第四章-外汇风险管理课件

2023/9/101第四章外汇风险管理第一节外汇风险概述一.外汇风险的定义1.外汇风险对象外汇风险头寸或敞口或受险部分.2.风险构成要素风险头寸货币兑换或折算，受险时风险要素风险结算2023/8/31第四章外汇风险管理第一节外汇风险2023/9/1023.外汇风险(foreignexchangerisk)或汇率风险:指的是经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出以及未来经营活动可望产形成的现金流量的本币价值因有关货币汇率的波动而产生损益的可能性。2023/8/323.外汇风险(foreignexchan2023/9/103几点说明：1、承受外汇风险的结果在事先是不能确定的，它有可能蒙受损失也有可能获得收益；2、对外汇风险的定义在数理统计中用方差或标准差来表示；3、外汇风险的存在是以交易采用外币计价结算或资产与负债采用外币定值为条件，而不论该种货币是交易对象国货币还是第三国货币；4、国际企业是最经常承受外汇风险的主体。5、外汇风险应是具有直接承受的、具体的、可以计量的特征。2023/8/33几点说明：2023/9/104二、外汇风险的分类1、交易风险或交易暴露（transactionexposure）是指以外币定值或计价的合同，包括已经商定并得到确认的、预期在未来产生外币应收或应付款项的承诺或约定，在汇率变动后进行收付结算时其本币价值发生增减变化的可能性。交易风险代表着一种潜在的、具有实际经济意义的汇率变动的影响。2023/8/34二、外汇风险的分类2023/9/1052、会计风险或折算风险（translationexposure）是指国际企业在会计期末进行财务报表合并过程中，由于形成资产与负债、收入与费用的历史汇率不同于报表合并时所采用的现行汇率（或期末汇率），致使有关会计项目是出现账面损益，给企业的财务报表造成扭曲性的影响，从而影响股东及社会公众对公司财务经营成果和财务状况作出正确评价的风险。会计暴露所导致的外汇损益是未实现的。对企业的财务状况并不构成真实的影响。2023/8/352、会计风险或折算风险（translati2023/9/1063、经济风险或经济暴露（economicexposure）是指末预期到的汇率变动对参与跨国经营活动的企业以本币衡量的、未来税后现金流量的现值将会产生的各种影响，从而使国际企业潜在的盈利能力及其经济价值发生变化的风险。及时辩认、准确计量、科学管理。2023/8/363、经济风险或经济暴露（economic2023/9/1074.国家风险也称作政治风险,是指企业或个人的外汇交易因国家的强制力而中止所造成的损失的可能性.2023/8/374.国家风险2023/9/108第二节外汇风险的计量一、交易风险的计量1.预计的外币流量净额外汇交易风险的产生源于两个方面:浮动汇率制下名义汇率的变动和外汇交易敞口头寸不为零,两者缺一不可.因此为了计算外汇交易风险,先要计量企业各种外汇的净头寸,进而预测各种汇率变化的可能范围,然后综合确定外汇交易风险的大小.2023/8/38第二节外汇风险的计量一、交易风险的计量2023/9/109计算方法:先计算出跨国公司交易风险敞口头寸，(等于以某种外币计价结算的合同现金流入量与流出量的差额)然后用预测出的汇充变化的可能范围乘以该外币的净头寸，就能得到以本币表示的现金流入量或流出量的可能范围。常用的分析方法：

敏感性分析和蒙特卡罗模拟法。2023/8/39计算方法:2023/9/10102.确定总体风险一种外币汇率发生变动时可能引发其它货币同向或反向变动,因此,整体外汇交易风险并不是各币种交易风险的简单加。货币变动的相关性可以用相关系数来表。可以将这些外币头寸当作资产组合,资产组合可能抵消各币种头寸之间的非系统性风险。如果组合中各头寸方向相同(同为流入或流出)，那么这些币种币值相关性越低或为负，组合的整体风险就越低；如果组合中各头寸方向相反，则这些外币币值相关性越低或为正，组合的总体风险也就越低。2023/8/3102.确定总体风险2023/9/10111.净现金流量带来的交易风险例4-1：我国一家跨国公司A在年初时，根据两家子公司M和N的经营计划，估计它们在年度末的现金流量如下：2023/8/3111.净现金流量带来的交易风险2023/9/1012子公司M的预期现金流量货币流入量流出量净流量加拿大元10000003000000-2000000欧元600000010000000-4000000子公司N的预期现金流量货币流入量流出量净流量加拿大元30000005000000-2000000欧元1400000060000008000000瑞士法郎10000007000000-60000002023/8/312子公司M的预期现金流量货币流入量流出量净2023/9/1013跨国公司A以人民币表示的合并净现金流量货币总流入量总流出量净流量预期汇率净流入或净流出(RMB)加拿大元4000000800000040000006.6RMB-26400000欧元200000001600000040000007.730800000瑞士法郎100000016000000-60000005.0-30000000合计-256000002023/8/313跨国公司A以人民币表示的合并净现金流量货2023/9/1014如果预测的汇率不是一个点，而是一个区间，则:货币净流入或净流出期末汇率范围预期净流入或流出范围不确定的现金流量加拿大元-40000006.5~6.7-26000000~-26800000-800000欧元40000007.6~7.830400000~31200000800000瑞士法郎-60000004.7~5.3-28200000~-31800000-36000002023/8/314如果预测的汇率不是一个点，而是一个区间，2023/9/10152.币值波动带来的交易风险例4-2:一家美国跨国公司根据其净现金流量管理的需要,要估计英镑、加拿大元、日元和瑞士法郎的波动性，从而确定这些货币未来的汇率范围。该公司选择1980~2001年的历史汇率数据，并根据国际货币领域的重大变化，分1980-1985年、1986-1992年、1993-2001年三个阶段计算了这四种货币的标准差，如下：2023/8/3152.币值波动带来的交易风险2023/9/1016货币1980-19851986-19921993-2001加拿大元0.0223610.0421440.03156日元0.0688360.1240590.116002瑞士法郎0.0622320.1334590.093718英镑0.0534180.0746740.067799币值波动性是变化着的！汇率波动的标准差2023/8/316货币1980-19851986-19922023/9/10173.货币相关性带来的交易风险结论

1)不同货币之间的相关性有很大的差异；

2)货币之间的相关性不是一成不变的,经常随时间而变化；

3)自1993年以来，主要货币兑美元汇率波动之间的相关系数多表现为负相关，货币波动更加不规律。2023/8/3173.货币相关性带来的交易风险2023/9/1018二.会计风险的计量(一).决定会计风险的因素(1)母公司与子公司或分支机构入账时所使用的货币不同;(2)子公司财务报表有关项目入账时的历史汇率与合并报表时所使用的汇率不同。2023/8/318二.会计风险的计量2023/9/1019根本原因:企业的净暴露头寸不等于零.会计风险净暴露头寸就是风险暴露资产和风险暴露负债的差额.争论的焦点:哪些资产和负债是有风险的，即哪些项目是按现行汇率折算(currentrate)或平均汇率(averagerate)折算的,而不是按交易发生时的历史汇率(historicalrate)或交易日汇率(transactiondaterate)折算的.2023/8/319根本原因:企业的净暴露头寸不等于零.2023/9/1020(二).会计风险的计量国际会计所使用的折算方法,大致可分为单一汇率法(singleratemethod)和多种汇率法(multipleratemethod)两大类.1.单一汇率法又称现行汇率法或期末汇率法,就是在会计报表合并过程中对全部项目都采用会计期末的现行汇率.2.多种汇率法在折算折算过程中则综合使用了历史汇率和现行汇率.2023/8/320(二).会计风险的计量2023/9/1021(1)流动与非流动项目法对流动资产和流动负债项目均采用现行汇率折算,对非流动项目采用历史汇率折算.缺陷:缺乏足够的理论支持.2023/8/321(1)流动与非流动项目法2023/9/1022(2)货币与非货币项目法将资产负债表项目划分为货币性项目和非货币性项目，分别采用不同的汇率折算。其中货币性项目是指持有的货币以及以固定金额或可确定金额收回和支付的资产和负债，除此以外，则属于非货币性项目。(3)现行汇率法(currentrate)除所有者权益项目外以历史汇率进行折算外，其它所有项目均以现行汇率折算。2023/8/322(2)货币与非货币项目法2023/9/1023(4)时间度量法(temporalmethod)时间度量法又称为时态法:对现金、应收及应付项目按现行汇率折算，对其它的资产和负债项目则根据其性质分别按历史汇率或现行汇率折算。2023/8/323(4)时间度量法(temporalme会计科目单一汇率法流动非流动项目法货币非货币项目法时间度量法资产类项目

现金CCCC

已上市的有价证券CCCC

应收账款CCCC

存货（按成本计价）CCHH

存货（按市价计价）CCHC

长期投资（按成本计价）CHHH

长期投资（按市价计价）CHHC

固定资产CHHH

其它资产CHHH负债类项目

应付账款CCCC

长期负债CHCC股东权益类项目

股本CHHH

留存收益RRRR不同科目汇率折算所采用的标准会计科目单一汇率法流动非流动项目法货币非货币项目法时间度量法2023/9/1025

三、经济风险的计量（一）经济暴露的动态计量动态经济暴露所计量的是用本币表示的、预期在未来发生的企业经营性现金收入流的税后净值因出现末预期到的汇率波动而受到影响的程度。实际上企业的海外经济价值表现为预期在企业整个营运期间可望产生的、全部经营性税后现金流量的净现值。2023/8/325三、经济风险的计量（一）经济2023/9/1026CI:国际企业经营活动在未来预期形成的外币现金流入;CO:与海外经营活动有联系的预期在未来发生的外币费用支出;R:用直接标价法表示的预期中东道与母国货币的汇率系列。r:跨国投资者对同类风险的项目投资所要求的回报率;n:为海外投资项目的经营期;2023/8/326CI:国际企业经营活动在未来预期形成的外2023/9/1027用本币衡量的动态性质的经济暴露(Ed),就是企业原来的市场价值(PV0)与汇率变动对有关商品价格和利率水平变化作出现金流动态调整之后的市场价值(PVa)之间的金额:

Ed=PV0-PVa2023/8/327用本币衡量的动态性质的经济暴露(Ed),2023/9/1028(二)影响经济暴露计量的因素1.产品销售在东道国国内市场和出口市场的分布情况;2.这两个市场对海外企业产品的需求价格弹性；3、海外企业的成本结构；4、东道国金融市场的效率；5、海外企业既定的生产策略、融资结构及其它经营决策因汇率变动可能受到的影响；6、预期在海外投资项目的经营有效期内有关时点上的东道国与母国货币的汇率。2023/8/328(二)影响经济暴露计量的因素2023/9/1029（三）汇率变动对经济暴露的影响评估经济暴露，首先要确定在不同汇率水平下各期现金流量状况，然后对未来现金流量贴现加总以计算公司的经济价值，最后从公司的经济价值中扣除可以预期的汇率变化所影响的部分，剩余部分即为该公司的外汇经济风险。2023/8/329（三）汇率变动对经济暴露的影响2023/9/1030例：C公司为一家美国跨国公司在中国的子公司。生产的产品20%在中国当地销售，每件售价34元，80%出口，售价4美元。劳动力来自当地，原材料一部分进口，单价2美元，其余在当地购买，单价15元。每年固定资产折旧100万元。银行借款400万元，年利率5%，三年后到期。假设营运资本变化=销售收入变化量*20%+成本变化量*30%。期间费用为销售收入的25%。所得税率为30%。假设中美两国的通货膨胀率始终为0，于是美国母公司的资金成本率可保持不变，设为10%。在本例中，C公司预测未来3年的名义汇率均为￥8.5/1$,并得出公司未来3年的现金流量如下:2023/8/330例：C公司为一家美国跨国公司在中国的子公2023/9/1031项目单位数量(万)单价(元)合计(万元)销售收入国内出口件件2080343434006802720—:生产成本劳动工资国内原材料进口原材料人时件件5602081517128040900340—:期间费用利息折旧85020100税前利润1150-:所得税345净利润805+折旧100人民币税后现金流量905美元净现金流量106.47$未来3年经营性现金流量预测(一)净现金流量＝净利润+折旧2023/8/331项目单位数量(万)单价(元)合计(万元)2023/9/1032若未来3年中名义汇率事实上都是1美元=8.00人民币,于是产生了外汇经济风险,下面以三种模拟情况进行分析:2023/8/332若未来3年中名义汇率事实上都是1美元=82023/9/10331.人民币价格不变,外币价格提高,其它经营变量不变(若C公司在出口市场有垄断权),可以同时保持人民币价格不变且销量不减.人民币升值导致美元现金流量上升为905/8=113.125万美元.同时,第三年偿还债务本金400万元,由于人民币升值导致还债增加400/8-400/8.5=2.941万美元.其影响如下:2023/8/3331.人民币价格不变,外币价格提高,其它经2023/9/1034年份升值后现金流量(万美元)与升值前相比差额(万美元)贴现系数(10%)现金流量差额现值(万美元)1113.1256.6550.9096.0492113.1256.6550.8265.4973110.1843.7140.7512.789人民币升值对现金流量的影响(一)加总可得外汇经济风险为6.049+5.497+2.789=14.335万美元110.184=113.125-2.9412023/8/334年份升值后现金流量(万美元)与升值前相比2023/9/10352.外币价格不变,人民币价格降低,其它经营变量不变,若C公司在出口市场没有垄断权,为了保持市场份额,它将保持外币价格4美元不变,人民币价格降为32元,此时的经营现金流量如下:2023/8/3352.外币价格不变,人民币价格降低,其它经2023/9/1036项目单位数量(万)单价(元)合计(万元)销售收入国内出口件件2080323232006402560－:生产成本劳动工资国内原材料进口原材料人时件件5602081517128040900340-:期间费用利息折旧80020100税前利润1000-:所得税300净利润700+折旧100人民币税后现金流量800美元净现金流量100$未来3年经营性现金流量预测(二)2023/8/336项目单位数量(万)单价(元)合计(万元)2023/9/1037同时,营运资金的变化量=(3200-3400)*20%=-40万元=-5万美元.因此,第一年的现金流出将减少5万美元,汇率变化的影响如下:年份升值后现金流量(万美元)与升值前相比差额(万美元)贴现系数(10%)现金流量差额现值(万美元)1105-1.470.909-1.3362100-6.470.826-5.344397.059-9.4110.751-7.068人民币升值对现金流量影响(二)加总得外汇的经济风险为-13.748万美元.2023/8/337同时,营运资金的变化量年份升值后现金流量2023/9/10383、人民币价格、成本以及销售量都发生了变化在现实经济中，汇率的变动经常会对企业的生产和销售同时产生影响。因此人民币价格下降导致国内需求上升，销售量的上升又导致生产要素投入的上升，人民币升值促使国外原材料供应商降低价格，但是工资由于价格刚性现时不变，此时的经营现金流量如下：2023/8/3383、人民币价格、成本以及销售量都发生了变2023/9/1039项目单位数量(万)单价(元)合计(万元)销售收入国内出口件件2580323233608002560—:生产成本劳动工资国内原材料进口原材料人时件件5.25632181516132342945336—:期间费用利息折旧80020100税前利润1077-:所得税323.1净利润753.9+折旧100人民币税后现金流量853.9美元净现金流量106.738$未来3年经营性现金流量预测（三）2023/8/339项目单位数量(万)单价(元)合计(万元)2023/9/1040同时,营运资金变化量=(3360-3400)*20%+(1323-1280)*30%=4.9万美元因此第一年的现金流出将增加4.9万美元,而在考察期结束的第三年,多支出的菅运资金将返回,汇率变化的影响如下:2023/8/340同时,营运资金变化量2023/9/1041人民币升值对现金流量的影响(三)年份升值后现金流量(万美元)与升值前相比差额(万美元)贴现系数(10%)现金流量差额现值(万美元)1101.838-4.6320.909-4.212106.7380.2680.8260.2213108.6972.2270.7511.6722023/8/341人民币升值对现金流量的影响(三)年份升值2023/9/1042加总可得外汇经济风险为-2.317万美元.2023/8/342加总可得外汇经济风险为-2.317万美元2023/9/1043第三节外汇风险管理的原则及程序一.外汇风险管理的原则1.全面重视原则2.管理多样化原则3.收益最大化原则二.外汇风险管理的程序1.风险识别即识别各种可能减少企业价值的外汇风险2023/8/343第三节外汇风险管理的原则及程序一.外汇2023/9/10442.风险衡量衡量外汇风险带来的潜在损失的概率和损失程度.3.风险管理方法选择选择适当的风险管理方法,最有效地实现企业预定的外汇风险管理目标.4.风险管理实施通过具体的安排,落实所选项定的外汇风险管理方法.5.监督与调整对外汇风险管理方法实施后的效果进行监督与评估.2023/8/3442.风险衡量2023/9/1045三、外汇风险管理手段1、风险控制手段是指通过降低风险损失概率以及风险损失程度来减少风险成本的各种行为。（1）减少外汇风险业务（2）提高外汇风险预防能力2023/8/345三、外汇风险管理手段1、风险控制手段2023/9/10462、风险融资手段也称损失融资（lossfinancing)是指获取资金、用来支付或抵偿外汇风险损失的各种手段。（1）自留企业自己承担部分或全部的外汇风险损失。2023/8/3462、风险融资手段2023/9/1047（2）购买保险通过购买保险企业可以将外汇风险转嫁给保险公司。（3）套期保值3、内部风险抑制手段（1）分散化（2）信息投资2023/8/347（2）购买保险2023/9/1048第四节交易风险的管理外汇交易风险管理的侧重点在于如何避免外汇净头寸或外币净资产的产生,以及在外汇净头寸或外汇净资产存在的情况下,如何避免由于汇率的变动而可能承受的损失。2023/8/348第四节交易风险的管理外汇交易风险管理2023/9/1049一.交易风险的规避方法(一)其它方法1.风险价值技术(VaR---ValueatRisk)所谓风险价值是指资产价值中暴露于风险中的部分,因此也称为在险价值.是在正常市场条件下和一定的置信水平上,测算出给定时间段内预期发生的最坏情况的损失。2023/8/349一.交易风险的规避方法2023/9/10502.定价策略在决策时就要考虑到汇率变化的可能影响.3.风险转移计价货币的选择.4.提前与延期支付(二)套期保值的方法1.短期套期保值的方法(1)远期合约套期保值持有外汇多头的公司卖出远期外汇合约,而持有现货空头的公司买入远期合约.2023/8/3502.定价策略2023/9/1051(2)期货合约套期保值(3)货币市场套期保值(4)期权市场套期保值2.长期交易风险的套期保值

(1)互换两个公司交换以不同货币表示的债务,双方互相支付固定数额的利息,在到期日,将本金以商定的汇率换回.这样,两家公司同时锁定了未来一系列本币与外币兑换的汇率.(2)长期远期合约2023/8/351(2)期货合约套期保值2023/9/10523.其它方法(1)交叉套期保值就是用一种货币的风险敞口损益来对冲另一种货币的风险敞口损益。(2)风险分担这是一种依据交易合同度身定做的保值方法。它通常包含一个价格调整条款，其中设定一个基准汇率和中立区间以对应一定的汇率变化。在中立区内，汇率波动风险不实行分担，反之，当汇率变化超出中立区时，双方将分担汇率风险。2023/8/3523.其它方法2023/9/1053第五节经济风险与会计风险的管理一.经济风险的管理1.经济风险的菅销管理(1)市场选择策略市场选择与市场细分。(2)定价策略首先是保持市场份额还是保持利润的选择.将价格定在利润最大化和那一点上.2023/8/353第五节经济风险与会计风险的管理一.经2023/9/1054其次,价格调整的频率怎样才合适.(3)制定促销策略(4)确定产品策略该策略涉及产品的特许经营，更新生产线，以及产品革新等决策领域。2.经济风险的生产管理

(1)要素组合策略当本币升值时更多的采购国外较为便宜的原材料.(2)海外建厂策略将更多的生产转移到货币贬值的国家.(3)提高生产效率2023/8/354其次,价格调整的频率怎样才合适.2023/9/1055(4)增强应变能力3.经济风险的财务管理策略在一定时间内，对公司的资产负债结构进行配比，使得汇率变化后公司盈余的减少能够被债务成本的减少所抵消。二、会计风险的管理使其外汇净暴露资产头寸为零。方法：1、减少外汇的暴露资产；2、增加外汇的暴露负债。2023/8/355(4)增强应变能力2023/9/1056第六节外汇风险管理的态势与方法一.外汇风险管理的战略态势防范性态势与进取性态势二.外汇风险管理的内部技巧1.净额结算仅对净额部分作实际支付.2.配对管理2023/8/356第六节外汇风险管理的态势与方法一2023/9/1057自然配对与平行配对自然配对:同一种货币平行配对:不是同一种货币.3.提前与延期结汇4.资产负债管理外汇风险管理与现金流动管理结合起来的一种技巧.2023/8/357自然配对与平行配对2023/9/1058第五节出口收汇和进口付汇的外汇风险管理一、通过远期外汇交易抵补交易暴露弥补外汇风险的操作原则当事人的外汇头寸所担心的汇率运动方向套期保值交易出口收汇或预期有其它外汇收入外汇汇率下跌或本币汇率上涨卖出远期外汇进口付汇或预期有其它外汇支出外汇汇率上涨或本币汇率下跌买进远期外汇2023/8/358第五节出口收汇和进口付汇的外汇风险管理2023/9/