优化防控后的医药投资机会分析报告

优化防控后的医药投资机会2022年12月7日海内外新冠疫情进展ü

根据WHO统计，截至2022年11月27日，全球累计共有6.3亿例确诊病例、661万病例，近7日（11月21至26日）新增267万确诊病例、8442病例。ü

截至2022年12月5日，全国累计新冠确诊病例超过34万例，日新增病例为5,046例。中国新冠累计确诊病例（不含港澳台）中国每日新增新冠确诊病例（不含港澳台）全国:确诊病例:新冠肺炎:累计值全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全球新冠病例情况（截至2022年11月27日）2资料：WHO、国家，安信国际海内外新冠疫情进展Delta

与

Omicron

毒株结构ü

WHO将新冠变异毒株分为VOC（variantsofconcern）和VOI（variantsofinterest），目前列出5种VOC值得关注的变异株，即Alpha、Beta、Gamma、Delta和Omicron。ü

今年2月OmicronBA.5在南非首次被检测到。根据WHO11月16日报告，在第43个流行病学周内（2022年10月24日至30日），BA.5及其后代谱系占比高达到73.2%，远超过BA.2（6.3%）和BA.4（3.5%），是现在全球主流毒株。全球新冠病毒变异株占比变化3资料：WHO、罗马儿童医院、Nexstrain、国家，安信国际最新防疫政策政策时间相关内容广州12月2日起，市、区各级各类医疗机构普通门、急诊就诊人员凭健康码绿码通行。深圳12月3日起，乘坐公交、地铁、出租车、网约车等市内交通工具，扫场所码、查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明。广州、深圳等地2022年12月政府1）对密切接触者和入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。2）不再判定密接的密接。3）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。4）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类。5）取消入境航班熔断机制。根据《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》，7月8日起，《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施

科学精准做好防控工作的通知》国务院联防联控机制综合组2022年11月12日行程卡覆盖时间缩短至7天2022年07月08日2022年06月29日通信行程卡

“通信行程卡”查询结果的覆盖时间范围由“14天”调整为“7天”。取消通信行程卡“星号”标记中国工业和信息化部取消通信行程卡“星号”标记。1）对入境人员采取“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。2）对与感染风险较高的密切接触者同住、同餐、同工作、同娱乐等长时间密切接触人员判定为密接的密接。3）统一封管控区和中高风险区划定标准：发生本土疫情后，根据病例和无症状感染者的活动轨迹和疫情传播风险大小划定高、中、低风险区域。4）对有高风险区

7天旅居史的人员，采取

7天集中隔离医学观察。《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案（第九

2022年06月28日版）的通知》国务院联防联控机制综合组1）14天内到过涉疫地人员，高风险地区人员，中低风险地区的重点人群等圈层逐步扩大核酸检测范围。分类采取

1:1单样检测和

5:1、10:1混样检测。2）对入境人员实施

14天集中隔离+7天居家健康监测。3）对密切接触者采取

14天的集中隔离医学观察+展

7天居家健康监测。《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案（第八

2021年05月14日版）的通知》国务院联防联控机制综合组4资料：国家、央广网等、安信国际最新疫苗政策政策《加强老年人新冠时间部门相关内容病接种工作

2022年11月29日

国家方案》加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60—79岁人群接种率。对于接种疫苗的选择，需要综合考虑安全性、有效性、可及性以及可负担性等因素，坚持依法依规、尊重科学的原则。目前，相关部门正国务院联防联控机制新闻发布会2022年11月17日

国家疾控局在制定加快推进新冠病接种的方案，方案确定以后，有关情况会及时向社会发布。目前，多条技术路线均已开展单价、多价奥密克戎变异株疫苗研发。国务院联防联控机制新闻发布会2022年07月23日

国家疾控局

建立独立运行的新冠疫苗信息化追溯监管体系，确保每一支疫苗可追、去向可查。国家已经开始部署序贯加强免疫接种。接种序贯加强免疫条件：1.序贯加强免疫的接种对象是18岁以上人群。2.接种对象需满2022年02月19日

国家疾控局

足已完成2剂次灭活疫苗接种的条件，且这2剂次接种的是国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司的新冠病毒灭活疫苗。3.国务院联防联控机制新闻发布会要全程完成2剂次灭活疫苗接种，且接种间隔不能短于6个月。呼吁世界各国与利益攸关方合作，增加国家、区域和全球疫苗研发和新冠疫苗合作国际论坛联合声明生产，根据世界卫生组织要求，以严格标准开展疫苗研发和生产，提供安全、有效、高质量的新冠疫苗。鼓励有条件的疫苗生产国向2021年08月05日2021年02月20日新华社“COVAX”提供更多疫苗《医疗保障基金使用监督管理条例》国务院政策例行吹风会1.疫苗和接种费用由医保基金负担，财政对医保基金给予适当的补助，居民个人免费接种。2.医保基金主要通过动用历年的结余来负担，不影响当期基金的收支。国务院新闻办公室建立疫苗出入库登记，从疫苗的储存、运输、使用，建立了一整套全2021年01月09日

国家疾控局

程可追溯管理制度。12月15日正式启动的重点人群新冠疫苗接种，由各级政府组织和安排费用保障，个人不承担疫苗的成本和接种费用。国务院联防联控机制新闻发布会5资料：国家、疾控局等、安信国际政策趋势：进一步宽松Ø

我们认为基于当前的病毒影响不断下降，未来政策有望持续优化。未来有望从以下几方面逐步优化政策：Ø

1）聚集与出行限制方面：餐饮等消费场景的聚集人数的放宽限制Ø

2）确诊及密接隔离：隔离天数减少/居家隔离Ø

3）入境限制：除有症状旅客外，逐步放松隔离限制Ø

选股思考：抗疫消费场景、服务场景复苏》检测场景切换》完全开放前的加强免疫和治疗》医院端医疗需求6资料：国家、疾控局等、安信国际优化防控受益板块——医药电商Ø

近年由于新冠疫情的影响，对于医药电商带来了极大的推动效果。从口罩、手套、酒精消毒剂，到药品器械甚至医疗服务的线上化，极大地培养了消费者的习惯。Ø

我们认为医药电商行业极大地受益于新冠疫情，一方面是健康类产品需求的增加，另一方面是线上购买的行为覆盖范围将进一步扩大。Ø

建议关注：互联网医药电商相关标的：京东健康、阿里健康、叮当健康；连锁药店相关标的：一心堂,老百姓,益丰药房,大参林等。医药电商相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿RMB）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）6618.HK0241.HK京东健康阿里健康叮当健康一心堂2061.9888.9147.9222.0253.5497.8423.4-492.5698.7-13.126.67.75-0.24-8.109.8814.621.20266-3,727-1822141.0738.5-65.218.69886.HK-2.2711.929.63002727.SZ603883.SH603939.SH603233.SH老百姓34.07.893226.3益丰药房大参林49.011.0610.4413.8813.094535.947.24132.37注：港股总市值单位为换算后RMB，阿里健康年结日为3/31，使用23、24财年预测数字替代22、23年；资料：WIND、安信国际医药电商：阿里健康(0241.HK)Ø

23财年中期业绩，截至2022年9月30日止6个月，公司实现营收人民币115亿元（+22.9%）；医药自营收入为101亿元（+24.3%），处方药收入增长46.2%；通过经营策略以及品类结构的调整，毛利稳健增长，毛利率为20.0%。精细化运营下业务聚焦，经营效率不断提升，平台规模推动成本摊薄，使得公司在本期实现扭亏为盈，实现利润1.62亿元（FY22H1亏损2.32亿元），经调整净利润3.50亿元（FY22H1亏损2.83亿元）。Ø

费用率方面，履约费用率下降至8.5%（FY22H110.5%、FY22H210.0%），得益于持续优化配送体验和仓网布局；销售费用率下降至7.5%（FY22H1

10.5%、FY22H2

8.9%），主要由于在推广及广告策略方面不断优化；研发费用率为2.8%（FY22H13.4%、FY22H23.6%），研发效率不断提升；管理费用率为1.5%（FY22H11.8%、FY22H22.0%）。图：阿里健康营收情况图：阿里健康费用率水平图：阿里健康收入拆分医药自营%

电商平台%

其他%毛利率%履约费用率%研发费用率%营收(亿RMB)毛利润(亿RMB)销售费用率%管理费用率%120%100%80%60%40%20%0%净利润(亿RMB)营收yoy%2502001501001.2127%2%4%14%3%12%2%13%3%10%4%9%30%25%20%15%10%5%26%23%7%206109%23%20%10%20%8%15588%0.80.60.411514%9611%9%11%8%10%8%90%87%88%85%85%62%41.110%83%8%5%7%5113.336.23.54%4%4%50

246.523.03%3%3%22.32%2%2%33%1.623%-0.20%FY1-18.1

FY1-09.8

FY2-00.1

FY21FY2-22.7

FY23HFY18

FY19

FY20

FY21

FY22

FY23HFY18

FY19

FY20

FY21

FY22

FY23H-5008注：阿里健康年结日为3/31，FY23指2022/04-202303；资料：WIND、安信国际医药电商：阿里健康Ø

阿里健康拥有领先的数字化技术及运营能力。核心云药房业务增长显著，自营用户数达到1.2亿，同比增长3000万，天猫健康平台SKU达到4800万，平台商家数量超过2.7万。2B2C服务来看，在报告期内2B药品数字化营销收入同比增长40%，处方药合作药企数量同比增长近五倍；2C的自营会员用户已经超过了6300万，同比增长71%。Ø

医疗服务领域，聚焦在预防、保健、康养相关板块发力。西医科室签约近9万名医生，本期服务患者超4100万；中医科室小鹿中医已经拥有注册中医师达到9.1万，累计服务近1100万患者；慢病管理用户数达到了730万，同比增长46%，人均用药的时长和用户复购率持续快速攀升；预防板块的疫苗服务在报告期内已经为将近500万用户提供高效便捷的体检检测疫苗等预约服务。Ø

预计长期盈利能力向好。公司核心聚焦于云药房及云医院相关业务，通过不断延长用户的生病周期、提高运营服务效率（适当控制营销费用、降低履约费用率、提升研发效率）等手段，将保持盈亏平衡的稳健发展，并在长期取得较好的盈利能力。Ø

当下推荐逻辑：新冠背景下医药电商类购物需求将显著提升，线上采购模式的渗透率将不断提高，将推动互联网医疗用户数量及平均客单价的提升；公司的业务不断聚焦，费用率水平稳中有降低，成本控制及盈利能力不断提升；政策不断完善，行业规范有序建立。9注：阿里健康年结日为3/31，FY23指2022/04-202303；资料：WIND、安信国际疫情后复苏板块——医疗服务Ø

随着疫情逐步放开，医院（诊所）的门诊量、住院量、手术量等指标有望恢复至疫情前正常水平，前期受到一定程度压制的可选消费医疗板块（眼科医院、口腔诊所、肿瘤医院、辅助生殖医院、中医）有望逐步释放。Ø

建议关注标的：雍禾医疗、爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、固生堂等。医疗服务相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿元）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）300015.SZ600763.SH6078.HK爱尔眼科通策医疗海吉亚医疗锦欣生殖固生堂2003.69415.52287.39161.58103.6874.8569.5052.5136.91-87.1128.846.655.784.471.9237.858.417.795.882.7269.4962.5245.0932.7648.8752.9449.4033.4824.9334.551951.HK2273.HK10注：港股总市值单位均为亿港元资料：WIND、安信国际推荐标的：雍禾医疗2279.HKØ

雍禾医疗总部位于北京，是一家植发领域的民营龙头连锁企业。目前公司拥有57家医疗机构，遍布全国53个城市，主营业务分为植发和医疗养固服务两个板块。Ø

公司主打“雍禾植发（植发手术）+史云逊（医疗养固）+雍禾发之初（女性美学）+哈发达（假发）”四大品牌，着力打造全方位一站式毛发医疗服务行业领先地位。公司不断通过植发与医疗养固差异化客群获取及维护来实现协同引流。经过多年的发展，协同效应成效显现，2021年植转养转化率为44.6%，养转植转化率为4.1%。2019-2021年收入情况2019-2021年经调整纯利情况收入（亿元）同比（%）经调整纯利（亿元）同比（%）2520151053423002502001501005034

1.633

1.233

0.832

0.4032002019：WIND、安信国际20202021201920202021资料推荐标的：雍禾医疗2279.HKØ

雍禾医疗是两地（A股和港股）稀缺标的，植发第一股。Ø

公司是中国最大的植发医疗服务机构，植发和养固市占率第一，龙头地位稳固，具备先发优势。Ø

受益于消费升级，随着人均收入的提升，居民对植发、养发等需求也有所提高。目前植发渗透率不足1%，存在较大未满足市场需求和增长潜力，市场空间潜力巨大。Ø

扩张计划有序推进，“深度+广度”两条腿走路。Ø

截至2022年6月30日，公司拥有57家门店，其中成熟院部34家，发展期院部17家和新建院部6家。我们可以从两个维度来看公司发展战略：从深度看，公司通过一线、新一线城市加密策略来探索“一城多店”的深度布局。从广度看，2021年全国共54家院部，今年更多布局在广东，预计于2022年底实现70家门店。同时，公司也在积极推动从植发医疗机构到综合毛发医院的转型，目前在建的2家综合毛发医院（北京和上海）预计于今年开始营业，有望进一步贡献业绩。12疫情后消费复苏板块——医美Ø

近期各地防控政策频出，防控政策不断边际优化。我们预计，未来在疫情防控政策更加科学精准、政府发放消费券刺激消费扩大内需、医美板块估值相对合理的多重因素催化下，医美板块有望迎来估值修复。医美，即医学+美容，不受医保控费、集采等政策的扰动，属于少有的兼具成长性且确定性的优质赛道，我们看好后续医美板块估值修复逻辑。Ø

建议关注四大医美主线：1）医美上游：爱美客、巨子生物、华熙生物等。2）医美下游：医思健康等。2）功效性护肤品：贝泰妮等。3）光电设备：复锐医疗科技等。医美相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿元）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）300896.SZ2367.HK爱美客巨子生物华熙生物医思健康贝泰妮1072.06275.62534.7364.6186.3828.9259.1255.0754.2312.7214.2610.1210.272.2720.7213.4313.483.7375.1624.7152.0928.4646.8111.2851.7318.6139.6517.3535.038.83688363.SH2138.HK300957.SZ1696.HK555.8135.4311.880.4015.870.52复锐医疗科技13注：港股总市值单位为亿港元，医思健康净利润单位为亿港元且年份为2023年和2024年资料：WIND、安信国际推荐标的：巨子生物2367.HKØ

西安巨子生物成立于2000年，专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分的研发，先后成立可丽金、可复美等重磅皮肤护理品牌，是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业。Ø

中国胶原蛋白市场规模迅速增长，分为重组和动物源胶原蛋白。其中，中国重组胶原蛋白增速远超于动物源胶原蛋白，2017-2021年CAGR高达63.0%，2021年市场规模为108亿元，根据Frost

&

Sullivan测算，预计2027年的市场规模是2021年的10倍。2019-2021年收入情况2019-2021年归母净利润情况收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）16141210835

9860504030201003025201510576543210642002019：WIND、安信国际20202021201920202021资料推荐标的：巨子生物2367.HKØ

巨子生物是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业。Ø

可丽金和可复美市场口碑良好，构建品牌壁垒。Ø

公司已形成八大产品矩阵，产品组合中共有106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域。重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。Ø

多款产品获得II类医疗器械认证，重组胶原蛋白技术先进。Ø

公司多款产品已获得II类医疗器械认证，在研产品骨修复材料和可吸收生物膜属于III类医疗器械，具有一定技术门槛。另外，公司采用先进的合成生物学技术来生产重组胶原蛋白，能够大规模、高质量地生产重组胶原蛋白。Ø

业绩表现优异，净利率高于同行水平。Ø

巨子生物2021年营业收入为15.5亿元，2019-2021年CAGR达27.4%。2021年毛利率为87.2%，较2020年提高2.6个百分点。2021年净利润为8.3亿元，净利率为53.3%，高于行业水平。15防疫必备一环——抗原检测Ø

防控逐渐放开后，居民在家进行新冠抗原检测的需求有明显的提升。我们预计在未来三个月内，对抗原自测产品需求有较快的增长，且该需求有望保持。截至目前国内拥有“新冠抗原检测试剂盒”医疗器械注册证的产品有32种，包含胶体金、乳胶及免疫层析三种方法。Ø

我国抗原自检试剂的单人份生产成本约为2-3元，主要由生物原料、NC膜、塑料件、人工等四部分构成。其中，人工和塑料件的支出一般较为稳定，生物原料与NC膜的价格波动会对成本造成较大影响。Ø

建议关注：优质抗原检测渠道公司及上游制造商。抗原相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿元）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）688105.SH688137.SH301080.SZ300813.SZ002246.SZ301166.SZ诺唯赞近岸蛋白百普赛斯泰林生物北化股份优宁维290.968.893.966.368.158.833.161.842.996.950.954.29.231.432.241.05NA9.342.022.991.41NA31.548.042.063.1NA31.134.031.447.0NA1.241.6347.336.116资料：WIND、安信国际防疫必备一环——抗原检测抗原相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿元）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）002432.SZ688298.SH300482.SZ002932.SZ688068.SH688075.SH688606.SH603716.SH688399.SH300676.SZ688575.SH300463.SZ688767.SH300244.SZ002030.SZ300003.SZ300832.SZ603387.SH688317.SH300439.SZ300406.SZ九安医疗东方生物万孚生物明德生物热景生物安旭生物奥泰生物塞力医疗硕世生物华大基因亚辉龙284.8187.2209.5104.091.11.74.6NANANANANANANANA16.82.415.1341.38NA10.7621.82NA13.82.5NA19.54.8NA5.0106.964.23.0NANANANA3.9NANANANA28.7-51.73.4NANANANA61.3NANANANA244.0143.8116.959.930.715.615.46.0NANANANA9.719.389.8225.82NA5.0010.698.9720.33NA14.812.56.16.6NA28.810.96.78.4NA迈克生物博拓生物迪安诊断达安基因乐普医疗新产业170.2244.1425.9382.868.27.24.126.531.111.09.621.5412.54NA24.8316.19NA19.830.5NA17.223.6NA基蛋生物之江生物美康生物九强生物74.9NANANANA50.624.128.3NANANANA103.14.206.2624.616.517注：港股总市值单位为亿港元，医思健康净利润单位为亿港元且年份为2023年和2024年资料：WIND、安信国际抗原检测：诺唯赞（688105.SH)Ø

国内国内业务保持稳健增长，收入增量带动利润增长。2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市实现销售，带来新的收入增量，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，主要系公司销售收入规模增长，带来的经营利润增长所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额1.28亿元，同减少57.28%，主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。Ø

海外业务收入有望提高。2022年上半年，公司海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，总体收入占比12%。公司积极开展国际注册与申报，通过优势品类、重点产品打开战略区域市场。POCT诊断试剂中已有8种产品同时取得CE认证，多种新冠检测相关产品及仪器取得CE认证及其他国际医疗器械准入证书。截至2022H1，公司产品在海外已完成近200项准入，覆盖40余个国家。Ø

估值不贵：22年不到30倍。明年国内抗原检测需求大概率会有不错的增长，比较下来，估值具有吸引力。18防疫必备一环——疫苗Ø

随着BA.4/5、BF7等新变异毒株不断涌现，新冠已然逐步流感化，我们持续看好疫苗板块并建议关注后续新冠疫苗接种机会。若第四针新冠疫苗接种工作继续推进，有望为相关疫苗企业贡献可观业绩。在中国香港和中国澳门，近期已批准二价复必泰上市接种。在海外，美国等国家已开始接种第四针新冠疫苗。Ø

建议关注智飞生物、康希诺、万泰生物等。疫苗相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿元）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）A股300122.SZ688185.SH603392.SH600196.SH688520.SH智飞生物康希诺1425.44344.191382.94893.85334.0019.23478.2128.9526.88-54.8773.191.1792.896.6819.48431.7829.7319.80-72.1415.3575.99万泰生物复星医药神州细胞-U46.5249.22-4.6360.3162.23-0.6822.9315.66-491.16H股6185.HK2196.HK康希诺生物复星医药379.54190.9316.09-1.9449.441.31-104.9511.83155.038.99985.6465.06注：港股总市值单位为亿港元

资料：WIND、安信国际推荐标的：康希诺生物688185.SH/6185.HKØ

康希诺的研发技术在全球处于领先地位，克威莎新冠疫苗获得WHO的EUL认证，两款新冠疫苗被国家纳入紧急使用。Ø

目前康希诺有5款产品已上市/附条件上市，埃博拉病于2017年获批可用于国家储备，注射式腺病毒载体新冠疫苗于2021年附条件上市，MCV2和MCV4于2021年获批上市，吸入用新冠疫苗于2022年被中国纳入紧急使用。其他在研产品临床研究取得阶段性进展，如十三价肺炎结合疫苗处于临床III期，结核病加强疫苗TB完成Ib期临床。2019-2022Q1-Q3归母净利润情况2019-2022Q1-Q3归母净利润情况收入（亿元）同比（%）归母净利润（亿元）同比（%）504540353025201510520,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000025.0020.0015.0010.005.0070060050040030020010000.002019202020212022Q1-Q3-5.00-10.00(100)(200)0(2,000)2019202020212022Q1-Q3资料：WIND、安信国际推荐标的：康希诺生物688185.SH/6185.HKØ

雾优在多省市预约工作及接种工作，有望贡献业绩。目前克威莎雾优在部分省市，如天津、北京、上海、江苏、浙江、新疆、海南等都开展了预约工作及接种工作，其他省市的接种也在陆续开放中，商业化进程正在推进。Ø

在研产品丰富，MCV2和MCV4持续放量。MCV2和MCV4今年开始放量，其中MCV4曼海欣已完成27个省市的准入，是国内唯一一个上市的四价流脑结合疫苗产品。21防疫必备一环——新冠药Ø

口服小分子新冠药、防疫类中药是防疫的重要环节，在临床应用中可干扰新冠病毒感染人体的不同阶段，抑制新冠的发展，加快患者的转阴速度；或能改善病毒感染带来的系列症状。我们认为随着中大城市及全国层面的后续逐步放开，随着新冠感染人数的增长，对使用便捷的小分子药物的需求将有明显的增长。Ø

建议关注：新冠小分子化药相关公司：君实生物、先声药业、众生药业、科兴制药、广生堂；中药相关标的：以岭药业新冠药相关主要上市公司梳理（截至2022年12月4日）总市值（亿RMB）净利润（亿元、2022E）

元、2023E）净利润（亿PE（2022E）PE（2023E）证券代码证券名称PE（TTM）1877.HK君实生物先声药业众生药业科兴制药广生堂487.4229.7254.152.1-14.621.4-18.979.46-9.4212.774.210.77NA-34.6NA-63.3NA2096.HK002317.SZ688136.SH300436.SZ002603.SZ119.5-146.4-74.745.83.65-0.13NA69.7-400.5NA60.367.6NA64.1以岭药业703.516.2519.2443.336.622注：港股总市值单位为换算后RMB；资料：WIND、安信国际制药企业：君实生物（1877.HK）Ø

营收大幅增长，管线逐步落地，全球化市场逐步打开。Ø

22年前三季度收入符合预期，2022年前三季度业绩符合预期，实现营业收入12.18亿元（同比-55.18%），相对去年同期有所下降，主要是由于上期新冠中和抗体JS016产生了大额技术许可收入。Ø

2021年营业收入总额达到40.2亿元，较去年同期增加152%，主要是由于技术许可及特瑞普利单抗销售收入增长。特瑞普利单抗在国内新适应症不断获批上市，差异化布局鼻咽癌适应症拓展欧美市场，有望成为首个FDA获批PD1。境内外商业合作不断拓展，2021年与Lilly、Coherus等MNC扩展合作，同时也与包括中科院微生物合作开发寨卡病、嘉晨西海合作深度布局mRNA技术赛道等。图：君实生物营收情况（亿RMB）图：君实生物费用率水平图：君实生物营收拆分营收毛利毛利率(%)销售费用(%)研发费用(%)150%100%50%0%134%5,