从台商赴海外上市之趋势看台湾资本市场的机会与挑战课件

從台商赴海外上市之趨勢，看台灣資本市場的機會與挑戰

主講人：xx日期：2019.4.12019-4-181從台商赴海外上市之趨勢，看台灣資本市場的機會與挑戰

主講人2019-4-182目錄台商近年來赴海外上市現況統計企業為何要赴海外上市各主要交易所上市之優劣勢比較台灣資本市場面臨的挑戰台灣資本市場未來發展的機會結論問題與討論谢谢观赏2019-4-182目錄台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-183一、台商近年來赴海外上市現況統計前言

2003年聯測科技→新加坡掛牌上市2005年鴻海集團分拆旗下富士康→香港上市2007年漢鍾機械→在上海證交所A股掛牌上市企業赴海外上市v.s.企業全球化及國際化同業紛紛決定赴海外上市→公司管理層？到底企業赴海外上市的這個決策對公司股東(shareholder)或公司管理層及員工(stakeholder)會帶來什麼衝擊與影響？對企業本身又有何優點和缺點？甚至對公司將來的發展會造成什麼重大變化？谢谢观赏2019-4-183一、台商近年來赴海外上市現況統計前言谢谢2019-4-184前言資料來源：投審會/2006.12.31

表1-1台商累積對外投資統計(1952~2006年)

一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-184前言資料來源：投審會/2006.12.32019-4-185圖1-1近十年核備對外投資地區金額統計圖(美元千元)資料來源：投審會/2007.9.30對中國大陸的投資金額近十年來一直不斷地增加對美國的投資金額有開始漸漸減少之趨勢對新加坡，在2004及2006年投資金額開始有增加的趨勢對越南，看來台商還在初期投資階段一、台商近年來赴海外上市現況統計前言谢谢观赏2019-4-185圖1-1近十年核備對外投資地區金額統計圖2019-4-186國別家數集資金額最多集資金額最少主辦券商母公司已上市香港主板56家創業板9家(3家已下市)主板：HK$140億-中芯創業板：HK$2.88億-遠東主板：HK$5,000萬-耐力、鷹美創業板：HK$3,000萬-東光台資券商-24家(佔40%)16家(25%)中國大陸上海A2家深圳A5家,B1家上海：RMB$8.95億-晉億深圳：RMB$4.83億-斯米克主板：RMB$2.92-國祥深圳：RMB$2.31-信隆台資券商-1家(佔12.5%)2家(25%)新加坡主板16家(3家已下市)二板3家主板：SGD$2.16億-旺旺二板：SGD$2,190萬-美德主板：SGD$1,727萬-東亞科二板：SGD$323萬-AA集團台資券商-0家(佔0%)1家(6%)美國那斯達克8家(1家已下市)OTC1家納斯達克：US$4.68億-奇景納斯達克：US$3,850萬-南茂台資券商-0家(佔0%)3家(33%)越南胡志明板3家河內板2家胡志明板：VND$653億-大亞(越南)河內板：VND$328億-東光台資券商-0家(佔0%)1家(20%)泰國主板12家(1家已下市)MAI0家主板：THB$24.36億-聚亨主板：THB$4.12億-華豐台資券商-2家(佔16%)5家(41%)海外上市的台商概況資料來源：本研究整理/2007.12.31美元對各幣別匯率分別為：港幣7.7994人民幣7.2931新加坡幣1.44越南盾16,016.5泰銖32.32台幣32.238一、台商近年來赴海外上市現況統計表1-2台商赴海外上市概況統計(1990~2007年)谢谢观赏2019-4-186國別家數集資金額最多集資金額最少主辦券商2019-4-187上市家數圖1-2近十年台商赴海外上市家數統計資料來源：林修葳、何佳、黃維喬、王文宇、劉憶如，2007，「從台商海外上市看台灣資本市場國際化」專題研究報告/鉅亨網一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-187上市家數圖1-2近十年台商赴海外上市家數2019-4-188產業類別表1-3台商赴海外上市家數按產業別統計(1990~2007年)資料來源：本研究整理/2007.12.31

一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-188產業類別表1-3台商赴海外上市家數按產業2019-4-189產業類別(續)圖1-3台商赴海外上市產業比重按集資家數統計(1990~2007年)資料來源：本研究整理

一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-189產業類別(續)圖1-3台商赴海外上市產業2019-4-1810集資金額(按產業別)圖1-4近十年台商赴海外上市集資金額統計(美元百萬元)資料來源：Bloomberg/本研究整理/2007.12.31一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1810集資金額(按產業別)圖1-4近十年台商2019-4-1811上市後概況(資本額、市值增減、漲跌幅、P/E、P/B、ROE、週轉率、營業收入、稅後淨利、股東權益)香港一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1811上市後概況(資本額、市值增減、漲跌幅、2019-4-1812上市後概況(續)香港

市值平均增加約31億港幣，平均漲幅約89%，平均本益比約21倍，近六個月之日平均成交量平均約968萬股，平均週轉率高達144%，各家公司交易熱絡。一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1812上市後概況(續)市值平均增加約31億港2019-4-1813上市後概況(續)香港

圖1-5台商香港上市後市值增減家數分佈圖一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1813上市後概況(續)圖1-5台商香港上市後2019-4-1814上市後概況(續)中國大陸

市值平均增加約20億人民幣，平均漲幅約120%，平均本益比約59倍，近六個月之日平均成交量平均約380萬股，平均週轉率高達431%，各家公司交易非常熱絡。一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1814上市後概況(續)市值平均增加約20億人2019-4-1815上市後概況(續)新加坡市值平均減少約1,100萬新幣，平均跌幅約22%，平均本益比約25倍，近六個月之日平均成交量平均約119萬股，平均週轉率6%，各家公司交易非常不熱絡。一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1815上市後概況(續)市值平均減少約1,102019-4-1816上市後概況(續)美國越南市值平均減少約2,663億越南盾，平均漲幅約146%，平均本益比約16倍，近六個月之日平均成交量平均約6,000股，平均週轉率19%，各家公司交易冷清。市值平均減少約2.2億美元，平均跌幅約14%，平均本益比約15倍，近六個月之日平均成交量平均約39萬股，平均週轉率180%，交易還算熱絡。一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1816上市後概況(續)市值平均減少約2,662019-4-1817上市後概況(續)泰國本節資料來源：Bloomberg/Google/各交易所/本研究整理/2007.12.31*代表百萬股或百萬元/紅色底色者代表已經下市/除已經標示外其餘單位皆是當地貨幣市值平均減少約128億泰銖，平均跌幅約49%，平均本益比約22倍，近六個月之日平均成交量平均約502萬股，平均週轉率453%，各家公司交易熱絡度不一。一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1817上市後概況(續)本節資料來源：Bloo2019-4-1818台商佔各交易所的比例家數圖1-6台商IPO家數佔當地當年IPO家數比例一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1818台商佔各交易所的比例圖1-6台商IPO2019-4-1819台商佔各交易所的比例(續)集資金額圖1-7台商IPO集資額佔當地當年IPO集資金額比例一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1819台商佔各交易所的比例(續)圖1-7台商2019-4-1820台商佔各交易所的比例(續)市值表1-4台商市值佔當地交易所之市值比例(2007年底)香港的台商總市值截至2007年底約529.5億美元，是這些海外上市地點中最多的地方市值絕對金額第二多則是那斯達克的45.7億美元，但佔當地的最新總市值比例不高僅0.11%，至於比例第二高則是泰國的1.28%台商在海外上市交易所的總市值的比例都不算高，僅香港因為台商群聚效應已顯現，未來應有成長的空間一、台商近年來赴海外上市現況統計谢谢观赏2019-4-1820台商佔各交易所的比例(續)表1-4台商2019-4-1821二、企業為何要赴海外上市—理論篇企業赴海外上市之動機從公司利害關係人看海外上市動機1.財務面動機

I降低投資風險II籌措資金有彈性III可以多籌一些資金IV降低籌資成本2.行銷面動機

I有利於開拓海外市場II免費宣傳III貿易往來頻繁3.人事面動機

I易招募優秀人才谢谢观赏2019-4-1821二、企業為何要赴海外上市—理論篇企業赴2019-4-1822企業赴海外上市之動機從公司利害關係人看海外上市動機(續)4.營運面動機I提高公司經營規範II與當地建立關係III海外投資及銷售的比例增加5.策略面動機I進行併購6.董事訴求之動機I選擇制度較為寬鬆的地點上市7.股東追求之動機I保有自主權II市場流動性與市場區隔III可以提供股東退出機制二、企業為何要赴海外上市—理論篇谢谢观赏2019-4-1822企業赴海外上市之動機4.營運面動機I提2019-4-1823為何選擇海外作為企業上市地點?上市地點選擇的因素1.市場面因素I市場區隔II市場流動性及規模III群聚效應2.制度面因素I會計準則與揭露要求II資金運用限制III租稅利益二、企業為何要赴海外上市—理論篇谢谢观赏2019-4-1823為何選擇海外作為企業上市地點?1.市場2019-4-1824個案公司台灣母公司上市時持股瀚宇博德國際瀚宇博德75%上市日期上市地點註冊地點2006.10.6香港主板開曼海外上市動機降低投資風險籌措資金有彈性與當地建立關係海外投資及銷售比例增加海外上市地點選擇市場流動性及規模及本益比群聚效應資金運用限制海外上市效益分散融資風險降低貸款成本香港個案二、企業為何要赴海外上市—個案篇谢谢观赏2019-4-1824個案公司台灣母公司上市時持股瀚宇博德國2019-4-1825個案公司台灣母公司上市時持股深圳成霖潔具成霖企業72.8%上市日期上市地點註冊地點2005.5.31深圳中小板A股中國海外上市動機降低投資風險有利於開拓海外市場宣傳效果易招募優秀人才與當地建立關係海外上市地點選擇市場區隔市場流動性及規模及本益比資金運用限制海外上市效益1.提高公司聲譽有助於產品銷售大陸個案二、企業為何要赴海外上市—個案篇谢谢观赏2019-4-1825個案公司台灣母公司上市時持股深圳成霖潔2019-4-1826個案公司台灣母公司上市時持股亞憶科技憶聲電子50.18%上市日期上市地點註冊地點2004.1.15新加坡主板新加坡海外上市動機有利於開拓海外市場保有自主權海外上市地點選擇群聚效應會計準則與揭露要求資金運用限制海外上市效益提高公司聲譽分散融資風險新加坡個案二、企業為何要赴海外上市—個案篇谢谢观赏2019-4-1826個案公司台灣母公司上市時持股亞憶科技憶2019-4-1827個案公司台灣母公司上市時持股奇景光電奇美電子12.75%上市日期上市地點註冊地點2006.6.30美國那斯達克海外上市動機有利於開拓海外市場易招募優秀人才可以提供股東退出機制海外上市地點選擇市場流動性及規模及本益比群聚效應海外上市效益有助於產品銷售美國個案二、企業為何要赴海外上市—個案篇谢谢观赏2019-4-1827個案公司台灣母公司上市時持股奇景光電奇2019-4-1828個案公司台灣母公司上市時持股大亞電纜(越南)大亞電纜60%上市日期上市地點註冊地點2006.2.15越南胡志明板越南海外上市動機有利於開拓海外市場可以提供股東退出機制海外上市地點選擇市場區隔租稅利益海外上市效益提高公司聲譽有助於產品銷售降低貸款成本越南個案二、企業為何要赴海外上市—個案篇谢谢观赏2019-4-1828個案公司台灣母公司上市時持股大亞電纜(2019-4-1829個案公司台灣母公司上市時持股泰金寶金寶電子上市日期上市地點註冊地點2001.1.3泰國主板泰國海外上市動機易招募優秀人才海外投資及銷售的比例增加海外上市地點選擇租稅利益海外上市效益有助於產品銷售泰國個案二、企業為何要赴海外上市—個案篇谢谢观赏2019-4-1829個案公司台灣母公司上市時持股泰金寶金寶2019-4-1830三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面股價指數走勢比較圖3-1海外主要證券市場股價指數比較(1997~2007)

資料來源：Bloomberg/2007.12.31/黑線-NYSE,橘線-NASDAQ,黃線-香港恆生,綠線-新加坡海峽相對漲幅

相對走勢谢谢观赏2019-4-1830三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場2019-4-1831股價指數走勢比較(續)圖3-2海外主要證券市場股價指數走勢比較(1997~2007)

資料來源：Bloomberg/2007.12.31/黑線-台灣,橘線-上海,黃線-泰國,綠線-越南相對走勢相對漲幅

三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1831股價指數走勢比較(續)圖3-2海外主要2019-4-1832市值比較圖3-3近十年海外主要證券市場市值比較(美元十億元)資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

上海股市總市值在2007年8月達23,823.08億美元，首度超越香港股市的22,761.53億美元成為亞洲地區市值規模第二大證券市場截至2007年9月30日，上海及深圳股市總市值合計33,726.84億美元，已經逼近亞洲證券市場中市值第一大的日本股市45,691.53億美元，若再加上香港股市，總市值將會是59,541.79億美元，已經超越日本及Nasdaq股市市值成為全球第二大，僅次於美國紐約股市。在市值規模上香港將與上海競爭，而台灣將與深圳及新加坡競爭。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1832市值比較圖3-3近十年海外主要證券市場2019-4-1833市值/GDP比較圖3-4近十年海外主要證券市場市值/GDP比較(美元十億元)

資料來源：國際證券交易所聯會/2006.12.31

香港的絕對數字及成長速度均明顯超越其它地方，在2006年底達到905%香港近年來股市的市值，因受惠於中國大陸的大型國企赴港上市而迅速增加。與香港GDP接近的國家，股市的發展是不如香港的(指新上市集資“IPO”及現有上市公司增資“SPO”活動造成市值的增加)。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1833市值/GDP比較圖3-4近十年海外主要2019-4-1834上市家數比較圖3-5近十年海外主要證券市場上市家數比較資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

近三年僅香港出現較明顯的成長，其他市場上市家數多半沒有明顯成長，足見香港資金充沛，足以支撐持續增長的IPO案件所需的資金。紐約及那斯達克市場上市公司數不但沒有增加，甚至還出現明顯減少的趨勢。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1834上市家數比較圖3-5近十年海外主要證券2019-4-1835上市公司平均市值比較圖3-6近十年海外主要證券市場已上市公司平均市值(美元十億元)資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

紐約證券市場中已上市公司的市值平均規模都比較大，以2006年底來看達到70億美元的市值。那斯達克市場在2006年以前它的已上市公司平均市值多半時間都大於香港及大陸，但在2006年底這個情況已經改變，香港已上市公司的平均市值已經開始超越那斯達克，將近20億美元，而上海的已上市公司平均市值也在2007年超越了那斯達克。台灣、新加坡及深圳的已上市公司平均市值也有在後追趕那斯達克的態勢。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1835上市公司平均市值比較圖3-6近十年海外2019-4-1836本益比比較圖3-7近十年海外主要證券市場平均本益比比較

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

受惠於經濟高速成長、人民幣升值、外資不斷湧入，近兩年中國大陸股市的平均本益比，可以說是一枝獨秀地，超越其他地區的市場平均本益比，也意味著在大陸籌資將可以有機會籌集較多的資金，這也是吸引台商赴大陸上市的重要誘因。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1836本益比比較圖3-7近十年海外主要證券市2019-4-1837週轉率比較圖3-8近十年海外主要證券市場週轉率比較

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

深圳股市的週轉率最高，在2007年正式超越了那斯達克，而上海股市在2007年也正式超越了台灣，這應與當地市場投資者的結構、小型上市公司家數較多有關，交易的漲跌幅限制也助長了投機的氣氛。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1837週轉率比較圖3-8近十年海外主要證券市2019-4-1838成交金額比較圖3-9近十年成交金額比較(美元十億元)

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

紐約及那斯達克交易所的年成交金額幾乎每年都超過10兆美元是香港、上海及深圳交易所年成交金額的10倍多是新加坡、泰國交易所年成交金額的100倍多美國或是亞洲地區的交易所年成交金額都呈同步增加的趨勢，資金移轉的現象並不明顯三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1838成交金額比較圖3-9近十年成交金額比較2019-4-1839IPO集資金額比較圖3-10近十年海外主要證券市場IPO集資金額比較(美元百萬元)

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

自2004年起，香港IPO的集資金額漸漸成長，在2006年時集資400多億美元，年中曾一度超越紐約僅次於倫敦，為全球第二大IPO集資市場，原因是中國的國有銀行如工商、中國、招商、交通及建設銀行都在2006年集資，其中工商銀行更創當年度單一IPO案集資金額最高，達160億美元。因著中國政府鼓勵「紅籌股回歸A股」，在2007年時許多大型紅籌股都回中國國內發行A股，截至2007年底，集資額已經接近600億美元，已經超越香港接近紐約了。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1839IPO集資金額比較圖3-10近十年海外2019-4-1840IPO家數比較資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

圖3-11近十年海外主要證券市場IPO家數比較

Nasdaq上市家數自2000年網路泡沫之後，家數從每年500~600家，明顯減少為200~300家；NYSE也自1997年之後從每年將近300家逐年遞減到2006年的100多家。反觀亞洲的深圳交易所，新上市家數有持續增加的趨勢。附註：2007年NYSE200多家上市家數中含有將近100家是基金、ETF、iShare、信託、指數投資組合等三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1840IPO家數比較資料來源：國際證券交易所2019-4-1841平均每家IPO公司集資金額圖3-12近十年海外主要證券市場平均每家IPO公司集資金額比較(美元百萬元)

資料來源：國際證券交易所聯會/本研究整理/2007.12.312004年底以前，NYSE的每家IPO公司的平均集資金額將近5億美元2005年因中國的大型國有企業(建設銀行、交通銀行、神華煤業)紛紛赴香港上市，而被香港超越，2006年則因大陸鼓勵紅籌股回歸A股而被上海超越2007年上海更因為有多家大型紅籌股或是H股回歸A股上市(如中國人壽、中國平安、中信銀行、交通銀行、中國遠洋、建設銀行、中國石油、中國中鐵…等)造成每家IPO公司的平均集資額則高達25億美元，不但超越了紐約，也超越了香港成為大型藍籌股的指標上市地點。三、各主要交易所上市之優劣勢比較—市場面谢谢观赏2019-4-1841平均每家IPO公司集資金額圖3-12近2019-4-1842各交易所上市規則之比較主板資料來源：資料來源：香港,上海,深圳,新加坡,NYSE,NASDAQ,泰國,越南,台灣證券交易所三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面表3-1各主要交易所上市規則之概要比較(主板)谢谢观赏2019-4-1842各交易所上市規則之比較資料來源：資料來2019-4-1843各交易所上市規則之比較比較二板資料來源：資料來源：香港,上海,深圳,新加坡,NYSE,NASDAQ,泰國,越南,台灣證券交易所三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面表3-2各主要交易所上市規則之概要比較(二板)谢谢观赏2019-4-1843各交易所上市規則之比較比較資料來源：資2019-4-1844公司註冊地之現況比較表3-3台、港、中、新、美、越、泰上市註冊地要求比較

資料來源：本研究整理

美國、新加坡及香港較有彈性牽涉到各國的法律層面，特別是公司法業務交易模式及國家稅收考量吸引他國的企業來本國上市，可擴大本國市值三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面谢谢观赏2019-4-1844公司註冊地之現況比較表3-3台、港、中2019-4-1845公司註冊地之現況比較(續)台灣個人境外公司海外營運公司申請上市申請上市台灣公司境外公司海外營運公司申請上市申請上市台灣公司境外公司海外營運公司申請上市未上市已上市申請上市法人投資架構-未上市法人投資架構-已上市自然人投資架構OROROR三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面圖3-13上市架構之比較

谢谢观赏2019-4-1845公司註冊地之現況比較(續)台灣個人境外2019-4-1846稅務制度之特色與現況比較稅制與特徵資料來源：中國國家稅務總局/本研究整理

表3-4各主要國家稅制與特徵

三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面谢谢观赏2019-4-1846稅務制度之特色與現況比較資料來源：中國2019-4-1847稅務制度之特色與現況比較稅率比較資料來源：中國國家稅務總局/本研究整理

表3-5各主要國家相關稅率比較表

三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面谢谢观赏2019-4-1847稅務制度之特色與現況比較資料來源：中國2019-4-1848國別資金用途台灣直接或間接赴大陸地區投資，需符合台灣投審會規定投資金額上限香港對於公司上市募集得來的資金無特別使用上的限制中國大陸募集資金用途符合國家產業政策和有關法律和行政法規的規定。有募集資金專項存儲制度，募集資金必須存放於董事會決定的專項帳戶新加坡發行新股及出售舊股所募集的資金可自由流入、流出美國上市公司資金用途並無特殊的限制，但是在《沙賓法案》之下，公司在變更使用資金用途時，需要滿足“即時”的揭露越南新的標準化規則已在越南政府公報於2007年1月公佈後生效，將保証越南盾兌外幣以政府匯價無限制自由兌換泰國泰國人在國外投資額度，規定投資不能超過5,000萬美元，或者相同產值。泰國人持股不低于10%資金用途之規定三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面表3-6各國對於資金用途管制之概要比較谢谢观赏2019-4-1848國別資金用途台灣直接或間接赴大陸地區投2019-4-1849會計準則之差異表3-7各主要國家採用之會計準則比較表

資料來源：本研究整理

跟上市公司營運成本相關的有酬勞方面的董事酬勞、員工認股權、退休金營運方面有所得稅、開辦費、研發費財務操作方面有可轉債、現金增資方面的差異台灣的會計準則較為寬鬆，而最嚴格的應屬國際會計準則三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面谢谢观赏2019-4-1849會計準則之差異表3-7各主要國家採用之2019-4-1850國別方式獎勵對象可發行額度認股價格閉鎖期間台灣未包含限制性股票不包含董、監事累計不得超過股本總額約15%不得低於發行日公司的收盤價需屆滿兩年；存續期間為十年香港也可採用受限制性股份計畫方式可授予董事、最高行政人員、主要股東或上述人員之關聯人士總額不可超過已發行股本的30%執行價為下列孰高：a)授予日收盤價b)授予日前五個營業日均價由授出日起計不得超過10年中國大陸包含限制性股票包含董、監事累計可發行數量不得超過股本總額約10%行使價格不得低於下列價格較高者：a)董事會通過公布前一個交易日收盤價或b)前30個交易平均收盤價給予日與執行日間不得少於一年；存續期間則為十年新加坡不包含限制性股票員工，及非主要股東及其關係人之董事，非執行董事不得超過已發行在外普通股的15%a)以配發日前連續五個交易日之平均價格計算b)最高折價應為配發日市價之百分之二十c)不低於每股有形淨值及面額董事或員工自配發日起十年失效；配發予非執行董事自配發日起五年失效美國可用限制性股票董事（不包括獨立董事）、監事從股票贈與日開始的10年內，股票期權有效泰國未包含限制性股票包含董事、獨立董事、現有股東及員工及其關係人可發行數量不超過股本總額約20%員工認股權的認購價格不得低於發行日公司的收盤價發行後每年之三月、六月、九月及十二月可行使轉換權；存續期間為三年員工認股權制度之現況比較三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面表3-8各交易所對於員工認股權發行之概要比較谢谢观赏2019-4-1850國別方式獎勵對象可發行額度認股價格閉鎖2019-4-1851上市成本比較表3-9海外上市成本比較(以集資0.5~1億美元預估)

資料來源：本研究整理

三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面谢谢观赏2019-4-1851上市成本比較表3-9海外上市成本比較(2019-4-1852上市成本比較(續)表3-10海外上市成本比較(以集資0.5~1億美元預估)

資料來源：本研究整理

三、各主要交易所上市之優劣勢比較—制度面谢谢观赏2019-4-1852上市成本比較(續)表3-10海外上市成2019-4-1853上市公司數停滯不前圖4-1近十年台灣集中市場上市公司數統計資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1853上市公司數停滯不前圖4-1近十年台灣集2019-4-1854本益比持續下降圖4-2近十年台灣集中市場平均本益比統計

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1854本益比持續下降圖4-2近十年台灣集中市2019-4-1855週轉率持續下降圖4-3近十年台灣集中市場週轉率統計

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1855週轉率持續下降圖4-3近十年台灣集中市2019-4-1856成交金額仍小圖4-4近十年台灣集中市場成交金額統計(美元十億元)

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1856成交金額仍小圖4-4近十年台灣集中市場2019-4-1857IPO集資金額漸漸減少圖4-5近十年台灣集中市場IPO集資金額統計(美元百萬元)

資料來源：國際證券交易所聯會/2007.12.31

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1857IPO集資金額漸漸減少圖4-5近十年台2019-4-1858IPO家數漸漸減少資料來源：國際證券交易所聯會/2007.11.30

圖4-6近十年台灣集中市場IPO家數統計

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1858IPO家數漸漸減少資料來源：國際證券交2019-4-1859平均每家IPO公司集資金額漸漸減少圖4-7近十年台灣集中市場平均每家IPO公司集資金額統計(美元百萬元)

資料來源：國際證券交易所聯會/本研究整理/2007.12.31

四、台灣資本市場面臨的挑戰谢谢观赏2019-4-1859平均每家IPO公司集資金額漸漸減少圖42019-4-1860公眾持股比例不夠高，資本額要求太高四、台灣資本市場面臨的挑戰台灣IPO時對外發行新股給公眾投資者只有10%，相較於香港、中國大陸、新加坡、泰國都達25%要少許多，使得IPO集資金額立即就比其他交易所上市來的少，並且間接影響交易金額及週轉率。美國、香港、新加坡並不要求最低資本額，而是以最低市值要求取代最低資本額，讓獲利高但是資本額小的公司一樣能夠上市。圖4-8上市資本額要求(單位：萬美元)資料來源：本研究整理

谢谢观赏2019-4-1860公眾持股比例不夠高，資本額要求太高四、2019-4-1861註冊地不夠彈性四、台灣資本市場面臨的挑戰TaiwanB.V.I.U.S.ChinaVietnam台灣上市B.V.I.U.S.ChinaVietnam台灣上市?谢谢观赏2019-4-1861註冊地不夠彈性四、台灣資本市場面臨的挑2019-4-1862稅率不是很迷人四、台灣資本市場面臨的挑戰假設大股東一年現金股利所得2500萬元併入個人綜所稅申報，稅率為40%與香港、新加坡股利所得稅率為0%相比，相差40%十年累計相差2500萬元x(40%-0%)x10=1億元谢谢观赏2019-4-1862稅率不是很迷人四、台灣資本市場面臨的挑2019-4-1863資金用途還有限制四、台灣資本市場面臨的挑戰40%100%台灣第三地大陸例：淨值10億註冊資本額<4億剩下6億?谢谢观赏2019-4-1863資金用途還有限制四、台灣資本市場面臨的2019-4-1864整體環境不夠國際化四、台灣資本市場面臨的挑戰國際化專業中介機構國際化主管機關國際化准上市企業國際化投資人谢谢观赏2019-4-1864整體環境不夠國際化四、台灣資本市場面臨201