股票基本分析上市公司财务分析

1、\o"看营收找高成长企业"看营收找高成长企业

投资股票，重要的是企业的成长，而企业的成长受宏观、行业及企业经营管理等多种原因影响。作为一般投资者，受专业性的约束、信息不对称的影响，分析起来难度很大。有无比较简朴的方式，分析一家企业的成长性呢？数年来，诸多人都在关注每股收益，一种简朴、实用的评判成长的重要指标却被忽视了。这个指标就是企业的主营收入。通过企业主营业务收入这一指标,成长的复杂原因迎刃而解。由于一家企业发展状况最终反应到财务指标上，主营业务收入是一种重要指标。收入是企业利润来源的主线，更是利润的先行指标。和利润相比，收入指标显得更“纯净”。每家上市企业的利润在与投资人会面之时，都可以说是通过不一样程度包装的，如投资收益、公允价值变动、补助收入、营业外收入等都也许是包装材料，在分析利润时要小心剔除这些偶尔性原因的影响。而分析企业收入就简朴得多。假如收入持续稳定增长，基本上可以鉴定企业趋势是向好的。假如一家企业在外部经济环境恶劣的状况下，仍能保持较高的增长速度，这样企业的竞争力就很强，值得投资格外关注。例如，前三季度国内经济受金融危机影响，宏观经济环境对企业发展相称不利，若这一时期上市企业业务仍能迅速增长，就值得重点关注。假设一年前通过下面三个条件选择成长性的企业：1.企业主营业务收入同比增长30％；2.季度主营收入环比增长30％；3.主营三年复合增长率30％。持股一年后，有什么成果呢？根据新东风无忧价值网选股平台的记录，符合上面条件选出的26家企业其间平均涨跌幅142％，比上证指数同期73％的涨跌幅强了近一倍。看样子，这个措施确实是非常有效的。因此，看企业收入，不能简朴地看营业收入是多少，而是结合收入的同比、环比、数年复合增长率等系列指标评判企业的成长。上市企业三季报已披露完毕，根据新东风无忧价值网选股平台的记录，共有34家企业符合上述选股条件，其中近期暴涨的新农开发（600359）就是其一。三季度，该企业收入同比增长93％，单季收入环比增长111％，三年复合增长32％，股价国庆节后涨幅超过75％，看来主力也不是闭着眼睛炒作的。\o"机构投资者怎样使用财务分析选股"机构投资者怎样使用财务分析选股

每一家全球顶级金融信息服务商和投资机构在过去间都开发出对内和对外的财务分析和股票估值自动化软件及数据库，大大减少了投资者与研究人员的工作强度，使用者几乎可以在瞬间计算并挑出符合设定原则的企业和股票，在此基础上投资决策制定效率得到明显提高。这些财务分析和选股体系的理论基础大同小异，都是一种老师教出来的，其选择的分析指标也是投资决策过程中必用的关键指标，这种原则化体系的突破在于应用计算机技术实现了自动化和快捷的数据库查询、比较。对于国内刚刚开始采用正规投资措施的机构和个人投资者，在获得和使用这种投资利器之前，第一步显然是先要理解原理－看阐明书。在对比几家国际顶级投资机构开发的原则化财务分析和估值体系后，这里选择在构造和思绪上都易于理解的美林证券版本简介给国内投资者。美林证券的这套提供应客户的选股工具软件(服务商标为iQmethod，最终更新)从数百个财务指标中挑出16项关键指标，并将其再划分为3大类－经营体现、盈利质量和估值，据此来框定一支股票的投资价值。如下即对这3大类16项指标做某些初步普及。为便于国内投资者直接使用，某些指标已根据中国会计准则进行调整。当然，这篇稍显专业的文章对那些已具有某些财务分析能力的投资者更轻易理解和使用，对于大多数刚刚开始接触企业分析的投资者，通过这篇文章也至少能熟悉某些重要概念，可以按图索骥，找来有关教科书有针对性的学习，提高掌握知识的效率。经营体现类1、资本运用回报率(ROCE)＝((营业利润+投资收益)×(1－所得税率))÷(总资产－流动负债+短期借款)ROCE是使用最广泛的衡量企业所有财务资源使用效率的关键指标，用于反应股东和债权人投给企业的资本发明了多少利润，它又可以分解为利润率×资产周转率(资产周转率公式为：主营业务收入÷总资产期初期末平均值)，因此杰出的ROCE指标需要企业实现优秀且增长的利润率和资产周转率。在计算得出ROCE后，假如该值不小于资本的成本(WACC)，就阐明企业在发明经济价值，否则，股东和债权人的利益就在受损，不如投到其他领域划算。2净资产收益率(ROE)＝净利润÷股东权益ROE是详细衡量股东投入资本的回报水平指标，也是ROCE的构成部分。ROE和估值指标市盈率(PE)与市净率(PB)关系亲密，实际上，PB就等于ROE×PE，这三项原因的变动都会直接影响估值(股价)。例如，假如企业股票的PB处在行业平均水平，假如想让股价上涨，若PE不变的话，企业就必须实现ROE的增长。这里需要注意的是，假如企业故意通过不合理的手段，如大额撇账来压低股东权益来实现ROE的增长，或者ROE中的E，既业绩存在大量的偶尔收益，如非常常性损益，在投资者察觉后会对应下调PE倍数来反应其有水分的ROE增长。因此，不仅要看ROE与否增长，还要看其质量怎样，才能确认股价上涨与否合理。(结合库存，可以分析，资产质量)3营业利润率＝营业利润÷主营业务收入营业利润率可以反应企业的定价权和成本控制能力。假如想让利润率提高，企业要么具有很强的定价权，可以提高售价，要么通过消减成本，或者同步发力。因此，在一种行业里营业利润率杰出的企业一般是拥有定价权和成本控制实力的龙头优势企业，其股票估值水平也会高于同行。这里需要注意的是企业也许会通过变化折旧政策来使得营业利润率失去可比性，这时可用剔除息税和折旧后的EBITDA利润率来复核。(结合行业对比，分析商场竞争力)4每股收益(EPS)增长率＝从上一年度到未来5年的EPS复合增长率该指标反应中期业绩增长预期，是许多估值指标如PE、PEG等的驱动力量。通过杜邦比率分析来看，EPS增长率自身的驱动原因包括资本性开支(CAPEX)、资产周转率、营业利润率、净负债比率和股息分派率，EPS若想增长前三项原因也必需增长，而后两项原因只有下降才能驱动EPS增长。需要注意的是，EPS增长率在企业扭亏为盈和由盈转亏或起始年度EPS极低的时候会失去指导意义。5自由现金流(FCF)＝经营性现金流－资本性开支FCF好比是一种人的工资在减去所有开支后结余下来的部分，企业可以用FCF来发放股利、回购股票、扩大再生产、补充营运资金或进行其他投资，完全可以自由支配。不管是个人还是企业，都但愿这些“闲钱”越多越好，因此，投资者非常看重企业FCF的生成和增长能力。盈利质量类别6利润变现比率＝经营性现金流÷净利润权责发生制的记账措施使得净利润并不代表企业实际赚到的真金白银，实际上，有诸多账面上的利润最终无法成为可供股东分派和扩大再生产的现金。利润变现比率就是衡量有多少账面利润背后是实实在在的现金流，显然，长期来看该比率越靠近100%越好。7、资产重置比率＝资本性开支÷折旧假如该比率低于1，阐明企业固定资产在缩水，既每年新增的固定资产投资低于折旧，导致固定资产净值的下降。这种状况虽然在短期内有助于利润率和自由现金流等盈利指标，但基本是无法持续的，大多数行业企业的可持续增长需要不停对固定资产进行投资。资产重置比率也是判断商业周期的重要指标，假如一种行业长期投资局限性，且产能运用率靠近饱和，一般预示着一轮景气高涨周期的到来。8、实际所得税率＝所得税÷税前利润企业都在想方设法获得所得税率的优惠或通过多种措施避税，但投资者要警惕的是，假如企业实际所得税率明显低于同行，将会对未来业绩埋下负面隐患，低所得税率是难以持久的，而所得税率的变动又会直接影响到EPS和一系列估值指标，因此是分析过程中不可忽视的重要环节。9、净负债比率＝(长短期借款－现金和现金等价物)÷股东权益净负债率是使用最广泛的衡量财务杠杆使用效率的指标。虽然投资者都偏向喜欢低资产负债率的企业，但究竟详细企业的净负债率与否合理还要结合利息覆盖率、自由现金流和ROCE来综合判断，假如企业的盈利能力和现金生成能力杰出，投资者可以接受较高的负债率，否则，超过偿债能力的高负债水平会让投资者不安。不过，假如企业负债率很低，投资者也不会满意，也许反应企业业务扩张能力或空间不大，不再需要负债融资来扩大再生产，成长性就会受到质疑。10、利息覆盖率＝(营业利润－利息支出)÷利息支出这基本上是一种风险提醒指标，尤其是在企业净利业绩低谷，自由现金流脆弱的时期更为关键，它可以阐明企业与否尚有能力支付利息以防止偿债风险，以及与否尚有融资能力来扭转困境，显然，该比率低于1企业状况就已经很危急了。估值类别11、市盈率(PE)＝股价÷每股收益PE是使用最广泛和有效的估值指标。PE的绝对值没有任何意义，一种低的PE不能证明股价低估，同样高PE也不能阐明股价高估，PE与否合理只有通过和同行业企业股票对比和与历史PE波动周期对比才能得出结论。12、市净率(PB)＝股价÷每股净资产和PE使用方法相似，一种相对高的PB倍数反应投资者预期较高的回报，反之亦然。PB又等于PE×ROE，因此，在从同一板块中挑选PB被低估的股票时会采用PB和ROE的的矩阵，那些ROE很高而PB又相对较低的股票最吸引人。13、股息率＝股息÷股价投资股票获取的回报一是来自于资本增值，既股价的上涨，二就是来自于企业分派的现金股利。股息率一般在挑选成熟行业的收益型股票时和在熊市时是关键的估值指标。14、自由现金流收益率＝每股自由现金流÷股价股息是企业实际分派给股东的现金收益，而自由现金流就是潜在的可分派现金收益。假如自由现金流收益率长期明显高出股息率，就会有故事要发生，企业要么会加大股利分派力度，要么用来投资或扩大再生产，不管怎样，股价均有上涨动力。15、EV/EBITDA＝(市值+净负债+少数股东损益)÷EBITDAEV/EBITDA估值指标重要用在现金流可预测性较强的成熟行业里，此外也是企业并购时的决定性估值指标。16、EV/销售额＝(市值+净负债+少数股东损益)÷主营业务收入这是一种衡量企业规模的估值指标，反应销售收入对应的企业价值倍数。该指标很少独立作为唯一的估值原则，但在并购和企业业务对整个经济增长依赖度很高的状况下则非常合用。总结以上这16项关键财务和估值指标不只在美林证券，在整个证券市场都是投资者挑选股票最常用、最关键的考量原因，但目前在国内，即便是专业机构的投资和分析人员也没有大规模纯熟掌握和使用。对于个人投资者，更是依赖主观定性预期来做股票，对股价的贵贱与否还没有完全理解。目前是辞别靠拍脑袋做决定的时候了，假如不想把盈利的机会让给美林这些境外投资者，就要去理解、学会他们的措施和思绪，更主线的原因是，这些措施指向真理。(“投资百科网”《从新手到高手》节选文章，“北京大学出版社”出版)其实就是管理会计的内容，指标分析切勿简朴化，需要的是综合分析。2、\o"刘姝威教你五步读财报"刘姝威教你五步读财报

炒股最怕什么？上市企业造假。年报就是上市企业的一张脸，股民可据此分析所投资的股票与否安全，能否增值。而对于绝大多数非财务专业出身的股民来说，从何开始学读财报成为首先要攻破的难题。对此，CBN记者请来财务报表分析专家——现任中央财经大学中国企业研究中心主任的刘姝威，她曾因质疑蓝田企业财报存在重大虚假信息进而震撼了整个中国资本市场。由大及小先看行业再看企业“读财报看似高深复杂，但对于广大抱有‘理财’心态，而非‘投机’心态的一般股民来说，掌握某些基本措施，便可以保证投资稳赚不赔。”刘姝威向CBN记者推荐自己新出的一本专门服务于一般投资者的财务入门书《刘姝威教你读财报》。总结自己数年分析上市企业财报的经验，刘姝威归纳出一套合用于一般股民的财报分析法。分析上市企业所处的行业发展状况和前景，判断行业将发生的变化及其对上市企业的影响，被刘姝威排在财报分析的第一步。“例如，什么样的家电行业上市企业会被淘汰出局？根据对家电行业的分析，不具有关键技术的领先优势和市场狭小的企业将被淘汰出局。”举例在经济危机下我国空调行业整体展现负增长，却仍实现净利润增长的格力电器、青岛海尔等名列前茅的家电行业上市企业时，刘姝威表达。刘姝威告诉CBN记者，第二步是投资者要学会辨别系统性风险或非系统性风险，即上市企业出现的问题是行业普遍存在的问题，还是上市企业自身存在的问题。“例如金融风暴下化工行业在全球范围内都出现了系统性风险，该风险在短期内不会消失。因此看化工企业的话，看它有无为做出变化而做好准备，这是一种关键。”刘姝威表达。由纵到横同行比较是关键对同行业的上市企业进行比较，被刘姝威列为投资者读财报的第三步。刘姝威简介到，在同一行业中，无论是龙头企业还是落后企业，它们的财务数据和财务指标都不会明显地偏离同一平均值。假如发生偏离，投资者必须分析其原因，通过比较同业企业财务指标、主营产品构造、经营方略等，判断不一样企业的盈利和发展空间。“如宝钢股份与邯郸钢铁的库存商品增量，宝钢的主营产品多是高端产品，毛利率较高，虽受金融风暴的影响，需求锐减，但存货仅比上年增长0.57%；而邯钢缺乏高利润率的高端产品，主营产品毛利率较低，因此存货比上年增长108%，这就是比较出来的区别。”刘姝威表达。基于以上阶段的学习和分析，刘姝威告诉记者，投资者可以进入学习阅读财报的第四步和第五步——详细分析上市企业的主营产品以及经营方略。“分析上市企业，不仅仅是要看财务报表。由于财务报表已经是过去时了。股民首先要关注的是企业的经营方略，看企业中报中的董事会汇报，看这家企业对宏观经济的判断，对整个行业的判断，以及对过去一种经济周期自身业绩的总结和未来规划。董事会组员构造也要看，技术专家和财务专家要比例相称。”而谈到上市企业财报作假，刘姝威表达，目前财务造假的手段越来越高，其中最高境界就是用会计处理措施来造假。这种造假就只有通过另种方式被识破，一种是企业内部人士自曝家丑，另一种就是一流的财务专家来揭穿。\o"关注年报中的分红预案"关注年报中的分红预案

对于诸多投资者来说，年报看点，除了每股收益，就要算分红预案了。分红预案可以包括三项内容：一是利润分派预案；二是资本公积转增股本预案；三是盈余公积转增股本预案。其中利润分派又有两种方式可以选择，一是分现金，二是送红股。分现金很轻易理解，而送红股实际上是会计科目之间的调整，不波及现金流出。资金公积转增股本，严格来讲，不属于分红范围，但由于这一行为的实质与送红股类似，一般都将其视为分红的一种。因此，在上市企业年报中，利润分派预案与资本公积转增预案被放在一起表述。至于盈余公积转增股本预案，虽然在理论上可行，但上市企业很少实行，投资者可暂不予以关注。利润分派的前提条件上市企业董事会在年报中提出利润分派预案有两个前提条件。第一，本年度净利润弥补此前年度亏损后仍为正。实际中，有些上市企业此前年度发生过巨额亏损，导致其账面上“未分派利润”这一会计科目为负值。按照规定，上市企业当年的净利润，在进行分派前，先要弥补此前年度亏损。假如弥补后，未分派利润还是负数，上市企业则不能进行利润分派。因此，对“未分派利润”还留有巨额亏损的上市企业，投资者就不必指望其年报中会出现利润分派预案了。这里要尤其提醒投资者注意的是：在最新的《企业法》实行此前，上市企业可以用资本公积弥补此前年度亏损，因此，弥补此前年度亏损还算轻易——多数上市企业的资本公积金都比较富余。但最新的《企业法》中，严禁了用资本公积弥补此前年度亏损的行为。这样一来，一旦上市企业账面形成巨额亏损，很有也许在几年之内，该企业都难以提出分红预案。第二，本年度盈利。虽然从理论上讲，当年亏损的上市企业仍然有也许分派利润——只要此前年度的未分派利润与本年度亏损相加后仍为正数。但在现实中，这样做的上市企业极为罕见，十几年来，总数也不会超过5家。因此，对于那些年报已经预亏的上市企业，投资者也不用指望其推出利润分派预案了。资本公积转增的前提条件从理论上讲，资本公积转增股本时，没有如利润分派那样的两个前提条件。也就是说，无论上市企业当期与否盈利，无论上市企业的未分派利润是正是负，假如企业的资本公积会计科目上有足够的钱，就可以提出资本公积转增的预案。但在实际操作中，绝大多数上市企业董事会在决定与否提出资本公积转增预案时，还是遵照着利润分派的两个前提条件。前些年，有过某些亏损企业在年报中提出资本公积金转增预案，但目前，这一现象基本绝迹。能大量现金分红的企业大多很健康上市企业现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，然而与送红股或转增股本相比，投资者对年报现金分红的企盼程度就很低。这首先是由于，多数投资者觉得从二级市场赚取差价，所得要远远超过现金分红。另首先，也是数年来，国内证券市场中，也很少有上市企业可以坚持持续、稳定的现金分红政策，无法树立一批具有示范效应的楷模。但实际上，能送现金，尤其是大量送现金，对投资者而言未尝不是一件好事。能大量送现金的上市企业，大都很健康。有些企业看上去赚了不少钱，但这些钱诸多是应收账款，实际账上的现金并不多，有的时候，应收账款最终就变成坏账了。因此，能大量送现金，阐明上市企业的经营风险不大，不太也许出现忽然亏损的状况。上市企业大量分现金，也阐明它对投资者真正负责。有些钱放在企业账上，没什么好项目可以投资，平常经营中临时也用不上，只好放在银行里吃利息，或者买买国债，与其这样，不如分给投资者。并且，投资者分得了现金，也算是真正落袋为安，这就跟分到股票不一样样，股票虽然多了，但有也许贴权，这样比起来，拿到现金更安全某些。并且，假如你真看好这家企业，完全可以用分到的现金接着再买它的股票。此外，有专家还从数年的实际状况分析出这样一种结论，那些数年来坚持大量派送现金红利的上市企业，其股价的涨幅明显高于市场平均水平。由于现金分红对股市健康发展的重要性，证监会也在10月，推出了有关现金分红的新规定。第一，申请增发或配股的企业（注意，不包括定向增发），近来三年以现金方式合计分派的利润不少于近来三年实现的年均可分派利润的百分之三十。这项规定，使强有力的现金分红成为再融资的重要前提条件。因此，可以预期，诸多此前年度现金分红比例过低的上市企业，很有也许会推出大比例的现金分红预案。第二，证监会规定从年报开始，上市企业应当以列表方式明确披露企业前三年现金分红的数额与净利润的比率。同步规定，年报盈利但未提出现金利润分派预案的企业，应详细阐明未分红的原因、未用于分红的资金留存企业的用途。（作者袁克成）3、\o"股民需熟悉的五个财务指标"股民需熟悉的五个财务指标

“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”巴菲特一语道出了投资的真谛。怎样找到很湿的雪，让其足以在中国经济发展的长坡上滚成一颗大雪球，确实考验功夫。对一般投资者而言，要找到湿的雪，基本的功夫还在于要可以纯熟运用某些基本的选股指标。对的使用市盈率市盈率是估计股价水平与否合理的最基本、最重要的指标之一，是股票每股市价与每股盈利的比率。一般认为该比率保持在20~30之间是正常的，过小阐明股价低，风险小，值得购置；过大则阐明股价高、风险大，购置时应谨慎。不过作为选股指标，投资者怎样对的使用市盈率找到一只好股票呢？深圳同威资产管理有限企业董事总经理李驰在其《白话投资》一书中推荐使用PEG作为衡量股价与否合适的原则，即用市盈率除以利润增长率再乘以100，PEG不不小于1，表明该股票的风险小，股价廉价。从每股净资产看企业前景每股净资产重点反应股东权益的含金量，它是企业历年经营成果的长期累积。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，无论企业成立时间有多长，也不管企业上市有多久，只要净资产是不停增长的，尤其是每股净资产是不停提高的，则表明企业正处在不停成长之中。相反，假如企业每股净资产不停下降，则企业前景就不妙。因此，每股净资产数值越高越好。一般而言，每股净资产高于2元，可视为正常水平或一般水平。熊市中巧用市净率市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也是股票投资分析中重要指标之一。对于投资者来说，按照市净率选股原则，市净率越低的股票，其风险系数越少某些。而在熊市中，市净率更成为投资者们较为青睐的选股指标之一，原因就在于市净率可以体现股价的安全边际。每股未分派利润值应适度每股未分派利润，是指企业历年经营积累下来的未分派利润或亏损。它是企业未来可扩大再生产或是可分派的重要物质基础。与每股净资产同样，它也是一种存量指标。董登新表达，每股未分派利润应当是一种适度的值，并非越高越好。未分派利润长期积累而不分派，肯定是会贬值的。由于每股未分派利润反应的是企业历年的盈余或亏损的总积累，因此，它尤其更能真实地反应企业的历年滚存的账面亏损。现金流指标股票投资中参照较多的现金流指标重要是自由现金流和经营现金流。自由现金流表达的是企业可以自由支配的现金；经营现金流则反应了主营业务的现金收支状况。经济不景气时，现金流富余的企业进行并购扩张等能力较强，抗风险系数也较高。除了上述五大指标之外，股民选股的时候还应当关注企业的主营收入、毛利率等指标。\o"导致业绩与预期有重大差异的四大原因"导致业绩与预期有重大差异的四大原因

毫无疑问，对于绝大多数股票来说决定股价的重要原因是业绩，而业绩的来源就是报表，包括年报、六个月报和季报，因此市场很重视这些报表。不过有时候我们会发现某些报表的数据会出乎意料。这就需要深入分析其中的细节，至少可以对自己说清晰变化的原因。就拿季度报表来说，导致业绩与预期有重大差异的原因不少，如下分析几种常见的原因。原因①：高价库存影响。去年下六个月石油等基础原材料价格大幅度创出新高。出于正常的思维方式，诸多企业唯恐原材料价格深入上涨，因此会囤积诸多原材料，毕竟在一般状况下企业产品的价格也会随原材料价格的上涨而同步上涨。但去年年终行情急转直下，伴随原材料价格的暴跌，企业产品的价格也在下跌，而企业所用的原材料还是前期高价买来的。这样生产出来的产品就难有大的利润空间甚至亏损。这个过程被市场称为“去库存化”。尽管诸多企业已经走完这个过程，但不少企业至少在一季度还是处在这个过程中，因此季报就会反应出来。例如诸多火电企业在去年第四季度煤价已经大幅度回落的状况下还亏损，关键就在于火电企业还没有把高价煤消耗完。目前不少火电企业的一季度报表都很靓丽，表明这些火电企业的“去库存化”已经完毕。去年钢材价格一度暴涨也影响了诸多下游的行业，有些企业的“去库存化”过程一直持续到一季度似乎还没有完，自然会影响到一季度的报表。原因②:产能释放时点未到。有诸多企业的成长性是通过新的产能释放体现出来的，而新产能的释放时点不会刚好在1月份，因此对这种新产能还没有释放的企业来说其季报的作用只是体目前企业原有业务的经营上面——假如与去年相比差异不大，那么企业的经营就是正常的，我们所要关怀的只是新产能释放的时点，以及新产能释放后来产品的市场接受状况。原因③：季节性原因。一季度是一种比较特殊的季节，由于其中包括春节，并且是年度结算后的第一种季度，有诸多企业第一季度的收益在整年来说都是最低的，因此报表不理想是正常的。我们可以通过观测企业以往年度的报表来证明这一点。有些行业自身带有一定的季节性原因，例如水电行业，其与丰水期和枯水期息息有关，等等。原因④：一次性损益。例如某些企业将收入确认方式进行修改，这会使收益提前或者推迟。也有变更固定资产计提年限的，会明显影响到当期甚至年度收益。将某些资产一次性处理掉也会影响到当期收益。至于重大的资产重组自然会明显变化收益状况。以上提到的某些常见原因只是为我们理解和掌握企业的报表提供某些思绪，以便让自己对于报表中某些看似不太合理的地方给出合理的解释，使自己尽量地成为真正明白的投资者。同步这些细节的研判也会给我们带来更多的投资机会，例如目前有些个股由于一季报的业绩出奇的低而下跌，假如确实是源于以上某些原因那么企业的成长性就不会受到影响，也许我们曾经错过的机会又会重新摆在面前。4、\o"怎样透过财务指标筛选优质股票"怎样透过财务指标筛选优质股票

运用财务指标能否筛选出未来一年二级市场体现优秀的股票？梳理-的年报财务数据，并对六大类、24个财务指标的选股能力进行定量分析可以发现，销售毛利率、总资产周转率等六大指标在甄选优质股票上能力优秀，而财务指标间的强强联合能产生更强大的选股能力，不过，财务指标的选股能力也会因股票组合规模的大小而变化，合用100只股票组合的财务指标与适合30只股票组合的大相径庭。证券研究人员一般使用基本面分析的措施研究股票，他们对于个股投资价值的发掘重要基于未来基本面改善的预期，因而侧重于对上市企业未来利好信息的挖掘，这其实是从时机的角度来判断个股的投资机会。而从另一种角度看，运用上市企业的历史财务信息发掘优质企业，也是一种可行的选股措施。一般而言，历史基本面稳健且优良的企业作为优质资产，投资风险较低，具有长期投资价值。而从量化财务的角度，从上市企业的历史财务信息中找出优质企业的共同特性，并与各家企业进行比对，也可以发掘出哪些企业的股票在接下来的年度能有超越市场的体现。财务指标的选股能力与风险从财务角度刻画上市企业质量的指标比较多，大体可以分为盈利能力、经营能力、营运能力、偿债能力、现金流以及成长能力等六大类。这六大类指标均由若干更详细的、可计算的财务指标构成，我们从中选用了24个财务指标，包括销售毛利率、总资产周转率等，来刻画上市企业的基本面质量，但愿通过观测这些指标，较为详细地理解企业的历史基本信息，并发现哪些基本面信息与二级市场的投资业绩有最直接的关联。同步，我们构建了选股能力指标（SSC）来刻画单一财务指标与二级市场业绩的关联性强弱，其详细设计为：运用上市企业－的年报数据，从沪深300指数的非金融成分股中选出财务指标体现最佳的前若干只股票构建组合，观测这些股票在下一年报跨度期间的收益率。年报跨度期间从年报披露完毕的4月30日到下一年度的4月30日，根据收益率高下确定这24个指标的重要性得分，每年收益率最高的财务指标赋值24，收益率最低的指标赋值1。这样，每个财务指标的选股能力（SSC）可以用公式进行体现，也就是每个财务指标在6年间的重要性得分均值与所有指标平均水平的差值除于该指标得分的原则差。假定股票组合规模为30只，根据这一组合在6个年报跨度期间的合计收益率，我们对这24个财务指标按选股能力进行了排序。对比所有指标的选股能力，销售毛利率、总资产周转率、息税前利润/营业总收入、流动资产周转率、营业总成本/营业总收入、经营活动净收益/利润总额等六大指标在甄选优质股票上能力优秀，平均合计收益率都明显地不小于其他指标，其中，盈利能力类指标3个，营运能力类指标两个，经营能力类指标仅1个。从风险的角度看，这些财务指标在选股能力上的波动值得关注。波动越大，用来选股的风险也就越大。财务指标选股能力的波动程度，可以用重要性得分在6个年度跨度期间的原则差来衡量。波动性大的财务指标用来衡量股票的投资价值时必须慎用，由于它们选出股票组合的业绩稳健性比较差。我们把最稳健的销售毛利率指标和波动最大的经营活动产生的现金流净额/负债合计指标在-的重要性得分状况进行了对比，显然，后一偿债指标的选股业绩稳健性比较差，而销售毛利这样指标的选股业绩则非常稳健。不一样股票组合规模合用不一样财务指标财务指标的选股能力有也许伴随股票规模的变化而变化，有的指标对甄选小规模组合的股票非常有效，但甄选大量股票时则效率较低，有的指标也许恰恰相反。为此，我们分别构建了30只、50只、100只股票规模的组合，每个规模下选股能力最强的指标赋值24，选股能力最弱的指标赋值1，成果发现每个指标在不一样规模下的选股能力强弱不一样。以销售毛利率为例，这一指标对于小规模股票比较有效，当股票规模上升时，其能力则不停下降。我们对于上述30只股票规模下最有效的六大指标进行的敏感性分析发现，销售毛利率、总资产周转率甄选小规模优质股票能力较强，而对大规模股票则效率较低，其他3个指标，包括流动资产周转率、营业总成本/营业总收入、经营活动净收益/利润总额，选股能力的规模敏感性较小。而在100只股票的规模下，这24个财务指标中选股能力最强的六大财务指标中，营运能力类的有两个，包括流动资产周转率、应收账款周转率；盈利能力类的有两个，包括扣除非常常性损益的ROE、净资产收益率；经营能力类和成长类指标各有一种，为扣除非常常损益后的净利润/净利润、净资产收益率（摊薄）（同比增长率）。可以看出，伴随股票组合规模的扩大，投资的主题元素显得较为多元。从财务指标的平均合计收益率来看，这六大财务指标的平均合计收益率也明显不小于其他指标，只是伴随股票规模的扩大，这种相对优势不如小规模股票组合那么大。在那些选股能力优于平均水平的财务指标中，选股能力波动最大的是总资产净利率，波动最小的是应收账款周转率。波动大显示该指标选股能力不稳健，由此选出的股票组合业绩不那么稳定。财务指标强强联合选股能力更强以上结论都是基于单指标展开，而把财务指标强强联合，有也许产生更强的选股能力。还是以30只股票规模为例，运用-年报对单指标选股能力最强的前6大指标回溯出较优的权重配置，该选股体系着重配置销售毛利率、息税前利润/营业总收入、流动资产周转率三个指标，重要强调了上市企业的盈利能力和营运能力。在该体系下，精选的30只股票组合的期末收益率为357.57％，高于单指标选股的业绩，也高于简朴的平均权重选股体系的业绩。基于财务指标选股的超额收益较明显方略指数不仅需要具有稳健的Alpha，并且需要成分股的规模适中，使得调整流动性充足，并防止单只股票的配置比例受限，因此，50只成分股也许是个合适的规模，有关指数体现的稳健性会强于30只的组合，因此，我们运用上述分析措施构建了“非金融方略50指数”。以-年报数据来看，销售毛利率、息税前利润/营业总收入、营业总成本/营业总收入、经营活动净收益/利润总额、营业外收支净额/利润总额、总资产周转率等六大财务指标与二级市场的业绩关联性最强，单指标选股能力居前，这六大指标与30只规模偏好的指标非常近似。根据历史回溯的较优权重显示，盈利能力指标仍然占据最重要的地位，另一方面是营运能力指标，经营能力指标的权重相对最小（附图）。每年平均配置50只成分股，“非金融方略50指数”的回溯业绩与沪深300指数相比，超额收益较明显。财务指标可用于股票池筛选和方略指数设计基于以上研究可以发现，对于30只规模的股票组合，盈利能力指标较为重要。不过，财务指标的选股能力对股票组合规模敏感，在不一样的股票规模规定下，财务指标的选股效率会有差异，例如销售毛利率、总资产周转率甄选小规模优质股票能力较强，而对大规模股票则能力较弱，对于100只股票组合最有效的几种财务指标与适合30只股票组合的大相径庭。深入研究发现，财务指标间的强强联合能产生更强大的选股能力，对于30只规模的股票组合需着重配置销售毛利、息税前利润/营业总收入和流动资产周转率三个指标，重要强调上市企业的盈利能力和营运能力。财务指标选股能力指标可用于股票池筛选，财务指标选股能力的研究结论也有助于设计对应的方略指数，运用既定规模下选股能力较强的财务指标组合构建基本面方略指数，我们回溯的“非金融方略50指数”重要强调上市企业的盈利能力、营运能力和经营能力，其回溯业绩明显优于沪深300指数。作者为联合证券分析师\o"市盈率等估值指标是怎样计算的"市盈率等估值指标是怎样计算的

河南张妍问:在阅读上市企业年报和券商研究汇报时,常常会碰到市盈率、市净率、以及净资产收益率等,那么,这些指标是怎样计算的,分别具有什么意义,能否举例阐明？东航金融研究员李茜答:市盈率（P/E）是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反应了在每股盈利不变、派息率为100%、所得股息没有进行再投资的状况下,需要通过多少年才可以通过股息所有收回投资。一般状况下,一只股票的市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力就越低,投资的回收期越短,投资风险也就越小,因而股票的投资价值就相对越大。以中投证券3月18日对江铃汽车（000550）年报的点评汇报为例,江铃汽车(000550,股吧)（000550）每股收益为0.91元。若以3月17日12.86元的收盘价计算,江铃汽车P/E=12.86/0.91=14.1。假如同行业企业P/E的平均水平为18.5,那么江铃汽车（000550）的价值被相对低估。在研究汇报中,中投证券预测江铃汽车的每股收益（EPS）为0.89元,予以江铃汽车18倍的P/E,因此,江铃汽车对应6-12个月目的价为16元（0.89×18=16元）。而市净率（P/B）=股票市价/每股净资产。每股净资产是股票的账面价值,它是用成本计量的;而股票市价是这些资产的目前价值,它是证券市场上交易的成果,一般来说,P/B越低风险越低,越具有安全边际;市净率较低的股票,估值相对较低,投资价值较高。同样以江铃汽车为例,,江铃汽车（000550）每股净资产为4.69元,若以汇报时点的目前股价计算,企业的P/B为2.74（12.86/4.69=2.74）。净资产收益率(ROE)是企业税后利润除以净资产得到的比例率,用以衡量企业运用自有资本的效率,它是作为判断上市企业盈利能力的一项重要指标。净资产收益率有全面摊薄净资产收益率和加权平均净资产收益率。全面摊薄净资产收益率＝汇报期净利润/期末净资产,强调年末状况,是一种静态指标,阐明期末单位净资产对经营净利润的分享。加权平均净资产收益率＝汇报期净利润/平均净资产,强调经营期间净资产赚取利润的成果,是一种动态的指标,反应的是企业的净资产发明利润的能力。一般来说,企业净资产收益率越高,企业自有资本获取收益的能力越强,运行效果越好,对企业投资人、债务人的保证程度越高。同样以江铃汽车为例,企业净利润为784,315,080元,末净资产为4,050,381,646元,因此企业全面摊薄净资产收益率=784,315,080/4,050,381,646=19.36%。企业初净资产为3,526,990,153元,那么企业加权平均净资产收益率=784,315,080/[(4,050,381,646+3,526,990,153)/2]=20.7%。5、\o"选股当衡量股东整体回报率"选股当衡量股东整体回报率

股东整体回报率(TotalReturntoShareholders，简称TRS)是衡量上市企业价值发明能力的一种重要指标，等于股票在持有期间内的资本性收益加上股东所获得的股息。最简TRS计算公式为TRS=(期末股价-期初股价%2B股息)/期初股价。现实中，由于配股、红股、转增股本等原因存在，计算要复杂许多，该指标考察的时间一般为一年或数年。上述TRS公式定义中，隐含着一种十分重要的假设，即股息是在期末支付的。假如股息不是在期末支付的，那么这个定义就忽视了从股利支付日到持有期期末这段时间的再投资收益。考虑到再投资收益，如下假设是合理的：股东在收到股息时按照当时的市场价格再投资于我司。最简朴的三期状况下的股价分别为P0、P1、P2，在第1期股东获得股息DIV1，假如将DIV1按照P1再投资于我司，期初每股将获得额外的DIV1/P1股，合计总股数为(1%2BDIV1/P1)股。则TRS的公式变为(1%2BDIV1/P1)譖2/P0-1，这一公式还可做如下转换TRS=(P1%2BDIV1)/P0譖2/P1-1=(1%2BTRS1)?1%2BTRS2)-1。这两个公式从两个不一样角度解释了股东整体回报率的基本算法。前一种公式阐明，期初每股获得股息(配股、红股、转增股本也可按相似的措施考虑)并再投资后变成了期末的多少股，然后用期末股价计算股东整体回报率。后一种公式等于(1%2B日TRS)连乘减去1。读者也许立即发现由于除权日期与股东获得股息的日期不一致所导致的问题。自除权日始，股价中已经不包括将分得的股息，股价相对于除权日前一种交易日会有跳变，类似的状况也会发生在股东获得股息当日。为处理这个问题，假设股东在除权日融入一笔相称于股息的资金，这笔融资将在股东实际获得股息的时候偿还。由于其间时间间隔一般只有短短数天，忽视融资费用将是非常合乎自然的假设。目前我们终于扫清了计算TRS的所有障碍。根据ValueTool企业绩效数据库的记录计算，过去5年共有16家企业的TRS超过了15倍。排名第一的中国船舶（600150行情,爱股）(600150)TRS为32.3倍，贵州茅台（600519行情,爱股）(600519)、万科A(000002)的5年TRS分别为24.5倍和22倍。这意味着假如5年前在中国船舶上投入1万元，并且将期间股利再投资于这家企业，目前你的投资变成了33.3万元。当然，还需要分析高TRS的背后动因及其持续性。中国船舶的高TRS来自于整体上市中的价值转移。在计算TRS时，一般忽视股息的税收影响，假如考虑到股息的税收漏出(中国企业的股息所得税率为20％)，投资者实际获得的收益将要低于上述TRS。例如考虑税收的漏出，万科TRS要低0.4倍。对大部分A股企业来说，这是一种不大的影响。与TRS相比，投资者更常常见到的是复权后的股价。将复权后的股价变动视为收益率存在一种明显的漏洞，即没有考虑股息的再投资收益。\o"关联方交易对上市企业业绩影响"关联方交易对上市企业业绩影响

关联交易就是企业关联方之间的交易根据财政部1997年5月22日颁布的《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》的规定，在企业财务和经营决策中，假如一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则视其为关联方；假如两方或多方受同一方控制，也将其视为关联方。这里的控制，是指有权决定一种企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。所谓重大影响，是指对一种企业的财务和经营政策有参与决策的权力、但并不决定这些政策。参与决策的途径重要包括：在董事会或类似的权力机构中派有代表，参与政策的制定过程，互相互换管理人员等。凡以上关联方之间发生转移资源或义务的事项，不管与否收取价款，均被视为关联交易。关联交易在市场经济条件下广为存在，但它与市场经济的基本原则却不相吻合。按市场经济原则，一切企业之间的交易都应当在市场竞争的原则下进行，而在关联交易中由于交易双方存在多种各样的关联关系，有利益上的牵扯，交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的。关联交易客观上也许给企业带来或好或坏的影响。从有利的方面讲，交易双方因存在关联关系，可以节省大量商业谈判等方面的交易成本，并可运用行政的力量保证商业协议的优先执行，从而提高交易效率。从不利的方面讲，由于关联交易方可以运用行政力量撮合交易的进行，从而有也许使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正状况，形成对股东或部分股东权益的侵犯。正是由于关联交易的普遍存在，以及它对企业经营状况有着重要影响，因而，全面规范关联方及关联交易的信息披露非常有必要。我国十分重视关联交易的信息披露。《企业会计准则——关联方关系及其交易的披露》对有关关联方关系及关联交易的定义与信息披露等，都做了详细规定。关联交易（AffiliateTransaction）：是指你所拥有的那一家企业以及你附属的子企业和关联人之间的交易，这种交易要受到监管。尚有一种定义，这些企业和关联企业及其附属企业的交易，附属企业，此外一家企业的董事，或者是他的总裁，或者是他的高级管理人员与甲方是一种联络人的方式，也属于关联关系。联络人是什么呢？例如亲戚，这些都属于关联关系。对这个关联关系的管理，关联交易的管理应当是保证一种企业不被掏空，对关联关系严格的监管，保证股东利益的最大化，对关联交易的监管，是保证董事不会出现违法违规最基本的法律规定。6、\o"财务数据淘金之偿债能力分析"财务数据淘金之偿债能力分析

什么是资产负债率资产负债率,是指负债总额与资产总额的比率.这个指标表明企业资产中有多少是债务,同步也可以用来检查企业的财务状况与否稳定.由于站的角度不一样,对这个指标的理解也不尽相似.资产负债率=负债总额÷资产总额×100%从财务学的角度来说,一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右.上市企业略微偏高些,但上市企业资产负债率一般也不超过50%.其实,不一样的人应当有不一样的原则.企业的经营者对资产负债率强调的是负债要适度,由于负债率太高,风险就很大;负债率低,又显得太保守.债权人强调资产负债率要低,债权人总但愿把钱借给那些负债率比较低的企业,由于假如某一种企业负债率比较低,钱收回的也许性就会大某些.投资人一般不会轻易的表态,通过计算,假如投资收益率不小于借款利息率,那幺投资人就不怕负债率高,由于负债率越高盈利就越多;假如投资收益率比借款利息率还低,等于说投资人赚的钱被更多的利息吃掉,在这种状况下就不应规定企业的经营者保持比较高的资产负债率,而应保持一种比较低的资产负债率.其实,不一样的国家,资产负债率也有不一样的原则.如中国人老式上认为,理想化的资产负债率在40%左右.这只是一种常规的数字,很难深究其得来的原因,就像说一种人的血压为80～120毫米汞柱是正常的,70～110毫米汞柱也是正常的同样,只是一种常规的检查.欧美国家认为理想化的资产负债率是60%左右.东南亚认为可以到达80%.什么是速动比率速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-testRatio），是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率计算公式速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等。而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。速动比率=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债总额×100%速动比率的高下能直接反应企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反应得愈加直观可信。假如流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立即在证券市场上发售，转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，尤其是存货很也许发生积压，滞销、残次、冷背等状况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就防止了这种状况的发生。速动比率一般应保持在100％以上一般来说速动比率与流动比率得比值在1比1左右最为合适举个例子：上市企业资产的安全性应包括两个方面的内容：一是有相对稳定的现金流和流动资产比率；二是短期流动性比较强，不至于影响盈利的稳定性。因此在分析上市企业资产的安全性时，应当从如下两方面入手：首先，上市企业资产的流动性越大，上市企业资产的安全性就越大。假如一种上市企业有500万元的资产，第一种状况是，资产所有为设备；另一种状况是70%的资产为实物资产，其他为各类金融资产。假想，有一天该企业资金发生周转困难，企业的资产中急需有一部分去兑现偿债时，哪一种状况更能迅速实现兑现呢？理所当然的是后一种状况。由于流动资产比固定资产的流动性大，而更重要的是有价证券便于到证券市场上发售，多种票据也轻易到贴现市场上去贴现。许多企业倒闭，问题往往不在于企业资产额太小，而在于资金周转不过来，不能及时清偿债务。因此，资产的流动性就带来了资产的安全性问题。在流动性资产额与短期需要偿还的债务额之间，要有一种最低的比率。假如达不到这个比率，那么，或者是增长流动资产额，或者是减少短期内需要偿还的债务额。我们把这个比率称为流动比率。流动比率是指流动资产和流动负债的比率，它是衡量企业的流动资产在其短期债务到期前可以变现用于偿还流动负债的能力，表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为支付的保障。流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小，它规定企业的流动资产在清偿完流动负债后来，尚有余力来应付平常经营活动中的其他资金需要。根据一般经验鉴定，流动比率应在200%以上，这样才能保证企业既有较强的偿债能力，又能保证企业生产经营顺利进行。在运用流动比率评价上市企业财务状况时，应注意到各行业的经营性质不一样，营业周期不一样，对资产流动性规定也不一样样，因此200%的流动比率原则，并不是绝对的。另一方面，是流动性的资产中有两种资产形态，一种是存货，例如原材料、半成品等实物资产；另一种是速动资产。如上面讲到的证券等金融资产。显而易见，速动资产比存货更轻易兑现，它的比重越大，资产流动性就越大。因此，拿速动资产与短期需偿还的债务额相比，就是速动比率。速动比率代表企业以速动资产偿还流动负债的综合能力。速动比率一般以（流动资产一存货）/流动负债表达，速动资产是指从流动资产中扣除变现速度最慢的存货等资产后，可以直接用于偿还流动负债的那部分流动资产。但也有观点认为，应以（流动资产一待摊费用一存货一预付账款）/流动负债表达。这种观点比较稳健。由于流动资产中，存货变现能力较差；待摊费用是已经发生的支出，应由本期和后来各期分担的分摊期限在一年以内的各项费用，主线没有变现能力；而预付账款意义与存货等同，因此，这三项不包括在速动资产之内。由此可见，速动比率比流动比率更能体现一种企业的短期偿债能力。一般状况下，把两者确定为1：1是比较讲得通的。由于一份债务有一份速动资产来做保证，就不会发生问题。并且合适的速动比率可以保障企业在偿还债务的同步不会影响生产经营。什么是流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率=流动资产合计/流动负债合计×100%尚有一种与之有关的概念是速动比率quickratio，QR，QR=速动资产/流动负债×100%其中速动资产是指流动资产中可以立即变现的那部分资产，如现金，有价证券，应收账款。流动比率和速动比率都是用来表达资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者的基准值是2，后者为1。但应注意的是，流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，由于流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强，不过存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，尤其是存货很也许发生积压、滞销、残次、冷背等状况，流动性较差。而速动比率则能防止这种状况的发生，由于速动资产就是指流动资产中轻易变现的那部分资产。衡量企业偿还短期债务能力强弱，应当两者结合起来看，一般来说如下：CR>1.5andQR>0.75资金流动性好CR<1.5andQR>0.75资金流动性一般CR<1andQR<0.5资金流动性差\o"[损益表]盈利能力指标分析"[损益表]盈利能力指标分析

盈利能力比率分析包括：1、销售毛利率。（l）销售毛利率定义。销售毛利率是毛利占销售收入的比例，其中毛利是销售收入与销售成本的差，也简称为毛利率。其计算公式为销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]*100％（2）销售毛利率分析。销售毛利率，表达每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。2、销售净利率。（l）销售净利率定义。销售净利率是指净利与销售收入的比例，其计算公式为销售净利率=（净利/销售收入）*100％（2）销售净利率分析。l）该指标反应每一元销售收入带来的净利润的多少，表达销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。企业在增长销售收入额的同步，必须对应地获得更多的净利润，才能使销售净利润保持不变或有所提高。通过度析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同步，注意改善经营管理，提高盈利水平。2）销售利润率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率，可以作深入分析。3、资产收益率。（l）资产收益率定义。资产收益率是企业净利率与平均资产总额的比例。资产收益率计算公式为资产收益率=（净利润/平均资产总额）*100％平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2（2）资产收益率分析。1）把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产运用的综合效果。指标越高，表明资产的运用效率越高，阐明企业在增长收入和节省资金使用等方面获得了良好的效果；否则则相反。2）企业的资产是由投资人投入或举债形成的。收益的多少与企业资产的多少、资产的构造、经营管理水平有着亲密的关系。资产收益率是一种综合指标，为了对的评价企业经济效益的高下，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。影响资产收益率高下的原因重要有：产品的价格、单位成本的高下、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。3）可以运用资产收益率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。（4）成本费用率成本费用率是企业利润总额与企业当期成本费用的比率，计算公式为：成本费用率=利润总额／成本费用总额该指标反应了每一元成本费用支出所能带来的利润总额。对于投资者来说，当然是成本费用率越大越好，由于成本费用率越大，阐明同样的成本费用能获得更多的利润，或者说获得同样多的利润只要花费更少的成本费用支出，表明企业的获利能力越强，反之则表明获利能力越弱。4、股东权益收益率。股东权益收益率是净利与平均股东权益的比例。其计算公式为股东权益收益率=（净利润/平均股东权益）*100％该指标反应股东权益的收益水平，指标值越高，阐明投资带来的收益越高。。5、主营业务利润率。主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的比例，其计算公式为主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）*100％该指标反应企业的主营业务获利水平，只有当企业主营业务突出，即主营业务利润率较高的状况下，才能在竞争中占据优势地位。7、\o"[损益表]投资收益指标分析"[损益表]投资收益指标分析

投资收益分析包括：1、一般股每股净收益。一般股每股净收益是本年盈余与一般股流通股数的比值。其计算公式一般为一般股每股净收益=（净利-优先股股息）/发行在外的加权平均一般股股数由于我国企业法没有有关发行优先股的规定，因此一般股每股净收益等于净利除以发行在外的股份总数。该指标反应一般股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好；反之则越差。2、股息发放率。股息发放率是一般股每股股利与每股净收益的比例。其计算公式为股息发放率=（每股股利/每股净收益）*100％该指标反应一般股股东从每股的所有净收益中分到手部分的多少，就单独的一般股投资人来讲，这一指标比每股净收益更直接体现目前利益。股息发放率的高下要根据各企业对资金需要量的详细状况而定。股息发放率的高下取决于企业的股利支付方针，企业要考虑经营扩张资金需求、财务风险高下、最佳资本构造来决定支付股利的比例。3、市盈率。（1）市盈率的定义。市盈率是每股市价与每股盈利的比率，亦称市盈率或本益比或本利比。其计算公式为市价与每股盈利比率=每股市价/每股盈余公式中的每股市价是指一般股每股在证券市场上的买卖价格。（2）市盈率比率分析。该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用每股盈余与股价进行比较，反应投资者对每元利润所愿支付的价格。这一比率越高，意味着企业未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，阐明公众对该股票的评价越高。但应注意的是在每股收益很小或亏损时，市盈率往往非常高，此时的市盈率不阐明任何问题；当市盈率受净利润的影响较大，存在利润操纵现象时，该指标也就失去了意义。4、投资收益率。投资收益率等于企业投资收益与平均投资额的比值。用公式表达为投资收益率=投资收益/（期初长、短期投资+期末长、短期投资）/2*100%该指标反应企业运用资金进行长、短期投资的获利能力。5、股利支付率股利支付率是每股股利与每股收益的比例，计算公式为：股利支付率=（每股股利／每股收益）该比率反应股东从每股的所有盈余中分到手的部分有多少，就一般投资者而言，这比每股收益更直接体现目前利益。6、每股净资产每股净资产是期末净资产与总股本的比值，也称为每股帐面价值或每股权益。计算公式为每股净资产=年末股东权益/总股本投资者还应尤其注意另一种重要的指标--调整后的每股净资产。调整后的每股净资产=（年末股东权益-三年以上的应收帐款-待摊费用-待处理（流动、固定）资产净损失-开办费-长期待摊费用）／年末股本总数一般来说，调整后的每股净资产稍低于每股净资产，但假如调整后的每股净资产远远低于每股净资产的话，阐明该企业的资产质量差，潜亏巨大，随时也许发生较大的帐面亏损，投资者应警惕。7.市净率把每股净资产和每股市价联络起来，可以阐明市场对企业资产质量的评价。市净率就是反应每股市价和每股净资产关系的比率。计算公式为市净率=每股市价／每股净资产每股净资产是股票的帐面价值，它是用成本计算的，每股市价是这些资产的目前价值，它是证券市场上交易的成果。一般来说，市价越是高于其帐面价值，企业资产的质量越是好，优质股票的市净率普遍较高。\o"[现金流量表]阅读现金流量表:看能力、盈利、效率"[现金流量表]阅读现金流量表:看能力、盈利、效率

一看变现能力、二看实现盈利、三看投资效率假如把现金看作是企业平常运作的血液，那么现金流量表就好比验血汇报。企业平常运作的好坏，从这份汇报中可以有个初步判断。由于从其他财务报表中，投资者只能掌握企业现金的静态状况，而现金流量表却反应了企业现金流动的动态状况。投资者在研究现金流量表时，假如再参阅其他报表，那对企业的理解就会更为全面。一种企业与否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到企业的生存和发展。因此，投资者、债权人在关怀上市企业的每股净资产、每股净收益等资本增值和盈利能力指标时，对企业的支付、偿债能力也会予以关注。盈利是企业获得现金净流入的主线源泉，而获得足够的现金则是企业创立优良经营业绩的有力支撑。阅读现金流量表，首先应理解现金的概念。现金流量表中的现金是指库存现金、可以随时用于支付的存款和现金等价物。库存现金，可以随时用于支付的存款，一般就是资产负债表上货币资金项目的内容。精确地说，则还应剔除那些不能随时动用的存款，如保证金专题存款等。现金等价物是指在资产负债表上短期投资项目中符合如下条件的投资：1、持有的期限短2、流动性强3、易于转换为已知金额的现金4、价值变动风险很小在我国，现金等价物一般是指从购入日至到期日在3个月或3个月以内能转换为已知现金金额的债券投资。例如，企业在编制1998年中期现金流量表时，对于1998年6月1日购入1995年8月1日发行的期限为3年的国债，因购置时尚有两个月到期，故该项短期投资可视为现金等价物。企业应当在会计报表附注中披露其确认现金等价物的会计政策，并注意使前后各会计期确认现金等价物的原则保持一致。现金流量表重要由三部分构成，分别反应企业在经营活动、投资活动和筹资活动中产生的现金流量。每一种活动产生的现金流量又分别揭示流入、流出总额，使会计信息更具明晰性和有用性。企业经营活动产生的现金流量，包括购销商品、提供和接受劳务、经营性租赁、交纳税款、支付劳动酬劳、支付经营费用等活动形成的现金流入和流出。在权责发生制下，这些流入或流出的现金，其对应收入和费用的归属期不一定是本会计年度，不过一定是在本会计年度收到或付出。例如收回此前年度销货款，预收后明年度销货款等。企业的盈利能力是其营销能力、收现能力、成本控制能力、回避风险能力等相结合的综合体。由于商业信用的大量存在，营业收入与现金流入也许存在较大差异，能否真正实现收益，还取决于企业的收现能力。理解经营活动产生的现金流量，有助于分析企业的收现能力，从而全面评价其经济活动成效。筹资活动产生的现金流量，包括吸取投资、发行股票、分派利润、发行债券、向银行贷款、偿还债务等收到和付出的现金。其中，偿还利息所支付的现金项目反应企业用现金支付的所有借款利息、债券利息，而不管借款的用途怎样，利息的开支渠道怎样，不仅包括计入损益的利息支出，并且还包括计入在建工程的利息支出。因此该项目比损益表中的财务费用更能全面地反应企业偿付利息的承担。投资活动产生的现金流量，重要包括购建和处置固定资产、无形资产等长期资产，以及获得和收回不包括在现金等价物范围内的多种股权与债权投资等收到和付出的现金。其中，分得股利或利润、获得债券利息收入而流入的现金，是以实际收到为准，而不是以权益归属或获得收款权为准的。这与利润表中确认投资收益的原则不一样。例如，某上市企业投资的子企业本年度实现净利润500万元。该上市企业拥有其80%的股权，按权益法应确认本年度有投资收益400万元。但子企业利润不一定立即分派，并且不也许所有分完(要按规定提取盈余公积)。假如该子企业当年利润暂不分派付讫，就没有对应的现金流入该上市企业。该上市企业当然也就不能在当年的现金流量表中将此项投资收益作为投资活动现金流入反应。企业投资活动中发生的各项现金流出，往往反应了其为拓展经营所作的努力，可以从中大体理解企业的投资方向，一种企业从经营活动、筹资活动中获得现金是为了此后发展发明条件。现金不流出，是不能为企业带来经济效益的。投资活动一般较少发生一次性大量的现金流入，而发生大量现金流出，导致投资活动现金流量净额出现负数往往是正常的，这是为企业的长远利益，为后来能有较高的盈利水平和稳定的现金流入打基础的。当然错误的投资决策也会使事与愿违。因此尤其规定投资的项目能准期产生经济效益和现金流入。现金流量表中经营活动现金流量净额与利润表的净利润往往不等，原因重要有如下两方面：1、影响利润的事项不一定同步发生现金流入、流出。有些收入，增长利润但未发生现金流入。例如，一家企业本期的营业收入有8亿多元，而本期新增应收帐款却有7亿多元，这种增长收入及利润但未发生现金流入的事项，是导致两者产生差异的原因之一。有的上市企业对应收帐款管理存在微弱环节，未及时做好应收货款及劳务款项的催收与结算工作，也有的上市企业依托关联方交易支撑其经营业绩，而关联方资金又迟迟不到位。这些状况导致的后果，都会在现金流量表中有所体现，甚至使企业经营活动几乎没有多少现金流入，但经营总要支付费用、购置物资、交纳税金，发生大量现金流出，从而使经营活动现金流量净额出现负数，使企业的资金周转发生困难。应收帐款迟迟不能收回，在一定程度上也暴露了所确认收入的风险问题。有些成本费用，减少利润但并未伴随现金流出。例如，固定资产折旧、无形资产摊销，只是按权责发生制、配比原则规定将这些资产的获得成本，在使用它们的受益期间合理分摊，并不需要付出现金。2、由于对现金流量分类的需要。净利润总括反应企业经营、投资及筹资三大活动的财务成果，而现金流量表上则需要分别反应经营、投资及筹资各项活动的现金流量。例如，支付经营活动借款利息，既减少利润又发生现金流出，但在现金流量表中将其作为筹资活动中现金流出列示，不作为经营活动现金流出反应。又如，转让短期债券投资获得净收益，既增长利润又发生现金流入，但在现金流量表中将其作为投资活动中现金流入列示，不作为经营活动现金流入反应。上述两点是使经营活动现金流量净额与净利润产生差异的原因，其实也是现金流量表附注中规定披露的内容。利润表列示了企业一定期期实现的净利润，但未揭示其与现金流量的关系，资产负债表提供了企业货币资金期末与期初的增减变化，但未揭示其变化的原因。现金流量表如同桥梁沟通了上述两表的会计信息，使上市企业的对外会计报表体系深入完善，向投资者与债权人提供更全面、有用的信息。8、\o"[现金流量表]从现金流量表中寻找绩优企业"[现金流量表]从现金流量表中寻找绩优企业

从财务报表角度考虑，除资产负债表、利润表外，投资者阅读的重点是现金流量表。上市企业在生产经营、投资或筹资活动过程中，其现金流量的大小，反应出其自身获得现金的能力。一般状况下，经营性现金流量多，阐明上市企业的销售畅通，资金周转快，产品或项目不仅有市场，并且处在良好的发展时期，反之则反。我国《企业财务会计汇报条例》第十一条指出：“现金流量是反应企业会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量应当按照经营活动、投资活动和筹资活动的现金流出类分项列出”。因此，现金流量表对资产负债表和利润表，是一种有益的补充。一般，现金流量的计算不波及权责发生制，会计造假不轻易。就如虚假的协议可以签出利润，但签不出现金的流量。在关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的状况。因此，运用每股经营活动现金流量净额去分析企业的获利能力，比每股盈利愈加客观。不过，每股税后利润和现金流量净额是相辅相成的，有的上市企业有很好的税后利润指标，但现金流量则不充足，这就是经典的操作利润的关联交易所导致的。伴随年报公布家数量增多，这种现象会被凸现出来。有的上市企业在年度内变卖资产，而出现现金流大幅增长的现象，也不一定是好事，这将影响上市企业可持续发展。投资者最佳选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股，作为理性的中线投资品种。如近期已经公布报表的中兴通讯，招商局，晨明纸业，TCL通讯，民生银行等，它们不仅每股收益和资产收益均有不一样程度的增长，并且每股经营性现金流量基本在1.60元以上。假如从经典的股票定价理论来看，上市企业股票价格是由企业未来的每股收益和每股经营性现金流量的净现值来决定的。盈亏已经不是决定股票价值唯一重要原因。单从财务报表所反应的信息来看，现金流量日益取代净利润，成为评价企业股票价值的一种重要原则。假如形象地把现金看作是企业平常生产经营运作的“血液”，那么现金流量表就像是一张上市企业的“验血汇报单”。通过这个汇报单，可以清晰地判断上市企业平常生产经营运转与否健康。除了上述的分析现金流量指标外，同步应当关注应收帐款周转率和存货的周转率，结合资产负债和利润表提供的各方面信息综合起来加以分析，才能较客观地评价某个上市企业是怎样获得现金，又怎样去运用现金的。在此基础上，深入深入分析企业的财务状况，收益质量，从中发现潜伏的重大财务风险，或者找出具有高质量盈利的绩优上市企业。\o"[现金流量表]现金流量表的迅速解读"[现金流量表]现金流量表的迅速解读

在现金流量表中,企业的净现金流量是由经营现金净流、投资现金净流、融资现金净流三者合计构成。由于现金是企业赖以生存的发展基础,通过对现金流量表的各个项目现金状况的构成分析,我们可以得到诸多有关企业经营状况有价值的信息,这种分析对深入理解企业的经营状况很重要把握升浪起点我们把企业的现金流大体分为如下几种类型:1、经营现金净流为"＋",投资现金净流为"＋",融资现金净流为"＋"。这种企业主营业务在现金流方面能自给自足,投资方面收益状况良好,这时仍然进行融资,假如没有新的投资机会,会导致资金挥霍。2、经营现金净流为"＋",投资现金净流为"＋",融资现金净流为"-"。这种企业经营和投资良性循环,融资活动的负数是由于偿还借款引起,局限性已威胁企业的财务状况。3、经营现金净流为"＋",投资现金净流为"-",融资现金净流为"＋"。这种企业经营状况良好,通过筹集资金进行投资,企业往往是处在扩张时期,这时我们应着重分析投资项目的盈利能力。4、经营现金净流为"＋",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。这种企业经营状况虽然良好,但企