通信行业2023年9月投资策略暨中报总结：关注上半年高增与估值触底板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月05日关注上半年高增与估值触底板块超配 (1)增长视角，上半年部分板块仍实现显著增长，随着外部环境向好，H2业绩有望进一步加速，相关板块和标的包括北斗(华测导航)、电网信息化(威胜信息、力合微)、工业互联网(三旺通信)、网络可视化 (恒为科技)等、IDC(润泽科技)等。(2)估值角度，当前部分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长2023年9月份的重点推荐组合：中国移动、中天科技、三旺通信、华测导航、润泽科技、移远通信、力合微。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2023E2024E2023E2024E600941中国移动买入100.482,147,9496.366.9415.814.5000938紫光股份买入26.9377,0220.861.0431.325.9300627华测导航买入31.8517,2950.841.0537.830.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测通信证券分析师：马成achenglong@S0980518100002联系人：袁文uanwenchong@证券分析师：朱锟hukunxu@S0980523060003联系人：钱嘉ianjialong@市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报2023年第27期-数据资产入表政策落地，AI需求景气度持续》——2023-08-27《运营商行业点评-数据资源入表政策落地，数据要素加速发展》——2023-08-23《通信行业周报2023年第26期-电信800MHz频谱资源重耕，国内算力建设持续推进》——2023-08-20《运营商2023年中报总结-新旧动能切换推动稳健增长，分红派息稳定提升》——2023-08-14《通信行业周报2023年第25期-运营商上半年稳健增长，工信部鼓励数据确权标准制定》——2023-08-13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录8月行情回顾：板块表现强于大市 78月通信板块下跌5.2%，跑赢大盘 78月通信板块估值回调 78月通信板块重点推荐组合表现 92023年9月通信板块重点推荐组合 9通信行业2023年中报总结 11投资建议：关注上半年高增与估值触底板块 43风险提示 44请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 7图3：通信行业(国信通信股票池)2013年以来PE/PB 7图4：通信行业(国信通信股票池)近1年PE/PB 7图5：申万一级行业市盈率(TTM,整体法)对比 8图6：申万一级行业市净率(整体法，MRQ)对比 8图7：通信行业各细分板块分类 8 图11：23H1通信上市公司营收及归母净利润(剔除三大运营商) 11图12：21Q1-23Q2通信行业上市公司(不含三大运营商)综合毛利率 11图13：通信行业上市公司(不含运营商)三项费用情况 12图14：通信行业上市公司(不含运营商)费用明细情况 12 图17：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况 16图18：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况(不含三大运营商) 16 图20：通信行业分板块2023Q2归母净利润增速 17图21：2019-23H1三大运营商收入情况(亿元) 17图22：2019-23H1三大运营商归母净利润情况(亿元) 17图23：单季度三大运营商收入情况(亿元) 18图24：单季度三大运营商归母净利润情况(亿元) 18图25：三大运营商移动业务ARPU值(元) 18图26：三大运营商移动业务收入(亿元)及增速 18图27：新兴业务收入增长情况(亿元) 19图28：中国电信固网及智慧家庭服务收入(亿元)及增速 19 图30：23H1运营商与阿里、华为云业务情况(亿元) 20图31：运营商23H1资本开支及全年规划(亿元) 20 图33：物联网模组主要上市公司单季度营收及增速情况 21图34：物联网模组主要上市公司单季度归母净利润及增速情况 21图35：主要物联网模组上市公司毛利率情况 21图36：主要物联网模组上市公司净利率情况 21图37：智能控制器板块收入(亿元)及增速 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图38：智能控制器板块归母净利润(亿元)及增速 21图39：拓邦股份收入增速 22图40：拓邦股份归母净利润增速 22图41：拓邦股份单季度毛利率、净利率变化 22图42：拓邦股份单季度费用变化 22 AIoT归母净利润增速 23司PE(TTM)情况 23图46：北斗板块相关公司收入增速 24图47：北斗板块相关公司归母净利润增速 24图48：华测导航分领域收入(百万元，23H1) 24图49：华测导航海外市场收入(百万元)及增速 24d 图51：海外三大云厂商及Meta资本开支(百万美元) 25图52：BAT资本开支(百万元) 25图53：英伟达数据中心收入(百万美元)及增速 26 图56：国内主要第三方IDC企业季度营收(百万元) 27图57：国内主要第三方IDC企业季度营收增速(%) 27图58：移动23-24年5G基站(2.6GHz/4.9GHz)集采结果 28图59：移动23-24年5G基站(700MHz)集采结果 28 CT CT 图67：光器件光模块公司单季度营收增速 30图68：光器件光模块公司单季度归母净利润增速 30图69：光器件光模块公司单季度毛利率 30图70：光器件光模块公司单季度净利率 30 图72：亿联网络单季营业收入及增速(单位：百万元、%) 31图73：亿联网络单季归母净利润及增速(单位：百万元、%) 31图74：亿联网络单季度毛利率、净利率变化情况 32图75：亿联网络单季度三项费用率变化情况 32 图78：三旺通信收入(百万元)及增速 33请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图79：三旺通信归母净利润(百万元)及增速 33图80：映翰通收入(百万元)及增速 34图81：映翰通归母净利润(百万元)及增速 34图82：三旺通信毛利率及净利率情况 34图83：映翰通毛利率及净利率情况 34 图86：卫星互联网技术试验卫星发射升空 35图87：国博电子与铖昌科技单季营收(百万元)及增速 35图88：国博电子与铖昌科技单季归母净利润(百万元)及增速 35 图91：可视化厂商单季营收(百万元)及增速 36图92：可视化厂商单季归母净利润(百万元)及增速 36图93：可视化厂商毛利率情况 37图94：可视化厂商净利率情况 37图95：恒为科技“智算可视化”系统架构 372018-2023中国移动普通光缆集采情况 38图97：近3轮移动普通光缆集采加权中标单价情况 38图98：全球风电政策热力图 38图99：全球风电装机预测(GW) 38 9厂商归母净利润增速 39 图111：连接器板块相关公司收入(百万元)及增速 42图112：连接器板块相关公司归母净利润(百万元)及增速 42 2 2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告 0表3：通信行业上市公司2023年上半年业绩一览 13表4：通信行业公司二季度收入及利润情况(亿元，%) 16表5：三大运营商新兴业务发展情况(亿元，%) 19表6：海外三大云厂商及Meta资本开支指引 25表7：三大运营商资本开支情况(亿元) 26表8：中国移动近期2轮普通光缆集采头部厂商中标情况 38表9：重点公司盈利预测及估值 43 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告8月行情回顾：板块表现强于大市8月通信板块下跌5.2%，跑赢大盘Wind经济研究所整理Wind经济研究所整理8月通信板块估值回调以我们构建的通信股票池(163家公司，不包含三大运营商)为统计基础，2013图3：通信行业(国信通信股票池)2013年以来PE/PB图4：通信行业(国信通信股票池)近1年PE/PB按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为19.6倍，市净率为1.8倍，分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告国联通三个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为33.2倍，市净率为3.2倍，处于全行业偏上水平。图5：申万一级行业市盈率(TTM,整体法)对比图6：申万一级行业市净率(整体法，MRQ)对比在我们构建的通信股票池里有164家公司(不包含三大运营商)，8月份平均涨幅-2.2%。8月份通信行业中，细分领域行情分化，其中，可视化、运营商、北斗板块分别上涨9.7%、4.0%和0.5%，光器件光模块、企业数字化、光纤光缆、IDC、0.1%。图7：通信行业各细分板块分类Wind经济研究所整理图8：通信板块细分领域8月涨跌幅从个股表现来看，2023年8月份涨幅排名前十的为：中贝通信(69.38%)、浩瀚和德生科技(8.42%)。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图9：通信行业8月涨跌幅前后十名8月通信板块重点推荐组合表现2023年8月份的重点推荐组合为：中国移动、中兴通讯、中天科技、三旺通信、威胜信息、广和通。组合收益率跑赢沪深300指数，跑赢通信(申万)指数。)年月月度组合月度收益率组合收益率沪深300指数收益率通信板块指数收益率600941.SH000063.SZ600522.SH688618.SH300638.SZ688100.SH中国移动中兴通讯中天科技三旺通信广和通威胜信息-2.90%-5.82%-5.19%Wind券经济研究所整理2023年9月通信板块重点推荐组合2023年9月份的重点推荐组合为：中国移动、中天科技、三旺通信、华测导航、润泽科技、移远通信、力合微。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告上市公司名称核心推荐逻辑中国移动国内电信运营商龙头，盈利能力稳步提升，数据资产进表估值有望重塑中天科技国内线缆龙头企业，能源领域在手订单充足，光通信布局持续突进润泽科技园区级IDC龙头企业，联合运营商高速发展移远通信物联网模组龙头，估值触达历史底部区间，股权激励彰显长期增长信心三旺通信国内工业以太网交换机龙头，新技术与新基地布局将驱动新增长华测导航北斗高精度定位应用领先企业，国内需求有望复苏，海外市场快速发展力合微深耕电力线载波通信技术，电网在手订单充足，非电网业务加速布局Wind证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告通信行业2023年中报总结受益于运营商的稳健增长，2023年上半年，通信行业上市公司营业收入和归母净利润整体实现增长。以我们构建的通信行业股票池里的161个上市公司为研究对象(不含三大运营商)，86家公司2023年上半年营业收入实现了正增长，正增长公司占比53.4%；75家公司2023年上半年归母净利润实现正增长，占比46.6%；80家上市公司的扣非归母净利润实现了正增长，占比49.7%。2023年上半年通信行业上市公司实现营业总收入为13804.9亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润1275.7亿元，同比增长7.7%。剔除中国移动、中国电信、中国联通三家公司，则通信行业上市公司实现营业总收入为3992.6亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润为258.0亿元，同比增长2.7%。刨除运营商数据来看，通信行业整体增长趋缓，收入、净利润同比基本持平。图10：23H1通信上市公司营收及归母净利润Wind经济研究所整理图11：23H1通信上市公司营收及归母净利润(剔除三大运营商)Wind济研究所整理总体来看，上半年毛利率同比修复。23Q2通信行业上市公司(不含三大运营商)毛利润同比增长3.5%(高于收入、利润增速)，毛利率同比回暖。整体来看，23Q2通信板块上市公司综合毛利率达到25.1%，同比提升0.7pct，主要受益于上游大宗等原材料价格压力趋缓。图12：21Q1-23Q2通信行业上市公司(不含三大运营商)综合毛利率Wind，国信证券经济研究所整理费用端增长超收入增速，研发费用投入维持高水平。通信行业公司(不含三大运请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告营商)上半年整体费用端增速远超收入增速，三项费用率合计约1147.8亿元，同比增长11.9%。其中，销售费用203.6亿元(同比增长8.2%)、管理费用549.8费用增长主要来源于：(1)考虑到去年同期由于疫情等因素影响，市场拓展和业务开拓受阻，2023年加大市场投入；(2)股权激励费用成为多家公司份管理费用等大增的主要原因；(3)研发投入依然维持在较高水平。图13：通信行业上市公司(不含运营商)三项费用情况Wind经济研究所整理图14：通信行业上市公司(不含运营商)费用明细情况Wind济研究所整理分子板块来看，通信行业子板块业绩增速分化。2023年上半年，营业收入增速靠前的板块主要包括可视化、工业互联网、IDC、运营商等，板块增速分别为37.5%、29.7%和18.8%；利润端，可视化、IDC、光纤光缆等板块增速增长显著，增速分别为897%、61.4%和19.5%。图15：2023年上半年通信行业子板块营业收入增速情况Wind经济研究所整理图16：2023年上半年通信行业子板块归母净利润增速情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：可视化板块净利润同比增长897%，为便于观察其他板块数据，做缩限处理外部环境压力下，多个板块增长均出现明显放缓甚至衰退，可视化以及部分跨界布局新能源等领域的通信厂商取得良好业绩。2023年上半年，由于外部环境的不确定，多个前期高增长的板块增长速度放缓，例如物联网、北斗等。在利润增速超过50%的个股中，排除掉部分因2022年上半年的低基数因素影响的个股外，其中(1)跨界布局新能源，尤其是储能等方向的厂商增长显著，例如科士达、科华数据、英维克等，(2)可视化板块受益于招标修复，业绩兑现度较高。证券研究报告表3：通信行业上市公司2023年上半年业绩一览请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13992.7%204099.6%152.7%492.3%522.0%992.7%204099.6%152.7%492.3%522.0%81.1%129.9%270.8%245.0%68.7%166.7%295.7%58.9%144.9%-49.0%157.5%145.9%140.8%3.3%95.6%-36.3%31.6%100.1%92.0%87.9%83.5%71.0%53.7%59.1%25.9%34.6%80.2%12.6%44.7%48.3%36.0%46.4%-12.2%53.3%30.6%33.0%15.1%67.6%25.9%75.1%31.6%-45.1%26.9%20.3%11.5%31.8%10.8%17.3%24.9%23.3%21.7%18.3%-13.2%19.2%42.3%-7.4%10.4%-6.6%0.2%21.2%33.9%24.7%-8.2%51.7%38.6%108.5%-6.2%135.0%85.6%16.7%8.5%53.5%0.5%16.2%42.0%27.1%-2.5%-39.8%-41.9%-1.4%4.7%2.5%30.2%29.2%28.0%59.9%32.3%4.8%15.0%-13.1%52.2%3.3%5.9%1.9%30.1%-27.4%21.1%-5.4%193.5%18.9%18.6%-0.9%1.5%10.7%14.4%44.4%5.2%8.2%0.0%4234.9%1458.0%758.4%608.1%584.6%419.8%342.9%278.8%255.1%240.5%196.9%185.5%184.2%170.0%152.1%150.9%129.8%128.2%108.0%93.7%89.9%79.5%75.6%75.2%73.6%69.8%69.4%67.4%66.3%64.4%56.5%52.9%52.2%48.5%47.8%45.3%36.4%36.3%33.3%32.8%32.6%32.4%30.3%26.6%25.0%24.6%24.6%22.1%20.2%20.0%19.9%17.7%17.3%16.2%15.6%15.5%15.1%万马科技广哈通信梦网科技海能达通鼎互联邦彦技术奥维通信剑桥科技鼎信通讯创意信息网宿科技恒宝股份远望谷中新赛克东方通信欣天科技科士达东信和平中光防雷科华数据博创科技金卡智能英维克中贝通信二六三世纪鼎利亚联发展世嘉科技数据港国脉科技信科移动汇源通信浩瀚深度广和通润泽科技亨通光电天孚通信吴通控股三旺通信佳讯飞鸿苏州科达永鼎股份华测导航高新兴宁水集团中际旭创三川智慧映翰通润建股份盛路通信中兴通讯国博电子宝信软件铖昌科技烽火通信长飞光纤德生科技300698.SZ300711.SZ002123.SZ002583.SZ002491.SZ688132.SH002231.SZ603083.SH603421.SH300366.SZ300017.SZ002104.SZ002161.SZ002912.SZ600776.SH300615.SZ002518.SZ002017.SZ300414.SZ002335.SZ300548.SZ300349.SZ002837.SZ603220.SH002467.SZ300050.SZ002316.SZ002796.SZ603881.SH002093.SZ688387.SH000586.SZ688292.SH300638.SZ300442.SZ600487.SH300394.SZ300292.SZ688618.SH300213.SZ603660.SH600105.SH300627.SZ300098.SZ603700.SH300308.SZ300066.SZ688080.SH002929.SZ002446.SZ000063.SZ688375.SH600845.SH001270.SZ600498.SH601869.SH002908.SZ5G专网企业数字化专网光纤光缆专网专网光器件光模块物联网卫星通信物联网物联网可视化5G5G物联网5G光器件光模块物联网5G企业数字化5G专网5G5G卫星通信光纤光缆可视化物联网光纤光缆光器件光模块5G工业互联网物联网企业数字化光纤光缆北斗物联网物联网光器件光模块物联网工业互联网5G5G5G卫星通信卫星通信5G光纤光缆物联网区间证券代码证券简称板块归母净利润同比%营业收入同比%扣非归母净利润同比%>>100%50%-100%30%-50%10%-30%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告600050.SH中国联通运营商13.7%8.8%3.2%688100.SH威胜信息物联网12.9%6.7%20.3%002829.SZ星网宇达北斗12.9%1.5%3.9%002115.SZ三维通信5G11.6%34.6%23.0%603602.SH纵横通信5G10.3%-1.4%2.7%601728.SH中国电信运营商10.2%7.7%11.3%600941.SH中国移动运营商8.4%6.8%4.8%600522.SH中天科技光纤光缆7.1%0.5%-18.4%002465.SZ海格通信北斗6.8%15.8%7.6%688418.SH震有科技专网6.7%34.4%11.4%000938.SZ紫光股份企业数字化6.5%4.8%-3.4%603118.SH共进股份专网5.9%-16.2%4.0%603496.SH恒为科技可视化4.7%28.0%-6.3%0%-10%002139.SZ拓邦股份物联网4.6%0.7%24.1%002384.SZ东山精密5G3.5%-6.0%-14.8%300047.SZ天源迪科5G3.3%24.0%68.1%000988.SZ华工科技光器件光模块3.3%-19.2%2.9%688018.SH乐鑫科技物联网2.0%8.7%8.8%603712.SH七一二专网1.2%0.6%5.6%003031.SZ中瓷电子光器件光模块1.2%10.6%6.8%300560.SZ中富通5G0.1%30.7%18.5%300689.SZ澄天伟业物联网-0.3%-5.0%-13.5%300738.SZ奥飞数据-1.6%21.6%8.4%002402.SZ和而泰物联网-4.0%24.8%1.6%002402.SZ和而泰物联网-4.0%24.8%1.6%300768.SZ迪普科技可视化-4.0%20.1%14.3%600345.SH长江通信北斗-5.3%-53.7%-5.1%300183.SZ东软载波物联网-7.3%4.1%13.4%002544.SZ普天科技5G-7.7%-1.3%-17.6%002463.SZ沪电股份5G-7.7%0.7%-12.2%300252.SZ金信诺5G-8.5%-5.9%-57.8%003040.SZ楚天龙物联网-9.3%-2.2%-8.9%300628.SZ亿联网络企业数字化-9.4%-12.6%-14.9%002841.SZ视源股份企业数字化-11.0%-7.2%-17.1%603912.SH佳力图-11.4%-7.6%-48.7%301191.SZ菲菱科思企业数字化-13.5%-21.7%-15.2%301018.SZ申菱环境-15.6%6.3%12.6%002792.SZ通宇通讯5G-16.8%-32.3%-149.2%002296.SZ辉煌科技专网-17.2%-22.0%-78.7%300543.SZ朗科智能物联网-18.0%-35.3%-11.6%<0%300959.SZ线上线下5G-19.9%27.8%-17.5%002281.SZ光迅科技光器件光模块-23.2%-20.5%-29.4%300259.SZ新天科技物联网-23.5%-4.9%-34.2%688182.SH灿勤科技5G-24.0%21.7%47.4%688195.SH腾景科技光器件光模块-24.1%-0.7%-25.2%300383.SZ光环新网-24.2%5.5%-19.6%300913.SZ兆龙互连-24.3%-11.1%-26.1%300570.SZ太辰光光器件光模块-24.7%-18.0%-30.1%300597.SZ吉大通信5G-25.3%6.1%-26.7%300822.SZ贝仕达克物联网-26.4%-11.7%-30.6%300590.SZ移为通信物联网-27.1%-12.9%-11.6%300353.SZ东土科技物联网-28.3%27.2%-11.1%300353.SZ东土科技工业互联网-28.3%27.2%-11.1%000561.SZ烽火电子专网-29.7%-7.9%158.3%300531.SZ优博讯物联网-30.0%-7.2%-19.0%300504.SZ天邑股份5G-31.4%-10.8%-31.9%300134.SZ大富科技5G-31.6%2.1%82.3%688205.SH德科立光器件光模块-32.1%-17.0%-59.4%300101.SZ振芯科技北斗-32.7%-13.0%-33.0%002383.SZ合众思壮北斗-33.0%-1.4%49.6%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告4.1%-13.5%-11.8%-25.9%-9.0%-26.6%7.5%64.1%-13.5%-11.8%-25.9%-9.0%-26.6%7.5%6.8%5.5%-6.3%-21.4%6.6%-28.7%-25.4%35.5%1.3%-8.9%-50.1%-7.0%27.9%-28.8%-30.3%0.8%-31.3%-29.9%4.0%-42.3%-18.8%-22.6%24.1%-43.2%-9.3%-2.6%-25.5%-23.1%19.3%-34.1%18.9%-20.1%-69.3%12.5%-47.0%0.0%-21.1%-5.0%-34.4%-4.6%-36.4%-37.0%-37.5%-40.7%-43.6%-44.4%-45.2%-46.4%-46.5%-47.2%-48.5%-50.8%-51.8%-53.2%-54.4%-55.6%-58.0%-60.5%-63.1%-64.7%-65.9%-66.5%-76.9%-90.9%-96.0%-104.1%-106.1%-108.4%-116.2%-116.4%-118.0%-123.9%-141.7%-152.8%-153.9%-198.9%-208.4%-211.2%-223.2%-225.2%-302.2%-318.2%-343.0%-420.8%-574.8%-651.2%-1567.6%-51.9%-39.2%-20.7%-8.3%-48.8%-56.4%-41.4%-49.9%-72.2%-64.0%-53.6%-107.7%-62.0%-21.1%-86.7%-31.2%-59.8%-90.5%-50.6%-102.4%-98.7%-72.4%-86.8%-92.3%-131.2%4.7%-117.7%-128.4%-263.2%-256.2%-200.2%-77.1%-160.6%-124.3%-238.9%-117.1%-18.4%-232.6%-233.0%47.3%-85.7%-37.2%12.6%-508.9%-9084.9%-659.0%-1223.3%星网锐捷深南电路新易盛中国卫星美格智能神宇股份光库科技锐捷网络南凌科技城地香江鼎通科技春兴精工联特科技中通国脉北斗星通华力创通武汉凡谷源杰科技意华股份淳中科技浪潮信息中颖电子宜通世纪瑞芯微会畅通讯中海达亿通科技全志科技立昂技术特发信息长光华芯博通集成移远通信华脉科技仕佳光子有方科技依米康超讯通信瑞斯康达高澜股份华星创业万隆光电大唐电信富通信息路畅科技科信技术硕贝德企业数字化5G光器件光模块北斗物联网5G光器件光模块企业数字化专网5G5G光器件光模块5G北斗北斗5G光器件光模块5G企业数字化企业数字化物联网物联网物联网企业数字化北斗物联网物联网5G光纤光缆光器件光模块物联网物联网专网光器件光模块物联网专网专网5G5G5G光纤光缆物联网5G5G002916.SZ300502.SZ600118.SH002881.SZ300563.SZ300620.SZ301165.SZ300921.SZ603887.SH688668.SH002547.SZ301205.SZ603559.SH002151.SZ300045.SZ002194.SZ688498.SH002897.SZ603516.SH000977.SZ300327.SZ300310.SZ603893.SH300578.SZ300177.SZ300211.SZ300458.SZ300603.SZ000070.SZ688048.SH603068.SH603236.SH603042.SH688313.SH688159.SH300249.SZ603322.SH603803.SH300499.SZ300025.SZ300710.SZ600198.SH000836.SZ002813.SZ300565.SZ300322.SZWind经济研究所整理(以国信通信股票池为研究对象)2023年二季度通信行业上市公司经营面临压力，2022年低基数背景下，仅实现同比微增。以我们构建的通信行业上市公司为研究对象，2023Q2通信行业整体实现营业收入7220.1亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润784.2亿元，同比增长7.0%；实现扣非归母净利润729.0亿元，同比增长7.0%。剔除三大运营商，2023Q2通信行业上市公司整体实现营业收入2185亿元，同比增长0.8%；实现归母净利润149.7亿元，同比增长1.0%；实现扣非后归母净利请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图17：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(以国信通信股票池图18：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况(不含三大运营商)资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(以国信通信股票池为研表4：通信行业公司二季度收入及利润情况(亿元，%)领域公司简称23Q2归母净利润(亿元)22Q2YoY(%)23Q2营业收入(亿元)22Q2YoY(%)运营商中国联通31.827.615.3%946.1872.48.4%运营商中国电信121.7110.79.9%1289.31216.46.0%运营商中国移动481.1446.57.7%2799.72696.13.8%物联网移远通信0.21.5-87.2%33.836.3-7.0%物联网物联网广和通拓邦股份1.563.5%6.1%20.522.612.423.665.6%-4.2%物联网和而泰1.11.3-14.1%19.516.418.9%北斗北斗星通0.20.4-52.8%10.67.540.9%北斗华测导航1.00.741.9%7.05.137.5%卫星通信国博电子1.91.619.1%%卫星通信铖昌科技0.50.516.4%1.30.932.9%陶瓷器件中瓷电子%%陶瓷器件灿勤科技%1.11.010.2%连接器瑞可达0.30.7-63.4%3.23.7-14.2%连接器鼎通科技0.10.6-78.6%1.72.5-30.9%设备商中兴通讯28.323.520.5%315.6318.9-1.0%设备商锐捷网络0.21.5-86.4%26.825.07.2%设备商紫光股份5.85.9-0.7%195.2190.62.4%设备商浪潮信息1.26.2-81.5%154.0175.7-12.4%设备商菲菱科思0.40.4-6.3%4.96.7-27.4%企业通信亿联网络6.16.5-6.7%11.613.0-10.9%光器件天孚通信1.40.959.7%3.82.928.0%光器件光库科技0.20.3-53.6%%光器件中际旭创3.62.832.3%21.721.41.1%光器件华工科技2.73.4-18.9%23.633.6-29.8%光器件炬光科技0.10.5-77.2%1.21.5-19.7%光器件永新光学0.70.8-17.2%2.02.0-0.1%光芯片长光华芯-0.10.3-138.4%0.51.4-62.6%光芯片源杰科技0.10.3-70.4%0.30.6-58.7%工业互联网三旺通信%1.30.867.0%工业互联网映翰通%%云基建奥飞数据0.30.3-9.6%3.52.824.4%云基建科士达2.71.663.4%14.29.647.8%云基建科华数据1.80.7162.1%19.112.256.3%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告储能温控申菱环境0.50.7-31.3%6.96.56.3% 储能温控英维克0.70.468.5%7.14.750.6%海光缆中天科技11.98.146.7%118.7107.510.4% 海光缆长飞光纤3.73.213.7%37.234.19.1%海光缆亨通光电8.55.265.6%123.1127.5-3.5% 电网信息化威胜信息1.21.3-1.2%5.95.73.1%可视化中新赛克0.1-0.5129.1%0.90.657.4%Wind券经济研究所整理分板块来看，可视化、IDC和工业互联网板块在2023年二季度的营收增速高于10%；可视化板块经营情况极大好转，23Q2利润增速超过300%，除该板块外，23Q2板块利润增速超过10%的包括IDC和光纤光缆。Wind券经济研究所整理图20：通信行业分板块2023Q2归母净利润增速Wind济研究所整理运营商：新旧动能切换推动稳健增长，分红派息稳定提升2023年上半年三大运营商增长稳健。2023年上半年中国移动、中国电信和中国联通分别实现营业收入5307亿元(同比+6.8%)、2587亿元(同比+7.7%)和1918亿元(同比+8.8%)。利润端，中国移动、中国电信和中国联通分别实现归母净利润762亿元(同比+8.4%)、202亿元(同比+10.2%)和54亿元(同比+14%)。图21：2019-23H1三大运营商收入情况(亿元)国信证券经济研究所整理图22：2019-23H1三大运营商归母净利润情况(亿元)信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告分季度来看，Q2收入增速环比下滑，利润增长表现稳定。单二季度来看，中国移中国联通实现收入946亿元(同比+8%)，实现归母净利润32亿元(同比+15%)。从收入增速来看，三大运营商环比Q1增速均有下滑，但利润端增长表现稳健，受益于折旧等成本端与费用端良好管控。图23：单季度三大运营商收入情况(亿元)国信证券经济研究所整理图24：单季度三大运营商归母净利润情况(亿元)信证券经济研究所整理细分业务来看，创新业务增长动能强劲：①运营商移动业务取得稳健增长。中国移动：上半年，个人市场收入2594亿元 (同比+1.3%)；移动用户数达9.85亿户，其中5G套餐客户达7.22亿户，净增1.08亿户；移动ARPU52.4元(同比+0.2%)。中国电信：上半年移动通信服务收入1016亿元(同比+2.7%)，移动用户达4.02亿户(环比净增1073万户)，其中5G套餐用户净增2690万户至2.95亿户，渗透率达73.4%，移动用户ARPU值为46.2元(同比+0.4%)。中国联通：23H1移动用户净增534万户，其中5G套餐用户渗透率超过70%，移动ARPU提升至44.8元(同比+0.9%)图25：三大运营商移动业务ARPU值(元)图26：三大运营商移动业务收入(亿元)及增速资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理②宽带业务方面，千兆宽带与智慧家庭推动增长。中国移动：千兆宽带提速与智慧家庭业务持续推进。上半年，家庭市场收入649亿元，同比增长9.3%；家庭宽带客户达2.55亿户，其中千兆客户6036万户，渗透率达23.7%；智慧家庭应用增长贡献继续加大，家庭客户综合ARPU达到人民币43.3元(同比+0.7%)。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告中国电信：千兆宽带渗透率提升至20.3%，智慧家庭业务收入达93亿元(同比+15.7%)，贡献宽带综合ARPU8.5元(同比+9%)。受益于此，宽带综合ARPU同比+2.1%，达48.2元；总体实现收入620亿元(同比+3.6%)。中国联通：“双千兆”升级与FTTR加快推进，推动为宽带业务可持续增长和价值提升。上半年，固网宽带用户净增突破400万，融合渗透率达75%。图27：新兴业务收入增长情况(亿元)国信证券经济研究所整理图28：中国电信固网及智慧家庭服务收入(亿元)及增速证券经济研究所整理③三大运营商新兴业务维持快速增长，新旧动能切换，驱动运营商整体增长。表5：三大运营商新兴业务发展情况(亿元，%)201920202021202223H1中国移动政企业务(亿元)8971129137116821044YoY(%)26%21%23%15%占服务收入比重(%)13%16%18%21%23%DICT261435623482602移动云2092242503422中国电信产业数字化(亿元)7658409841178688YoY(%)10%17%20%17%占服务收入比重(%)21%22%24%27%29%天翼云71112279579459254280316333163中国联通产业互联网(亿元)329427548705430YoY(%)30%28%29%17%占服务收入比重(%)12%15%18%22%25%联通云2438163361255大数据264029物联网3042608654信证券经济研究所整理云业务快速发展，市场份额持续提升。23H1，移动云、天翼云和联通云分别实现收入422、459、255亿元，同比增长80.5%/63.4%/36%。中国移动目标3年内移入目标。从市占率角度来看，根据IDC数据，2022年国内公有云市场中，IaaS厂商中天翼云、移动云和联通云分列第三、第六和第十二，市场份额分别为11%、5%和2%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20证券研究报告根据目前已披露数据，阿里云23H1实现收入497亿元，华为云计算业务实现收入241亿元，运营商云业务份额有望进一步提升。图29：2022年中国公有云IaaS市场竞争格局图30：23H1运营商与阿里、华为云业务情况(亿元)公告，国信证券经济研究所整理资本开支精准投放，加大新兴业务投入支持，下半年投资有望加速。23H1，中国移动公司资本开支为814亿元(同比-11.5%)；2023年规划资本开支1832亿元，上半年完成44%。中国电信资本开支416亿元，其中产业数字化投入118亿元(同中国联通资本开支276亿元，其中，政企及创新业务投入63亿元(同比+17%)，占比23%(同比+4pct)；年初规划2023年投入资本开支769亿元，上半年完成36%。图31：运营商23H1资本开支及全年规划(亿元)国信证券经济研究所整理图32：中国电信23H1资本开支结构证券经济研究所整理物联网：二季度业绩承压持续，仍待需求进一步修复整体来看，上半年下游消费需求仍相对疲软，需求端压力持续，导致物联网板块厂商整体来看二季度业绩表现普遍承压，细分环节来看：①模组环节增长压力凸显。收入端，移远通信、美格智能等模组产业上市公司二季度收入增速同比负增长，广和通60%以上增长主要系并表锐凌无线因素，主业增长平稳。受制于增速放缓与投入加大，利润端压力同样凸显，除广和通外，23Q2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容21证券研究报告移远通信及美格智能都出现利润下滑。图33：物联网模组主要上市公司单季度营收及增速情况Wind经济研究所整理图34：物联网模组主要上市公司单季度归母净利润及增速情况Wind研究所整理图35：主要物联网模组上市公司毛利率情况WIND经济研究所整理图36：主要物联网模组上市公司净利率情况WIND研究所整理②智能控制器板块逐步触底，后续有望复苏。选取智能控制器领域主要上市公司，23Q2，智能控制器板块实现收入70.8亿元，同比微增1.8%；实现归母净利润5.7亿元，同比下降1.7%。从同比增速来看，板块需求已实现触底回升。图37：智能控制器板块收入(亿元)及增速图38：智能控制器板块归母净利润(亿元)及增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容22证券研究报告资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：控制器板块公司选取拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能、盈趣科技、朗特智能、贝仕达克、瑞德智能，后同Wind研究所整理图39：拓邦股份收入增速图40：拓邦股份归母净利润增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图41：拓邦股份单季度毛利率、净利率变化图42：拓邦股份单季度费用变化资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理③上游AIoT芯片环节业绩环比修复。AIoT处理器芯片公司瑞芯微、全志科技等收入、利润仍处于同比下滑态势中，但二季度总体来看环比修复。MCU企业中颖电子收入亦下滑13%、利润下滑52%，整体AIoT芯片各环节需求端压力仍存。证券研究报告图43：部分AIoT芯片厂商收入增速图44：部分AIoT芯片厂商归母净利润增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Wind研究所整理板块估值已处于历史低点。2019年至今，通信模组三家代表性厂商广和通、移远通信、美格智能以及控制器龙头拓邦股份等四家公司的PE(TTM)自去年以来基本一直处于持续向下调整阶段。随着宏观需求的持续恢复、供应进入稳定阶段，叠加端侧AI应用的创新推动，物理网板块相关标的估值有望迎来修复。图45：模组与控制器龙头公司PE(TTM)情况Wind，国信证券经济研究所整理北斗：国内需求相对平稳，海外市场前景广阔国内需求相对平稳，海外市场增长驱动优质公司增长。国内市场来看，北斗民用板块需求相对平稳，其中部分场景，例如精准农业、三维测绘等景气度较高，形变监测也从地灾监测场景扩充，水利、矿区等应用逐渐增多。板块内优质公司加H长73.4%至3.3亿元，营收占比提升至27.3%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容24证券研究报告图46：北斗板块相关公司收入增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图47：北斗板块相关公司归母净利润增速Wind研究所整理图48：华测导航分领域收入(百万元，23H1)Wind国信证券经济研究所整理图49：华测导航海外市场收入(百万元)及增速Wind国信证券经济研究所整理车载高精度定位估值溢价逐步消化。此前公司受益于车载组合导航产品，估值达到历史高点。随着此前估值溢价逐步消化，公司估值区间已基本回归催化前区间。图50：华测导航PEBand情况Wind券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容25证券研究报告云基建：云厂商加大AI投资，算力需求旺盛需求端，云厂商资本开支无显著回暖，结构性向AI方向加大投资。总体来看，上半年海内外云厂商整体资本开支并无显著回暖——23Q2海外三大云厂商及Meta资本开支(非净额口径)合计335.0亿美元(同比-9%，环比-1%)；BAT资本开支合计126.5亿元(同比-22%，环比+54%)。但云厂加速向AI方向投资，如谷歌(Google)23Q2资本开支68.88亿美元(同比+1%，环比+9.5%)，最大部分用于服务器投资，预计资本开支在2023年下半年增加，并在2024年继续增长，主要用于AI投资，包括GPU、TPU以及数据中心容量。AI芯片旺盛需求印证需求高景气。英伟达Q2实现营收135.07亿美元，根据业绩指引，预计Q3实现营收为156.8-163.2亿美元。AI驱动数据中心板块高速增长，数据中心板块实现收入103.23亿美元，同比增长171%，环比增长141%，占收比图51：海外三大云厂商及Meta资本开支(百万美元)，国信证券经济研究所整理图52：BAT资本开支(百万元)信证券经济研究所整理表6：海外三大云厂商及Meta资本开支指引资本开支或云业务指引2323Q2亚马逊微软谷歌展望2023年全年，我们预计资本投资将略高于500亿美元，而2022年为590亿美元(净额口径)。我们预计履行和运输方面的资本支出将同比下降，部分抵消的是基础设施方面的资本支出增加，以支持我们AWS业务的增长，包括与生成式人工智能和大型语言模型项目相关的额外投资。kingaheadtothefullyearweexpectcapitalinvestmentstobeslightlymorethanbillioncomparedtoortationcapextobedownyearoveryearpartiallyoffsetbyincreasedinfrastructurecapextosupportgrowthofourAWSbusiness,includingadditionalinvestmentsrelatedtogenerativeAIandlargelanguagemodelefforts.Withthat,let'smoveontoyourquestions.我们预计资本开支将逐季增长，主要受AI基础设施投资驱动ectcapitalexpenditurestoincreasesequentiallyonadollarbasisasnotedearlierdrivenbyinvestmentsinourAIinfrastructure.我们预计资本开支在2023年下半年增加，并在2024年继续增长，主要用于把握AI机遇，包括对GPU和TPU的投资，以及数据中心容量。Weexpectelevatedlevelsofinvestmentinourtechnicalinfrastructureincreasingthroughthebackhalfof2023andphabetincludinginvestmentsinGPUsandproprietaryTPUs,aswellasdatacentercapacity.请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26证券研究报告我们预计资本支出将在270亿至300亿美元的范围内，较之前300亿至330亿美元下调，主要由于(1)成本节约，尤其是在非AI服务器方面；(2)项目延迟和设备交付导致的资本支出转向2024年，而不是整体投资计划的减少。目前我们预计2024年的总资本支出将增长，主要受到我们在数据中心和服务器方面的投资推动，特别是为了支持我们的AI工作。MetaMetaThereducedforecastisduetobothcostsavings,particularlyonnon-AIservers,aswellasshiftsincapexinto2024fromdelaysinprojectsandequipmentdeliveriesratherthanareductioninoverallinvestmentplans.Lookingahead,whilewecontinuetorefineourplansasweprogressthroughouttheyear,wecurrentlyexpecttotalcapitalexpenditurestogrowin2024,drivenbyourinvestmentsacrossbothdatacentersandservers,particularlyinsupportofourAIwork.SeekingAlpha券经济研究所整理图53：英伟达数据中心收入(百万美元)及增速国信证券经济研究所整理图54：Marvell分终端市场收入结构信证券经济研究所整理AI催化外，数字经济加速发展，运营商投资节奏稳健。三大运营商一方面为了进一步推进自身创新业务的发展，另一方面配合国家“东数西算”工程的实施，从2023年规划的资本开支情况来看，结构上向云网端切斜趋势明朗，加大相关投资规模。上半年运营商投资节奏相对稳健，合计投入资本开支1506亿元，逐步完成全年计划。表7：三大运营商资本开支情况(亿元)中国移动连接算力能力基础总计202211713353421212185218522023E1029452412101832YoY-1%35%5%--0%--1%中国电信移动网(5G+4G)产业数字化宽带网运营系统基础设施总计2021398736146.089.38867.220223202718648925.32023E314.838055139.139.6990.0990.0YoY-2%40%-16%-6%7%中国联通基础设施、传输网及其他固网宽带及数据移动网络算网投资总计2021338.1131.1220.866902022427422023E49769769YoY5%4%，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容27证券研究报告细分产业环节，①IDC：一季度总体实现平稳增长，景气度有望提升受益于需求端的相对回暖以及供给端格局改善，国内主要第三方IDC企业总体保持平稳增长。2023年上半年，一方面需求端受益于数字经济、AI等催化，国内IDC企业需求侧相对回暖；同时供给端格局改善，根据IDC数据，第三方IDC企业集中度提升，Top5服务商市场份额占比从2021年的45.0%增长至2022年的48.8%；受益于此，第三方IDC企业上半年普遍实现稳健增长，其中秦淮数据、润泽科技等增速超过30%。图55：2022年第三方数据中心竞争格局图56：国内主要第三方IDC企业季度营收(百万元)Wind国信证券经济研究所整理图57：国内主要第三方IDC企业季度营收增速(%)Wind国信证券经济研究所整理②ICT设备：运营商侧需求相对良好，政企侧受宏观环境影响较大从市场需求来看，运营商侧5G基站等集采招标表现相对良好，移动、联通先后GG站总数达305.5万个，1-7月新建74.3万站。受益于此，主营运营商业务的相关设备商如中兴通讯取得稳健增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容28证券研究报告图58：移动23-24年5G基站(2.6GHz/4.9GHz)集采结果资料来源：移动采招网，工信部，C114通信网，国信证券经济研59：移动23-24年5G基站(700MHz)集采结果政企端受制于宏观经济环境等影响，需求相对薄弱。对比运营商，外部环境影响下，互联网厂商以及政企客户ICT设备资本开支相对趋缓，需求对比运营商侧较为薄弱。同时由于费用端加大投入，影响短期利润。同时，ICT设备厂商面向AI等前沿领域加大研发投入，进一步影响短期利润，除中兴通讯外，各ICT设备厂商二季度普遍出现利润同比下滑。图60：ICT设备企业营收增速情况Wind国信证券经济研究所整理图61：ICT设备企业归母净利润增速情况Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容29证券研究报告图62：ICT设备企业毛利率情况Wind国信证券经济研究所整理图63：ICT设备企业净利率情况Wind国信证券经济研究所整理图64：ICT设备企业研发费用率情况Wind国信证券经济研究所整理图65：ICT设备企业2023年上半年研发费用率同比变动Wind国信证券经济研究所整理ICT设备企业估值今年以来回暖。受益于今年5G基站建设的持续推进，以及AI发展对服务器、交换机等核心设备的催化作用，ICT设备企业今年以来估值显著ICT备企业PE(TTM)情况Wind券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容30证券研究报告③光器件光模块：AI业绩贡献开始显现上半年，龙头企业的AI业绩贡献已初步显现。总计来看，光器件光模块厂商仍受制于200G/400G等产品需求节奏放缓影响，板块收入上半年总体仍在衰退区间(详见图15、图19)。但部分龙头公司的AI业绩贡献已经开始显现——中际旭创二天孚通信二季度实现营收3.77亿元，同比27.97%，实现归母净利润1.44亿元，.68%。AI需求释放下，高速率产品出货带动收入增长，同时提升盈利能力。上半年，中际旭创毛利率水平为30.39%，销售净利率水平为16.16%，均高于2020-2022年财报对应水平；天孚通信光无源器件业务部分毛利率为55.05%，同比增长3.19%；光有源器件部分毛利率为41.47%，同比增长14.76%。图67：光器件光模块公司单季度营收增速Wind国信证券经济研究所整理图68：光器件光模块公司单季度归母净利润增速Wind国信证券经济研究所整理图69：光器件光模块公司单季度毛利率Wind国信证券经济研究所整理图70：光器件光模块公司单季度净利率Wind国信证券经济研究所整理AI核心受益环节，估值显著回暖。高速光模块以及相关光器件是AI发展的核心受益环节，首次催化，今年以来光器件光模块板块估值显著提升。虽然近期有所回调，但仍处于历史相对较高水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容31证券研究报告图71：光器件光模块公司PE(TTM)情况Wind券经济研究所整理企业通信：外部环境压制短期需求，业绩环比改善海外宏观经济环境波动等因素影响企业通信短期需求，二季度环比改善显著。国内企业通信龙头亿联网络上半年收入利润增长承压，实现营收20.4亿元，同减12.6%；实现归母净利润10.3亿元，同减9.4%。2023年二季度，公司实现营收11.6亿元，同比下降10.9%，环比增长30.0%；实现归母净利润6.1亿元，同比下降6.7%，环比增长43.4%。图72：亿联网络单季营业收入及增速(单位：百万元、%)Wind，国信证券经济研究所整理图73：亿联网络单季归母净利润及增速(单位：百万元、%)Wind，国信证券经济研究所整理业务结构改善、汇率等提升亿联网络盈利能力。2023年上半年公司毛利率达同比提升3.3pct至65.2%，主要受益于产品结构改善、汇率提升等；净利率方面，上半年同比提升1.7pct至50.4%。费用方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.57%/2.48%/9.48%/-1.48%。证券研究报告图74：亿联网络单季度毛利率、净利率变化情况图75：亿联网络单季度三项费用率变化情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容32W