项目三 项目投资决策

项目四项目投资决策

子项目2.固定资产更新决策主要内容子项目1.投资决策基础及指标分析一、投资决策基础二、投资决策指标投资决策就是对各种方案就行分析、对比、评价，最终确定一个最佳投资方案的过程。子项目1投资决策基础及指标分析拟定投资项目建议书进行可行性研究预计资金需求状况、来源和方式投资项目的评价和决策（◎）基础知识：长期投资的决策程序投资环境分析，寻找投资机会执行投资项目投资项目的再评估基础知识：投资项目评价和决策的一般程序估计投资方案的现金流量估计预期现金流量的期望和风险确定资本成本的一般水平计算投资项目的评价指标决定投资方案的取舍

（一）估算项目现金流量

（二）投资决策指标

（三）投资决策包括项目计算期、资金的投入方式、现金流量的含义、假设、应注意的问题、现金流量的内容金额计算等问题。单个项目投资决策、多个投资项目决策。静态评价指标（投资回收期、投资回报率）和动态评价指标（npv、npvr、pi、irr）的计算，指标的应用。项目投资决策（新建项目投资决策）现金流量的期望和风险（略）折现率的确定（略）计算期项目建设期（S）经营期（P）（一）现金流量分析与计算从项目投资建设开始到最终清理结束为止整个过程的全部时间…………CF0建设期

投产日

经营期

项目终结点

CF1CF2……CFn-1

CFn现金流量构成：CF0=初始现金流量CF1~CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量(1)初始现金流量建设期内发生的现金流量：固定资产投资支出（原始投资额）垫支的营运资本（增加额）其他投资费用（无形资产、开办费等）原有固定资产的变价收入所得税效应(2.)经营现金流量如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用)，则经营期净现金流量可按下式计算：每年净现金流量（NCF）

=收现营业收入-付现成本-所得税

=营业收入-（营业成本-折旧/摊销）-所得税

=营业收入-营业成本-所得税+折旧/摊销

=营业利润-所得税+折旧/摊销

=税后净利润+折旧/摊销企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧（摊销）付现成本/经营成本=付现的营业成本=营业成本－折旧与摊销=总成本－利息－折旧与摊销终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回（3）终结现金流量现金流量的估算假设估算的假设时点现金流量假设各年投资在年初一次发生各年营业现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生折旧期,摊销期与经营期一致财务可行性分析假设全投资假设现销、现购和产销平衡假设A公司准备购买一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，年折旧2000元，5年后设备无残值，年销售收入为8000元，年付现成本为3000元。乙方案需要投资12000元，使用寿命为5年，年折旧2000元，5年后有残值收入2000元，年销售收入为10000元，第一年付现成本为4000元,以后逐年增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元.假设所得税率为40%,试计算两个方案的现金流量.甲年折旧额=10000/5=2000乙年折旧额=(12000-2000)/5=2000例题营业现金流量计算表12345销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利净现金流量80008000

8000

8000

800030003000

3000

3000

300020002000

2000

2000

200030003000

3000

3000

3000

12001200

1200

1200

120018001800

1800

1800

1800

38003800

3800

3800

3800销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利净现金流量1000010000

10000

10000

100004000440048005200560020002000

2000

2000

2000

40003600320028002400

160014401280112096024002160192016801440

44004160392036803440建设起点投产日终结点012345100003800380038003800380030002000现金流量0123451500044003920416036803440甲方案乙方案现金流量计算表项目计算期012345甲方案固定资产投资营业现金流量-1000038003800

3800

3800

3800现金流量合计-1000038003800

3800

3800

3800乙方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收-12000-30004400416039203680344020003000现金流量合计-1500044004160392036808440（二）投资评价指标的计算静态评价法动态评价法风险评价法投资回收期(PP)投资收益率(ARR)净现值（NPV）净现值率（NPVR）现值指数（PI）内含报酬率（IRR）风险调整贴现率法肯定当量法时间价值及风险辅助指标基本指标风险评价投资回收期：回收投资所需的时间。不考虑资金时间价值。（1）投资回收期(PP)每年净现金流量相等时：回收期=原始投资额/每年现金净流量每年净现金流量不等时：回收期=（收回全部投资的整年数-1）+年初未收回的成本/相应年度的现金流量优缺点：计算简便,易理解;只考虑资金的流动性，没考虑资金回收期以后的收益性。012345甲净现金流量-1000038003800

3800

3800

3800累计净现金流量-10000-6200-2400140052009000乙净现金流量-1500044004160392036808440累计净现金流量-15000-10600-6440-252011609600例题13800X2400X=2400/3800=0.63PP甲=2+0.63=2.6313680X2520X=2520/3860=0.68乙=3+0.68=3.68PP甲=2.63＜PP乙=3.68甲优于乙目标3年回收甲可行,乙不可行目标4年回收甲、乙均可行扩展：当营业期净现金流量相等时，计算可以变得非常简单。投资收益率（会计收益率）是指投资后产生的平均年利润与投资总额之间的关系。不考虑时间价值。

计算公式决策规则

优缺点独立ARR越高越好，要高于目标值

互斥MaxARR（最优）计算简便,易理解;只考虑资金的收益性，没考虑资金流动性。没有考虑时间价值和风险因素。（2）投资收益率(ARR)例题012345甲税后净利-1000018001800

1800

1800

1800乙税后净利-1500024002160192016801440ARR甲=1800÷10000=18%ARR乙=(2400+2160+1920+1680+1440)÷15000=12.8%ARR甲=18%>ARR乙=12.8%甲优于乙目标ARR=17%甲可行,乙不可行;目标ARR=10%甲、乙均可行(3)净现值（NPV）指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额

适用范围广，理论上较完善；i难以确定，不能用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策i---预定贴现率

---资金成本(难以取得)---必要报酬率（机会成本)

计算公式决策规则

概念

优缺点

决策难点独立NPV≥0互斥MaxNPV

经济意义投资项目贴现后的净收益（投资收益)NPV=现金流入的现值-现金流出的现值EXCEL函数介绍NPV函数（）----现金流流量的现值。教材例4-2演示.(4)净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率。

计算公式决策规则

概念

优缺点

经济意义一元原始投资额现值对应的项目净现值（投资效率）独立NPVR≥0互斥MaxNPVR其优缺点和NPV指标基本相似，同时，它考虑了原始投资额。可用于比较投资额不同的项目。方案财务可行净现值率=净现值/投资额现值(5)现值指数或获利指数（PI）是指项目未来报酬的现金净流量的现值与投资总额现值之比。

计算公式决策规则

概念

优缺点经济意义一元原始投资额可望获得的贴现净收益（投资效率）独立PI≥1互斥MaxNPV用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策;可进行独立投资项目排序方案财务可行未来现金净流量的现值/投资总额现值(6)内含报酬率（IRR）与现值指数相比，不必事先选择贴现率；计算麻烦，确定项目是否可行时，需一切合实际的最低报酬率.能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率。决策规则

概念内插法

经济意义项目本身的投资报酬率独立IRR≥i

（资金成本或最低报酬率）互斥MaxIRR优缺点教材例4-4操作演示内插法求内涵报酬率（一）单一投资项目（独立方案）的财务可行性分析一、如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）现值指数PI≥1；（4）内含报酬率IRR≥基准折现率i；（资金成本或行业基准投资利润率）（5）静态投资回收期≤标准投资回收期（6）投资利润率ROI≥基准投资收益率i（三）、投资决策方法的应用原始投资相同项目计算期相同原始投资相同项目计算期不相同原始投资不相同项目计算期不相同