2023年上半年大中华区风险投资报告（中）

上半年上半年2023大中华区风险投资报告目录要点3要点3交易撮合5外商投资大中华区8按行业划分的交易10商业产品和服务10医疗保健11人工智能和机器学习12IT硬件13按地区和本币类型划分的交易14退出15募资18JohnGabbert创始人兼首席执行官NizarDylanCox私募市场研究部主管机构研究小组分析KyleStanford,CAIA风险投资首席分析师kyle.stanford@MaxNavas风险投资分析师max.navas@VincentHarrison风险投资分析师vincent.harrison@KaidiGao风险投资助理分析师kaidi.gao@数据SusanHu高级数据分析师pbinstitutionalresearch@发布报告设计者：ChloeLadwig和JennaPluimer发布于2023年9月15日单击此处了解PitchBook的报告方法。注：大中华区定义为中国大陆、香港、澳门和台湾。随附的Excel文件包含本报告的附加图表和所有基础数据。点击此处下载XLS摘要。2 2023年下半年大中华区风险投资报告要点年上半年，大中华区风险投资生态系统持续缺乏投资动力。在交易撮合方笔交易中总共有100百万美元的预计年化交易金额有望降2015生态系统的可用资本减少。$53.2$26.7该地区的外国投资占交易活动总额的比例继续10.0的交易涉及总部位于该地区以外的投资者——这是$53.2$26.7

6,952 6,7746,013

$123.5

$93.6 $93.6

7,984

$77.8 $77.8 过对科技的打击、对外国首次公开募股的限制（尽管北京在这个问题上的立场已经软化）89日，拜登政府发布按季度划分的风投交易活动$50$45$40$35$30$25$20$15$10$5$0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*$76.0 $64.8 $76.3 $142.9 金$76.0 $64.8 $76.3 $142.9 来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日子计算和人工智能等高科技领域的中国初创公司。从美国投资者的角度来看，严格的审查和监管案例给他们投入大量资金进入中国市场带来了额外的挑战。2,5002,0001,5001,0005000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q22015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*金十亿美） 易数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日缓，130775亿177个退出的金额为1,002亿美元。年底对科技行业的监管年1,450亿美元。在地缘政治按季度划分的风投巨额交易活动$35$30$25$20$15$10$5$0

金额可能在不久的将来通过国内首次公开发行产生。年上半年，募资活动仍然相对低迷，。100907060503020100Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4

Q1Q2Q3

Q4Q1Q22015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*交易金额（十亿美元） 交易数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日交易撮合当中国在今年年初重新开放边境时，许多人预测该地区的经济增长和商业活动将迅速反弹。然而，在中国政府取消新冠病毒限制措施后的前包括消费者信心受到考验，消费支出疲软，供给侧面临下行压力；该国似乎正接近通货紧缩；与美国的紧张关系不断升级，推动中国以外的去风险化和多元化等等。在交易撮合方面，区域风险生态系统继续面临投资动力不足的问题。在年上半年，31.4%，如果交易撮2016

天使和种子轮交易活动1,2721,048824785774718589464242$1.41,2721,048824785774718589464242$1.4$3.8 $1.0 $0.9 $0.7$0.5$1.6 $1.3 $0.7第二季度是交易金额连续第四个季度下降，跌至

交易金额（十亿美元）

交易数量年第一季度以来的最低水平（需要注意交易报告的自然滞后。充满挑战的募资环境带来的压力，加上缺乏巨额退出回报，已经影响到了交易撮合，据报道，普通合伙人已经放慢了对新机会和后续机会的承诺。相对较小的初始融资以及往往规模初期阶段风投交易活动3,4893,9513,7023,2782,9223,4893,9513,7023,2782,9221,457$20.3201520162017201820192020202120222023*1,457$20.3交易金额（十亿美元） 交易数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日较大的后期交易的总交易金额明显下降，表明区域风险生态系统的资本供应减少。大型融资1亿美元或以上的交易进展缓慢，年化交易金额为300亿美元，达到2015年以来的最低点。后期风投交易活动2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*交易金额（十亿美元） 交易数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日看看首次融资，虽然年化交易数量保持高位，勉强超过2019年的水平，但年化交易金额86亿美元预计达到五年来的最低点。有趣的是，区域基金管理人格局的竞争日益激烈，然尚缺乏涉及技术堆栈完备、估值合理和业务轨迹清晰的创新型初创公司的高投资交易，这些都体现了强劲且可持续的增长动力。中国风险投资界流传的一个流行梗总结了基金管理人放慢资本部署步伐的原因：既无法找到隐藏的珍宝，也没有行业层面的洞察力来正确评估早期投资交易，并且迫于高昂的价格不得不观望后期交易。这种背景有助于解释为什么处于风险生命周期不同阶段的初创公司会受到资本短缺和投资者信心减弱的影响。2023年上半年，早期、后期和风险成长阶段的年化交易金额分别大幅下降39.9%、25.6%和39.3%。虽然软件投资的百分比在交易金额和数量方面均有所下降，但从积极的角度来看，某些行业受到了强大的投资者吸引力，要么是受益于大流行时代的顺风车，要么是由于它们与具有战略重要按阶段划分的风投交易金额份额

增长期风投交易活动30427619710012894634333$7.830427619710012894634333$7.8$1.7交易金额（十亿美元） 交易数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日年年初，消费品和服务领域的交易活动占比升至2015年以来的最高点，分别达到37.3%和31.1%。按阶段划分的风投交易数量份额10090807060504030201020152016201720152016201720182019202020212022023*

增长期风投后期风投初期阶段风投天使和种子轮

10090807060504030201020152016201720152016201720182019202020212022023*

增长期风投后期风投初期阶段风投天使和种子轮来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日独特风投投资者计数6,0005,0004,000

4,8963,000 2,6232,0001,00002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*按规模划分的风投交易数量份额10080705030200

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日2500万美元以上1000万至2500万美元500万至1000万美元100万至500万美元50万至100万美元50万美元以下2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日聚焦外商投资大中华区尽管北京政府试图吸引海外投资，但外国投资1在过去的几年里，区域风险投资市场尤其受到首次公开发行限制和政府对大型科技公司的干预的2,3转变，导致外国投资者进入市场的资金受到这些以国家安全名义做出的政策变化的影响。外国投资者本身通常只占大中华区风险投资市场的一小部分。的风投交易涉及总部不在该地区的投资2018大中华区风险投资市场的隔离性质大部分投资仅由国内市场参与者提供资金。外国投资外国投资者参与的风投交易占所有风投交易数量的比例

非中国投资者参与的风投交易活动996750765712650660996750765712650660680$65.7 $35.9 $37.5 $54.9 264$21.9$29.7 264$21.9$29.7 $25.0 $17.4 $4.4金十亿美元） 数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按投资者地区划分的风投交易数量1811412108420

10.02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*11.6来源：PitchBook地区：大中华区11.6*2023630日

1009080706050403020100

美国欧洲大中华区20152016201720182019201520162017201820192020202120222023**2023630日1:“China’sPremierCriticizesWest’sDe-RiskingDriveat‘SummerDavos,’”FinancialTimes,ThomasHale,June2023.2:“China’sProposedIPOOverhaulComesWithRestrictions,”Bloomberg,BloombergNews,February1,2023.3:“BitcoinRisesAfterFedBoostsRatesandUSLawmakersDebateCryptoRegulation,”Barron’s,AdamClark,July27,2023.最近有关外国对华投资的大部分叙述都集中在美中紧张局势上，包括降低来自中国的风险、对年3.2

外国投资者参与的风投交易占所有风投交易金额的比例605040国投资者。这一数字还不到2015年比例的一半，表明美国投资者在大中华市场的作用近年来有所减弱。对于美国投资者来说，拜登政府的行政命令禁止美国公司投资半导体、量子计算和人工智能等领域的中国初创公司，这进一步增加了该地区跨境活动的障碍。201520162017201820192020202120222023*上半年，红杉资本一分为三，将其中国和美国/201520162017201820192020202120222023*

3020100

23.8

20.0欧盟业务分开，并分拆了印度基金，这是外国投资者对中国战略有史以来最大的转变之一。这次分手已经有一段时间了，因此，虽然这不是对美中紧张局势的立即反应，但出现的额外挑战可能会促使这次分手比计划提前。虽然我们还没有看到任何其他在中国有业务的大型美国公司进行同样的分拆，但这种情况可能会受到密切关注并不断评估。由于两国的挑战，部署战略的风险加大，这将继续增加跨境交易撮合的压力。

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日为更具机会主义的策略的话。由于北京政府或投资者所在国政府对投资的限制，无法自由进入人工智能或其他高增长领域，经济风险给外国公司在大中华风险投资市场的活动带来沉重压力。按行业划分的交易商业产品和服务商业产品和服务风投交易活动

按阶段划分的商业产品和服务风投交易数量份额1,6941,3901,4471,6941,3901,4471,4391,1031,1841,226$27.6

954

1009080706050403020100

增长期风投后期风投$16.9 初期阶段风投天使和种子轮$16.9 $6.2$10.6 $9.7 $6.2$10.6 $9.7 $14.4 $15.2 $22.0 $10.0201520162017201820192020202120222023*交金十亿美元） 交数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日商业产品和服务风投交易金额的中值和平均值（百万美元）

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日商业产品和服务风投投前估值的中值和平均值（百万美元）$40$35$30$25$20$15$10$5

$35.9$36.5$11.4$7.3

$400$350$300$250$200$150$100$50

$385.3$111.5

$268.5$60.5$02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

$02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按行业划分的交易医疗保健医疗保健风投交易活动

按阶段划分的医疗保健风投交易数量份额$13.9

840

1,022

$19.9

1,078

1,522$30.8 $30.8

$3.7$3.7$11.5

10090807060504030$3.220$3.2100

风险增长后期风投初期阶段风投天使和种子轮$5.5$6.2 $8.3 20152016$5.5$6.2 $8.3 201520162017201820192020202120222023*交金十亿美元） 交数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日医疗保健风投交易金额的中值和平均值（百万美元）$45$40

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日医疗保健风投投前估值的中值和平均值（百万美元）$600$500$35$30$25$20

$25.4

$19.7

$400$300

$261.2$15$10$5$0

$14.9

$200$100$0

$142.0

$137.0$92.32015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按行业划分的交易人工智能和机器学习人工智能和机器学习风投交易活动

按阶段划分的人工智能和机器学习风投交易数量份额$25.8

1,1311,1889739389751,1311,188973938975456$2.8$10.9 $2.9

1009080706050403020100

风险增长后期风投初期阶段风投天使和种子轮$5.4 $11.0 $5.4 $11.0 $23.1 $9.1 $21.8 201520162017201820192020202120222023*交金十亿美元） 交数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日人工智能和机器学习风投交易金额的中值和平均值（百万美元）$60

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日人工智能和机器学习风投投前估值的中值和平均值（百万美元）$2,500$50

$2,000$40$30$20$10$0

$26.6$14.1

$23.1$8.7

$1,500$1,000$500$0

$583.8$295.8$89.6$147.62015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

201520162017201820192020202120222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按行业划分的交易IT硬件IT硬件风投交易活动

按阶段划分的IT硬件风投交易数量份额854643659489854643659489411316$18.6

542

1009080706050403020100

风险增长后期风投$13.4 初期阶段风投天使和种子轮$13.4 $1.2$4.8 $2.4$6.2 $1.2$4.8 $2.4$6.2 $4.1 $9.7 $3.5201520162017201820192020202120222023*交金十亿美元） 交数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日IT硬件风投交易金额的中值和平均值（百万美元）$45

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日IT硬件风投投前估值的中值和平均值（百万美元）$529.8$193.7$529.8$193.7$40$35$30$25$20

$33.9$29.3

$500$400$300

$280.0$15$10$5$0

$14.9$14.42015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

$200$100$0

$130.82015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023*中值 均值来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按地区和本币类型划分的交易按地区划分的风投交易数量份额100 90 80 广东70 四川60 安徽四川50 深圳40 浙江30 北京20 上海10 江苏201520162017201820192020202120222023*0201520162017201820192020202120222023*

按地区划分的风投交易金额份额100 90 80 广东安徽70 安徽四川60四川50 深圳40 浙江30 北京20 上海10 江苏201520162017201820192020202120222023*0201520162017201820192020202120222023*来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按所选本币类型列出的风投交易数量份额

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按所选本币类型列出的风投交易金额份额10090807060504030201020152016201720182019202020212022201520162017201820192020202120222023*020152016201720182019202020212022201520162017201820192020202120222023*

美元

1009080706050403020100

人民币元美元2023*来源：PitchBook地区：大中华区2023**2023630日注：每笔交易信息披露

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日注：每笔交易信息披露退出年上半年，大中华区的退出环境继续呈现放缓迹象。退出总额有所下降，在此期间129720年1771,002亿美元形$21.7$31.2$53.1 $112.5 $78.1 $201.5 $161.0 $72.0成鲜明对比。下降趋势可归因于近年来影响退$21.7$31.2$53.1 $112.5 $78.1 $201.5 $161.0 $72.0

风投退出活动185154142

164

297

$234.7

294

129到打击而面临股价下跌和投融资下滑。年上半年退出活动有所下降，但大中华区的长期前景仍然积极。如果目前的速度持续下去，2023年的年化退出金额预计将达到1,450亿美元。这将标志着年度退出金额连1,400年参与该地区的外国投资者的风投退出总25按季度划分的风投退出活动$140$120$100$80$60$40$20

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*退金十亿美元） 退出数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日年全年出境总699亿美元。自去年以来，外国投资者的参与度下降明显，2022年涉及外国投资者的度发展下去，20232016年以来的最100806040$0Q1Q2Q3Q4

Q1Q2Q3Q4

Q1Q2Q3Q4

Q1Q2Q3

Q4Q1

Q2Q3

Q4Q1

Q2Q3

Q4Q1

Q2Q3

Q4Q1

Q2Q3

0Q4Q1Q22015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*退金十亿美元） 退出数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日低退出金额。影响因素包括离岸上市规则的不确定性，这引起了外国投资者对政府对公司运营和最终结果的影响的担忧。与前几年类似，公开上市在大中华区的依旧是退出的主要途径，几乎占该地区退出总额的全部。96.295家公开上市公显了投资者对半导体行业以及更广泛的公开市场如，字节跳动（APP的母公司）仍然是全球估值最高的公司之一，目前仍处于私有状态。然而近几个月来，字节跳动发现自己愈加陷入中美紧张局势之中。一系列挑战中就包括美国监管机构的严格审查，这威胁到该公司在不久的将来通过上市而获得巨额收益的能力。随着全球最大的两个经济体之间的政治紧张局势持续加评估新上市制度实施后的影响间内，中国独角兽企业的退出金额可能会占大部按类型划分的风投退出金额占比

大中华区以外投资者参与的风投退出活动272526262011113$2.8$1.6272526262011113$2.8$1.6$21.7 $21.6 $24.4 $46.6 $69.9 $5.3$2.52015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*退金十亿美元） 退出数量来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日分通过上市渠道的退出总金额。按类型划分的风投退出数量占比1009080706050403020100

201520162017201820192020202120222023*

收购

1009080706050403020100

201520162017201820192020202120222023*

收购来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日4:OurQ22023analystnote,ChineseTechConglomerates’SplitExpectedShakeUpVC,includesatimelineofmajorinitiativesfromtheChinesegovernmentthatareaimedatacceleratinggrowthintheChineseIPOmarket.按行业划分的风投退出数量占比1009080706050403020100

IT消费品和服务软件2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日按行业划分的风投退出金额占比1009080706050403020100

IT消费品和服务软件2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日募资年上半年，大中华区的募资活动一直相对199只基金累计获得了2802018年创纪录的高募资额相比，2023年尽管出现大幅放缓的态势，但从筹集资金规模和基金成立数量来市场也出现了一些变化，例如中型基金和以人民币计价的基金所占比重越来越高。202315$76.4$28.033.2%所有基金认缴规模的53.6%年上半年，从募集基金数量和规模来看，小额基金和规模在十亿美元以上的基金数量$76.4$28.0

风投募资活动1,3061,1641,1391,0011,3061,1641,1391,0011,054 990349199$117.3 $131.4 是自2015年以来最少的，这可能是因为市场整2018年那样，可以有效地2018年募集了大量资金（140亿美元的C轮融资与此同时，严峻的募资环境也意味着1亿美金的股权投资公司越来越少，因为他们很可能已经寻求到政府的资金支持，使其基金募集规模高于这一水年第一季度全球私募市场募按规模划分的风险投资资本募资金额占比

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023*$106.5 $102.4 $110.5 $110.2 $52.8 本筹$106.5 $102.4 $110.5 $110.2 $52.8 来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日资报告重点介绍了三只注册在中国的大型基金，他们都是这样做的。人民币基金已经开始主导大中华区私募股权投资和被投公司的需求，并与政府支持的投资活按规模划分的风投基金数量份额100908070605040302010201520162017201520162017201820192020202120222023*

��亿美元以上����.����.����������万美元以下

100908070605040302010201520162017201520162017201820192020202120222023*

��亿美元以上����.����.�����万至�亿美元����万美元以下来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日

来源：PitchBook地区：大中华区*2023630日23

按本币类型列出的风投基金数量份额31.5%GP普通合伙人）5我们听说一些美国投资者已撤回对中国的投资，主要是由于他们对地缘政治担忧以及包括中国经济放缓和政府对