有色金属-行业周报：顺周期铝板块利润持续走扩现货流通受限支撑金属硅价

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业周报有色金属顺周期铝板块利润持续走扩，现货流通受限支撑金属硅价险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天：（超过90天的仓单将不能重新注册，则这部分仓单将被迫反噬现货风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。行业走势48%32%16%0%-16%2022-052022-082022-122023-04作者研究助理魏雪相关研究下关注旺季板块机会》2023-09-10重点标的投资EPS（元）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.2请仔细阅读本报告末页声明一、周度数据跟踪 61.1板块&公司涨跌：本周有色板块涨跌不一 61.2价格及库存变动：工业金属与贵金属普涨，能源金属普跌 71.3公司公告跟踪 9二、贵金属 三、工业金属 3.1铜：LME累库叠加美指持续上行，铜价高位承压 3.2铝：铝价走强行业利润大幅走扩，关注需求旺季铝板块投资机会 3.3镍：供给持续放量加剧产能过剩，需求疲软下价格偏弱运行 四、能源金属 4.1锂：旺季行情终端提产锂价跌幅收窄，成本刚性&旺季刚性采购支撑预计锂价跌势放缓 4.2钴：下游需求表现弱势，钴价短期维持震荡偏弱 4.3金属硅：仓单库存持续增长，现货市场流通性差支撑价格韧性 五、稀土&磁材 风险提示 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 6图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 6图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 6图表4：有色板块涨幅前十（%） 7图表5：有色板块跌幅前十（%） 7图表6：贵金属价格涨跌 7图表7：基本金属价格涨跌 7图表8：稀土金属价格涨跌 8图表9：能源金属价格涨跌 8图表10：交易所基本金属库存变动 8图表11：有色分板块公司公告跟踪 9图表12：美联储资产负债表规模 图表13：美联储预期宽松时点后移 图表14：美元实际利率与金价走势 图表15：美国国债收益率（%） 图表16：美元指数走势 图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表18：8月美国新增就业18.7万人，失业率3.8% 图表19：铜金比与金银比走势 图表20：美国8月ISM制造业PMI上行1.2%至47.6%（%） 图表21：欧元区8月制造业PMI上行0.8%至43.5%（%） 图表22：中国8月制造业PMI上升0.4%至49.7%（%） 图表23：国内8月社融存量同比增长9.3%（%） 图表24：美国8月CPI同比3.3%，核心CPI同比4.3% 图表25：欧元区8月CPI同比5.3%，核心CPI同比5.3% 图表26：内外盘铜价走势 P.3请仔细阅读本报告末页声明图表27：1#铜现货升贴水 图表29：铜三大交易所库存 图表30：铜精矿港口库存趋降 图表31：铜精矿粗炼费（TC）价格走势 图表32：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表33：全球铜矿月度产量（万吨） 图表34：国内电解铜月度产量 图表35：国内铜材月度产量（万吨） 图表36：精炼铜月度进口量 图表38：铜精矿月度进口量 图表40：铜杆加工费 图表41：精铜杆周度开工率（%） 图表42：地产数据月度跟踪 图表43：电网投资累计同比 图表44：内外盘铝价走势 图表45：国产和进口氧化铝价格走势 图表46：全球铝库存周度数据（万吨） 图表47：铝三大交易所库存（万吨） 图表48：电解铝进口利润表现 图表50：国内电解铝在产产能&开工率 图表51：中国电解铝年度产量（万吨） 图表52：全球电解铝月度产量（万吨） 图表53：中国电解铝月度产量（万吨） 图表54：西欧&中东电解铝月度产量（万吨） 图表55：俄罗斯&东欧电解铝月度产量（万吨） 图表56：山东电解铝月度产量（万吨） 图表58：云南电解铝月度产量（万吨） 图表59：贵州电解铝月度产量（万吨） 图表60：各省份外购电力电解铝成本（元/吨，含税） 图表61：云南外购电力电解铝单吨盈利情况 图表62：新疆外购电力电解铝单吨盈利情况 图表63：蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况 图表64：内外盘期货镍价 图表65：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨） 图表66：硫酸镍与高镍铁价格 图表67：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨） 图表68：电池级锂盐价格走势 图表69：锂辉石精矿价格走势 图表70：锂云母价格走势 图表71：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料） 图表72：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料） P.4请仔细阅读本报告末页声明图表73：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨） 图表74：电碳内外盘价差 图表75：电氢内外盘价差 图表76：碳酸锂周度产量（吨） 图表77：碳酸锂周度开工率（%） 图表79：氢氧化锂周度开工率（%） 图表80：国内碳酸锂工厂库存（吨） 图表82：国内新能源车产量（万辆） 图表83：国内新能源车渗透率（%） 图表84：国内动力&储能电池产量（GWh） 图表85：国内磷铁和三元占比（%） 图表87：磷酸铁锂周度开工率（%） 图表89：三元材料周度开工率（%） 图表90：国内金属钴价格 图表91：MB钴与钴中间品价格 图表92：海内外金属钴价差 图表93：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨） 图表94：金属硅单吨利润表现 图表95：金属硅成本分析 图表96：金属硅553#价格走势 图表97：金属硅441#价格走势 图表98：金属硅3303#价格走势 图表99：金属硅2202#价格走势 图表100：金属硅421#价格走势 图表101：金属硅411#价格走势 图表102：金属硅月度产量&开工率 图表103：金属硅周度产量 图表104：不同省份金属硅产量 图表105：金属硅进出口数量 图表106：不同国家金属硅出口数量 图表107：金属硅周度库存（万吨） 图表108：不同省份电价 图表109：有机硅中间体周度产量&开工率 图表110：多晶硅周度产量 图表111：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨） 图表112：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨） 图表113：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨） 图表114：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨） 图表115：重稀土铽价格走势（万元/吨） 图表116：重稀土镝价格走势（万元/吨） 图表117：缅甸未列名稀土氧化物月度进口量（吨） 图表118：美国稀土金属矿月度进口量（吨） P.5请仔细阅读本报告末页声明图表119：氧化镨钕月度出口量（吨） 图表120：稀土永磁月度出口量（吨） P.6请仔细阅读本报告末页声明有色金属石油石化银行基础化工机械设备有色金属石油石化银行基础化工机械设备图表1：本周各大行业涨跌比较（%）4%3%2%1%0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%）3%2%1%0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表4：有色板块涨幅前十（%）20%15%10% 10%10%9%9%7%6%6%6%5% 中孚实业0% 河钢资源盛达资源湖南黄金西部黄金万邦德东方钽业中国有色矿业立中集团资料来源：Wind，国盛证券研究所图表5：有色板块跌幅前十（%）0%-5%-10%-15%-20%东睦股份菲利华东睦股份菲利华容百科技三祥新材福达合金五矿资源众源新材钢研高纳望变电气博威合金-4%-4%-4%-4%-4%-5%-5%-5%-5%-12%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表6：贵金属价格涨跌资料来源：Wind，国盛证券研究所基本金属：图表7：基本金属价格涨跌资料来源：Wind，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明-1%铝-1%铝图表8：稀土金属价格涨跌镨钕金属金属镝金属铽资料来源：Wind，国盛证券研究所图表9：能源金属价格涨跌碳酸锂主连--硫酸钴硫酸镍资料来源：Wind/百川盈孚，国盛证券研图表10：交易所基本金属库存变动铜锌-15%铅镍锡资料来源：Wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明图表11：有色分板块公司公告跟踪公司公告公告公司以自有资金参与司法拍卖竞买资产，竞买的资产为江苏省高邮（盱眙）有限公司位于淮安市盱眙县盱眙经济开发区枫杨大道西侧锂体回购股份的数量以回购结束时实际回购的股份数量为准。本次回购实施期限为自公司董事锂P.10请仔细阅读本报告末页声明市场韧性延续，限制联储货币政策方向朝宽松转向；消费走强，内盘黄金保值属性将更为凸显。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金浪潮预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。图表12：美联储资产负债表规模0其他（百亿美元）MBS（百亿美元）0美国国债（百亿美元）联邦机构债券（百亿美元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表13：美联储预期宽松时点后移0901加息次数（次）0916加息次数（次）资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所图表14：美元实际利率与金价走势43210COMEX黄金（美元/盎司，右轴）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表15：美国国债收益率（%）10Y-2Y利差（%/右轴）10Y美债收益率2Y美债收益率资料来源：Wind，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明图表16：美元指数走势美元指数美元指数20/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/05资料来源：Wind，国盛证券研究所图表18：8月美国新增就业18.7万人，失业率3.8%0美国新增非农就业人数（万人）美国新增非农就业人数（万人）21/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/084.03.23.0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表17：SPDR黄金ETF持有量（吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表19：铜金比与金银比走势65432资料来源：Wind，国盛证券研究所图表20：美国8月ISM制造业PMI上行1.2%至47.6%（%）ISM制造业PMIISM非制造业PMIISM制造业PMIISM非制造业PMI资料来源：Wind，国盛证券研究所图表21：欧元区8月制造业PMI上行0.8%至43.5%（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明欧元区：核心CPI同比欧元区：核心CPI同比图表22：中国8月制造业PMI上升0.4%至49.7%（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表23：国内8月社融存量同比增长9.3%（%）社融存量同比资料来源：Wind，国盛证券研究所图表24：美国8月CPI同比3.7%，核心CPI同比4.4%（%）（%）9876543210资料来源：Wind，国盛证券研究所图表25：欧元区8月CPI同比5.3%，核心CPI同比5.3%86420资料来源：Wind，国盛证券研究所长时间内保持高利率，市场预期年内仍有加息可能，美国8月份消费者价格环比上涨三季度末至四季度或转为政策落地后实际基本面交易，除非经济出现强劲复苏， 货市场供应并未如预期表现宽松。在矿山成本抬升、品位下滑过程中，铜矿已逐渐走向P.13请仔细阅读本报告末页声明转好叠加地产利好政策出台当前市场宏观氛围乐观。短图表26：内外盘铜价走势98765432SHFE铜（万元/吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表28：全球铜总库存年度对比（万吨）00资料来源：Wind/Mysteel，国盛证券研究所图表27：1#铜现货升贴水0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表29：铜三大交易所库存0COMEXCOMEX铜库存（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.14请仔细阅读本报告末页声明图表30：铜精矿港口库存趋降资料来源：iFind，国盛证券研究所图表31：铜精矿粗炼费（TC）价格走势TC（美元TC（美元/吨）0资料来源：Wind，SMM，国盛证券研究所图表32：全球精炼铜月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表34：国内电解铜月度产量资料来源：SMM，国盛证券研究所图表33：全球铜矿月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表35：国内铜材月度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所..注：1、2月产量取1~2月均值P.15请仔细阅读本报告末页声明图表36：精炼铜月度进口量50资料来源：Wind，国盛证券研究所图表37：精炼铜主要国家进口量（万吨）86420秘鲁秘鲁资料来源：iFind，国盛证券研究所图表38：铜精矿月度进口量0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表39：铜精矿主要国家进口量（万吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表40：铜杆加工费0铜杆3mm加工费江苏(元/吨)图表41：精铜杆周度开工率（%） 资料来源：SMM，国盛证券研究所P.16请仔细阅读本报告末页声明SHFE铝（元/吨）0SHFE铝（元/吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所0图表42：地产数据月度跟踪80%60%40%20% 80%60%40%20% -20%竣工面积同比（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表43：电网投资累计同比22/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/06资料来源：Wind，国盛证券研究所3.2铝：铝价走强行业利润大幅走扩，关注需求旺季铝板块投资机会铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1个百分点至下降2.6个百分点。分板块来看，型材板块在安徽地区部分幕墙等不足。整体来看，目前铝下游各版块均反馈旺季氛围并不明显，且铝价高位亦制约企业开工率走高，在需求小幅回升带动下短期铝加工开工率预计稳中小增为主。价格方面，地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价，叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非图表44：内外盘铝价走势图表图表44：内外盘铝价走势安泰科氧化铝均价（元/吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明图表46：全球铝库存周度数据（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表48：电解铝进口利润表现0SHFE铝（元/吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表50：国内电解铝在产产能&开工率4264.8资料来源：Wind，国盛证券研究所图表47：铝三大交易所库存（万吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表49：原铝月度进口量（万吨）50资料来源：Wind，国盛证券研究所图表51：中国电解铝年度产量（万吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.18请仔细阅读本报告末页声明 图表52：全球电解铝月度产量（万吨）资料来源：IAI，国盛证券研究所图表54：西欧&中东电解铝月度产量（万吨）资料来源：IAI，国盛证券研究所图表56：山东电解铝月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表53：中国电解铝月度产量（万吨）资料来源：IAI，国盛证券研究所图表55：俄罗斯&东欧电解铝月度产量（万吨）资料来源：IAI，国盛证券研究所图表57：内蒙古电解铝月度产量（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明图表58：云南电解铝月度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表59：贵州电解铝月度产量（万吨）86资料来源：Wind，国盛证券研究所P.20请仔细阅读本报告末页声明图表60：各省份外购电力电解铝成本（元/吨，含税）资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所图表62：新疆外购电力电解铝单吨盈利情况0资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所图表61：云南外购电力电解铝单吨盈利情况0SHFE铝（元/吨）资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所图表63：蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况0SHFE铝（元/吨）资料来源：Wind，北极星电力网，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明5050抬升进一步压缩下游利润，对镍盐价格形成一定支撑；但一级镍与二级镍未来产能均有新能源产业链受益政策加持维持同比高增；长期过剩趋势不改，预计镍价短期走势偏弱图表64：内外盘期货镍价6543210 SHFE镍（万元/吨，右轴） 50资料来源：Wind，国盛证券研究所图表66：硫酸镍与高镍铁价格76543210硫酸镍（万元/吨）高镍铁7-10%（元/镍，右轴）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表65：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表67：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）43210硫酸镍减镍铁价差（右轴）硫酸镍减金属镍价差硫酸镍减镍铁价差（右轴）86420资料来源：Wind，国盛证券研究所P.22请仔细阅读本报告末页声明增长变化，市场上一矿难求局面加剧，成本压力下行业开工维持显著低位，被动去库。放，材料端尤其是铁锂开工正在缓慢复苏，上移至锂盐需求，碳酸锂基本面好于氢氧化锂。同时，进口澳矿虽有跟跌但跌幅显著小于下游锂盐，成本支撑力度逐步凸显，且当炼厂已经处于成本倒挂状态，预计近期持货方将陆续出现挺价动速预计趋于温和但仍能贡献需求增量，近期电芯厂已开始提负增产。在需求复苏及成本支撑下短期锂价跌势或继续放缓。但考虑到电池及车厂核心诉求仍是提升市占率与消纳地情况及其产能的产业链各环节力量配比变化。P.23请仔细阅读本报告末页声明00图表68：电池级锂盐价格走势碳酸锂主连（万元/吨）图表69：锂辉石精矿价格走势0图表70：锂云母价格走势0图表72：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）050锂云母成本图表71：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）050锂辉石成本图表73：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）050 锂辉石成本 锂辉石成本 P.24请仔细阅读本报告末页声明图表74：电碳内外盘价差0 50资料来源：亚洲金属网，iFind，国盛证券研究所图表75：电氢内外盘价差0 50资料来源：亚洲金属网，iFind，国盛证券研究所图表76：碳酸锂周度产量（吨）0资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所图表78：氢氧化锂周度产量（吨）0资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所图表77：碳酸锂周度开工率（%）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所图表79：氢氧化锂周度开工率（%）资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所P.25请仔细阅读本报告末页声明图表80：国内碳酸锂工厂库存（吨）0图表81：国内氢氧化锂工厂库存（吨）0图表82：国内新能源车产量（万辆）0 22/0822/102资料来源：Wind，国盛证券研究所图表83：国内新能源车渗透率（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表84：国内动力&储能电池产量（GWh）0资料来源：ifind，国盛证券研究所；注：自23/08起创新联盟披露数据包含储能产量图表85：国内磷铁和三元占比（%）资料来源：ifind，国盛证券研究所P.26请仔细阅读本报告末页声明图表86：磷酸铁锂材料周度产量（吨） 0图表88：三元材料周度产量（吨） 0图表87：磷酸铁锂周度开工率（%） 图表89：三元材料周度开工率（%） 求未见明显回暖，新能源链上三元材料需求无明显驱动，需求疲软延续；总体看短期钴市场整体交投清淡，仍需明显的下游需求驱动改善供需关系，钴金属与相关产品预计短P.27请仔细阅读本报告末页声明050050图表90：国内金属钴价格金属钴（万元金属钴（万元/吨）图表92：海内外金属钴价差图表91：MB钴与钴中间品价格50折扣系数（%，右轴）钴中间品（美元/磅）图表93：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）硫酸钴-钴中间品硫酸钴-钴中间品97531P.28请仔细阅读本报告末页声明平稳，大厂产能释放稳定，小厂新增开炉；西南地区厂家参与交割活动较为积极，生产次之。441、3303的牌号流通有限，出货速度较快。②省份分北方地区生产平稳，小厂有新增开炉；四川和云南等地保持高开工率，仅部分企业对于格有一定支撑。需求端持续向好态势，多晶硅产能持续释放中，助推对金属硅的消费。在金属硅货源流入交割市场后，现货市场挺价明显，对近期金属硅价格有向上推动力，硅价或承压。图表94：金属硅单吨利润表现工业硅利润（元/吨右轴）2022/072022/092022/11资料来源：wind，国盛证券研究所P.29请仔细阅读本报告末页声明图表95：金属硅成本分析0硅石参考价格(元/吨) 石油焦市场均价(元/吨) 硅煤新疆(元/吨)石墨电极均价(元/吨)（右轴）图表95：金属硅成本分析0硅石参考价格(元/吨) 石油焦市场均价(元/吨) 硅煤新疆(元/吨)石墨电极均价(元/吨)（右轴）图表97：金属硅441#价格走势图表图表97：金属硅441#价格走势图表99：金属硅2202#价格走势图表图表99：金属硅2202#价格走势资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所P.30请仔细阅读本报告末页声明图表101：金属硅411#价格走势图表103：金属硅周度产量9876543210图表105：金属硅进出口数量图表102：金属硅月度产量&开工率50月度产量（万吨）开工率%（右轴）图表104：不同省份金属硅产量福建（万吨）86420图表106：不同国家金属硅出口数量泰国出口数量（吨）0P.31请仔细阅读本报告末页声明图表108：不同省份电价图表108：不同省份电价新疆(元/千瓦·时) 周度产量（万吨） 050图表110：多晶硅周度产量图表109：有机硅中间体周度产量图表110：多晶硅周度产量 0周度产量（万吨）开工率%（右轴）P.32请仔细阅读本报告末页声明50五、稀土&磁材50图表111：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所氧化镝含量不低于3.5%。图表113：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表115：重稀土铽价格走势（万元/吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表112：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）50资料来源：Wind，国盛证券研究所图表114：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表116：重稀土镝价格走势（万元/吨）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.33请仔细阅读本报告末页声明图表117：缅甸未列名稀土氧化物月度进口量（吨）0图表119：氧化镨钕月度出口量（吨）0资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所图表118：美国稀土金属矿月度进口量（吨）0图表120：稀土永磁月度出口量（吨）0