专题报告：铁矿石行业现状及战略投资评估报告

专题报告2023年10月专题报告及中国矿产资源集团的成立，主要作用仍然集中体现在提高铁矿研究员：白净从业资格号：F03097282投资咨询号：Z0018999研究所黑色期货研究室TEL务必阅读正文之后的免责条款部分第2页第一部分铁矿石期现市场运行状况 3 4 5 5 6 7第二部分铁矿石期货上市对钢铁行业的影响 8 8二、铁矿石期货为钢铁企业带来的机遇 第三部分投资战略：产业政策高度支持行业发展 一、钢铁行业的转型升级：废钢使用率提升抑制铁矿需求 三、在防风险前提下增加外矿权益推进港口混矿产业 第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分第一部分铁矿石期现市场运行状况性增加，高矿价更加突显了对生产企业的挑战，2021年5月普氏铁矿石价格站上每吨233美元的高应渠道不稳定的问题再度突显，高矿价导致贸易损失加大，钢铁行业利润率快速收缩，不断抬升下游用钢成本等问题，影响产业链供应链的平稳运行，也严重削弱了我国钢铁行业在国际市场的竞争力。30000.0020000.0015000.005000.000.00中国:进口金额:铁矿砂及其精矿:亿（美元）中国:进口金额:当月值:亿(美元)8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%资料来源：WIND、宏源期货研究所图2：2022年中国主要进口商品2022年中国主要进口商品单位：亿（美元）4000.00资料来源：WIND、宏源期货研究所供应链自主可控能力为核心，通过综合施策重塑供应链、完善以内循环为主体的产业链，逐步建立破解请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页图3：中国钢铁行业周期与铁矿石价格走势图4：中国粗钢产量及增速（年度）资料来源：WIND、宏源期货研究所图5：四大矿总产量及增速资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所年后受全球经济增速放缓及产能过剩，钢铁行业进入第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分西进口2.27亿吨，分别占中国铁矿石球产量的一半左右，且优质和低开采成本矿几乎全部隶属于四大矿商。随着我国铁矿石进口规模的逐渐图6：中国铁矿石依赖度铁矿石依赖度0进口铁矿石铁矿石需求依赖度(右轴)资料来源：WIND、宏源期货研究所图7：铁矿石主要进口国家占比铁矿石主要进口国家占比资料来源：WIND，钢联、宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页占我国铁矿石总储量的55.4%，需要进行选矿生产铁精矿。尽管磁选是铁矿资源分布较散，矿床规模小，适用露天开采的资源占比小等特征。有资料表明，我国铁矿石储量大于1的高质量发展对于我国经济发展意义重大。而铁矿石作为我国钢铁工业重要的原材料，解决我国铁矿石图8：中国原矿产量中国原矿产量单位：万吨20222021202020192018201720162015201420132012400006000080000100000120000140000160000资料来源：WIND、宏源期货研究所图9：中国矿区结构分布中国矿区结构分布5%27%68%大型矿区中型矿区小型矿区资料来源：钢联、宏源期货研究所第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分二是适度的流动性，这是期货市场为产业服务的基础。作为一个工具市场，期货市场规模应当与其需要套期保值的现货市场规模相适应。产业客户尤其是大型企业，与普通投资客户相比，通常下单相对能够用较低的交易成本完成套保操作，大连第三大优势则是采用由实物交割生成的期货价格。在实物交割的保障下，当期货价格与现货价格偏离，交易者会通过期现货市场套利操作，促使期现货价格合理回归。实物交割是期货和现货市场最有效期货、锌期货、镍期货、铜期货、锰硅期货、铁矿石期权表1：2022年全球金属期货和期权成交前20位单位：手（单边）排名合约1螺纹钢期货，上期所525178157655,986,710174,412,025220,715,917131,457,87095,241,19669,341,255172,165,58057,670,33964,107,155-19.9% 26.8%-35.6%-24.0%-27.7% -1.5%-69.7%-9.8%2铁矿石期货，大商所2211208053热轧卷板期货，上期所1420611004铝期货，上期所999750955硅铁期货，郑商所688993366锌期货，上期所683303907镍期货，上期所520888878520477279铜期货，上期所46496614-27.5%锰硅期货，郑商所4414109980,496,126-45-452%铁矿石期权，大商所4171200118,078,974130.7%不锈钢期货，上期所3609978440,468,07227,012,40929,691,40218,184,71924,584,52522,040,79325,269,7528,936,18016,774,630-10.8%10.0%-1.1%37.9%-12.4% -3.2%-20.6% 35.6%-27.8%锡期货，上期所297083302937719062%铁矿石期货，新加坡交易所25078373铜期货(HG),COMEX21538760特级高质锌期货,LME21331896铅期货，上期所20057840铜期权，上期所1211445012105623请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页品之间出现的价差，并回归至反映全球贸易基本面的价格水平。中长期而言，大连铁矿石期货合约将逐图10：铁矿石成交量及占比资料来源：大连商品期货交易所、宏源期货研究所图11：铁矿石期货成交均价铁矿石期货成交均价（万元/手）资料来源：WIND、宏源期货研究所第二部分铁矿石期货上市对钢铁行业的影响我国铁矿石期货市场体系逐渐完善，价格影响力提高。我国大商所铁矿石期货交易规模巨大，价格影响力已超越新交所铁矿石掉期。大连商品交易所于20期货市场是为了降低交易成本而引入的一种交易机制，它提供有助于买卖双方进行交易的场所和设施、标准化合约及一套完善的交易规则，并组织和监督期货交易，降低交易双方的交易成本。期货市场第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分中投机者与套期保值者之间的交易一方面创造了市场，提供了期货市场的流动性和即时性，因而使期货合约相关商品的供需基本面，投机者的存在使对贸易商品供需的研究更为深入，对公开信息的利用更为易效率的影响，使商品交易更能反应商品的真实供需格局，充分发挥了价格发现的功能，因此期货市场2、铁矿石期货在贸易定价中的发展与现货交易的部分矿山、钢厂、贸易商等对当日铁矿石的估值。自诞生以来，普氏指数能否反映真实供山钢莱钢永锋开展了铁矿石基差贸易，标志着全球最大铁矿石生产商开始利用我国铁矿石期货价格作为相较于传统贸易模式，基差贸易中采用的期货价格更为公平、公正、公开和透明。以大量产业企业请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页3、中国铁矿石期货采用实物交割模式具备发展国际定价基准条件也是保障期货市场与现货市场紧密衔接的重要制度。期货交割地点通常集中在商品主要集散地和贸易中二、铁矿石期货为钢铁企业带来的机遇从金融化趋势上看，推出铁矿石期货是必然的。铁矿石期货上市为钢铁企业提供了避险工具，将为中国钢铁企业铁矿石采购提供新的选择。正因为铁矿石期货被赋予了最重要的对冲风险功能，可为生产企业进行保值，进一步开展成本控制、风险控制、提高资金使用效率和经营效益。期货的实物交割功能有助于钢铁企业价格风险的规避、采购手段的拓宽和投资组合的丰富。具关键因素。利用铁矿石期货可以有效对冲价格波动风险，套期保值作为市场上一种成熟的避险手段已被二是拓宽采购手段。钢企现有的采购手段主要为现货和长协，而期货的实物交割功能提供了一种新第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分第三部分投资战略：产业政策高度支持行业发展钢铁工业是国民经济的基础性产业，是我国经济发展的稳定器。国内铁矿资源开发不足，资源禀赋差、铁矿品位低和成本高，一直制约着我国钢铁工业的健康稳定发展，也对全球钢铁行业和经济的稳定运行造成了严重影响。对此，行业内外、国内外都高度重视，也得到了党中央国务院和国家各部门前所治、经济以及资本等多方博弈和复杂多变的发展环境，从上到下已经充分认识到，钢铁与粮食、的国有独资公司和国家授权投资机构。组建中国矿产资源集团有限公司，是党中央、国务院着眼于用好国有色矿业集团、中国稀土集团、中国铝业集团、中国五矿集团、中国黄金集团。新成立的中国矿产资源集团定位于打造具有全球竞争力和影响力的世界一流矿产资源综合服务企业，可以有效弥补铁矿石等其他资源保障功能。成立以来，已与国际三大铁矿石生产供应商澳大利亚的力拓与必和必拓以及巴西的淡水河谷签署了战略合作协议。我们认为，中国矿产资源集团的成立能够有效助力“基石计请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页量、支持国内废钢回收和利用、在防风险前提下加快海外表2：铁矿石产业相关政策》部部部》一、钢铁行业的转型升级：废钢使用率提升抑制铁矿需求环使用的绿色载能资源，是目前唯一可以逐步代替铁矿石的优质原料。这意味着增加废钢供应将是缓解铁第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分早在钢铁行业十三五规划中就提到过提高炼钢废钢比、摆脱电炉转炉化，提高电炉钢比例，目前除中节能降碳提供了坚实的物质基础，我国钢铁工业的原料结构将发生巨大工艺成本优势相对突出。在铁矿石价格高位情况下钢厂积极扩产，不断提高高炉炼钢过程中转炉废钢的比例。与此同时，由于电弧炉新增产能的陆续投放以请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页0331543305133726033154330513372634030349023500030000250002000050000表3：2019年部分国家粗钢产量以及工艺占比情况图12：供给侧时期铁钢比下降资料来源：统计局、宏源期货研究所图14：废钢：资源量废钢：资源量：中国（年）单位：万吨400003151531515323873043020192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源：钢联、宏源期货研究所图13：全国废钢消耗量及增速0资料来源：富宝、宏源期货研究所图15：49家短流程产能利用率80.080.070.870.060.056.355.851.648.748.250.040.030.020.00.0201720182019202020212022202358.4资料来源：富宝、宏源期货研究所第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分近年来，从我国钢铁产业链供应链来看，矿和钢发展不同步，铁矿资源国内有效供给严重不足，自尽管客观上有资源禀赋差、成本高等问题，但更严重的是项目审批周期长、政策制度约束偏紧、税高于当前产量，说明内矿有较强的开发潜力。同时，经过对国内具备铁矿增产潜力的调研统计，是可以是从铁矿石储量和产量增速来看，辽宁和四川增产潜力相对更大。目前，辽宁省铁矿石增储上量工作已匹配度有所提升。根据中国冶金矿山企业协会、矿业界相关数据，从黑色金属矿采选业固定资产投资情请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页2015-022015-062015-10 2016-022016-062016-10 2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10022020-2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062015-022015-062015-10 2016-022016-062016-10 2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10022020-2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06图16：铁矿山企业铁精粉产量322家铁矿山企业铁精粉产量020192020资料来源：钢联、宏源期货研究所图17：固定资产投资（黑色金属矿采选业）资料来源：WIND、宏源期货研究所三、在防风险前提下增加外矿权益推进港口混矿产业当前阶段海外投资比较敏感，面临较大的地缘政治、经济以及法律交织的风险，在有效防范投资风另外可关注我国港口混矿产业。业界对《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出的“鼓励推进港口混矿的优势是贴近用户，有利于满足国内钢铁企业需求。需要注意的是，海外矿企与国内企业开展混矿业务的着力点务必放在强化对下游的服务、发挥港口库存对资源保障的保供作用上