财务风险控制课件

财务风险控制财务风险控制

风险存在于任何企业之中。近至南望集团、飞跃集团，远及雷曼兄弟，无不都是由于忽视风险而导致危机或申请破产保护。财务管理以企业价值最大化为目标，以资金管理和成本管理为中心。保持企业资金的良性循环是企业生存的必要条件，而认识、预见和控制财务风险是维持企业资金良性循环的必要条件。因此，财务管理过程在某种意义上也就是财务风险的控制过程。前言风险存在于任何企业之中。近至南望集团、飞跃集团，

本讲主要内容一、从华源危机看财务风险二、筹资风险三、投资风险四、并购风险五、财务风险的预警本讲主要内容一、从华源危机看财务风险风险是事件本身的不确定性。风险既是损失的可能性，也是收益的可能性。凡是没有风险的事情就可能不存在潜在收益，尤其是高收益必然要承担高风险。狭义的财务风险观认为，财务风险就是筹资风险，表现为企业不能偿还到期债务，以致陷入财务危机甚至破产。广义的财务风险观认为，财务风险存在于企业财务活动全过程，包括筹资风险、投资风险、收益分配风险、并购风险、汇率及利率风险等。

[案例]华源集团财务危机

一、从华源危机看财务风险风险是事件本身的不确定性。风险既是损失的可能性，权益资本债务资本外部筹资内部筹资筹资方式吸收直接投资发行股票认股权证银行借款、公司债券、商业信用、租赁、短期融资券、信托、资产证券化等留存收益二、筹资风险公司筹资方式简介筹资风险的来源权益资本债务资本外部筹资内部筹资筹资方式吸收直接投资银行借款筹资战略的基本问题－CFO职责之一引入风险投资?设计资本结构，控制筹资风险。股票是否上市？到哪里上市？何种方式？何种途径（是IPO还是借壳、买壳上市）？权益资本全球化的趋势？筹资战略的基本问题－CFO职责之一引入风险投资?资本结构的基本问题：

——负债与权益的比例问题。从理论上讲，企业加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构为最佳资本结构。（一）设计资本结构，控制筹资风险资本结构的基本问题：（一）设计资本结构，控制筹资风险权衡理论下：资本结构与企业价值的关系企业价值vu负债比例无公司税企业价值代理成本TPV财务拮据成本FPV

TBABVVL=vu+TB-FPV-TPV权衡理论下：资本结构与企业价值的关系企业价值vu负债比例无公企业实践中的资本结构：合理的资本结构具有三层含义：（1）负债在全部资金中所占的比重即负债比率要适度；（2）负债内部（即长短期债务）结构要合理；（3）横向资本结构要合理，即企业资本来源与资产的对应关系要合理。企业实践中的资本结构：合理的资本结构具有三层含义：

——关键点之一：负债比率要适度负债比率为什么要适度?——负债是把“双刃剑”。什么叫适度？理论上讲，负债比率以50%左右为宜，大于100%为资不抵债。原因？例如：浙江海纳思考：负债比率的质量？资产质量决定负债比率的质量：世界通信破产设计资本结构，控制筹资风险？——关键点之一：负债比即企业资本来源与资产的对应关系要合理。资产与筹资来源间的对应关系可表示为：流动资产+长期资产=流动负债+长期资金目的：把风险与收益控制在适度的范围内设计资本结构，控制筹资风险？——关键点之二：横向资本结构要合理即企业资本来源与资产的对应关系要合理。设计资本结构，控制筹资保守型模式流动资产流动负债非流动资产长期资金特点：低风险、低收益。[案例]：百大集团

贵州茅台横向资本结构模式1保守型模式横向资本结构模式1适度型模式

流动资产流动负债非流动资产长期资金特点：风险与收益均适中。横向资本结构模式2适度型模式横向资本结构模式2宝钢股份主要财务数据项目20062007流动资产5,161,129.677,662,385.03资产总额15,105,957.8718,833,579.53流动负债4,726,630.827,588,516.82负债总额6,418,479.679,373,480.02股东权益8,196,054.59

9,460,099.51负债比率42.49%49.77%流动比率1.091.01资产增速+24.68%宝钢股份主要财务数据项目20062007流动资产5,161,横向资本结构模式3激进型模式

流动资产流动负债非流动资产长期资金特点：高风险可能高收益。［案例］海南航空

航空运输业、建筑业横向资本结构模式3激进型模式从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以判断哪一种模式最好。不同企业应根据自身的生产经营情况，选择不同的资本结构模式。一般而言：处于成长期、经营情况良好的企业，可选择激进型模式，以降低资本成本；处于衰退期、经营状况不佳的企业，则应选择保守型模式，以降低财务风险；处于正常发展时期的企业，从稳健的角度出发，应选择适度型模式，将资本成本和财务风险都控制在适度的范围内。

资本结构模式的选择从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以判断哪一种模式最好(二)关注表外负债，控制筹资风险——或有负债产品质量事故导致的赔偿（三鹿）；涉及诉讼事项；对外担保，等等。(二)关注表外负债，控制筹资风险——在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资本结构？1）盘活存量资产：出售非核心资产和非核心企业.案例：李嘉诚合俊倒闭前两周火线脱手东莞玩具厂2）引进战略投资者或增发新股.3）与债权人谈判，实施债务展期与债务和解.4）与他人合并，出售股权.。（三）面临危机时及时解救自己——在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资本结构？1）盘三、投资风险

项目投资金融投资长期投资流动资产投资投资方式固定资产无形资产对外项目投资股票、债券基金金融衍生工具现金应收账款存货投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为。公司投资方式简介三、投资风险项目投资金融投资长期投资流动资产投资投资方式固（一）流动资产投资风险1.现金过剩或短缺风险现金预算现金收支控制财务结算中心2.应收账款坏账风险实施3+1模式信用调查和信用评估建立坏账准备金制度应收账款绩效考核3.存货不能变现风险控制存货量计提跌价准备金（一）流动资产投资风险1.现金过剩或短缺风险现金预算2.应收(二)长期投资风险控制投资风险的来源：一类是市场风险又称为系统性风险。它们源于企业之外的诸多原因，比如通货膨胀、利率波动、国家政策、宏观经济发展趋势等等方面。这些因素对所有公司都产生影响，表现为整个股票市场平均报酬率的变动。另一类是公司特有风险又称非系统性风险。是和公司直接相关，影响公司经营业绩变化的因素，比如公司本身的经营活动和财务活动、管理水平、产品竞争力、行业发展状况等等。仅影响本公司股票的投资收益水平，使得单个股票的投资报酬率偏离股票市场平均投资报酬率的变动。(二)长期投资风险控制投资风险的来源：如何控制长期投资风险？1、通过投资组合分散风险2、履行科学的决策程序。3、开展周密的投资预算与投资可行性分析4、建立投资退出机制项目投资金融投资1、通过投资组合分散风险2、正确预期系统性风险3、选择成长性好的投资对象，规避非系统性风险。案例：苏显泽为什么卖掉苏泊尔

朱新礼179亿港元出售汇源中航油事件、巴林银行、雷曼兄弟如何控制长期投资风险？1、通过投资组合分散风险项目投资金融投（三）如何控制国际贸易业务财务风险：

汇率变动风险1.利用合同设立相关条款，在出口合同中增加相应条款，如在价格上，增加汇率变动损失的分担约定。2.合理选择计价货币，签订出口合同可考虑汇率趋于上升的非美元货币计价。进口商选择弱势货币（远期贬值），出口商选择强势货币（远期升值）。3.在从事进口业务时，运用外币贷款。4.运用金融衍生工具规避汇率风险。如采用远期结汇、外汇期权等。（三）如何控制国际贸易业务财务风险：

四、并购风险（一）并购的方式简介横向并购纵向并购混合并购杠杆并购当并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门集中是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购是处于不同产业领域、产品属于不同市场、且与其产业部门之间不存在特别联系的企业进行并购收购方以目标公司现有资产作为担保，通过向金融机构借款或发行高风险、高利率债券等方式筹资，并用目标公司未来现金流量来偿还借款的收购方式。四、并购风险（一）并购的方式简介横向并购纵向并购混合并购杠杆（二）并购风险1．营运风险是指并购公司在完成并购后，可能无法使整个公司产生管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应，难以实现规模经济或管理知识共享。２.信息风险在公司并购中，信息是非常重要的。真实与及时的信息可以大大提高公司并购的成功率。但实际并购中因贸然行动而失败的案例很多，这是信息不对称的结果。（二）并购风险1．营运风险

３.筹资风险并购决策会对公司资金规模和资本结构产生重大影响。与并购相关的筹资风险具体包括：资金是否可以保证需要，筹资方式是否适应并购动机，现金支付是否会影响公司正常的生产经营，杠杆收购的偿债风险等。４.反并购风险在通常情况下，被并购公司对并购行为往往持不欢迎或不合作态度，尤其在面临敌意并购时，他们可能不惜一切代价实施反并购策略；其反并购行动可能会对并购公司构成相当大的风险。并购风险并购风险

5．定价风险定价风险产生于尽管被收购公司运作很好，但高收购价格使买主无法获得一个满意的投资回报。6．法律风险各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度。如我国目前的收购法规就要求：收购公司持有一家上市公司5%的股票后即必须公告并暂停买卖，以后每递增5%还要重复该过程；持有30%股票后还必须发出全面收购要约。这套程序造成的并购成本之高，并购风险之大，并购程序之复杂，足以使并购公司气馁。如：SEB收购苏泊尔并购风险5．定价风险并购风险小结：财务风险控制的方法1.降低风险法

----选择最佳资本结构，套期保值2.分散风险

----投资组合，多元化经营3.自担风险

----预提风险准备金4.转移风险

-----通过保险转嫁他人小结：财务风险控制的方法1.降低风险法五、财务风险的预警

（一）单变量模型它是运用某个单一财务比率的走势来预测企业可能出现的财务危机状况。预测财务危机的比率主要有：现金债务总额比(现金流量／债务总额)资产负债率；资产收益率(净收益／资产总额)五、财务风险的预警（一）单变量模型（二）多变量模型

——Z分数模型

Z＝1.2X1+1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5X1=营运资本÷总资产；X2=留存收益÷总资产；X3=息税前收益÷总资产；X4=股票市价÷负债账面价值；X5=销售收入÷总资产。

奥特曼函数的破产与非破产各占50％的点是2.675。Z分数值如果大于2.99，则破产的概率低；如果小于1.81，则破产的概率高；Z分数值介于1.81~2.99之间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能。案例：浙江海纳Z值

（二）多变量模型多变量模型

——F分数模式1996年，周首华、杨济华、王平在《会计研究》上发表了题为“论财务危机的预警分析—F分数模式”一文，提出了F分数模式。F分数模式的主要特点是：（1）F分数模式加入了现金流量这一预测自变量。（2）F分数模式考虑了现代公司财务状况的发展及其有关标准的更新。如财务比率标准的变化，特别是现金管理技术的运用，已使公司所应维持的必要的流动比率大为下降。（3）F分数模式使用CompuetatPCPlus会计资料库中1990年以来4160家公司的数据进行了检查，而Ｚ分数模式的样本仅为66家（33家破产公司、33家非破产公司）。多变量模型

——F分数模式1996年F分数模式列式F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末营运资本/期末总资产；

X2——期末留存收益/期末总资产；

X3——（税后收益+折旧）/平均总负债；

X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；

X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。F分数模式以0.0274为临界点：若某一特定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为可继续生存的公司

F分数模式列式F=-0.1774+1.1091X1+0.1结束语在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，风险与收益并存。企业应尽最大可能抓住机遇，规避风险，创造收益，才能在竞争中立于不败之地．然而，至今我们尚未找到比用自己的钱自己经营、收入全归自己、风险自我承担更好的财务风险机制。事实上也不可能找到比此更好的机制。因此，财务风险不能完全消除，而只能尽可能地加以控制，使风险与收益达到均衡，这就是我们要实现的目标。结束语在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，风个人观点仅供参考谢谢个人观点仅供参考1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。9月-239月-23Sunday,September3,20232、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。14:11:4514:11:4514:119/3/20232:11:45PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。9月-2314:11:4514:11Sep-2303-Sep-234、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。14:11:4514:11:4514