亚洲金融危机的反思金融证券金融资料

了数十年的经常账户赤字。1990年，经常账户赤字占GDP了数十年的经常账户赤字。1990年，经常账户赤字占GDP的比实上，在亚洲金融危机的前几年，由于日圆利率偏低，资本流入在很年中，泰国短期资本流入占据总资本流入的大部分。1996年，当票据，以平抑流动性泛滥。冲销操作的可持续性是问题的关键。持续一、亚洲金融危机回顾采用的高利率政策导致了资本的大规模流入。由此引发的比索升值则导致了贸易赤字的上迅速渡过了这场危机。洲金融危机的讨论将以泰国作为重点。模经常账户赤字本身不会导致资本流向的突然逆转。经常项目逆差本身并不是危机爆发的原因。经常账户赤字健康与否取决于产生赤字的原因。在其他条件不变的情况下，一般来说，由高投资率所致的经常账户赤字是不用担心的。尤其在投资增长有利于出口潜力增长的情况字是值得担忧的。际投资者或贷款人将重新考虑是否继续为赤字融资，因为资本接受国或债务国的未来出口能现问题时，资本流入依旧，且超过为抵消经常账户赤字所需的数量。也许资本的易得性是导1996年泰国的经常账户赤字与GDP之比并未增加。1995年6月到1997年4月，日圆相对美元贬值超过50%，结果，那些不同程度钉住美元（23.2%）。第四，资本流入抬高了非贸易品的价格，例如土地价格的上升对出口造成了直接或间接影响。简而言之，出口利润率缩水，出口增长率自然相应下降。值得担忧的。第一，在其他条件不变的情况下，如果经常账户赤字是由不断降低的储蓄率引起的，国际投资者或贷款人将重新考虑是否继降是由多重因素导致的。第一，从1995值得担忧的。第一，在其他条件不变的情况下，如果经常账户赤字是由不断降低的储蓄率引起的，国际投资者或贷款人将重新考虑是否继降是由多重因素导致的。第一，从1995年6月到1997年4月弱。第二，如果经常账户赤字是由出于套利、股票市场和外汇市场投率与办公楼空置率分别为25%-30%和14%。金融公司和商业银行贷款助长了泰国的房地大批金融机构相继倒闭。当泰国房地产泡沫破裂时，其股票交易也大幅度下跌，1996年的前九个月，泰国股市就损失了大约15%的市值。在看到这些情况后，国际投资者决定撤离，国际投机大鳄则闻到血腥。泰国政府不明智贬值使得美元相对泰铢更昂贵以与对泰国的资产需求增加。在更长的一个时期里，贬值也可尽管泰国在泰铢贬值后仍然可能无法避免陷入危机，但泰国央行至少可以避免白白损失如此之多的外汇储备。值得强调的是，如果泰国有一个健康的金融体系，当国际投机者沽空泰铢月后受到攻击时，XX金融管理当局通过提高银行间拆借利息率的方法击退了国际投机者对港币的攻击。遗憾的是，由于银行体系脆弱，泰国无法采取这种办法。泰铢汇率急剧跌落后，IMF对泰国金融危机的性质作出了错误诊断，认为泰国金融危机问题的金融机构等。于是，亚洲金融危机进入第三阶段。显而易见，IMF的错误处方进一步恶化和延长了亚洲金融危机。二、中国从亚洲金融危机中得到的经验教训亚洲金融危机后，中国经济学家认真研究了危机的演变过程。他们总结到的经验教训如亚洲金融危机后，中国经济学家认真研究了危机的演变过程。他们总结到的经验教训如下：教训一：健康的金融体系是经济持续增长的关键所有被危机重创的国家的金融体系都十分脆弱，表现为高不良贷款率与低资本充足率。所有被危机重创的国家的金融体系都十分脆弱，表现为高不良贷款率与低资本充足率。日本与受危机冲击的国家的经验告诉我们：经济繁荣时期盲目扩张信贷所形成的高不良贷款率将导致金融机构在经济低迷时期的破产。由不良贷款引发一家或两家主要金融机构的破产会导致整个金融体系的崩溃，将经济带入更严重的萧条，正如泰国和其他一些东亚国家在亚洲金融危机中所发生的一样。不良贷款引起的信用紧缩也能导致像1990年代日本那样漫长货币当局可以通过提高利息率来保卫它的货币。然而，由于脆弱的金融体系以与因此对更多金融机构破产的惧怕，泰国政府没有大幅提高利率的余地以阻止资本出逃和防止国际投机攻机为目的的短期资本流入所引起的，经常账户逆差大概不会持续。事机的讨论将以泰国作为重点。1996年，泰国经常账户赤字占机为目的的短期资本流入所引起的，经常账户逆差大概不会持续。事机的讨论将以泰国作为重点。1996年，泰国经常账户赤字占GD值得担忧的。第一，在其他条件不变的情况下，如果经常账户赤字是这种国际收支模式可持续数十年，直到资本流入国进入到一个更高级.比率增加可能会使金融和非金融机构破产。教训二：汇率应该既灵活又稳定能够保障出口企业维持竞争力，同时能够保证出口企业顺利开展业务而不受汇率波动的干并不很清楚。事实上，直到金融危机发生前不久，由于资本的源源流入，泰铢面临着升值压力。在1997年4月泰国政府还在美国成功地发行了7亿美元的洋基债券。教训三：应该以稳健和有序的方式实施资本管制的自由化资本管制的自由化将推动资本流入，资本流入对填补国内储资本管制的自由化将推动资本流入，资本流入对填补国内储蓄与投资缺口是十分必要率过分波动，因为它的经济周期并不能和发达国家同步，而且需要独立的货币政策。如果远飚，身后留下一片废墟。施管制，中国经济的命运可能比泰国以与其他受危机冲击的国家还要糟。如果在还不具备健杀。同特征。是否能够管理好资本流动是发展中国家是否能够避免一场国际收支危机、货币危机房地产泡沫破灭外资急剧流出之类的种种问题了。三、中国货币当局面临的三难困境很大程度上出于对亚洲金融危机的反应，中国在过去十年中一直对其金融体系进行着制人民银行持有债券的枯竭意味着它已没有操纵资产负债表资产一方的并不是导致危机的充分条件。因为泰国经济运行非常良好，经济增长国人民银行只用三年就售罄了1998年以来积累的政府债券。中国如土地价格的上升对出口造成了直接或间接影响。简而言之，出口利年份方米）-4%22%17%人民银行持有债券的枯竭意味着它已没有操纵资产负债表资产一方的并不是导致危机的充分条件。因为泰国经济运行非常良好，经济增长国人民银行只用三年就售罄了1998年以来积累的政府债券。中国如土地价格的上升对出口造成了直接或间接影响。简而言之，出口利年份方米）-4%22%17%106%-15%3%销售总量增长率度上的改革，中国所处的新的宏观经济形势完全不同于亚洲金融危机前后东亚经济体所面临度上的改革，中国所处的新的宏观经济形势完全不同于亚洲金融危机前后东亚经济体所面临行要向银行体系注入16000亿元人民币高能货币。流动性增加必然导致物价上涨和资产价20XX下半年以来，中国经济开始加速增长。固定资产投资增长率非常高，是GDP增长率的两倍多。据官方资料，到20XX底，投资占GDP比重为48.6%，政府开始担心投资率过高在未来几年将导致生产能力过剩。上涨的房价不但加剧了房地产市场的投机与由投机造成的泡沫，而且也引起了社会公愤。最近，房地产价格上涨的势头似乎已经有所减弱，但中国股票价格则开始疯狂上涨。表1：房地产市场（2003－20XX）方米）98%4%20%通货膨胀出现加速的苗头。突。为同时维持人民币的稳定与紧缩货币政策，中国人民银行不得不实施大规模冲销操作。中国人民银行持有债券的枯竭意味着它已没有操纵资产负债表资产一方的空间，它只得转向负债一方。20XX，中国人民银行开始发行央行票据，以平抑流动性泛滥。冲销操作的可持续性是问题的关键。持续的、大规模的、单一方式的冲销存在很多障碍。第一，在其他条件币升值压力，以至于需要更大规模的冲销，在特定环境下，将产生恶性循环。第二，当金融环境全面紧缩时，由于存在更好的选择，商业银行可能拒绝购买低收益的央行票据。结果，受对冲损失。第三，在商业银行不得不买进数量不断膨胀的央行低收益票据情况下，相比其他高收益资产，商业银行利润率下降，这将对脆弱的银行系统产生负面影响。而在不久前，央行在勾销了一些商业银行的呆坏账以与重新对其注资后，银行系统才刚刚展露出较好的形银行的利润率被大打折扣，而且整个金融改革将会遭受巨大挫折。紧接着冲销措施，在过去三年中，中国人民银行从20XX开始8次提高法定准备金率，.大程度上是由利交易”的高收益所引致的。事实上，在走向危机的多素之一，否则，泰国当局早就会采取强有力的行动削减经常账户赤字利率时，央行则会遭受对冲损失。第三，在商业银行不得不买进数量P大程度上是由利交易”的高收益所引致的。事实上，在走向危机的多素之一，否则，泰国当局早就会采取强有力的行动削减经常账户赤字利率时，央行则会遭受对冲损失。第三，在商业银行不得不买进数量P的8.1%，高于墨西哥危机爆发时的情况。但是此前泰国已持续也可以认为是一种冲销操作）。20XX3月，法定准备金率已升至10.5%。准备金率的上升意味着对商业银行加征税收，这也许能够避免推进货币市场利率的上涨，但肯定会对商业银行的经营产生负面影响。似乎中国人民银行将要交替使用冲销方案和提高法定准备金率来解决流动性过剩问题。金融系统机能的情况下解决流动性过剩问题。市场似乎就在影响经济流动性和利率结构上扮演越来越重要的角色。然而，尽管在利率自由度还很遥远。由于中国信贷市场的二元结构，提高存贷款利率也很难解决流动性过剩问题。标都得到某种程度上的处理，但是没有一个目标完全得以实现。四、中国的金融稳定和资本项目自由化尽管在经济增长率和通货膨胀方面，中国经济表现异常不俗，但是依然面临着日益严重尽管在经济增长率和通货膨胀方面，中国经济表现异常不俗，但是依然面临着日益严重管投资和出口拉动型的增长战略曾经多么成功，中国不能再延续使用这一战略了。中国政府并不希望人民币迅速升值，因此人民币升值的过程可能会持续很多年－－笔者使中国经济流动性泛滥。在这种情况下，政府努力抵御收支危机和货币危机的最后防线就是修补它的防火墙漏洞来阻止投机资本流入以与鼓励资本有序流出，尤其是以对外直接投资（FDI）的形式流出。基于1980年代拉美国家的债务危机教训，中国从一开始就对资本账户自由化采取了谨因这种慢速度而感到窘迫。然而，突然间，当亚洲金融危机爆发的时候，这一缺点变成了优点。尽管中国的金融体系和那些危机波与到的国家一样脆弱，甚至更糟，但人民币逃过了国止。素。首先就是中国在20XX12月签署承诺作为WTO成员国对外开放金融服务部门的义务。第二就是中国货币当局为减少人民币升值压力所使用的策略。这一策略就是采取进宽出”膨胀出现加速的苗头。为降低固定资产投资率、抑制房地产泡沫、维大程度上是由利交易”的高收益所引致的。事实上，在走向危机的多常账户赤字融资。如果不是因为出口增长率急剧减速和随后将要讨论增长率都急剧下降了。第二，国内价格相对国外价格迅速上涨导致真膨胀出现加速的苗头。为降低固定资产投资率、抑制房地产泡沫、维大程度上是由利交易”的高收益所引致的。事实上，在走向危机的多常账户赤字融资。如果不是因为出口增长率急剧减速和随后将要讨论增长率都急剧下降了。第二，国内价格相对国外价格迅速上涨导致真究竟有多少投机资本进入什么市场，仍没有确切的数据。究竟有多少投机资本进入什么市场，仍没有确切的数据。资本账户最终进入到中国股票市场和房地产市场。例如：很多XX公司一定数量的注册资本被允许可以逐年注入。为了利用这些漏洞，投机资金以一定代价将资本合法注入到这些企业的账户中。接着这些钱就可以离开这些公司的账户而进入到它们的子公司账户中。接着这些子公司将钱划拨到它们在证券公司开设的账户中，7亿美元进入股市。现不利状况时很容易出逃，这种情况意味着降低了风险贴水，那么资本为何不大量进入并在出现不利情况时迅速离去?在