股指期货基础知识之期货市场理论与实务

期货市场理论与实务期货交易与期货市场

期货交易一、期货交易的产生1848年CBOT的产生是现代期货交易的开端；1851年交易所引进现货远期合约交易，1865年远期合同的标准化标志着期货交易的正式产生。1882年，1883年，1925年。二、期货合约与期货交易〔一〕期货合约期货合约指由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。除价格以外，期货合约的所有要素均是标准化的。〔二〕期货交易期货交易指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。期货交易与期货市场三、期货交易与现货交易〔一〕期货交易与现货交易的联系1、期货交易是现货交易的产物。2、期货交易与现货交易互相补充、共同开展。〔二〕期货交易与现货交易的区别1、交割时间不同2、交易对象不同3、交易目的不同4、交易的场所与方式不同5、对交易品种的要求不同6、结算方式不同期货交易与期货市场四、期货交易与远期交易〔一〕期货交易与远期交易的联系远期交易本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。期货交易与远期交易的相似之处是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。〔二〕期货交易于远期交易的区别1、合约不同2、履约方式不同3、信用风险不同4、保证金制度不同期货交易与期货市场期货市场一、期货市场的概念期货市场是进行期货合约买卖的场所；也是期货交易关系的总和。期货市场从本质上来说属于金融市场。二、期货市场与证券市场1、根本经济职能不同2、交易目的不同3、市场结构不同4、交易场所不同远期市场期货市场现货市场期货交易与期货市场三、期货市场的本质特征1、合约标准化2、集中交易3、对冲机制和双向交易机制4、每日无负债结算制度5、以小博大的杠杆机制期货交易与期货市场期货市场的开展阶段一、国际期货市场的开展阶段1、商品期货阶段农产品期货、金属期货、能源期货2、金融期货阶段货币期货、利率期货、指数期货3、期货期权阶段期货交易与期货市场二、国际期货市场的开展趋势1．成交量、持仓量不断增长期货交易与期货市场期货交易与期货市场2．产品结构特点——金融产品成为期货市场主角

股票指数35%货币1%政府债券15%利率13%农业3%股票27%金属2%2001年世界衍生品交易分类股票指数35%货币1%政府债券15%利率13%能源4％农业3%股票27%金属2%2001年世界衍生品交易分类期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货交易与期货市场期货交易与期货市场——期权交易超过了期货交易

期货交易与期货市场期货交易与期货市场3．有机地联结金融市场，市场参与者结构多元化4.各区域性市场相互渗透，市场集中度进一步提高

欧洲34%非洲/中东2%南美4%北美35%亚太25%2001年衍生品地区交易总量期货交易与期货市场

期货交易与期货市场5.交易所之间竞争空前剧烈，市场专业化分工趋势日趋明显6.区域性市场相互渗透与融合，交易所的联盟与合并成为开展潮流7.各区域性市场开展呈现出不均衡状态兴旺市场国家期货市场稳步开展并更趋融合，新兴市场国家期货市场开展迅猛但相对分割。许多新兴市场国家的期货市场开展于方案经济向市场经济转型过程中，还远不能和经济开展规模相匹配。〔一〕美国的期货交易所1.芝加哥期货交易所(CBOT)2.芝加哥商业交易所〔CME〕3.芝加哥期权交易所〔CBOE〕4.纽约商业交易所(NYMEX)5.纽约商品交易所(COMEX)三、世界主要期货交易所

期货交易与期货市场期货交易与期货市场〔二〕欧洲的期货交易所1.欧洲期货交易所〔Eurex〕2.泛欧期货交易所〔Euronext〕3.伦敦金属交易所(LME)4.伦敦国际石油交易所(IPE)期货交易与期货市场〔三〕亚太地区的期货交易所1.东京工业品交易所〔TOCOM〕2.东京谷物交易所〔TGE〕3.大阪商业交易所〔OME〕4.东京国际金融期货交易所〔TIFFE〕5.新加坡交易所衍生品交易〔SGX-DT〕6.新加坡商品交易所〔SCE〕7.香港交易及结算所〔HKEx〕8.台湾期货交易所〔TAIFEX〕9.韩国期货交易所〔KOFEX〕10.韩国证券交易所〔KSE〕11.悉尼期货交易所(SFE)12.新西兰期货与期权交易所〔NZFOE〕期货交易与期货市场〔四〕加拿大和南美的期货交易所1.蒙特利尔交易所〔ME〕2.温尼伯商品交易所〔WCE〕3.巴西商品期货交易所〔BM＆F〕4.墨西哥衍生品交易所〔MexDer〕期货交易与期货市场四、中国期货市场的产生与开展1.中国期货市场的孕育----理论准备与试办阶段〔1987－1992〕2.中国期货市场的标准----治理与整顿阶段〔1993－2000〕3.中国期货市场的前瞻----标准与开展并重阶段〔2001－〕期货市场的根本功能躲避风险功能期货市场的躲避风险功能是通过套期保值来实现的。期货价格与现货价格的变动根本上受到共同经济因素的影响，升降趋势相同，而且随着交割期的临近，期货价格与现货价格有趋同性。在这两个因素作用下，套期保值者利用这两个市场，采取相反的部位操作，以一个市场的盈余来抵补另一个市场的亏损，就可以到达躲避价格风险的目的。

期货市场的根本功能价格发现功能价格是市场的根本要素，是市场机制发挥作用的关键。期货交易通过严格的组织和保障，聚合大量的供求和交易信息，在各种供求因素的完全竞争下，形成的价格具有：1、预期性；2、连续性；3、公开性；4、权威性。

期货市场组织结构

期货交易所一、期货交易所的性质期货交易所是一个进行标准化期货合约交易的有组织的场所，是一个主要以会员制为组织形式的非盈利机构，它自身并不参与交易活动，也不拥有合约标的商品，是为会员提供效劳的效劳性机构。期货交易所是一个按照其章程自律性管理的法人。期货市场组织结构二、期货交易所的职能1、提供期货交易的场所、设施及相关效劳2、制定并实施业务规那么3、设计期货合约，安排合约上市，组织并监督交易4、维持交易的公开、公平、公正竞争5、提供交易担保和履约担保三、期货交易所的组织期货交易所的组织形式分为会员制和公司制，其中以会员制为主。期货市场组织结构期货经纪公司一、期货经纪公司的性质期货经纪是指接受客户委托，按照客户指令，以自己的名义为客户进行期货交易，交易结果由客户承担的经济活动。二、期货经纪公司的分类1、专业期货经纪公司，以专门的期货经纪业务为主，规模大，拥有多个期货交易所的会员资格。2、期货兼营机构，分为证券商兼期货经纪公司、现货商兼期货经纪公司。三、期货经纪人期货经纪人是接受他人委托，实施完成期货交易的中间人。期货市场组织结构四、期货经纪公司的设立条件期货经纪公司的机构设置：保证金帐户部，客户效劳部，指令部〔下单落盘部〕，结算部，现货交割部，风险控制部及其他行政部门等。五、期货经纪公司的制度管理1、登记注册制度2、财务制度：保证金制度、追加保证金与强制平仓制度、帐户分立制度、财务报表制度、财务记录存档制度、佣金制度等3、防欺诈制度期货市场组织结构期货结算所一、期货市场的结算体系〔一〕期货市场分层次的市场结构：交易所、经纪公司、客户三级结构。1、会员进场交易或代理客户交易2、非会员委托会员进行交易〔二〕分级、分层的结算管理体系1、结算所与结算会员的结算2、结算会员与非结算会员的结算3、经纪公司和其客户的结算期货市场组织结构二、结算所的功能作用1、计算期货交易盈亏2、充当交易对手，担保交易履约3、管理会员资金，控制市场风险4、监管实物交割三、期货结算所的组织方式1、独立于交易所2、隶属于交易所3、属于交易所的一个部门四、期货结算所的结算制度1、登记结算制度2、结算保证金制度；根底保证金与交易保证金3、每日无负债制度4、风险处理制度期货市场组织结构

期货经纪公司

客户

交易所会员结算所

交易所

会员期货经纪公司

非会员期货经纪公司结算会员

非结算会员

期货交易根本制度与规那么期货合约标准化1、合约名称2、交易单位3、报价单位4、每日价格最大波幅5、最小变动价位6、交割月份7、交易时间8、最后交易日9、交割日期10、交割等级11、交割地点12、保证金比例13、交易手续费14、交割方式15、交易代码全球主要期货品种及上市交易所

品种主要上市交易所商品期货农产品玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油芝加哥期货交易所林产品木材芝加哥商业交易所经济作物棉花、糖、咖啡、可可纽约期货交易所畜产品生猪、活牛、小牛、猪腩、嫩鸡芝加哥商业交易所有色金属黄金、白银、钯纽约商业交易所铜、铝、铅、锌、镍伦敦金属交易所能源石油、天然气纽约商品交易所伦敦国际石油交易所

金融期货外汇英镑、德国马克、日元、瑞士法郎芝加哥商业交易所利率30、10、5、2年期美国政府债券、

10、5年期利率互换

、德国政府中长期债券

芝加哥期货交易所股票指数标准普尔500指数芝加哥商业交易所

芝加哥期货交易所大豆期货合约交易品种大豆交易单位5000蒲式耳报价单位(A+B/4)美分／蒲式耳(B=1,2,3,A为大于零的整数)最小变动价位0.25美分／蒲式耳（每手合约12.50美元）每日价格最大波动限制前一交易日结算价±50美分／蒲式耳(2500美元／张合约)合约交割月份九月、十一月、一月、三月、五月、七月、八月交易时间公开喊价：星期一到星期五，芝加哥时间上午9:30—下午1:15

电子交易：星期日到星期五，芝加哥时间下午8:30—上午6:00现货月合约在最后交易日交易到中午12：00最后交易日交割月十五日的前一交易日最后交割日最后交易日后第二日交割等级2号黄大豆，1号和3号升贴水为6美分/蒲式耳交易代码公开喊价：S电子交易：ZS大连商品交易所黄大豆1号期货合约交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价的3%合约交割月份.9.11交易时间上午9∶00～11∶30下午1∶30～3∶00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）交割等级三等黄大豆，一等＋30元╱吨，二等＋10元╱吨，四等－100元╱吨交割地点大连商品交易所指定定点仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费4元/手交割方式集中交割交易代码A上市交易所大连商品交易所大连商品交易所黄大豆2号期货合约交易品种黄大豆2号交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨

最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易时间上午9∶00～11∶30下午1∶30～3∶00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后第3个交易日交割等级符合《大连商品交易所黄大豆2号交割质量标准(FB/DCED001-2004)》

交割地点大连商品交易所指定定点仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不超过4元/手交割方式实物交割交易代码B上市交易所大连商品交易所纽约商品交易所高级铜期货合约交易品种高级铜交易单位25000磅（±2%以内）

报价单位

美分/磅最小变动价位

0.05美分/磅

每日价格最大波动限制20美分/磅合约交割月份最近月份加上连续两个月，及未来23个月内的一月、三月、五月、七月、九月、十二月交割日交割月的倒数第三个营业日交易时间9:25-14:00（纽约时间）交割等级1号电解铜上海期货交易所铜期货合约交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±3%合约交割月份1～12月交易时间上午9∶00～11∶30下午1∶30～3∶00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16日至20日（遇法定假日顺延）交割等级标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T467—1997标准阴极铜规定替代品：1.高级阴极铜，符合国标GB/T467—1997高纯阴极铜规定；2.LME注册阴极铜，符合BS6017—1981和AMD5725标准（阴极铜级别代号CU—CATH—1）交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU

上海期货交易所燃料油期货合约交易品种燃料油交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1～12月（春节月份除外）交易时间上午9∶00～11∶30下午1∶30～3∶00最后交易日合约交割月份前一月份的最后一个交易日

交割日期最后交易日后连续五个工作日

交割等级180CST燃料油（具体质量规定见附件）或质量优于

交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的8%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码FU期货交易根本制度与规那么商品期货品种条件1.储藏和保存较长时间不变质2.品质容易划分，质量可以评价3.商品可供量较大，不易形成市场垄断4.买卖者众多，市场交投活泼5.价格波动频繁期货交易根本制度与规那么国际期货品种1、商品期货——农产品期货、金属期货、能源期货2、金融期货——外汇期货、利率期货、指数期货中国期货品种1、上海期货交易所——铜、铝、籼米、胶合板、天然橡胶、燃料油2、郑州商品交易所——小麦、棉花、绿豆、红小豆、花生仁3、大连商品交易所——大豆、豆粕、玉米、啤酒大麦期货交易根本制度与规那么保证金制度一、结算准备金与交易保证金——结算准备金是指会员在交易所专用结算帐户，为交易结算预先准备的款项，它是尚未被合约占用的保证金。——交易保证金是指在交易所专用结算帐户中以确保合约履行的资金。二、会员保证金与客户保证金1、会员保证金定义及其规定2、客户保证金定义及其规定期货交易根本制度与规那么每日结算制度涨跌停板制度持仓限额制度大户报告制度实物交割制度强行平仓制度强制减仓制度风险准备金制度信息披露制度期货交易根本制度与规那么期货交易流程一、开户下单二、竞价成交——公开喊价——计算机撮合成交1、连续竞价2、集合竞价三、结算四、交割套期保值现货价格与期货价格的关系1、正向市场静态——现货价格<期货价格持仓费＝仓储费＋保险费＋利息动态——现货价格与期货价格同升同降并收敛一致2、反向市场——现货价格>期货价格3、基差＝现货价格－期货价格基差的作用——套期保值的关键；价格发现的标尺；对期现套利很重要。套期保值套期保值的原那么1、商品种类相同2、商品数量相等3、月份相同或相近4、交易方向相反套期保值的方式1、卖期保值2、买期保值套期保值的策略基差变化对套期保值效果的不同影响为什么多数保值者在正向市场上选择卖期保值的方式套期保值

现货市场期货市场基差6月11日大豆价格2300元/吨卖出10手9月份大豆200元/吨合约，价格2500元/吨

9月1日卖出100吨大豆，买入10手9月份大豆200元/吨价格2200元/吨合约，价格2400元/吨保值结果亏损100元/吨获利100元/吨净获利：100×100－10×10×100=0元套期保值

现货市场期货市场基差7月11日铜价格36500元/吨买入200手11月份铜合约500元/吨价格37000元/吨11月1日买入1000吨铜，卖出200手11月份铜合约500元/吨价格38000元/吨价格38500元/吨保值结果亏损1500元/吨获利1500元/吨净获利：1500×1000－1500×200×5=0元套期保值

现货市场期货市场基差

6月11日大豆价格2300元/吨卖出100手11月份大豆200元/吨合约，价格2500元/吨10月1日卖出1000吨大豆，买入100手11月份大豆100元/吨价格2200元/吨合约，价格2300元/吨保值结果亏损100元/吨获利200元/吨净获利：200×10×100－100×1000=100000元套期保值

现货市场期货市场基差6月11日大豆价格2300元/吨卖出100手11月份大豆150元/吨合约，价格2450元/吨

10月1日卖出1000吨大豆，买入100手11月份大豆200元/吨价格2200元/吨合约，价格2400元/吨保值结果亏损100元/吨获利50元/吨净亏损：100×1000－50×100×10=50000元套期保值

现货市场期货市场基差

6月11日大豆价格2300元/吨买入1000手11月份大豆150元/吨合约，价格2450元/吨10月1日买入10000吨大豆，卖出1000手11月份大豆200元/吨价格2200元/吨合约，价格2400元/吨保值结果获利100元/吨亏损50元/吨净获利：100×10000－50×1000×10=500000元基差变化对套期保值效果的影响

基差变化保值效果基差不变卖出套期保值正向市场盈利＝亏损反向市场盈利＝亏损买入套期保值正向市场盈利＝亏损反向市场盈利＝亏损基差缩小卖出套期保值正向市场盈利＞亏损反向市场盈利＜亏损买入套期保值正向市场盈利＜亏损反向市场盈利＞亏损基差扩大卖出套期保值正向市场盈利＜亏损反向市场盈利＞亏损买入套期保值正向市场盈利＞亏损反向市场盈利＜亏损

套期保值基差交易基差交易是以某月份的期货价格为计价根底，以期货价格加上或减去双方协商同意的的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。这是现货贸易运用期货交易机制的一种定价方式。在基差交易中，买卖双方对现货价格的变动可以不加理会，而以能否在基差方面获利来签订合约。在通常情况下，期货市场商品价格和现货市场商品价格都受同样因素的影响，所以会表现出相同的变动趋势。因此，基差的波动幅度一般也相对小于现货市场和期货市场中商品价格的波动幅度。这就使得交易者进行以基差作为定价根底的基差套期保值交易具有增加稳妥的特点。——买方叫价——卖方叫价——双向叫价套期保值一、买方叫价交易买方叫价交易是指由现货商品的买方决定最后成交价格的一种基差交易方式，一般与卖出套期保值交易配合使用。现货商品的卖方事先已经为他即将要卖出的现货商品做了卖出套期保值。此时，他为了加强套期保值效果，就进行基差交易，并且把决定最后成交价格的权利给予对方。具体操作是：现货商品的买卖双方协商确定基差和作为计价根底的该商品某月的期货价格，由现货商品的买方在商定的期限内选取他认为对自己最有利的一天来成交，同时通知卖方买进期货合约，以结束其套期保值。套期保值二、卖方叫价交易卖方叫价交易是指由现货商品的卖方决定最后成交价格的一种基差交易方式，一般与买入套期保值交易配合使用。现货商品的买方事先已经为他将要买入的现货商品做了买入保值，他希望基差保持不变，这样就能到达最正确的保值效果。但是基差是在经常变化的，所以交易者进行基差交易加强买入套期保值的效果，并且把最后成交价格的权利给予卖方。具体操作是：由现货商品的买卖双方确定基差和作为计价根底的该商品某月的期货价格，但由现货商品的卖方在商定的期限内选取他认为对自己最有利的一天来成交，同时通知买方卖出期货合约，以结束其套期保值。套期保值三、双向叫价交易双向叫价交易是指对于既是买方又是卖方的交易者可以综合运用买方叫价交易和卖方叫价交易的一种基差交易形式。在交易者既是买方又是卖方的情况下，作为买方，他要做买入套期保值；作为卖方，他要做卖出套期保值。但是，如果他运用了双向叫价交易的方法，就可不用自己去做套期保值交易。他只要尽量确定有利的买进时基差和卖出时基差，那么不管价格如何变动，都可以取得理想的套期保值效果，甚至可以获得盈利。

套期保值期转现交易期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员〔客户〕协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。套期保值期货转现货业务的特点：1、它允许交易者进行非合约条款交易，满足投资者的不同偏好和需要，如可以在非指定交割地点进行交割，在正常交易时间之外进行交割，还允许在交易厅外商谈交易。2、锁定本钱和利润。它的最大特点就是利用协议基差来操作，买卖双方经过讨价还价，协定好期货平仓价格和现货交货价格的基差后，也就对双方的本钱和利润进行了锁定。3、交割地点、交割品种的灵活性。进行期货转现货交易，不仅可以选择交易所的标准仓单，而且可以利用非标准仓单，在非交割地点进行交割，这就大大增强了期货交割规那么的灵活性，降低了交易本钱，使套期保值者最大限度地实现保值目的。4、时间上的优越性。只要双方有期货转现货的意向，在任何时间都可协商谈判，申请办理，而不仅仅限于合约到期才能交割。5、价格上的灵活性。在确定好期货平仓价格和现货交货的基差的根底上，达成双方认可的期货平仓价格和现货交割价格。双方协商的价格没有必要与当时的期货价格相同，只要在当日允许的期货价格波动幅度内即可，避开了有竞争的公开报价制度。6、期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题；期货交易虽没有上述问题，但在交割品级、交割时间和地点的选择上没有灵活性，而且本钱较高。期货投机与套利投机者在期货市场中的作用一、投机的概念期货投机，是指通过买入〔或卖出〕期货合约，然后待价位适宜时对冲平仓获取利润的行为。二、期货投机的作用1、承担价格风险2、促进价格发现3、促进资源有效配置4、提高市场流动性三、期货投机与赌博的区别1、风险机制不同2、运作机制不同3、经济职能不同期货投机与套利投机的原那么投机的方法1、选择入市时机2、平均买低法和平均卖高法3、金字塔式买入卖出4、平仓时运用止损指令期货投机与套利价格〔元/吨〕持仓数〔手〕平均价〔元/吨〕205002026.3

2040002024.6

20300002022

202500002021.4

2021000002021期货投机与套利

价格合约份数平均价5.20美元000005.13美元

5.15美元00005.10美元5.10美元0005.06美元5.05美元005.03美元

5.00美元

0

5.00美元

期货投机与套利交易和成功风险管理的125条箴言

理查J.费尔兹(RichardJ.Feltes)是美国瑞富投资集团公司〔REFCO〕的商品研究副总裁兼粮食、菜籽油高级分析师。他于1970年毕业于伊利诺斯大学农业专业，1972年获得南伊利诺斯大学MBA学位，1973年就职于大陆谷物公司〔ContiCommodityServices〕，1984年进入REFCO公司。费尔兹以通过数据预测农产品的价格而著称。他所管理的REFCO全球研究网是期货业实时分析的重要消息来源之一。REFCO公司吸引大量跨国食品公司成为其客户的原因之一应归功于费尔兹在谷物价格上富有洞察力的分析。期货投机与套利1.Planyourtradesandtradeyourplans.为你的交易做好方案；按你的方案执行交易。2.Hopeandfeararethetwogreatestenemiesofspeculators.期冀和恐惧是投机者两个最大的敌人。3.Keeprecordsofyourtradingresults.对你的交易结果做好纪录。4.Maintainapositiveattitudenomatterhowmuchyoulose.不管你输了多少，保持一个积极的态度。5.Avoidoverconfidence——itcouldbeyourgreatestenemy.不要过分自信——它会成为你最大的仇敌。6.Continuallysethighertradinggoals.不断设定更高的交易目标。7.Stopsarethekeytosuccessformanytraders——limityourlosses!设定止损是很多交易者成功的关键——限制你的亏损！8.Themostsuccessfultradersarethosethattradelongterm.最成功的交易商是做长线交易的交易商。9.Successfultradersbuyintobadnews＆sellintogoodnews.成功的交易者在坏消息时买，在好消息时卖。10.Thesuccessfultraderisnotafraidtobuyhigh＆selllow.成功的交易者不怕在高位时买进，在低位时卖出。期货投机与套利11.Successfultradershaveawellscheduledplannedtimeforstudyingthemarkets.

成功的交易者有效地规划时间来进行市场研究。12.Successfultraderssetprofitobjectivesforeachtradetheyenter.成功的交易者为他们所做的每一笔交易都设定有赢利目标。13.Donotcollecttheopinionsofothersbeforeenteringtrades——factsarepriceless——opinionsareworthless.Inshortsuccessfultradersisolatethemselvesfromtheopinionsofothers.不要在还没进入交易以前就到处征求意见——事实价值无穷、意见一文不值。简单地说，成功的交易者不为别人的意见所左右。14.Continuallystriveforpatience,perseverance,determination,andrationalaction.不断地为耐心、毅力、决断和理性的行为作努力。15.Nevergetoutofthemarketjustbecauseyouhavelostpatienceorgetintothemarketbecauseyouareanxiousfromwaiting.决不要因为失去耐心而退出市场，也决不要因为迫不及待而进入市场。16.Avoidgettinginoroutofthemarkettoooften.进出市场不要过于频繁。17.Themostprofitabletradingtoolissimplyfollowingthetrend.最正确的赢利方法就是跟随趋势。期货投机与套利18.Neverchangeyourpositioninthemarketwithoutagoodreason.Whenyoumakeatrade,letitbeforsomegoodreasonoraccordingtoadefiniteplan;thendonotgetoutwithoutadefiniteindicationofachangeintrend.除非有充分的理由，不要改变你在市场里的头寸。每做一手交易时，你都要有可以依据的理由或者明确的方案；此后，除非有明确的趋势改变的迹象，不要退出。19.Lossesmakethespeculatorstudious——notprofits.Takeadvantageofeverylosstoimproveyourknowledgeofmarketaction.赔钱不能赢利，但能使投机者细心钻研。抓住每一次赔钱的时机，改进你对市场行为的了解。20.Themostdifficulttaskinspeculationisnotpredictionbutself－control.Successfultradingisdifficultandfrustrating.Youarethemostimportantelementinthesuccessequation.在投机里最难的任务不是预测，而是自我控制。成功的交易是艰难和令人烦恼的交易。在成功的等式里，你是最重要的因素。21.Thebasicsubstanceofpricechangeishumanemotion.Panic,fear,greed,insecurity,anxiety,stress,anduncertaintyaretheprimarysourcesofshort－termpricechange.价格变化的根本要素是人的情感。慌乱、恐惧、贪婪、不平安感、担忧、压力和犹豫不定，这些是短期价格变动的主要根源。22.Bullishconsensusistypicallyatitshighwhenthemarketisatatop.Alsotherearefewbullsatmajorbottoms.典型地说，当市场在顶部时，异口同声地看多的人最多；在重大的底部时，很少有人持牛市的观点。期货投机与套利23.Watchthespreadsi.e.,don'tbebullishifinversesarenarrowing.注意多空套做。也就是说，如果逆差在减小，不要看多。24.Rememberthatabearmarketwillgiveupinonemonthwhatabullmarkethastaken3monthstobuild.记住，一个月的熊市能让你失去在三个月的牛市中所得到的。25.Identify“thedominantfactor〞ineachcommodity.Bepreparedtoredefinethisfactorasconditionschange.

找到每一种商品期货里的“决定性因素〞。随着情况的变化，随时准备重新判定着一因素。26.Expandyoursourcesformarketinfobutlimityoursourcesformarketopinion.扩充你的市场信息来源；限制你的市场意见来源。27.Don’teverallowabigwinningtradetoturnintoaloser.Stopyourselfoutifmarketmovesagainstyou20％fromyourpeakprofitpoint.永远不要让一场大赢的交易转变为输家。如果市场使你的赢利从最高处下滑了20％，止损出市。28.Itisneverpossibletoknoweverythingaboutanything.Acommoditytraderisinconstantdanger.没有人能够做到万事皆知。从事期货交易总要面临危险。29.Successfultradingrequiresfourthings.Knowledge,disciplinedcourage,money,andtheenergytomergethefirst3properly.交易要具备四大要素才能成功：知识、控制得当的勇气、金钱以及将这三者妥善结合在一起的精力。期货投机与套利30.Expectandacceptlossesgracefully.Thosewhobroodoverlossesalwaysmissthenextopportunity,whichmorethanlikelywillbeprofitable.预见到会有亏损，雍容大度地接受亏损。那些对亏损苦思冥想的人总是失去下一个时机，而下一个时机很可能是个赢利的时机。

31.Theoneessentialingredienttomakingmoneywithmoneyandkeepingitishavinganorganizedeffort.用钱来挣钱以及保住钱的一个根本要素是做事要有板有眼。32.Unlessyouprogress,yougobackwards.Onceyoucompleteatradinggoalitiscrucialthatyouimmediatelysetanewgoal.不进那么退。要紧的是一旦实现了一个交易目标，你应该立刻设定一个新的目标。33.Theartofconcentrationcanhelpyoubecomeagreattrader.Inotherwords,setasidetimetothink,plan,meditate,investigate,research,analyze,evaluateandselectyourtradescarefully.专心致志的艺术能够帮助你成为一个杰出的交易者。也就是说，安排出时间来仔细地思考、方案、琢磨、调查、研究、分析、衡量和选择你的交易。34.Splityourprofitsrightdownthemiddleandneverriskmorethan50％ofthemagaininthemarket.把你的盈利一分为二，决不拿其中的百分之五十以上再到市场上去冒险。35.Thekeytosuccessfultradingisinknowingyourselfandinknowingyourstresspoint.成功交易的关键是了解你自己以及知道你自己对压力的承受能力。期货投机与套利36.Therealdifferencebetweenwinnersandlosersisnotsomuchnativeabilityasitisdisciplineexercisedinavoidingmistakes.成功者和失败者之间的真正区别，与其说是天生的能力，还不如说是在防止错误中表现的有素的训练。37.Thegreatestriskforacommoditytraderistorelyonhopealone.Neversubstitutehopeforfacts.Thegreatestlossislossofself－confidence.期货交易商的最大的错误就是把一切都寄托在希望上。永远不要用希望来取代事实。自信心的失落是最大的亏损。38.Youcannotperformverywellforverylongwithyourshoesnailedtothefloor.Intradingasinfencingtherearethequickandthedead.你不可能在原地不动而持久地表现出色。交易就像击剑，不是快速运动，就是身败剑下。39.RememberMarkTwain:“only10％ofthepeoplethink.10％thinktheythink.Theother80％wouldratherdiethanthink.〞记住马克·土温说的：“只有百分之十的人思考，百分之十的人认为他们思考，其余百分之八十的人宁死也不愿思考。〞40.Themanwhogoestothetopasacommoditytraderdoesnotdoashepleases.Hehastrainedhimselftochoosecorrectlybetweenthetwofreedoms:thefreedomtodoashepleases,andthefreedomtodowhathemustdo.期货交易高手做事不是随心所欲。他把自己训练得知道怎样在两种自由中作正确的选择：随心所欲的自由和非做不可的自由。期货投机与套利

41.Sincethereisalwaysthepossibilityofsurpriseinthin,deadmarkets,lesscapitalshouldberiskedtherethaninmarketswhicharebroadandmoving.因为在窄小的、停滞的市场里总有出乎意料的可能，在这样的市场里应该比在宽广的、运动的市场里投入较少的资本来承担风险。42.Limittheriskinanyonetradetoamaximumof10％andtheriskinallopentradestoamaximumof25％oftradingcapital.(risk=pctofavailablecapital).Determinethiseachday,addingprofitsandsubtractinglossesinopentrades,andcombinethisnetfigurewithyourtradingcapital.将你每一手交易的风险控制在百分之十以内。将你所有持仓的交易的总风险控制在最多不超过交易资本的百分之二十五〔风险=可用资本的百分比〕。每天对此加以计算，在持仓交易中加上盈利，减去亏损，再把这一数字同你的交易资本结合起来。43.Itdoesnottakemuchcapitaltotradeamarketifonehasknowledgeandunderstanding.St.Paulsaid,“whenIamweakIamstrong.〞如果你懂得和理解一个市场，做交易并不需要很多资本。圣保尔说过，“我在软弱时那么强壮〞。44.Speechmaybesilverbut“SilenceisGolden〞.Traderswiththegoldentouchdonottalk.言谈可能是银子，可“沉默是金子〞。有点金术的交易商稀于言谈。45.Commontradingerrorsinclude:A)tradingwithoutgoodreasons.B)tradingonhoperatherthanfacts.C)overloadingwithoutregardforcapital.常见的交易错误包括：A、理由不充分的交易；B、基于希望多于事实的交易；C、与资本不相称的超量交易。期货投机与套利

46.“Iliketheshortsideofthemarketbecausethereisusuallylesscompany〞.Themobisusuallywrong.Itisusuallylong.“我喜欢市场看空的一边，因为通常这里人要少一些〞。蜂拥之众通常是错的，它通常是看多。47.Afatalmistakemadebythefundamentaltraderistotakesmallprofits.Thisistheresultoflimitedvision???extremesalwaysseemsillytomenofsocalledgoodjudgment.初学交易的人的一个致命的错误是稍有赢利就出手。这是目光短浅的结果——对所谓的明智的人来说，走极端总是愚蠢的。48.Tradeonlywhenyouhaveagoodreasononanappraisaloffundamentalsandusingchartactionforconfirmationandtimingofentryandexit.只有当你根据根本面的分析作出估价，运用图表行为加以证实，并筹划好入市和出市的时间，只有当这些加在一起为你提供了充足的理由时，再做交易。49.Believethat“thebigoneispossible〞——betherewhenitstarts.Havethegrosspowertoact,berestedmentallyandphysically,andfinallyletyourprofitsrunandcutyourlossesquickly.相信“大的未必不可能〞——一旦大的发生了，不至于手忙脚乱。让综合的力量自己行动，精神上和肉体上都休息充分，最终让你的利润滚动，迅速地砍掉你的损失。期货投机与套利50.Dreambigdreamsandthinktall.Veryfewpeoplesetgoalstoohigh.Amanbecomeswhathethinksaboutalldaylong.大胆做梦，敢于想象。很少有人把目标设得过高。一个人从早到晚在思考什么，他最终就变成什么。51.Commoditytradingistheartofregardingfearasthegreatestsinandgivingupasthegreatestmistake.Itistheartofacceptingfailureasasteptowardvictory.

期货交易是一门把恐惧看作是最大的罪恶，把放弃看作是最大的错误的艺术。它是一门把接受失败看作是向胜利走近一步的艺术。52.Haveyoutakenaloss?Forgetitquick.Ifyouhavetakenaprofit,forgetitquicker.Don’tletegoandgreedinhibitclearthinkingandhardwork.你输过吗？尽快忘了它。你要是赢过，忘它忘得更快一些。不要让自我和贪婪阻碍清晰的思维和刻苦的工作。53.Thecharacteristicsofrealizingbullmarketare:

a.afundamentalbullishsituation

b.areluctancebyspecstobuy

c.aninversionorsmallcarryingchargebetweencashandfutures

d.businessinterestsareeithercautiousorbullish识别牛市有以下的特征：

a.从根本面上看，有一个牛市的情势

b.专业商不情愿去买

c.现货同期货之间倒挂或只有少量的持有费用

d.商业兴趣或者是持谨慎态度，或者是看多期货投机与套利54.Alwaysrememberthatweathermarketsaremercurial,extremeinpricefluctuations,andverydifficulttomaster.Forecastsofweatherbeyondafewdaysarenotreliable.始终记住，气候市场是变幻无常，价格变动剧烈，极难把握的市场。几天之外的天气预报就不可靠。55.Onecannotdoanythingaboutyesterday.Whenonedoorcloses,anotherdooropens.Thegreateropportunitynearlyalwaysliesthroughtheopendoor.没有人能改变昨天发生的事。当一扇门关上时，另一扇门就翻开了。越过翻开的门，往往能找到更大的时机。56.Thedeepestsecretforthetraderistosubordinatehiswilltothewillofthemarket.Themarketistruthasitreflectsallforcesthatbearuponit.Aslongasherecognizesthis,heissafe.Whenheignoresit,heislost.对交易者来说，最深的秘密就是放弃自己的意愿，屈从于市场的意愿。市场是真理，它反映出它所承担的所有的力量。只要交易者认识到这一点，他就是平安的。当他无视这一点时，他就会失败。57.Somewhereachangeisoccurringthatcanmakeyourich.在某一地方某种变化正在发生，它能使你变得富有。期货投机与套利58.Bewareof“foolsdisease〞(i.e.Waitingfortradesthatyou’resureare100pctprofitable.)Itisbetternevertoletyourselfbelievethatyouare100pctsureofanything.

警惕“愚人病〞〔也就是等待那些你百分之百肯定会赢利的交易〕。你最好别让你自己相信你能对任何一件事百分之百地肯定。59.Aknownfundamentalisauselessfundamental.人人皆知的根本原理是毫无用处的根本原理。60.Majortrendsareseldombrokenunlessmarketgoesagainsttrendformorethan3consecutivedays.

除非市场连续三天同潮流走反向，主要潮流很少会转移方向。61.Ifamarketdoesn’tdowhatyouthinkitshouldandyou’retiredofwaiting，you’dbetterbeoutofit.如果市场所做的不是你认为它应该做的，而你对等待已感到厌倦，你最好退出市。62.Staycalmandmaintainclearthinkingwhentradingbigpositions.交易大宗头寸时，要保持冷静和头脑清醒。期货投机与套利63.Reevaluateyourpositioninthemarketifchartshavedeterioratedandfundamentalshavenotdevelopedasyouexpected.如果图形走弱，而且根本面的开展不像你所预期的那样，重新对你在市场的头寸作估价。64.Aboveallbementallypreparedfortherigorsofeachtradingdayfromthetimeyougetupeachmorninguntilyougotobedatnight.最重要的是在精神上对每个交易日的严峻场面作好准备，从每天早晨你爬起来，一直到晚上回到床上。

65.Dowhateverisnecessarytostayontopofthemarketsyouaretrading.竭尽全力，停留在你所交易的市场的顶部。66.Believethatthemarketisstrongerthanyouare.Donottrytofightthemarket.相信市场比你要强大。不要企图同市场抗争。67.Bewareoflargepositionsthatcancontrolyouremotionsandfeelings.Inotherwordsdon’tbeoverlyaggressivewiththemarket.Treatitgentlybyallowingyourequitytogrowsteadilyratherthaninbursts.对那些会控制你情绪波动的大头寸保持警惕，也就是说，在市场上不要过分冒进。与其暴赢，不如缓进，稳扎稳打地积累资产。期货投机与套利68.Capitalpreservationisjustasimportantascapitalappreciation.资本保存同资本增值一样要紧。69.Whenamarket’sgottenawayandyou’vemissedthefirstlegyoushouldstillconsiderjumpinginevenifitisdangerousanddifficult.如果市场已经起步了而你错过了第一轮烽火，你不妨仍然考虑中途介入，即使这样做是危险而困难的。70.Workhardatunderstandingthekeyfactor(s)motivatingthemarket(s)youaretrading.Inotherwords,theharderyouworktheluckieryou’llbe.交易时，努力去理解那些推动市场的关键因素。换句话说，越努力你就会越幸。71.Rememberthatit’sbettertotradeafewbigmovesayear(andclosethemoutprofitably)thantotradeconstantly.记住，与其不断地交易，不如每年少交易几手〔并在赢利时出手〕。72.Setanobjectiveforeachtradeyouenterandgetoutwhenyoumeetit.Don’tbegreedy!为你的每一手交易设立一个目标，到达目标就出手。不要贪心！73.Rememberthatformanycommodities，politicsaremoreimportantthaneconomics.

记住，对许多商品来说，政治比经济更重要。期货投机与套利74.Neveraddtoalosingposition.不要在输钱的头寸上加码。75.Bewareoftryingtopicktopsorbottoms.挑选底部和顶部时要小心。76.Worryabouthowmuchyoucanlose.Figureriskrewardratioaheadoftrade.Striveforatleast3xpotentialprofitvs.loss.要想到你能够输多少钱，交易前就想好风险回报比例。尽力做到可能的盈利要三倍于可能的亏损。77.Ifitappearsthatlotsofbullsarelong，benervous!如果看上去有很多多头在买，你就需要警惕起来。78.Ifyouhaveagoodleadinthemarketandallthenewsseemstoogoodtobetrueyou’dbettertakeprofits.如果你在市场上领先一筹，而且所有的消息都好得难以置信，你最好是收回你的盈利，出市走人。79.Thenewsalwaysfollowsthemarket.新闻总是尾随市场之后。

80.Thereisonlyonesidetothemarket;anditisnotthebullsideorthebearside,buttherightside.市场只有一种，不是牛市或熊市，而是正确之市。

期货投机与套利81.Amanmustbelieveinhimselfandhisjudgmentifheexpectstomakealivingatthisgame.如果有人想在这场游戏里生存，他必须相信自己和自己的判断力。82.Itisthebigswingthatmakesthebigmoneyforyou.“Itwasnevermywishingthatmadethebigmoneyforme.Itwasalwaysmysittingtight.〞Menwhocanbothberightandsittightareuncommon.Themarketdoesnotbeatthem.Theybeatthemselves.Youmusthavethecourageofyourconvictionsandtheintelligentpatiencetosittight.大浪潮为你创造大笔财富。“为我带来大笔财富的从来就不是我的祈求。它从来都是因为我坐着不动。〞能够既正确又坐着不动的人是不多见的。市场打不败他们，打败他们的是他们自己。一定要有坚韧的勇气和智慧的耐心，你才做得到坐着不动。83.Tobuyonarisingmarketisamostcomfortablewayofbuying.Buyonascaleup.Sellonascaledown.最不让人担忧的买进方法是在一个上升的市场里买进。买高卖低。84.Commoditiesarenevertoohightobeginbuyingortoolowtobeginselling.Butaftertheinitialtransaction,don’tmakeasecondunlessthefirstshowsaprofit.商品没有高到不该再买的时候，也没有低到不该再卖的时候。不过，在最初的转手后，除非第一手交易获利了，不要再做第二手。期货投机与套利85.Realizethatthebigmoneycomesinthebigswing.Whatevermightseemtogiveabigswing,itsinitialimpulse,thefactisthatnomatterwhoopposesit,theswingmustinevitablyrunasfarandasfastandaslongastheimpellingforcesdetermine.要意识到大笔钱来自大浪潮。无论什么是看上去会掀起大浪潮的，它最初的煽动，事实是，不管是谁对抗它，大浪潮都无可防止地必然按照推动它的力量所决定的速度，冲到推动它的力量所决定的远处。86.Inthelongrun,commoditypricesaregovernedbutbyonelaw，theeconomiclawofdemandandsupply.从长远来看，决定商品价格的只有一条法那么，供与求的经济法那么。87.AlossneverbothersmeafterItakeit.Iforgetitoverni