有色金属2023H1中报综述：宏观情绪改善关注顺周期布局

究报告EE究报告EECAGR3EEEE9.6宏观情绪改善，关注顺周期布局情回顾：涨幅靠前；江特电机(-46%)、融捷股份(-45%)、盛新锂能(-35%)、西藏珠峰(-33%)、天华新能(-33%)跌幅靠前。乏力以及全球地缘政治风险上升，仍触发市场避险需求。后疫情时代央行已成为黄金市场重要参与者，其增持行为也将为金价上涨提供支四川黄金等标的。46需处于紧平衡格局。行业低库存现状使得在消费回暖时，价格也具备较大向上弹性和空间。推荐紫金矿业、西部矿业、北方铜业等标的。新能源需求放缓，同时锂盐产量依旧放量，受此影响锂盐价格年初至今增加，东南亚稀土放量，两者因素叠加导致稀土供应整体呈现上升态山东黄金0.440.600.6958.743.437.635%买入紫金矿业0.841.031.1415.512.611.414.6%买入北方铜业0.390.490.5414.111.210.316%买入强于大市(上调)大盘走势-10%2023/12023/52023/9者章胜1请务必阅读报告末页的重要声明行业报告行业专题研究2请务必阅读报告末页的重要声明1.有色行情回顾 41.12023至今有色板块走势 41.2个股涨跌幅 5 2.1贵金属：金强银弱，黄金板块明显改善 62.2工业金属：价格普跌，公司业绩普遍承压 9 2.4稀土板块：供需过剩，业绩表现同比有所下降 12 3.1贵金属：政策拐点或临近，价格重心有望进一步上移 153.2工业金属：国内外政策共振，供需紧平衡提振价格 184.风险提示 21 图表30：锂板块营业收入(亿元) 12图表31：锂板块归母净利(亿元) 12 3请务必阅读报告末页的重要声明 图表35：稀土板块营业收入(亿元) 13图表36：稀土板块归母净利(亿元) 13 4请务必阅读报告末页的重要声明事业食品饮料9.1%8.2%2.1%事业食品饮料9.1%8.2%2.1%1.有色行情回顾图表1：有色板块年初至今下跌1.4% %%%4% 图表2：年初至今二级板块贵金属领涨图表3：年初至今三级板块铜领涨 %%%%.9%.7%8.9%贵金属工业金属小金属金属新材料能源金属 %%%%23.8%20.2%1.8%7.5%5请务必阅读报告末页的重要声明中金黄金云铝股份中金黄金云铝股份兴业银锡中润资源54%53%53%52%44%43%41%39%38%1.2个股涨跌幅珠图表4：年初至今四川黄金领涨300%274%%图表5：年初至今江特电机领跌赣宁雅鼎西天西盛融江锋波化胜藏华藏新捷特锂韵集新矿新珠锂股电业升团材业能峰能份机%%%%%%%%%6请务必阅读报告末页的重要声明2.1贵金属：金强银弱，黄金板块明显改善及美联储政策立场偏鹰派抑制下，银价开始震荡回落。截至6月金银价格表现强于国际。截至6月30日，上期所沪金主连收于图表6：COMEX金银走势图表7：上期所金银走势COMEX黄金(美元/盎司)COMEX白银(美元/盎司，右轴)2022-012022-072023-012023-07沪金(元/克)沪银(元/千克，右轴)705030100000000107010701较弱。2023年上半年，申万贵金属板，较去年同期上涨18.9%。申万白银板块实现营收7请务必阅读报告末页的重要声明图表8：2018年来申万贵金属板块营收状况图表9：2018年来申万贵金属板块归母净利润状况营业收入(亿元)同比(%，右轴)归母净利润(亿元)同比(%，右轴)00000201820192020202120222023H1%%%%0201820192020202120222023H1%%0%图表10：2018年来申万黄金子板块营收状况图表11：2018年来申万黄金子板块归母净利润状况0000营业收入(亿元)同比(%，右轴)201820192020202120222023H10%%%%0归母净利润(亿元)同比(%，右轴)201820192020202120222023H1200%150%100%50%0%-50%-100%图表12：2021年来申万白银子板块营收状况图表13：2021年来申万白银子板块归母净利润状况营业收入(亿元)同比(%，右轴)归母净利润(亿元)同比(%，右轴)000H505202120222023H10%0%0%0%0%0%8请务必阅读报告末页的重要声明图表14：2023H1申万黄金子板块各公司营收图表15：2023H1申万黄金子板块各公司归母净利润营业收入(亿元)行业平均(亿元)0归母净利润(亿元)行业平均(亿元)50图表16：2023H1申万黄金子板块各公司每股收益-0.12图表17：2023H1申万黄金子板块各公司资产负债率资产负债率(%)09请务必阅读报告末页的重要声明.40%1.05%00%.40%1.05%00%0%偏鹰派政策立场以及经济放缓带来的需求不及预期的图表18：主要工业金属期货价格较2022年同期变化图表19：主要工业金属期货价格较2022年收盘变化 %%%%较2022年同期(%)4% 沪铜沪铜沪铝沪铅沪锌沪镍沪锡.51%.56%.65%%%%%较2022年收盘(%)3.69%69%05%沪锌沪镍沪锡-15.65%.11%工业金属板块业绩普遍承压。2023年上半年，申万工业金属板块实现营收图表20：2018年来申万工业金属营收情况图表21：2018年来申万工业金属归母净利润情况000营业收入(亿元)同比(%，右轴)201820192020202120222023H1%0%0000归母净利润(亿元)同比(%，右轴)201820192020202120222023H110请务必阅读报告末页的重要声明陵有色金田股份陵有色金田股份火股份火股份陵有色宏锌锗图表22：2023H1申万工业金属子板块营收状况图表23：2023H1申万工业金属子板块归母净利润状况0000002023H1营业收入(亿元)铝铜铝铜02023H1归母净利润(亿元)铝铜铝铜工业金属板块营收从高到低前五位分别是江西铜业(2675.26亿元)、紫金矿业(1503.34亿元)、中国铝业(1340.63亿元)、云南铜业(707.94亿元)、铜陵有色(687.97亿元)；归母净利润从高到低前五位分别是紫金矿业(103.02亿元)、中国铝业(34.17亿元)、江西铜业(33.59亿元)、神火股份(27.39亿元)、云铝股份(15.15亿元)；每股收益从高到低前五位分别是江西铜业(1.22元/股)、紫金矿业(0.97元/股)、鑫铂股份(0.88元/股)、明泰铝业 负债率从高到低前五位分别是鼎胜新材(73.80%)、鑫铂股份(66.68%)、银邦股份(66.61%)、神火股份(64.66%)、西部图表24：2023H1申万工业金属板块营收状况图表25：2023H1申万工业金属板块归母净利润状况营业收入(亿元)归母净利润(亿元)001200锂辉石精矿(6%)价格美元/吨锂辉石精矿(6%)价格美元/吨请务必阅读报告末页的重要声明火股份株冶集团火股份株冶集团份火股份业股份金田股份顺博合金株冶集团图表26：2023H1申万工业金属板块每股收益状况图表27：2023H1申万工业金属板块资产负债率状况每股收益(元)资产负债率(%)2.3能源金属：供给持续放量，锂盐价格急速下跌图表28：锂辉石价格锂辉石精矿(6%)价格美元/吨00000022/0922/1123/0123/0323/0523/07图表29：碳酸锂与氢氧化锂价格00000000000022/0922/1123/0123/0323/0523/07H12请务必阅读报告末页的重要声明图表31：锂板块归母净利(亿元)000%000%图表31：锂板块归母净利(亿元)000%000%000%000%000%0%00%000020192020202120222023H1图表30：锂板块营业收入(亿元)000锂板块营业收入201920202021H%%业02.4稀土板块：供需过剩，业绩表现同比有所下降13请务必阅读报告末页的重要声明000000000000000000006-0106-01图表33：中钇富铕矿/碳酸稀土价格走势图图表34：镨钕金属/镨钕氧化物价格走势图碳酸稀土平均价(右轴)元/吨0000-06-012022-06-012023-06-01H格图表35：稀土板块营业收入(亿元)板块营业收入00000020202021H%0%0%0%0%0%0%图表36：稀土板块归母净利(亿元)020192020202120222023H100%.4%，实现归母净利0.5亿元，同比减少85.1%；北方稀14请务必阅读报告末页的重要声明图表37：稀土板块各公司2022与2023H1归母净利(亿元)0北方稀土广晟有色15请务必阅读报告末页的重要声明H贵金属与工业金属3.1贵金属：政策拐点或临近，价格重心有望进一步上移位反弹。薪资环比和同比增速也有所回落，有望缓解通胀压力。图表38：2022年来美联储累计加息525个基点图表39：美国通胀压力较去年高点显著回落美国联邦基金目标利率(%)65432102022-012022-072023-012023-07CPI同比(%)核心CPI同比(%)8642001010101图表40：职位空缺数连续下滑图表41：劳动参与率恢复至接近疫情前水平职位空缺数(万)职位空缺率(%，右轴)00001010101876543210劳动参与率(%)010101010116请务必阅读报告末页的重要声明图表42：新增非农就业人数下滑，失业率低位反弹图表43：薪资增速下滑0新增非农就业人数(万)失业率(%，右轴)-01-01-01-0176543210平均时薪环比(%)平均时薪同比(%，右轴)0101010176543210H韧性超出市场预期。通胀压力下行支撑居民图表44：2023H1美国经济保持韧性420个人消费支出(%)国内私人投资(%)420商品和服务净出口(%)政府支出和投资(%)GDP环比折年率(%)622022-032022-062022-092022-122023-032023-06图表45：美国金融条件偏宽松金融条件指数(NFCI)0.09-082020-089-082020-082021-082022-08246817请务必阅读报告末页的重要声明图表46：制造业PMI连续10个月低于50图表47：周度经济指数持续低位2022-012022-072023-012023-07周度经济指数(WEI)500PI属压制逐渐弱化。图表48：租金支出同比恢复至疫情之前图表49：薪资增速有望进一步放缓租金指数同比(%，右轴)20152016201720182019202020212022202320%薪资增长跟踪指数(%)86420储备。18请务必阅读报告末页的重要声明图表50：中日俄减持美债图表51：全球央行增持黄金储备日本(十亿美元)中日本(十亿美元)俄罗斯(十亿美元)00000央行净购金数量(吨)同比(%，右轴)600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%图表52：美国经济地位下降往往对应金价上升大周期伦敦现货黄金(美元/盎司)美国经济占比(%，右轴)32%30%160028%28%26%24%60022%22%20%019请务必阅读报告末页的重要声明长周期存在诸多不确定性、矿石品位下降以及全球主要铜企资本支出下降等因素的设以及房地产相关的家电行业对铜需求的拉动作用减弱，以新能源汽车为代表的新图表53：全球铜资本开支进入末端全球代表性铜企总资本支出(亿美元)000图表54：2022年电解铜消费结构1%9%20请务必阅读报告末页的重要声明 2010-020610062017-06100602行业低库存现状使得价格具备较大向上弹性。受供应增量不足以及消费需求驱 2010-020610062017-06100602行业低库存现状使得价格具备较大向上弹性。受供应增量不足以及消费需求驱图表57：主要工业金属库存均处于低位(吨)000000000000000002010201120122013201420152016201720182019202020212022202302图表55：传统领域稳定铜消费图表56：新能源领域耗