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Options,Futures,andOtherDerivativesEleventhEditionChapter12TradingStrategiesInvolvingOptionsCopyright©2022,2018,2012PearsonEducation,Inc.AllRightsReservedStrategiestoBeConsideredBondplusoptiontocreateprincipalprotectednoteStockplusoptionTwoormoreoptionsofthesametype(aspread)Twoormoreoptionsofdifferenttypes(acombination)PrincipalProtectedNoteAllowsinvestortotakeariskypositionwithoutriskinganyprincipalExample:$1000instrumentconsistingof:3-yearzero-couponbondwithprincipalof$10003-yearat-the-moneycalloptiononastockportfoliocurrentlyworth$1000PrincipalProtectedNotesViabilitydependson:LevelofdividendsLevelofinterestratesVolatilityoftheportfolioVariationsonstandardproduct:OutofthemoneystrikepriceCapsoninvestorreturnKnockouts,averagingfeatures,etc.PositionsinanOptionandtheUnderlying(Figure12.1)BullSpreadUsingCalls
(Figure12.2)BullSpreadUsingPuts
Figure12.3BearSpreadUsingPuts
Figure12.4BearSpreadUsingCalls
Figure12.5BoxSpreadAcombinationofabullcallspreadandabearputspread.IfalloptionsareEuropean,aboxspreadisworththepresentvalueofthedifferencebetweenthestrikeprices.IftheyareAmerican,thisisnotnecessarilyso(seeBusinessSnapshot11.1).ButterflySpreadUsingCalls
Figure12.6ButterflySpreadUsingPuts
Figure12.7CalendarSpreadUsingCalls
Figure12.8CalendarSpreadUsingPuts
Figure12.9AStraddleCombination
Figure12.10StripandStrap
Figure12.11AStrangleCombination
Figure12.12OtherPayoffPatternsWhenthestrikepricesareclosetogether,abutterflyspreadprovidesapayoffconsistingofasmall“spike.”Ifoptionswithallstrikepriceswereavailable,anypayoffpatterncould(atleastapproximately)becreatedbycombiningthespikesobtainedfromdifferentbutterflyspreads.CopyrightThisworkisprotectedbyUnitedStatescopyrightlawsandis
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