2006年中国并购市场分析

2006年中国并购市场分析

英博在中国的发展现状2006年1月23日，中国已成为最大的啤酒公司。世界上最大的啤酒集团：烟草和酒精啤酒集团以58.86亿元的价格回购了福建雪津啤酒集团100%的股份。雪津是福建省啤酒第一品牌,在福建市场的占有率约为45%,在江西的市场占有率约为18%。此前英博在中国已经收购了双鹿、KK、红石梁、白沙、金陵、金龙泉、绿兰莎等多个地方品牌,依靠这些品牌,英博占据着浙江第一、广东第一(珠江)、湖北第一、湖南第一和江苏第二的市场位置。近年来国际前6位的啤酒巨头悉数布局中国市场。2002年前后延续至今的外资第二轮并购潮,使得目前国内真正具备战略性并购价值的啤酒企业已屈指可数,国内前十大啤酒企业中,仅燕京啤酒和河南金星啤酒尚无外资身影。外资巨头在中国啤酒市场的战略布局基本成形,啤酒业已然进入寡头竞争时代。中国最大的猪肉加工企业2006年3月3日,漯河市国资委将其持有的100%双汇集团股份,以10亿元的底价在北京市产权交易所挂牌。4月28日,双汇集团旗下双汇发展发布公告称,由高盛集团、鼎晖中国成长基金授权、代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司,最终中标双汇股权拍卖,交易金额20.1亿元人民币。双汇集团是一个拥有60多家子公司、销售额200亿元以上、总资产50多亿元的跨行业、跨地区、跨国经营的大型食品集团,是中国最大的肉类加工企业。此并购案一经公布,就引来广泛的质疑,这也导致其审批过程缓慢,直到12月初才通过商务部的审批。有人猜测这可能是一出曲线MBO,意在借力海外过桥资金实现管理层持股。而20亿元的交易价格让外界感觉有“贱卖”嫌疑,仅双汇集团持有的上市公司股份市值就达33.89亿元。更为重要的是涉及外资垄断。在收购双汇之前,高盛及其联盟伙伴鼎晖投资,持有雨润股份超过10%,占有雨润董事会12个席位中的两席。而雨润是仅次于双汇的国内大型肉制品生产企业。有观点认为,成功拿下双汇后,高盛更将进一步“独霸”中国肉类加工业。但实际上,中国的肉类加工企业很分散,共有3万家左右,上规模的企业不到10%,仅2400家左右。其中,包括双汇、雨润、金锣等几大企业生产出来的肉类产品,加起来也不及全国屠宰量的5%。因此,对中国整个肉食品加工行业来说,外资的渗透不会产生太大影响,也不会形成垄断。百思买中国模式分析2006年5月12日,全球最大家电连锁巨头百思买与五星电器联合宣布,百思买以1.8亿美元收购中国第四大家电连锁商五星电器51%股权,最终将会以3.6亿美元获得五星电器75%的股份。作为全球最大的家电零售商,百思买早在2003年就已经进入中国市场,但此前一直处于探路阶段,在中国家电零售业务年增长率高达15%的情况下,百思买意识到必须迅速地进入到中国家电零售市场前五位的角逐中来。此次,百思买终于借道五星在中国8省近200家门店进入中国市场,全面挺进中国家电零售业,并在东南沿海市场拥有与国美、苏宁叫板的实力。东盛集团的并购交易调整2006年10月25日,拜耳与东盛科技控股子公司东盛科技启东盖天力制药股份有限公司签署协议,将以10.72亿元的价格收购启东盖天力止咳及抗感冒类西药非处方药业务及全国销售网络等相关资产,如果交割期间业绩达到约定标准,拜耳将再额外支付1.92亿元。据悉,这是我国医药保健领域数额最大的一次跨国并购。按照东盛的说法,这次出售三个品牌,主要是国内医药企业在西药,尤其是在OTC的研发方面,往往会面临资金方面的困难,而且西药的OTC产品竞争激烈,发展空间并不可观。而东盛集团正考虑转型,将从原来西药OTC和中药并重,转向打造成为一个主要发展传统中药和现代中药的大型产业集团。近几年,外国制药企业频频对国内药企献媚。引人关注的就有马来西亚制药企业发马有限公司收购无锡华源长富药业有限公司40%的股权、香港华润入主东阿阿胶、荷兰皇家帝斯曼公司参股华北制药以及此次拜耳收购东盛盖天力。但业内人士认为,这些收购、参股仅是个案,医药界不会刮起外企收购风。因为目前国内的大多数医药企业不具备产品和其他资源优势,被外资相中的可能性极小。而且,不少国外制药企业早在中国开设了自己的合资或独资企业。不过,由于药品降价、医药行业反商业贿赂等医药政策的出台,在未来三年内,国内药企之间可能将出现一轮并购潮。广发行的股权之争2006年11月16日晚,广东发展银行与美国花旗集团牵头组织的国内外投资者团队在广州签署了战略投资与合作协议。花旗集团与IBM信贷、中国人寿、国家电网、中信信托、普华投资等国内外企业组成的投资者团队出资242.67亿元,认购重组后的广发行85.5888%的股份。其中,花旗、中国人寿、国家电网三家机构分别拟持股20%,将成为重组后广发行的并列第一大股东,日常经营则由花旗负责。至此,首宗海外金融机构正式控制内地银行的交易定案。成立于1988年的广发行,目前已经由区域性银行发展为全国性银行,拥有502家网点,12000多名员工,总资产超过3700亿元,是中国内地第十一大银行。但在庞大身躯背后,广发行也背负着不良贷款比率过高、拨备覆盖率过低和资本充足率严重不足三大包袱。截至2005年底,广发行背负500多亿的不良贷款,市场预测其重组资金将达到600亿元。2004年,广发行启动改革重组工作,备受各方关注,先后有40多家国内外潜在投资者表达了投资意向。期间外资金融机构的母国政要频频出面助阵,历经改标、财务投资者撤退、有关部门数次澄清,更引发外资入股中国金融机构是否有损国家经济安全的大讨论。虽然花旗最终只能购入20%的广发行股权,但能一下子拿下拥有500间分行的广发行管理权,负责其日常运作,比其他外资银行走快一步。这一战果,在中国金融业全面开放的前夜显得相当辉煌。金融机构对外开放是逼迫下的产物。商业银行居高不下的不良资产,股份制以后引入多产权主体,却仍不能幸免地方行政力量的干预,也常常成为股权投资者的抽血机。在依靠内力无法完成商业银行的市场化改制、WTO关于中国金融市场大限将至、国有商业银行不良贷款率在改制后仍未得到控制的情况下,尽快找到国际战略投资者成为必然之选。而广发行只不过是先行了一步。家得宝将面临断货2006年12月13日,全球最大的家装用品零售商家得宝(HomeDepot)宣布收购天津家世界的家居建材超市业务,从而一次性拥有了后者在六个城市的12家门店和3000名员工。由于急于上市却遭遇瓶颈,扩张过快,2006年家世界出现危机,部分供货商因欠款而停货,家世界的一些连锁超市出现断货,甚至难以正常经营。不久前,家世界曾将位于太原、青岛、烟台、呼和浩特、包头等地区的9家超市转让给了山西美特好公司。而这次出售家居建材超市业务,实际上很大程度是迫不得已。家世界出让家居所得7亿元人民币将全部用于支付供货商货款、偿还银行贷款,以求超市业务能够继续良性发展。家得宝2002年就已来到中国并设立了采购办事处,之后一直试图并购本土企业。耐心等待了4年后,家得宝在家世界受困时乘虚而入,如愿获得了扩展中国业务的第一个平台。中国建材市场目前规模已经近500亿美元,并且一直在以每年20%的速度递增,这给家得宝集团带来了可靠的发展机会。另一方面,收购家世界家居对其采购业务也有帮助,目前家得宝已在中国有庞大的采购业务,拥有逾500家供应商,其在全球销售的产品有10%来自中国。苏泊尔并购案难定2006年8月31日,浙江苏泊尔股份有限公司临时股东大会以96.4%的高票通过法国SEB收购其61%股权的议案。就在两天前,6家炊具企业紧急聚首北京,联合对外发布了集体反对苏泊尔并购案的紧急声明。称一旦这种垄断抽血式的并购成为事实,目前行业良性竞争格局将变为以价格战、广告战等先导的恶性竞争,许多企业破产倒闭,将造成大量员工失业。而苏泊尔方面表示,炊具业是终端消费品行业,进入门槛低,生产企业众多,消费层次复杂,每个厂家都有自己侧重的品类和目标消费群体,一个充分竞争的市场根本谈不上垄断。“如果连口锅都涉及国家安全,那就没法改革开放了。”商务部已经就SEB集团并购苏泊尔一案正式开始了反垄断审查,这将是商务部在我国首次启动反垄断审查。诸多分析人士认为,审查的焦点仍将在市场占有率上。此前,爱仕达等行业内企业指称苏泊尔压力锅的市场占有率已超过40%,并据此要求反垄断主管部门对苏泊尔案进行审查。而苏泊尔则认为,市场占有率应该是苏泊尔在整个炊具行业的占有率,而不应该仅指压力锅市场,去年苏泊尔在炊具领域所占市场份额不足10%。市场占有率的高低直接关系到是否进入反垄断调查,但就是因为目前缺乏有公信力的市场统计数据,使得苏泊尔并购案显得迷雾重重。数据之争或许不光是苏泊尔并购案遇到的问题,在外资并购越发活跃的今天,如果没有一个权威部门拿出权威的能让大家认可的统计数据,以后其他的并购案也会陷入到这个“数字深渊”中。世界500强企业中方也已上市2006年9月1日,澳洲电讯(Telstra)宣布旗下全资子公司森赛斯以2.54亿美元现金收购搜房网51%股份,创下一年以来中国互联网的最大收购案。搜房网称:“澳洲电讯是其上市前引入的战略投资者”。拥有百年历史的澳洲电讯是澳大利亚、纽约和新西兰证券交易所的上市公司,现为世界500强企业中第十三大的电讯企业。这次Telstra购买搜房网,恰逢新一轮宏观调控在全国拉开序幕。但搜房网CEO莫天全对未来雄心勃勃,他表示,这次引进战略投资者,是为了进一步快速扩张,同时计划2007年上市。作为目前在国内近50个城市设有网站和分支机构、业务覆盖房地产所有行业的楼市服务机构,Telstra对其前景尤其是广告业务十分看好。尽管现在Web2.0的网站非常红火,但是对于资本方而言,更看重的反而是像搜房网这样拥有明晰的盈利模式,已经拥有广告客户的垂直网站。外电评价认为,虽然短期内中国正在经历宏观调控,但由于搜房网的广告增长速度达到了20%,显得“颇有前途”。如果搜房网能够维持现有的优势,Telstra给出的价格就不算高。顺驰一下子的“心乱”2006年9月5日,顺驰中国与香港路劲基建有限公司在港正式签约,出让55%股权,引资人民币12.8亿元。在这宗交易中,孙宏斌仍保留40%股份,但失去了大股东地位。一个地产行业的神话故事宣告终结。在2002年拉开高调进军全国的序幕后,顺驰在北京、上海、无锡、苏州等城市近乎疯狂的“圈地”行为,令包括万科、大华、绿地等在内的国内一些品牌地产开发商“心乱”,同时也打乱了这些企业的拿地节奏。顺驰一下子成了他们最大的竞争敌手,他们不得不重新来审视这位来自天津的“地产骇客”。顺驰一边不断高价拿地,一边在许多城市拖延交付地价款。维系顺驰资金链的信心在于,通过对土地出让金支付的无限延长来获得市场机会,再依靠后期销售回款来弥补之前所欠地价款。但顺驰开始全国化征程几乎与房地产宏观调控完全重叠。押宝房地产持续高速惯性成长的顺驰,由此开始遭受挫折。更致命的是,顺驰的疯狂扩张和孙宏斌追求的“快”,带来了致命的三“高”:高土地成本、高人力成本、高财务费用。顺驰所到之处,不仅地价大幅上升,而且人力成本和财务费用也跟着飞涨,内部管理存在巨大隐患。2004年顺驰的销售额超过了100亿元,但这种业绩是建立在不追求项目利润率的基础上的,同年销售额只有80亿元的万科利润却至少是顺驰的5倍。2005年初,孙宏斌突然意识到顺驰的内部管理问题,他进行了人事调整,让财务出身的汪浩担任顺驰董事局主席,但这时已经来不及了,顺驰不得不走上“卖身”的道路。形成新的并购格局2006年10月16日,美国《纽约时报》和《华尔街日报》同时在头版显著位置刊登“沃尔玛将出资10亿美元收购好又多量贩超市”的消息。随后,沃尔玛方面对此予以证实。这家全球第一大零售商可能凭借该交易一跃成为中国最大的食品和百货商店网络。至此,一个让业界猜测两年之久的传言终于成真。2006年是一个特殊的时间点,在新《公司法》颁布、股权分置改革实质性完成、若干重要行业的WTO过渡期即将结束,在这三股力量的助推下,中国并购市场进入了一个新时代,而外资无疑是其中一个重要的主角。百思买的进入无疑加大了国内企业的竞争压力,但同时也可能会导致整个竞争层次的整体升级。目前家电连锁企业竞争仍处于较低层次,缺乏差异化,总是以“价格杀手”的不变面孔示人,企业之间的区别似乎仅仅是价格高低。各公司的运作模式大体雷同:跑马圈地、扎堆开店、广告轰炸、打压价格、延长供应商账期……而百思买的“杀手锏”并不是“低价”,而是以顾客为核心的理念:研究并满足消费者的选择、体验、个性应用等需求,并将生产信息传导给生产商。显然,百思买现先进的经营模式将给中国的家电零售业带来“示范效应”。2006年是沃尔玛进入中国第10个年头,10年前刚进来的时候,沃尔玛曾号称“要拿中国1000亿美元”的市场。然而,碍于政策限制,沃尔玛在中国市场的表现与其全球巨头的身份极不相称,沃尔玛2006年上半年销售额62亿元,远远落后于老对手家乐福的119亿元。其在中国市场的网点布局也不均匀,现今66家门店1/3集中在华南地区。北京、上海近两年才刚刚进入,广州则更是一片空白。2006年3月,沃尔玛在美国宣布5年内将在中国招募15万名员工,其目前中国员工为3万多人,