电子行业2023年半年报总结：业绩环比改善建议关注底部布局机会

行业：电子行业增持（维持）业绩环比改善，建议关注底部布局机会——电子行业2023年半年报总结分析师：马永正联系人：潘恒SAC编号：分析师：马永正联系人：潘恒SAC编号：S0870122070021u电子行业整体情况：电子行业23H1营收约1.23万亿，yoy-6.25%；归母净利润约415亿，yoy-44.41%；其中23Q2板块整体营收合计约0.64万亿，yoy-5.05%，qoq+7.15%；23Q2归母净利润合计约260亿，yoy-33的转暖。【注：本文基于SW（2021）分类选取标的进行分析】u半导体板块：1）设计：行业收入&利润端环比改善力度明显，整体毛利率环比降幅收窄，未来有望企稳回升，并且企业库存去化进程顺利，库存水位整体保持稳中有降。展望下半年，伴随需求转暖，库存水位或将逐步维持在健康合理状态，利润端压力有望进一步趋缓。2）设备：半导体设备板块营业收入及归母净利润持续成长；2020-2023H1合同负债稳步爬升，预示订单情况相对稳健。23H1行业研发费用持续上升，有望进一步拉近与海外技术差距；政策端随着美日荷出口管制政策陆续落地，加之北方华创、中微公司、盛美上海等国内半导体厂商持续成长，半导体设备国产化进程有望继续加速；3）材料&封测：下游需求不振导致半导体材料&封装测试板块业绩阶段性承压，随着半导体产业缓步回升，多家研究机构均预测半导体材料&封测板块有望于2024年重回成长轨道；4）分立器件：2023上半年分立器件板块竞争加剧，板块整体库存水平较高但二季度在逐步削减，营收增速放缓利润端承压，我们认为下半年随着库存水位逐步调整至较合理水平，各公司盈利能u消费电子板块：行业整体盈利水平有望逐步改善，建议关注下半年新品发布机遇。据Counterpoint数据显示，23Q2全球智能手机销量同比下降8%，环比下降5%，已经连续8个季度下滑，行业需求或已见底，伴随下半年传统需求旺季来u其他电子行业板块：我们看好高性能服务器需求增长所带来的PCB成长机遇，消费电子类产品需求恢复及下游厂商库存调整所带动的被动元件板块周期复苏机会。面板方面，当前电视面板价格已经超过成本线，展望23H2，我们认为虽然终端需求不明朗，但面板厂有望通过控产来稳定价格，从而有望带动面板领域企业全年实现不亏目标。LED方面，上半年利润端仍然承压，我们认为Mi风险提示：中美贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、终端需求复苏不及预期2Content本文根据SW电子行业分类共计选取353个标的。u23Q2营收&归母净利均环比改善：1）电子行业23H1营收约1.23万亿，yoy-6.25%；其中23Q2板块整体营收合计约0.64万亿，yoy-5.05%，qoq+7.15%；2）电子行业23H1归母净利润约415亿，yoy-44.41%；其中23Q2归母净利润合计约260亿，yoy-33.58%，qoq+68.35%；u盈利能力：23H1毛利率14.69%，yoy-1.50pct，其中23Q2毛利率15.29%，yoy-0.53u费用端：23H1期间费用率为6.75%，其中23Q2期间费用率为2.81%，yoy-7.50pct，qoq-9.22pct，其中研发费用营业收入合计(亿元）yoy30,00025,00020,00015,00010,0005,000020192020202120222023H120.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%资料来源：Wind，上海证券研究所 毛利率18%18%17%17%16%16%15%15%14%14%13%20192020202120222023H12000.001800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00归母净利合计（亿元）yoy100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%20192020202120222023H1资料来源：Wind，上海证券研究所 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%20192020202120222023H1资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所4Contentyoy-18%；其中23Q2营收259亿，yoy-14%，u利润端：归母净利润环比大幅改善，半导体设计板块23H1净利约20亿，yoy-82%；其中23Q2归母净利润16亿，yoy-75%，qoq+244%。u毛利端：毛利率持续下降，但降幅收窄，23H1为35.99%，yoy-6.75pct，qoq-23H1研发费用率约22.74%，yoy+5.62pct；其中23Q2研发费用率约23.90%，yoy+4.03pct，营业收入合计(亿元）yoy1,2001,000800600400200020192020202120222023H170%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：Wind，上海证券研究所 毛利率44.00%42.00%40.00%38.00%36.00%34.00%32.00%20192020202120222023H16半导体设计公司归母净利润及同比增速（亿元，归母净利合计(亿元）yoy25020015010050020192020202120222023H1200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：Wind，上海证券研究所销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率20192020202120222023H125%20192020202120222023H120%15%10%5%0%-5%资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所6u半导体设计板块整体库存高水位下稳中有降，半导体设计板块23H1存货458亿，较23Q1末存货下降2.83%。u半导体设计板块23H1计提资产减值损失约19亿，其中23Q2计提11亿，环比+42%，我们认为伴随下游需求有望迎来复苏，半导体设计企业整体库存水位或将逐步改善，利润端压力有望趋缓。 存货500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0020192020202120222023Q12023H1资料来源：Wind，上海证券研究所 资产减值损失60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020192020202120222023Q12023H1资料来源：Wind，上海证券研究所7资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/9/18201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1u23Q2营收&归母净利润环比回暖。虽然据TECHCET预计，2023年硅晶圆总体出货量将下降7%，但SEMI数据显示23Q2全球硅晶圆出货量呈季度修复。半导体材料板块营收和归母净利润变化趋势与行业趋势基本一致，23H1半导体材料板块营收约为163亿元，yoy-10.01%，归母营业收入（亿元）YoY400350300250200150100500371.69350.0960%371.69350.0960%256.5736%209.3123%131.066%-10%163.49201820192020202120222023H170%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：iFinD，上海证券研究所 3530252050归母净利润（亿元）YoY160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%毛利率归母净利率25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%201820192020202120222023H132.24133%28.1613.0712.079.4827%9.519.4827%0%-29%201820192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所研发费用率销售费用率管理费用率财务费用率8%7%6%5%4%3%2%0%资料来源：iFinD，上海证券研究所9u半导体设备板块营业收入及归母净利润依然实现高增长。半导体设备板块23H1实现营收约203亿元，yoy+35.32%；23Q2单季度营收约110亿元，yoy+26.03%，qoq+18.69%。23H1实现归母净利润约45亿元，yoy+61.60%；23Q2单季度归母净利润约29亿元，yoy+47.60%，qoq+89.96%。美日荷出口管制政策陆续落地，加之北方华创、中微公司、盛美上海等国内半导体厂商持续成长，半导体设备国产化进程有u半导体设备板块毛利率维持高位，23Q2归母净利率环比大幅提升。半导体设备板块23H1毛利率达44.18%，同比-2.49pct，但仍维持在历史上较高水平，归母净利率达22.12%，同比+3.60pct；23Q2单季度毛利率/归母净利率分别达44.38 400350300250200150100500营业收入（亿元）YoY38362%62%35%48%24820330%8055%201820192020202120222023H170%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：iFinD，上海证券研究所807060504030200归母净利润（亿元）YoY229%68%454485%7623%229%68%454485%7623%62%62%201820192020202120222023H1250%200%150%100%50%0%资料来源：iFinD，上海证券研究所毛利率归母净利率50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0% 5.0%0.0%45.4%4418%45.4%42.8%.40.0%40.1%40.0%22.12%19.3%17.7% 15.5%7.4%7.0%201820192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所合同负债（亿元）YoY120%100%80%60%40%20%0%合同负债（亿元）YoY120%100%80%60%40%20%0%180160140120100806040200158.84144.50103.09%58.39%91.2344.9239.09%2020202120222023H1u2018-2023H1半导体设备公司研发费用率均超过10%，研发费用持续增多。23H1半导体设备公司研发费用虽然增速放缓，但是仍保持上升态势，23H1研发费用达25.89亿元，同比增长20.98%。但是由于业绩增速超研发费用，半导体设备公司研发费用率相对有所下降，23H1年达12.73%，同比-1.51pct，23Q2单季度研发费用率为23.45%用率在经历了多年下行后达到约7.9%，我们认为营业收入持续提升、管理费用率u半导体设备板块合同负债持续增多，23H1同比增速约39%，预示订单情况向好。23H1半导体设备公司合计合同负债达158.84亿元，同比 图19半导体设备公司期间费用率（%）图20半导体设备公司研发费用及同比增速（亿元、%）研发费用率管理费用率销售费用率财务费用率201820192020202120201820192020202120222023H114%12%10%8%6%4%2%0%-2%资料来源：iFinD，上海证券研究所60504030200研发费用（亿元）YoY50.5250.5233.6425.8918.9813.869.69201820192020202120222023H190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：资料来源：iFinD，上海证券研究所u需求不振促使23H1封测板块营收&归母净利润下滑，但23Q2显示出复苏迹象。受终端消费电子行情下行，需求不振影响，上半年诸多封测厂的产能利用率为50%-65%，导致封装测试板块23H1营收承压（实现313亿元，同比-12.69%）；归母净利润下跌（实现7亿元，同比-77.14%）。23Q2单季度营收实现167亿元，yoy-7.31%，qoq+14.49%；归母净利润实现6亿元，yoy-62.82%，qoq+339.34%。u2021年以来封装测试板块毛利率&归母净利率持续下探，研发费用率持续提升。23H1封装测试板块合计毛利率/归母净利率分别为试公司研发投入力度不减，23Q2单季度研发费用率为11.45%，同比+0.53pct，环比+5.28007006005004003002001000营业收入（亿元）YoY756.8330.7%513.48440.33418.27671.06440.33418.2716.6%12.8%312.6512.8%5.3%-12.69%201820192020202120222023H135%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：iFinD，上海证券研究所807060504030200(20)56.7032.547.340.0320192020202120222023H172.602018 归母净利润（亿元）YoY56.7032.547.340.0320192020202120222023H172.602018 140000%120000%100000%80000%60000%40000%20000%0%-20000%资料来源：iFinD，上海证券研究所毛利率净利率25%20%15%10%5%0%201820192020202120222023H1-5%资料来源：iFinD，上海证券研究所研发费用率6.11%5.55%56.11%5.55%523%5.29%5.40%5.04%.6%5%4%3%2%0%201820192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所图26半导体材料、半导体设备、集成电路制造与封测重点公司业绩一览（亿元，%）资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/9/1考虑到闻泰科技有较大规模非功率业务，在汇总时会对板块整体造成较大影响，因此在分析板块数据时将其剔除。u收入端：整体营收增速放缓。分立器件板块2023上半年营收约167亿，yoy+2.67%；2023Q2营收约88亿，yoy+4.00%，u利润端：2023上半年分立器件板块归母净利润端承压，到yoy-43.21%；2023Q2归母净利润约7亿，yoy-56.91%，qoq-u盈利能力：毛利率和归母净利率均呈下降趋势。分立器件板块2023上半年毛利率/归母净利率约28%/10%，yoy-6.12pct/-8.25u库存端：2023上半年库存水位和回款能力依然压力较大，但已现修复曙光。2023上半年存货周转天数和应收账款周转天数为219天和119天，yoy+32.70/+36.30%，qoq-10.86%/-51.35%。350300250200150100500营业收入（亿元）YoY20192020202120222023H170%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：iFinD，上海证券研究所40%35%30%25%20%15%10% 5% 0%毛利率（%）归母净利率（%）20192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所60504030200归母净利润（亿元）YoY20192020202120222023H1300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：iFinD，上海证券研究所250200150100500存货周转天数应收账款周转天数20192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/9/1Contentu收入端：消费电子板块23H1全年营收约2704亿，yoy-6%；其中23Q2营收1378亿，yoy-10%，qoq+4%。u利润端：消费电子板块23H1净利润约119.yoy+10%，qoq+63%。其中23Q2毛利率为11.96%，yoy+yoy+0.77pct；其中23Q2期间费用率约5.50%，yoy+0.24pct，qoq-1.54pct。7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000营业收入合计(亿元）yoy20192020202120222023H115%10%5%0%-5%-10%资料来源：Wind，上海证券研究所 毛利率12.50%12.00%11.50%11.00%10.50%10.00%9.50%20192020202120222023H1350300250200150100500归母净利合计(亿元）yoy20192020202120222023H125%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：Wind，上海证券研究所 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率201920192020202120222023H13%3%2%2%0%资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/9/1Contentu23H1面板板块营收下降，行业整体亏损有所扩大，但在电视面板价格增长等因素的推动下，面板板块23H2盈利能力有望迎来修复。面板板块23H1营收约2573亿元，yoy-9.04%；23Q2单季度营收约1372亿元，yoy-0.05%，qoq+14.22%。23H1归母净利润约-52亿，yoy-193.54%；23Q2单季度归母净利润约-20亿，yoy-365.85%，qoq+35.99%。据TrendForce数据显示，2023年6月电视面板已全面站上现金成本，7-8月电视面板价格持续成长，我们认为在面板价格增长的推动下，23H2面板厂盈利能u23Q2单季度毛利率&归母净利率环比修复，23H1存货同比下降。面板板块23H1毛利率达10.39%，同比-2.63pct，归母净利率达-2.01%，同比-3.97pct；23Q2单季度毛利率/归母净利率7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000营业收入（亿元）YoY201820192020202120222023H160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：iFinD，上海证券研究所 5004003002001000归母净利润（亿元）YoY1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%毛利率归母净利率25%20%15%10%5%0%201820192020202120222023H1-5%20182019201820192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所9008007006005004003002001000存货（亿元）YoY201820192020202120222023H150%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/9/1u收入端：PCB板块2023上半年营收约872亿，yoy-10.74%；2023Q2营收合计约445亿，yoy-10.35%，qoq+4.31%。yoy-31.71%，qoq+21.51%。u盈利能力：2023上半年毛利率/归母净利率分别为18.57%/5.98%。2023Q2毛利率/归母净利率分别为17.88%/6.43%，yoy-1.94u费用端：2023上半年PCB板块期间费用率为5.89%，yoy+0.31pct；研发费用率有较明显提2,5002,0001,5001,0005000营业收入（亿元）YoY20192020202120222023H130%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：iFinD，上海证券研究所 毛利率归母净利率25%20%15%10% 5%0%20192020202120222023H1180160140120100806040200归母净利润（亿元）YoY20192020202120222023H120%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：iFinD，上海证券研究所研发费用率管理费用率销售费用率财务费用率2019202020192020202120222023H15%4%3%2%0%资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/9/1u收入端：营收端正在逐步修复，二季度改善明显。被动元件板块2023上半年营收约184亿，yoy-2.22%；2023Q2营收约99亿，yoy+1.45%，qoq+16.53u利润端：2023上半年归母净利润下滑显著，但二季度改善明显，板块呈现逐步复苏态势。被动元件板块2023上半年归母净利润约23亿，yoy-21.58%；2023Q2归母净利润13亿，yoy-9.80%，qoqu盈利能力：被动元件板块2023上半年毛利率&归母净利率同比均持续下滑，2023Q2环比有所回升。2023上半年毛利率/归母净利率约26.27%/12.57%，yoy-2.55pct/-u库存端：终2023上半年去库存初见成效，同比环比均有明显改善。被动元件板块2023上半年库存约83亿，yoy-9.34%，qoq-1.64%。存货周转天数约160天，yoy-400350300250200150100500营业收入（亿元）YoY20192020202120222023H150%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：iFinD，上海证券研究所毛利率归母净利率35%30%25%20%15%10% 5% 0%20192020202120222023H1资料来源：iFinD，上海证券研究所7060504030200归母净利润（亿元）YoY20192020202120222023H180%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：iFinD，上海证券研究所 库存存货周转天数9080706050403020020192020202120222023H1165160155150145140135130125120资料来源：iFinD，上海证券研究所库存存货周转天数毛利率归母净利率20192020202120222023H1403530252050(5)归母净利润（亿元）YoY1000%0%-1000%-2000%-3000%-4000%-5000%库存存货周转天数毛利率归母净利率20192020202120222023H1403530252050(5)归母净利润（亿元）YoY1000%0%-1000%-2000%-3000%-4000%-5000%-6000%-7000%-8000%-9000%30%25%20%15%10% 5% 0%-5%250120100200801506010040502020192020202120222023H10020192020202120222023H1u收入端：2023上半年营收同比微增。LED板块2023上半年营u利润端：2023上半年LED板块归母净利润显著下滑，2023Q2同比跌幅进一步恶化。2023上半年板块归母净利润约9亿，yoy-62.60%；2023Q2归母净利润约4亿，yoy-73.03%，qoq-19.35%，利润端承压态势持续。u盈利能力：2023上半盈利水平持续下降。LED板块2023上半年毛利率/归母净利率为20.80%/2.11%，yoy-1.94pct/-3.59pct；/归母净利率为19.33%/1.71%，yoy-2.64pct/-5.06pct，qoq-3.27pct/-0.88pct。u库存端：2023上半年库存水位相对平稳，存货周转天数同比环比均有所改善。2023Q2，LED板块库存约231亿元，yoy-11.00%，图51LED公司营收以及同比增速（亿元、%）