交运设备-汽车行业：23年数据点评系列十八：乘用车：23年9-11月的交强险销量同比增速值得期待-广发证券张乐,闫俊刚,邓崇静,周伟-20230822

核心观点：⚫截至23年7月底年化后的乘用车需求修复至全年小幅正增长，符合比增速在22年同期购置税优惠政策刺激下的较高基数下实现了正增a库存和部分地区6月底地方性促汽车消费政策到期的扰动。从累计为 7月底乘用车行业动态库销比(绝对库存/近12个月平均终端销量)约为2.4。分动力类型来看，21年以来新能源乘用动和插电式混合动力交强险销量分别为41.7/19.1万辆，同比分别-6.7/-5.9%。根据交强险，23年M1-M7中汽车、长安汽车、长城汽车(H/A)、广汽集团(H/A)、上汽集团。零告日期相对市场表现3-08-220/2202/2304/2306/230%0/2202/2304/2306/2308/22-4%-9%-23% 汽车沪深30003686zhanglegfcomcn1-38003682anjunganggfcomcnSFCCENoBEY953335145hongjinggfcomcn03684zhweigfcomcn请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。平chenfeitonggfcomcn司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024EK/3/270.90253.21.SZ/5/15K/5/161.073.SH5/5/161.0727.90团4.SH/2/1788.396.347.27.8K.09/2/262.3320.048.SH/2/2607.0322.421.SH/4/282.677.315.104.645.SH4/4/2360.9025.167.SH/5/605.53703.99K/4/102.695.854.97利6.SH/4/283.0328.0519.75银轮股份.SZ/5/70.9717.48K.85/3/170.474.804.293.06.3敏实集团K5/3/27.566.34团5.SH2/4/2817.51普集团9.SH/4/232.5827.1317.526.SH/8/2136.15.3733.42福耀玻璃0.SH/8/20.942.47福耀玻璃K/3/19.112.44 5 表索引 7 业库存情况(万辆) 9图5：乘用车渠道库存变化(万辆) 10 7：新能源乘用车终端销量分车型(辆)及同比增速 15 3：新能源乘用车月度出口销量(万辆)和同比增速 184：新能源乘用车年度累计出口(万辆)和同比增速 185：新能源乘用车月度批发销量(万辆)和同比增速 186：新能源乘用车年度累计批发销量(万辆)和同比 18 特斯拉及造车新势力终端销量(辆) 24品牌终端销量(辆) 25宝马终端销量(辆) 25 V 表1：参考历史上不同年份季节性规律将23年乘用车销量年化后的同比增速表现 7 4：分省份乘用车终端实销(万辆) 27预计23年9-11月乘用车终端销量同比增速表现亮眼173.8万辆，车7月终端环比表现弱于正常季节性或主要由于6月底部分地区促汽车消费政策退出险同比增速实现了正增长，乘用车需求呈现出持续修复的特征。.8%。量中枢的90%和100%左右；(3)截至23年7月对应的年化销量同比增速为小幅正增图1：乘用车终端销量(万辆)及同比增速0/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/07%：交强险，广发证券发展研究中心图2：乘用车年度累计终端销量(万辆)及累计同比增速0-10%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07左轴累计同比增速/右轴：交强险，广发证券发展研究中心表1：参考历史上不同年份季节性规律将23年乘用车销量年化后的同比增速表现情况23年销量年化后的同比增速61%71%81%1%96.1%0%8.1%1%6%22%345%6%.5%9.5%75%81%%91%8月1-2周累计月度环比+10.1%，历史上正常年份、政策退出年份8月环比增速均值眼。图3：乘用车23年以来周度交强险销量(万辆),000000乘用车周度交强险销量表2：06-22年乘用车月度交强险销量占比(%)年占比月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月.8%.8%.4%.9%常年份均值政策刺激完整年份政策延续年份均值政策退出年份均值：交强险，广发证券发展研究中心库存和渠道库存分别增加1.5万辆和3.6万辆。M辆(22年同期行业库存累计增加62.6万辆)。从动态库销比(绝对库存/近12个月平.3个月。图4：狭义乘用车行业库存情况(万辆)00M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122018年库存量2019年库存量2020年库存量2021年库存量2022年库存量2023年库存量：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心图5：乘用车渠道库存变化(万辆)015/0115/0816/0316/1017/0517/1218/0719/0219/0920/0420/1121/0622/0122/0823/03：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心18/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/012023/7库销比：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心MM.5%；23年M1-M7乘用车销量为1336.8万辆，同比+6.8%。图7：乘用车出口月度销量(万辆)和同比增速5022/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7：中汽协，广发证券发展研究中心图8：乘用车出口年度累计销量(万辆)和同比增速300120%250100%20080%5060%040%5020%00%22/922/1123/123/323/523/7轴：中汽协，广发证券发展研究中心图9：乘用车月度批发销量(万辆)和同比增速01122/0422/0722/10乘用车批发销量11440%：中汽协，广发证券发展研究中心图10：乘用车年度累计批发销量(万辆)和同比增速2500250020%-10%0-40%22/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07同比增速/右轴：中汽协，广发证券发展研究中心能源拉动中国品牌份额提升15.2%，拉动力度较22年全年增加1.8pct。月度市场份额5%0%%20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07源：交强险，广发证券发展研究中心0%.0%.6%1.6%13.5%.0%.3%.0%.3%6.2%6.2%.0%2022年2023年1-7月0.8% 2.5%2.2%2.5%：交强险，广发证券发展研究中心品牌份额拉动力度变化情况5%0%20152016201720182019202020212022年2023年1-7月能源：交强险，广发证券发展研究中心0%15/0115/0916/0517/0117/0918/0519/0119/0920/0521/0121/0922/0523/01美系：交强险，广发证券发展研究中心表3：主流乘用车企业终端实销份额变化情况：交强险，广发证券发展研究中心二、继续关注新能源乘用车在10-20万区间内的渗透率提升趋势+38.4%，环比比比分别+23.3%、+89.2%，环比分别-6.7%、+5.9%。 图15：新能源乘用车交强险销量(万辆)和同比增速图16：新能源乘用车交强险累计销量(万辆)和同比80200%600150%70150%50060100%50100%50100%4030050%50%20100-50%22/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/70-50%22/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7国内新能源乘用车终端实销/左轴同比增速/右轴国内新能源乘用车终端累计实销/左轴同比增速/右轴图17：新能源乘用车终端销量分车型(辆)及同比增速00,0000020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07纯电动/左轴插电式混合动力/左轴纯电动同比/右轴插电式混合动力同比/右轴%%-100%：交强险，广发证券发展研究中心批发和终端口径月度渗透率%2021/12021/62021/112022/42022/92023/22023/7新能源渗透率(批发口径)新能源渗透率(终端口径)：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心批发和终端口径年度累计渗透率2015年2017年2019年2021年2023年M1-M7新能源渗透率(批发口径)新能源渗透率(终端口径)：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心型渗透率20/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/05BEV渗透率PHEV渗透率：交强险，广发证券发展研究中心长94.3万辆(其中22年以来增长83.2万辆)。辆。考虑到新能源车终端销量的上行趋势，当前新能源乘用车渠道库存整体处于相图21：新能源乘用车渠道库存21年以来累计变化情况(万辆)-：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心销比变化情况21/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/06新能源库销比来源：中汽协，交强险，广发证券发展研究中心辆，同比+31.5%，环比-2.7%。图23：新能源乘用车月度出口销量(万辆)和同比增速121000%10800%8600%6400%4200%20%0-200%22/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07新能源乘用车出口销量/左轴同比增速/右轴图24：新能源乘用车年度累计出口(万辆)和同比增速0022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07轴图25：新能源乘用车月度批发销量(万辆)和同比增速0022/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7量/左轴同比增速/右轴图26：新能源乘用车年度累计批发销量(万辆)和同比700200%700600150%50000000022/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7源乘用车累计批发销量/左轴累计同比增速/右轴价格区间月度渗透率5%0%20/0120/0620/1121/0421/0922/0222/0722/1223/050-10万(含10万)10-20万(含20万) 20万以上：交强险，广发证券发展研究中心价格区间季度渗透率 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q20-10万(含10万)10-10万(含10万)10-20万(含20万)：交强险，广发证券发展研究中心分系别来看，23年7月中国品牌新能源渗透率(中国品牌新能源交强险销量/中地区、华北地区、华中地区、西南地区、西北地区和东北地区新能源渗透率分别为。度渗透率.0%%10.0%20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07欧系美系日系中系：交强险，广发证券发展研究中心度渗透率%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2欧系美系日系中系：交强险，广发证券发展研究中心利汽车、长城汽车、长安汽车月度新能源乘用车渗透率20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07：交强险，广发证券发展研究中心睿蓝汽车长安季度新能源乘用车渗透率20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2：交强险，广发证券发展研究中心睿蓝汽车度渗透率5%0%20/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07华北东北华东华中华南西南西北：交强险，广发证券发展研究中心河北省、山西省、内蒙古江省、安徽省、江西省、山东省、福建省，以及台湾省湖南省治区、海南省，以及香港特别行政区、澳门特别行政区省、西藏自治区回族自治区、新疆维吾尔自治区度渗透率5%0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2：交强险，广发证券发展研究中心分线级城市渗透率月度变化情况%%%%%%%% 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市总体0%三、重点结构/车型跟踪0%图36：主流乘用车企业23年7月终端实销(万辆)及同比增速20250%6%200% 5%150%100%00%%%%%%%%%.4%%%.0%%%%%%%%%%.4%%%.0%32.2%50%0%-50%上汽大众上汽通用吉利汽车东风日产长安汽车通用五菱长城汽车东风本田广汽本田华晨宝马北京奔驰广汽丰田奇瑞汽车北京现代比亚迪汽车广汽乘用车长安福特沃尔沃特斯拉中国小鹏汽车理想汽车-蔚来汽车：交强险，广发证券发展研究中心图37：国产特斯拉及造车新势力终端销量(辆)0000020/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/