橡胶月报：需求驱动增强沪胶震荡上涨-20230829-宝城期货

橡胶|月报宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部橡胶|月报宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话vzhenxing@月29日作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。请务必阅读文末免责条款部分投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 (仅供参考，不构成任何投资建议)核心观点橡胶：步入2023年8月以来，国内橡胶期货呈现先抑后扬的走势。受美联储7月会议纪要释放“鹰多鸽少”的不利因素影响，叠加国内宏观经济数据偏差的弱现实打压，沪胶和标胶期货价格联袂承压，而合成胶期货在原油期货价格坚挺的带动下，维持震荡偏强的走势。随着国内胶市库存去化增强，叠加下游车市需求旺季临近，在偏多预期支撑下，三大橡胶期货价格同步走强。截止8月下旬，国内沪胶期货2401合约回升至13240元/吨一线，标胶期货2310合约回升至9635元/吨，合成胶期货2401合约稳步上涨至11540元/吨。浅色胶-深色胶价差升水幅度持续扩大至3590元/吨。沪胶-合成胶价差升水幅度扩大至1685元/吨。对于2023年9月国内外沪胶期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，在经历持续一年的超常规加息举措以后，目前欧美央行高利率环境已经加重了全球经济体衰退的程度。鉴于欧美通胀水平持续回落，本轮加息周期或步入尾声，不过美联储7月会议纪要呈现“鹰多鸽少”的态势，预计今年三四季度仍有一次加息的空间，明年二季度以后才会迎来降息窗口，流动性趋紧极值的到来时间点有所延后。国内宏观层面依然处在强预期与弱现实的博弈状态，经济下行风险仍旧存在，强预期的政策有望持续出台。转向胶市供需结构来看，厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱对主产国橡胶产量造成了少量减产的影响。今年东南亚发生厄尔尼诺现象的概率非常大，后期仍需关注东南亚产胶国与我国云南和海南地区的割胶情况，根据实际产量来印证旱情预期。从需求来看，随着下游车市需求旺季来临，消费驱动力量增强料提振胶价，从而令库存转入去化阶段。综上来看，预计2023年9月国内橡胶期货价格料维持震荡偏强的走势，重心小幅抬升。其中沪胶期货2401合约期价维持在13000-13500元/吨区间内运行，标胶期货2311合约期价维持在9500-9900元/吨区间内运行。合成胶期货2401合约料维持在11400-11900元/吨区间内运行。1/24需求驱动增强沪胶震荡上涨1/1/26橡胶|月报2/262/26 3/263/26图表目录 4/264/26 0 0 5/265/26月会议纪要释放“鹰多鸽少”的不利因素影响，叠加国内宏观经济数据偏差的弱现实打压，沪胶和标胶期货价格联袂承压，而合成胶期货在原油期货价格坚挺的带动下，维持震荡偏强的走势。随着国内胶市库存去化增强，叠加下游车市需求旺季临近，在偏多预期支撑下，三大橡胶期货价格同步走强。截止8月下旬，国内沪胶期货2401合约回升至13240元/吨一线，标胶期货2310合约回升至9635元/吨，合成胶期货2401合约稳步上涨至11540元/吨。浅色胶-深色胶价差升水幅度持续扩大至3590元/吨。沪胶-合成胶价差升水幅度扩大至1685元/吨。橡胶|月报图1沪胶期货主力合约走势图数据来源：博易大师、宝城期货研究所图3合成胶期货主力合约走势图数据来源：博易大师、宝城期货研究所图52019-2023年标胶期货基差走势图数据来源：宝城期货研究所图2标胶期货主力合约走势图数据来源：博易大师、宝城期货研究所图42014-2023年沪胶期货基差走势图数据来源：宝城期货研究所图62023年合成胶期货基差走势图数据来源：宝城期货研究所6/26请务必阅读文末免责条款橡胶|月报7/267/26二、美国主权评级被调降系统性风险再起2023年以来，全球央行紧缩步调明显放缓，一轮数十年来最为激进的全球加息潮渐入尾声。不过在持续加息的背景下，各国经济正处在衰退阶段。据世界银行发布了最新一期《全球经济展望》报告显示，在俄乌冲突持续、货币政策继续收紧以抑制高通胀的情况下，今年全球经济增速将显著低于去年。预计2023年全球经济增速为3%，较4月预测的2.8%上调了0.2个百分点；对2024年全球经济增速的判断则保持不变，为3%。经历一年多持续超常规加息措施以后，欧美国家正处在高利率环境之中，欧美银行业出现暴雷事件，经济体衰退压力增大。据显示，2023年7月份美国和欧元区制造业PMI初值分别为49.0%和42.7%，继续位于临界点以下，欧美等主要经济体制造业持续收缩。同时美债收益率曲线倒挂通常被视为其经济衰1年多，其间最大倒挂幅度达到100个基点。考虑到美国政府治理能力恶化、政府赤字上升、债务规模持续增长、中期财政面临挑战、经济衰退风险等。作为三大国际评级机构(标普、惠誉、穆迪)AA+，展望从负面转为稳定,并扬言或下调美国大型银行业。此次是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调。这次惠誉下调美国信用评级，直接原因仍然是前不久的债务上限之争。惠誉打响美国信用评级下调“第一枪”后，穆迪紧接着下调多家美国中小银行信用评级，并表示可能下调一些大型美国银行的信用评级。目前，三大评级机构中，仅有穆迪还对美国保持AAA评级，标普对美国的信用评级自2011年下调后便一直维持在AA+。2011年8月5日，在当年美国两党达成提高债务上限协议之后的第三天，标普将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调为AA+，理由是政治冒险政策以及对美国债务管理能力的担忧。在2011年标普下调美国信用评级后的首个交易日，标普500指数曾暴跌近7%。从2011年的经验看，市场可能在短期进入避险模式。在欧美经济持续衰退而通胀压力稳步下行的背景下，美联储进一步加息的必要性显著降低。据统计，截止2023年7月末，美联储已累计加息525个基点，同时欧洲央行也累计加息425个基点。预计美联储将在8月24至26日的杰克逊霍尔年会上非正式“官宣”加息周期结束。目前芝商所的“美联储观察”工具显示，市场主流观点认为，美联储已经不会在本次紧缩周期中进一步加息，9月维持利率不变的概率约为90%，并且明年5月可能执行首次降息。由此来看，流动性趋紧的极值已经到来。预计2023四季度或将维持利率不变，2024上半年可能开启降息周期。由此全球大宗商品市场潜在利空出尽，多头信心逐渐回暖，风险偏好有所回升，有助于沪胶等商品期货价格重心抬升。橡胶|月报7欧美制造业PMI走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所IMF3-2024年全球经济增速展望图图11美国非农就业人数走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图10CME官方推算未来美联储政策利率变动预期图12美国失业率走势图8/26请务必阅读文末免责条款橡胶|月报数据来源：Wind、宝城期货研究所图13美国CPI同比增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图14美国PPI同比增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所内经济维持稳中向好发展步入2023年7月以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，加大宏观政策调控力度，着力推动高质量发展，国民经济持续恢复，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，发展质量稳步提升。2023年7月全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%。7月份，制造业采购经理指数为49.3%，企业生产经营活动预期指数为55.1%。7月份，社会消费品零售总额06%。1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%。1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)285898亿元，同比增长3.4%。分领域看，基础设施投资同比增长6.8%，制造业投资增长5.7%，房地产开发投资下降8.5%。全国商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%；商品房销售额70450亿元，下降1.5%。7月份，货物货物进出口总额235521亿元，同比增长0.4%。其中，出口134728亿元，增长1.5%；进口100793亿元，下降1.1%。7月份，全国居民消费价格(CPI)同比下降0.3%，环比上涨0.2%。1-7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点；环比下降0.2%。1-7月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别下降9/26请务必阅读文末免责条款橡胶|月报全社会用电量累计51965亿千瓦时，同比增长5.2%。总的来看，7月份，国民经济持续恢复，高质量发展扎实推进。但也要看到，世界政治经济形势错综复杂，国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。2023年三、四季度，我们依然要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在没有超预期疫情冲击的情况下，5%是政府经济目标的底线。在投资3年GDP增速有望达到5%。橡胶|月报图152015-2023年中国GDP增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图172019-2023年我国季度GDP增速数据来源：Wind、宝城期货研究所图19我国工业增加值月度同比走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图21我国房地产开发投资增速走势图图162023年下半年中国GDP增速预估走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图18我国官方和财新制造业PMI走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图20我国固定资产完成额增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图22我国社会零售额增速走势图请务必阅读文末免责条款橡胶|月报数据来源：Wind、宝城期货研究所MM增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图24我国月度社会融资规模走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所CPIPPI同比增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图26我国发电量及同比增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所四厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产请务必阅读文末免责条款橡胶|月报世界气象组织发布的评估报告显示，全球结束了为期3年的拉尼娜现象，并在今年5月开始出现厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象是一种自然发生的气候模式，与热带太平洋中部和东部的海洋表面温度变暖有关，平均2年至7年发生一次，通常持续9—12个月。厄尔尼诺现象影响太平洋周边地区的洋流和气流，进而给各地天气带来变化，干旱少雨的地区可能发生洪涝，而某些多雨的地区可能出现干旱。2016年是有记录以来最热的一年，这是因为强烈的厄尔尼诺现象和人类温室气体排放造成了双重影响。厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在它出现后一年内显现出来，所以本次厄尔尼诺现象对气温的影响可能在2024年最明显。市场预计，2023—2027年，至少有一年会打破2016年创下的高温纪录，这个概率达到98%。众所周知，全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，后者的气候特征则是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部，热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部。随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或出现高温干旱气候，而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但却容易因为干旱而出现蓄水量不足问题，导致缺乏割胶的条件，从而出现产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶或枯死的现象。据天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的8月报告显示，2023年7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%；其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年7月全球天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。其中，中国增0.2%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增8.5%、其他国家增0.6%。由此不难发现，厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱气候确实是对主产国橡胶产量造成减产影响。目前来看，2023年，东南亚地区厄尔尼诺现象发生的概率非常高，不仅是我国云南地区有干旱影响，老挝、缅甸、泰国等地区也会出现持续干旱的气候。这或将给橡胶原料供给带来偏紧预期，从而对橡胶价格形成利多支撑。从全年角度来看，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨，消费量料同比增0.4%至1560.1万吨。供需或出现缺口66.4万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。橡胶|月报图27东南亚产胶国开割、停割时间分布图数据来源：Wind、宝城期货研究所图29ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量数据来源：Wind、宝城期货研究所图28中国天然橡胶产量及增速走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图30全球主要产胶国月度产量走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所五浅色胶强于深色胶的格局还将持续深色胶和浅色胶，是产业对橡胶的一个大致分类。顾名思义，深色胶就是指颜色较深的橡胶，主要指国外的标胶、混合、SVR10、国内的标二，TSR20以及9710等，这些胶颜色看上去较深，主要用于轮胎，原料是杯胶。浅色胶，主要是指国内的全乳，越南的3L，它们颜色相对较浅(金黄色)，主要用途是一些橡胶制品，原料是胶水。盘面上，深色胶对应的是NR，浅色胶对应的就是RU。一般而言，新加坡盘面反映海外深色胶的国际供需、而NR反映海外供应和国内需求。今年4月以来，随着国内云南和海南天胶产区相继遭遇干旱天气以后，新一年开割季时间点被延后，叠加近几年消费升级带来浓缩乳胶需求量大增，价请务必阅读文末免责条款橡胶|月报格水涨船高，浓缩乳胶-全乳胶升水价差不断扩大，导致加工厂收集的新胶原料更多被投放生产浓缩乳胶，导致全乳胶产量偏低，进入交易所交割库的资源趋紧。而随着东南亚产区开割以后，标胶资源量回升，供应压力逐渐增大，导致浅色胶-深色胶价差升水幅度持续扩大。截止8月下旬，国内沪胶期货2401合约-标胶期货2310合约升水价差扩大至3520元/吨，较近四年均值2570元/吨，大幅增加36.96%。鉴于目前全乳胶供应偏紧，而标胶供应充裕，叠加下游需求方面，前者较后者存在差异优势。预计后市浅色胶强于深色胶的格局还将持续，后市浅色胶-深色胶价差升水幅度料继续扩大。图31深浅胶价差走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所0合约价差走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所步入2023年以来，全球汽车市场基本延续了年末的复苏态势，主要得益于供应链限制、新冠疫情蔓延导致的半导体短缺等不利因素有所缓解。其中，美国车市延续了去年年末的增长，欧洲车市连续几个月保持同比增长，但受通货膨胀和利率上升等因素的影响，消费者的购买力无法使美欧车市恢复到新冠疫情前的水平。与去年低迷的开年表现相比，2023年美国车市一改颓势，迎来明显复苏。万辆，同比增长15.4%，同比增速继续放缓。分主要车型来看，轻型车销量为129.92万辆，同比增长15.3%；重型卡车销量为4.53万辆，同比增长18.6%。在轻型车中，轿车销量为26.62万辆，同比增长15.1%；轻型卡车销量为103.30万辆，同比增长15.4%。2023年1-7月，美国汽车销量完成924.66万辆，同比增长13.2%。在欧洲车市方面，据欧洲汽车制造商协会(ACEA)最新公布的数据显示，26.57万辆，同比增长18.7%。2023请务必阅读文末免责条款橡胶|月报年上半年注册量为658.89万辆，比去年同期增长17.6%。6月份除匈牙利的汽车注册量下降了1.4%外，所有欧盟市场都实现了正增长，其中包括四个最大的市场：德国(+24.8%)、西班牙(+13.3%)、法国(+11.5%)和意大利(+9.1%)。2023年上半年，欧盟新车注册量大幅增长(+17.9%)，达到540万辆。在日本车市方面，2023年7月，日本汽车销量结束连续6个月同比两位增速的势头。据日本汽车工业协会发布的汽车销量统计数据显示，2023年7月，日本汽车销售完成37.91万辆，同比增长8.5%；1-7月，日本汽车累计销售完成282.97万辆，同比增长16.2%。其中，7月日本乘用车销量为32.10万辆，同比增长11.4%。商用车销量为5.81万辆，同比下降5.1%。1-7月，日本乘用车销量为236.87万辆，同比增长18.4%。商用车销量为46.10万辆，同比增长6.1%。整体来看，在全球范围内，2023年7月海外主要汽车市场销量继续保持良好趋势。其中欧美车市销量增速延续双位数增长，日本车市增长速度有所放缓。在低基数以及需求预期改善的背景下，预计2023年8-9月份维持海外车市维持整体稳中改善的格局。橡胶|月报图33美国2017-2023年轻型车月度销量走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所图35日本2017-2023年汽车月度销量走势图图34欧盟2017-2023年机动车月度销量走势图数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。在去年同期高基数影响下，叠加传统车市淡季，行业产销节奏有所放缓，2023年7月国内车市表现相对平淡。据中国汽车工业协会，2023年7月我国汽车产销量分别达240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，月，我国汽车产销量达1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，产销量同比稳步提升。在乘用车方面，2023年7月，我国乘用车产销分别完成211.5万辆和210万辆，同比分别下降4.3%和3.4%。1-7月，我国乘用车产销分别完成1339.7万辆和1336.8万辆，同比分别增长6%和6.7%。在商用车方面，2023年7月，我国商用车产销请务必阅读文末免责条款橡胶|月报分别完成28.6万辆和28.7万辆，同比分别增长17%和16.8%。1-7月，商用车产销分别完成225.3万辆和225.8万辆，同比分别增长16.9%和15.9%。在新能源车方面，2023年7月，我国新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，32.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的29%。在汽车出辆，同比增长35.1%。新能源汽车出口10.1万辆，同比增长87%。1-7月，我国汽车整车出口253.3万辆，同比增长67.9%。新能源汽车出口63.6万辆，同比增长1.5倍。近期我国明确提出要提振汽车等大宗消费，并出台若干稳定和扩大汽车消费的新举措。随着新一轮汽车促消费政策的实施落地，汽车消费潜力有望得到进一步释放，将有助于行业全年实现稳增长目标。在新车零售方面，虽然国家新制定的促汽车消费“十条”措施、叠加地方购车补贴政策，对汽车市场起到一定的提振作用，但7月作为传统车市淡季，高温天气在一定程度上制约消费者到店购车。因此，7月车市整体相较6月表现平淡，但好于预期。据中国汽车流通协会发布的数据显示，2023年7月，中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升3.4个百分点，环比上升3.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。近年来汽车经销商“负担”较重有目共睹，除了上述目标任务重外，新车价格下探严重，裸车毛利较低，需求不足、流通资金进展等，使其生存境况不容乐观。展望下半年，宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导，伴随政策效应持续显现，汽车市场消费潜力将被进一步释放，有助于推动行业全年实现稳定增长。“但也要看到，当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求依然不足，行业运行仍面临较大压力，企业经营仍有诸多挑战，需要保持政策的稳定与可预期，助力行业平稳运行。全年实现稳增长目标任务艰巨，需要进一步恢复和扩大需求，综合施策加快释放消费潜力，推动行业平稳增长。预计2023年我国汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势，产销量同比增速预计在3%左右。橡胶|月报图362016-2023年国内新车月度产量数据来源：Wind、宝城期货研究所图38中国汽车经销商库存预警指数图372016-2023年国内新车月度销量数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所2023年7月份，中国物流业景气指数为48.6%，较上月回落3.5个百分点。受短期多重因素影响，指数有所回落，但符合预期，不改变物流运行基本平稳态势。分析原因，一是物流需求增长逐渐向常态回归。当前市场整体需求偏弱，疫情多点散发，供应链产业链完全复苏需要时间，物流恢复过程中出现波动难强降雨过程，影响物流供需。整体来看，7月份物流供给基本恢复，但需求回升存在一定压力和波动性。请务必阅读文末免责条款橡胶|月报在国内物流景气度回落的背景下，7月份的重卡市场销量，没有太大悬念6.5万辆左右，环比2023年6月下滑25%，比上年同期的4.5万辆增长44%，净增加约2万辆。这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长，今年1-7月，重卡市场累计销售55.3万辆，同比上涨30%，同比累计增速扩大了1.5个百分点。6.5万辆这个销量水平，在最近七年里属于历史第二低位，高于2022年7月，比2017-2021年的7月份销量都要不同程度地低一些。此外，7月份内第二低，仅高于1月份 (4.87万辆)。这个月的市场特点有几个方面值得关注：其一，国内重卡批发销量表现不如国内终端销量，显示出厂家和经销商正在进行淡季去库存的工作；其次，国内终端销量同比转正(今年6月份国内终端销量出现了近五个月以来的首次同比下降)。终端销量水平目前基本可以形容为“低位稳定”，大约在4.5万-5万辆的规模，没有出现环比继续明显下降的势头；第三，柴油车需求仍然萎靡不振，但燃气重卡车型持续受到用户热捧，销量高歌猛进，这也在一定程度上稳住了国内销量的中枢；第四，7月份重卡海外出口继续保持强劲势头，同比增长幅度超过55%，充分彰显出中国重卡产品和技术的高性价比优势与强大的产业链竞争力。总体来看，尽管7月份重卡行业仍然呈现同比上升，但国内物流业和重卡市场“压力山大”的局面还没有根本改观。尤其是，经济和消费的弱复苏，以及固定资产投资的未见起色，导致市场终端销量无法实现环比较大增长，厂家和经销商订单也后劲缺乏。7月份市场以6.5万辆“收官”，三季度和四季度市场走势又会如何呢。首先，从目前的宏观经济迹象来看，国内终端市场销量难以出现大的“惊喜”，但也不会再“跌跌不休”(环比)。国内商用车市场是“经济市”，重卡作为跟国民经济高度强相关的行业，宏观经济的走势直接决定了重卡行业的景气度。而最近一段时间的宏观经济环境显然不容乐观：今年3-6月份，固定资产投资额连续四个月下滑：3月份同比下降0.75%；4月份再度下降17.41%；5月份又同比下降21.15%，6月份再次同比下降17.06%。再看制造业景气指数，同样已经四个月在“收缩区间”：4月份，制造业采购经理指数为49.2%，低于荣枯线；5月份再度跌至荣枯线下方，只有48.8%，环比减少了0.4个百分点；6月份PMI为49%，最新公布的7月份PMI为49.3%，仍在荣枯线下方。固定资产投资和制造业是作为下游的公路运输行业的“货主”行业，是为运输业提供货源的两大驱动力。投资和制造业都不景气甚至在“收缩”，可供物流行业运输的货物必然是严重不足的，运力过剩、车多货少、市场萧条、运价低迷等现象便愈演愈烈。因此，为公路运输业提供交通运输装备的重卡行业，很难出现“意外之喜”。其次，国内市场虽然是低位徘徊，但庞大的重卡保有量所释放出来的车辆更新需求，在2023年这个还算正常的年份里已经稳住了市场销量的基本盘(所谓“正常”，是相对2022年而言)；再加上燃气车表现给力，让国内终端销量不会再出现持续的环比较大下滑甚至于断崖式的环比继续下降。再橡胶|月报次，出口下半年会继续保持强劲势头，这将是重卡市场超预期表现的关键。从目前的趋势来看，2023年重卡出口突破24万辆“指日可待”，行业出口将会创造新的历史纪录。因此而言，下半年市场累计销量达到41万-43万辆，2023年全年重卡行业销量冲击90万辆甚至超过90万辆，还是大有希望的。数据来源：Wind、宝城期货研究所图412014-2023年中国物流业景气指数图402018-2023年我国重卡市场月度销量数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所增长随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，叠加7月进入假期旅游业处于旺季，自驾出行比例提升带动了轮胎替换需求的增长；卡请务必阅读文末免责条款橡胶|月报客车胎销量增长是由于夏季爆胎现象增多，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月份橡胶轮胎外胎产量8478.9万条，同比增长13.1%；1-7月份产量达到55910.1万条，累计增长13.5%，远超2020年至2022年同期数据。导致这种情况出现的背后原因来自于两方面：去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因，另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏。2023年7月也迎来了一波出口热。509万吨，同比增长12.5%；累计出口金额约894.4亿元，同比增长17.9%。另外，今年前七个月，海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态，带动轮胎产量增长。轮胎行业开工率方面，受下游车市需求好转的带动，轮胎行业开工率回升至往年平均水平。截止2023年8月25日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.5%，较上周略微增加0.10个百分点，同比小幅增加5.90个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.30%，较上周略微增加0.20个百分点，同比大幅回升10.60个百分点。我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。在外部供应方面，步入2023年以来，我国进口天胶量维持稳步增加的态势。据海关总署发布的数据显示，2023年7月中国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量63.3万吨，同比增长0.1%；1-7月我国天然及合成橡胶(包括胶乳)累计进口量463.9万吨，同比增长16.7%，呈现出持续增长的势头。受此影响，截至8月18日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为64.25万吨，较上周减少了1.79万吨，降幅2.71%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.10万吨，较上期减少0.34万吨，降幅1.75%。二者库存合计达83.35万吨，周环比小幅减少2.13万吨，较年初大幅增加46.59%。与此同时，处在产胶旺季阶段下，新胶入库量逐渐增多。据统计，截止2023年8月25日当周，沪胶期货库存为204750吨，周注册仓单186240吨，连续八周净增长，分别较6月底以来增加14.48%和7.78%。橡胶|月报图4220