《货币金融学》黄宪、江春版-第六章名师优质课获奖市赛课一等奖课件

第六章金融衍生工具市场第1页1FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.0、导言原生和衍生-金融原生产品:债务类金融工具、权益类金融工具、货币资金和外汇-金融衍生产品:远期\期货\期权\交换

第2页2FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.场内交易和场外文易

场内交易，又称交易所交易，指全部供求方集中在交易所进行竞价交易交易方式。这种交易方式含有交易所向交易参加者收取确保金、同时负责进行清算和负担履约担保责任特点。另外，因为每个投资者都有不一样需求，交易所事先设计出标准化金融协议，由投资者选择与本身需求最靠近协议和数量进行交易。全部交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易密度，普通能够形成流动性较高市场。期货交易和部分标准化期权协议交易都属于这种交易方式。

第3页3FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.CON’D场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手交易方式。这种交易方式有许多形态，能够依据每个使用者不一样需求设计出不一样内容产品。同时，为了满足客户详细要求、出售衍生产品金融机构需要有高超金融技术和风险管理能力。场外交易不停产生金融创新。不过，因为每个交易清算是由交易双方相互负责进行，交易参加者仅限于信用程度高客户。掉期交易和远期交易是含有代表性柜台交易衍生产品。第4页4FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.据统计，在金融衍生产品持仓量中，按交易形态分类，远期交易持仓量最大，占整体持仓量42％，以下依次是掉期（27％）、期货（18％）和期权（13％）。按交易对象分类，以利率掉期、利率远期交易等为代表相关利率金融衍生产品交易占市场份额最大，为62％，以下依次是货币衍生产品(37％）和股票、商品衍生产品（1％）。1989年到1995年6年间，金融衍生产品市场规模扩大了5．7倍。各种交易形态和各种交易对象之间差距并不大，整体上呈高速扩大趋势第5页5FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.

衍生市场发展动机-20世纪70年代利率和汇率实施浮动制度,控制金融风险是其直接动因.-信息科技技术飞速发展-金融管制放松衍生市场功效-提供转移风险伎俩HEDGING-提供价格发觉和信息传递机制第6页6FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.主要内容和难点第一节金融远期市场即确定以未来价格购置或出售某项资产协议第二节金融期货市场在规范交易场所内所交易标准化远期资产协议第三节金融期权市场对以一定价格在未来买进或卖出某种金融资产权利协议第四节金融交换市场两个或两个以上当事人按共同约定条件，在约定时间交换一定支付款项协议。第7页7FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.第一节金融远期市场一、概念是买卖双方约定在未来某个时期按确定交易价格交割一定数量特定金融资产合约。第8页8FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.二、种类（一）远期利率协议（FRA）交易双方约定在一定时限后以一个固定远期利率出借一定时限资金利率协议。

远期利率协议是场外交易衍生产品，能够按特定金额和结算日等条件设计。第9页9FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.普通来说，当你不能确定未來有多少利息支出或利息收入时，你便无法有效管理現金流量，相对，未來利息收支可能蒙受利率变动之风险。远期利率协定好处于于能将浮动利率负债转换为固定利率负债，以确定未來偿还利息支出；或將浮动利率资产转换为固定利率资产。第10页10FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.如此一來，客戶能運用遠期利率協定將未來特定时間內收益或支出成本固定在一個特定利率，使其能清楚地知道未來現金流量成本。依照远期利率协定目标,买卖双方都不需对合约名义本金做支付或收取,而只就計算利息之差額作清算交付即可。當一個企业企業想對其浮動利率借款，尋求因為未來利率上漲而避險時，則可預定一遠期利率協定，支付固定利率。反之，假如希望對其存款，因市場利率下跌時，尋求固定利率保障，則能够預定一遠期利率協定，收入固定利率。企业企業或投資者個人，均可利用此項金融商品，從事大筆金額利率投資買賣。第11页11FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.几个基本概念

合约参考利率和协议利率：远期利率水平决定交易日起算日结算日到期日基准日第12页12FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.第13页13FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.（二）远期外汇合约（FEC）概念遠期外匯合約即交易双方约定，在未來某一特定日期(兩個工作天以上)，用訂約日雙方議定之匯率，以一種貨幣交換對方另一種貨幣契約。第14页14FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.功效由於遠期外匯合約已事先將匯率固定在議定匯率上，所以在未來某一特定日期，無論當時市場匯率為何，兩種貨幣依然以原先議定之匯率進行相互交換。所以，遠期外匯合約能够成為投資人作為對匯率上升或下跌預測與投資一種金融工具。進出口商亦可預計未來外匯收支現金流量，事先與銀行訂定遠期外匯合約，達到規避匯率風險。第15页15FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.定价遠期外匯合約匯率價格決定於即期外匯價格本身及其定約當時之升水或貼水。此升水與貼水產生自兩相關貨幣之間，在契約期間內利率差距。比如日元(報價幣)利息高於美元(被報價幣)即為升水，其換匯匯率為正數。第16页16FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.

CASESTUDY假設你借入一筆日圓貸款，但你收入為美元，六個月後，你必須支付一筆日圓利息費用，不过假如你顧慮未來日圓有升值傾向，屆時，你可能支付比今天更多美金，才能購得相同數目标日圓以供償付利息。做一個六個月後交割遠期外匯合約─買日圓賣美金，可使你在六個月後能取得所需確實金額日圓，而又能將價格鎖定在現在價格基礎上。第17页17FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.二、金融远期交易特点非标准化合约，属于场外交易相对于期货交易，流动性比较差，成本较高。但能够满足客户特殊要求。外汇风险躲避主要在远期外汇市场。第18页18FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.第二节金融期货市场一、金融期货交易与金融远期交易区分：市场形式合约形式二级市场价格特点确保金制度FFC拍卖市场，场内市场标准化二级市场发达、交割率低价格连续性，集合竞价形式需交纳确保金FRAOTC由交易双方协定二级市场不发达，交割率高价格非连续性，但无限制不需要第19页19FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.二、金融期货市场功效价格发觉和风险转移两大功效期货市场发觉金融资产价格含有二个特点：（l）公正性，因为期货交易是集中在交易所进行，而交易所作为一个有组织、规范化统一市场，集中了大量买者和卖者，经过公开、公平、公正竞争形成价格。它基本上反应了真实供求关系和改变趋势（2）预期性，与现货市场相比，期货市场价格对未来市场供求关系变动有预测作用，它能够把国内市场价格与国际市场价格有机地结合在一起。期货市场大大改进了价格信息质量，使远期供求关系得到显示和调整，期货市场信息是企业经营决议和国家宏观调控主要依据。第20页20FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.金融期货市场之所以含有风险转移功效，主要是因为期货市场上有大量投机者参加。他们依据市场供求改变种种信息，对价格走势作出预测，靠低买高卖赚取利润。正是这些投机者负担了市场风险，制造了市场流动性，使期货市场风险转移功效得以顺利实现。

第21页21FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.三、金融期货市场组成与规则（一）金融期货市场组成交易者：Hedger:经过在期货市场上建立与现货市场相反头寸，以冲抵现货市场价格波动风险．Speculator：预测价格变动趋势基础上，主动负担价格波动风险，以期能够取得买卖价格差利润．Arbitrager：利用时差＼空间差＼品种差异来取得价格差利润．金融期货交易所清算机构经纪企业第22页22FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.当前，全世界已经有数十个金融期货市场，主要集中在北美、欧洲和亚太地域。此处选取其中较为经典几个金融期货市场作一介绍。CME芝加哥商品交易所

CBOT芝加哥期货交易所

LIFFE伦敦国际金融期货交易所

SIMEX新加坡国际货币期货交易所

HKFE香港期货交易所第23页23FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.世界金融市场-CBOT芝加哥期货交易所

芝加哥期货交易所自1975年10月上市利率期货交易以来，其金融期货交易量占总交易量比重日益上升，已超出其农产品期货交易量，成为一个以金融期货为主期货市场。1977年8月，该交易所创办美国长久国库券期货交易；1979年6月，该交易所创办10年期美国中期国库券期货交易；1984年7月，该交易所又推出主要市场指数（MMI）期货交易。1987年4月30日，该交易所开始在星期日至星期四晚上开设夜市，时间与远东主要期货币场交易时间相对应，在国际化道路上迈出了主要一步。当前，该交易所交易金融期货物种以各种利率期货为重点，利率期货交易量占整个交易所总交易量二分之一以上，成为世界上最主要金融期货市场之一。第24页24FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.世界金融市场-CBOT芝加哥期货交易所

芝加哥期货交易所自1975年10月上市利率期货交易以来，其金融期货交易量占总交易量比重日益上升，已超出其农产品期货交易量，成为一个以金融期货为主期货市场。1977年8月，该交易所创办美国长久国库券期货交易；1979年6月，该交易所创办10年期美国中期国库券期货交易；1984年7月，该交易所又推出主要市场指数（MMI）期货交易。1987年4月30日，该交易所开始在星期日至星期四晚上开设夜市，时间与远东主要期货币场交易时间相对应，在国际化道路上迈出了主要一步。当前，该交易所交易金融期货物种以各种利率期货为重点，利率期货交易量占整个交易所总交易量二分之一以上，成为世界上最主要金融期货市场之一。第25页25FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.（二）金融期货市场主要规则（１）标准化期货合约（２）确保金制度（３）期货价格制度（４）交割期制度（５）交易时间制度（６）持仓限制制度第26页26FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.四、金融期货种类（一）外汇期货是最早出现金融期货。１９７２年，ＣＭＥ（二）利率期货1975年10月，CME（三）股票指数期货1982年美国勘萨斯农产品交易所，价值线指数期货（四）股票期货第27页27FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.第三节金融期权市场一、含义期权，又译为“选择权”，是一个能在未来某特定间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定商品或合约权利。期权交易是这么一个权利交易。期权标资产包含股票、股票指数、外汇、债券、商品和期货合约。

第28页28FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.二、几个概念

执行价格期权价格期权购置者和出售者第29页29FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.二、金融期权种类按照期权买者权利划分，期权能够分为看涨期权（calloption）和看跌期权（putoption）。

看涨期权：赋予期权买者购置标资产权利合约是看涨期权。

看跌期权：赋予期权买者出售标资产权利合约是看跌期权。第30页30FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.CON’D按照期权买者执行期权时间限制划分，能够分为欧式期权和美式期权。

欧式期权：期权买者只能在期权到期日才能执行期权，即行使买进或卖出标资产权利。

美式期权：允许买者在期权到期前任何时间执行期权。第31页31FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.二者区分主要在执行时间分别上

（1）美式期权

美式期权协议在到期日前任何时候或在到期日都能够执行协议，结算日则是在履约日之后一天或两天，大多数美式期权协议允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些协议要求一段比较短时间能够履约，如“到期日前两周”。

（2）欧式期权

欧式期权协议要求其持有者只能在到期日推行协议，结算日是履约后一天或两天。

当前国内外汇期权交易都是采取欧式期权协议方式第32页32FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.按照期权合约标资产划分，金融期权又能够划分为

第33页33FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.三、金融期权交易基本原理第34页34FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.四、金融期权和期货交易区分

买卖双方权利和义务风险和收益交易场所确保金FinancialOptions不对等不对称场内＼场外期权卖方交纳，而买方不交纳．FFC对等对称场内双方都要交纳第35页35FinanceDep.ofBusinessSchoolofWuhanUni.第四节金融交换市