【药业公司现金流管理问题探讨15000字（论文）】

S药业股份有限公司现金流管理现状、问题及优化策略目录1绪论 1TOC\o"1-3"\h\u1.1研究背景及意义 11.1.1研究背景 11.1.2研究意义 11.2国内外研究综述 21.2.1国外研究综述 21.2.2国内研究综述 31.2.3文献述评 51.3研究内容 52现金流管理理论概述 62.1现金流管理的相关概念 62.1.1现金流的概念 62.1.2现金流管理的概念 62.2现金流的分类 62.2.1经营活动现金流 62.2.2投资活动现金流 62.2.3筹资活动现金流 72.3现金流管理的意义 73S股份基本概况及现金流管理现状分析 83.1S股份基本概况 83.1.1公司简介 83.1.2S股份财务状况 83.2S股份现金流管理分析 93.2.1S股份现金流总体分析 93.2.2S股份经营活动现金流分析 103.2.3S股份投资活动现金流分析 123.2.4S股份筹资活动现金流分析 134S股份现金流管理存在的问题及成因分析 164.1经营活动现金流贡献度有待加强 164.2投资活动安排不合理 164.3筹资方式单一 165S股份现金流管理优化对策 185.1提高经营活动管理水平 185.1.1加强企业经营活动管理 185.1.2提高存货管理水平 185.2优化投资项目管理 185.2.1.适当缩减投资规模 185.2.2提高投资收益性 195.3多元化筹资渠道 196总结 20参考文献 221绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景随着经济全球化与市场经济在我国的持续发展，国民生活质量及疾病预防意识逐步提高，医药制造业的发展与国计民生息息相关。另外医疗政策改革推行、人口老龄化加剧等现象，使得我国的医药制造行业稳步发展，现金流作为企业经营情况的重要指标，与企业的未来发展有必然的联系，也直接影响到企业的核心竞争力。现金流管理作为财务管理乃至企业管理的重点，其地位不言而喻。医药制造业在医疗政策的改革与整个行业研发与制药技术不断提高的大背景下，让企业在激烈的市场竞争中立于不败之地和保持有效的发展水平尤其重要，但也正是由于大背景以及大部分中国医药制造企业的现金流管理仍处于粗放式管理的水平，使得近年来医药制造行业营收持续呈下降态势，不同程度上间接或直接导致了现金流入的减少。后又因疫情影响，天津S药业股份有限公司(以下简称“S股份”)所在的医药制造企业货款难以回收，资金周转速度情况急转直下，而S股份对于此类突发情况，现金流经营管理能力十分有限。因此，S股份受政策改革，经营能力以及市场等多方面的影响，财务管理危机不断，加剧了现金流的紧张程度。这些关乎企业未来发展的问题亟待解决，所以S股份现金流管理优化刻不容缓。1.1.2研究意义S股份作为我国老牌医药制造企业，是天津市第一家全部通过国家GMP认证的原料药生产单位，是亚洲最大的甾体皮质激素类药物科研、生产、出口基地。其得以发展到今天依靠的是精湛的生产工艺和过硬的产品质量，S股份凭借其成本较低的优势与优质的服务水平使其主要产品在亚洲市场站稳脚跟并一定程度上打开了欧美市场。但是近年来，S股份主要生产的原料药及制剂依赖的皮质激素原材料价格上涨，和医药制造企业前期研发投入资金量巨大的特点，使S股份的生产成本不断增加。又由于市场竞争激烈和政策的收紧等外部环境因素影响,导致S股份资金回笼慢，资金链压力巨大，所以S股份现金流管理优化势在必行。本文将通过对S股份现金流管理的现状进行研究与分析，探讨S股份现金管理的存在的问题及成因，在此基础上提出针对S股份现存问题的对策，结合现金流管理理论与S股份实际情况，均衡风险与收益，改善现金流结构，完善现金流收支环节的控制与管理。使其可以尽快回笼资金，实现公司的持续发展和经营，同时也为与S股份情况相似的医药制造企业提供借鉴意义。1.2国内外研究综述1.2.1国外研究综述1.现金流管理的起源发展以及概念界定国外在现金流管理方面的研究较早，大致起源于美国。WilliamT&Foster（1922）[1]指出，现金流具有动态性特征，是企业经营发展不可或缺的重要元素，只有充裕、健康的现金流才能保障企业正常经营运转，避免企业因为财务问题出现危机。随后，现金流管理概念又融合了“现金流量周期”的概念，HagerHC（1976）[2]以企业真实的经营管理视角出发，最先提出了“现金流量周期”的概念，同时对现金流管理的概念和对策提出了自己的观点。Giriati（2016）[3]对现金流管理中的流程问题进行了研究，认为无论是采购生产环节，还是销售收款阶段，都会对资金流通带来影响，并应该得到企业的重视，在各个环节进行优化和改进，从而较好地保持企业现金流管理水平和有效性。GoharehMM，NSGharneh，RGYaghin.（2017）[4]将现金流量管理放在制造业中进行研究，认为传统调度的目标通常是基于时间的。最小化最大完工时间，总流程时间，总成本等是这些目标的实例。在制造业中，加工每个工件都需要支付成本和接受价格。因此，目标应该包括一些管理现金流的概念。同时，学者们定义了两个新的目标:最大化平均和最小可用现金，并科学论证了按利润率递减的排序方法可以最大限度地提高排序效率和生产效率。按成本递增顺序安排工作，按价格递减顺序打破关系，使后者最大限度地发挥作用，能为金融不稳定提供保护。2.现金流管理的维度研究现金流量管理的维度包括经营活动、投资活动和筹资活动。不少学者也对这些维度进行了研究。从文献可以看出，学者们普遍认为经营活动现金流量会直接影响到企业的长远发展。MiaoB，SHTeoh，ZNZhu（2016）[5]通过比较只披露资产负债表的子样本公司和同时披露资产负债表和现金流量表的子样本公司之间对盈余公告的短期和长期市场反应来检验有限注意对应计项目估值的影响。研究论证了应计利润披露能够提高应计利润的定价效率。通胀紧缩环境与企业销售额变动量会对企业现金流造成影响。YaariU，ANikiforov，EKahya，YShachmurove（2016）[6]指出自由现金流量是20世纪80年代后期用来评估企业及其个别项目的金融工具。学者们借用会计方法，对fcf的规模、组成、波动性和估计价值进行了研究，实证分析表明，这些扭曲的性质和程度会误导公司的股东、贷款人和借款人，以及整个投资者，由此可见，市场需求在一定程度上影响了企业的现金流量。关于现金流与投资活动、筹资活动关系的研究，也较为普遍。SasakiT（2016）[7]以日本制造业企业为样本，实证研究了财务现金流改善对企业研发投资的影响。发现在财务紧张的公司中，投融资现金流敏感性对于财务现金流的敏感性比对于经营现金流的敏感性大。金融现金流的改善可以通过提高现金流的可预测组成部分来提高研发投资。利息支付的减少能够促进研发活动。RighettoGM,，RMorabito，DAlem（2016）[8]针对企业的现金管理问题提出了一种基于混合整数线性规划和鲁棒优化的有效优化方法。这种方法是通过网络流来解决这个问题的，在一个界定资金流动的参数不确定的环境中，网络流动的收益和损失随着时间的推移而变化。学者们通过应用这种稳健的优化方法来支持决策者在风险和收益之间的权衡，给出了一些结果和分析，探讨了财务经理如何预测他们的现金流，以便在给定的多时期和有限的规划期限内最大限度地利用他们不确定的货币资源，实际上是将经营活动与股票投资相结合。XiaoWF(2017)[9]认为要提高企业的盈利能力和经营负债水平，必须重视和解决企业的关键问题——现金流量管理。并在研究中着重介绍了企业现金流量管理的一些常用方法，分析了企业现金流量管理存在的问题，最后提出了改进企业现金流量管理的建议，认为投资过度会导致现金流发生较大变化。1.2.2国内研究综述1.现金流管理的相关概念以及发展王文明（2014）[10]认为现金流活动除了从经营活动、投资活动、筹资活动三个方面对企业的现金流进行分析外，还要对现金流的流入和流出进行研究，分析现金流的结构从而展开战略规划，分析企业的实际发展情况。陈兵（2020）[11]认为现金流是企业投资各类项目时在其整个寿命期内所发生的收付现金数量，同时也是评价投资方案的重要指标。高金山，董纪昌，许健，张聪聪（2020）[12]进一步提出了现金持有量管理的概念，并认为这是企业财务管理的重点和难点。指出所谓现金持有量管理，是资金管理者系统掌握控制每个时点的现金持有量。统筹考虑现金的安全性、流动性和收益性特征，并在这三个“矛盾统一体”之中找到一个均衡点，使得资金在兼顾安全性和流动性的同时，保证较好的收益性。合理的现金持有量能帮助企业提升生存能力、市场竞争力，拓宽企业发展前景。任明英（2021）[13]对企业现金流管理概念进行了界定，认为企业现金流管理主要是在企业发展的过程中，按照目前的财务状况，全面开展现金支付方面的管理工作，掌控企业经济活动中现金流入状况与流出状况，严格开展各方面的管理工作。2.现金流管理的维度研究蒋惠凤（2016）[14]认为在投资活动中加强现金流量管理必不可少，尤其是要在投资活动开展前，就需要对拟投资项目的现金流量进行正确科学的测量，合理确定项目的收益率。叶郁文（2016）[15]认为，现金流预警指标体系有体现短期流动风险的作用，另外，企业应当增加合理分析方法来分析由于企业长期资本结构不合理导致的如短期债务与流动负债占比过高带来短期现金流流动性风险的情况。杨朝玉（2016）[16]指出企业融资的目的和责任是资本保值和增值，融资的第一项要求是所融资金产生的现金流能够补偿资金成本，即企业能够按时支付利息或股息；第二项要求是能够按时归还负债本金或在权益资金所要求的回收期内支付足够资金。因此，融资决策的主要判断标准是企业的支付能力，用增量现金流金额大小可作为投资活动、筹资活动协同效应的标准。石泓、王启昭，王荣（2017）[17]指出在管理方式上，企业需要将现金流量和预期利润相联系，增强投资部门的专业能力和水平，强化投资部门与财务部门的之间的联系和沟通。陈惠芬（2017）[18]对企业日常经营过程中，实施现金增值的具体实施措施提出了三个阶段的建议：首先，将现金转换成资产进行管理，并按照市场需求、企业实际生产情况确定采购数量与付款方式，增强支付工具的效率。其次，存货资产流传速度管理中，尽可能缩短存货的周转时间，提高资金利用效率。最后，全面加强对应收账款的管理工作，构建完备的内部管控制度，确定合理的应收账款催收策略，降低应收账款资金占用率。汪惠珠（2018）[19]就如何提升企业现金流管理水平提出建议，企业领导要加强现金流管理的重视程度，对现金流入、流出进行预算管理，建立完整的现金流管理体系。同时，也要建立相应的风险控制体系，对企业现有的资金进行科学的分析和评估，借助现金信息化管理软件，建立财务风险预警模型和相应的应对机制，保障企业资金的灵活周转。张戡，朱云轩，陈玲子（2019）[20]指出经营现金流弥补研发投资敏感性大于持有现金弥补研发投资敏感性，经营现金流充裕会削减现金持有对研发投资弥补敏感性，财务现金流对现金持有的平滑作用无显著影响，将动态现金流与静态现金持有量相结合，以保障企业的研发投资持续性。梁瑜（2019）[21]认为，现金流管理与传统的企业财务管理不同，企业资金流量应当成为企业实际经营中关注的重点，与此同时，还需要各部门及时掌握工作环境和各阶段的资金动态，将企业经营金期间的风险评估与财务动态发展趋势结合起来，以此对企业未来的经营状况做出相关预测。高艳（2019）[22]以私营企业为研究对象，认为经营活动是企业保障现金流正常运转的重要方面，并建议私营企业从企业财务制度层面加强管控，尤其是制定切实可行的现金流预算管理制度。姜一涵，邢铭强（2020）[23]对经营活动中的供应环节进行了研究，认为供应商集中度与现金流操控程度呈正相关，即供应商集中度越高，企业的现金流操控行为越强。建议企业加强对现金流操控的治理，包括提高股权制衡度、强化采购业务内部控制等。吴秋生，马文琪（2021）[24]则选取了2007-2018年我国A股上市公司为研究数据样本，通过建立联立方程模型，研究了应计盈余管理与现金流操控的内在互动关系。认为过度负债会强化两者之间的互动关系；与国有企业相比，非国有企业应计盈余管理与现金流操控的配合问题更加严重；作为公司治理的主要手段，内部控制、高管持股与独立董事占比对上述关系具有显著的抑制作用。刘嫦，赵锐（2021）[25]通过选取2009-2018年的A股上市公司样本数据进行实证研究，论证了决策权配置对于企业集团现金持有行为的影响程度。结果发现，决策权集中配置虽未缓解企业集团的融资约束状况，但通过减少子公司管理层超额持现而优化了现金持有行为。1.2.3文献述评通过现有的文献，不难发现，关于现金流量管理的研究国外要比国内起步早、研究深，就目前而言，国内外学者都已经在现金流量与经营活动、投资活动和融资活动等方面进行了应用研究，不少学者还使用建模或者实证的方式加以量化研究。国外学者更倾向于现金流的流动性和安全性两个方面的研究。就现金流量的具体应用而言，几乎在所有行业中，都有关于现金流的研究文献，说明学者们的应用比较广泛。就未来研究趋势而言，应该将现金流量与企业的发展战略、预算控制、价值管理等相结合，并在应用过程中加强研究和总结，为企业实战提供参考和借鉴。1.3研究内容1.3.1研究内容本文以天津S股份有限公司作为研究对象，对该公司的研究主要涉及以下几个方面内容：第一部分，阐述选题的研究背景与意义、国内外研究现状、研究方法。第二部分，对本文的相关理论进行界定。第三部分，概括医药行业及S股份情况，对其现金流管理现状进行分析。第四部分，通过对现状的分析，总结出S股份在现金流管理层面存在的问题及其成因。第五部分，针对S股份现金流管理存在的问题提出优化对策。第六部分，结论。2现金流管理理论概述2.1现金流管理的相关概念2.1.1现金流的概念现金流是现代理财学中一个非常重要的概念，是指企业在一个周期内通过经济活动即经营、投资及筹资活动和非经常性项目而产生的现金流入、现金流出及总量情况的统称，即周期内现金和现金等价物流入和流出的数量。2.1.2现金流管理的概念现金流管理是指将现金流量作为企业管理的核心，兼顾收益。围绕企业经营活动、投资活动及筹集活动构筑的管理体系，对当前或未来一定时期内现金流动在数量和时间安排方面所作的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。因此，现金流量管理的具体内容既包括与现金预算的分工组织体系有关的一系列制度、程序安排及其实施的预测与计划系统和由收帐系统、付账系统和调度系统构成的执行与控制系统，又包括借以报告一定时期终了母系统和各子系统综合运行最终结果的信息与报告系统以及对现金流量管理系统、现金预算执行情况和现金流量信息本身的分析与评价系统。2.2现金流的分类2.2.1经营活动现金流经营活动产生的现金流可以反映出的财务状况，经营活动现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。是企业现金的主要来源。根据财务状况分为初创期、发展期、成熟期、衰退期。经营活动现金流入包括销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还，收到的其他与经营活动有关的现金等。经营活动现金流出的主要项目有购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付的现金，支付的各项税费，支付的其他与经营活动有关的现金等。2.2.2投资活动现金流投资活动现金流量是指企业长期资产的购建和不包括现金等价物范围在内的投资及其处置活动产生的现金流量。包括购建固定资产、长期投资现金流量和处置长期资产现金流量，并按其性质分项列示，主要项目有收回投资所收到的现金,取得投资收益所收到的现金,处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额,收到的其他与投资活动有关的现金,购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金,投资所支付的现金,支付的其他与投资活动有关的现金等。2.2.3筹资活动现金流筹资活动现金流量是指企业存续期间所产生的与筹资活动相关的现金流入和现金流出的差额。主要项目有流入部分吸收投资所收到的现金，借款所收到的现金，收到的其他与筹资活动有关的现金。流出部分有偿还债务所支付的现金，偿还债务所支付的现金，分配股利、利润和偿还利息所支付的现金，支付的其他与筹资活动有关的现金等。2.3现金流管理的意义现金流管理贯穿企业发展的全程，企业在不同的阶段会面临不同的问题与危机，对现金流进行科学的管理可以在企业经营过程中让不同的经济活动得到合理的现金分配，以现有数据对未来进行估算，从而制定更为适合企业本身的分配实施计划，充分利用企业现金流，对现金流进行管理的意义主要表现为以下两个方面：一是降低企业财务风险。企业可以通过现金流管理来提高企业在融资难、出现经营困难时的应对能力，从而使企业不再单一的通过借贷度过资金紧张期。贷款虽可以保证企业有资金可用，但利息支出也是一笔不小的负担。科学的现金流管理可以使企业降低对外源性融资的依赖，减小偿债压力，从而降低因债务压力而使企业资金断流的财务风险。二是更全面的了解企业自身问题。管理者需要通过财务指标对自身的效益进行评估，而在现金流管理过程中可以通过非传统财务指标对企业偿债能力等进行分析。进行经济活动时首要考虑的便是资金是否充足，在现金流管理过程中，管理者可以通过现存问题对未来的现金流向进行把控，及时有效的解决问题。3S股份基本概况及其现金流管理现状分析3.1S股份基本概况3.1.1S股份公司简介S股份系天津药业集团有限公司控股的上市公司，隶属天津金耀集团有限公司，是国家认定的高新技术企业，全国甾体激素行业协会会长单位，天津市第一家全部通过国家GMP认证的原料药生产企业，目前亚洲最大的甾体皮质激素类药物科研、生产、出口基地。S股份前身是天津制药厂，迄今已有近70年发展历史。公司位于天津市开发区西区新业九街，总资产25亿元。现有员工1400余人，其中专业技术人员400多人。公司有生产车间10个，主要生产皮质激素类原料药、心脑血管原料药，镇痛原料药及制剂药物共40多个品种，23个氨基酸原料药品种，以及片剂、小容量注射剂、软膏剂、乳膏剂、涂膜剂、凝胶剂、膜剂、栓剂、硬胶囊剂、丸剂、冻干粉针剂等16个剂型药品，年产值近20亿元。S股份凭借自身的技术实力和完善的质量管理体系，泼尼松产品通过了美国FDA认证，布地奈德、泼尼松龙、泼尼松、醋酸氢化可的松、甲泼尼龙、螺内酯获得了COS证书，同时还通过了多家跨国公司的质量审计，成为合格的供应商，每年出口创汇达4000万美元以上。3.1.2S股份财务状况表3-1S股份2016-2020年资产负债情况主要数据单位：亿元项目20162017201820192020资产总额41.1242.8351.8257.1361.76负债总额6.8811.5418.9519.4524.03流动资产17.9218.5822.2519.7318.86非流动资产23.1924.2629.5737.3942.90流动负债2.8011.2914.7118.1518.05非流动负债4.005.98股东权益合计34.2431.2932.8737.6837.73根据表3-1可知，资产负债表方面，资产总额与负债总额呈同步增长趋势。股东权益在2016-2017年有小幅下滑，2017-2020年实现较为稳定的增长。资产方面，流动资产变化幅度小；非流动资产近五年均为增加且增幅较大，主要受固定资产增加与在建工程科目变化影响。负债方面，流动负债数额逐年增加且增速较快，非流动负债数额升降波动变化不稳定。流动负债数额的大幅上升说明S股份存在着资金占用大，需要通过增加负债来度过困难的情况。表3-2S股份2016-2020年利润表主要数据单位：亿元项目20162017201820192020营业收入16.8919.7224.2733.2731.17营业成本11.9312.3911.9316.8216.83营业利润1.511.882.222.811.32销售费用管理费用研发费用财务费用1.511.79--0.063.021.010.900.076.501.541.030.228.712.221.440.388.422.121.380.44净利润1.361.621.862.140.81由表3-2可知，利润表方面，S股份2016-2019年营业收入与净利润逐年均呈稳步增长趋势。其中，2019年度营业总收入同比增长37.07%，相对前三年增速变化较大。但2020年营业收入与净利润都呈现了不同程度的下滑；其中，净利润同比2019年剧减62.29%。通过查阅S股份2020年度报告得知，由于新冠疫情和市场竞争激烈原料药出口价格下降，影响利润同比减少约5000万元。制剂方面受临床需求降低影响，销量大幅度下降，影响利润同比降低约1亿元，另外该年由于以协议形式对醋酸氟轻松原料药销售市场进行划分，并变更、固定原料药价格，排除限制了醋酸氟轻松原料药销售领域的竞争，违反了《中华人民共和国反垄断法》。因而被天津市市场监督管理委员会罚没4402.26万元，导致利润重大变化。费用类中财务费用五年内逐年增加，销售费用、管理费用与研发费用在2016-2019年度逐步增长，在2020年稍有回落。3.2S股份现金流管理分析3.2.1S股份现金流总体分析表3-3S股份2016-2020年现金流总体概况单位：亿元项目20162017201820192020经营活动产生的现金流量净额0.57-0.081.923.203.47投资活动产生的现金流量净额0.74-1.05-6.46-2.94-5.84筹资活动产生的现金流量净额-0.88-0.353.12-1.421.74由表3-3可知，S股份近五年经营活动产生的现金流呈现出先降后升的趋势，在2017年达到谷底，同比下降114.31%。2019年增速最快，同比2018年增长66.67%。S股份五年间投资活动产生的现金流量净额仅2016年为正值，近四年均为负值，且2018与2020年有显著减少。S股份五年间筹资活动产生的现金流量净额有三年为负值，说明大部分时间里其筹资活动现金流出大于现金流入。3.2.2S股份经营活动现金流分析1.经营活动现金流流入流出概况表3-4S股份2016-2020年经营活动现金流入量分析表单位：亿元项目20162017201820192020经营活动现金流入量13.4014.0919.9027.1728.35经营活动现金流入量占现金流入总量比重70.49%98.81%69.68%79.17%54.87%经营活动现金流出量12.8314.1717.9823.9724.88经营活动现金流出量占现金流出总量比重69.05%90.03%59.97%67.56%47.56%经营活动现金流入流出比率1.040.94由表3-4可以得知S股份2016-2020年经营活动现金流入量呈持续增加的趋势，前四年基本占现金流入总量的七成。2020年下降较为明显。S股份主要的现金流入由经营活动所创造，但2020年对现金流入总量的贡献率有所下滑，企业内生型现金流可能会出现不足的情况。S股份经营活动现金流出量数额五年间也不断上升，占现金流出的总量的比重呈波动变化，在2017年达到顶峰，为90.03%；2020年降到谷底，为47.56%。总体上，经营活动所产生的流入量与流出量对S股份的总体现金流入量与流出量有着较为显著的影响。应收账款和存货对企业的经营活动现金流影响较大。应收账款回收期过长、难以回款等情况将会对企业经营活动现金流不利。若存货占用了较多的营运资金，如存货滞销或新增订单不足预期，则公司存货周转率将降低。同时，将面临存货的可变现净值降低、存货跌价损失增加的风险，对公司经营活动现金流产生负面影响。因此，下文对应收账款与存货进行具体分析。2.应收账款管理分析由下表可知S股份应收账款五年间为先减少后增加，占流动资产的比重在20%左右，一般制造业为30%左右，而医药行业略高于一般水平，在35%左右。说明S股份赊账金额不高，处于安全范围内。应收账款周转率呈现先降后升的态势，2019年最快，为14.10次，2020年到达谷底。表3-5S股份2016-2020年应收账款周转情况项目20162017201820192020应收账款2.412.351.982.743.79应收账款平均余额1.922.382.172.363.27应收账款占流动资产比重19.98%20.56%15.19%14.90%20.25%应收账款占总资产比重8.71%2.33%6.52%5.15%6.19%应收账款周转率（次）8.808.2911.1814.109.53应收账款周转天数（天）41.4744.0332.6525.8938.30表3-6医药行业2016-2020年应收账款周转情况项目20162017201820192020应收账款周转率5.04.1应收账款平均周转天数730.0068.8773.0073.0089.02数据来源：根据前瞻经济学人数据库整理而得。对比行业数据，S股份应收账款周转率与周转天数近五年全面领先于医药行业平均水平。总体上，S股份应收账款管理水平较高。3.存货管理分析医药制剂普遍保质期较长、原材料和产品仓储占用现金，影响现金流动，导致存货积压。对存货进行分析与管理有助于降低现金回收周期与资金占用率S股份存货周转情况如下：表3-7S股份2016-2020年存货周转情况项目20162017201820192020存货余额7.499.7215.2113.2011.05存货周转率（次）1.681.440.961.181.39存货周转天数（天）217.26253.47380.21309.32262.59存货占流动资产比重41.80%52.32%68.36%66.90%58.59%存货占总资产比重18.21%22.69%29.35%23.11%17.89%通过表3-7可以得知，S股份存货周转率变化幅度较小，存货余额、周转天数变化趋势均为先增加后减少。一般制造业存货占流动资产的比重一般在40%-60%，医药制造业普遍高于一般水平；S股份存货占流动资产比重基本在五成以上，属正常范围。表3-8医药行业2016-2020存货周转情况项目20162017201820192020存货周转率2.852.872.852.862.65存货平均周转天数128.07127.18127.07127.62137.74数据来源：根据wind数据库医药生物板块行业指标整理而得对比行业数据，S股份近五年存货周转率与周转天数近五年均低于行业平均水平。说明S股份存货周转较慢，销售情况与存货情况存在脱节。4.销售现金比率分析表3-9S股份2016-2020年销售现金比率情况单位：亿元项目20162017201820192020经营活动现金流量净额0.57-0.081.923.203.47营业收入16.8919.7224.2733.2731.17销售现金比率0.03-0.070.090.11数据来源：根据S股份2016-2020年度报告整理而得销售现金比率是经营活动现金流量净额与销售额的比值，如果该值接近1则说明该公司营业收入质量较好，将产品转换为现金流量能力较强。通过上表可以得知，S股份销售现金比率2016-2020年总体上均呈上升趋势，但基本都在0.1以下。销售现金比率虽逐年向好但变化相较于营业收入的大幅度增长并不匹配，反映了S股份销售额转化成现金能力较弱、并未充分利用现金的问题。3.2.3S股份投资活动现金流分析1.投资活动现金流入流出概况表3-10S股份2016-2020年投资活动现金流入流出分析表单位：亿元项目20162017201820192020投资活动现金流入量1.540.160.090.010.14投资现金流入量占现金流入总量比重8.10%1.12%0.32%0.02%0.27%投资活动现金流出量0.801.216.552.955.99投资现金流出量占现金流出总量比重4.31%7.69%21.85%8.31%11.45%投资活动现金流入流出比率1.930.130.010.000.02通过表3-10可以得知，S股份投资活动流入数额较小，除2016年投资活动现金流入量结构百分比为8.10%外，其余年份占现金流入总量的比例极少，2017-2020的平均值为0.43%，通过查阅财务报表得知，其投资活动现金流入主要来自取得投资收益收到的现金。对投资活动现金流出情况进行分析可以更清楚的掌握企业重点投资项目和变化趋势。投资活动现金流出量在2018年与2020年有明显增长，对外投资方面，2017-2020年公司为提高其核心竞争力，提出原料药与制剂双轮联动的战略，前后于2017年与2020年以现金收购金耀药业的62%股权与湖北S的51%股权。对内投资活动中，主要用于购建固定资产。企业通过扩大生产线和对生产机器进行迭代对其自身进行产业结构优化，以此提升核心竞争力，所以购置固定资产占投资活动现金流出的比例较高。2.投资活动投资效果分析表3-11S股份2016-2020年投资活动现金流出情况单位：亿元项目20162017201820192020购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金02.954.59取得子公司及其他营业单位支付的现金净额--4.35-1.40投资活动现金流出小计52.955.99如表3-11所示，近五年投资活动流出主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产，这与公司提高核心竞争力的总体策略相匹配，基本用于对生产线的升级和生产机器这类固定资产的购买。投资收益现金流入比是投资项目盈利在投资活动总收入中的比值，该比值越大说明该企业投资回报越高，投资效果越好。S股份投资收益比率分析如下：表3-12S股份2016-2020年投资收益现金流入比率单位：亿元项目20162017201820192020取得投资收益所收到的现金0.040.050.080.01-投资活动现金流入小计1.540.160.080.010.14投资收益流入比率2.60%31.25%100%100%-如表3-12所示，S股份近五年取得投资收到的现金一直很少，因此投资收益流入比率的增长并不具有代表性。由于近五年S股份一直致力于扩张，而企业通过投资活动获得的现金流入能力并不可观，短期内S股份投资与回报不成正比。企业需要格外注意长期监测该项数据并进行评估，对投资活动现金流入量与流出量悬殊长此以往可能出现的问题做好风险应对。3.2.4S股份筹资活动现金流分析1.筹资活动现金流入流出概况筹资活动是公司资金活动的首要环节，贯穿公司发展的始终。企业需要对筹资活动的方式进行合理选择，降低筹资成本。以下是S股份现金流入流出分析表与筹资活动流入流出情况：表3-13S股份2016-2020年筹资活动现金流入流出分析表单位：亿元项目20162017201820192020筹资活动现金流入量4.070.018.577.1423.18筹资现金流入量占流入总量比重21.41%0.07%30.01%20.80%44.86%筹资活动现金流出量4.950.365.458.5621.44筹资现金流出量占流出总量比重26.64%2.29%18.18%24.13%40.99%筹资活动现金流入流出比率0.820.031.570.831.08由表可3-13可知，2016-2020年S股份筹资活动流入量和流出量不稳定，筹资现金流入占现金流入总量总体上呈上升趋势，筹资现金流出结构百分比先降后增。表3-14S股份2016-2020年筹资流入情况单位：亿元项目20162017201820192020吸收投资收到的现金0.21取得借款收到的现金3.850.017.876.4620.44表3-14说明S股份近五年的筹资活动现金流入受银行借款影响较大，吸收投资的现金流入几乎没有；除2017年外，近五年借款一直为S股份筹资活动流入量的主要来源。表3-15S股份2016-2020年筹资流出情况单位：亿元项目20162017201820192020偿还债务支付的现金4.290.014.145.7819.47分配股利、利润或偿付利息所支付的现金0.410.300.731.381.02支付其他与筹资活动有关的现金0.240.050.581.400.95表3-15说明偿还借款和支付借款产生的利息在筹资活动现金流出量中比重较大，说明其对外源性融资依赖性较强，通过借款筹集的资金大多数同时也用于偿还借款。长此以往，筹资成本和偿债的压力不断增加，也增加了企业的财务风险。同时，过分依赖外部资金也会限制企业的自我发展。2.筹资活动借款流入占比分析通过对筹资活动流入流出情况进行分析，可以发现S股份过于依赖借款保持现金流入量，吸收直接投资、发行债券等方式基本没有得到运用。以下进一步对借款占现金流入量的情况进行分析。表3-16S股份2016-2020年筹资活动借款流入占比项目20162017201820192020取得借款收到的现金占筹资流入现金比重94.59%100%91.83%90.48%88.18%其他与筹资活动有关的现金占流入现金比重4.91%-8.17%9.38%10.96%通过表3-16可以得知，S股份取得借款收到的现金占比2016-2020年间均在90%左右，吸收投资收到的现金占比为0，说明S股份十分依赖借款，这是由于进五年间S股份一直不断扩张所致。同时也暴露了S股份筹资方式单一的弊病，长此以往不仅会给企业带来较大的偿债压力，也会带来一定的财务风险。3.筹资活动偿债现金流出占比分析通过对S股份借款占现金流入的分析，S股份过度依赖银行借款且数额巨大，给企业偿还本金与支付利息都带来了不小的负担。以下对S股份偿债现金流出情况进行分析，通过数据和比值更为直观的展现企业的偿债压力。表3-17S股份2016-2020年偿债流出情况单位：亿元项目20162017201820192020偿还债务支付的现金4.290.014.145.7819.47筹资活动现金流出量4.950.365.458.5621.44偿债现金流出占比86.67%2.78%75.96%67.52%90.81%如表3-17所示，近五年偿债流出占比五年中有四年在65%以上，2020年甚至为90.81%，这说明该企业通过借款取得的现金绝大部分都用于偿还贷款，分配给其他活动的占比很少，说明公司在筹资活动中偿债压力一直很大。单一的筹资方式和巨大的偿债压力暴露了S股份的现金流入给企业并没有起到很大的积极作用，反而会导致企业为支付当期借款与利息背负巨大的压力。4S股份现金流管理存在的问题及成因分析4.1营运资金回收时间长S股份身处医药制造业，经营活动应保证足够多的现金流来维持良好的经营。S股份近年来经营活动现金流虽为增加，但是没有一个高效的短期贷款管理机构。一般来说，短期融资成本低于银行短期贷款，因为公司对短期贷款没有批判性的认识，这使得公司很难在短期内借款，这最终会导致公司内部出现财务问题。因此，其现金流仍然不足以支持投资活动和筹资活动。此外，存货周转情况反应一个企业的存货管理水平，存货周转速度慢会导致企业的变现能力减弱。尤其对制造类的企业来说，库存较多，若变现能力过差，会影响到企业的正常经营。正常情况下，存货周转速度越快，存货占用的现金水平越低，流动性越强，存货转换为现金或者应收账款的速度越快，企业的短期偿债能力越强。过多的库存积压会增加储存成本，对于一些容易过期变质的材料，若不及时出售或投入使用，都将对企业产生损失。S股份存货周转不佳、对资金未充分利用的问题的主要原因一是医药行业的特点所致，需要大量采购原材料进行生产却不能完全清空，保留一定的库存量。二是其通过销售较快地获得利润的能力不足。4.2投资活动安排不合理对外投资方面，S股份先后收购天津金耀与湖北S股权。导致现金流出量较高，频繁的对外投资给本已紧张的资金链增加了压力，短期内通过投资子公司取得收益的可能性较小，其直接表现为投资活动流量净额为负、投资活动流入流出不平衡。高额的投资流出并未给S股份带来良好的投资收益，其投资回报率低。对内投资方面，S股份自身不断扩大再生产，对生产线和生产设备进行了升级迭代。购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金是其对内投资活动的主要支出。研发方面，虽然S股份对研发投入一直较为重视，但是受研发周期、药品上市时间、消费者选择等因素影响，未达成核心竞争力的效果。因此，S股份的投资活动并没有带来显著的投资效果，投资现金流入不足，日后可以选择分阶段实施投资的方式，保证投资现金流入增加。4.3筹资方式单一S股份过度依赖银行借款，其他如吸收直接投资、发行股票、发行债券等筹资方式均未见使用，筹资方式十分单一。近年来，随着企业的兼并扩张，费用类项目持续增长，需要支付的现金也越来越多。S股份在现金流压力本身就十分大的情况下向银行借款以维持其日常运营和投资活动，使企业偿债压力增加。并且，由于银行借款限制较多，一般专款专用，还需要向银行借款需要签订复杂的手续。根据企业的不同情况，能借到的金额有限，如果公司没有及时偿还，会影响公司信用评级，不仅会对后续借款带来影响，还会影响公司声誉和公司日常经营活动。巨大的偿债压力会影响其上游原料供应商对其信用的评估和合作的观望，以及下游医药流通业的合作。其偿还能力越强，企业持续运营的可能性越大，可以说是企业经营的一种保证水平，用数值来说，就是企业的流动资产是否能够在规定时间内清偿企业的短期债务，企业偿债能力的强弱提心了企业资金流动性。是否能够按时清偿债务，关系着企业的资金状况是否良好，对企业进一步发展有着至关重要的影响，同时也关系到企业利益相关者的经济效益。因此，天津S应当改善企业的筹资活动管理水平，逐渐降低其偿债压力。5S股份现金流管理优化对策5.1提高经营活动管理水平5.1.1加强企业现金流管理对于S股份经营活动现金流管理，主要分为“开源”和“节流”两个部分。一方面，S股份需要扩大市场份额，利用其自身优势开拓销售渠道，如增加销售量提高其主营业务收入；加大研发投入，与同行业其他企业共同研发，缩短研发周期加快新药上市的进程，形成新的核心竞争力实现新的业务收入。另一方面，S股份可以适当控制采购成本，通过扩大供应商的选择范围，形成竞争，提高议价的可能性；减少日常经营活动中不必要的开支，降低经营成本，来达到提高经营活动现金流对企业现金流贡献度的目的，从而改善现金流结构。5.1.2提高存货管理水平S股份身处医药制造业，其行业特性要求其需要采购大量原材料以保证药品的正常生产，存货过多会导致占用大量资金，降低存货的周转率，从而增加了企业经营活动现金流压力。S股份需要在采购、生产、仓储、销售等四个环节合理运营，以减少存货积压，加快存货周转速度提高存货管理水平。首先，需要确定原材料的最佳采购量。S股份需要在保证生产的同时减少原材料的库存积压，S股份可运用经济订货批量模式，推断出最合适的原材料的购买量。其次，在生产与销售环节之间打通壁垒，及时与购买方进行沟通。根据实际需求调整生产的种类与数量，以避免产品滞销导致的存货积压，减少资金占用。最后，在仓储环节，对库存商品进行分类管理，建立奖惩制度提高员工对库存管理的积极性，减少库存商品流转环节给企业现金流带来的影响。5.2优化投资项目管理5.2.1.适当缩减投资规模S股份投资活动现金流管理存在问题的主要原因之一为投资安排活动不合理，投资决策往往影响一个企业未来很长一段时间的发展，较为频繁的投资活动对S股份现金流状况产生了较大的影响。首先，企业的投资活动的开展与进行与企业经营活动息息相关，S股份在出现经营活动现金流入不足以支撑投资活动的情况下，需要适当缩减投资规模，减少资金支出。其次，选择优质合理的项目，对其行分析与规划，如投资对象的经营状况和前景预测、回报期长短等。S股份现阶段可以选择一些收益相对可观、回报期短的项目，以降低长期大型投资项目资金回收期长的压力，在合理投资的同时也有一定的资金维持企业的运转。5.2.2提高投资收益性S股份投资回报率低是其投资活动较为突出的问题。第一，S股份需要结合经营活动情况对投资活动进行规划和安排，对投资项目的风险、资金需求量以及该项目可以给企业带来多少现金流入进行分析，继而形成一个完整的实施方案并分析方案的可行性。第二，制定关键绩效指标，以关键绩效指标作为改进方案和修正措施的指导原则，使企业可以以较少的现金流出在较短的时间内完成项目，快速回笼资金以缓解现金流紧张情况，提高投资收益性。5.3多元化筹资渠道S股份近几年筹资来源基本为银行借款，股权筹资几乎没有，S股份应采取权益筹资与债务筹资并行以改善筹资结构。权益筹资方面，可以在不过度分散股权的前提下发行股票、利用自身独特的竞争优势，吸引投资人向公司注入资金减轻现阶段由于举债带来的财务负担与筹资风险。债务筹资方面，S股份为避免繁琐的流程主要选择借款筹资，之后可以结合企业现状和市场动向适当发行公司债券或融资租赁实现筹资，多种筹资方式结合使用，组成最合理的筹资方案。6结论现金流管理是对当前或未来一定时期内的现金流动在数量和时间安排方面所作的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。本文通过对S股份现金流管理进行现状分析、探索问题成因，针对性提出优化S股份提高现金流管理水平的对应措施，得出了以下结论：经营活动中，经营活动现金流对企业的贡献度有所下降，存货管理有一定的缺失。产生这种状况的主要原因是S股份通过销售获利实现价值的质量降低和存货管理存在不合理之处，需要加强企业经营活动形成新的核心竞争力、提高存货管理水平改善经营活动现金流管理现状，为日后发展提供强有力的保障。投资活动中，S股份投资活动安排不合理，投资风险大，回报率低。需要S股份对投资计划进行合理规划，适当缩减投资规模选择合理优质的项目提高投资收益，降低财务风险。筹资活动中，S股份过度依赖单一的银行借款进行筹资，不但偿债压力巨大，还不利于企业长期的良性发展。需要权益筹资与债务筹资并行，选择不同的方式进行筹资。综上所述，本文对S股份的分析是基于年度报告与大量的文献资料进行的，但受研究水平与客观条件的限制，仍会存在欠缺之处。谨希望可以给S股份现金流管理提供一些参考与思路。参考文献[1]WilliamT，Foster.TheCircuitFlowofMoney[J].AmericanEconomicReview，1922，（12）：23-25.[2]HCHager.CASHMANAGEMENTANDTHECASHCYCLE[J].ManagementAccounting，1976，57(9):19.[3]Giriati.Freecashflow，dividendpolicy，investmentopportunityset，opportunistic