上市公司盈余宣告中的盈余变动归因研究

上市公司盈余宣告中的盈余变动归因研究

一、盈余的变动原因分析为了满足用户需求，我们提出了改进的指导原则和研究框架，这促进了世界各国证券市场信息披露规则和公司报告改革。其中一个明显变化就是语言信息披露的地位日渐提升,监管者的初衷是将其作为财务数字信息的补充缓解了信息不对称,提高预测公司未来现金流量的能力,从而正确评估企业价值。基于盈余在财务报告体系中的重要地位,围绕盈余变动原因的解释和描述成为语言信息披露的一个重要部分。然而,盈余变化的原因是涉及“内部性”较强的定性软信息,其披露内容和披露形式更为灵活,管理层握有更大的控制权选择披露策略。具有自身利益最大化动机的管理层能否站在客观、公允、公正的立场上对其进行讨论和分析,从而为投资者提供一个透过管理层的眼睛看待公司的机会是个值得研究的问题。本文借助内容分析方法对上市公司盈余预告披露的归因信息进行统计和分析,考察上市公司语言信息披露过程中是否存在管理行为,以期为投资者有效地利用语言信息进行投资决策,监管者加强监管提供依据。二、自然归因在绩优公司中的应用已有国外会计学者关注董事长致辞(Stawetal,1983)、盈利预测(Baginskietal,2000)、管理层讨论与分析(SalancikandMeindl,1984)等语言信息披露中的归因行为,不同程度地发现了自利性归因现象的存在:公司管理层总是将良好的盈余归为自身能够控制的产品结构调整、成本管理、战略计划等内部因素,将不佳的盈余归于不能控制的市场竞争、宏观调控、税收政策改变等外部因素。孙蔓莉等(2005,2007)检验了我国年报的归因信息披露,他们发现绩优公司更多地用企业内部因素来解释公司优异盈余的取得,绩差公司也更多地将亏损的原因归结为管理问题,其结果与传统的自利性归因理论不符,结合我国实际情况对该理论进行了修正。截止目前,我国对归因信息披露的研究还极为有限,对盈余预告信息披露中归因行为研究尚未出现,而这正是本文探讨的问题。三、作为教学和测量指标的个人发展成绩,包括为自然状态和自身努力程度的真实信息自利性归因倾向,又称享乐倾向、自我欣赏倾向、自我防卫倾向。它是指人们具有的一种居功自赏而避免对失败负责的倾向,具体到归因问题上,即人们倾向于把积极的结果(成功)归因于个人因素,而把消极的行为结果(失败)归因于环境因素。这种现象最早是由Weiner(1971)发现的,已在不同领域得到证实。例如,在体育比赛中,运动员将他们的成功归因于自己的技能和努力,将失败归因于运气不佳或裁判不公(Snyder,StephanandRosenfied,1979);在学校情境中,教师将学生成绩的改进归因于自己好的教学,而将学生的差成绩归因于学生能力欠佳和缺乏努力(Beckman,1973)。上市公司管理层对公司盈余变动的原因进行解释时是否存在自利性倾向,经济学的代理理论为我们提供了理论依据。代理理论认为,公司管理层(代理人)和股东(委托人)之间存在着信息不对称可能诱发道德风险,为规避道德风险,由股东在管理层选择行动之前就与其签订托管契约,该契约明确规定管理层的报酬是以股东观察管理层行动结果的函数。契约签订后,由管理层(代理人)选择行动。管理层行动的最终结果(公司盈利状况)由自然状态(公司外部经营环境)和代理人行动(公司内部管理层工作成效)决定。由于自然状态具有不确定性和风险,且管理层努力工作的程度也不能直接观测,因此绝大多数股东无法明确判断公司的最终结果(业绩上升或下降)是管理层行动所致,还是自然状态造成的,或者说无法判断其与管理层努力程度之间的关系。管理层作为了解自然状态和自身努力程度真相的代理人和内部人,在向股东报告和解释公司业绩结果时,出于自身利益最大化的考虑,就有可能在行动结果已经确定的情况下对自然状态和自身努力程度的真实信息进行加工和管理。在业绩表现好时将其归功于自身的行动(内部归因),从而获得股东对其能力的肯定和信任,进一步提高其在公司的地位和报酬,而在业绩表现差时将其归结于政策、经济波动等自然状态(外部归因),以避免股东对管理层能力的不信任或采取降薪、解聘等惩罚手段。基于上述分析,可以预测管理层在盈余变动归因信息披露过程中也应普遍存在自利性倾向。四、研究设计1.盈余信息与盈余原因统计描述本文研究目是考察上市公司归因信息披露中是否存在自利性倾向,我们选取了2006年10月1日~2007年4月30日期间以临时公告形式公布的543份2006年年度盈余预告(考虑到盈余预告和盈余修正公告披露规范不同,为使研究具有可比性,本文未包括此期间公布的62份盈余修正公告)。样本公司中359家公司公布了好消息(盈余同向大幅上升和预盈),184家公司公布了坏消息(盈余同向大幅下降和预亏),比例分别为66.12%和33.88%。研究中涉及的盈余预告公司名称、变化幅度、预告类型、预告载体来自于万得资讯,盈余预告公告原文来自于巨潮资讯。行归因存在与盈余预告消息之间关系的统计。表1显示:226家公司提供了盈余变化原因的信息,其中好消息组77.20%的公司提供了盈余原因,坏消息组81.05%的公司提供了盈余原因,坏消息组提供归因的公司要略高于好消息组。由于本文将归因变量分为四类,因此在统计检验时选择适用于类别变量的X2非参数检验。归因存在与消息2.盈余变革原因的类型归因问题研究的重点和难点是归因数据的采集,本文首先对100份盈余预告进行初步阅读,对Stephen等(2000)提出的盈余归因分类表进行了修正和补充。为准确划分某一原因事项属于内部原因还是外部原因,本文征询了高校教师、企业管理人员和财务分析师的态度。需要说明的是,某些公司用损益表中的项目来解释盈余变化的原因,如“主营业务收入增加导致盈利大幅上升”、“期间费用减少导致盈利下降”等等,没有具体说明什么原因导致收入、期间费用的增加,因此无法判断盈余变化原因的维度,本文将其列为单独一类,在归因存在与否统计时将其包括进来,而在归因类型统计时将其剔除。另外试图给归因分类和取值的以往研究指出归因的取值过程包含大量模糊和假设,通过阅读盈余预告,我们发现管理层对盈余变化原因的解释五花八门。因此,本文对盈余预告归因内容进行分析时,只判断某一原因是否和已总结出的类别最接近,而不考虑表述上的差异。最终公司盈余变化归因表述划分为四种类型:无归因存在、仅有外部归因、仅有内部归因、同时有内部归因和外部归因。为保证归因取值的信度,每份盈余预告由两名四年级会计专业本科生分别进行分析,最终将取值结果进行比较,对产生差异的样本由作者进行最后的裁定。五、盈余类型与归因存在关系通过对543份上市公司盈余预告的分析,本文得出好消息组和坏消息组公司的归因数据,并在此基础上进行了统计检验,统计结果见表1、表2。Stephenetal(2000)的研究表明公布坏消息的公司为避免诉讼将提供更多的原因解释,本文首先考察了归因存在与预告消息之间的关系。上交所未要求上证公司必须在盈余预告中披露盈余归因信息,本文以上证公司为样本进类型之间关系的验证中,卡方值为0.559,统计重要性P值为0.455,在0.05水平下不显著,可见盈余类型对归因存在与否没有影响,两者之间关系不显著。这与Stephen等(2000)的研究结论不一致,笔者分析Stephenetal(2000)的样本是自愿进行盈利预测的公司,包括盈余归因也由公司自由决定是否披露。而本文选择的样本期间深交所上市公司盈余预告归因信息属于强制披露,上交所公司盈余归因信息虽属自愿性披露,但可能受深交所规范的影响而提供盈余归因信息,因此盈余类型与归因存在之间关系不明显符合实际。表2提供了归因类型与预测消息之间关系的证据。从表2可以看出好消息公司中有86.98%的公司提供了内部原因,坏消息公司中有49.52%的公司提供了外部归因,两者独立性检验卡方值为24.91,P值为0.000,在0.05水平下显著,由此得出归因类型和预告消息之间是相关的,完全验证了前人发现的自利性归因结论,好消息公司更多地将盈余归于管理层工作等内部原因,而坏消息公司更多地将盈余归结为环境因素等外部原因,盈余大幅上升的管理层更愿意提到自己为盈余提升所做的工作,以在投资者心目中树立良好形象。盈余大幅下降或预亏的公司管理层出于其与股东之间存在着的信息不对称,被逃避股东对其的责备甚至是惩罚,从自身利益最大化考虑最终还是会报有侥幸心理利用信息优势,蒙蔽投资者。六、归因信息的使用本文检验了盈余预告归因信息披露中的性质,提供了归因类型和预告消息内容之间关系的证据。在盈余预告中增加盈余变动原因的披露与当前语言信息披露地位提升密不可分。语言信息规避了财务报告系统对某些事项无法计量的弊端,且相对会计数字信息更容易读懂和被理解,因而其在投资者做出理性投资决策中的作用不可或缺,是财务信息的有益补充。但如果语言信息在加工过程中被管理,甚至被操纵,其可靠性难于保证的情况下,相关性就无从谈起,利用效率将大打折扣。对归因信息的统计中,我们还发现盈余预告的