季度，融资租赁公司发行债券规模合计1950.23亿元，发行主体合计82家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为86.35%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为35.52%。发行利率和利差方面，整体来看，2023年第二季度，租赁公司发行的非结构化债券的利差和票面利率较上年同期有所上升，其中，180天AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，270天AA+主体评级债券的发行利率和利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券；在商租公司内部，不同商租公司之间存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。一、债券发行情况2023年第二季度，融资租赁公司债券发行规模合计1950.23亿元，较上年同期下降0.38%，较2023年第一季度增长38.02%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）930.83亿元，占比47.73%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、一般公司债和一般中期票据）1019.40亿元，占比52.27%。非结构化产品共发行131支，其中超短期融资券75支，一般公司债29支，一般中期票据13支，定向工具、其它金融机构债和一般短期融资券合计14支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券20.00亿元，商业租赁公司共发行债券999.40亿元。图表1：2020-2023年第二季度融资租赁行业债券发行情况非结构化融资发行支数（右轴）非结构化融资发行支数（右轴）结构化融资产品发行规模（左轴）非结构化融资产品发行规模（左轴）14012010080604020025002000150010000数据来源：WIND，新世纪评级整理从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为692.76亿元，占发行总量的35.52%，其次分别为超短期融资债券、一般公司债、交易商协会ABN、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具和其它金融机构债，占比分别为28.76%、12.42%、12.21%、4.96%、3.33%、1.77%和1.03%。图表2：2023年第二季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%）3%3%1%12%定向工具交易商协会其它金融机构债一般短期融资券一般公司债一般中期票据证监会主管ABS12%5%2%36%29%超短期融资债券数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理2023年二季度，共有82家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有39家租赁公司披露了主体级别，其中主体级别1为AAA级的共24家，占比61.54%，AA+级共12家，占比1涉及二季度内调级的发债主体级别按照最新披露的主体评级统计30.77%，AA级3家，占比7.69%。非结构化产品中，超短期融资债券、一般公司债、一般中期票据、一般短期融资券、定向工具和其它金融机构债分别发行了75支、29支、13支、7支、6支和1支。图表3：2023年第二季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支）8080706050403020100数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为86.35%，AA+级和AA级占比分别9.19%和4.45%。图表4：2023年第二季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支）AAA880.3086.3510580.15AA+93.709.191914.50AA45.404.4575.34总计1019.40100.00131100.00数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理二、融资租赁公司主体评级调整2023年第二季度，共有5中飞租融资租赁有限公司和无锡财通融资租赁有限公司主体评级由AA+调升AAA，江苏徐工工程机械租赁有限公司、杭州金投融资租赁有限公司和重庆银海融资租赁有限公司主体评级由AA调升为AA+。图表5：2023年第二季度融资租赁公司主体级别调整情况中飞租融资租赁有限公司AAA稳定AA+稳定大公国际2023/5/23AAA稳定AA+稳定中诚信国际2023/5/30无锡财通融资租赁有限公司AAA稳定AA+稳定中诚信国际2023/6/19江苏徐工工程机械租赁有限公司AA+稳定AA稳定中诚信国际2023/6/25杭州金投融资租赁有限公司AA+稳定AA稳定新世纪评级2023/6/26重庆银海融资租赁有限公司AA+稳定AA稳定中诚信国际2023/6/28数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理三、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析2023年第二季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、60天超短融、一般中期票据、一般公司债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共72支，剔除增信债券，剩余62支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值和利差较上年同期均有所上升，其中，180天AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，270天AA+主体评级债券的发行利率和利差的差异次之。图表6：2023差统计60天AAA2(2.16-2.17)2.170.01(26.00-28.00)27.001.4190天AAA6(2.00-2.66)2.300.29(34.45-79.52)54.8020.10180天AA+3(2.19-4.64)3.571.25(19.00-262.14)155.76124.38AAA3(2.08-2.28)2.160.11(29.69-43.01)35.966.69270天AA+3(2.68-4.80)3.951.12(52.55-293.56)189.73123.92AAA4(2.25-2.56)2.350.14(34.91-44.89)40.015.181年AA+2(4.50-5.15)4.830.46(229.84-296.09)262.9746.85AAA10(2.75-4.45)3.480.72(64.09-227.65)137.4076.582年AA+2(3.28-4.75)4.021.04(87.22-250.51)168.87115.46AAA13(2.75-4.35)3.380.44(61.28-194.01)107.9642.583年AAA14(3.08-5.30)3.570.59(82.63-307.60)128.8259.74数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理注：发行利差=债券发行利率-债券起息日同期限中债国债到期收益率（下同）从不同性质租赁公司债券发行利差来看，由于金租公司在二季度仅发行1支三年期债券，新世纪评级选取共14支三年期债券进行分析，其中，AAA级商租公司债券13支，AAA级金租公司债券1支。通过比较，我们发现，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，不同商租公司之间存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。100.0050.000.002.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50票面利率（%）100.0050.000.002.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50票面利率（%）商租金租350.00300.00250.00200.00150.00利差（BP）数据来源：WIND资讯，新世纪评级整理附录一：2023年第二季度各租赁公司发行债券的利差统计超短期融资债券2个月AAA国新租赁-26.00超短期融资债券2个月AAA大唐租赁新世纪评级28.00超短期融资债券3个月AAA中航租赁联合资信38.95超短期融资债券3个月AAA一汽租赁-78.99超短期融资债券3个月AAA一汽租赁-79.52超短期融资债券3个月AAA平安租赁中诚信国际54.66超短期融资债券3个月AAA平安租赁中诚信国际42.25超短期融资债券3个月AAA华电租赁-34.45超短期融资债券3个月AA+徐工租赁2-74.59超短期融资债券3个月AA徐工租赁3-51.96超短期融资债券6个月AAA中建投租赁-43.01超短期融资债券6个月AAA中航租赁联合资信35.19超短期融资债券6个月AAA招商租赁中诚信国际29.69超短期融资债券6个月AA+康富租赁中诚信国际262.14超短期融资债券6个月AA+青岛城乡租赁-186.14超短期融资债券6个月AA+国投租赁中诚信国际19.00超短期融资债券9个月AAA融和租赁中诚信国际44.89超短期融资债券9个月AAA海通恒信中诚信国际44.03超短期融资债券9个月AAA国新租赁-34.91超短期融资债券9个月AAA国新租赁-36.22超短期融资债券9个月AA+中广核租赁-52.55超短期融资债券9个月AA+易鑫融资租赁联合资信293.56超短期融资债券9个月AA+青岛城乡租赁-223.09定向工具2个月AA+财通租赁4-90.00定向工具1年AA+海尔租赁-229.84定向工具2年AAA财通租赁5-139.17定向工具2年AA+康富租赁中证鹏元250.51定向工具2年AA弘创租赁6-159.44定向工具3年AA成都工投租赁7东方金诚180.85其它金融机构债3年AAA民生租赁联合资信95.25一般短期融资券1年AAA中航租赁联合资信64.09一般短期融资券1年AAA远东租赁中诚信国际227.65一般短期融资券1年AAA远东租赁中诚信国际225.38一般短期融资券1年AAA一汽租赁-76.45一般短期融资券1年AAA平安租赁中诚信国际78.09一般短期融资券1年AAA平安租赁中诚信国际78.72一般短期融资券1年AAA平安租赁中诚信国际83.97一般公司债1年AAA远东租赁中诚信国际227.46一般公司债1年AAA远东租赁联合资信223.842由徐州工程机械集团有限公司提供不可撤销连带责任担保3由徐州工程机械集团有限公司提供不可撤销连带责任担保4由无锡城建发展集团有限公司提供不可撤销连带责任担保5由无锡城建发展集团有限公司提供不可撤销连带责任担保6由晋能控股装备制造集团有限公司提供不可撤销连带责任担保7由成都产业投资集团有限公司提供不可撤销连带责任担保一般公司债1年AAA平安租赁中诚信国际88.37一般公司债1年AA+狮桥租赁联合资信296.09一般公司债2年AAA中建投租赁-93.51一般公司债2年AAA中航租赁联合资信80.96一般公司债2年AAA环球租赁-109.37一般公司债2年AAA融和租赁中诚信国际73.90一般公司债2年AAA融和租赁-71.34一般公司债2年AAA平安租赁中诚信国际158.04一般公司债2年AAA平安租赁中诚信国际194.01一般公司债2年AAA华电租赁联合资信77.97一般公司债2年AAA国控租赁中诚信国际104.66一般公司债2年AA徐工租赁8中诚信国际99.47一般公司债3年AAA中交租赁-82.63一般公司债3年AAA中航租赁联合资信150.80一般公司债3年AAA中航租赁-93.25一般公司债3年AAA中飞租大公国际161.37一般公司债3年AAA融和租赁-87.30一般公司债3年AAA海通恒信新世纪评级149.94一般公司债3年AAA海通恒信新世纪评级141.05一般公司债3年AA+财通租赁9中诚信国际92.85一般公司债3年AA杭金投租赁10新世纪评级100.64一般中期票据1年AA+青岛城乡租赁11-150.95一般中期票据2年AAA环球租赁中诚信国际117.91一般中期票据2年AAA融和租赁中诚信国际61.28一般中期票据2年AAA平安租赁中诚信国际176.21一般中期票据2年AAA越秀融资租赁中诚信国际84.37一般中期票据2年AA+中广核租赁东方金诚87.22一般中期票据3年AAA融和租赁中诚信国际82.63一般中期票据3