力量钻石研究报告培育钻石增长亮眼增资扩产动能足

力量钻石研究报告-培育钻石增长亮眼增资扩产动能足1、超硬材料主流供应商，培育钻石望成新增长引擎1.1

形成三大核心产品体系，培育钻石业务

21

年来高增长河南省力量钻石股份有限公司成立于

2010

年，是国内超硬材料主流供应

商，拥有金刚石生产核心技术、相关专利

40

余项，培育钻石产品单粒可达

25

克拉。

公司产品主要包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大类，金刚石单

晶产品根据颗粒和应用不同，进一步分为磨削级单晶、锯切级单晶和大单晶；

金刚石微粉进一步分为研磨用微粉、线锯用微粉和其他工具用微粉；培育钻石

毛坯包括从

1-10

克拉全系列。截至

1H21，培育钻石已成为公司第一大营收来

源、占比

41%，金刚石微粉和金刚石单晶分别占

30%和

29%。2020

年公司营收规模

2.45

亿元、同比+11%，归母净利

0.73

亿元、同比

+15.64%，净利率

29.8%；21Q1-3

营收

3.44

亿元、同比+107%，净利润

1.61

亿元、同比+271.21%，净利率

46.8%。

公司预计

21

年全年净利润约

2.32-2.45

亿元，同增

217.14%-234.95%，

主要为

1）技术研发突破，高毛利率的培育钻石产品销售占比提升；2）募投项

目陆续投产，培育钻石和金刚石单晶产能稳步增长；3）金刚石单晶市场供应紧

张、销售价格明显上升。1.2

家族持股集中，股权激励绑定核心骨干公司上市后，董事长绍增明持股

39.83%，其母李爱真（任公司董事）持

股

16.56%。

此外，公司设员工持股平台商丘汇力，对骨干员工实施股权激励，骨干员

工作为商丘汇力的有限合伙人间接持有公司股份（商丘汇力持有力量钻石

2.94%

股份）。绍增明持有商丘汇力

49.44%的股份，李爱真持股

0.94%。合计来看，

绍增明直接和间接持有力量钻石共计

41.28%的股份，李爱真合计持股

16.59%，

家族持股集中。1.3

募资扩产迎新发展阶段公司

21

年

9

月

24

日在深交所创业板上市，发行

1509.3

万股，实际募集

资金净额

2.74

亿元。募资主要用于研发中心建设（计划投资

4549.23

万元）、

智能化工厂（计划投资

5.16

亿元、建设期

3

年、计划购臵六面顶压机

320

台），

以提升核心技术实力、扩充金刚石单晶和培育钻石产能。当前产能基本满产，

预计新产能投入及终端需求景气将驱动公司业绩进入快速增长期。2、行业：中国贡献主要产能，下游景气提升驱动增长2.1

培育钻石在饰品行业认可度提升、获官方背书人造金刚石是指实验室环境下，模拟天然金刚石生长条件合成的金刚石晶

体，主要应用于工业领域，其中颜色、重量和纯净度达到一定标准的金刚石可

加工成时尚饰品，即培育钻石。

当前人造金刚石合成主要有两种方式：化学气相沉积法（CVD）与高温高

压法（HTHP）。对比来看，HTHP培育周期短、成本低、颜色透明度高、纯净

度略差，适合小颗粒钻石培育；CVD培育周期长、成本更高、纯净度优于

HTHP，但色度较差，通常需后期改色处理，更适合大克拉钻石。中国

90%为

HTHP，海外以

CVD为主。天然钻石与培育钻石均属于真钻石，两者物理性质、化学性质、光学性质

完全相同。近年来世界范围内对培育钻石认可度不断提升。2018

年美国联邦贸

易委员会（FTC）删去了原本钻石定义中“天然”一词，正式将天然钻石和培

育钻石均归为真钻石；2019

年

3

月，美国宝石协会（GIA）在人造钻石证书中，

以“实验室培育钻石”代替“合成钻石”，官方机构对其认可度加强。2.2

产业链：“微笑曲线”看两端，上游积极扩产、下游景气抬升培育钻石产业链涵盖压机设备制造、毛坯生产、切磨加工、批发、终端零

售等环节，上游毛钻生产及下游品牌零售壁垒较高，中游切磨加工利润薄、竞

争激烈。毛利率水平上，上游毛钻生产商约

60%，中游切磨约

10%，下游品牌

零售

60%左右，形成两头高中间低的“微笑曲线”。2.2.1

生产：我国

HTHP技术世界领先；CVD机器进口为主、产能较少中国产能占全球

40%、超

300

万克拉、以

HTHP为主；海外以

CVD为主

根据贝恩数据，2020

年全球人造金刚石产量

200

亿克拉，中国占比

95%；

其中达到培育钻石要求的约

700

万克拉、中国产能占约

40%、超

300

万克拉。HTHP技术世界领先、压机制造自主研发，产能集中在河南头部企业首台六面顶压机由中国制造。中国本土培育钻石产能中

90%为

HTHP工艺，

主流设备为六面顶压机。六面顶压机由郑州磨料磨具磨削研究所有限公司（国

机精工持股

100%，以下简称郑州三磨所）发明，并经过多次迭代升级，产能

和工艺均领先世界。

1965

年，郑州三磨所自主研发六面顶压机设备，取代了当时国外主流的两

面顶压机，生产效率提高近

20

倍。1965

年至今的

50

余年间，六面顶压机设

备总体经历

5

次迭代升级，当前最新一代为

850φ，油缸直径

850mm。根据中国机床工具工业协会统计，2020

年人造金刚石行业用于生产高品级

单晶的六面顶压机中，φ650

及以下型号设备数量占比

81.25%，φ650

单次平

均产量约

200ct。国内六面顶压机设备商主要为洛阳启明超硬材料有限公司、焦作天宝桓祥

机械科技有限公司、桂林桂冶机械股份有限公司、郑州三磨所。根据钻石观察

及国机精工公告，行业每年压机设备产能约

1000

台，其中郑州三磨所年产

200-300

台。截至

21

年

10

月，全国共有约

1

万台六面顶压机，其中

3000

台

正用于生产培育钻石。主要上市公司设备保有量方面，中南钻石约

4000

台、

黄河旋风约

3000

台、郑州华晶约

1000

台、力量钻石截至

1H21

有

483

台；其

中，中南钻石约

1000

台设备用于生产培育钻石、黄河旋风约

600

台、郑州华

晶约

300

台、力量钻石约

200

台。我国

HTHP产能集中在河南，头部效应明显。根据公司招股书，中南钻石

（河南南阳）、黄河旋风（河南长葛）、郑州华晶（河南郑州）、力量钻石（河南

商丘）等主要金刚石单晶供应商的产销规模约占行业产销总规模的

70%以上，

头部企业近年来逐步拓展培育钻石产能，河南省郑州、许昌、南阳、商丘等地

已形成培育钻石研发、生产和销售产业集群，河南培育钻石产能占全国

80%以

上。根据各公司公告，2020

年头部

4

家

HTHP上市公司中兵红箭（河南南阳）、

黄河旋风、豫金刚石（河南郑州）和力量钻石合计超硬材料营收约

40

亿元；

规模上看，中兵红箭子公司中南钻石第一、年营收在

20

亿元左右，黄河旋风

和豫金刚石分列二、三，20

年规模为

12.1/4.4

亿元，17-20

年均为逐年下滑；

力量钻石规模相比前三名较小，但逐年扩张，20

年营收

2.45

亿元。CVD：机器设备进口为主，本土技术有所突破CVD方法我国起步较晚、产能占比低，头部企业有上海征世、浙江超然、

宁波晶钻等。

CVD所用设备制造技术难度高，全球主流设备为日本

SEKI。国内

CVD毛

钻头部企业上海征世、杭州超然、郑州三磨所均主要使用

SEKI原装机器。近

年来国产机器在

CVD设备及加工工艺上已有所突破，如国机精工新投产设备

已实现自主生产。2.2.2

加工：印度占比

95%、持续提升，20

下半年来进出口景气度上行受益于人工成本优势、成熟的切磨技术，印度成为全球钻石加工的中心。

培育钻石可与天然钻石通用加工产线，根据贝恩数据，2020

年印度占据全球钻

石毛坯加工

95%的市场份额，且

15

年来占比持续提升。切磨工厂主要分布在

孟买、苏拉特，其中主加工基地苏拉特以手工作坊为主，孟买逐步出现大型现

代化钻石切磨工厂；中国切磨加工占全球

3%。印度培育钻进出口市场

19

年增长提速，20

年