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第二讲

利率风险管理与股权风险管理转股价可向下修正的可转换债券

第二讲

利率风险管理与股权风险管理转股价可向下修正的可转换债1实际背景可转债券受到了证券市场方方面面的青睐上市公司特殊的股权结构熊市市场，投资者比较关注股价波动的风险可转债券的发行条款中，一般都设有转股价修正条款实际背景可转债券受到了证券市场方方面面的青睐2例如，在龙电转债（110726）的条款中，就设有“转股价格时点向下修正条款”：自龙电转债发行首日起，满半年、一年半、两年半之日，如果该时点前30个交易日龙电A股收盘价的算术平均值与1.03的乘积低于当时生效的转股价格的98%，则该乘积自动成为修正后的转股价格；例如，在龙电转债（110726）的条款中，就设有“转股价格时3例如水运转债（100087），在其条款中设有转股价向下修正条款，其修正权限与修正幅度为：当公司股票在任意连续30个交易日内收盘价格的算术平均值不高于当期转股价格的80%时，公司董事会有权在不超过20%的幅度内降低转股价。修正幅度在20%以上时，由董事会提议，股东大会通过后实施，董事会此权力的行使在12个月内不得超过一次。例如水运转债（100087），在其条款中设有转股价向下修正条4转股价向下修正条款降低了可转债持有人的投资风险，有利于债券的发行。可转债估值方法对投资各方具有强烈的现实意义。转股价向下修正条款降低了可转债持有人的投资风险，有利于债券的5数学模型可转换债券的转股价向下修正条款有各种形式，为了便于数学处理，我们对实际问题进行了一些简化和抽象。数学模型可转换债券的转股价向下修正条款有各种形式，为了便于数6基本假设

注：采用平均股价的目的主要是为了防止大户操纵股价，而采用几何平均的目的主要为了数学求解的方便。基本假设注：采用平均股价的目的主要是为了防止大户操纵股价7利率风险管理与股权风险管理课件8转债价格所满足的微分方程

如果可转换债券具有担保，可以不考虑违约风险。V表示可转债价值，用X表示可转债在时刻的转股价转债价格所满足的微分方程如果可转换债券具有担保，可以不考虑9利率风险管理与股权风险管理课件10利率风险管理与股权风险管理课件11利率风险管理与股权风险管理课件12利率风险管理与股权风险管理课件13利率风险管理与股权风险管理课件14利率风险管理与股权风险管理课件15模型的求解--转股价向下修正条款的定价公式

模型的求解--转股价向下修正条款的定价公式16利率风险管理与股权风险管理课件17利率风险管理与股权风险管理课件18利率风险管理与股权风险管理课件19其中其中20利率风险管理与股权风险管理课件

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