现代金融市场分析报告

第二章金融市场现代金融市场分析报告第1页本章主要内容金融市场概述货币市场资本市场民间金融市场外汇市场和黄金市场衍生金融市场现代金融市场分析报告第2页金融市场含义广义：把一切金融业务，包含存贷款业务、保险业务、信托业务、贵金属买卖业务、外汇买卖业务、同业资金拆借业务和各类有价证券买卖都列入金融市场范围内。狭义：有时则把存贷款业务、保险业务、信托业务排除在外，只把金融同业间资金借贷、外汇买卖和各种有价证券交易活动看做经典金融市场行为。金融市场交易对象实际是一个特殊商品－货币资金。反应了货币资金供需双方所形成供求关系。大多数金融市场不受固定场所、固定时间限制。金融市场发达程度一定程度上反应了一国金融和经济发展水平。现代金融市场分析报告第3页金融市场分类示意图金融市场资金期限交易层次交易范围交易品种交易方式交易场所货币市场资本市场发行市场流通市场国内市场国际市场股票市场债券市场票据市场保险市场外汇市场黄金市场现货市场期货市场期权市场银行间市场交易所市场柜台市场分类标准市场种类现代金融市场分析报告第4页金融市场体系商业银行保监会资本市场普通货币政策工具贷款规模变动中国人民银行货币市场监管银行间同业拆借市场货币供给量证监会特殊货币政策工具其它货币政策工具银行贮备变动短期利率变动长久利率变动银监会银行间债券市场短期贷款/票据市场外汇市场/黄金市场债券市场/股票市场衍生金融工具市场保险市场中长久贷款市场信托/租赁市场产权市场/担保市场监管监管信贷指导性计划现代金融市场分析报告第5页现代金融市场分析报告第6页金融市场功效聚敛功效是指金融市场引导众多分散小额资金汇聚成为能够投入社会再生产资金集合功效。配置功效是指其促进资金合理流动，实现资源优化配置和有效利用机能。调整功效是指其调整国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行功效。反应功效金融市场从来被称为国民经济“晴雨表”和“气象台”，是公认国民经济信号系统。现代金融市场分析报告第7页金融市场两个基础要素市场参加者金融机构家庭（个人）非金融企业政府金融工具现代金融市场分析报告第8页金融工具期限货币市场工具(商业票据、国库券、CDS、回购协议)资本市场工具(股票、企业债券、中长久公债)融资形式直接融资工具(商业票据、股票、债券)间接融资工具(银行承兑汇票、CDS、银行债券、人寿保险单)权利要求债务金融工具（如各种债券，要求是发行主体未来收入）权益金融工具（如种股票，要求是发行主体资产）发行主体企业筹资工具（如企业股票、企业债券、短期商业债券等）政府筹资工具（如政府债券）金融机构筹资工具（如大额可转让存单等）个人筹资工具（房地产抵押单等）与实际信用活动关系原生性金融工具(商业票据、股票、债券、基金)衍生性金融工具(期货合约、期权合约、交换合约、远期合约)现代金融市场分析报告第9页金融市场参加者及其角色居民金融机构政府企业金融市场媒介媒介调控、监督、服务注：图中细箭头表示资金流向，反应市场参加者角色。现代金融市场分析报告第10页金融市场运作条件商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃，社会上存在着庞大资金需求和供给。完善和健全金融机构体系及相当规模专门人才。相当数量和种类金融工具。健全经济、金融法规。市场管理合理，政府当局能适应市场供求情况改变，利用适当金融伎俩来调控市场运行。交通、通信设备完备发达。现代金融市场分析报告第11页货币市场货币市场：指期限在1年以内短期金融工具交易市场。特征：▲融资期限短，流动性高▲融资目标是为处理短期资金周转需要▲参加者主要是机构投资者▲无形市场▲资金批发市场现代金融市场分析报告第12页同业拆借市场同业拆借市场：是金融机构之间经过短期融通资金进行头寸余缺调剂场所。特点：融资期限短；交易伎俩较为先进，手续比较简便，成交时间较为迅捷；交易额较大，普通不需要担保或抵押，完全是一个信用交易；利率由供求双方议定，能够随行就市。拆借目标是为了填补短期、暂时性资金不足以及票据清算差额。能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图能够影响货币市场利率而倍受金融机构及货币当局重视现代金融市场分析报告第13页同业拆借市场市场准入管理（一）政策性银行；（二）中资商业银行；（三）外商独资银行、中外合资银行；（四）城市信用合作社；（五）农村信用合作社县级联合社；（六）企业集团财务企业；（七）信托企业；（八）金融资产管理企业；（九）金融租赁企业；（十）汽车金融企业；（十一）证券企业；（十二）保险企业；（十三）保险资产管理企业；（十四）中资商业银行（不包含城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）授权一级分支机构；（十五）外国银行分行；（十六）中国人民银行确定其它机构。以下金融机构能够向中国人民银行申请进入同业拆借市场：现代金融市场分析报告第14页商业银行同业拆借示意图头寸短缺银行

头寸盈余银行

拆入资金拆出资金现代金融市场分析报告第15页同业拆借市场相关要求

同业拆借交易以询价方式进行，自主谈判、逐笔成交。同业拆借利率由交易双方自行约定。同业拆借市场拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，普通不超出1个月，当然也有少数同业拆借交易期限靠近或到达一年。同业拆借拆款按日计息，拆息额占拆借本金百分比为“拆息率”。在国际货币市场上，比较经典，有代表性同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。我国同业拆借市场交易品种有隔夜、7天、14天、21天、30天、60天、90天、120天、180天、270天、360天等11个交易品种。

现代金融市场分析报告第16页我国同业拆借市场发展历程一、拆借市场起步和首次整理(1984年～1988年)二、拆借市场再起步和再次整理（1990年～1993年）三、建立全国银行间拆借市场网络和清理收回融资中心逾期资金（1996年～1997年）四、市场化改革与不停求索（1998年至今）1998年5月，人民银行同意经营人民币业务外资银行加入全国同业拆借市场;同意保险企业、农村信用社加入全国统一拆借市场。1999年9月，人民银行同意一批证券企业和基金管理企业进入银行间同业市场。现代金融市场分析报告第17页20，资产管理企业和汽车金融企业作为新型组员机构进入同业拆借市场，截至20末，银行间同业拆借市场参加者包含银行、证券企业、财务企业等各种类型机构投资者788家，比年末增加71家。现代金融市场分析报告第18页现代金融市场分析报告第19页年金融机构同业拆借资金净融出、净融入情况表

单位：亿元同业拆借国有商业银行2459711031其它商业银行-35809-28619其它金融机构254010868其中：证券及基金企业29167670外资金融机构86726720负号表示净融出，正号表示净融入。其它商业银行包含股份制商业银行和城市商业银行。其它金融机构包含政策性银行、农信社联社、财务企业、信托投资企业、保险企业、证券企业及基金企业。

现代金融市场分析报告第20页年1月拆借交易情况1月份，同业拆借成交6270.6亿元，较年12月份降低53.7%；交易品种以1天为主，1天品种共成交4867.0亿元，占本月全部拆借成交量77.6%。同业拆借加权平均利率继续呈下行趋势，同业拆借加权平均利率为0.90%，较前一个月下降34个基点。现代金融市场分析报告第21页票据市场票据市场：是指商业票据承兑、贴现等活动所形成市场。商业票据承兑是一个付款承诺行为。主要有两种情况：商业承兑和银行承兑。票据贴现市场参加者主要是商业票据持有些人、商业银行以及专门从事贴现业务承兑企业、贴现企业。票据贴现：是指持票人将未到期票据卖给银行以兑取现金，银行从票据面额中扣除自贴现日到票据到期日利息后，将余额支付给持票人一个票据买卖行为。现代金融市场分析报告第22页贴息：贴现时扣除利息。按照参加贴现者不一样分为贴现、转贴现和再贴现。转贴现:是指商业银行将已贴现票据向另一家商业银行办理贴现业务。再贴现:是指商业银行向中央银行申请贴现。计算公式：贴现应付款＝票据面额－贴息贴息＝票据面额×贴现率×贴现期限现代金融市场分析报告第23页贴现、转贴现、再贴现流程图现代金融市场分析报告第24页例某客户将合格票据１００万元到商业银行贴现，还差３０天到期，若按月息６％0扣除贴现利息，银行实付贴现额为多少？

贴息＝100×6%0×30/30＝0.6（万元）贴现应付款＝100－0.6＝99.4（万元）现代金融市场分析报告第25页我国票据市场发展1979年，中国人民银行同意部分企业发行商业承兑汇票。1981年在上海试办票据贴现业务，85年起推广全国。1995年《票据法》颁布。1997年《票据管理实施方法》施行。1999年人行下文明确提出建立区域性票据市场。年11月9日，我国第一家专业化票据经营机构----中国工商银行票据营业部在上海正式成立。现代金融市场分析报告第26页可转让大额定时存单市场可转让大额定时存单（CDS）：是商业银行发行按一定时限并按一定利率取得收益存款单据。可转让大额定时存单市场：是指大额存单发行、转让所形成市场。发行方式主要有批发式发行和零售发行。发行价格：按票面价格出售和贴现发行。我国银行大额存单于1986年10月创办，1989年中国人民银行公布了《大额可转让存单管理方法》。现代金融市场分析报告第27页可转让大额定时存单与与银行普通定期存单款区分可转让大额定时存单定时存款记名不记记转让能够不可面额固定不固定利率不固定固定提前支取不得提前支取，但可在二级市场上转让若提前支取要损失部分利息现代金融市场分析报告第28页国库券市场●定义：国库券发行与流通所形成市场。●特点：国库券是为处理国库资金周转困难而发行短期债务凭证，期限短，流动性好；

国库券发行频率高，但存量可观；

国库券发行普通采取间接发行方式由金融机构承销；

国库券安全性好，收益率合理且能够免税。

国库券市场交易活跃，既是投资者理想场所，也是商业银行调整流动性和中央银行公开市场操作场所。现代金融市场分析报告第29页回购协议回购协议：是在出售证券同时，出售证券一方同意订立在未来某一日按约定价格重新购回该证券协议。实际是以证券为抵押品融通短期资金一个形式。正回购：同一内容资产先卖出再买进合约。逆回购：同一内容资产先买进再卖出合约。现代金融市场分析报告第30页证券购置者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）现代金融市场分析报告第31页特征

期限短，隔夜-7天，超出30天称为定时回购。买卖资产都是流通量大、质量最好金融工具，如国库券；回购实质是一个有抵押品短期借贷，最初目标是融资，后发展为货币政策伎俩。回购协议买卖价格是一致，但卖方（融入方）要付息给买方。回购市场参加者主要是金融机构、企业和中央银行。现代金融市场分析报告第32页年金融机构回购资金净融出、净融入情况表

单位：亿元回购市场国有商业银行-136684-132639其它商业银行126909899其它金融机构9237388364其中：证券及基金企业保险企业33837265381517531055外资金融机构3126134376负号表示净融出，正号表示净融入。其它商业银行包含股份制商业银行和城市商业银行。其它金融机构包含政策性银行、农信社联社、财务企业、信托投资企业、保险企业、证券企业及基金企业。

现代金融市场分析报告第33页金融市场货币市场衍生市场资本市场民间金融市场外汇/黄金市场中国人民银行银监会证监会保监会机构机构机构金融机构现代金融市场分析报告第34页资本市场资本市场：是指以一年期以上金融工具为交易媒介市场。包含银行中长久借贷市场和证券市场特点：交易期限较长。少则一年，长则数十年交易目标主要为处理长久投资性资金供求需要资金借贷量大市场交易工具特殊，含有一定风险性和投机性现代金融市场分析报告第35页资本市场参加者证券发行人（政府、金融机构、企业、其它）证券投资人（个人、企业、各类金融机构、各类基金、外国投资者）资本市场中介机构（证券承销商和经纪商、证券交易所或交易中心、证券结算企业、会计审计事务所、资产评定机构、证券评级机构、投资咨询和服务机构）自律性组织（行业协会）证券监管机构（专管和兼管两种形式）现代金融市场分析报告第36页证券中介机构：是媒介证券发行人与投资人交易证券承销人和相关专业机构。▲是证券发行市场中主要组成要素。▲包含负担承销义务投资银行、证券企业或信托投资企业。▲还包含律师事务所、会计师事务所和资产评定机构等。▲中介机构起着沟通买卖、连接供求等主要作用。现代金融市场分析报告第37页现代金融市场分析报告第38页证券发行按发行方式和认购对象不一样，分为：公募发行（publicplacement）：事先不确定发行对象，而是面向社会广大投资者公开销售证券。私募发行（privateplacement）：仅向少数特定投资者发行证券一个方式，也称内部发行。现代金融市场分析报告第39页证券发行按是否需要中介机构给予帮助发行，分为：直接发行（directissue）：是指发行人不经过证券经营机构而自己发行证券一个方式。间接发行（indirectissue）：也称承销发行，是发行人不直接参加证券发行过程，而是委托给一家或几家证券经营机构承销一个方式。现代金融市场分析报告第40页证券承销方式自销承销：是将证券销售业务委托给专门证券承销机构销售。包销：是指证券企业将发行人证券按照协议全部购入，或者在承销期结束后将售后剩下证券全部自行购入承销方式。全额包销余额包销代销：是指证券企业代发行人出售证券，在承销期结束后，将未售出证券全部退还给发行人承销方式。现代金融市场分析报告第41页证券发行价格股票发行价格：依据我国《企业法》第一百二十八条和《证券法》第三十四条要求，股票发行价格能够等于票面金额，也能够超出票面金额，但不得低于票面金额。债券发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行。现代金融市场分析报告第42页证券交易市场证券交易所市场证券交易所：我国《证券法》要求，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券，实施自律管理法人。证券交易所组织形式有：企业制和会员制。场外交易市场：是证券交易所以外证券交易市场总称。在证券市场发展早期，许多有价证券买卖都是在柜台上进行，所以称之为柜台市场或店头市场。现代金融市场分析报告第43页现代金融市场分析报告第44页现代金融市场分析报告第45页现代金融市场分析报告第46页现代金融市场分析报告第47页1999—股票市场情况一览注：投资者开户数含A股、B股和基金。现代金融市场分析报告第48页现代金融市场分析报告第49页现代金融市场分析报告第50页现代金融市场分析报告第51页现代金融市场分析报告第52页1999—债券市场发行情况

单位：亿元现代金融市场分析报告第53页现代金融市场分析报告第54页各国债券市场规模与GDP比值注：图中中国数据截至20底，其它截至年底。现代金融市场分析报告第55页现代金融市场分析报告第56页现代金融市场分析报告第57页现代金融市场分析报告第58页中国债券市场监管体系现代金融市场分析报告第59页续表现代金融市场分析报告第60页年底，中国债券市场规模仅相当于股票市场规模27%，远低于美国等成熟市场，也低于韩国、印度等新兴市场。现代金融市场分析报告第61页债券评级定义穆迪标准普尔惠誉最高信用质量，发行者有很强能力偿还债务AaaAAAAAA很高信用质量，违约风险很低Aa1,Aa2,Aa3AA＋，AA，AA－AA信用质量高，但对经济或业务改变很敏感A1,A2,A3A＋，A，A－A足够信用质量，不过假如情况恶化轻易受到损失Baa1,Baa2,Baa3BBB＋，BBB，BBB－BBB低于投资等级，不过发行者推行承诺也有很多机会Ba1,Ba2,Ba3BB＋，BB，BB－BB含有很大信用风险，但发行者当前能够偿还债务B1,B2,B3B＋，B，B－B非常高违约风险Caa1,Caa2,Caa3CCC＋，CCC，CCC－CCC，CC，C发行者不能按期支付利息或偿还本金CDDDD，DD，D现代金融市场分析报告第62页证券投资基金市场参加主体当事人市场服务机构监管与自律机构基金份额持有些人基金管理人基金托管人基金销售机构注册登记机构律师事务所和会计师事务所基金投资咨询企业与基金评级机构基金监管机构证券交易所基金行业自律机构现代金融市场分析报告第63页认购、申购与赎回认购：在基金募集期内购置基金份额行为。申购：投资者在开放式基金募集期结束后，申请购置基金份额行为。赎回：是指基金份额持有些人要求基金管理人购回其所持有开放式基金份额行为。认购渠道：商业银行、证券企业、证券投资咨询机构、专业基金销售机构等。认购步骤：开户、认购、确认。申购、赎回场所：基金管理人直销中心、基金销售代理人代销网点、电话、传真或互联网。申购、赎回时间：证券交易所交易日。早晨9∶30－11∶30，下午1∶00－3∶00。当前我国开放式基金最低认购金额普通为1000元人民币。现代金融市场分析报告第64页认购方式与认购费率开放式基金认购采取金额认购方式。收费模式：前端收费模式：是指在认购基金份额时就支付申购费用付费模式。后端收费模式：是指在认购基金份额时不收费，在赎回基金时才支付认购费用收费模式。现代金融市场分析报告第65页现代金融市场分析报告第66页现代金融市场分析报告第67页现代金融市场分析报告第68页证券发行市场和流通市场关系证券发行市场是流通市场基础和前提，有了发行市场证券供给，才有流通市场证券交易，证券发行种类、数量和发行方式决定着流通市场规模和运行。流通市场是发行市场得以连续扩大发行必要条件，有了流通市场为证券转让提供确保，才使发行市场充满活力和弹性。流通市场价格制约和影响着证券发行价格，是证券发行时需要考虑主要原因。所以，证券发行市场和流通市场是现有区分又有联络，相互依存相互制约不可分割整体。现代金融市场分析报告第69页现代金融市场分析报告第70页年末，银行间债券市场参加者达8299家，包含各类金融机构和其它机构投资者，形成了以做市商为关键、金融机构为主体、其它机构投资者共同参加多层市场结构，银行间债券市场已成为各类市场主体进行投融资活动主要平台。年，银行间债券市场参加主体类型深入丰富，非金融企业与资金集合型投资主体增加较多，其中，企业新增741家，基金新增365家，信用社新增39家，银行新增33家，保险机构新增15家，非银行金融机构新增12家，证券企业新增5家。现代金融市场分析报告第71页现代金融市场分析报告第72页年，银行间债券市场累计发行人民币债券25625.8亿元，同比增加16.9%，短期融资券、次级债券以及资产支持证券发行量较上年都有较大幅度增加，另外年4月份推出中期票据也保持了较大发行量。年年末，债券市场债券托管总额2达10.3万亿元，其中，银行间市场托管额为10万亿元，同比增加19.7%。现代金融市场分析报告第73页20，银行间债券市场债券品种和信用层次愈加丰富。在继续稳步推进金融债券、资产支持证券、短期融资券发行同时，允许非金融企业在银行间市场注册发行中期票据，直接融资渠道深入拓宽。20,商业银行次级债券发行量大幅增加，整年共有10家商业银行发行次级债券724亿元，发行量较前一年增加115.2%，另有2家商业银行发行普通金融债券250亿元。资产证券化试点机构范围和发行规模较年都有扩大，包含商业银行、汽车金融企业、资产管理企业等在内8家机构发起总金额为302亿元资产支持证券。非金融企业债务融资工具市场快速发展，20银行间债券市场共发行短期融资券269只，累计发行面额4308.5亿元,中期票据41只，累计发行面额1737亿元。现代金融市场分析报告第7