2023年互联网金融分析报告

2023年互联网金融分析报告目录一、2023互联网金融兴起，外延和内涵 PAGEREFToc367552655\h31、互联网金融本质上是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践 PAGEREFToc367552656\h32、互联网金融的业务外延 PAGEREFToc367552657\h4二、电子券商的发展路径和经营之道 PAGEREFToc367552658\h41、由美国证券经纪商的发展看电子券商 PAGEREFToc367552659\h42、电子券商监管放行暗流汹涌 PAGEREFToc367552660\h53、互联网草根特性和长尾特性决定了电子券商不同的经营理念 PAGEREFToc367552661\h64、从切入难度来看，券商业务可分为四个层级 PAGEREFToc367552662\h75、东财、同花顺、大智慧、万得、恒生在电子券商业务上的竞争比较分析 PAGEREFToc367552663\h76、BAT三家是互联网金融的最大参与者 PAGEREFToc367552664\h87、电子券商参与竞争将使券商经纪业务收入比例持续下降，500亿元规模市场的颠覆者 PAGEREFToc367552665\h9三、支付、信贷和保险销售 PAGEREFToc367552666\h111、电子支付爆发的临界点已经来临 PAGEREFToc367552667\h111、互联网贷款野蛮生长 PAGEREFToc367552668\h122、保险网销已经彻底放行 PAGEREFToc367552669\h13四、投资思路 PAGEREFToc367552670\h141、电子券商系列 PAGEREFToc367552671\h14（1）同花顺 PAGEREFToc367552672\h15（2）恒生电子 PAGEREFToc367552673\h15（3）东方财富 PAGEREFToc367552674\h16（4）大智慧 PAGEREFToc367552675\h16（6）腾讯控股 PAGEREFToc367552676\h172、互联网信贷业务系列 PAGEREFToc367552677\h18一、2023互联网金融兴起，外延和内涵1、互联网金融本质上是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践金融本质上信息流和资金流在金融中介的协调下进行重新配置。传统金融在支付手段、信息处理以及交易可能性集合上的效率都不算很高。但是由于金融业长期被金融中介和社会精英所控制，其效率的提高速度缓慢。进入互联网时代后，互联网和软件厂商在支付手段、信息处理以及扩大交易可能性集合方面都有更强的技术手段和更低成本的实现方式。并且互联网以一种草根的，去中心化的方式，力图摆脱中介对效率的影响。从本质上来说，互联网金融是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践。2、互联网金融的业务外延互联网金融从业务种类上包括证券、支付、信贷和保险业务；从业务环节上包括销售、传播、运营。横向纵向的排列组合可以出现多种互联网金融业态。虽然不是每一种业态都存在，或者可以命名，但是这是互联网金融目前可测的外延。二、电子券商的发展路径和经营之道1、由美国证券经纪商的发展看电子券商美国从1975年取消固定佣金制度到2023年《金融服务现代化法》废除分业经营的限制，伴随互联网技术的发展，美国证券行业经历了从电子化兴起到传统券商全面进入的过程。美国网络证券交易模式按照差异化服务逐步发展成以E-trade为代表的纯粹网络证券经纪公司（再如TDAmeritrade）、以嘉信理财为代表的综合型证券经纪公司（再如Fidelity，JackWhite）和以美林为代表的传统证券经纪公司（再如PaineWebber，MorganStanley，A.G.Edwards）。嘉信理财虽然是综合型经纪商，但是其规模发展最快的部分是其向电子券商转型的90年代后。20世纪90年代中期，嘉信理财实现重大突破，推出基于互联网的在线理财服务，迅速成为全美最大的网上理财交易公司。目前所有活跃帐户总数超过700万，管理资产总额逾10000亿美元。2、电子券商监管放行暗流汹涌自2023年证监会放行第三方互联网基金销售资质开始，电子券商逐渐暗流汹涌。2023年以来，虽然证监会尚未就电子券商做出明确的政策表态，市场对电子券商的预期已经开始升温，相关股票也得到了追捧。3、互联网草根特性和长尾特性决定了电子券商不同的经营理念j互联网本身具有用户庞大、平均价值低、需求具备长尾特征，这决定了电子券商要走与传统券商不一样的路子。走折扣经纪商路线，对部分用户提供增值服务具备明显的草根和娱乐特性产品设计多元化，包含大量非金融元素4、从切入难度来看，券商业务可分为四个层级券商业务复杂多变，电子券商出身互联网与软件产业。即使获得牌照也难以全面展开业务。我们按照互联网厂商切入业务的难易程度，将券商业务分为以下四个层级。东方财富、同花顺、大智慧等厂商需要从第一层级“投顾、基金/理财产品销售”切入券商业务。万得资讯、恒生电子若从事电子券商可能起点较高，可以从研究业务和量化业务切入。5、东财、同花顺、大智慧、万得、恒生在电子券商业务上的竞争比较分析东方财富、同花顺、大智慧、万得、恒生是金融资讯提供商或者交易系统提供商，是与券商业务联系最紧密的IT厂商。在电子券商的浪潮中，他们也将是第一批参与者。虽然有的厂商表态将申请电子券商牌照，有的厂商没有这样表态。但是从各家业务形态和战略方向来看，一旦电子券商开闸，都或多或少的会参与其中。我们将各家厂商的主要业务、优势、电子券商的切入点以及所面临的难点分析如下。6、BAT三家是互联网金融的最大参与者BAT即百度、阿里和腾讯，中国的互联网问题无法绕开这三家公司的战略。到目前百度在金融领域的动作还比较慢。阿里对互联网银行表现出了极大的兴趣，而腾讯则对电子券商跃跃欲试。在下表中，我们将三家在互联网金融方面的行动、优势和不足做了对比分析。如果互联网金融在未来有大的机遇，BAT三家，特别是阿里、腾讯两家将是这场变革的最大参与者。也是东方财富等公司的真正竞争对手。需要提醒的一点是，对于BAT三家中的任何一家，监管都不是最重要的问题。监管的障碍完全可以通过收购一家证券公司解决。7、电子券商参与竞争将使券商经纪业务收入比例持续下降，500亿元规模市场的颠覆者网络券商的发展对行业和公司自身的影响主要有非综合化和趋同化服务必然导致现有佣金比率大幅下滑，挤压经纪业务收入上升空间。网络券商的蓬勃发展和激烈竞争引发美国上世纪90年代证券行业第二波佣金战，平均每笔网上交易佣金从1996年的66美元下降至2023年的16美元，虽然国内目前股票基金净佣金率在万分之八以下，但我们预计随着网络券商的准入，行业平均净佣金率将进一步下滑。上世纪70年代证券业网络化以来美国券商收入结构巨变，经纪业务佣金收入占比持续下滑，从70年代初平均49%下降至2023年的18%，虽然资管、投行和基金销售等占比提升，但无法弥补经济业务的下滑。此外，从美国券商经纪业务细分收入看，交易所股票佣金占比从2023年的48%下降至2023年的31%。我国券商经纪业务收入占比从2023年71%下降至2023年的39%，投行和自营业务收入占比提升较快，我们预计网络券商准入后，经纪收入占比将持续下降，只有通过创新等大力发展资管等业务，才能维持整体收入的稳定。2023年，国内券商的经纪业务收入规模约为500亿元。虽然电子券商牌照发放会导致竞争加剧，但是对于希望进入经纪业务的互联网公司来说，500亿元的目标只是也是足够广阔的。三、支付、信贷和保险销售1、电子支付爆发的临界点已经来临受四方面的因素推动，我们认为电子支付爆发的临界点已经来临：阿里、腾讯在支付领域的努力，使得网上交易越来越方便。监管部门规范第三方支付后，并没有吝啬牌照的发放。目前已经超过300家获得第三方支付牌照，行业百花齐放也是电子支付爆发的原因。由于成本的下降以及阵营逐渐统一意见，NFC未来将成为高端的标准配置，预计2023-2023年NFC就会普及。电信运营商和银联已就移动支付达成了一致，由银联主导移动支付。电子支付是另一个很大的专题，我们不作为此报告的讨论重点，因此点到为止。1、互联网贷款野蛮生长互联网贷款是互联网金融最直接的诠释，其目标是部分替代银行的信贷业务，去中介的含义很浓厚。由于互联网信贷在降低交易成本、扩大交易可能性集合、数据收集和分析能力、支付手段等方面都具备强大的优势。且国内居民在固定收益投资渠道上的长期被压制，互联网贷款目前处于野蛮生长的状态。除专业的互联网信贷公司，很多其他行业的公司也纷纷计划将闲置资金或者银行授信资金用于特定行业、特定客户的贷款业务。以提高整体资产的ROE水平。国内B2B电子商务行业大部分的公司都有这个倾向，上海钢联、生意宝、焦点科技、慧聪网都有从资讯服务转向交易服务的计划。2、保险网销已经彻底放行保险网销分为两部分力量：1、保险公司自己的电子商务部门；2、保险经纪公司或者互联网厂商。目前监管部门对保险互联网销售已经基本不设限制，从事保险网销的互联网公司面临加速增长的机遇。观察具体数据，我国2023年保险网销保费收入规模达到39.6亿，较11年增长123.8%。保险网销较快发展首先得益于陆续出台的针对保险网销的相关法规和政策，尤其是电子签名合法性的确立。目前已有23家寿险公司、16家财产险公司和49家保险代理、经纪公司开展互联网保险业务。此外，标准化财产险远超整体市场水平的增速奠定稳定的产品基础，大型电商平台、第三方支付企业通过向传统金融市场扩张维持市场增速提供了有力支撑。2023年2月19日，据媒体报道，由阿里巴巴的马云、中国平安的马明哲、腾讯的马化腾联手设立的众安在线财产保险公司，已走完监管审批流程，预计保监会很快将正式发布同意其筹建的批文。据介绍，“众安在线”或将突破国内现有保险营销模式，不设分支机构、完全通过互联网进行销售和理赔，主攻责任险、保证险等两大类险种。我们认为，未来互联网公司在保险领域的作用不仅仅局限于代理销售。从长期来说，保险业务的全流程都有可能在互联网上运营。因此，目前从事保险销售的互联网公司，除当期利益外，仍有不小的战略价值。A股焦点科技拥有新一站保险代理公司和惠泽保险经纪公司，在网销保险领域经营多年。在互联网金融迎来拐点的大背景下，公司的网销保险业务有望迎来业绩回报。四、投资思路本报告的重点阐述领域在于电子券商，我们推荐的序列也集中在电子券商领域。另外，互联网B2B企业纷纷由资讯转向交易，将集中带来一轮由互联网信贷业务带来的ROE提升过程，均值得推荐。1、电子券商系列对于A股该板块的公司，我们全线推荐。推荐顺序为：同花顺、恒生电子、东方财富和大智慧。港股我们的推荐是腾讯控股。（1）同花顺最全面的金融资讯厂商，主要业务构成：券商网上交易系统、个人炒股软件、天天基金网、机构研究终端、客户端各类产品齐全。PC端、端、网站等各渠道总注册用户数达到1.6亿、2023年每日独立IP的访问量约为271万个；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约357万人，2023年日最高并发人数达到225万人，每周活跃用户数约为518万人；2023年，同花顺金融信息服务拥有注册用户约2,697万人，每日金融信息服务实时并发人数约135万人。可以说同花顺是个人炒股软件中群众基础最好的一家，也是业务发展最好的一家。虽然东方财富的网站流量远高于业内同类网站，但如果把炒股软件流量一并算上，同花顺并不亚于东方财富。目前同花顺在烧钱的力度上偏小，属于稳扎稳打的潜在电子券商候选人。未来公司在软件广告、网站广告、基金销售以及iFind业务上都可以看到确定性的增长。软件和投顾增值服务与证券市场的周期性有关，电子券商的其他业务突破与监管的松绑力度有关。（2）恒生电子券商软件供应商中最有技术门槛和卡位优势的企业，数米基金网、Web2.0等互联网布局也较全面。总体上来说，恒生电子的B2B色彩浓厚，B2C色彩比较淡。所以恒生电子的价值首先仍在于其对于券商的价值。如果未来电子券商放行，恒生电子有望在交易和研究端介入券商业务。另一方面，为了面对电子券商的竞争，券商仍需要加强自身的信息化程度，恒生电子直接受益。（3）东方财富东方财富是金融资讯厂商中媒体属性最强的公司，也是彻底的B2C路线公司。目前东方财富网站的日均覆盖人数819万，遥遥领先于行业同类型网站。目前公司的网站、股吧、天天基金、资讯终端等产品已经完全形成统一架构，公司近两年态度激进，完全牺牲利润来获取用户。公司上半年销售基金21.79亿元，我们预计公司全年销售基金规模将超过60亿元。如果电子券商推进较快，公司将在基金销售、资产管理、投顾服务、经纪业务等各方向全面开花。（4）大智慧大智慧是金融资讯公司中最懂个人客户的，其营销能力、投顾服务能力在行业中遥遥领先。大智慧在很多场合下，直接充当了券商营业部投资顾问的角色。一旦电子券商放行，公司将在经纪业务和投顾业务上大放异彩。大智慧上市后，在B2B方向上花了很多精力，全面学习Bloomberg，进行了多起具有卡位优势的并购。但是公司的管理能力偏弱，并购后的整合效果不佳。因此进入了业绩的低谷。我们判断，大智慧有两个目标：1、中国的彭博；2、网络折扣经纪商。第二个目标与公司的基因匹配，第一个目标与公司上市后努力的方向匹配。从互联网金融的推荐逻辑上，大智慧是非常纯正的标的，是目前最像券商的金融资讯厂商。（6）腾讯控股腾讯是中国最有价值和长期成长性的平台级互联网厂商。懂得如何经营用户、流量和持续兑现。微信壮大后，公司未来五年的成长点已见。目前腾讯的长期市值空间已经打开。具体到金融互联网，腾讯收购益盟操盘手、发布PC端软件、发布端软件，产品设计深得用户喜爱。快速成为主流的金融资讯厂商。在金融互联网领域，腾讯将全面布局银行、保险和券商业务，金融行业将是腾讯O2O实践的重要阵地。自我们在O2O专题报告推荐以来，腾讯股价已上涨30%。我们持续看好腾讯的股价上涨空间。2、互联网信贷业务系列互联网信贷系列中，我们的推荐主要集中在B2B行业。我们再次调用前文表格说明上海钢联、生意宝、焦点科技和慧聪网在互联网金融服务领域的行动。维持对该组合的推荐。

2023年胰岛素行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰岛素是人体血糖控制的关键 PAGEREFToc368763251\h41、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我国糖尿病发病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰岛素产品已经发展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰岛素生产工艺差别较大 PAGEREFToc368763256\h8二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 PAGEREFToc368763257\h91、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 PAGEREFToc368763259\h103、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 PAGEREFToc368763260\h13三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰岛素的患者群体庞大 PAGEREFToc368763262\h152、胰岛素的使用费用 PAGEREFToc368763263\h163、胰岛素国内市场容量超过200亿 PAGEREFToc368763264\h17四、基层需求推动二代胰岛素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰岛素聚焦市场不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 PAGEREFToc368763267\h193、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 PAGEREFToc368763268\h204、基层放量，提前布局是关键 PAGEREFToc368763269\h21一、胰岛素是人体血糖控制的关键1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I型和II型两种，I型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。3、我国糖尿病发病率快速提升我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。4、胰岛素产品已经发展到第三代胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2023年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线城市使用。5、不同胰岛素生产工艺差别较大第一代胰岛素来自于动物，主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大对于胰岛素依赖型的I型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是：促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大胰岛素的使用量，直至完全使用胰岛素。随着病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都会开始使用胰岛素，从下图中我们可以看到国内使用胰岛素病人的比例处于提升的过程之中。2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程胰岛素的使用需要模拟体内分泌的过程，因此临床胰岛素的分为基础胰岛素和短效胰岛素。基础胰岛素主要用于保持体内胰岛素含量稳定，而短效胰岛素主要用于进餐后血糖浓度快速升高的时候，迅速降低血糖。从下图我们可以很清晰看到，体内胰岛素的分泌与进餐时间几乎同步，因此注射胰岛素的时候也应模拟体内分泌的过程，在进餐时注射起效快短效胰岛素，而用长效胰岛素维持基础浓度，理论上凌晨3-4点应该是体内胰岛素含量最低的时候。根据上图我们大概可以将外源注射的胰岛素分为两类，一类是在餐后快速控制血糖的短效胰岛素，一类是用于维系体内胰岛素浓度的长效胰岛素。对于短效胰岛素，要求是注射后能够迅速吸收，使血液中胰岛素的浓度在短期类达到波峰，用于降低餐后体内迅速上升的血糖，而在血糖波峰过后，又能够快速代谢掉，避免出现低血糖风险；而对于长效胰岛素，要求是注射后能够在体内稳定的释放，不出现明显的波峰与波谷。那么胰岛素类药品为什么会有长效和短效之分呢？我们需要了解一下胰岛素在体内吸收的过程。体外合成的重组人胰岛素在溶液中会以六聚体的形式存在，在体内逐步分解为单体后发挥作用。超短效胰岛素就是通过改变胰岛素部分结构，但保留有效部位，这样生产的胰岛素类似物会以二聚体的形式存在，进入体内后迅速分解为单体发挥作用，较短效的六聚体更快。后面科研人员又发现胰岛素与大分子的鱼精蛋白结合能够大大延缓体内释放速度，由此便形成了长效的鱼精蛋白锌胰岛素，这是在二代胰岛素的基础上添加大分子蛋白形成聚合物从而达到缓释的目的。在三代胰岛素类似物中，科研人员通过改变胰岛素结构使得其释方速度变慢，形成了长效产品，详细原理请见下面表格。3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究目前胰岛素的注射分为胰岛素注射笔和胰岛素注射器两种，胰岛素注射器相对便宜一些，但携带不太方便，并且每次注射前需要抽取胰岛素，会造成一定不便，所以逐步被淘汰。各厂家生产的胰岛素注射笔基本区别不大，胰岛素注射笔上标有剂量刻度，每次使用能够较为精准的定量，其使用的注射笔用针头非常细小，因此能减少注射时的痛苦和患者的精神负担。此外，胰岛素注射笔使用方便，便于携带。由于胰岛素在脂肪组织中吸收较快，而在肌肉组织中不易吸收，所以胰岛素一般需要注射至皮下脂肪组织。由于腹部脂肪较多，所以一般使用短效或与中效混合的胰岛素的时候优先考虑腹部；而使用长效胰岛素的时候，由于希望胰岛素缓慢的释放，合适的注射部位是脂肪组织相对较少的上臂，臀部或大腿。三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长接下来我们会对胰岛素的市场容量做一个测算，以便使得投资者有一个定性的认识。在测算之前我们首先得弄清楚胰岛素在什么情况下使用，使用胰岛素的病人群体有多大，使用胰岛素的费用有多高。1、使用胰岛素的患者群体庞大目前糖尿病主要分为I型和II型，I型糖尿病人需要终生使用胰岛素，约占患者数量的5%，按照9200万的患者数量来计算，I型糖尿病患者数量大概在460万人。II型糖尿又称非胰岛素依赖型糖尿病，病患者约占患者数量的90%，约为8,200万人，部分II型糖尿病人需使用胰岛素，具体用量要根据患者病情而定，一般会在口服胰岛素逐步失效的情况下，开始加用胰岛素。具体使用胰岛素的II型糖尿病人比例目前还没有精确的数据统计，我们在走访临床医生的过程中了解到了一些经验性的数据，大多数临床医生认为接诊的II型糖尿病患者中约有20%需要使用胰岛素进行治疗，如果按照上面我们测算的II型糖尿病患者8,200万人，那么需要使用胰岛素进行治疗的II型糖尿病患者数量约为1,600万人。合并以后，我们认为国内需要使用胰岛素糖尿病患者的数量约为2,000万。2、胰岛素的使用费用前面我们已经谈到目前市场上胰岛素分为三代，每一代之间的价格差别比较大，并且国产胰岛素与进口胰岛素之间也有价格差别。我们选取最具代表性的两家企业来进行价格的比较，国产选取通化东宝（二代胰岛素为主），进口选取诺和诺德（占据国内胰岛素市场70%以上的市场份额）。通过以上表格我们对不同类型胰岛素的价格有了一个大致的了解，那么一个糖尿病人一天应该使用多少胰岛素呢？在临床上医生对糖尿病人胰岛素用量的方法比较复杂，个体差别较大，为了便于计算，我们采用简易的计算方式——按病人体重来测算。对于病情较轻的糖尿病人胰岛素的使用量为0.4-0.5IU/kg，对于病情较重的糖尿病人胰岛素的使用量为0.5-0.8IU/kg，我们择中选取0.6IU/kg，假设糖尿病人的平均体重为65kg（男性，女性患者体重平均数值），一个糖尿病人每天平均使用量约为40IU（如果是I型糖尿病人用量还会略高一些约为45IU/天）。长效胰岛素由于只维持体内基础胰岛素浓度，患者使用量会小一些，大概为0.2IU/kg，对应每天使用量为13IU。对病人每天胰岛素用量有了一个大致的认识，我们就可以根据中标价格来推算每天的费用。3、胰岛素国内市场容量超过200亿在上面的内容中，我们已经把需要使用胰岛素患者数量的计算方式与日均费用的测算方式向大家阐述清楚了，下面我们对胰岛素内市场容量进行测算，由于临床个体情况可能差别较大，我们的测算结果不一定十分精确，但能够为大家提供一个数量级上定性的认识。我们再重点看一下二代胰岛素，目前基层农村患者约占糖尿病患者的一半，如果假设基层患者全部使用国产二代胰岛素，那么其市场容量应该在200亿元左右。四、基层需求推动二代胰岛素放量1、二、三代胰岛素聚焦市场不同市场对于糖尿病市场的潜力，以及胰岛素在国内市场的持续增长已经没有太大分歧，市场的分歧点在于三代胰岛素出来之后，二代胰岛素的市场是否会被逐步替代，二代胰岛素基层放量的逻辑是否成立。经过分析，我们认为三代胰岛素与二代胰岛素目前面对的患者群体重叠部分较少，三代胰岛素主要在一线城市进行销售，而二代胰岛素主要面向基层市场。目前总体市场情况应该是一线城市在逐步用三代替代二代，基层市场再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外资企业仍集中在一线城市，通化东宝等国内企业面向基层市场，市场的分层使得二者并没有直接的竞争关系。我们用门冬胰岛素、甘精胰岛素等三代胰岛素的增速与通化东宝二代胰岛素的近几年的增速做了一个对比，虽然三代胰岛素增速较二代胰岛素快，但通化东宝20%以上的增速仍高于胰岛素行业平均15%的增速，同时我们注意到诺和诺德自