电力设备行业：0BBN型技术升级中的确定性方向之一

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10BB是电池降本有效手段，目前有多种工艺路线选择流栅)技术已成为行业主流，0BB(无主栅)技术是SMBB技术的进一步升级优化。MBB资料来源：CPIA，中信建投与SMBB技术相比，0BB技术在电池环节不印刷主栅，在组件环节体现为焊带直接与细栅连接，并起到收集细栅电流的作用。相比SMBB来说，0BB有以下优势：1)直接节省主栅的银浆，降低银浆成本；2)使用更细、数量更多的焊带进行导电，可以增强导电性，提高组件CTM；3)组件端采用低温封装工艺可以承载更薄的硅片。12BB电池0BB电池资料来源：MeyerBurger，中信建投2资料来源：MeyerBurger，中信建投。SmartWire方案最早由MeyerBurger提出，与常规太阳电池串焊的主要区别在于增加了铜丝与薄膜的复合过程。铜丝复合膜由电绝缘光学透明膜、粘合剂层以及位于膜表面上方并且嵌入粘合剂层中的电传导线(铜丝)组成。有机薄膜可以选取EVA、PES、TPU、TPO作为材料。在该方案中，串焊机只用来实现铜丝复合膜与电池的定位性接触，而将焊接过程转移到层压工艺中，实现150℃左右的低温工艺。此外，SmartWire方案在焊带上使用InSn作为涂层，以提升焊带和电池的贴合度。资料来源：MeyerBurger，中信建投资料来源：MeyerBurger，中信建投纯点胶方案首先在电池片表面印刷点胶，并沿着垂直于电池细栅线的方向均匀布置焊带，之后通过UV灯照射进行固化，将焊带通过点胶粘结于电池片上，最后将电池通过排版、层压，使得焊带与细栅线形成合金连3资料来源：东方日升专利，中信建投资料来源：沃特维专利，中信建投先焊再点方案先通过初步焊接连接电池片和焊带，再进行点胶进一步固定焊带。与点胶方案相比，胶点数。从具体工艺流程来看，该方案先是通过加热使得金属连接线与电池片完成焊接，再在焊接好的金属连接线表面指定位置施加粘附点，之后对正面粘附点进行固化，翻转电池并对背部施加粘附点并固化，最后通过焊接将电池串连接形成完整电路。B资料来源：迈为股份专利，中信建投资料来源：迈为股份专利，中信建投上述三种方案对比来看，SmartWire方案的特点在于需要额外制作铜丝复合膜，且复合膜不会像胶一样阻止焊带和电池接触，因此该方案下焊带与电池贴合度较高，导电性更强。但也存在工艺较为复杂、成本较高、存在专利保护等问题。保证产品良率。先焊再点方案相比点胶方案在点胶前增加了一道焊接的工序，因此焊带与电池贴合度高，4方案对点胶的精度要求更高。艺方案势劣势要厂商纯点胶先焊接再点胶强简单，材料成本较低焊带与电池片结合力更强成一定光学遮挡足可能导致组件长期质量问题损伤，对点胶精度要求高梅耶伯格、小牛、奥特维等东方日升、小牛、奥特维等为资料来源：各公司专利，中信建投TOPCon、HJT均能采用0BB降银，行业趋势确定性较强虽然经过十几年金属化方案的变化，电池银浆耗量已经明显下降，但随着TOPCon、HJT等新技术量产规模逐步增大，银在电池片非硅成本中的占比也将有所提升。PERC电池目前银耗大约为8mg/W，TOPCon银耗13mg/W左右，HJT银耗大约20mg/W左右，对应银浆成本占比分别为35%、38%、43%。我们认为0BB作为电池降银耗的重要手段，未来在TOPCon、HJT中均有大批量导入的空间。面面计栅栅栅栅PCon00资料来源：PVinfolink，中信建投5能源,7%浆料,能源,7%浆料,43%折旧,21%靶材,13%化学气体,人工,5%其人工,5%其其他,9%人工,12%浆料,38%能源,15%化学折旧,16%气体,2%7%对TOPCon电池，金属化方案由SMBB切换至0BB后，电池银耗量大约可以降低15%-20%左右，对应单瓦银浆成本能够节省1-1.3分/W。再考虑0BB的工艺平台下，硅片厚度可以减薄至120μm以下可以降低单瓦硅成本。我们预估0BB导入后TOPCon电池生产成本整体能够下降2分/W以上。WTOPCon电池单瓦成本12.80银浆耗量(mg/W)11.52(降10%)10.88(降15%)10.24(降20%)硅片厚度(μm)110资料来源：盖锡咨询，中信建投对于HJT电池，采用0BB方案后银浆耗量能够降低30%，对应全银方案下银浆成本能够节省3分/W。如果进一步考虑硅片减薄，HJT采用0BB后有望节省生产成本4-5分/W。BTOPCon电池单瓦成本20.00银浆耗量(mg/W)15.00(降25%)14.00(降30%)13.00(降35%)硅片厚度(μm)110资料来源：盖锡咨询，中信建投而对于TOPCon电池、组件企业来说，导入0BB工艺意味着组件串焊设备需要更换。从更换新设备的投资回收期角度来看0BB串焊设备单GW投资预计为0.25亿元/GW左右，更换设备后银浆成本下降1-1.3分/W，6考虑硅成本节省后电池成本合计能够降低2分/W以上，对应更换设备的投资回收期约为1-1.5年，具备一定经济性优势。对于HJT企业来说，由于0BB导入后对其成本降幅更为显著，因此后续新上产能我们预计将大规模导入0BB工艺。并且如果按单瓦成本下降4分/W计算，即使是更换设备的情况下，新设备投资回收期也仅有0.6年，具备较强经济性优势。0BB串焊机投资省银浆成本省硅成本省生产成本设备投资回收期 (亿元/GW) (元/W) (元/W) (元/W) (年)PCon资料来源：盖锡咨询，中信建投目前0BB技术主要难点在于焊带需要与数量众多的细栅直接连接，对工艺精度要求较高，产线良率仍有一定提升空间。由于TOPCon非硅成本已经较低，因此对电池生产良率较为敏感。而HJT由于当前银浆成本较高，0BB导入后银浆成本下降较为明显，因此HJT对0BB的应用更为迫切。展望后续行业趋势，HJT厂商在2023年下半年有望批量导入0BB技术，但我们认为TOPCon在未来2-3年内都将是行业中量产性价比最高的电池技术，2024年底TOPCon产能占比将达到80%以上，2023-2024年每年新增TOPCon产能均在300GW以上，因此0BB后续的行业空间核心是看TOPCon电池上的量产性价比。目前已有个别TOPCon厂商推出采用0BB的TOPCon产品，2024年随着设备稳定性的提升以及工艺方案的逐步成熟，我们认为2024-2025年0BB即将步入大规模量产阶段。情景标TOPCon电池HJT电池设备投资(亿元/GW)单瓦盈利(元/W)HJT溢价(元/W)HJT成本差距(元/W)投资回收期(年)设备投资(亿元/GW)2单瓦盈利(元/W)HJT溢价(元/W)HJT成本差距(元/W)投资回收期(年)20资料来源：PVinfolink，中信建投7TOPConHJTBC120010008006004002000202120222023E2024E2025E2026E资料来源：PVinfolink，中信建投0BB技术将对组件串焊机以及焊带环节带来较大弹性0BB与以往的MBB、SMBB不同，组件封装环节采用低温工艺，而传统串焊机是用红外加热焊接或是激光焊接。在SmartWire以及纯点胶方案中，串焊机均不作焊接，而是起到预压的作用，使无主栅焊带匹配电池表面，并形成初步欧姆接触的作用，焊接过程则是由层压机在低温环境下完成。在上述0BB方案中，由于串焊机功能发生较大变化，层压机也需要有所改进。艺过程艺设备艺参数注铜丝与薄膜复合复合机主栅电池与铜丝覆膜定位性接触新型串焊机主栅电池与铜丝焊接形成欧姆接触层压机包含层压过程资料来源：黄河水电，中信建投迈为提出的“先焊再点”方案相比于传统串焊工艺来说，在焊接之后增加了涂敷固化机构，通过在粘贴点涂敷绝缘胶将细栅线与焊带进行固定。同时0BB搭配的焊带是微米级合金镀层铜丝，相对更细，粘接点较小，对串焊机放置焊带、电池片对位的精度也要求更高。8我们假设TOPCon新增产能中2024、2025年0BB渗透率分别为40%、90%，HJT新增产能中2024、2025年0BB渗透率分别为80%、95%。同时考虑2025年可能会有部分SMBB串焊机更换为0BB设备，假设存量的TOPCon、HJT产能中50%在2025年完成改造，对应产能规模大约为400GW，则2025年0BB串焊机市场空间有望达到120.37亿元。20222023E2024E2025E200新增TOPCon产能(GW)70310350nBB0%新增HJT产能(GW)723存量产能改造需求(GW)0000BB串焊机总需求量(GW)010.2176.4601.850BB串焊机价值量(亿元/GW)0.300市场空间(亿元)02.5540.572120.37对于焊带来说，0BB需要采用线径更细(20μm)的低温焊带，工艺难度更高，盈利能力相比SMBB所使用的高温焊带更强(参考SMBB相较于MBB毛利率增厚3-5个pct)。而目前组件焊带单GW用量已降至较低水平，行业在由SMBB切换至0BB的过程中，为了保证导电性，预计用量也基本不会有太大变化。我们假设2023-2025年0BB在所有组件出货中的占比分别为5%、20%、60%，毛利率相比SMBB提高4个pct。那么随着0BB占比的不断提升，2025年焊带环节整体毛利额空间有望达到30.8亿元，2022-2025年年均复合增速44%。920222023E2024E2025E750组件出货(GW)300450600BB0%BB占比耗量(吨/GW)91其中：0000其中：其中：带需求量(万吨)其中：其中：39其中：56价格(元/kg)率10.19%10.32%12.35%13.38%其中：其中：其中：带毛间10.2315.2523.1730.82投资建议在N型电池技术不断迭代的过程中，0BB作为重要的降本手段，未来在TOPCon、HJT电池中均会得到大规模应用。HJT电池由于银浆成本高，应用诉求更为迫切，2023年即有厂商导入大规模量产。TOPCon电池由于本身非硅成本较低，因此0BB带来的成本节省幅度小于HJT，且导入情景对0BB的工艺成熟度更为敏感。但从设备投资回收期角度来看，在0BB工艺基本成熟后，即使存量TOPCon产能对串焊机进行更换，那么新设备的投资回收期仅有1-1.5年，具有一定性价比。展望未来2-3年，我们认为TOPCon仍然是光伏行业最具性价比的电池技术，2024年随着0BB工艺的不断成熟，生产良率达到一定水平之后，该项技术在TOPCon电池上的降本优势也有望逐步凸显，并有望得到大规模量产应用。投资方向上，我们看好0BB大规模应用后带来的组件串焊机改造升级需求以及焊带毛利率提升，重点推荐组件串焊机龙头奥特维，焊带方面推荐国内焊带龙头公司、威腾电气等。对于奥特维来说，我们假设在0BB串焊机订单中奥特维市占率保持在80%以上，那么2025年对应订单将达到96亿元，相比2023年预期的50亿串焊机新增订单，将有90%以上的提升。对焊带龙头公司来说，假设0BB焊带中企业市占率为20%，则2025年公司标60%奥特维0BB串焊机市占率90%70%80%2025年0BB串焊机新签订单(亿元).44%焊带毛利空间头部焊带公司毛利占比对应毛利额-另外，头部电池、组件企业如果在0BB导入上进度更快，则有望拉开与二三线厂商的成本差距，重点推荐晶科能源、钧达股份、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、阿特斯等。风险分析1、0BB技术成熟度不及预期的风险。目前0BB技术尚未完全成熟，未来是否能够大批量导入量产与设备稳定性、量产性有较大关系。如果0BB后续工艺成熟度不及预期，则可能会影响到电池组件厂商导入进度。2、下游行业竞争加剧导致企业对新设备采购更为谨慎。目前光伏行业产能规模较大，在需求增速下滑同时供给快速放量的情况下，行业可能会面临盈利中枢下滑的风险。企业在这一情况下有可能会放缓新技术设备、材料的导入，导致0BB量产进度不及预期。3、SMBB进度超预期导致0BB导入迫切度下降。光伏电池金属化方案正逐步由MBB转向SMBB，SMBB能够明显降低电池银耗水平。如果SMBB降本进度超预期，可能会降低下游企业导入0BB的迫切性。朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展能源产业