医药生物行业周报：多项政策集中出台利于引导资金集中于存量创新药企

/2/2222/2行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告3-09-03 /2/2222/2行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势对比子行业评级推荐公司及评级证券分析师：周豫atpyzqcom要O药企中。3)科创板创新药企总体现金储备充足，再融资收紧对板块影响有限。我们估算了科创板创新药企的现金储备(我们定义为货币资金+交易性金融资产+其他流动资产)和年化的净现金减少(我们定义13家(76%)企业的现金足以支撑2.5年以上的运营。考虑到销况应更加乐观。 2频率较高、市场活跃的量化交易策略。通知明确对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，重点监控最高申报速率达到每秒持续活跃。板块内部，子板块涨多于跌，其中医疗新基建、药用包议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值略：政策免疫，关注短期店内流量恢复，中期门店扩张和医保季度门店客流恢复情况较好，客户购买频次也有显著提升。今年头部连锁药店门店数仍持续加速扩张，进一步驱动业绩增长。各省市线处方。近期的医药反腐一定程度上也会加速医药分家，配合处方流销售进一步增长。率，具备较强药品器械供应链管理能力和服务经验的相关商业企业场份额有望进一步提升。CXOBioWorld，全球新兴生物技术投资同比企业。 3管线临床价值已被验证的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，医疗反腐和行业出清有望消弭低质量内卷，利好优质期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归药品的临床价值。建议关注已被验证解决临床未满足需求或存在出海预期的标的。原料药——2023年海运价格大幅下降，1-7月CCFI综合指数为风险提示全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融性生产风险。 4一、行业观点及投资建议 6(一)本周观点 6(二)投资建议 12(三)本周行业表现 13(四)公司动态 13(五)行业动态 15二、医药生物行业市场表现 17(一)医药生物行业表现比较 17(二)医药生物行业估值跟踪 18(三)沪深港通资金持仓情况汇总 20 图表1：科创板标准五相较于港股18A大幅收紧 7图表2：标准五IPO申请成功率呈下降趋势 7图表3：标准五IPO花费时长逐渐增加 7图表4：按照科创板标准五上市的企业合计20家 8图表5：76%的科创板亏损创新药企的现金储备支持2.5年以上的运营 9图表6：股票程序化交易策略分类 10图表7：医药各子板块非两融标的占比情况 10图表8：医药板块非两融标的梳理 11图表6：一级行业本周涨跌幅(%) 17图表L0：本周医药生物二级行业涨跌幅(%) 18图表LL：医药生物行业个股周涨跌幅前十 18图表LZ：医药行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 19图表Lt：原料药行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 19图表LV：化学制剂行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 19图表Lg：医药商业行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 19图表L9：医疗器械行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 19图表LL：医疗服务行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 19图表L8：生物制品行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 20图表L6：中药行业估值变化趋势(d3‘TTM剔除负值) 20图表Z0：医药生物行业沪深港通资金持仓占比更新(Z0Zt.8.Z8-Z0Zt.6.0L) 20 6(一)本周观点8月27日，中国证券监督管理委员会(以下简称证监会)出台多项政策，涉及规IPO再融资监管等方面。股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际动态平衡。改，但受此影响，后续走科创板第五套上市标准的创新药企业预计将受较大影响，相对而板标准五已收紧，港股18a执行标准相对宽松。2020年-2022年分别有7、4、a、科笛、来凯、科伦博泰)发行上市，另有宜明昂科将于9月5日发行上市。 755025988574412018年2019年2020年2021年2022年2023年a标准上市科创板标准五上市申请的5家药企(泽璟制药、百奥泰、前沿生物、神州细胞、君实生物)后续都成功目前仅为9%。从IPO发行耗时天数(从招股书受理日到上市发行日)来看，标准五IPO升至2023年的365天。50100%75%965550%612019202020212022IPO申请数IPO申请最终注册生效成功率(右轴)0 324 3243463652722020年2021年2022年2023年 8额为20.2亿元。快速搭建管线以满足核心产品进入2期和40亿市值我们认为IPO收紧有利于引导资金集中在已上市的创新药企中。代码名称集资金(亿元)期(天)6.SH-01-232019-06-107.SH-02-21-07-080.SH州细胞-06-222019-09-160.SH君实生物4.972020-07-15-09-265.SH希诺9.792020-08-13-01-221.SH-10-282019-08-13428.SH-12-022020-04-179.SH-06-08-06-240.SH金迪克-08-02-10-261.SH.36-09-092020-08-112.SH哲医药2021-12-102021-03-106.SH1-01-07-05-262.SH物2022-01-182020-12-177.SH-03-232021-03-161.SH6-03-31-06-212.SH.952022-04-12-05-202.SH物-07-252021-04-15663.SH科药业.60-08-05-11-051.SH微电生理-08-31-06-30273.SH智翔金泰-06-20-06-20创板创新药企的现金储备(我们定义为货币资金+交易性金融资产+其他流动资产)和年化的净现金减少(我们定义为期间费用-营业收入)，两者相除即可得到现金储备最 (76%)企业的现金足以支撑2.5年以上的运营。考虑到销售的放量及规模效应，实际应更加乐观。 90于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。据测算，目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时监管的基础性制度安排。一是明确证券公司程序化交易管理职责。要求证券公司加强对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增量化理论基础经济学、金融学、统计学套利关系、统计学低数月高至数天中程序化交易根据理论基础、交易频率、策略容积、交易驱动力量和回测检验等多布的监管政策加强对程序化交易的监管，关注重点为交易频率较高、市场活跃的量化交易策略。通知明确对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，重点监控最板块非两融标的梳理板块个股总计占比制药制药292制品161431097体外诊断501917616计对占比较低。制药制药SH002793.SZ002550.SZ002728.SZSH002826.SZ000597.SZ300534.SZ300452.SZSH业002755.SZ002864.SZ002365.SZ诚意药业SH元医药002433.SZ000908.SZ300485.SZ002107.SZ300636.SZ003020.SZ300436.SZST鑫SH002940.SZSH300702.SZ002900.SZ300314.SZ300239.SZSHSH300238.SZ002644.SZ佛慈制药体外诊断300016.SZ300584.SZSH300453.SZ疗SH300181.SZ三力300289.SZ300642.SZ000919.SZ金陵药业002950.SZSH谷300396.SZ医疗300434.SZ金石亚药SH康德莱SH300439.SZ000710.SZ002923.SZSHSH疗002880.SZ000788.SZSH002788.SZ制品002172.SZ300318.SZ创新002524.SZ.JSSSH300204.SZSH002462.SZ民同泰300404.SZ医药SH002907.SZ辰欣药业SHSH中国SH康辰药业SH300683.SZ300255.SZ300705.SZSH健之佳300206.SZ(二)投资建议成为唯一下跌子板块。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段药房——政策免疫，关注短期店内流量恢复，中期门店扩张和医保统筹对接较好，客户购买频次也有显著提升。今年头部连锁药店门店数仍持续加速扩张，进一步驱动业绩增长。各省市线下药店对接门诊统筹的工作正在稳步推进，利好药流转平台的加速落地将带动药店处方药销售进一步增长。建议关注今年预计新增门店排名靠前的益丰药房*(603939)和漱玉平民*(301017)，以及门诊统筹接入推进速度相对更快，所在省份的统筹政策执行条件也相对更宽松的老百姓* (603883)。和服务经验的相关商业企业将率先受益，龙头企业市场份额有望进一步提升。建议关注市场龙头国药控股*(1099.HK),塞利医疗*(603716)和国科恒泰*(301370)。CXO——根据BioWorld的数据显示，全球新兴生物技术投资同比出现明确新签订单高增长，订单报价较为稳定的中小市值企业；另一方面关注有主题投资(AI或减肥药)性百诚医药*(301096)、阳光诺和(688621)等。和行业出清有望消弭低质量内卷，利好优质管线和研发能力强的标的。相关政策包括但不限于：1)近期医疗反腐对带金销售的重点打击；2)药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；3)上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回的，如：加科思-B*(1167.HK)、云顶新耀-B*(1952.HK)、荣昌生物* (688331.SH/9995.HK)、和黄医药*(0013.HK)、华领医药-B*(2552.HK)。归合理水平和美元走强收入今年下半年出现反转。此外，ta(其中，标注*的暂未深度覆盖)(三)本周行业表现中，医疗新基建(8.58%)、药用包装和设备(7.23%)、体外诊断(5.55%)表现居前，药店(-1.92%)、医疗设备(0.14%)、疫苗(0.29%)表现居后。个股方面，周涨幅榜前3位分别为新诺威(35.06%)、艾力斯-U(27.35%)、福瑞股份 (25.70%)；周跌幅榜前3位为乐普医疗(-11.90%)、太极集团(-7.59%)、健友股份(-7.32%)。(四)公司动态，同%。万元，万万书(注册稿)(2023年半年报数据更新版)，拟募集资金总额为人民币8,267万元，。级费。(五)行业动态【CDE：2个药学变更和临床研究技术指导原则再征意见】究技术指导原则》和《已上市疫苗药学变更研究技术指导原则》意见的通知，这是第次公开征求意见(CDE)【第九批国采开展信息填报工作】医药采购网)国家药品集采接续上海联盟办公室发布《十五省(区、市)联盟地MYDCMS布了根据《通货膨胀减少法案》净、阿斯利康的达格列净、诺和诺德的门冬胰岛素和安进的依那西普。(CMS官【国家医保目录调整，386个药通过形式审查】【阿斯利康血液肿瘤产品阿可替尼胶囊新适应症在华获批】适用于既往至少接受过一种治疗的成人慢性淋巴细胞白血病(CLL)/小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)。该药已于今年3月在中国获批，用于既往至少接受过一种治疗的成人(一)医药生物行业表现比较现居后。个健友股份(-7.32%)。图表6：一级行业本周涨跌幅(%)8.006.004.002.000.00-2.00-4.00电子煤炭美容护理机械设备轻工制造汽车家用电器计算机传媒通信建筑材料纺织服饰国防军工有色金属基础化工电力设备商贸零售钢铁医药生物综合沪深300指数房地产社会服务建筑装饰石油石化食品饮料交通运输农林牧渔电子煤炭美容护理机械设备轻工制造汽车家用电器计算机传媒通信建筑材料纺织服饰国防军工有色金属基础化工电力设备商贸零售钢铁医药生物综合沪深300指数房地产社会服务建筑装饰石油石化食品饮料交通运输农林牧渔非银金融公用事业银行环保药店医疗设备疫苗药店医疗设备疫苗中药医药商业医药外包仿制药血制品生命科学医院及体检创新药原料药医疗耗材体外诊断药用包装和设备医疗新基建图表10：本周医药生物二级行业涨跌幅(%)10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00涨幅前十跌幅前十代码简称涨跌幅(%)代码简称涨跌幅(%)300765.SZ新诺威35.06%300003.SZ乐普医疗-11.90%688578.SH艾力斯-U27.35%600129.SH太极集团-7.59%300049.SZ福瑞股份25.70%603707.SH健友股份-7.32%301235.SZ华康医疗22.31%600993.SH马应龙-6.53%688580.SH伟思医疗20.13%002393.SZ力生制药-6.35%000766.SZ通化金马19.80%688202.SH美迪西-6.25%688236.SH春立医疗18.57%301103.SZ何氏眼科-6.06%688468.SH科美诊断15.45%603939.SH益丰药房-5.66%688108.SH赛诺医疗15.05%300255.SZ常山药业-5.31%688351.SH微电生理15.05%300937.SZ药易购-5.15%(二)医药生物行业估值跟踪整体市盈率为24.66倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为%。图表12：医药行业估值变化趋势(PE,TTM剔除负图表13：原料药行业估值变化趋势(PE,TTM剔除图表14：化学制剂行业估值变化趋势(PE,TTM剔图表15：医药商业行业估值变化趋势(PE,TTM剔图表16：医疗器械行业估值变化趋势(PE,TTM剔图表17：医疗服务行业估值变化趋势(PE,TTM剔 除负值)生物制品行业估值变化趋势(PE,TTM剔图表19：中药行业估值变化趋势(PE,TTM剔除负(三)沪深港通资金持仓情况汇总图表20：医药生物行业沪深港通资金持仓占比更新(2023.8.28-2023.9.01)变动前十简称简称简称(流通股)1%.31%.70%2.24%金域医学.36%3%.24%1%4%.24%9%5%团.22%6份%.21%7