财务风险控制课件-整理

财务风险控制财务风险控制

风险存在于任何企业之中。近至南望集团、飞跃集团，远及雷曼兄弟，无不都是由于忽视风险而导致危机或申请破产保护。财务管理以企业价值最大化为目标，以资金管理和成本管理为中心。保持企业资金的良性循环是企业生存的必要条件，而认识、预见和控制财务风险是维持企业资金良性循环的必要条件。因此，财务管理过程在某种意义上也就是财务风险的控制过程。前言风险存在于任何企业之中。近至南望集团、飞跃集团，

本讲主要内容一、从华源危机看财务风险二、筹资风险三、投资风险四、并购风险五、财务风险的预警本讲主要内容一、从华源危机看财务风险风险是事件本身的不确定性。风险既是损失的可能性，也是收益的可能性。凡是没有风险的事情就可能不存在潜在收益，尤其是高收益必然要承担高风险。狭义的财务风险观认为，财务风险就是筹资风险，表现为企业不能偿还到期债务，以致陷入财务危机甚至破产。广义的财务风险观认为，财务风险存在于企业财务活动全过程，包括筹资风险、投资风险、收益分配风险、并购风险、汇率及利率风险等。

[案例]华源集团财务危机

一、从华源危机看财务风险风险是事件本身的不确定性。风险既是损失的可能性，权益资本债务资本外部筹资内部筹资筹资方式吸收直接投资发行股票认股权证银行借款、公司债券、商业信用、租赁、短期融资券、信托、资产证券化等留存收益二、筹资风险公司筹资方式简介筹资风险的来源权益资本债务资本外部筹资内部筹资筹资方式吸收直接投资银行借款筹资战略的基本问题－CFO职责之一引入风险投资?设计资本结构，控制筹资风险。股票是否上市？到哪里上市？何种方式？何种途径（是IPO还是借壳、买壳上市）？权益资本全球化的趋势？筹资战略的基本问题－CFO职责之一引入风险投资?资本结构的基本问题：

——负债与权益的比例问题。从理论上讲，企业加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构为最佳资本结构。（一）设计资本结构，控制筹资风险资本结构的基本问题：（一）设计资本结构，控制筹资风险权衡理论下：资本结构与企业价值的关系企业价值vu负债比例无公司税企业价值代理成本TPV财务拮据成本FPV

TBABVVL=vu+TB-FPV-TPV权衡理论下：资本结构与企业价值的关系企业价值vu负债比例无公企业实践中的资本结构：合理的资本结构具有三层含义：（1）负债在全部资金中所占的比重即负债比率要适度；（2）负债内部（即长短期债务）结构要合理；（3）横向资本结构要合理，即企业资本来源与资产的对应关系要合理。企业实践中的资本结构：合理的资本结构具有三层含义：

——关键点之一：负债比率要适度负债比率为什么要适度?——负债是把“双刃剑”。什么叫适度？理论上讲，负债比率以50%左右为宜，大于100%为资不抵债。原因？例如：浙江海纳思考：负债比率的质量？资产质量决定负债比率的质量：世界通信破产设计资本结构，控制筹资风险？——关键点之一：负债比即企业资本来源与资产的对应关系要合理。资产与筹资来源间的对应关系可表示为：流动资产+长期资产=流动负债+长期资金目的：把风险与收益控制在适度的范围内设计资本结构，控制筹资风险？——关键点之二：横向资本结构要合理即企业资本来源与资产的对应关系要合理。设计资本结构，控制筹资保守型模式流动资产流动负债非流动资产长期资金特点：低风险、低收益。[案例]：百大集团

贵州茅台横向资本结构模式1保守型模式横向资本结构模式1适度型模式

流动资产流动负债非流动资产长期资金特点：风险与收益均适中。横向资本结构模式2适度型模式横向资本结构模式2宝钢股份主要财务数据资产增速+24.68%宝钢股份主要财务数据资产增速+24.68%横向资本结构模式3激进型模式

流动资产流动负债非流动资产长期资金特点：高风险可能高收益。［案例］海南航空

航空运输业、建筑业横向资本结构模式3激进型模式从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以判断哪一种模式最好。不同企业应根据自身的生产经营情况，选择不同的资本结构模式。一般而言：处于成长期、经营情况良好的企业，可选择激进型模式，以降低资本成本；处于衰退期、经营状况不佳的企业，则应选择保守型模式，以降低财务风险；处于正常发展时期的企业，从稳健的角度出发，应选择适度型模式，将资本成本和财务风险都控制在适度的范围内。

资本结构模式的选择从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以判断哪一种模式最好(二)关注表外负债，控制筹资风险——或有负债产品质量事故导致的赔偿（三鹿）；涉及诉讼事项；对外担保，等等。(二)关注表外负债，控制筹资风险——在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资本结构？1）盘活存量资产：出售非核心资产和非核心企业.案例：李嘉诚合俊倒闭前两周火线脱手东莞玩具厂2）引进战略投资者或增发新股.3）与债权人谈判，实施债务展期与债务和解.4）与他人合并，出售股权.。（三）面临危机时及时解救自己——在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资本结构？1）盘三、投资风险

项目投资金融投资长期投资流动资产投资投资方式固定资产无形资产对外项目投资股票、债券基金金融衍生工具现金应收账款存货投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为。公司投资方式简介三、投资风险项目投资金融投资长期投资流动资产投资投资方式固（一）流动资产投资风险1.现金过剩或短缺风险现金预算现金收支控制财务结算中心2.应收账款坏账风险实施3+1模式信用调查和信用评估建立坏账准备金制度应收账款绩效考核3.存货不能变现风险控制存货量计提跌价准备金（一）流动资产投资风险1.现金过剩或短缺风险现金预算2.应收(二)长期投资风险控制投资风险的来源：一类是市场风险又称为系统性风险。它们源于企业之外的诸多原因，比如通货膨胀、利率波动、国家政策、宏观经济发展趋势等等方面。这些因素对所有公司都产生影响，表现为整个股票市场平均报酬率的变动。另一类是公司特有风险又称非系统性风险。是和公司直接相关，影响公司经营业绩变化的因素，比如公司本身的经营活动和财务活动、管理水平、产品竞争力、行业发展状况等等。仅影响本公司股票的投资收益水平，使得单个股票的投资报酬率偏离股票市场平均投资报酬率的变动。(二)长期投资风险控制投资风险的来源：如何控制长期投资风险？1、通过投资组合分散风险2、履行科学的决策程序。3、开展周密的投资预算与投资可行性分析4、建立投资退出机制项目投资金融投资1、通过投资组合分散风险2、正确预期系统性风险3、选择成长性好的投资对象，规避非系统性风险。案例：苏显泽为什么卖掉苏泊尔

朱新礼179亿港元出售汇源中航油事件、巴林银行、雷曼兄弟如何控制长期投资风险？1、通过投资组合分散风险项目投资金融投（三）如何控制国际贸易业务财务风险：

汇率变动风险1.利用合同设立相关条款，在出口合同中增加相应条款，如在价格上，增加汇率变动损失的分担约定。2.合理选择计价货币，签订出口合同可考虑汇率趋于上升的非美元货币计价。进口商选择弱势货币（远期贬值），出口商选择强势货币（远期升值）。3.在从事进口业务时，运用外币贷款。4.运用金融衍生工具规避汇率风险。如采用远期结汇、外汇期权等。（三）如何控制国际贸易业务财务风险：

四、并购风险（一）并购的方式简介横向并购纵向并购混合并购杠杆并购当并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门集中是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购是处于不同产业领域、产品属于不同市场、且与其产业部门之间不存在特别联系的企业进行并购收购方以目标公司现有资产作为担保，通过向金融机构借款或发行高风险、高利率债券等方式筹资，并用目标公司未来现金流量来偿还借款的收购方式。四、并购风险（一）并购的方式简介横向并购纵向并购混合并购杠杆（二）并购风险1．营运风险是指并购公司在完成并购后，可能无法使整个公司产生管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应，难以实现规模经济或管理知识共享。２.信息风险在公司并购中，信息是非常重要的。真实与及时的信息可以大大提高公司并购的成功率。但实际并购中因贸然行动而失败的案例很多，这是信息不对称的结果。（二）并购风险1．营运风险

３.筹资风险并购决策会对公司资金规模和资本结构产生重大影响。与并购相关的筹资风险具体包括：资金是否可以保证需要，筹资方式是否适应并购动机，现金支付是否会影响公司正常的生产经营，杠杆收购的偿债风险等。４.反并购风险在通常情况下，被并购公司对并购行为往往持不欢迎或不合作态度，尤其在面临敌意并购时，他们可能不惜一切代价实施反并购策略；其反并购行动可能会对并购公司构成相当大的风险。并购风险并购风险

5．定价风险定价风险产生于尽管被收购公司运作很好，但高收购价格使买主无法获得一个满意的投资回报。6．法律风险各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度。如我国目前的收购法规就要求：收购公司持有一家上市公司5%的股票后即必须公告并暂停买卖，以后每递增5%还要重复该过程；持有30%股票后还必须发出全面收购要约。这套程序造成的并购成本之高，并购风险之大，并购程序之复杂，足以使并购公司气馁。如：SEB收购苏泊尔并购风险5．定价风险并购风险小结：财务风险控制的方法1.降低风险法

----选择最佳资本结构，套期保值2.分散风险

----投资组合，多元化经营3.自担风险

----预提风险准备金4.转移风险

-----通过保险转嫁他人小结：财务风险控制的方法1.降低风险法五、财务风险的预警

（一）单变量模型它是运用某个单一财务比率的走势来预测企业可能出现的财务危机状况。预测财务危机的比率主要有：现金债务总额比(现金流量／债务总额)资产负债率；资产收益率(净收益／资产总额)五、财务风险的预警（一）单变量模型（二）多变量模型

——Z分数模型

Z＝1.2X1+1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5X1=营运资本÷总资产；X2=留存收益÷总资产；X3=息税前收益÷总资产；X4=股票市价÷负债账面价值；X5=销售收入÷总资产。

奥特曼函数的破产与非破产各占50％的点是2.675。Z分数值如果大于2.99，则破产的概率低；如果小于1.81，则破产的概率高；Z分数值介于1.81~2.99之间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能。案例：浙江海纳Z值

（二）多变量模型多变量模型

——F分数模式1996年，周首华、杨济华、王平在《会计研究》上发表了题为“论财务危机的预警分析—F分数模式”一文，提出了F分数模式。F分数模式的主要特点是：（1）F分数模式加入了现金流量这一预测自变量。（2）F分数模式考虑了现代公司财务状况的发展及其有关标准的更新。如财务比率标准的变化，特别是现金管理技术的运用，已使公司所应维持的必要的流动比率大为下降。（3）F分数模式使用CompuetatPCPlus会计资料库中1990年以来4160家公司的数据进行了检查，而Ｚ分数模式的样本仅为66家（33家破产公司、33家非破产公司）。多变量模型

——F分数模式1996年F分数模式列式F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末营运资本/期末总资产；

X2——期末留存收益/期末总资产；

X3——（税后收益+折旧）/平均总负债；

X4——期末股东权益市场价值/期末总负债；

X5——（税后收益+利息+折旧）/平均总资产。F分数模式以0.0274为临界点：若某一特定公司的F分数低于0.0274，则被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为可继续生存的公司

F分数模式列式F=-0.1774+1.1091X1+0.1结束语在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，风险与收益并存。企业应尽最大可能抓住机遇，规避风险，创造收益，才能在竞争中立于不败之地．然而，至今我们尚未找到比用自己的钱自己经营、收入全归自己、风险自我承担更好的财务风险机制。事实上也不可能找到比此更好的机制。因此，财务风险不能完全消除，而只能尽可能地加以控制，使风险与收益达到均衡，这就是我们要实现的目标。结束语在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，风个人观点仅供参考谢谢个人观点仅供参考（第14讲）考场作文开拓文路能力•分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题－—分析问题——解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1．小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如《世界改变了模样》四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。2．序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。3．总分式。如高考佳作《人生也是一张答卷》。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】话题：忙忙，不亦乐乎忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写《本草纲目》。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属