《FOF系列研究之七十》：纳斯达克科技ETF投资价值分析

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。FOF之七十》⚫受益于美国十年经济增长以及移动互联网的兴起，纳斯达克科技市值加权指数业绩表现十分强势，近十年涨幅高达490.27%。今年以来，受益于人工智能领域的快速发展，纳斯达克科技市值加权指数今年以来涨幅55.77%，表现显著优于其他市场代长短期业绩均领先于全球主要市场代表指数。3452.05亿美元，中位数为666.64亿美元，其中68%成分股总市值高于500亿美企业。体，共有32只汇集了全球最头部的AI产业链公司，在当前全球资本市场都在积极拥抱这新一轮的我们看好该指数长期投资价值。至今涨幅超过50%的该指数成分股近期受到资本关注。另外从基本面的角度看，纳斯达克科技市值加权指数各成分股ROE(TTM)的平均值为27.08%，中位数为20.00%。说明成分股中绝大多数公较强。因此我们认为该指数具有较高的投资价值。偏离度和跟踪误差的最小化。目前市场上跟踪纳斯达克科技ETF的产品仅有景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)。景顺长城基金在权益投资方面业绩优异，公司成立20产管理的总规模超过5000亿元。2023年08月29日证券分析师杨怡玲yangyiling@联系人陶文启系人系人xiaolihua@首批中证2000ETF、信创主题ETF、浮动费率基金正式获批中银基金王睿：擅于平衡绝对收益与相对收益的均衡型选手：——《FOF系列研究之六十九》中证500行业中性低波动指数投资价值分析：——《FOF系列研究之六十八》中证沪港深红利成长低波动指数投资价值分析：——《FOF系列研究之六十七》2023-08-282023-08-242023-08-242023-08-22业绩不代表未来2.量化模型失效风险2 三、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)产品 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 NDXTMCNDX指数净值曲线(截至2023-08-11) 5图4：上半年全球主要市场宽基表现(截至2023-08-11) 6图5：近十年全球主要市场宽基表现(截至2023-08-11) 6图6：纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC)市值分布(货币单位：美元) 7图7：纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC)行业分布(单位：只) 8图8：纳斯达克科技市值加权指数权重股信息(截至2023-08-11) 9 表2：景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)概况 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4一、纳斯达克科技市值加权指数概况指数简介：纳斯达克科技市值加权指数(代码：NDXTMC.GI)，指数英文名称NASDAQ-100司整体表现。样本空间：纳斯达克100指数(NDX.GI)的成分股。选样方法：首先在纳斯达克上市公司中，剔除金融股后选择市值靠前的100家公司，组成“纳斯达克100指数”；然后在纳斯达克100指数成份股中根据行业分类基准(ICB)选出归类为科技成分股及权重调整：纳斯达克科技市值加权指数的成分股及权重调整时间与纳斯达克100指数的成分股加权调整：指数证券的初始权重是由该成分股的市值除以所有成分股的总市值计算得出。行调整：成分股权重不得超过10%。指数相关方案：1、指数维护剔除方案：如果纳斯达克科技市值加权指数的成分股因任何原因从达斯达克100指数中剔除，其成分股也将同时从纳斯达克科技市值加权指数中剔除。2、指数维护替代方案：1)当纳斯达克100指数中根据ICB归类为科技类别的成分股被剔除时，其也将从纳斯达克科技市值加权指数中剔除。因此，如果加入纳斯达克100指数的替代成分股根据ICB归类为科技类别，那么该替代成分股也将被纳入纳斯达克科技市值加权指数，并在生效日承接被剔除成分股的权重。2)当纳斯达克100指数中根据ICB归类为非科技类别的成分股被剔除时，而ICB归类为科技类别，该替代成分股会在下季度调整时纳入纳斯达克科技市值加权指数。3)当纳斯达克100指数中根据ICB归类为科技类别的成分股被剔除时，而替代成分股被ICB归类为非科技类别，那么该成分股会从纳斯达克科技市值加权指数中被剔除，纳斯达克科技市值加权指数的除数会作调整，以确保指数的完整性。3、新增方案：倘若证券因任何原因被纳被纳入斯达克科技市值加权指数。1.2指数业绩表现及与纳指100对比分析股经历了超长牛市，纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC)长期来看走势也较为优秀，在过去有两年收益率为负，年度胜率为81.82%，除2020年和2022年以外，其他各年度最大回撤相对较低。回测区间内该指数年化收益率19.16%，夏普比率0.80，Calmar比率 (收益回撤比)为0.42，总体来看该指数业绩十分优秀，具有较高的投资价值。具有高性价比、长期能获得稳定收益率等特点。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5876543210876543210NDXTMC2023-08-11)年化收年化收益最大回撤区间年化波动率夏普比率最大回撤Calmar201333.98%2013-05-17-2013-06-2412.59%2.59-5.73%5.93201423.14%2014-09-18-2014-10-1614.62%2.41%2.4620153.60%2015-03-02-2015-08-2518.26%0.19-15.03%0.24201614.80%2016-01-04-2016-02-0917.44%0.82-11.83%5201738.82%2017-06-08-2017-07-0312.12%3.09.90%5.632018-4.64%2018-08-29-2018-12-2424.45%-23.47%201944.82%2019-04-25-2019-06-0319.11%2.25-14.87%3.01202040.57%2020-02-19-2020-03-1639.87%0.97-30.97%1202138.95%2021-02-16-2021-03-0822.94%3-12.68%3.072022-39.68%2022-01-03-2022-11-0338.84%-44.85%202354.88%2023-08-01-2023-08-1124.99%4.01.64%7.19年化19.16%2021-11-19-2022-11-0324.04%0.80-45.90%0.42数据来源：东方证券研究所&Wind资讯为了进一步分析纳斯达克科技市值加权指数的表现，我们还对比了其与纳斯达克100指数 XCNDXNNDXNDXTMC超额收益-1.01%5.21%-4.-1.01%5.21%-4.82%8.91%7.31%-3.60%6.86%-7.01%2%-6.71%0%2.09%20132014201520162017201820192020202120222023年化34.99%%8.43%5.89%31.52%-1.04%37.96%47.58%26.63%-32.97%37.37%%23.14%3.60%80%38.82%44.82%40.57%38.95%54.88%16%数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 资料来源：东方证券研究所&Wind有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。62013年以来，纳斯达克科技市值加权指数相对纳斯达克100指数超额年化收益率2.09%，而今年年初至2023-08-11，纳斯达克100指数绝对收益率37.37%，而经过“科技”提纯之后的4.88%，相对纳斯达克100指数的超额收益率17.51%。并且从上图可以看出，纳斯达克科技市值加权指数净值曲线大部分时间位于纳斯达克100指数之有显著的超额收益。1.3和全球其他主要指数对比进一步我们对比了纳斯达克科技市值加权指数和全球主要市场代表指数今年以来和近十年以%%%%上半年全球主要市场宽基表现(截至2023-08-11)5%16.27%13.71%5%16.27%13.71%13.38%数据来源：东方证券研究所&Wind0%0%0%0%近十年全球主要市场宽基表现(截至2023-08-11)0.27%0.27%89.87%80.06%数据来源：东方证券研究所&Wind通过上图显示纳斯达克科技市值加权指数近十年涨幅高达490.27%，远超全球主要市场宽基ChatGPT，美股科技股反弹十分明显，纳斯达克科技市值加权指数今年以来涨幅55.77%，表现显著优于其他指数。当前，全球产业界和资本市场都在积极拥抱这新一轮的数字产业化变革浪潮，而以“科技”为主旋律的纳斯达市值加权指数汇集了全球最头部的AI产业链公司且这些公司的占比非常高，因此我们看好二、纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析2.1市值分布：聚焦大市值企业视作一只股票)，包含有3个外国公司：拼多多(中国&互联网销售)、阿斯麦(荷兰&光刻机)和恩智浦(荷兰&半导体)。从市值分布来看，指数成分股平均总市值为3452.05亿美元，中位数为666.64亿美元，总市值最大的是苹果公司(代码：AAPL)为2.78万亿美元，总市值最小的Zoom代码：ZM)为198.16亿美元。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7图6：纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC)市值分布(货币单位：美元),12,,12,亿—亿—资料来源：东方证券研究所&Bloomberg代码称市盈率(PE-TTM)权重00METAMeta平台股份有限公司34.3010.79%AAPLMSFT司AVGO博通股份有限公司26.396.78%phabet4.76%phabet2.71%ADBE奥比多5.92.45%AMD64.4064.40%数据来源：东方证券研究所&Bloomberg从以上饼图结果来看，大部分个股总市值都介于500亿美元到2000亿美元之间，成分股大都为大盘股，其中总市值小于1000亿美元公司数量有22家占比59%，总市值小于2000亿美元的公司数量30家占比78%，总市值大于1万亿美元的公司数量有3家分别是苹果公司、微软公司、英伟达(GOOGL和GOOG合并计算则有4家)，可见虽然成分股总市值极差较大，但大部据指数编制规则，纳指科技指数单一成分股权重不超过根据指数前十大权重股权重分布来看，前五大权重股占比47.29%，前十大权重股占比67.41%，权重分布相对集中。并且前十大权重股总市值均超过了1500亿美元均为大盘股。另外一方面，前十大权重股滚动市盈率(PE-TTM)普遍在20-40倍之间，其中英伟达和AMD公司市盈率均超过了200倍，这说明相关个股受到资本市场高度青睐，市场对相关个股预期较高，因此其时。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC.GI)的成分股科技属性十分突出，其成分股主要分布于软件(Software，15家占比40.54%)、半导体(Semiconductors，13家占比35.14%)、生产技术设备(ProductionTechnologyEquipment，4家占比10.81%)、消费者数字服务 (ConsumerDigitalServices，3家占比8.11%)、电脑硬件(ComputerHardware，1家占比2.70%)、计算机服务(ComputerServices，1家占比2.70%)等6个行业(ICB子行业分类)，其中公司数量占比最大的两个行业分别为软件和半导体行业，共有28只占比75.68%，这表明纳斯达克科技市值加权指数成分股的行业分布十分集中。图7：纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC)行业分布(单位：只)86420431SoftwareSemiconductorsProductionConsumerComputerComputerTechnologyDigitalServicesHardwareServices资料来源：东方证券研究所&Bloomberg纳斯达克科技市值加权指数与纳斯达克100指数以及其他美股科技指数有显著不同的是，该司英伟达(NVDA)，另外该指数成分股中作为全球科技巨头的微软公司(MSFT)、Alphabet公司(GOOGL)、脸书(META)、苹果公司(APPL)等公司也布局AI领域多时，AI领域的技产品和云服务中，在这之后不久谷歌开启了可媲美GPT的Bard的公测，英伟达DGXCloud、AdobeFireflyAI。综上所述，纳斯达克科技市值加权指数基本形成了对AI全产业链的覆盖，包括上游负责提供数据加算力的芯片的英伟达和超威半导体(AMD)，中游提供算法模型的微软、谷歌等，以及下游AI有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9下图展示了纳斯达克科技市值加权指数(NDXTMC.GI)中各成分股的总市值、ICB子行业分图8：纳斯达克科技市值加权指数权重股信息(截至2023-08-11)代码名称ICB子行业总市值年初至今0.00%23.64%46.84%0.00%23.64%46.84%0.66%34.65%9.64%54.77%2.81%66.08%27.88%50.27%43.27%5.55%51.63%5%5.61%7%21.92%30.67%29.29%21.69%53.61%56.20%34.48%40.77%51.09%9%40.73%27.75%24.68%28.60%35.34%22.07%37.42%29%23%20%48%%62%46%55%28%42%35%70%34%-6%-5%-74%35%-9%33%93%31%-45%-4%%78%ConsumerDigitalServicesComputerServicesConsumerDigitalServicesConsumerDigitalServicesSemiconductorsSemiconductorsSemiconductorsSemiconductorsSemiconductorsProductionTechnologyEquipmentSemiconductorsProductionTechnologyEquipmentProductionTechnologyEquipmentSemiconductorsSemiconductorsSemiconductorsSemiconductorsSemiconductorsProductionTechnologyEquipmentSemiconductorsSemiconductorsSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareSoftwareComputerHardware1.11353.936374.307761.681.190091.20490.979.047.98654.863424.305.82869.06314.36408.10918.659.05445.102667.89526.43705.05290.68508.00666.6423850.30351.442317.52444.47614.44208.55651.94261.424.05591.066468.6927796.10CTSHGOOGLTADATXNAMDCAVGOAMATXGFSNADIQCOMASMLIDOGTEAMANWCRWDADBEADSKCDNSZSSNPSANSSWDAYZMTAAPL高知特科技公司Alphabet公司Meta平台股份有限公司英特尔英伟达美满电子科技公司德州仪器AMD公司KLA公司博通股份有限公司应用材料泛林集团格罗方德半导体股份有限公司安森美半导体公司亚德诺半导体高通公司微芯科技股份有限公司阿斯麦控股公司恩智浦半导体公司美光科技股份有限公司Datadog股份有限公司AtlassianCorpPaloAltoNetworks股份有限公司微软公司CrowdStrike控股股份有限公司奥多比欧特克Cadence设计系统股份有限公司Zscaler股份有限公司新思科技公司ANSYS股份有限公司Intuit股份有限公司Workday股份有限公司Zoom视频通信股份有限公司Fortinet股份有限公司苹果公司资料来源：东方证券研究所&Bloomberg占比27.03%，年初至今涨幅超过10%的股票有32只占比86.49%，年初至今涨幅小于0的股票值。从基本面的角度来看，纳斯达克科技市值加权指数各成分股滚动净资产收益率即ROE(TTM) (此处指标值根据最新一期财务报表结果计算得到)的平均值为27.08%，中位数为20.00%。该ROETTM57.22%，其次是KLA公司为116.01%，ROE (TTM)大于10%的公司数量有26家占比70.27%，大于50%的公司数量有7家占比18.92%。这说明成分股中绝大部分公司的ROE(TTM)水平都较高，ROE(TTM)作为财务分析的一类指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。因此，我们认为该指数成分股中绝大多数公司为股东带来收益的能力较强，该指数具有非常高的投资价值。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。三、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)产品3.1产品基本情况景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金(QDII)(简称：景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)，基金代码：159509.OF)是景顺长城基金管理有限公司管理的一只跨境ETF产品，采用完全复制法跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内。基金在标的指数成份股和备选成份股上投资的占比不低于资产净值的90%，且不低于非现金资产的80%，基金资产总值不超过基金资产净值的140%(如法规变更，投资比例也将进行相应的调整)。目前市场上跟踪纳斯达克科技ETF的产品仅有景顺长城纳斯达克科技FQDII表2：景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)概况人人准期景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金(QDII)科技ETF(QDII)金管理有限公司份有限公司纳斯达克科技市值加权指数收益率(使用估值汇率调整)/年2023-07-19数据来源：东方证券研究所&Wind3.2基金经理景顺长城纳斯达克科技市值加权基金由汪洋先生和张晓南先生共同管理，二位基金经理均具品和QDII产品投资管理经验：份有限公司金融工程部高级研究员，华泰柏瑞基金管理有限公司指数投资部基金经理助理，汇添富基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理，博时基金管理有限公司指数与量化投资部副总ETF、M01.56亿元。曾担任鹏华基金管理有限公司产品规划部高级产品设计师,兴银基金管理有限责任公司权益投资部基金经理、研究部研究员。2020年2月加 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3.3公司优势顺长城基金管理有限公司于2003年6月12日成立，是中国证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司。公司是由景顺集团下属的景顺资产管理有限公司与长城证券有限责任公司、联合开滦(集团)有限责任公司和大连实德集团有限公司共同发起的。其中，景元人民币，总部位于深圳，并在北京、上海和广州设有分公司。其主要经营范围是基金管理、发或中国证监会准许和批准的其他业务。ETF31日，公司共管理非货币型基金170只，管理资产规模合计约为3526亿元。其中，国际(QDII)类型基金有4只，这部分基金的规模合计已超过20亿元。景顺长城基金在ETF产品方面追求特色化、国际化的发展。其产品线较为完善，覆盖型F产品A股特色产品红利100ETF、TMTETF、500ETF增强、电池30ETF、景顺数据来源：东方证券研究所&Wind基金。资产管理的总规模约为5380亿元。风险提示金投资有风险，基金过往业绩不代表未来表现。。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本或观点无任何直接或间接的关系。性指数的涨跌幅为基准 (A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数)；公司投资评级的量化标准数收益率在-5%以下。级相关信息。存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利有效。行业投资评级的量化标准：准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研