铝行业市场分析研究报告

文献管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]文献管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]铝行业市场分析研究报告铝行业分析报告铝行业分析报告【最新资料，WORD文档，可编辑修改】【最新资料，WORD文档，可编辑修改】投资要点：90年代以来的后工业化时期，世界铝消费量增加率围绕GDP增加率而波动，弹性系数靠近1。1996-世界原铝消费量（下列均未含中国）年复合增加率为2.4%，保持低速增加。以来，世界经济进入复苏阶段，全球铝消费增加率会有所提高，预计原铝消费量为2290万吨，同比增加4.5%，同期产能为2363万吨，通过数年产能过剩后，供需初次靠近平衡。我国经济正处在重工业化的高增加时期。1996-我国原铝产能和产量的增加快于消费量的增加，年复合增加率分别为22.4%、17.8%和13.6%。即使近期宏观调控对GDP增加率有一定影响，但预计将来两年中，原铝消费量年复合增加率将为10.9%，原铝消费量为560万吨，将达成640万吨，而产能将为834万吨。原铝价格受需求、产能的影响将有所回落，而氧化铝和电力成本的上升使其仍会在15000元/吨的相对高位运行。现在国内再生铝产量仅占总量的8%，尚难动摇原铝作为铝消费供应的主导地位。以现在国内氧化铝产能计算，-氧化铝供应潜在年复合增加率为13.1%。预计国内-氧化铝需求量分别为1200万吨和1280万吨，由于产能仍为623万吨，将出现580-660万吨的缺口。中国大量的进口和世界需求的增加又使全球范畴出现氧化铝供应紧张，66万吨的缺口使氧化铝价格稳定在4000元/吨的高位运行。我们预测氧化铝业盈利继续增加，而原铝业则低于。氧化铝在将来两年内都处在中国铝业一家垄断经营的状态，在统一定价销售和采购分派铝土矿的格局下，山东铝业即使无自有矿山，但含有外销比例高的优势。我们认为氧化铝业的投资机会不不大于原铝业，建议重点关注山东铝业，由于现在其动态市盈率局限性8倍，已远低于铝行业25倍的合理市盈率。氧化铝独家经营的态势不可能长久维持。山东铝业近两年无新增产能，因此-氧化铝产量会徘徊在100万吨左右，氧化铝价格成为其盈利与否增加的重要决定因素。目录1、世界铝业进入平稳增加期1.1后工业化时期，发达国家铝消费量保持低速增加1.1.1当发达国家人均GDP达成18000美元时，人均铝消费量达成峰值1.1.2在后工业化时期，发达国家铝消费弹性系数靠近11.1.3再生铝已占世界铝消费量的二分之一1.2交通业占世界铝消费的第一位1.2.1交通、建筑和包装业是铝消费的主体1.2.2汽车业有望继续成为铝消费的增加点1.3预计世界原铝消费量为2290万吨，同比增加4.5%1.4今年原铝产能开始从过剩向平衡转变1.4.1未含中国，预计世界原铝产量为2350万吨，同比增加5.0%1.4.2世界原铝产能（未含中国）近年来从过剩到靠近平衡1.5氧化铝将出现66万吨的供应缺口2、我国铝业将来两年仍处在高速增加期2.1人均铝消费量的峰值将出现在-2030年2.2预计-原铝消费量分别为560-640万吨2.3建筑业占铝消费份额的主导2.4原铝产能增加过快，已可满足国内的消费需求2.5高电价是多出产能较难参加到全球生产体系中的重要因素2.6将来两年氧化铝供应将出现严重短缺2.6.1从长久看，氧化铝需求高峰也将出现在2030年2.6.2将来两年国内氧化铝将出现580-660万吨的供应缺口2.6.3氧化铝价格仍将保持在高位运行2.7政策因素对铝行业的影响2.7.1实施出口退税新政策对原铝生产商产生负面影响2.7.2宏观调控对铝行业的影响有限2.7.3产业政策有助于原铝行业的整合2.7.4人民币升值预期对原铝生产公司有利2.8原铝价格在将有所回落并在相对高位运行3、我国铝产业集中度将进一步提高3.1氧化铝业处在中国铝业独家垄断的格局3.2原铝业集中度将进一步提高4、山东铝业的投资机会将不不大于原铝上市公司4.1铝业上市公司占据市场中的领先地位4.1.1六家电解铝上市公司平均产能是行业平均水平的2.8倍4.1.2六家电解铝上市公司电耗不大于行业平均水平4.1.3山东铝业业绩突出4.2山东铝业的投资机会将不不大于原铝上市公司4.2.1氧化铝成本的大幅上升将挤压电解铝厂商的利润空间4.2.2电价上调0.022元，吨铝成本上升330元4.2.3山东铝业盈利继续大幅增加，原铝上市公司则低于5、铝业上市公司的合理市盈率在25倍6、重点关注的上市公司：山东铝业（600205）6.1价格高点使山东铝业继续保持高收益6.2机构投资者虽有分歧，但持仓量基本稳定6.3投资建议与风险提示1、世界铝业进入平稳增加期1.1后工业化时期，发达国家铝消费量保持低速增加1.1.1当发达国家人均GDP达成18000美元时，人均铝消费量达成峰值20世纪，发达国家消费着全球70%以上的铝。先期工业化国家人均GDP与人均铝消费量呈“S”形曲线变化，当人均GDP为18000美元时，人均铝消费量达成峰值。由于各个国家经济构造和进程不一，因此他们进入峰值的年代也不同。表1：典型工业化国家铝人均消费量峰值年代国家或地区峰值年代人均GDP（美元）峰值（公斤/人）美国80年代中18000-025英国90年代末17000-1800012日本90年代中19000-019中国台湾1700022资料来源：中国科学院矿产资源研究中心（美元为1990年盖凯美元）1.1.2在后工业化时期，发达国家铝消费弹性系数靠近190年代以来，随着重要发达国家完毕工业化，铝消费量增加率围绕GDP的增加率而波动，消费弹性系数靠近1，总体保持低速增加。表2：部分发达国家近来铝消费年均增加率和平均消费弹性系数美国日本英国消费弹性系数1.070.761.30消费量平均增加率（%）资料来源：世界有色金属1.1.3再生铝已占世界铝消费量的二分之一，世界铝消费量约为5500万吨，其中原铝消费量为2712.4万吨，占49.3%，再生铝消费量约为2800万吨，再生铝占总量的二分之一左右。注：表观消费量=原铝产量+再生铝产量+进口量-出口量±储存的调节量图2显示在1980年以前，美国原铝产量与表观消费量基本同时增加。在1980-中，原铝产量开始下降，而消费量继续上升，表明再生铝和进口原铝弥补了消费差额。1.2交通业占世界铝消费的第一位1.2.1交通、建筑和包装业是铝消费的主体从行业看，铝在西方发达国家交通、建筑、包装三大行业中的消费比重已占到70%。1.2.2汽车业有望继续成为铝消费的增加点由于铝合金可减少车重，节省燃料，世界汽车制造业用铝量逐年增加，到，全铝汽车有可能出现。以美国为例，其轿车和轻型卡车用铝量已从70年代末的每辆车45.4公斤增加到1999年的113.5公斤，每辆车用铝量年复合增加率为在4.7%。铝部件已用于汽车的各个部分，从轮毂、热交换器、防护罩扩展到发动机、转向装置和驱动装置等。预计到每辆车的用铝量可达成147.55公斤，年复合增加率在5.5%。1.3预计世界原铝消费量为2290万吨，同比增加4.5%，世界经济进入谷底，但下六个月以来，美国、日本和欧元区经济呈现强劲复苏。剔除中国铝消费量后，1996-世界原铝消费量年复合增加率为2.4%，保持低速增加，世界原铝消费量为2192.4万吨，同比增加3.3%，预计为2290万吨，同比增加4.5%。1.4今年原铝产能开始从过剩向平衡转变1.4.1未含中国，预计世界原铝产量为2350万吨，同比增加5.0%剔除中国铝产量后，1996-世界原铝产量年复合增加率为2.3%，保持低速增加，世界原铝产量为2239.0万吨，同比增加3.0%，预计为2350万吨，同比增加5.0%，世界原铝产量的增幅略不不大于消费量的增幅。1.4.2世界原铝产能（未含中国）近年来从过剩到靠近平衡剔除中国原铝产能后，1999-世界原铝产能年复合增加率为1.5%，保持低速增加，世界原铝产能为2363.1万吨，同比增加2.2%，世界原铝产能的增幅不大于产量与消费量的增幅，预计世界原铝新增产能保持不变，受需求影响，以前关闭的产能有可能重新启用。1999-五年间（未含中国），世界原铝产能始终不不大于产量和消费量，产能过剩为124.1万吨，由于全球经济增加拉动原铝需求的上升，世界原铝产能运用率已靠近极限，预计供需靠近平衡。1.5氧化铝将出现66万吨的供应缺口1996-世界氧化铝产量（下列均未含中国）年复合增加率为3.0%，保持低速增加，世界氧化铝产量的增幅略高于原铝产量的增幅。世界氧化铝产量为5430万吨，同比下降了0.29%，预计世界氧化铝产量为5560万吨，同比增加2.4%。世界氧化铝消费量为5432万吨，供需基本平衡。由于世界原铝产量的上升打破了氧化铝的供需平衡，预计消费量为5626万吨，而世界氧化铝的产能已靠近极限，氧化铝的供应将会出现66万吨的缺口。，世界氧化铝产能运用率为94.9%，预计为96.2%，已靠近97%的生产极限，氧化铝的供应量是增产原铝的瓶颈，它同时又封住了原铝价格的下行空间。2、我国铝业将来两年仍处在高速增加期2.1人均铝消费量的峰值将出现在-2030年我国经济正处在产业构造重工业化的高增加时期，1996-原铝消费量和产量年复合增加率分别为13.6%和17.8%，保持高速增加。原铝消费量为520万吨，同比增加26.5%，原铝产量为556万吨，同比增加27.8%。中国铝人均年消费量为3.2公斤，为世界平均水平的80%，仅为西方发达国家平均水平的12.8%，潜在消费能力较大。根据工业化过程中人均铝消费量“S”形模式，设定高速和低速两种经济增加方案，预计我国人均铝消费量的峰值将出现在-2030年。-2030年铝消费量年复合增加率为3.8-5.3%。如果考虑中国成为世界加工厂的作用或资源不能有效运用，消费总量可能比预测更大。因此，5.3%的年复合增加率是比较合理的。表3：将来30年铝消费需求量预测成果（万吨）方案顶点峰值（公斤/人）2030高速6.63337408899751014低速2030年10.2333766103612941558资料来源：中国科学院矿产资源研究中心，新疆证券研究所整顿随着社会铝累计消费量的增加，再生铝占消费总量的比例也将提高，我们以国土资源部的远期规划设定-再生铝的比例为15%，-2030年为30%，由此折合成原铝消费量。-原铝消费需求年复合增加率为6.9%，到，年复合增加率为6.7%，到2030年，年复合增加率为4.0%。将来原铝的需求与再生铝的比例存在负有关关系，从长久看原铝业的投资机会不大。表4：将来30年原铝消费需求量预测成果（万吨）年份2030需求量3336518829061091资料来源：新疆证券研究所整顿2.2预计-原铝消费量分别为560-640万吨考虑连贯性，取原铝消费弹性系数并扣除通货膨胀因素经计算后，预计-我国原铝消费量年均增加率为19.2%。以前，由于社会铝累积消费量较低，原铝消费量基本等同于铝消费量。国土资源部公布的数据显示，再生铝产量占当年总产量的8%，考虑这一因素，我们预测和原铝实际消费量分别为560万吨和640万吨，年复合增加率为10.9%。2.3建筑业占铝消费份额的主导在消费构造上，建筑业铝消费份额为35%，占第一位，运输业占9%。近中，铝消费构造也在明显变化，其消费主体由电力、机械等行业，逐步转向建筑、运输等行业，这也是铝使用方向上的重要转变。2.4原铝产能增加过快，已可满足国内的消费需求1996-原铝产能年复合增加率为22.4%，产能的增加超出了消费的需求。截止底，产能已达成700万吨，随着新增项目的陆续竣工，预计原铝的产能将达成834万吨，现在尚有近200万吨的产能在建，这意味着到，原铝生产能力将超出1000万吨。原铝产能运用率为78.6%，预计将下降到71.9%。我们认为原铝产能发展过快，已可满足国内的消费需求。2.5高电价是多出产能较难参加到全球生产体系中的重要因素我国铝业每生产1吨原铝需消耗约15000度的电力，以及约2.0吨的氧化铝，氧化铝和电费占生产成本的70%左右。高能耗是原铝生产的特点，原铝生产公司耗电量占有色金属行业耗电量的66.7%。国内外大型原铝生产商大都采用预焙槽生产设备且向大型化发展，生产成本差别重要由电力成本造成，其中电价差别是重要因素。美国原铝生产公司的平均电价为0.145元/kw·h，而国内平均电价为0.3142元/kw·h(含税)，国内电价两倍于国外，电价偏高使国内原铝生产商缺少国际竞争力。表5：近期国内外电解铝生产成本构成比较（%）氧化铝电费工资其它累计国外33231826100国内3538918100资料来源：美国铝业，新疆证券研究所整顿我国原铝出口中来料（氧化铝）加工占出口量的80%以上，出口量大幅增加的因素是由于出口退税新政策将在1月1日实施，部分合同提前执行。将来原铝生产受氧化铝、电力、运输等成本上升因素以及增值税退税减少的影响，出口几乎无利润可图，因此，多出产能较难参加到全球生产体系中。2.6将来两年氧化铝供应将出现严重短缺2.6.1从长久看，氧化铝需求高峰也将出现在2030年根据对原铝长久消费需求的预测，氧化铝需求高峰也将出现在2030年。以现在国内产能计算，-氧化铝供应年复合增加率为13.1%，到，年复合增加率为9.9%，到2030年，年复合增加率为4.9%，将来氧化铝的需求与再生铝的比例也存在负有关关系。表6：氧化铝消费需求量预测成果（万吨）年份2030需求量6661302176118122181资料来源：新疆证券研究所整顿2.6.2将来两年国内氧化铝将出现580-660万吨的供应缺口预计-中国氧化铝消费量分别为1200万吨和1280万吨，由于中国铝业在没有新增产能投产，产能仍为623万吨，因此，在将来两年里中国氧化铝供应继续严重短缺，将出现580-660万吨的缺口，需依赖进口以满足需求。表7：-我国氧化铝消费量等指标变动状况年份EE消费量（万吨）910118812001280产量（万吨）541605620620产能（万吨）514574623623进口量（万吨）475561580660进口依存度（%）51.6资料来源：中国海关，中国铝业，新疆证券研究所整顿注：-为预测数2.6.3氧化铝价格仍将保持在高位运行国内氧化铝价格同比上升了94.7%，2季度氧化铝价格环比又上升了16.2%。1季度，氧化铝进口到岸价为197美元／吨，而1季度进口到岸价达成530美元/吨的历史高价，约合人民币4383元/吨，即使2季度有所回落，但到岸价仍为4150元／吨。从国际市场上看，由于氧化铝产能的投产与电解铝产能的投产不同时，造成国际氧化铝的供需失衡，引发现货价格大幅波动，价格变动的周期大概是5年左右，现在正处在上升期。即使国际生产商氧化铝的生产成本低于国内生产商，但考虑进口配额、澳洲离岸价、运输成本、进口关税、增值税、其它进口费用，以及全球氧化铝的供应极限和国内氧化铝的供应短缺，预计氧化铝价格仍将保持在4000元/吨的高位运行。2.7政策因素对铝行业的影响2.7.1实施出口退税新政策对原铝生产商产生负面影响国务院规定于1月1日开始执行新的出口退税政策，其中涉及铝行业的多个品种。原铝出口量为102.3万吨，占当年产量的18.6%。我们认为，本次出口退税新政策对原铝生产商产生负面影响。表8：铝出口退税变动状况（%）品种增值税率原退税率现退税率税率变动值铝土矿17130-13氧化铝17150-15原铝17158-7资料来源：国家税务总局2.7.2宏观调控对铝行业的影响有限初两会召开后，政府对经济运行提出了构造调节的规定，其GDP增加率为不低于7.0%。宏观调控涉及提高银行存款准备金率、控制信贷规模和投向以及提高钢铁、水泥、电解铝、房地产投资项目资本金比例，这都会使下游行业的增速放缓，减少对铝的需求。需要具体控制与调节的行业和产品有：房地产业、钢铁业、汽车业以及水泥和电解铝，激励的行业和产品有：农业、煤炭业、电力业、石油开采业、采矿业、交通运输业和高科技产品，其中房地产业、汽车业都是铝产品的消费大户，而电力业在铝消费份额中逐步减小。这些都对铝行业有较大的影响。我们认为，不管经济增加快慢，消费构造升级和都市化步伐会继续加紧，外资涌入中国的趋势不会变化，下游行业受惯性影响会继续保持增幅，只是增幅减小。因此，宏观调控方法对铝行业的影响有限。2.7.3产业政策有助于原铝行业的整合产业政策对新建氧化铝和原铝产能规模提出限制规定，以满足环保的需要和提高资源运用率。表9：政府对新建氧化铝和原铝产能规模的规定规定氧化铝厂其中：烧结法不低于50万吨混联法不低于40万吨拜尔法不低于30万吨原铝厂不低于10万吨资料来源：国家发展与改革委员会2.7.4人民币升值预期对原铝生产公司有利中国进口氧化铝561万吨，以进口均价363美元/吨计算，如果人民币升值，汇率从8.27变动到8.0，氧化铝进口成本将减少近4%。2.8原铝价格在将有所回落并在相对高位运行现在国内外原铝市场已趋于一体化，原铝定价最重要的参考根据是上海和伦敦期货交易所的现货（交割）价格和三个月期货价格。氧化铝的价格也是原铝定价的重要因素。氧化铝和原铝作为上下游关系，价格走势并不完全一致，特别是国内氧化铝处在严重短缺和垄断经营的态势下，原铝生产商在向中国铝业购置氧化铝时处在不利的地位。国内铝价同比上升了13.4%，2季度环比下降了1.7%。受需求增加减缓和出口退税造成出口回流影响，国内市场原铝的价格将有所回落，同时受氧化铝和电力等成本高企的影响，原铝的价格又难以大幅下降，我们预计原铝价格仍会在15000元/吨的相对高位运行。表10：7月27日国内外原铝期货价格期限3个月15个月27个月伦敦金属交易所（美元/吨）166316271585上海期货交易所（元/吨）15010资料来源：上海期货交易所，伦敦金属交易所3、我国铝产业集中度将进一步提高3.1氧化铝业处在中国铝业独家垄断的格局中国共有六家氧化铝生产商，均属于中国铝业全部，市场份额为99%，除山东铝业为其控股（71.4%）的A股上市公司外，其它都是全资公司，整个产业现在处在由中国铝业一家垄断经营的状态。中国铝业所属青海铝厂26万吨原铝生产所需氧化铝由中州铝厂提供，因此中州铝厂外销比例为51%。在中国铝业所属氧化铝厂中，平果铝厂生产成本最低，山东铝业生产成本最高。山东铝业建厂较早，采用烧结法工艺，铝土矿重要从河南和山西调集，运输成本相对较高，这使其生产成本在六家氧化铝厂中最高，处在不利的竞争态势。表11：中国铝业所属氧化铝厂生产状态（万吨）排名氧化铝厂开工日期电力来源附属矿山采用工艺氧化铝产能电解铝产能外销比例生产成本1山西铝厂1987煤电有混联法135100%中2郑州铝厂1966煤电有混联法1205.2691%中3中州铝厂1993煤电无烧结法10651%高4山东铝业1954煤电无烧结法975.589%高5平果铝厂1995水电有拜尔法8513.069%低6贵州铝厂1978水电有混联法8023.541%中累计623资料来源：中国铝业，新疆证券研究所整顿为避免其无序竞争，中国铝业对大宗原料（涉及铝土矿）实施统一长久采购并就近分派，以减少成本，同时对氧化铝和原铝实施统一定价和销售，对部分氧化铝销售价格实施与上期所原铝三个月期货价格指数挂钩。中国铝业总体安排是在铝土矿储量集中和电力充沛的地方续建原铝厂，已计划在山西铝厂建设24万吨的电解铝装置，其它计划还涉及扩建平果铝厂等，该计划将使这些氧化铝厂氧化铝外销比例进一步减少，从这点看，对山东铝业又是有利的。由于氧化铝供应严重短缺并造成价格上涨，某些公司试图加入到生产行列中，中国铝业的战略是妨碍或收购。我们认为受政策、工艺、矿山控制权、资本等因素的影响，将来两年内中国铝业的垄断地位不会变化。3.2原铝业集中度将进一步提高我国原铝业有141家电解铝厂，平均产能4.96万吨，平均产能为5.91万吨。电解铝单体生产厂的经济规模起点在20万吨，较优经济规模为30万吨，但国内仅有7家年产能超出20万吨，达成经济规模起点。中国铝业也是中国最大的原铝生产商，原铝产量靠近100万吨，约占国内原铝产量的18%。排名公司名称产能电解铝设备自备电厂电力来源1山西关铝股份公司33300KA预焙槽无煤电2中国铝业青海铝厂26160KA预焙槽无水电3宁夏青铜峡铝业集团公司25200KA预焙槽无水电4中国铝业贵州铝厂23.5186KA预焙槽无水电5包头铝业公司21.5200KA预焙槽无煤电6河南焦作万方铝业股份公司20.4280KA预焙槽有煤电7豫港龙泉铝业公司20300KA预焙槽煤-电-铝联营煤电8河南中孚实业股份公司18.3320KA预焙槽有煤电9峨眉山铝业公司17.3300KA预焙槽无水电10兰州连城铝业公司15200KA预焙槽无水电累计220我国原铝业的产业集中度较低，前十名产能占总产能的26.4%，仅一家达成较优规模，六家达成经济规模，前十名均已采用预焙槽工艺且向大型化发展。将来除规模经营外，提高竞争力的重要方式是生产厂址靠近氧化铝产地或者电力充足且便宜的地区。我们认为，从产能、产量、原料供应、电力来源等指标判断，将来大多数中小生产商将难以与中国铝业和大型生产商竞争，产业集中度会进一步提高。表12：中国电解铝单体生产厂产能前十名（万吨）资料来源：中国铝业，新疆证券研究所整顿4、山东铝业的投资机会将不不大于原铝上市公司4.1铝业上市公司占据市场中的领先地位4.1.1六家电解铝上市公司平均产能是行业平均水平的2.8倍六家电解铝上市公司平均产能16.67万吨，是行业平均产能的2.8倍。六家电解铝上市公司产量65.77万吨，占据国内市场11.8%的份额，由于新增产能的加入，市场份额会继续上升。表13：原铝上市公司生产状况（万吨）行业地位公司名称自备电厂电力来源产能产量产能电解铝设备1关铝股份无煤电1310.7833300KA预焙槽6焦作万方有煤电18.315.820.4280KA预焙槽8中孚实业有煤电5.85.718.3320KA预焙槽云铝股份无水电1310.7913186KA预焙槽兰州铝业无水电17.61512.9200KA预焙槽新疆众和有煤电2.351.72.3575KA预焙槽累计70.0565.7799.95资料来源：公司年报，新疆证券研究所整顿4.1.2六家电解铝上市公司电耗不大于行业平均水平六家电解铝上市公司和大型铝厂已全部采用预焙槽生产工艺，生产原铝平均电耗为15000度/吨，中小型铝厂生产原铝平均电耗为16500度/吨，高于大型铝厂1500度/吨，但大型铝厂仍比国际平均水平多耗电1000度/吨。现在只有中国铝业平果铝厂原铝生产电耗为14000度/吨，与国际平均电耗水平相称。4.1.3山东铝业业绩突出由于氧化铝价格大幅上涨，使山东铝业的主营利润率逐年上升，而六家电解铝上市公司的平均主营利润率逐年下降。从铝业上市公司主营利润率的变动来看，价格、成本、产能三个因素相比，产能对公司盈利增加的影响相对较小，产品价格和成本相对较大。表14：-底原铝、氧化铝价格变动状况（元/吨）底底增加（%）电解铝138001565013.4氧化铝1900370094.7资料来源：新疆证券研究所整顿4.2山东铝业的投资机会将不不大于原铝上市公司4.2.1氧化铝成本的大幅上升将挤压电解铝厂商的利润空间由于氧化铝成本的上升幅度不不大于电解铝价格的上升幅度，因此氧化铝价格的快速上涨是挤压电解铝厂商利润的重要因素。氧化铝每吨涨价100元,六家上市公司电解铝较就增加10957万元的成本,当氧化铝每吨涨价800元，或同比上升21.6%时，六家上市公司整体面临亏损。4.2.2电价上调0.022元，吨铝成本上升330元6月全国上调工业用电价2.2分/度对原铝行业影响重大，电价上调0.022元，吨铝成本上升330元，当电价增加超出0.12元时，六家电解铝上市公司将面临整体亏损。现在六家电解铝上市公司均没有涉足氧化铝生产,如果不考虑各公司采购氧化铝时的价格差别(普通差别不大),氧化铝在各公司生产成本中基本一致，因此电价是核心，这也是现在公司铝--电联营,甚至煤--电--铝联营的重要因素之一。六家电解铝上市公司中,焦作万方、中孚实业以及新疆众和都有自备电厂,在成本竞争上含有一定优势。4.2.3山东铝业盈利继续大幅增加，原铝上市公司则低于山东铝业获得较高的收益增加，主营业务收入同比增加29.7%，主营业务成本同比增加5.2%，主营业务收入与成本增加之差为24.5%，比扩大26.6%，主营业务利润同比增加150.5%，主营业务利润率为32.2%，比提高15.5个百分点。表15：铝行业上市公司报和1季报（元/股）公司名称报1Q山东铝业0.930.38中孚实业0.420.10焦作万方0.300.12兰州铝业0.570.11关铝股份0.280.05云铝股份0.450.08新疆众和0.340.10资料来源：公司年报山东铝业利润增加得益于主营业务收入的增加，同时主营业务利润率提高较快，预计这一趋势还将继续。六家电解铝上市公司也获得较好的收益增加，平均主营业务收入同比增加24.2%，主营业务成本同比增加25.3%，主营业务收入与成本增加之差为-1.02%，比减少6.2%，主营业务利润同比增加20.3%，主营业务利润率为21.7%，比减少0.5个百分点。六家电解铝上市公司利润增加得益于主营业务收入的增加，但主营业务成本上升快于收入的增加，因此，主营