财务报告环境：近期文献回顾

财务报告环境：近期文献回顾一、引言在市场经济中，会计信息扮演了两个重要的角色：第一，它允许资本投资者评估投资机会的潜在回报。第二，在做出承诺的情况下，会计信息允许投资者监督其资本的使用。外界对会计信息的需求主要有两个原因。首先，事前企业的管理者比外部投资者就公司当前与未来投资预期收益方面有更多的内部信息；其次，事后会计信息的需求由所有权与控制权相分离造成，资金提供者没有完全拥有决策权。管理层与价值问题的相对权重决了定企业信息环境的特征。学者们关注信息环境内生发展的两方面：投资者与管理层之间关于投资机会的非对称信息与由于两权分离引起的代理成本。通过调查研究，作者强调企业信息环境的内生性，这种内生性很可能会影响推理结果。因此，只有考虑企业信息环境的多方面，才能知道企业内生性的变化是否会带来新信息。二、企业财务信息来源通过对股票收益方差的简单分解，这种分析主要是为了确定管理预期（自愿性披露）、分析师预测（由信息中介提供的信息）、美国证券交易委员会提供的文件（强制性披露）、发布市盈率指导原则（资源披露）、实际收益披露（强制性披露）这五因素在证券价格信息上的贡献。因此作者对样本公司建立了以下时间序列回归方程：指日历季度第一天到日历季度第七天的异常收益对数；指的是盈余公告后三天异常收益的对数；指如果提前盈余公布，则为三天异常收益的对数，否则为0；指如果管理层发布盈余预测，则为三天异常收益的对数，否则为0；指如果有分析师发布预测，则为三天异常收益的对数，否则为0；为任何美国证券委员会提供的文件所产生的三天异常收益的对数。通过样本数据分析得出：大多数的信息早于盈余公布，分析师盈余预测是信息环境的重要组成部分，目前大多数已有的研究都只考虑单一因素的影响，而忽略了因素间的相互作用。三、自愿性披露（一）自愿性披露模型在以下条件下企业会披露其全部信息：第一、披露是无成本的；第二、实际上，投资者知道公司存在私有信息；第三、所有的投资者采用相同的方式解释公司的披露并且公司知道投资者将如何解释其信息披露；第四、管理者想使公司股价最大化；第五、公司能够可靠的披露其私有信息；第六、公司不能事前提交一个披露政策。事实上，由于六个条件中至少有一个或者更多得不到满足，所以披露全部信息不可能实现。第一、披露成本。披露信息公司是有成本的，管理层追求企业价值最大化，那么管理者只会披露对其有利的信息。概率信息禀赋。因为管理者有阻止坏消息的动机，当管理者接收到坏消息时，投资者个人对公司价值的剩余不确定性比在管理者接收到好消息是要高。当投资者不确定管理者是否拥有信息时，管理者安排其披露时间。研究表明，管理者倾向于更早地披露好消息，并且集中披露坏消息，以降低坏消息负面影响的时间。投资者反映的不确定。模型解释了公众对公司信息披露策略非常重要，并且公众性格特征能解释公司不完全披露其信息。披露动机不确定。管理者的目标并不全是公司股价最大化，在管理层有股权激励的时候，其有动机去做低股票以获取自身利益的最大化。披露信息不能核实。在资本市场中披露信息的真实性无法得到核实。事前提交一个披露政策。模型解释了成本与收益决定公司的事前披露水平。当管理者拥有关于公司盈利或经营状况的内部信息时，自愿性披露模型则源于管理者的选择披露结果。在未来的研究中，可以通过以对以下三个方面做进一步讨论：一、投资者关于披露与披露不完整的解释对管理者自愿披露信息的决定起很重要的作用。二、管理层是信息披露的决策者，而非公司。三、激励制度不仅为影响管理层披露决策也为投资决策，竞争行为和资本结构的选择所设计。实证研究第一、自愿性披露动机和财务报告决策。管理层自愿性披露的动机包括了资本市场交易、基于股票的补偿和企业控制权竞争。第二、披露的成本与收益。信息披露的成本与收益主要涉及特别信息披露的成本、股票的流动性、公司的资本成本。目前实证研究的一个最大限制是对披露成本的代理变量度量的不合适，现有代理变量无法剔除增加信息披露带来的资本市场的收益那部分。第三、信息披露的制度背景的影响。主要包括两方面：诉讼成本和治理机制、信息披露以及财务报告。实证研究面临的最大挑战是治理机制、信息披露、和财务报表之间具有的因果关系和内生性。第四、度量自愿性披露与财务报告质量。研究表明度量公司财务报告与信息披露非常困难，自建信息披露指数不能区分自愿性信息披露和强制性信息披露。第五、管理预测和其他自愿性披露机制。其中探讨了公司提供管理预测的倾向、披露预测的格式、时间和性质、将管理预测与盈余报告捆绑以及电话会议的影响。四、强制性预测（一）强制披露模型第一、信息披露监管的理论基础。目前已有四个主要的理论基础：金融外部性、真正的外部性、代理成本和经济规模。第二、最优的会计准则。主要探讨了谨慎性会计准则与公允价值和对冲会计。（二）实证研究第一、公平披露原则。第二、SO法案。关于资本市场监管的经济仍然存在一些悬而未决的问题。例如：监管者的目标和动机是什么？为什么披露监管出现在经济像美国一样的先进和发展的国家？（三）披露与报告非公认会计准备数据和补充信息研究检验了非公认会计准则在资本市场参与者相对信息量、可替代措施的持久性和评估效用。管理层披露非公认盈余的存在两个动机：一、管理层企图通过扣除一定的费用影响分析师对公司业绩的报告；二、公司想要通过非公认盈余的披露达到更好的沟通公司的长期业绩的目的。在实证中，存在对期望盈余的定义和实现不匹配的问题，即实际盈余和实证中可辨认的盈余不匹配。在评价一个新规范时，区别什么是强制披露信息和自愿披露或者是补充信息具有至关重要的作用，而目前现有研究还没有统一的区分强制性和自愿性信息的方法。分析师报告分析师报告模型当分析师有动机使得披露的报告存在偏见的时候，投资者需要识别出分析师的动机，尽可能消除分析师偏见。分析师偏见主要表现在以下方面：分析师声誉最大化；受众者对其报告反应的最优化；报告对投资者价值的最大化。第一、分析师关注点决策。研究显示分析师决策时会考虑公司的前景和其公开信息的精确度，分析师自身能力，投资者对分析师能力的看法，向投资者展示分析师能力的机会等。第二、分析师报告的时间。分析师报告时间需要在报告的及时性和准确性之间权衡。第三、分析师报告的偏见。分析师存在两种类型的偏见，一是以确定性的方式扭曲了报告但没有减少信息价值；二是报告中加入了噪音使得报告的信息含量少于分析师私有信息。分析师的三种行为可能会造成报告偏见：一是分析师只披露有噪音信息的报告；二是处于自身职业发展的考虑，全部忽略或者部分忽略私有信息；三是为支撑管理层而故意有所偏向。（二）实证分析第一、如何选择目标公司。尽管目前已有大量研究，但是在选择目标公司时，仍然不确定是什么因素影响分析师做决定的。第二、什么时候发布报告。第三、如何选择发布报告类型。六、结论与未来研究方向在过去的研究中，在公司信息环境方面上取得了很大进步与显著成果。