罗斯《公司理财》(厦门大学沈艺峰老师)上

yangshen@第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型g*=b

ROE其中：g*=可持续增长率b=留存收益比率ROE=股东权益回报率第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的构成

ROE=净利润/股东权益=净利润/销售收入

销售收入/总资产

总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆

=第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的指标性作用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利能力经营效率风险程度

第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

经营效率指标固定资产周转率=销售收入/固定资产净值应收帐款周转率=销售收入/应收帐款存货周转率=销售成本/存货现金周转率=全年现金需要量/现金周转期总资产周转率=销售收入/总资产第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-另一种思维资产的变动值负债的变动值资产=负债+权益公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资产，资产的增加要求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。权益的变动值第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-罗斯变例的推演设：A/S0=总资产与销售收入之比P=净利润率b=留存收益比率D/E=负债权益（期末）比

S=销售收入变动值

S0=本年销售收入S1=预计下年销售收入新增资产=A/S0

S新增权益=p

b(S0+

S)新增负债=p

b(S0+

S)D/EA/S0

S=

p

b(S0+

S)+

p

b(S0+

S)D/E

第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-罗斯变例

p

b(1+D/E

)

S/S0=（g*）A/S0-

p

b(1+D/E

)注：罗斯变例近似等于g*=b

ROE的可持续增长模型。在连续的时间段里，两式是相等的。第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型说明了什么？在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率；任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

实际增长率

本年销售收入—上一年度销售收入G=上一年度销售收入

本章小结

SummaryandConclusions

ROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

长期投资决策的特点公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大，影响时间长，影响因素复杂多变的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（CapitalBudgeting）。第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

流动资金管理流动资金（WorkingCapital）指占用在流动资产上的资金。流动资产指可在一年内或一个营业周期内转换成现金或运用的其他资产。四项主要流动资产现金/银行存款短期投资存货应收帐款第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

现金的定义现金指具有普遍可接受性，可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介。它包括库存现金、银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如银行本票、银行汇票、个人支票和旅行支票等。狭义的现金定义只包括库存现金在内。会计处理上既可以仅设“现金”帐户，也可以分设“库存现金”、“银行存款”和“其他货币资金”等帐户。第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

现金管理的核心内容在不影响公司运转效率所需要现金数量的前提下，尽可能地减少公司库存现金的持有量。简单而言，就是如何确定最优库存现金持有量。第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

鲍莫尔（Baumol）模型TC=C0D/Q+Ch

Q/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch

/2Q*=

Q*=最优库存现金持有量第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

米勒-俄尔（Miller-Orr）模型Z=最优库存现金持有量b=变现成本Z=h=3Z=日净现金流量的方差i=日市场利率，实际上衡量置存成本第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

现金周转期的确定

存货存货周转期=————365销售成本

应收帐款应收帐款周转期=————365销售收入

应付帐款应付帐款支付期=————365销售成本现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期–应付帐款支付期第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

最优库存现金持有量的确定现金周转率=365/现金周转期最优库存现金持有量=全年现金总需要量/现金周转率第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额，也就是公司分类帐余额和银行分类帐余额之间的差额。当银行分类帐余额大于公司分类帐余额，称为支付浮差（paymentfloat）。

当公司分类帐余额大于银行分类帐余额，称为收取浮差（availabilityfloat）。第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

浮差的价值浮差的价值取决于：支票金额的大小；支票收取时间的长短；市场利率的高低。浮差价值=支票金额

支票收取时滞市场日利率第四章 流动资金管理

Chapter4WorkingCapitalManagement

银行支票清算过程延迟支付加速收取第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

投资项目财务评估的主要方法

平均收益率法回收期法净现值法内部收益率法第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

平均收益率法

(AverageAccountingReturnMethod）

年净收益=税后利润平均净收益=年净收益之和/投资年限平均投资额=（期初投资额+期末投资额）/2

平均净收益平均收益率=

平均投资额第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

厦门特区供水工程投资项目评价

平均净收益=5519/10=551.9平均投资额=（3790+0）/2=1895551.9平均收益率==29.13%

1895第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

静态回收期法（PaybackPeriodMethod）

现金流量=净利润（税后利润）+折旧累计现金流量=各年现金流量之和

投资总额静态回收期=

累计现金流量第三章长期投资决策

Chapter3CapitalBudgeting

动态回收期法（DiscountedPaybackPeriod）

现金流量(CF)=净利润（税后利润）+折旧累计贴现现金流量=/（1+

k）tk=