策略资金跟踪系列之八十二北上回流两融“徘徊”

目录美元指数继续回升中美利差“倒挂”程度有所加深通胀预期继续上升离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续上升 4离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)再度收窄5市场整体交易热度明显回升房地产非银建筑等板块的交易热度处于相对高位金融地产钢铁建材食品饮料消费者服务、建筑等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快 8分析师分别下调/上调了全A的23/24年的净利润预测结构上石油石化、TMT电力及公用事业农林牧渔有色、食品饮料、消费者服务、房地产等板块23/24年的净利润预测均有所上调 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师分别下调/上调了全A的23/24年净利润预测 9行业上，石油石化、TMT、电力及公用事业、农林牧渔、有色、食品饮料、消费者服务、房地产等板块的23/24年净利润预测均有所上调 1023/245005030023/24/上调.....................................................................................................................................................................................................................12风格上，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，中盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调 12北上配置盘和北上交易盘均大幅回流 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入金融地产食品饮料电新汽车医药建筑等板块同时净卖出军工电力及公用事业等行业 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、大盘/中盘/小盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧 15北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团 16北上配置盘在汽车、钢铁、交运、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度仍在低位徘徊 19两融主要净买入非银计算机机械电力及公用事业等板块主要净卖出银行有色化工医药电新建筑等板块 电力及公用事业、纺服、计算机、交运、电新、汽车、非银、农林牧渔等板块的融资买入占比均在环比上升，其中除纺服外，上述板块的融资买入占比处于历史相对低位 19两融净买入中盘成长，净卖出其他各类板块(大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值) 20主动偏股基金仓位再度回升，基民整体继续净申购基金 22主动偏股基金的股票仓位再度回升剔除涨跌幅因素后主动偏股基金主要加仓电新金融地产汽车建材家电军工等板块，主要减仓TMT、建筑、农林牧渔等板块 主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价值的相关性回落.23新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数均下降 24个人投资者整体继续净申购基金，与科技、新能源、周期、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、费、医药、传媒等板块相关的ETF被净赎回 24风险提示 33插图目录 34宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度收窄上周(20230724-202307282023年725日，美元多头/10Y/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升。下降，净多头头寸规模继续回落 图1：上周(20230724-20230728)美元指数继续回升 图2：截至2023年7月25日，美元多头/下降，净多头头寸规模继续回落 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

40000 美元指数 美元指数

2000093 20000 0872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

-20000资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图3：上周(20230724-20230728)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20230724-20230728)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-05

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院

2023-01

0.5(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20230724-20230728)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均上升，Ted利差继续略有走阔，3个月Libor-OIS利差收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均下降，R001与DR001之差小幅走阔。1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。图5：上周(20230724-20230728)3个月美债利率/3个月美元Libor均有所上升利差继续略有走阔

图6：上周(20230724-20230728)3个月Libor-OIS利差收窄 美国:LIBOR3个月美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月61.315051.112040.99030.76020.53010.300 0.1-30FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M资料源：wind，民证研院 资料源：Bloomberg，生券究院图7：上周(20230724-20230728)DR001/R001均下降，R001与DR001之差小幅走阔

图8：上周(20230724-20230728)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院建材、食品饮料、消费者服务、建筑等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位上周(20230724-20230728务、建筑等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。图9：上周(20230724-20230728)市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块的交易热度处于相对高位10%

2023-07-21 2023-07-28 历史分位数:右轴

100%8% 80%6% 60%4% 40%2% 20%0% 0%资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20230724-20230728)煤炭电力及公用事业钢铁建筑建材机械电力设备及新能源国防军工汽车商家电医药银行非银行金融房地产交通运输电子通信传媒综合综合金融15.00%.90%23.50%10.30%4.60%27.10%9.30%8.60%21.10%15.30%7.10%20.80%23.20%7.20%60.50%2.62%2.90%90.40%9.84%1.80%1.28%3.00%0.20%0.15%0.23%0.18%0.30%0.21%2.16%3.53%3.77%4.28%4.02%81.70%4.87%5.06%89.10%5.58%5.50%5.02%-9.27%-7.39%-2.91%56.90%3.83%3.83%88.60%10.60%9.95%9.18%-6.59%-4.66%0.99%61.70%3.49%3.67%62.10%5.11%4.46%3.77%-6.46%-6.46%2.71%2.87%76.70%12.85%12.11%9.80%-2.22%-5.29%-0.65%-0.48%1.88%1.59%5.40%1.38%1.43%1.46%5.92%3.14%3.14%63.50%2.60%0%47.72.29%3.32%4.58%13.77%9.75%63.60%3.86%3.75%88.60%3.40%4.81%7.28%13.87%12.60%10.06%11.75%47.10%2.47%2.04%2.10%29.00%1.46%1.67%2.07%8.43%6.21%6.24%1.66%1.70%2.30%1.25%1.33%1.22%3.63%1.70%-0.36%65.40%3.42%2.95%74.00%3.17%3.83%4.53%9.33%6.26%6.02%1.63%5.33%5.41%5.71%0.84%1.97%2.00%18.90%23.20%0.55%0.66%0.72%3.68%2.02%1.96%1.91%2.25%8.90%0.39%3.46%2.33%2.91%58.10%3.48%3.11%93.70%1.17%1.38%1.19%1.30%1.30%1.28%4.74%2.06%2.06%.50%361.33%1.71%1.73%3.74%3.18%2.57%3.20%1.02%2.25%2.17%97.60%6.83%6.22%6.01%4.21%4.99%5.87%1.40%3.82%2.55%2.59%0%51.02.31%2.06%2.02%-5.48%-0.03%38.276.70%7.40%6.54%5.76%-2.63%1.46%41.42.76%2.86%2.81%2.88%60.30%8.24%7.56%6.59%-4.20%-2.65%-2.01%-2.87%0.05%1.95%1.69%40%42.1.37%1.42%2.73%4.81%3.60%332.85%2.12%13.50%0.97%1.25%1.53%1.48%8.13%9.20%6.57%49.70%2.96%2.66%78.90%2.13%2.63%3.47%4.57%3.44%4.46%1.86%1.91%5.16%5.37%5.07%1.93%0.24%0.87%2.46%0.59%0.71%0.97%7.92%6.14%7.05%1.31%1.36%1.39%23.30%18.30%20.30%2.68%2.47%2.39%-0.50%2.43%2.43%3.78%3.36%3.22%2.75%2.68%0.64%0.59%0.59%322.27%2.28%6.00%7.20%0.70%0.72%0.73%4.53%3.11%4.30%-1.03%-0.51%0.04%-1.16%1.04%2.09%1.50%0.08%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周 历史分位数:近一周涨跌幅近一周 近两周 近四周 近一周 近两周行业资料来源：wind，民生证券研究院。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快上周(20230724-2023072850100300500、创业板指的调研热度均下降。图11：上周(20230724-20230728)计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/7/7调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/7/14调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/7/21调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/7/2832.41.81.20.6电力设备及新能源计算机纺农林牧渔交通运输消综合金融资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20230724-20230728)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落

图13：上周(20230724-20230728)上证50的调研热度上升，沪深300、中证500、创业板指的调研热 度均下降 调研强度(12周移动平均)调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)上证50 调研强度(12周移动平均)创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院分析师分别下调/A23/24年的净利TMT23/24年的净利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA23/24A23/24上周(20230724-20230728)全A2023/2024近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。从整体调整幅度来看，上周分析师分别下调/上调了全A的2023/2024图14：上周(20230724-20230728)全 A 中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20230724-20230728)全 A 中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/053YtoY

资料来源：wind，民生证券研究院。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20230724-20230728)分析师分别下调/上调了全A的2023/2024年的净利润预测 8% 预测变动:当年净利润YtoY整体 预测变动:下一年净利润YtoY整体4%0%-4%-8%-12%8资料来源：wind，民生证券研究院。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。TMT23/24年行业上，上周(20230724-20230728)分析师主要上调了石油石化、计算机、2023728202320247282024利预测上升。图17(20230724-20230728)2023728日，电力及公用事业、非银、石油石化等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(当年)2023/7/21 净利润预测变化(当年)2023/7/28净利润预测变化(当年)环比变动:右轴

1.0%0.5%0%0.0%-10%-0.5%电子电力及公用事业消费者服务综合金融电力设备及新能源资料来源：wind，民生证券研究院图18(20230724-20230728)2024728板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%

净利润预测变化(下一年)2023/7/21 净利润预测变化(下一年)2023/7/28

净利润预测变化(净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0.5%0%0.0%-10%-0.5%计算机农计算机农房地产食纺织服装银行汽车非银行金融电力设备及新能源资料来源：wind，民生证券研究院23/24500、上证50、沪深300的23/24/上调指数上，上周(20230724-20230728)分析师同时下调了创业板指的2023/2024年净利润预测，分别下调/上调了中证500、上证50、沪深300的2023/2024年净利润预测。图19(20230724-20230728)分析师500503002023年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300

图20：指数方面，上周(20230724-20230728)分析师上调了中证500、上证50、沪深300的2024年净利润预测，下调了创业板指的2024年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深30015%

预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指5%

15%5%

预测变动:下一年净利润:YtoY50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院23/24年的净利23/2423/24(20230724-20230728)分析师同时上调了大盘/2023/2024/上调了中盘成长板块的2023/20242023/2024年的净利润预测，同时下调了中盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，分别下调/上调了小盘价值板块的2023/2024年的净利润预测。图21：对于成长风格，上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘/小盘成长板块的2023净利润预测，下调了中盘成长板块的2023净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长

图22：对于价值风格，上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘价值板块的2023净利润预测，下调了中盘/小盘价值板块的2023净利润预测 8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图23：对于成长风格，上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测

图24：对于价值风格，上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘/小盘价值板块的2024净利润预测，下调了中盘价值板块的2024净利润预测 16%8%

16%8%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值 预测变动 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长-8%

-8%2010/042010/112011/062010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/020/041资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院北上配置盘和北上交易盘均大幅回流上周(20230724-20230728A152.94A203.53行业上，图25：上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入A152.94A203.53亿元

图26：上周(20230724-20230728)北上配置盘持续净流入，北上交易盘仅在周一(20230724)和周三(20230726)净卖出，其余交易日均净流入 500北上交易盘500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴600056002505200480004400250400036009060

北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)30- 0-500

3200

2023/7/24 2023/7/25 2023/7/26 2023/7/27 2023/7/28资料源港所民证研院。 资料源港所民证研院图27(20230724-20230728)食品饮料、有色、汽车、电新等板块，主要净卖出电子、通信、电力及公用事业、军工等板块 北上配置盘净买入(亿元)20230724-20230728 北上交易盘净买入(亿元)20230724-202307285020-10电力设备及新能源汽车医药房地有色金属商贸零售交通运输基础化工消费者机械电子资料来源：港交所，民生证券研究院5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、大盘/中盘/小盘价值，而在中盘/小盘成长存在分歧(20230724-20230728)北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长板块，在中盘/小盘成长板块均存在明显分歧：配置盘均选择净卖出，而交易盘则均选择净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘/小盘价值板块。图28(20230724-20230728)北/

图29：对于成长风格，上周(20230724-20230728)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块块 :北上配置盘累计净买入(亿元:北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料源港所民证研院 资料源港所民证研院图30：对于价值风格，上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块

图31：对于价值风格，上周(20230724-20230728)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块 大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)资料源港所民证研院 资料源港所民证研院5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团上周(20230724-2023072856.56看，北上配置盘净买入贵州茅台46亿元，净买入其他白酒板块10.56亿元。此(20230724-20230728)22.91美的集团3.77亿元。图32：上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入白酒板块56.5646

图33：上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入宁德时代22.91亿元，净买入美的集团3.77亿元买入其他白酒板块10.56亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘宁德时代:累积净买入贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘180550120450603500-60

250-120 150-180 502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07资料源港所民证研院 资料源港所民证研院5.4500分市值来看，上周(20230724-20230728)北上配置盘持续净买入市值在1000置盘在汽车、钢铁、交运、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图34：上周(20230724-20230728)北上配置盘持续净买入市值在1000亿元以上的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):1000亿以上6040

图35：上周(20230724-20230728)北上交易盘的市值偏好不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上10080604020200-20

2023/7/24

2023/7/26

2023/7/27

2023/7/28

0

2023/7/24

2023/7/28资料源港所民证研院 资料源港所民证研院图36：上周(20230724-20230728)北上配置盘在汽车、钢铁、交运、商贸零售、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230724-20230728北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230724-2023072820100非银行金融轻工制造石油石化消费综合金融传媒资料来源：港交所，民生证券研究院图37：上周(20230724-20230728)北上配置/交易盘净买入前20个股 北上配置盘北上交易盘排序股票代码股票简称行业北上配置盘北上交易盘排序股票代码股票简称行业周度净买入(20230724-20230728，亿元)股票代码股票简称行业周度净买入201 600519.SH贵州茅台2 300750.SZ宁德时代3 000858.SZ 五粮液4 601318.SH中国平安5 300059.SZ东方财富6 300760.SZ迈瑞医疗7 688012.SH中微公司8 600887.SH伊利股份9 600030.SH中信证券10 000333.SZ美的集团11 300308.SZ中际旭创食品饮料非银行金融非银行金融医药电子食品饮料非银行金融12.136.736.255.204.524.324.073.300059.SZ300750.SZ600519.SH002594.SZ601318.SH600030.SH00085东方财富宁德时代贵州茅台比亚迪中国非银行金融电力设备及食22.946.00600036.SH招商银行 000568.SZ泸州老窖 食15 600176.SH中国巨石16 600941.SH中国17 002459.SZ18 30019资料来源：港交所，民生证券研究院两融活跃度仍在低位徘徊上周(20230724-20230728资者净卖出63.59亿元，主要净买入非银、计算机、机械、电力及公用事业等板块，主要净卖出银行、有色、化工、医药、电新、建筑等板块。图39：上周(20230724-20230728)两融投资者净卖图38：上周(20230724-20230728)两融活跃度有所 出63.59亿元主要净买入非银计算机机械电力回升，但仍处于年内低位 及公用事业等板块，主要净卖出银行、有色、化工、医 药、电新、建筑等板块 60005000

19% HS300融资买入额/全A成交额:右轴17%2015% 10

两融净买入(亿元):20230724-20230728 两融余额占相应两融标的自由流通市值之比 两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴6%4000

13%11%

03%-103000

-20 0%非银行金融非银行金融电力及公用事业商贸零售建材交通运输食品饮料银行7%2000 5%2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源：wind，民生证券研究院

资料来源：wind，民生证券研究院非银、农林牧渔等板块的融资买入占比均在环比上升，其上周(20230724-20230728)电力及公用事业、纺服、计算机、交运、电新、图40：上周(20230724-20230728)电力及公用事业、纺服、计算机、交运、电新、汽车、非银、农林牧渔等板块的0.08%-1.16%-0.50%4.43%5.45%2.33%3.20%0.08%-1.16%-0.50%4.43%5.45%2.33%3.20%3.68%3.37%4.17%0.99%-4.66%-6.59%6.38%7.15%3.14%3.14%5.92%4.80%5.55%1.46%-2.01%-2.63%6.07%6.76%3.82%1.40%4.21%4.47%5.06%11.75%10.06%13.87%9.40%9.93%-0.36%-0.03%1.70%3.63%5.51%6.03%-2.87%-5.48%7.72%8.22%4.74%3.18%1.97%5.87%3.92%4.28%2.91%0.84%5.55%5.83%5.14%60.05%1.04%-0.65%-2.65%-4.20%4.87%-1.03%4.53%6.60%-5.29%-2.22%6.28%7.23%5.2.09%-0.51%3.11%9.75%13.77%12.60%4.02%3.60%3.77%4.81%9.84%2.73%8.16.57%9.20%0.87%0.24%3.53%-74.28%-2.91%6.02%7.05%1行业行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2023/7/212023/7/28融资买入/成交额:环比变化1.020.790.780.740.680.600.54%0.52%近一周融资买入占 2020年以来两融比:历史分位数16.70%余额变电力及公用事业计算机汽车非银行金融农林牧渔12.20%12.60%38.%%%%61.60%%%国防军工消费者服务医药机械石油石化电子煤炭建材综合传媒钢铁通信家电

0.50资料来源：wind，民生证券研究院。注：分位数计算的起点为2014年1月。(大盘//中盘小盘价值)(20230724-20230728)两融投资者分别净卖出大盘/小盘10.162.872.4425.831.616.95图41：对于成长风格，上周(20230724-20230728)两融投资者分别净卖出大盘/小盘成长10.16亿元、2.87亿元，净买入中盘成长2.44亿元 大盘成长:大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)600

图42：对于价值风格，上周(20230724-20230728)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值25.83亿元、1.61亿元、6.95亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)400500 300400

20030010020001000 -100-100

-2002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院主动偏股基金仓位再度回升，基民整体继续净申购基金TMT上周(20230724-20230728TMT、建筑、农林牧渔等板块。图43：上周(20230724-20230728)主动偏股基金的股票仓位再度回升 偏股混合型基金:偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴88.6%90.4%88.4%90.2%88.2%88.0% 90.0%资料来源：wind，民生证券研究院图44：上周(20230724-20230728)主动偏股基金在金融地产、汽车、电新、建材、家电、食品饮料等持仓变动持仓变动持仓变动持仓变动0.04%0.02%0.00%-0.02%汽车汽车食品饮料消国防军工钢铁电力及公用事业电子通信计算传媒资料来源：wind，民生证券研究院图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230724-20230728)主动偏股基金主要加仓电新、金融地产、汽车、建材、家电、军工等板块，主要减仓TMT、建筑、农林牧渔等板块 0.04%

偏股混合型基金：20230724-20230728持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230724-20230728持仓变动(剔除涨跌幅)0.02%0.00%-0.02%设备及新能源设备及新能源电工资料来源：wind，民生证券研究院。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1期权重）*（1+）/(1-（T-1）(T-1)期仓位*（1+T）。/基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230724-20230728)主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价值的相关性回落。图46：上周(20230724-20230728)主动偏股基金的净值表现与大盘/主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长45%

图47：上周(20230724-20230728)主动偏股基金的净值表现与中盘/主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值15%35%25%15%

12%9%6%3%2021/122022/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06

0%资料来源：wind，民生证券研究院//上周(20230724-20230728)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为5.28亿元、69.19亿元，平均发行天数分别为28.33天、15.8天。图48：上周(20230724-20230728)新成立的主动偏股基金规模5.28亿元，平均发行天数为28.33天

图49：上周(20230724-20230728)新成立的被动偏股基金规模为69.19亿元，平均发行天数为15.8天 350当周新成立规模350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴3005001200当周新成立规模1200当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴901000800606004003020000300资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院ETFETF被净赎回上周(20230724-20230728)以个人持有为主的ETFETF中，与科技、新能源、周期、军工等板块相关的ETFETF公募与其负债端(个人)(20230724-20230728)ETFETFETF图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图51：上周(20230724-20230728)以个人/机构持有为主的ETF均被净申购 ETF累积净申购ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主0资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图53：分行业看，上周(20230724-20230728)以个人图52：上周(20230724-20230728)以个人持有为主 持有为主的ETF中与科技新能源周期军工等板的ETF中，宽基ETF、主题ETF均被主要净申购 块相关的ETF被主要净申购与金融地产消费医药 传媒等板块相关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/7/7ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/7/14ETF净申购(亿元):个人持有为主ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/7/7ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/7/14ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/7/21ETF净申购(亿元):个人持有为主2023/7/284020020100

ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/7/21ETF净申购(亿元):个人持有为主806040200-20 --40资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图55(20230724-20230728)以机构图54：上周(20230724-20230728)以机构持有为主 持有为主的ETF中与消费科技军工建筑建材的ETF中，宽基ETF、主题ETF均被主要净申购 板块相关的ETF被主要净申购与金融地产等板块相 的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/7/7 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/7/148ETF净申购(ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/7/7 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/7/148ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/7/21ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/7/2840482ETF净申购(亿元):机构持有为主2023/7/21ETF净申购(亿元):机构持有为主2023/7/2890600

主题ETF 行业ETF 宽基ETF

---1 策略ETF 风格ETF资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)资料来源：港交所，民生证券研究院图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20230703-2023070720230710-2023071420230717-2023072120230724-2023072820210301-20230728累计变化非银行金融2.1314.41-2.3844.83银行-17.699.82-5.6121.83房地产-0.43-1.238.9718.82医药-22.4714.741.7216.07食品饮料-19.4829.83-4.6615.20有色金属-1.0210.86-6.8715.00汽车14.624.515.2113.29电力设备及新能源-14.49-6.71-42.3813.23建筑-3.302.42-0.7410.45钢铁1.700.911.1310.38基础化工-2.425.00-6.927.48传媒2.512.071.756.81煤炭1.872.350.806.68建材-4.23-0.502.426.30商贸零售1.461.810.635.90计算机-6.6121.38-12.985.90消费者服务4.20-0.79-3.155.05石油石化-1.124.48-0.744.55农林牧渔-2.301.840.793.52轻工制造-1.323.214.143.41交通运输4.852.155.763.37纺织服装-0.17-0.600.761.06家电7.82-0.285.091.02机械-7.08-9.21-5.950.76综合0.29-0.260.160.30综合金融0.890.331.110.00国防军工-4.02-1.98-6.42-0.28电力及公用事业-0.872.18-1.01-1.79通信10.980.3612.98-2.13电子1.5911.69-3.23-33.47周度总体净买入-54.11124.79-49.62203.53资料来源：港交所，民生证券研究院基础图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 基础行业20230703-2023070720230710-2023071420230717-2023072120230724-2023072820210301-20230728累计变化非银行金融-11.50-11.77-0.0328.36计算机6.8914.07-17.5611.10机械4.761.54-0.492.53综合金融0.280.481.101.58电力及公用事业0.69-0.76-6.530.78国防军工3.502.42-0.330.52纺织服装-0.92-0.240.710.00石油石化-3.09-3.04-2.49-0.51综合-0.58-0.42-0.57-0轻工制造0.23-0.55-1.39汽车7.715.75-9.26传媒-13.03-2.21-4.41电子11.50-1.51-23.43农林牧渔-0.14-6.26消费者服务-2.95-0.28商贸零售-1.05-2.15通信-1.769.25房地产1.681.92建材2.44交通运输-3.29煤炭-6.47家电2.08钢铁0.4食品饮料建筑电力设备及新能源医药资料来源：wind，民生证券研究院行业20230703-2023070720230710-2023071420230717-2023072120230724-20230728行业20230703-2023070720230710-2023071420230717-2023072120230724-2023072820210301-20230728累计变化电力设备及新能源0.00%-0.01%0.01%0.03%房地产0.00%0.00%-0.01%0.03%汽车0.01%0.00%0.00%0.03%建材0.00%0.00%-0.01%0.02%非银行金融-0.01%0.00%0.00%0.02%家电0.00%0.00%0.00%0.02%国防军工0.01%0.01%0.00%0.01%机械0.01%0.00%0.00%0.01%消费者服务0.00%0.00%0.00%0.01%食品饮料-0.01%-0.01%0.00%0.01%综合金融0.00%0.01%0.00%0.01%轻工制造0.00%0.00%-0.01%0.01%银行0.00%0.00%0.00%0.01%钢铁0.00%0.00%0.00%0.01%基础化工0.01%0.00%-0.01%0.01%有色金属0.00%0.00%-0.01%0.01%医药0.01%0.01%0.00%0.00%煤炭0.01%0.00%0.00%0.00%交通运输0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%-0.01%0.00%石油石化0.00%0.00%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.00%-0.01%建筑0.00%0.00%0.00%-0.01%通信0.00%0.02%0.01%-0.02%电子-0.01%0.00%0.00%-0.02%传媒0.01%0.01%0.01%-0.04%计算机0.00%0.01%0.01%-0.04%资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图60：近期普通股票型行业配置变动 行业20230703-2023070720230710-2023071420230717-2023072120230724-2023072820210301-20230728累计变化房地产0.00%0.00%-0.01%0.02%非银行金融-0.01%0.00%0.00%0.01%家电0.00%0.00%0.00%0.01%综合金融0.00%0.00%0.00%0.01%机械0.01%0.00%0.00%0.01%建材0.00%0.00%-0.01%0.01%国防军工0.01%0.00%0.00%0.01%石油石化0.00%0.00%0.00%0.01%食品饮料0.00%-0.01%0.00%0.01%汽车0.01%0.00%0.00%0.01%消费者服务0.00%0.00%0.00%0.01%交通运输0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%-0.01%0.00%电力设备及新能源0.00%-0.01%0.01%0.00%电力及公用事业0.00%0.00%0.00%0.00%医药0.01%0.00%-0.01%0.00%基础化工0.01%0.00%-0.01%0.00%银行0.00%0.00%0.00%0.00%轻工制造0.00%0.00%0.00%0.00%煤炭0.00%0.00%0.00%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%电子0.00%0.00%0.00%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.00%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%有色金属0.00%0.00%0.00%-0.01%建筑0.00%0.00%0.00%-0.01%通信0.01%0.01%0.01%-0.02%计算机0.00%0.01%0.01%-0.02%传媒0.01%0.00%0.00%-0.04%资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：上周(20230724-20230728)市场整体的买入共识度明显回升，在非银等板块相对较高，在电新、食品饮料、石油石化、交运、医药、商贸零售、房地产、建材、家电、汽车、钢铁、消费者服务、机械等板块次之 行业北上配置盘北上交易盘偏股型基金普通股基金两融共识程度非银行金融111115综合金融111115电力设备及新能源1111-13通信1-1-1-1-13食品饮料1111-13石油石化1111-13交通运输1111-13医药1111-13商贸零售1111-13房地产1111-13建材1111-13家电1111-13汽车1111-13钢铁1111-13消费者服务1111-13电子1-1-1-1-13机械-111113传媒-11-1-1-13纺织服装111-1-11建筑1 1-1-1-11银行111-1-11煤炭111-1-11农林牧渔1 1-1-1-11轻工制造111-1-11计算机-11-1-111电力及公用事业-1-11111基础化工-1111-11有色金属-111-1-11综合-111-1-11国防军工-1-11111wind11（11）图62：从4周移动平均视角看，上周(20230724-20230728)无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均有所回升 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均:北上交易盘与两融:4周移动平均Wind全A:右轴1459001257001055008 53006 51004 49002 47002021/3/52021/4/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/5型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图63：从4周移动平均视角看，上周(20230724-20230728)无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均有所回落 :整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4Wind全A:右轴1459001257001055008 53006 51004 49002 47002021/3/52021/4/52021/3/52021/4/52021/5/52021/6/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/52023/7/5型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20230724-20230728)美元指数继续回升 4图2：截至2023年7月25日，美元多头/空头规模均下降，净多头头寸规模继续回落 4图3：上周(20230724-20230728)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 4图4：上周(20230724-20230728)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 4图5：上周(20230724-20230728)3个月美债利率/3个月美元Libor均有所上升利差继续略有走阔 5图6：上周(20230724-20230728)3个月Libor-OIS利差收窄 5图7：上周(20230724-20230728)DR001/R001均下降，R001与DR001之差小幅走阔 5图8：上周(20230724-20230728)1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)再度收窄 5图9：上周(20230724-20230728)市场整体交易热度明显回升，房地产、非银、建筑等板块的交易热度处于相对高位6图10：上周(20230724-20230728)金融地产、钢铁、建材、食品饮料、消费者服务、建筑等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 图11：上周(20230724-20230728)计算机、家电、电新、食品饮料、电子、医药等板块调研热度居前，建筑等板块的调研热度环比上升较快 图12：上周(20230724-20230728)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 813：上周(20230724-2023072850300500、创业板指的调研热度均下降8图14：上周(20230724-20230728)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图15：上周(20230724-20230728)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 916：(20230724-20230728)分析师分别下调/A2023/2024.....................................................................................................................................................................................................................1017：(20230724-2023072820237282023较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 1118：行业上，上周(20230724-20230728)分析师主要上调了石油石化、计算机、农林牧渔、有色、交运、电子等板20247282024润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 11图19：指数方面上周(20230724-20230728)分析师下调了创业板指中证500上证50沪深300的2023年净利润预测 12图20：指数方面上周(20230724-20230728)分析师上调了中证500上证50沪深300的2024年净利润预测下调了创业板指的2024年净利润预测 12图21：对于成长风格上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘/小盘成长板块的2023净利润预测下调了中盘成长板块的2023净利润预测 图22：对于价值风格上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘价值板块的2023净利润预测下调了中盘/小盘价值板块的2023净利润预测 13图23：对于成长风格，上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 13图24：对于价值风格上周(20230724-20230728)分析师上调了大盘/小盘价值板块的2024净利润预测下调了中盘价值板块的2024净利润预测 图25：上周(20230724-20230728)北上配置盘净买入A股152.94亿元，北上交易盘净买入A股203.53亿元 14图