中级会计师-财务管理-基础练习题-第五章筹资管理（下）-第四节资本结构

中级会计师-财务管理-基础练习题-第五章筹资管理（下）-第四节资本结构[单选题]1.根据修正MM理论，下列各项中会影响企业价值的是（ ）。A.债务（江南博哥）税赋节约B.债务代理成本C.股权代理成本D.财务困境成本正确答案：A参考解析：有税MM理论下，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值。故选项A正确；权衡理论：有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值；代理理论=无负债企业价值+税赋节约的现值-财务困境成本的现值+代理收益-代理成本。故选项B、C、D不正确。[单选题]2.甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（ ）。A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股正确答案：C参考解析：从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。故选项C正确，选项A、B、D不正确。[单选题]3.下列关于影响资本结构的因素的说法中，不正确的是（ ）。A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构正确答案：C参考解析：影响资本结构的因素包括：1.企业经营状况的稳定性和成长率（如果产销业务稳定，企业可较多地负担固定财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则负担固定财务费用将承担较大的财务风险。经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。）；2.企业的财务状况和信用等级（企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资金）；3.企业的资产结构；4.企业投资人和管理当局的态度（稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。）；5.行业特征和企业发展周期；6.经济环境的税务政策和货币政策（政府调控经济的手段包括财政税收政策和货币金融政策，当所得税税率较高时，债务资金的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值。）故选项A、B、D的说法正确，选项C错误，本题要求选择不正确的，故本题的答案为选项C。[单选题]4.A、B、C、D为四个服装生产公司，经相关机构测评，四个公司的信用等级状况由高到低排序依次为B、C、A、D，则四个公司中最容易获得债务资金的是（ ）。A.A公司B.B公司C.C公司D.D公司正确答案：B参考解析：企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资金。相反，如果企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资金筹资的资本成本。所以选项B正确，选项A、C、D不正确。[单选题]5.某公司息税前利润为700万元，债务资金为300万元，债务利率为8%，所得税税率为25%，权益资金为2000万元，普通股的资本成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为（ ）万元。A.3000B.3340C.3380D.2740正确答案：C参考解析：股票的市场价值＝（700-300×8%）×（1-25%）/15%＝3380（万元）。故选项C正确，选项A、B、D不正确。[单选题]6.下列关于双重股权结构的描述中，不正确的是()。A.双重股权结构中股票的投票权和分红权相分离B.通常，A类股票1股有N票投票权，B类股票1股有1票投票权C.A类股票通常由投资人和公众股东持有D.B类股票通常由创业团队持有正确答案：B参考解析：双重股权结构，也称AB股制度，即同股不同权结构，股票的投票权和分红权相分离。在AB股制度下，公司股票分为A、B两类，通常，A类股票1股有1票投票权，B类股票1股有N票投票权。其中，A类股票通常由投资人和公众股东持有，B类股票通常由创业团队持有。在这种股权结构下，公司可以实现控制权不流失的目的，降低公司被恶意收购的可能性。[单选题]7.出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是()。A.电力企业B.高新技术企业C.汽车制造企业D.餐饮服务企业正确答案：B参考解析：不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。[单选题]8.公司在创立时首先选择的筹资方式是()。A.融资租赁B.向银行借款C.吸收直接投资D.发行企业债券正确答案：C参考解析：一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本。本题中，只有选项C属于权益筹资。[单选题]9.下列关于最佳资本结构的表述中，错误的是()。A.最佳资本结构在理论上是存在的B.资本结构优化的目标是提高企业价值C.企业平均资本成本最低时资本结构最佳D.企业的最佳资本结构应当长期固定不变正确答案：D参考解析：从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，动态地保持最佳资本结构十分困难。所以，选项D错误。[单选题]10.根据修正MM理论，下列各项中会影响企业价值的是()A.债务税赋节约B.债务代理成本C.股权代理成本D.财务困境成本正确答案：A参考解析：有税MM理论下，有负债企业价值=同一风险等级中的无负债企业价值+债务税赋节约的现值。选项A正确[单选题]11.在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构修正MM理论的说法中，错误的是()A.资产负债率越大，企业价值越大B.资产负债率越大，企业股权资本成本越高C.资产负债率越大，企业税赋节约现值越大D.有负债企业的价值=无负债企业的价值正确答案：D参考解析：有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节余的价值。选项D错误。[单选题]12.预计某公司2016年的财务杠杆系数为1.45，2015年息税前利润为120万元，则2015年该公司的利息费用为()万元。A.82.76B.37C.54D.37.24正确答案：D参考解析：1.45=120÷（120-I），则I=37.24（万元）。[单选题]13.下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是()。A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构正确答案：C参考解析：本题考核资本结构。所得税税率较高时，运用债务利息抵税的效应就比较明显，这种情况下，企业一般会倾向于提高负债筹资的比重，所以选项C不正确。[单选题]14.下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是()。A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额正确答案：A参考解析：每股收益无差别点法是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。业务量通常可以是销售收入或销量。[单选题]15.所谓的最佳资本结构，是指()。A.企业平均资本成本率最高，企业价值最大的资本结构B.企业平均资本成本率最低，企业价值最小的资本结构C.企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构D.企业平均资本成本率最高，企业价值最小的资本结构正确答案：C参考解析：根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。[单选题]16.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元（账面价值），平均债务税后利息率为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为()万元。A.2268B.2240C.3200D.2740正确答案：B参考解析：股票的市场价值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（万元）。[单选题]17.利用每股收益无差别点法进行资本结构决策分析时，下列表述不正确的是()。A.这种方法既考虑了每股收益对资本结构的影响，又考虑了财务风险因素B.当预计息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，债务融资优于普通股融资C.这种方法侧重于对不同融资方式下的每股收益进行比较D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响正确答案：A参考解析：利用每股收益无差别点法进行资本结构决策分析时，只考虑了每股收益对资本结构的影响，没有考虑财务风险因素。[单选题]18.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点息税前利润为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点息税前利润为180万元。如果采用每股收益分析法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是()A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券正确答案：D参考解析：当EBIT相同时，债券的每股收益总大于优先股每股收益，发行长期债券与发行优先股不存在每股收益无差别点。所以只比较发行债券与普通股即可，当EBIT>120时选发行债券。[单选题]19.A企业是一家2021年成立的新能源企业，由于其产品的特殊性，2021年净利润为负，2021年年末需筹集资金为下一年的生产做准备，根据优序融资理论，下列各项中最优筹资方式是()。A.留存收益B.银行借款C.发行债券D.发行股票正确答案：B参考解析：在优序融资理论下，企业偏好内部融资，当需要进行外部融资时，债务筹资优于股权筹资。从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。A企业2021年新成立且当年净利润为负，说明不存在留存收益，则最优筹资方式应为银行借款。选项B正确。[单选题]20.根据优序融资理论，从成熟的证券市场来看，首选的筹资方式是()。A.内部筹资B.银行借款C.发行债券D.发行新股正确答案：A参考解析：从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。[单选题]21.根据优序融资理论，从成熟的证券市场来看，下列筹资顺序正确的是()。A.内部筹资、公司债券、银行借款、可转换债券、发行新股B.内部筹资、银行借款、公司债券、可转换债券、发行新股C.内部筹资、银行借款、可转换债券、公司债券、发行新股D.内部筹资、银行借款、发行新股、公司债券、可转换债券正确答案：B参考解析：从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。[单选题]22.某企业存在股票筹资和债务筹资两种筹资方式，当每股收益无差别点的息税前利润大于预期的息税前利润的时候，应该选择的筹资方式是()。A.债务筹资B.股票筹资C.两种筹资方式都不可以D.两种筹资方式都可以正确答案：B参考解析：当每股收益无差别点的息税前利润大于预期的息税前利润的时候，应该选择财务杠杆小的筹资方案，也就是股票筹资。[多选题]1.下列关于MM理论的说法中，正确的有（ ）。A.在不考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关正确答案：BC参考解析：无论是否考虑所得税，MM理论都认为，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。故选项B、C正确，选项A、D不正确。[多选题]2.关于企业资产结构对资本结构的影响，下列说法中正确的有（ ）。A.拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金B.拥有较多流动资产的企业，更多地依赖流动负债筹集资金C.资产适用于抵押贷款的企业举债额较多D.以技术研究开发为主的企业负债额较少正确答案：ABCD参考解析：资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。故选项A、B、C、D均正确。[多选题]3.下列各项中，运用每股收益无差别点确定合理的资本结构时，可计算的指标有（ ）。A.息税前利润B.净利润C.业务量D.利润总额正确答案：AC参考解析：每股收益无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。故选项A、C正确，选项B、D不正确。[多选题]4.下列有关公司价值分析法的表述正确的有（ ）。A.没有考虑货币时间价值B.没有考虑风险因素C.适用于对现有资本结构进行调整D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的正确答案：CD参考解析：公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。公司价值分析法也考虑了货币时间价值。故选项A、B不正确，选项C、D正确。[多选题]5.下列各项中，影响资本结构的因素包括（ ）。A.企业的资产结构B.企业经营状况的稳定性和成长率C.企业信用等级D.经济环境的税务政策和货币政策正确答案：ABCD参考解析：本题考核影响资本结构的因素。影响资本结构的因素主要有：（1）企业经营状况的稳定性和成长率；（2）企业的财务状况和信用等级；（3）企业的资产结构；（4）企业投资人和管理当局的态度；（5）行业特征和企业发展周期；（6）经济环境的税务政策和货币政策。故选项A、B、C、D均正确。[多选题]6.下列关于双重股权结构优点的描述，正确的是()。A.同股不同权制度能避免企业内部股权纷争B.防止公司被恶意收购C.提高企业运行效率D.有利于企业的长期发展正确答案：ABCD参考解析：双重股权结构的优点：同股不同权制度能避免企业内部股权纷争，保障企业创始人或管理层对企业的控制权，防止公司被恶意收购；提高企业运行效率，有利于企业的长期发展。[多选题]7.下列关于双重股权结构的缺点，描述正确的是()。A.容易导致管理中独裁行为的发生B.不利于非控股股东利益的保障C.不利于企业的长期发展D.可能加剧企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择正确答案：ABD参考解析：双重股权结构的缺点：容易导致管理中独裁行为的发生；控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益，不利于非控股股东利益的保障；可能加剧企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择。[多选题]8.下列关于MM理论的说法中，正确的有()A.在不考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关正确答案：BC参考解析：无论是否考虑企业所得税，MM理论都认为，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加。[多选题]9.在公司价值分析法中，影响权益资本市场价值的因素的有()。A.息税前利润B.利息C.所得税税率D.权益资本成本正确答案：ABCD参考解析：市场价值=净利润/权益资本成本[多选题]10.下列有关公司价值分析法的表述正确的有()。A.没有考虑货币时间价值B.没有考虑风险因素C.适用于对现有资本结构进行调整D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本也是最低的正确答案：CD参考解析：公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本也是最低的。[多选题]11.下列属于优化资本结构的方法的有()。A.高低点法B.公司价值分析法C.平均资本成本比较法D.每股收益分析法正确答案：BCD参考解析：暂无解析[多选题]12.下列关于平均资本成本比较法的说法正确的有()。A.该方法没有具体测算风险因素B.该方法的决策目标是平均资本成本率最低C.该方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析D.该方法可以从账面价值的角度进行资本结构优化分析正确答案：ABCD参考解析：暂无解析[多选题]13.下列关于每股收益分析法的说法正确的有()。A.该方法没有考虑资本结构对风险的影响B.该方法的决策目标是每股收益最大化C.该方法的决策目标是公司价值最大化D.该方法适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析正确答案：AB参考解析：每股收益分析法是从账面价值角度进行分析，没有考虑市场的反映即没有考虑风险因素；公司价值分析法适用于资本规模较大的上市公司。[多选题]14.下列关于公司价值分析法的说法正确的有()。A.该方法考虑了市场风险对资本结构的影响B.该方法的决策目标是公司价值最大化C.该方法的决策目标是每股收益最大化D.该方法适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析正确答案：ABD参考解析：暂无解析[多选题]15.确定企业资本结构时()。A.如果企业产销业务稳定，则可适度增加债务资本比重B.若企业处于初创期，可适度增加债务资本比重C.若企业处于发展成熟阶段，应逐步降低债务资本比重D.若企业处于收缩阶段，应逐步降低债务资本比重正确答案：AD参考解析：企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。[多选题]16.企业资本结构优化决策的方法包括有()。A.每股收益分析法B.比率分析法C.平均资本成本比较法D.公司价值分析法正确答案：ACD参考解析：最佳资本结构的确定方法包括每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。[多选题]17.利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有()。A.当预计息税前利润高于每股收益无差别点时，采用低财务杠杆方式比采用高财务杠杆方式有利B.当预计息税前利润高于每股收益无差别点时，采用高财务杠杆方式比采用低财务杠杆方式有利C.当预计息税前利润低于每股收益无差别点时，采用低财务杠杆方式比采用高财务杠杆方式有利D.当预计息税前利润等于每股收益无差别点时，两种筹资方式下的每股收益相同正确答案：BCD参考解析：当EBIT>每股收益无差别点时，采用债务筹资；当EBIT<每股收益无差别点时，采用权益筹资。[多选题]18.下列各项中，运用每股收益无差别点确定合理的资本结构时，可计算的指标有()。A.息税前利润B.净利润C.业务量D.利润总额正确答案：AC参考解析：每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。[多选题]19.关于企业资产结构对资本结构的影响，下列说法中正确的有()。A.拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票筹集资金B.拥有较多流动资产的企业，更多地依赖流动负债筹集资金C.资产适用于抵押贷款的企业举债额较多D.以技术研究开发为主的企业负债额较少正确答案：ABCD参考解析：暂无解析[多选题]20.在考虑企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，正确的有()。A.有无负债不改变企业的价值B.有负债企业的股权成本随负债程度的增大而增大C.企业价值随着资产负债率的增加而增加D.有负债企业的股权成本=相同风险等级的无负债企业的股权成本+与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险收益正确答案：BCD参考解析：在不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业价值。所以选项A错误。[多选题]21.下列有关公司价值分析法的表述中，正确的有()。A.没有考虑货币时间价值B.没有考虑风险因素C.适用于对现有资本结构进行调整D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的正确答案：CD参考解析：公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。[判断题]1.代理理论认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。（ ）A.正确B.错误正确答案：A参考解析：代理理论认为债务筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是债务筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。故本题的说法正确。[判断题]2.评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是实现股东财富最大化。（ ）A.正确B.错误正确答案：B参考解析：评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是提升企业价值。故本题的说法不正确。[判断题]3.稳健的管理当局偏好于选择高负债比例的资本结构。（ ）A.正确B.错误正确答案：B参考解析：从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。故本题的说法不正确。[判断题]4.资本结构优化的方法中，平均资本成本比较法和每股收益分析法都没有考虑风险因素。（ ）A.正确B.错误正确答案：A参考解析：平均资本成本比较法和每股收益分析法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也即没有考虑风险因素。故本题的说法正确。[判断题]5.评价企业资本结构最佳状态的唯一标准是能够降低资本成本。（ ）A.正确B.错误正确答案：B参考解析：评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是提升企业价值。故本题的说法不正确。[判断题]6.当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择债务筹资方案，反之选择股权筹资方案。（ ）A.正确B.错误正确答案：A参考解析：本题考核每股收益无差别点法。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择债务筹资方案，反之选择股权筹资方案。故本题的说法正确。[判断题]7.权衡理论认为，负债的利息可带来避税利益，企业的价值会随着资产负债率的增加而增加。()A.正确B.错误正确答案：B参考解析：权衡理论考虑在税收、财务困境成本存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。[判断题]8.代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。()A.正确B.错误正确答案：A参考解析：代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。[判断题]9.平均资本成本比较法是以市场价值的角度进行资本结构优化分析。()A.正确B.错误正确答案：B参考解析：平均资本成本比较法是以账面价值的角度进行资本结构优化分析。[问答题]1.A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股股本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25％，不考虑筹资费用等因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10％。乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15％。丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15％；由于受债券发行数额的限制，需要补充银行借款300万元，利率10％。要求：（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；（4）若企业预计的息税前利润为500万元时，应如何筹资；（5）判断企业应如何选择筹资方式。正确答案：（4）EPS甲=（500-140-400×10％）×（1-25％）／（210+400）=0.39（元／股）EPS乙=（500-140-1000×15％）×（1-25％）／（210+200）=0.38（元／股）EPS丙=（500-140-2300×15％-300×10％）×（1-25％）／210=-0.05（元／股）若企业预计的息税前利润为500万元时应当采用甲筹资方案。（5）当企业预计的息税前利润小于515.5万元时应采用甲方案，当企业预计的息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案，当企业预计的息税前利润大于751.25万元时应采用丙方案。[问答题]2.A公司2017年年末资本结构为：债务资金800万元，年利息率10%；流通在外普通股1200万股，面值为1元；公司总资本为2000万元。2017年公司总体呈向上的发展趋势，为了公司的长远发展，经股东方大会讨论研究，决定2018年新建一条生产线，该生产线需投资1600万元，公司适用的所得税税率为20%，假设不考虑筹资费用因素，现有三种筹资方案：（1）新发行普通股400万股，每股发行价为4元；（2）平价发行面值为1600万元的债券，票面利率为15%；（3）平价发行1000万元的债券，票面利率为15%，同时向银行借款600万元，年利率为8%。要求：（1）作为公司的一名财务人员请计算以下数据：①计算方案（1）和方案（2）的每股收益无差别点的息税前利润；②计算方案（1）和方案（3）的每股收益无差别点的息税前利润；③息税前利润相同时，比较方案（2）和方案（3）每股收益的大小。（2）预计2018年息税前利润为500万元，根据要求（1）的计算结果，A公司应当选择哪种方案进行筹资。正确答案：（1）①设方案（1）和方案（2）的每股收益无差别点息税前利润为EBIT，则：（EBIT-800×10%）×（1-20%）/（1200+400）=（EBIT-800×10%-1600×15%）×（1-20%）/1200解得：EBIT=1040（万元）②设方案（1）和方案（3）的每股收益无差别点息税前利润为EBIT，则：（EBIT-800×10%）×（1-20%）/（1200+400）=（EBIT-800×10%-1000×15%-600×8%）×（1-20%）/1200解得：EBIT=872（万元）③设息税前利润为EBIT，则：方案（2）每股收益=（EBIT-800×10%-1600×15%）×（1-20%）/1200=（EBIT-320）×（1-20%）/1200方案（3）每股收益=（EBIT-800×10%-1000×15%-600×8%）×（1-20%）/1200=（EBIT-278）×（1-20%）/1200息税前利润相同时，（EBIT-320）恒小于（EBIT-278），所以（EBIT-320）×（1-20%）/1200恒小于（EBIT-278）×（1-20%）/1200，即方案（2）每股收益小于方案（3）的每股收益。（2）分析可知：当息税前利润小于872万元时应当选择方案（1）；当息税前利润大于872万元时，应当选择方案（3）。预计2018年息税前利润为500万元，所以A公司应当选择方案（1）进行筹资。[问答题]3.乙公司2017年度息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为4000万元，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券回购部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，不考虑手续费）和权益资本成本情况如下表所示：要求：【问题1】假设债券的市场价值等于其面值，各期息税前利润保持不变。使用公司价值分析法，分别计算各种资本结构下公司的市场价值（精确到整数位）【问题2】确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的平均资本成本（百分位取整数）。正确答案：详见解析参考解析：【答案1】当债券的市场价值为0时：公司的市场价值=股票市场价值=1000×（1-25%）/10.2%=7353（万元）当债券的市场价值为1000万元时：年利息=1000×5%=50（万元）股票的市场价值=（1000-50）×（1-25%）/11%=6477（万元）公司的市场价值=1000＋6477=7477（万元）当债券的市场价值为1500万元时：年利息=1500×6%=90（万元）股票的市场价值=（1000-90）×（1-25%）/12%=5688（万元）公司的市场价值=1500＋5688=7188（万元）【答案2】通过上面计算分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构。平均资本成本=5%×（1-25%）×1000/7477＋11%×6477/7477=10%[问答题]4.B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：资料一：2017年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2015年年初，期限5年，每年年末付息一次，票面利率为5%），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B公司打算在2018年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲、乙两个筹资方案可供选择，其中：甲方案为平价发行票面利率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2018年1月1日发行完毕。部分预测数据见下表所示。说明：上表中“*”表示省略的数据要求：【问题1】根据资料一计算B公司2018年的财务杠杆系数【问题2】确定表中用字母表示的数值。（不需要列示计算过程）【问题3】计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润【问题4】用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。正确答案：详见解析参考解析：【答案1】2018年的财务杠杆系数=2017年的息税前利润/（2017年的息税前利润-2017年的利息费用）=5000/（5000-24000×5％）=1.32【答案2】A=24000×5%+600=1800（万元）B=（5000+1000-24000×5％）×（1-25%）/（10000+2000）=0.30（元）【答案3】设甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为x万元，则：（x-1800）×（1-25%）/10000=（x-1200）×（1-25%）/（10000+2000）解得：x=（12000×1800-10000×1200）/（12000-10000）=4800（万元）【答案4】由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，原因是这个方案的每股收益高。[问答题]5.已知某公司当前资本结构如下（见下表）：因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计，适用的企业所得税税率为25%。要求：【问题1】计算两种筹资方案下每股收益无差别点的息税前利润。【问题2】计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数【问题3】如果公司预计息税前利润为1200万元，指岀该公司应采用的筹资方案【问题4】如果公司预计息税前利润为1600万元，指岀该公司应采用的筹资方案【问题5】若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股收益的增长幅度。正确答案：详见解析参考解析：【答案1】[（EBIT-1000×8%）×（1-25%）]/（4500+1000）=[（EBIT-1000×8%-2500×10%）×（1-25%）]/4500；所以：EBIT=1455（万元）【答案2】DFL=EBIT0/（EBIT0-I0）=1455/（1455-1000×8%-2500×10%）=1.29【答案3】由于预计的EBIT（1200万元）小于每股收益无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。【答案4】由于预计的EBIT（1600万元）大于每股收益无差别点的EBIT（1455万元），所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。【答案5】根据财务杠杆的定义公式可知：财务杠杆系数DFL=普通股盈余变动率/息税前利润变动率。此时息税前利润在每股收益无差别点上增长10%，并且根据第（2）问计算得到的财务杠杆系数=1.29，每股收益的增长幅度=1.29×10%=12.9%。[问答题]6.公司息税前利润为2000万元，保持不变，适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为10000万元，其中60%由普通股资本构成，股票账面价值为6000万元，40%由债券资本构成，债券账面价值为4000万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债券利息率和权益资本的成本率情况见表1表1债券利息率与权益资本成本率要求：根据上述资料，回答下列问题。【问题1】填写表1中用字母表示的空格【问题2】填写表2中用字母表示的空格；表2【问题3】根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构正确答案：详见解析参考解析：【答案1】根据资本资产定价模型：A=6%+1.5×（16%-6%）=21%，B=（22%-6%）/1.6+6%=16%，C+1.7×（16%-C）=23%，C=6%，D=6%+2.5×（16%-6%）=31%【答案2】E=净利润／股票资本成本=（2000-4000×8%）×（1-25%）/21%=6000（万元）F=4000+6000=10000（万元）G=8%×（1-25%）=6%H=A=21%I=6%×40%+21%×60%=15%J=（2000-10000×16%）×（1-25%）/31%=967.74（万元）K=967.74+10000=10967.74（万元）L=10000/10967.74=91.18%M=967.74/10967.74=8.82%N=16%×（1-25%）=12%O=D=31%P=12%×91.18%+31%×8.82%=13.68%【答案3】由于负债资本为8000万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。[问答题]7.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20元／股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。要求：根据上述资料，回答下列问题。【问题1】计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。【问题2】计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用息税前利润表示）【问题3】计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数【问题4】根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？【问题5】如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？正确答案：详见解析参考解析：【答案1】单位：万元【答案2】[（EBIT-300-4000×11%）×（1-25%）]/800=[（EBIT-300）×（1-25%）]/1000解得：EBIT=2500（万元）【答案3】筹资前的财务杠杆系数=1600/（1600-300）=1.23发行债券筹资后的财务杠杆系数=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59增发普通股筹资后的财务杠杆系数=2000/（2000-300）=1.18【答案4】该公司应当采用增发普通股筹资。该方案在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务目标。【答案5】当项目新增息税前利润为1000万元时，公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。[问答题]8.乙公司上年的销售收入为1000万元，利息费用60万元，实现净利润105万元，上年发行在外普通股加权平均数为200万股，不存在优先股。今年公司为了使销售收入达到1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹资方案：方案1：通过增加借款取得，利息率为10%方案2：通过增发普通股取得，预计发行价格为10元/股。假设固定生产经营成本可以维持在上年200万元的水平，变动成本率也可以维持上年的水平，如果不增加借款，则今年的利息费用为70万元，该公司所得税率为25%，不考虑筹资费用要求：根据上述资料，回答下列问题。计算每股收益无差别点的销售收入并据此确定筹资方案。正确答案：详见解析参考解析：上年的税前利润=净利润/（1-所得税税率）=105/（1-25%）=140息税前利润=税前利润+利息费用=140+60=200息税前利润=销售收入*（1-变动成本率）-固定成本=1000*（1-变动成本率）-200解得：变动成本率=60%增发普通股股数=300/10=30增加借款产生的利息=300*10%=30设每股收益无差别点销售收入为S则[S*（1-60%）-200-70-30]*（1-25%）/200=[S*（1-60%）-200-70]*（1-25%）/（200+30）解得每股收益无差别点的销售收入=1250万元由于预计的销售收入1500万元大于每股收益无差别点的销售收入1250万元，所以应该选择增加借款的筹资方案，即选择方案1。[问答题]9.D公司2017年销售收入为5000万元，销售净利率为10%，股利支付率为70%，2017年12月31日的资产负债表（简表）如下：公司现有生产能力已经达到饱和，2018年计划销售收入达到6000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减。假定2018年销售净利率和股利支付率与上年一致，适用的企业所得税税率为20%。2017年长期借款的平均年利率为4%（无手续费），权益资本成本为15%。要求：根据上述资料，回答下列问题。【问题1】计算2018年需增加的营运资金【问题2】计算2018年需增加的资金数额【问题3】计算2018年需要对外筹集的资金量【问题4】假设2018年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，普通股发行价格为8元/股，发行费用为发行价格的15%，计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数【问题5】假设2018年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行期限为5年，年利率为10%，面值为1000元，每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5%。在考虑资金时间价值的情况下，计算发行债券的资本成本已知（P/A，4%，5）=4.4518（P/A，5%，5）=4.3295（P/F，4%，5）=0.8219（P/F，5%，5）=0.7835【问题6】如果预计2018年公司的息税前利润为800万元，采用每股收益法确定应该采用哪种筹资方式【问题7】如果发行债券会使得权益资本成本提高5个百分点；而增发普通股时，权益资本成本仍然为15%。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。正确答案：详见解析参考解析：【答案1】2018年的流动资产增长率＝流动负债增长率＝销售收入增长率＝[（6000－5000）/5000]×100%＝20%2018年增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债＝（800＋700＋1500）×20%－（800＋600）×20%＝320（万元）【答案2】2018年需增加的资金数额＝320＋200＝520（万元）【答案3】2018年需要对外筹集的资金量＝520－6000×10%×（1－70%）＝340（万元）【答案4】普通股筹资总额＝340/（1－15%）＝400（万元）；发行普通股股数＝400/8＝50（万股）【答案5】1000×（1＋20%）×（1－5%）＝1000×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）＝1140当Kb＝4%时，80×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1178.044当Kb＝5%时，80×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1129.86利用插值法，解得：Kb＝4.79%【答案6】若2018年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，每股收益EPS1＝（EBIT－1200×4%）×（1－20%）/（1000＋50）若2018年对外筹集的资金是通过发行债券解决，每股收益EPS2＝[EBIT－1200×4%－340/（95%×120%）×10%]×（1－20%）/1000令EPS1＝EPS2，求得每股收益无差别点的息税前利润＝674.22（万元）因为，预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674.22万元。所以，应该采用发行债券的筹资方式【答案7】筹资后的长期资本总额＝1200＋3400＋520＝5120（万元）增发普通股筹资后的平均资本成本＝1200/5120×4%×（1－20%）＋3920/5120×15%＝12.23%发行债券筹资后的平均资本成本＝1200/5120×4%×（1－20%）＋340/5120×4.79%＋3580/5120×（15%＋5%）＝15.05%结论：应该采用增发普通股的筹资方式。[问答题]10.某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三种：方案一：按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%要求：根据上述资料，回答下列问题。使用每股收益分析法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。正确答案：详见解析参考解析：当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104万元～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。方案一和方案二比较：（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10得：EBIT＝120（万元）方案二和方案三比较：方案三的利息＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%＝10（万元）（EBIT－24－36）×（1－25%）/10＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝125（万元）方案一和方案三比较：（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝104（万元）当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104万元～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。[问答题]11.A公司为一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：资料一：2018年12月31日发行在外的普通股为8000万股（每股面值1元），公司债券为20000万元（该债券发行于2017年年初，期限4年，每年年末付息一次，票面利率为6%），2018年息税前利润为4500万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：A公司打算在2019年为一个新投资项目筹资5000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加600万元。现有甲、乙两个筹资方案可供选择，其中：甲方案为增发票面利率为8%的公司债券；乙方案为增发600万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2019年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：说明：上表中“*”表示省略的数据。【问题1】根据资料一计算A公司2019年的财务杠杆系数【问题2】确定表中用字母表示的数值。（不需要列示计算过程）【问题3】计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润【问题4】用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由正确答案：详见解析参考解析：【答案1】2019年的财务杠杆系数=2018年的息税前利润/（2018年的息税前利润-2018年的利息费用）=4500/（4500-20000*6%）=1.36【答案2】a=20000*6%+400=1600（万元）b=2925/（8000+600）=0.34（元）【答案3】设甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为X万元，则：（X-1600）*（1-25%）/8000=（X-1200）*（1-25%）/（8000+600）解得：X=6933.33（万元）【答案4】由于筹资后的息税前利润为5100万元小于每股收益无差别点的息税前利润6933.33万元，所以，应该采取乙方案，原因是当息税前利润为5100万元时，乙方案的每股收益高于甲方案的每股收益。[问答题]12.乙公司是一家制造企业，其适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：资料一：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股资本24000万元（市价6元/股，4000万股），公司今年的每股股利（D0）为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。资料二：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。要求：【问题1】计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）【问题2】计算每股收益无差别点的每股收益【问题3】运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由【问题4】假定乙公司按方案二进行筹资，计算：①乙公司普通股的资本成本；②筹资后乙公司的加权平均资本成本正确答案：详见解析参考解析：【答案1】EBIT-16000*8%）*（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000*8%-7200*10%）*（1-25%）/4000EBIT=（5200*2000-4000*1280）/（5200-4000）=4400（万元）【答案2】每股收益无差别点的每股收益=（4400-16000*8%）*（1-25%）/（4000+7200/6）=0.45（元）【答案3】该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润4400万元，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资【答案4】①乙公司普通股的资本成本=0.3*（1+10%）/6+10%=15.5%②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%*24000/（40000+7200）+8%*（1-25%）*16000/（40000+7200）+10%*（1-25%）*7200/（40000+7200）=11.06%。[问答题]13.己公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10000万元，其中负债合计为2000万元。该公司适用的所得税税率为25%。相关资料如下：资料一：预计己公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料见下表所示：己公司相关资料资料二：己公司认为2014年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资，并利用自有资金回购相应价值的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价值不变，经测算，不同资本结构下的债务利率和运用资本资产定价模型确定的权益资本成本见下表所示：不同资本结构下的债务利率与权益资本成本注：表中“×”表示省略的数据要求：【问题1】根据资料一，利用资本资产定价模型计算己公司股东要求的必要收益率【问题2】根据资料一，利用股票估价模型，计算己公司2014年末股票的内在价值【问题3】根据上述计算结果，判断投资者2014年末是否应该以当时的市场价格买入己公司股票，并说明理由。【问题4】确定表中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）【问题5】根据（4）的计算结果，判断这两种资本结构中哪种资本结构较优，并说明理由【问题6】预计2015年己公司的息税前利润为1400万元，假设2015年该公司选择债务为4000万元的资本结构，2016年的经营杠杆系数（DOL）为2，计算该公司2016年的财务杠杆系数（DFL）和总杠杆系数（DTL）正确答案：详见解析参考解析：【答案1】必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%【答案2】股票内在价值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）【答案3】由于价值10元高于市价8.75元，所以投资者应该购入该股票【答案4】A=4.5%/（1-25%）=6%；B=7%×（1-25%）=5.25%；C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%；D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%【答案5】新资本结构更优，因为新资本结构下的加权平均资本成本更低。【答案6】2015年的税前利润=1400-4000×7%=1120（万元）；2016年财务杠杆系数=2015年息税前利润/2015年税前利润=1400/1120=1.25；2016年总杠杆系数=2×1.25=2.5[问答题]14.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系见下表1所示表1现金占用与销售收入变化情况表单位：万元资料二：乙企业2017年12月31日资产负债表（简表）见下表2所示表2乙企业资产负债表（简表）2017年12月31日单位：万元该企业2018年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据见下表3所示表3占用资金与销售收入变化情况表资料三：丙企业2017年年末总股本为300万股，无优先股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2018年保持不变，预计2018年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2018年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2017年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：平价发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为25%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：【问题1】根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额【问题2】根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资产需求模型；②测算2018年资金需求总量；③测算2018年外部筹资额【问题3】根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2018年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点的息税前利润；③根据每股收益分析法作出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资本成本。正确答案：详见解析参考解析：【答案1】判断高低点：由于本题中2017年的销售收入最高，2013年的销售收入最低，因此判定高点是2017年，低点是2013年。①每元销售收入占用变动现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）②根据低点公式，销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450（万元）或：根据高点公式，销售收入占用不变现金总额=750-0.025×12000=450（万元）【答案2】①按步骤建立总资产需求模型：a=1000+570+1500+4500=7570（万元）b=0.05+0.14+0.25=0.44（元）总资产需求模型为：y=7570+0.44x②a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）总资金需求模型为：y=6880+0.31x2018年资金需求总量=6880+0.31×20000=13080（万元）③2018年需要新增资金=13080-（12000-1500-750）=3330（万元）2018年外部筹资额=3330-100=3230（万元）或：2018年需要新增资产=（7570+0.44×20000）-12000=4370（万元）2018年新增敏感性负债（自发性负债）=[（300+390）+（0.1+0.03）×20000]-（1500+750）=1040（万元）2018年需要新增资金＝新增资产－新增敏感性负债（自发性负债）=4370-1040=3330（万元）2018年外部筹资额=3330-100=3230（万元）【答案3】①2018年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）②增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）增发普通股方式下的利息=500万元增发债券方式下的股数=300万股增发债券方式下的利息=500+850×10%=585（万元）根据：（EBIT-500）×（1-25%）/400=（EBIT-585）×（1-25%）/300求得：EBIT=840（万元）③由于2018年预计息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为选择增发债券方式筹资比选择增发普通股方式筹资的每股收益高。④增发新股的资本成本=D1/P0+g=0.5×（1+5%）/8.5+5%=11.18%。[问答题]15.A公司的2018年度财务报表主要数据如下：（单位：万元）该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、每年付息一次的平价债券。该公司股票2018年12月31日的市盈率为20倍，股利的固定增长率为3.73%。要求：根据上述资料，回答下列问题。【问题1】计算该公司2018年的净利润、每股收益和每股股利【问题2】计算该公司2018年12月31日的每股市价【问题3】计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和加权平均资本成本（按账面价值权数计算）【问题4】假设该公司为了扩大业务，2019年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款筹集。如果增发普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2018年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2018年50%的水平不变。计算：①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。③若预计2019年追加筹资后的销售增长率为20%，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。正确答案：详见解析参考解析：【答案1】净利润=（400-100）×（1-25%）=225（万元）每股收益=225/400=0.56（元）每股股利=（225×60%）/400=0.34（元）【答案2】A公司2018年12月31日的每股市价=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2（元）【答案3】普通股资本成本=0.34*（1+3.73%）/11.2+3.73%=6.88%权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50%股东权益=债务资本=2000万元债券票面年利率=100/2000=5%债券的资本成本=5%×（1-25%）=3.75%加权平均资本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%【答案4】①设每股收益无差别点的销售收入为X，则有：[X（1-50%）-1600-100]×（1-25%）/（400+2000/20）=[X（1-50%）-1600-100-2000x6%]x（1-25%）/400求得：X=4600（万元）每股收益：[4600×（1-50%）-1600-100]×（1-25%）/（400+2000/20）=0.90（元）②每股收益无差别点的销售收入为4600万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600×（1-50%）-1600=700（万元）经营杠杆系数=（700+1600）/700=3.29（两种筹资方式的经营杠杆系数相同）借款筹资的财务杠杆系数=700/（700-100-2000×6%）=1.46增发股票的财务杠杆系数=700/（700-100）=1.17③2019年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入=4000×（1+20%）=4800（万元），由于追加筹资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。[问答题]16.甲企业的简化资产负债表如下：2017年甲企业资产负债表（简化）单位：万元根据历史资料考察，该企业销售收入与流动资产、固定资产、应付账款和预收账款项目成正比，企业2017年度销售收入40000万元，实现净利润10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，该企业目前没有优先股，预计本年度（2018）销售收入50000万元。要求回答以下各不相关的几个问题：【问题1】假设销售净利率提高到27.5%，股利支付率（股利／净利润）与上年相同，要求采用销售百分比法预测本年外部融资额。【问题2】假设其他条件不变，预计本年度销售净利率与上年相同，董事会提议股利支付率提高到66%，如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行。【问题3】假设该公司一贯执行固定股利支付率政策，预计本年度长期投资要增加750万元，销售净利率与上年相同，预测本年外部融资额【问题4】若根据（3）计算结果所需资金有两种筹集方式：方案1：追加借款，新增借款利息率为8%；方案2：发行普通股，股票发行价格为每股10元；假设公司的所得税税率为25%，计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差