财务管理-人民币汇率波动对企业风险影响研究-以南方航空为例论文设计

人民币汇率波动对航空企业风险影响研究——以南方航空为例一、绪论1.1选题背景及研究意义1.1.1选题背景1.1.2研究意义1.2国内外现状研究1.2.1国外文献综述1.2.2国内文献综述1.3研究方法和技术路线1.3.1研究方法1.3.2技术路线二、人民币汇率波动与企业风险的相关理论基础2.1汇率的概念及相关理论分析2.1.1汇率的概念和范畴2.1.2汇率波动相关理论分析2.2企业风险理论分析2.2.1财务风险相关理论分析2.2.2汇率风险相关理论分析2.2.3经营风险相关理论分析2.3人民币汇率波动影响企业风险的理论分析三、航空业的风险分析3.1我国航空业发展现状3.2航空业企业风险评价分析四、南航的案例研究4.1南方航空公司概况介绍4.2南方航空公司风险分析4.2.1财务风险分析4.2.2经营风险分析4.2.3汇率风险分析4.3南方航空公司风险对策研究五、结论与建议5.1研究结论5.2相关建议摘要汇率作为货币的比价，是金融领域中的一个关键变量。随着国际国内影响因素的不断增多，全球范围内汇率的波动性不断增强，人民币汇率也呈现出异常复杂的波动态势。一方面，人民币汇率波动性增强反映出中国经济的市场化程度不断加深，这是值得肯定的进步;另一方面，人民币汇率波动增强也预示着新的不确定性，即在对外经济活动中，人民币汇率波动可能引发财务风险并带来经济损失。随着人民币汇率波动呈现常态化趋势，汇率波动对经济的影响也越来越显著，由汇率波动引发的财务风险事件也越来越多，且涉及数额也越来越大。因此，研究汇率波动的财务风险管控己经刻不容缓。对人民币汇率波动的财务风险管控进行研究，旨在分析汇率波动可能引发的财务风险，通过制度建设和财务管理等方式尽可能减少风险，以提高经济活动参与者的风险预警和风险管控能力。关键词：汇率；金融；财务；风险目录重新参考一下开题报告的大纲结构重新参考一下开题报告的大纲结构TOC\o"1-3"\h\u19480一、绪论 32332（一）选题背景 324610（二）研究意义 52186（三）国内外文献综述 6163411、国外文献综述 675792、国内文献综述 731178二、汇率波动及财务风险相关理论基础 917261（一）汇率的范畴 920450（二）多因素影响外汇市场供求关系井引发汇率波动 118853（三）财务风险的相关理论分析 13260391、狭义的财务风险特指企业法人层面的财务风险 13164662、广义的财务风险还包活政府财务风险和个人及家庭财务风险 15873（二）财务风险管控应强调构建以资产负债表为核心的财务报表并关注相关财务指标 1517566三、人民币汇率波动复杂化及不规律波动判断 176143（一）影响人民币汇率波动的因素更加多元 17300951、在传统单一汇率制度下人民币汇率由政府决定并保持相对稳定 17163122、随着汇率市场化改革的不断深入影响人民币汇率波动的因素日益增多 18150683、随着人民币国际化进程的不断加速影响人民币汇率波动的因素更加多元 19302104、各种突发及不确定因素对人民币汇率波动的影响也越来越大 2021133（二）人民币汇率波动更加复杂化 2161201、人民币汇率将扭转一段时间以来对发达国家货币单向升值的态势 21266472、人民币汇率将更多地表现为有升有降的双向波动态势 2217208（三）人民币汇率波动群相互影响及不规则波动 2224251、人民币汇率波动群中不同国家汇率之间存在相互影响 23163162、人民币汇率波动群中各国汇率波动态势呈现不规则性 234624（四）完善汇率波动指标体系而防范风险 2419245四、国内航空运输业发展现状 268508（一）国内航空公司基本情况 269675（二）国内航空公司运营情况 268980（三）国内航空运输业发展规划 2627849五、南方航空公司概况及财务风险分析 2725518（一）南方航空公司概况 27309461、公司简介 27107042、发展规划 2727349（二）南方航空公司财务风险分析 28317501、债务筹资风险分析 2873322、投资风险分析 2929193、会计政策及运用风险分析 309659六、人民币贬值对南航的影响及应对策略 3122934（一）人民币贬值原因分析 31208511.中国经济发展换挡减速 3171062.美国经济发展回暖 3188453.央行顺应市场选择的结果 3210933（二）人民币贬值对我国经济的影响 325012（三）人民币贬值对南航的影响 3241361、对经营环境的影响 328412、对企业财务状况的影响 331020（四）南航应对人民币贬值的对策 34300931.调整资产负债表的币种结构 34142.优化配置对外投资 34215963.调整船队结构和规模 3419734.提高本国船员比例，降低劳动力成本 34311865.加强汇率风险防范意识 3426672结束语 3621348参考文献 37一、绪论汇率作为货币的比价，是金融领域中的一个关键变量。随着国际国内影响因素的不断增多，全球范围内汇率的波动性不断增强，人民币汇率也呈现出异常复杂的波动态势。一方面，人民币汇率波动性增强反映出中国经济的市场化程度不断加深，这是值得肯定的进步;另一方面，人民币汇率波动增强也预示着新的不确定性，即在对外经济活动中，人民币汇率波动可能引发财务风险并带来经济损失。目前，国内尚没有对汇率波动的财务风险形成完整清晰的认识，该领域研究也大多集中在对国外文献的整理和总结上。但是，随着人民币汇率波动呈现常态化趋势，汇率波动对经济的影响也越来越显著，由汇率波动引发的财务风险事件也越来越多，且涉及数额也越来越大。因此，研究汇率波动的财务风险管控己经刻不容缓。对人民币汇率波动的财务风险管控进行研究，旨在分析汇率波动可能引发的财务风险，通过制度建设和财务管理等方式尽可能减少风险，以提高经济活动参与者的风险预警和风险管控能力。（一）选题背景以对于人民币波动对于企业的影响为主以对于人民币波动对于企业的影响为主改革开放30年以来，尤其是中国加入世界贸易组织(WTO)后的十几年间，中国经济以年均10%的速度快速增长，目前，中国的经济总量己达40万亿，跃居世界第二。经济总量的快速增长与对外贸易的不断发展息息相关，具不完全统计，我国对外贸易的依存度已达到。然而，与世界发达国家相比，中国对外贸易的质量还不高，国际贸易急需转型。在美国次贷危机负面影响还没有消散、欧债危机还在蔓延的背景下，对中国国际贸易而言，目前是实现转型的战略机遇期，中国要抓住机会实现从贸易大国向贸易强国转型、从粗放型贸易发展方式向集约型贸易发展方式转型、从出口导向型向竞争优势导向型转型。中国在实现国际贸易转型的过程中，必须面对的大的背景是:人民币国际化和两率市场化。所谓的两率市场是指利率市场化和汇率市场化。这个大背景对中国的经济和国际贸易来讲，既充满了机遇又布满了风险。说它们是机遇，原因是利率市场化可以看做中国经济继续保持较快增长、顺利实现国际贸易转型的内部力量支持，而人民币国际化和汇率市场化则可以看做中国经济又好又快发展、国际贸易成功转型的国际环境保障。说它们是风险，主要是利率、人民币汇率波动中的不确定性以及人民币国际化中的全面风险暴露会给中国各个层面(政府层面、企业层面、个人及家庭层面)带来巨大损失。利率市场化可以看做汇率市场化的条件，人民币国际化可以看做汇率市场化的路径。其中，汇率市场化，即人民币汇率由国际外汇市场来决定，是这些大背景中的重中之重，并且可以看做影响中国国际贸易转型的最关键因素之一。改革开放以来，中国政府为应对汇率市场化，实施过两次较大的外汇管理体制方面改革，分别是1994年的“建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场”改革和2005年的“实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”改革。这两次改革是中国汇率市场化进程的重要进步。新的外汇管理体制下，人民币汇率一改平稳态势，其波动频率和波动幅度都在不断加大。汇率的频繁波动打破了既定平衡的经济关系，给中国的经济运行和国际收支带来了直接或间接的不确定性，而且，这种不确定性正随着汇率波动区间的加大而不断增大。从政府层面来看，汇率波动成为影响外汇储备安全的重要因素，目前，不断升值的人民币对美元汇率使得外汇储备折算成人民币的账面价值发生天量损失，这一账面损失将在外汇储备调回和结汇时变为现实。同时，国际市场上美元的量化宽松政策使得美元流动性泛滥，以美元为主要构成的中国外汇储备也不断面临着购买力下降的间接财务损失。从企业层面来看，大多数企业的汇率风险意识严重不足，管控汇率风阶的措施和手段不健全，同时，中国金融市场发展滞后，企业规避风险的工具较少，这也客观导致企业“想避险而无能力”，汇率波动引发企业层面较大的财务风险。在这一轮人民币升值中，许多企业的出口产品竞争力下降，企业发生较高的折算损失和汇兑损失，许多低端制造企业的利润被“人民币升值”无情侵吞。从个人及家庭层面来看，人民币汇率波动对家庭个人带来间接影响。一方面，汇率波动引发大宗商品、贵金属等价格发生波动，家庭资产负债表也相应发生改变。另一方面，随着国人出国旅游、求学等活动的日益频繁，人民币汇率波动也对家庭财务产生影响。（二）研究意义以对企业的研究意义为主以对企业的研究意义为主人民币汇率波动的不确定性及不规律性，会给政府、企业、个人及家庭等多个层面的经济体带来不同程度的财务风险。人民币汇率波动已经成为不能忽视的经济现象，研究汇率波动的财务风险管控也因此变得必要并愈发紧迫。要对人民币汇率波动的财务风险进行管控，就要清楚人民币汇率波动是如何影响各个经济体的。打个比方，汇率波动给经济体带来损失就好比外部天气变化导致人体感冒一样。要防控感冒，一是要对外部天气有所预测，预测今后的天气冷暖变化;二是要了解人本身特点，知道自身哪些因素容易引发感冒，以便提高身体素质或采取防寒措施。同样的，防控汇率波动所导致的财务风险，要从外因和内因两个方面着手:一方面是研究产生风险的外部因素，即汇率的不规律波动，从而对汇率波动趋势做出大体判断。另一方面是研究发生损失的内部因素，即政府、企业、个人及家庭等各经济体的资产负债结构，从而调整外汇资产、外汇负债的配置结构，构建起三个层面的更为科学合理的资产负债表。之所以这样做，是因为:第一，汇率波动所产生的财务风险最终都会汇集到各个经济体的资产负债表中，并且通过资产负债表反映出来。第二，更多情况下，正是外汇资产负债结构的不合理，才使得汇率波动所带来的不确定性风险变成了损失。因此，从这层意义上讲，汇率波动的财务风险与资产负债表风险的本质是一样的。为此，在研究人民币汇率波动的财务风险管控问题时，既要从汇率波动本身入手，更要研究各经济体的外汇资产负债结构。具体而言，研究汇率波动要从汇率及汇率波动的基本问题出发，了解汇率性质及汇率波动的特征。同时，应深入探究引发人民币汇率波动原因，如经济周期、国家经济政策等，并通过建立参考指标体系对人民币汇率波动的态势进行初步判断。在对人民币汇率波动规律和态势有了大致判断的同时，要结合汇率波动态势，深入分析各经济体的外汇资产负债结构，以便及时发现各经济体资产负债表中的风险点，从而掌握汇率波动影响风险点的作用机理。通过分析各个对象财务风险的类型和风险大小，进而因地制宜地提出应对风险的具体措施和配套措施，以供相关主体在进行风险管控时参考。汇率波动的财务风险管控是跨经济学、金融学、政府会计、财务会计学等多学科的研究内容，也是政府财务、企业财务及个人家庭财务相结合的研究内容，除了具有较强的理论研究价值之外，还是理论联系实际的切入点。通过研究可以帮助政府、企业和个人提高风险防范意识，帮助其构建风险管控制度并建立相应的财务指标体系，使其更好地适应人民币汇率频繁波动下的外部市场环境。（三）国内外文献综述加入风险的文献综述；加入一部分：研究方法和技术路线。整篇文章需要一个分析方法和路线，后面的案例分析则应用到这写方法和路线。加入风险的文献综述；加入一部分：研究方法和技术路线。整篇文章需要一个分析方法和路线，后面的案例分析则应用到这写方法和路线。1、国外文献综述国外学者在汇率领域的研究成果颇丰。从传统汇率决定理论开始，许多学者致力于研究不同汇率制度下汇率水平的影响因素，诞生了传统汇率决定理论、现代汇率决定理论等经典理论，这些理论在过去的一个世纪中影响和指导着许多政府的经济政策和企业的经济行为。在研究汇率风险方面，国外学者的关注点大多集中在跨国企业中，探讨跨国企业的外汇敞口计算，提出风险防范方法。汇率决定理论一直以来是国际金融领域中的核心理论。从汇率决定理论的发展历程来看，早期的汇率决定理论通过研究宏观经济的基本因素来解释汇率决定及波动，主要理论成果是形成了商品贸易为主的流量模型和以资产市场平衡为核心的存量模型。但是，在实证检验过程中，早期汇率决定理论的理论结果与实际情况不一致，使得理论的科学性受到挑战。在20世纪80年代之后，各国经济学家又尝试不同的分析思路，寻找汇率决定的方法，因此，汇率决定理论进入一个百花齐放的新阶段。从具体的发展阶段来看，汇率决定理论主要经历了传统汇率决定阶段、现代汇率决定阶段及汇率决定的新发展阶段。传统汇率决定理论最早可以追溯到国际借贷学说(Theoryofinternationalindebtedness)，英国学者戈逊(1861)’中提出外汇汇率如商品一样受市场的供求影响，在外汇市场中，主要的供给和需求源于本国与他国的借贷关系，这种借贷关系可以理解为进入支付阶段的债权债务关系。一国逆差反映为该国存在国际债务，顺差则表现为本国存在国际债权。在逆差时，市场对本国货币需求下降，本币下跌;在顺差时，市场对本国货币需求增加，本币升值。该理论的假设前提是金本位制度、完全浮动汇率制度和政府不干预。戈逊的国际借贷学说第一次系统地解释了国际借贷对外汇供求的影响，并将影响国际收支的重要因素均纳入均衡汇率的分析之中，该思想对后来的研究影响深远。但是，随着金本位制度的结束，在纸币本位制下国际借贷学说的适用性受到质疑。之后，传统汇率决定理论中影响最大的理论购买力平价理论(PurchasingPowerParity简称PPP理论)由瑞典经济学家卡塞尔(Cassel,1922)提出并做了详细阐述。购买力平价源于货币数量学说，理论前提是市场处于完全竞争状态，商品具有完全弹性，市场的一切要素变化都能及时地反映到商品价格中，本国和外国的价格体系基本相同，不考虑各种运输成本、关税等交易费用。20世纪70末至80年代初，汇率决定理论有了新的发展。一方面，一些学者正式引入理性预期假说，强调经济人可以利用市场中的所有信息。另一方面，一些学者把外汇市场看做资本市场，用资产价格定价方法来推导汇率，取代以前学者通过汇率市场供求平衡来确定汇率的方法。相继提出了新闻模型、投机泡沫、跨时分析、比索问题及风险补贴等新理论。其中:穆萨(Mussa,1979)提出新闻模型，理论将非预期的能够引起人们对汇率预期值进行修正的新的信息统称为“新闻”。理论认为即期汇率的偏离或非预期变化是由于经济变量的新闻引起的，新闻因素本身的不可预见性决定了即期汇率的随机游走性，该模型的缺点是无法解释在基本经济变量没有很大变化的情况下出现暴涨和暴跌。布兰查德(Blanchard,1979)’和多恩布什(Dornbusch,1980)提出理性投机泡沫模型，模型指出期初汇率相对于基本因素决定的汇率水平有一个偏离，则产生了泡沫的源头。在理性预期下，市场参与者预期汇率可能进一步偏离均衡水平，投资者购买被高估的货币，只要在汇率回归之前将其卖出即可获利。模型结论是期初的偏离在理性预期条件下会导致理性泡沫的生成和自我膨胀，使汇率进一步偏离平衡值。20世纪80年代初，奥伯斯特菲尔德、斯文森与拉金以及爱德华兹等提出实际汇率决定的跨时分析法。实际汇率决定的跨时分析法提出背景如下:一是传播理性预期思想。在穆萨<1961)的论文中指出要建立关于经济代理人的最优化模型，必须假定代理人利用一切信息，这意味着代理人决策还依赖于他们对未来的预期，因此代理人的最优行为应当是包括现在和未来所有信息的最优行为。二是由经常项目不平衡和资本项目流动所引起的资源在国家之间的跨时配置是推动汇率变化的重要力量，这一过程需要建立模型加以说明。2、国内文献综述在中国，汇率在很长一段时间内是相对稳定的，因此，学者真正开始关注和研究汇率问题及汇率风险问题要从1994年的外汇管理体制改革开始。中国学者在研究影响汇率波动的因素和对汇率波动态势进行判断时，大多是将国外相对成熟的汇率理论和模型应用于对人民币汇率波动的研究，进而判断理论和模型是否具有解释能力。中国学者在对汇率波动的风险进行研究时，研究对象集中在政府风险和企业风险两方面，对个人及家庭的汇率风险鲜有关注。国内学者在研究汇率影响因素时，大多研究影响人民币汇率的因素。孙焕民和李国柱(2004)’采用Panel-data模型，对15个国家的经济开放程度与汇率波动水平进行考察，数据年限为1993-2002年，主要指标为国际贸易、直接投资和资本流动，模型得出的结果是汇率波动与对外开放程度具有较强的相关性，即一国的经济开放程度越高，越容易摆脱国情因素，减缓汇率波动风险。在所有因素中，实体经济状况会对汇率产生持久影响，其中，购买力平价和国际贸易因素影响较显著，资本流动从长期来看影响较弱。梁露、李方(2006)’指出汇率波动的影响因素较多，最根本的因素是相对通货膨胀指数和经济增长率，较为直接的因素是国际收支，其他影响因素较多(国家之间的利差、资本项目开放程度等)。杜晓蓉C2009)3指出中国人民银行的外汇市场干预活动、中美利差、上期汇率水平等因素在不同程度上改变了外汇市场预期，从而影响人民币汇率。翟爱梅(2010)通过建立人民币汇率波动的GARCH族模型，检验从2005年汇改革之后人民币汇率的波动特征，即人民币汇率波动存在一定程度的杠杆效益，存在汇率升值的单项趋势，人民币汇率波动尚不具备浮动特征，通过检验作者建议通过汇率市场化改革，改善国际收支顺差，减少升值预期，增加金融产品特别是培育衍生品市场来帮助企业避险。安烨、张国兵((2012)‘指出国内物价水平对汇率波动产生影响，以2005年一2010年数据为依据，通过模型得出中国的物价水平提高将推动人民币对美元和日元的升值，但是会减缓人民币对欧元升值。1994年汇率制度改革之后，国内学者开始广泛地研究学习外国的成熟模型，并加以本土化创新来进行预测。陈诗一(2007)’利用非参数支持向量回归方法(SVR)来预测基于非线性ARI模型的汇率时序变量，并把回归结果与最大似然法(MLE)和人工神经网络(ANN)法的预测结果进行比较。文章选择中国、印度、韩国及瑞士四国的货币日汇率来进行预测。由于MLE和ANN方法侧重于样本内拟合，而SVR方法兼具拟合和预测功能。因此，理论上和实证结果都证明出SVR方法优于前两者。孙叶萌(2008)博士论文z中尝试建立基于人工神经网络的人民币汇率预测，其2005年汇率制度改革之后的人民币对美元的日交易数据进行分析，并在此基础上通过模型预测汇率波动趋势。使用人工神经网络即可以捕捉非线性特征，又可以对现行假设给出直观的判断，模型形式多样而可以满足多种数据要求，具有较高的灵活性。通过模型检验发现人工神经网络模型在人民币汇率的拟合和预测中有着最高的精度。作者还同时将传统的汇率决定理论与人工神经网络模型进行比较，发现前者的预测效果远不及后者，作者提出由于政府政策干预对外汇的影响较大，所以，汇率政策往往难以通过经济学理论来解释，用综合性的时间序列进行预测往往能够取得较好的效果。牛丽君(2011)，建立了PSR-LSSVM模型对人民币对美元日汇率中间价进行预测，并利用Matlab进行演示，两者结果进行了对比，结论是PSR-LSSVM建立的汇率预测模型更加精确。殷光伟、李倩、战玉锋(2012)运用小波模型对人民币汇率进行预测，作者应用小波变换对人民币汇率序列进行了分解，对低频、高频部分分别作深入分析，确定混沌特征，分别建立模型预测，最后对混沌模型的预测结构进行了重构，实现了预测目标。小波模型将时间序列按照尺度划分为不同层次，提高了人民币汇率的预测精度。二、汇率波动及财务风险相关理论基础人民币汇率波动与企业风险的相关理论基础：财务风险、汇率风险、经营风险人民币汇率波动与企业风险的相关理论基础：财务风险、汇率风险、经营风险汇率是国际贸易和国际结算不断发展的产物。从短期来看，汇率受外汇市场的供求力量影响，外汇市场供求又受国际收支、政府干预、心理预期等多重因素影响。因此，短期汇率的波动性较强。从长期来看，汇率取决于国与国之间的货币价值比，由一国的经济实力决定，是一个相对稳定的数值。总体上说，无论短期汇率如何波动，其价格均值都不会偏离其价值基础太远。汇率波动是外汇市场的日常现象，受汇率波动影响的主体包括政府、企业法人、个人及家庭。在进行汇率波动的财务风险研究时，必须对三类主体的财务风险特点和属性分别进行研究，以便有重点地进行风险管控。当然，无论哪个主体都必须关注财务报表和相关财务指标，特别是资产负债表及其相关财务指标。财务报表作为财务信息的载体可以为财务风险的定量分析提供支撑，而关键财务指标的变化则可以对财务风险形成有效预警。（一）汇率的范畴国际贸易催生了国际结算，随着国际分工的扩大和各国经济交往的发展，国际结算的核心问题一一汇率问题也日渐重要。汇率是用一国货币表示的另一国货币的价格，短期汇率在外汇市场的交易中产生，受市场供求力量影响较大。从长期来看，汇率还是围绕其价值基础上下进行波动。根据马克思的劳动价值论及国际贸易理论，汇率的价值基础由货币的价值基础决定，即由“世界劳动的平均单位”决定。西方经济学者则认为，汇率的价值基础是均衡汇率，即经济在各个方面都达到均衡时所实现的实际汇率。除此之外，不同汇率所代表的含义也有所不同，需要特别关注文章所提及汇率的具体内涵。社会分工与交换的发展催生了作为一般等价物的货币，货币的诞生在一定范围内又推动了贸易发展。工业革命以后，生产力水平有了大幅提升，世界范围内的社会分工不断细化，国际贸易迅猛发展。国际贸易中同样存在着交换的基本问题一一结算问题。随着国际贸易规模的不断扩大及贸易内容的不断丰富，传统以物易物的方式已无法满足国际结算要求，在国际结算中急需一般等价物的出现，外汇因此产生。外汇是以外币表示的用于国际结算的支付凭证，外币种类繁多，少数可以被自由兑换的经济实力较强国家的货币被认定为外汇，如英镑、美元及后来的日元、欧元等。在国际贸易中，出口商通过出售商品或服务获得外汇，进口商必须用本币兑换成外汇才能在国际市场上购买商品或服务。一方拥有多余的外汇需要换成本国货币，另一方需要将本国货币换成外汇才能够完成交易，由此催生了外汇交易。其中，外汇的价格即汇率问题由此产生。汇率又称汇价或外汇行市，是以一国货币表示另一国货币的价格。汇率在国际金融及国际贸易中执行着价格转移的功能，使得商品在国与国之间的价格具有可比性。在马克思的理论体系中，汇率不仅代表外汇的价格，更隐含着复杂的经济关系‘。原本“同一民族的输出者和输入者之间的利益在这里是互相对立的;可是在汇率中，民族商业却获得了存在的假象”，“每一单个人可以获知其他一切人的活动，并力求使本身的活动与之相适应。”也就是说，一国货币的汇率对本国商品输出输入者都存在重要影响，在一个国家范围内，原本利益相对的双方找到了共同利益，他们结成直接或间接的利益同盟，共同寻求对本国贸易有利的汇率。汇率的短期决定和汇率的长期决定有所不同:在短期内，汇率受外汇市场的供求力量影响，汇率价格在外汇交易中确定。但是，从长期来看，价值规律发挥作用，汇率最终由两国货币的价值比决定，价值比越高，由本币表示的外汇汇率越高(直接标价法下，如1美元兑6.4元人民币)，外币相对于本币的价值越高;反之，价值比越低，由本币表示的外汇汇率越低，外币相对于本币的价值越低。在市场经济条件下，汇率作为外汇的价格与其他价格一样在市场中形成，短期汇率由外汇市场的供给与需求决定。外汇市场与一般商品市场最大的不同是大多数外汇市场是虚拟市场，市场本身没有固定场所，而是在一个电子系统中，买卖主体在分散的地方通过电话、电报、网络等多种方式进行报价及交易。其次，外汇市场的交易主体也不同于一般商品市场上的交易主体，外汇市场存在较高的准入门槛，只有中央银行、外汇银行等可以参与市场的交易活动。其中，中央银行是最重要的交易主体，中央银行买卖外汇的行为并不是基于对外汇的实际需要，而是通过买卖行为达到干预市场而稳定市场的目的，或是通过买卖外汇将汇率水平调整到政府需求的范围内。因此，央行的买卖往往会成为汇率波动的风向标，其他参与者通过关注央行的行动而对自身买卖行为进行调整。除此之外，外汇银行是最重要的交易主体，是外汇交易的主要参与者。外汇银行通过买卖外汇实现代客理财，或是在市场中做做市商，通过双向报价交易，获得差价利润，也同时给外汇市场提供了流动性。据统计，在全球外汇交易中，由85%的交易是由做市商完成的，单纯商业需求的买卖不足15%`。正是外汇市场上供求双方的交易行为决定了短期汇率水平，如果市场上外币需求增加，必然会引发本币贬值，如果市场上外币需求减少，必然会引发本币升值。随着市场信息化程度的不断增强，外汇市场的国际化程度也越来越高。目前，全球重要的外汇交易市场己经基本实现了24小时不间断交易，信息的传递速度越来越快，各国外汇市场之间价格差异越来越小。（二）多因素影响外汇市场供求关系井引发汇率波动外汇市场作为资本市场的重要组成，是实现资源有效配置的重要场所。但是与其他市场一样，受供求关系影响，汇率水平也常常偏离其价值基础。引发其供求关系变化的主要因素包括国际收支状况、政府干预及市场预期等。其中，国际收支是引发外汇波动最关键的因素，无论是宏观经济因素，如政府支出、国内投资、国内消费和净出口的变动，还是微观经济因素的变动，大多会表现为国际收支变化，而这一变化将引发外汇市场买方力量和卖方力量变化，汇率随即发生变化。政府干预则是影响外汇市场的次重要因素，政府的强大经济实力决定了政府的干预必然是风向标式且具有决定性的。心理预期因素则是在市场外汇交易中影响交易人员行为的重要因素，也是导致各种传统模型和技术模型结论与现实偏差的主要原因之一。从国际收支状况分析，国际收支指一定时期内一个经济体(通常指一个国家或者一个地区)与其他经济体之间发生的各项经济活动的货币价值之和。从具体内容来看，一国的国际收支主要包括经常项目收支、资本与金融项目收支。如果本国与贸易国所经历的周期阶段不一致，那么本国收支就会阶段性出现顺差或逆差，对于贸易国也如此。如果本国的产品或服务无法满足贸易国变化的需求，或是贸易国的产品或服务无法满足本国的日益变化的需求，或是一国的收入水平相对于贸易国出现较大变化、或是一国的价格水平、成本、利率等相对于贸易国发生较大变化，也会影响国际收支水平。国际收支的变化将直接影响外汇市场上的买卖力量，如果本国出现持续的国际收支顺差，那么外汇市场上往往对本币的需求会持续上升，本币会出现供不应求，从而存在升值压力。反之，如果本国出现持续的国际收支逆差，则必然会引发外汇市场上外币的供不应求，进而导致外币对本币的相对升值。从政府干预的角度分析，Domingue}andFrankel(1993)1将央行的外汇干预分为广义和狭义两种，广义理解为“政府或其代理机构所发布的任何旨在影响汇率或国家外汇储备的交易或公告”，狭义理解为“政府或其代理机构为了影响汇率而在外汇市场上进行的外汇买卖”，这一定义至今被学术界沿用。虽然经济学家弗里德曼大力支持浮动汇率制度，并强调不用政府干预，市场上私人交易可以实现有效配置。但是，由于汇率对宏观经济具有较强的影响力，如果管理不当，会给国家经济带来较大冲击。西方七国分别在1985年及1987年，先后发布“广场宣言”和“卢浮宫宣言”，建立了联合干预外汇市场的框架。1998年东南亚经济危机之后，许多亚洲国家也开始加强对外汇市场的干预。政府的干预通过在外汇市场上进行外汇的买卖，会较大程度影响甚至改变外汇市场的供求力量对比，对短期汇率的波动态势有着较大的影响。从心理预期的角度来分析，20世纪80年代以后，美元出现脱离经济基本面和国际贸易态势的大幅升值现象，从1984年下半年到1985年上半年期间，美元累计升值50%以上，传统汇率理论在解释汇率这些异常波动时存在缺陷。学者在研究汇率波动时开始引入心理预期因素，重点是研究投机因素，通过研究交易人员的心理特别是异质性预期来观测汇率的走向。交易人员是外汇市场的参与主体，虽然经济学强调每一个交易人员都是理性的经济人，但是，大量研究显示交易人员的决策心理受系统方法的影响，这会导致他们对汇率的判断与传统模型的结论值偏离。同时，由于交易人员之间存在一定的相互模仿和相互影响，模型会在趋势上形成自我强化，导致实际汇率与均衡汇率偏离。而且交易人员交易分析和交易策略的不同也会对市场有着不同影响，一些交易人员偏重于基本面分析，一些交易人员偏重于技术面分析，这些决策相互影响作用并进一步引导外汇市场的走向。如果在一个时间点，交易人员对汇率产生升值预期，那么对这种货币的需求会大幅提升，外汇市场对货币出现供不应求，会引发该货币升值，且这种升值可能脱离其价值基础及经济基本面。反过来，如果市场上对某种货币存在贬值预期，那么即使该国的经济基础面很好，也很难阻挡暂时的贬值压力。正是鉴于心理预期对市场的重要影响，央行影响干预市场的一个新措施就是通过舆论来引导交易人员的行为，进而使得汇率市场能够向政府所期望的方向发展。研究汇率波动必须将汇率制度充分考虑入内，从国际金本位制度下的固定汇率制度到目前的浮动汇率制度，汇率波动逐渐从窄幅双边汇率波动转向宽幅多边汇率波动，并且汇率波动日益复杂。具体来看:在金本位制度下，各国普遍实行固定汇率制度，各国货币与黄金直接挂钩，1单位货币代表一定黄金量。国与国之间的汇率由货币的含金量即铸币平价(MintParity)决定。对各国政府而言，其货币发行量必须与本国的黄金储备量挂钩，一旦超发货币，本币没有足够的储备黄金支撑。所以在金本位制度下，汇率波动主要体现为本国货币所代表的黄金价值的波动，可以理解为双边汇率波动，且汇率的波动区间并不大，仅在黄金输送点和黄金输入点之间波动。随着布雷顿森林体系建立，金本位逐渐让位于“双挂钩”的金汇兑本位制，即美元直接与黄金挂钩、其他国家的货币与美元挂钩，规定成员国对美元货币的平价，各国政府通过干预外汇市场将汇率波动控制在平价上下1%的范围内。这个阶段各国汇率波动更多地体现在其对美元汇率的双边波动。随着1976年“牙买加协定”和“IMF章程第二修订案”的签订，“布雷顿森林体系”正式终结，确认了浮动汇率的合法性。在签署牙买加协议之时，国际货币基金组织的181个成员中，有1/3实行独立浮动或管理浮动’，其他国家不同程度的实行盯住汇率或实行“中间”汇率制度。在此之后，国际市场上汇率波动的频率和幅度大大增强，特别是进入20世纪下半叶，美国经济的起伏使得美元的基础货币地位大受影响，国际市场上日元、德国马克、欧元等后来崛起，在国际结算中一定程度的替代了美元的结算作用。这一时期，各国的汇率波动也从以对美元汇率波动为主要内容的双边汇率波动逐步转变为对多个主要发达国家货币汇率波动为内容的多边汇率波动。从国际货币市场发展史的角度来看，从布雷顿森林体系结束以来，国际外汇市场一直处于动荡不安的态势，国际金融的无序状态愈演愈烈。（三）财务风险的相关理论分析对于传统财务管理的风险概念中，存在一些歧义对于传统财务管理的风险概念中，存在一些歧义1、狭义的财务风险特指企业法人层面的财务风险狭义的财务风险特指企业法人层面的财务风险，对企业财务风险的研究是建立在效用理论、委托代理理论及老三论(系统论、控制论和信息论)的基础上。企业财务风险是无处不在、无时不在的，但是，企业在面对财务风险时并不是无能为力的，企业可以通过提高管理、加强制度建设等方式对其进行管控，从而减少风险带来的损失。(1)与企业财务风险相关的理论基础企业管理者的决策选择过程是其追求效用最大化的过程，财务风险则是企业管理者决策和选择的副产品，因此，效用论是研究企业财务风险的基础。现代企业制度普遍采取两权分离模式(所有权和经营权分离)，委托代理关系会影响企业的财务决策，使企业行为偏离其财务目标而引发风险。要准确地认识财务风险并进一步对其管控，须牢牢把握老三论原则，充分掌握各种信息特别是财务信息，运用系统思维和分析方式，控制核心风险因子，以最终实现对财务风险的有效管控。(2)企业财务风险是指在内外因素影响下企业偏离财务目标的可能风险是无所不在的，COSO认为风险是“一个事项可能引发并给目标带来负面影响的可能性”。关于企业财务风险，学术界目前尚没有统一的定义。一部分学者从筹资角度研究企业财务风险，即企业在自有资金不足时通过向外部借款来筹措资金，在到期日或利息支付日，企业可能发生无法偿还债务或支付利息的情况，引发企业的财务损失。从筹资的角度分析时，财务风险的高低与企业资产负债率、筹资成本及投资收益率水平等紧密相关，如果企业的投资收益率高于企业的负债成本，企业的财务风险较小。如果企业的投资收益率低于企业的负债成本，企业的财务风险较大。另一部分学者从不确定的角度研究企业的财务风险。财务风险与财务危机的最大区别是其结果和影响的不确定性，部分财务风险可能引发企业的财务损失，但是，并不是所有情况下都会导致企业的财务损失。(3)企业财务风险具有普遍存在性及部分可控等特点企业财务风险首先是普遍存在的。从两个角度来理解:一是任何企业都必须面临财务风险的潜在影响，几乎任何企业的失利都可以归结为企业出现较大的财务风险并进一步演化为财务危机。二是企业财务风险不仅与企业的财务行为有关，企业任何活动都可能引发财务风险。企业的所有活动最终都直接或间接地在企业的财务结果中有所体现，如企业的扩张行为虽然属于经营活动，但是，扩张所带来的成本增加或现金流紧缺可能引发企业的财务风险。财务风险是普遍存在的，这一特点使得企业所有者和经营管理者必须居安思危、未雨绸缪，必须从战略上提高风险防范意识并加强风险防范管控。其次，企业财务风险是部分可控的。虽然企业财务风险是普遍存在的，但是，并不是无法管理或预防的。任何外因都要通过内因来发挥作用，任何风险因子也是通过企业组织和运行过程来发挥作用的。因此，要防范、管控风险甚至是转化财务风险，必须加强组织管理和制度建设，特别是加强财务制度建设，提高企业的内部控制水平。尽可能防患于未然，一旦风险出现也能及时进行前期预警、中期控制等措施，相比于“听天由命”的管理或是“救火队”式的管理而言，通过提高企业的软硬实力可以实现对企业财务风险的有效控制。2、广义的财务风险还包活政府财务风险和个人及家庭财务风险十九世纪以来，学者开始致力于将风险引入经济领域，并逐步诞生了财务风险的概念。但是，在之后的较长时间里，财务风险通常被理解为企业主体的财务风险。从严格意义上来讲，所有参与经济活动的主体都可能面临财务风险。在经济分析中，时常把政府当作一个部门与企业部门、家庭部门平等并列起来，形成“三部门经济”模型或“四部门经济”模型(加上国外部门)。因此，广义的财务风险还包括政府财务风险和个人及家庭财务风险等。在现代社会，政府不仅是一个公共主体，也是市场中的经济主体。作为经济主体，政府与企业、个人及家庭等经济主体在法律上享有平等的权利和义务，政府维护的是其自身的公共产权利益。在参与经济活动的过程中，政府也不可避免的受到来内外部各种风险，这些风险可能使政府的经济活动偏离其自身目标，引发政府的财务风险。政府财务风险从狭义的角度来看等同于财政风险，即政府拥有的公共资源不足以履行其应承担的支出责任和义务，以至于经济、社会的稳定与发展受到损害的一种可能性(刘尚希，2003)。政府财务风险从广义的角度则可以界定为任何引发政府偏离其预算目标及其他既定经济目标的可能性，包括财政风险、宏观金融风险、国有资产管理风险等。个人及家庭财务风险是指在内外部因素影响下个人及家庭偏离预定财务目标的可能性。引发个人及家庭财务风险的原因很多，既有来自外部的市场因素、政治因素、环境因素等，也有来自个人及家庭内部的资产配置结构、个人偏好等因素。（二）财务风险管控应强调构建以资产负债表为核心的财务报表并关注相关财务指标要有效防范和应对财务风险，必须采取相应的管控措施。许多学者已经都已对财务风险管控进行过大量的研究，汤谷良(2000)从控制的机制角度分析认为，“财务控制要以致力于消除隐患、防范风险、规范经营、提高效率为宗旨和标志，建立全方位的财务控制体系、设立顺序递进的多道财务控制防线和多元的财务监控措施”。财务风险最终会在财务报表中予以体现，财务报表也由此成了衡量和管控财务风险的重要工具。在具体的风险管控过程中，构建以资产负债表为核心的财务报表并关注财务指标是关键。这里所谓的“构建”以资产负债表为核心的财务报表，主要是指不能照抄照搬现有报表，而是以现有财务报表尤其是资产负债表为基础，针对各经济主体的特点，对资产负债表中的科目进行调整，以便使资产负债表能够更好的反映外部风险对各经济主体的影响。另外，对财务风险进行管控，还要重视两个方面:一方面，以资产负债表为核心的财务报表作为财务信息的载体可以为定量分析提供依据，另一方面，财务指标作为财务信息的计算结果可以衡量财务风险。目前，无论是会计理论界还是会计准则制定机构，都非常关注资产负债表观。从历史角度来看，从资产负债表到利润表，再从利润表到资产负债表，财务报告重心的转移经历了一个辨证的扬弃过程(葛家澎、杜兴强，2005)。众多的专家和权威人士都认为资产负债表观在确认、计量和财务报表结构方面具有核心地位，并有助于避免企业的短期行为(王军，2006;刘玉廷，2006)。之所以将资产负债表作为财务报表的核心，更多的是考虑到资产负债表的重要作用。资产负债表可以使政府、企业、个人及家庭等众多经济体着眼于其长期发展战略，改善资产负债管理水平，努力优化资本结构和资产结构，克服眼前利益的诱惑，并且也有助于进一步规范其会计行为，提高决策和控制水平，进而提升经济资源配置的合理性和有效性，促进市场经济健康、有序发展。财务报表，尤其是资产负债表，是主体参与经济活动的所有信息的汇总，它可以反映并控制经济主体的资本结构和资产结构。对于企业而言，大多企业已经开始编制较为规范的资产负债表、利润表和现金流量，这些报表信息基本涵盖了企业所有的经营管理信息。对于政府而一言，政府目前编制的主要报表包括政府预算决算表、国际收支平衡表等，这些表格尚无法反映出政府整体的资产负债状况及营运状况，应在政府会计改革推进的过程中，逐步形成较为完善的政府财务报表体系，以供风险管控所需。对于个人及家庭而言，资产负债、收益等已经是其耳熟能详的概念，个人及家庭正逐步从形成财务报表意识转变成实际编制个人及家庭财务报表。总体上说，财务报表中的信息可以反映主体的真实信息，较为公允的反映出其参与的经济活动和所处的经济状况。在对风险进行定量分析时，所需数据就是财务报表中的数据或是由财务报表信息所引申出的经济活动信息。通过财务报表，尤其是资产负债表，风险管控者可以发现引发风险的事件，可以分析出风险累积的途径，最终确认风险影响的大小。资产负债表内容丰富，自成体系。资产负债表报表所反映的不仅仅是财务信息，更可以从简单的数字中一一对应主体的经济活动，可以说资产负债表是对主体在经济活动最客观的体现。正是由于资产负债表信息丰富，所以研究分析报表是一个系统性工作，从风险管控的角度来看，在研究资产负债表表的同时可以重点关注相关财务指标。在指标出现大幅偏离时，进一步分析资产负债表表甚至延伸至企业的经济活动本身。通过分析财务指标的差异原因，对潜在的财务风险形成有效预警，达到防患于未然的效果。三、人民币汇率波动复杂化及不规律波动判断随着人民币汇率市场化改革的不断深入，影响人民币汇率波动的因素逐渐多元化，人民币汇率波动也日趋复杂化。如今，人民币一改过去几十年或相对稳定或单边升值的态势，取而代之的是有升有降的双向波动态势。与此同时，人民币汇率波动群中各类汇率波动也呈现较大的差异性和无规律性。人民币汇率波动的日趋复杂将引发经济活动主体更大程度的汇率波动风险，为此，要形成有效的风险管控，必须首先对人民币汇率波动态势进行大致的判断，即将影响汇率波动的重要因素统一到汇率波动指标体系中，通过权重赋值等方式得出相应的分数，以此判断汇率波动的方向和程度。在设计指标体系过程中，影响汇率波动因素选择是基础，而指标体系的逻辑性又是关键，这种逻辑性则集中体现在赋值和权重上，只有选取适当的指标和设置符合实际的权重赋值才能够计算出相对准确的数值，进而对汇率波动的大致趋势形成判断。（一）影响人民币汇率波动的因素更加多元中国经济发展中的诸多不确定因素及外部市场中的诸多不确定因素都可能引发人民币汇率波动，比如:中国经济与世界经济发展周期的不一致，中国的经济结构调整及经济发展方式转变，人民币国际化进程中的投机因素和不同市场之间的差异也会影晌人民币汇率的稳定，而突发事件或不确定因素也往往会在短期内对人民币汇率造成较大冲击。可以说，随着中国汇率利率市场化改革进程的不断加快，影响人民币汇率波动的因素将更加多元化。1、在传统单一汇率制度下人民币汇率由政府决定并保持相对稳定1953年，中国对工商业的社会主义改造基本完成，对外贸易由政府部门所属的贸易公司统一经营，汇率价格逐渐与计划固定价格和计划价格管理体制相一致，保持相对稳定。从1955年3月至1971年11月的近16年间，人民币汇率一直维持在1美元兑换2.46元人民币的水平。这一阶段，政府调控在外汇管理中占据重要作用，汇率更多的是作为计划体制下的核算工具，而并不能反映进出口的实际情况。1973年以后，布雷顿森林体系瓦解，为了降低盯住单一货币可能引发的汇率波动风险，中国政府开始采取盯住一篮子货币汇率制度，主动调整汇率，对汇率变动带来的冲击进行有效化解。这一阶段，人民币汇率稳定在各国汇率的中间以上水平，政府对汇率还是起着决定作用，汇率的市场化水平较低。1994年以后，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇，建立起银行间统一的外汇市场，采取以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。但是，从实质上看，人民币对美元汇率的波动浮动较小，实际只有10.3，人民币汇率制度安排实质采取盯住美元的固定汇率制i0总体上说，2005年之前，人民币尚未完全市场化，此间政府的干预作用非常大，其中中国人民银行频繁干预外汇市场，将汇率稳定在一定范围内。政府之所以更倾向于稳定的汇率，是因为稳定的汇率有利于形成稳定的预期，有利于推动经济的平稳发展。2、随着汇率市场化改革的不断深入影响人民币汇率波动的因素日益增多2005年7月2I日，我国对汇率制度进行调整，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。政府选择若干国家货币，对其赋予相应权重组成货币篮子。再根据国内外经济形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。改革后，人民币汇率更加弹性化和市场化，由此产生的结果是汇率对政府的依赖性较小而受市场因素的影响较多，汇率的波动性增强。(1)中国经济周期与世界经济周期的不完全一致对人民币汇率波动的影响越来越大。经济周期是一种现象，即经济运行的主要指标变量随时间推移而出现规律性变化，经济体由此而不断出现扩张或收缩的更迭及反复。经济周期本质上是由经济运行规律决定，但同时受到政府经济调控政策、经济体产业结构、市场开放程度、技术创新及在国际贸易中的分工等多种复杂因素影响。在1978年国门打开以后，特别是2001年加入WTO以后，中国与世界的联系越来越多，中国经济周期与世界经济周期的相关性也越来越强。但是，必须肯定的是中国经济周期与世界经济周期存在不完全一致性，这种不一致性主要表现在经济增长率、固定投资增长率、失业率、物价水平、利率水平及政府政策选择等方面。经济周期发展的不一致使得发展中国家FDI流入量占全球比例从1985^"1990年平均17%上升到1991年的25%'。从中国来看，2001年开始中国经济相对于其他国家发展速度较快，这段时间中国经济吸引了大量FDI进入，资本项目长期处于盈余状态。中国经济周期与世界经济周期的不完全一致最终会转变为国际收支账户的无序变化，导致人民币汇率波动性增强。(2)中国经济结构调整和经济发展方式转变对人民币汇率波动的影响越来越大。中国的自然资源在支撑经济高速增长长达三十年后，再也无法为继。“十二五”期间，中国所面临的首要经济问题就是经济结构调整和经济增长方式转变，即改变单纯依靠廉价劳动力所带来的成本优势，并由此改变中国对低附加值产品出口的依赖。努力实现贸易方式的升级和替代，改善出口产品的结构，大力增加技术产品和服务贸易的出口。当然，从根本上来说，就是要转型走扩大内需、以国内需求作为经济增长主要“引擎”的发展道路。而在这一种转型的过，程中，长期以来所依赖的“外向型经济”带来的“双顺差”格局必然被打破，取而代之的是“双顺差减小”，甚至出现国际收支逆差。在这个过程中，外汇市场上人民币的供求力量也会因此发生变化，经济转型将引发人民币汇率波动。3、随着人民币国际化进程的不断加速影响人民币汇率波动的因素更加多元金融的稳定发展是中国经济发展的重要支撑，而金融发展的重要内容之一就是货币汇率制度的不断健全。目前，人民币还无法像美元一样成为国际货币，这种流通局限使得政府和企业承担了较大的汇率风险。中国未来的发展战略之一就是通过逐步放松资本项目管制，推动人民币国际化。在当今世界上，美元、日元、欧元等货币依然扮演着国际货币的角色，要实现人民币国际化，必须做到以下三点:第一，人民币在境外具有一定的认可度，在国际市场享有一定的流通度，在国际结算中达到一定份领;第二，人民币交易市场规模不断扩大;第三，以人民币计价的金融产品或金融衍生品成为国际金融机构的投资工具。随着人民币国际化进程的加快，人民币离岸市场必然愈发繁荣，其对国内外汇价格影响也必然越来越大。而离岸市场中外汇价格的形成机制更加市场化，进而推动人民币汇率形成机制的不断市场化。除此之外，人民币的不断国际化，意味着资本项目管制不断放开，外资进入中国市场受限越来越少，国际游资必然会将人民币作为其投机的重要内容。国际游资的资本规模较大，足以影响人民币汇率价格，或升或降，以达其投机目的，国际游资的买卖交易往往会引发被投机货币汇率的剧烈波动。海外人民币市场主要是指人民币离岸金融市场。传统金融机构的业务范围往往局限于一国或是一个地区范围内，二战之后，随着世界范围内经济联系的日益频繁，各国金融机构普遍开始从事外币存贷业务，一些国家金融机构因此成为世界各国外币存贷中心，这种专业从事外币存贷业务的金融活动也被称为离岸金融，山此形成的市场称之为离岸金融市场。离岸金融市场的特点如下:离岸金融市场中有大量的金融机构与非居民进行业务往来;离岸金融体系中有大量来自于外部(非居民)的资产和负债，规模通常高于国内金融中介所提供的交易规模;离岸金融市场大多会提供较低的税率或零税率，较为宽松的金融监管，重视银行保密和匿名性等优惠政策。目前人民币的离岸市场主要有香港离岸人民币无本金交割远期市场(香港NDF)、香港离岸人民币可交割远期市场(香港GNH-DF)、新加坡离岸人民币无本金交割远期市场(新加坡NDF)等。离岸市场的价格发现能力较强，信息流动更加充分，汇率价格波动性也较强。一些学者通过实证研究表明离岸人民币市场对在岸人民币市场的价格影响较大‘，离岸市场的发展和壮大在一定程度上影响了本土市场价格，引发本土人民币汇率价格波动性增强。越是开放的金融市场，越容易受到国际“热钱”冲击，市场的潜在运行风险也越大。对于投机者而言，一国国际收支出现暂时性逆差时，该国货币存在短暂的贬值压力，投机者如果认为这种贬值具有阶段性，就会选择按较低价格买进该国货币(意味着该国的资本流入)，持有并等待该国货币升值后再按较高价格卖出(意味着该国的资本输出);反之，一国国际收支出现暂时性顺差，该国货币会存在升值潜力，投机者会选择按较高价格卖出该国货币(意味着该国的资本流出)，等待价格下跌后再按较低价格买进(即资本流入)。无论是1ss7年爆发的亚洲金融危机，还是2008年的国际金融危机，中国能够保持一定的经济稳定得益于其相对封闭的经济和金融市场，以及严格的外汇管制。随着人民币国际化进程的不断加快，中国金融市场与国际金融市场的联系必然越来越密切，国际金融市场的任何风吹草动都有可能对中国金融市场产生影响。而2005年汇改以来，国际游资通过多种方式买卖人民币以获取投机利润，而这种大规模资金进出则对外汇市场供需形成较为严重的冲击，进而引发外汇价格的频繁波动。4、各种突发及不确定因素对人民币汇率波动的影响也越来越大市场是信息的传播地，也是信息的消化地，市场消化信息的能力主要表现在价格的走势上，外汇市场也不例外。在外汇市场中，除了影响供需的因素会引发汇率波动外，一些突发性不确定因素，主要是突发的政治事件，也会影响交易人员的市场预期，进而影响人民币汇率的稳定性。由于突发的政治事件大多难以预测，所以对外汇市场的影响较大，由此将造成汇率在较短时间内出现大起大落。引发外汇市场波动的政治事件较多，主要包括以下情形:一是政府政权更替。当一个国家或地区发生政权更替时，新政府往往废除以前政府发行的货币，以新货币取代，旧货币因此失去价值。二是政府重要官员变故。一些国家的重要政府官员遇刺或意外死亡，或是被牵扯到经济事件、各类丑闻等，往往会引发其国内政局波动，导致该国货币汇率剧烈波动。三是战争因素。战争是导致一国汇率剧烈波动的重要原因，因为战争会对国际贸易产生巨大影响，引发参战国经济衰退，并会引发国内经济秩序波动，引发资本外流。四是恐怖袭击。恐怖袭击也是令外汇市场急剧波动的重要因素。美国“911事件”之后，美元汇率大幅波动，国际市场上投资者纷纷抛售美元，买入其他货币以寻求避险。在中国对外贸易过程中，贸易对象的政治环境稳定与否决定着人民币对该国货币的汇率价值，在一些政治风险较大的国家，中国与之贸易结算大多以美元或欧元等货币进行结算，以避免汇率频繁波动引发巨大的不确定。（二）人民币汇率波动更加复杂化2005年汇率形成机制改革至今，人民币对美元累计已升值3096'，从学术研究的角度来看，许多学者认为人民币对美元已经接近其价值基础。在中国进出最近人民币贬值显著，人民币一直处于下降的趋势；考虑近10年人民币波动的影响最近人民币贬值显著，人民币一直处于下降的趋势；考虑近10年人民币波动的影响人民币升值的内在压力和潜在动力都在不断减弱，人民币汇率单边升值预期正在被打破。在未来一段时间内，人民币汇率将形成有升有贬、双向波动的局面。1、人民币汇率将扭转一段时间以来对发达国家货币单向升值的态势改革开放30年间，中国的国际收支总体保持了顺差的局面(除了1993年和1998年之外)，外汇市场上人民币供不应求，升值压力较大。在2005年汇率形成机制改革以前，中国人民银行不得不通过在外汇市场上大规模购买外汇，同时投放人民币(向市场提供基础货币)，以实现人民币对美元汇率的相对稳定。在2005年汇率制度改革之后(简称“汇改后”)，中国退出盯住美元机制，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币为调节、有管理的浮动汇率制度。1997年一2005年，人民币对美元汇率基本不变，而同一时期，东南亚许多出口导向型国家都相继实现了货币升值;中国双顺差下多年累积的巨额外汇储备额也暗示着人民币存在低估。人民币汇率长期被低估，引发国内经济转型乏力。在这些因素综合作用下，汇改后人民币升值由预期变成现实，人民币对美元、英镑、欧元等国家货币均呈现不同程度的升值。如1美元在汇改前可兑换8.26元人民币，现在1美元仅能兑换6.3元(上下浮动)人民币。随着人民币对主要发达国家货币的不断升值，中国所面临的内外部环境也在相应地发生变化。一方面，升值所引发的国内经济转型使得中国对外部市场的依赖性正逐渐减小，2011年中国的经常项目顺差与GDP之比低于国际公认警戒线z另一方面，随着中国政府的涉外经济调整政策初现成效，国内经济增长不再严重依赖外资，公平的市场环境和外资的去特权化将降低中国市场对外资的吸引力。同时，人民币在升值过程中，进入中国的热钱也会随着升值预期的实现通过各种方式流出国内，资本项目的顺差也会因此减少。除此之外，随着中国国力的不断提升，中国企业走出去的速度和广度也不断提升，资本流出的趋势也会不断加大，这在一定程度上也会对资本项目收支产生影响’。2011年中国国际储备资产增加3878亿美元，低于2007^-2010年年均增加4477亿美元的规模。外汇市场上，人民币供不应求的现象正在逐步缓解，引发人民币升值的各种实际因素正在逐渐消失。早在人民币升值之前，经济学家就已经对人民币价值进行多种方式的估算，虽然结果略有差异，但是大多数经济学家计算出人民币价值被低估了10%-30%0而从目前升值幅度来看，人民币己经基本实现了升值预期。而从中长期来看，由于中国人民银行大量结汇及政府经济救助带来的基础货币超发，国内通货膨胀压力增加，这也削弱了人民币的升值基础。综上所述，在今后一段时间内，人民币将扭转对英美等多国货币单项升值的态势，人民币汇率波动态势将更加复杂。2、人民币汇率将更多地表现为有升有降的双向波动态势汇改后，政府对外汇市场的干预逐渐减少，外汇市场交易品种和交易主体日益丰富成熟。国内国外市场也不断健全，人民币在岸价(CNY)、离岸价((CNH)和无本金交割远期外汇价(NDF)的互动性越来越强，市场发现价格和提高资源配置效率的作用日渐发挥出来。2012年4月14日，政府决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度及扩大人民币当日汇率中间价变化的幅度。此举之前，人民币汇率波幅较小，要形成有效的人民币价格机制很难，这是人民币长期偏离其价值基础的原因之一，也导致市场难以形成能够进行自主风险定价的交易主体及交易机制。2012年改革后，一方面，人民币对美元汇率波动幅度扩大一倍;另一方面，改革使银行所提供的买卖差价中间价波动浮动扩大一倍。这两方面内容都增加了人民币汇率的弹性，都有利于形成人民币汇率形成机制，加快汇率市场化进程，人民币有升有降的双向波动也会在这个过程中不断实现。人民币有升有降的双向波动有利于发现市场中的供给关系，使人民币汇率价格不断趋近其价值基础，这也是实现人民币自由兑换和人民币国际化的基础。但是，人民币汇率波动幅度的扩大也使得外汇市场更加复杂，影响汇率的因素更加多元化。（三）人民币汇率波动群相互影响及不规则波动人民币汇率波动群涵盖了人民币对主要贸易伙伴国家货币的汇率，在国际外汇市场日益复杂的背景下，人民币对各国汇率的波动态势也变得日益复杂。一方面，波动群中各国汇率之间存在相互影响，美元汇率毋庸置疑影响着许多国家的汇率态势，而同区域内国家之间汇率也往往具有一定的协同性。另一方面，波动群中各国汇率整体上呈现无规则性，即各国货币不可能同时单边升值，也不可同时单边贬值，升值或贬值共存且不可预测，很难在波动群中发现较为普遍且通用的汇率波动法则。这也使得经济主体所面临的汇率波动风险更加多元和复杂。1、人民币汇率波动群中不同国家汇率之间存在相互影响在人民币汇率波动群中，人民币对各国汇率的波动态势并不是完全独立的，世界经济一体化下各国经济联系越来越频繁，国与国之间货币汇率政策不再完全独立，这也导致人民币汇率波动群内各国汇率相互影响。这种影响主要表现在以下两个方面:一是人民币对美元汇率波动将影响人民币对一些国家汇率波动态势。这种影响程度取决于其他国家汇率与美元挂钩的紧密程度，越是与美元联系紧密的货币，美元汇率波动对其影响就越大，如沙特阿拉伯、黎巴嫩、科威特、阿联酋等多数海湾国家等选择将其国家货币与美元挂钩，所以人民币对这些国家货币汇率波动的态势与人民币对美元波动的态势趋于一致。除此之外，许多国家货币与美元汇率虽然没有严格挂钩，但是这些国家货币与美元也存在某种程度上的关联，美元的走势也会影响这些国家货币汇率的走势。中国在与这些国家进行经济交往时，汇率波动风险显然或多或少地来自于美元的汇率波动。二是一些区域经济体国家货币汇率之间相互影响较大。一些国家由于地域相近，国与国之间的历史文化、发展方式和政策制度等具有一定的相似处，这些国家货币波动也存在较强的互动性，如欧元与英镑的波动态势在过去十几年中具有较强的协同性。因此，在考虑汇率波动风险时必须充分考虑汇率波动群中各国汇率之间的相互联系。2、人民币汇率波动群中各国汇率波动态势呈现不规则性在人民币汇率波动群中，除少数国家采取固定汇率制度外，其他大多国家采取的是浮动汇率制度。国际国内多种因素都可能影响该国货币在外汇市场上的供需，进而引发外汇市场汇率价格的大起大落。2005年汇改之后，人民币对其他国家汇率的波动性明显增强，从本文第三章的各图中可以发现，无论是波动频率还是波动幅度都在加大。更重要的是由于引发汇率波动的因素不同，人民币对不同国家货币的汇率波动缺乏规则性，这种缺乏规则性主要表现为以下几点:一是人民币对一类汇率波动缺乏规则性，人民币对一类汇率波动不是一致的，这种不规则性使得汇率波动不存在一致的升值或贬值。如从2005年以来，人民币对美元大幅升值，人民币却对同为发达国家的澳大利亚等国货币大幅贬值。国与国之间汇率波动的无规则导致国家和企业所面临的外汇风险更加多元化和难以预测。二是人民币对某一种货币汇率波动也缺乏规则性。虽然各国的货币都存在内在价值基础，汇率价格理论上应该围绕该价值基础上下波动。但是，由于现实中汇率的价值基础很难确定，且在各种外界力量干预下，汇率本身偏离其价值基础的现象普遍存在，甚至可以说，一国的汇率波动更多的表现出无规则性。无论是在各国汇率之间，还是一国货币的波动态势上，汇率波动都呈现出一定的无规则性，而这种无规则性使得汇率波动群呈现出更为纷繁复杂的情况。（四）完善汇率波动指标体系而防范风险人民币汇率的波动具有不确定性，而正是这种不确定性可能会给政府、企业及个人带来一定的财务风险，并由此会造成相当大的财富损失。因此，判断并把握人民币汇率波动的方向也就成了充分认识财务风险避免财富损失的前提条件。要想较为准确的对人民币汇率波动进行判断，锁定波动幅度，可以构建较为完善的参考指标体系，并通过该指标体系对人民币汇率的波动给予分析。本节正是在判断人民币态势的基础上，通过查阅大量资料，对人民币汇率波动参考指标体系进行设计尝试。影响汇率波动的因素多种多样，既有国内因素，也有国外因素;既有经济因素，也有政治因素，还有心理预期等其他因素。因素虽多，但从分析的维度来讲，大体可以归纳为以下四个维度:一是中国经济周期与世界经济周期运行差异的维度;中国经济结构调整和经济发展方式转变的维度;人民币国际化程度的维度;各种突发及不确定因素的维度。各因素从不同的维度对汇率的影响波动力度及波动频率又有很大的差异。如果单从一个维度入手，很可能无法解释以前的汇率波动原因，更不用说预测汇率的波动趋势，即使勉强进行预测，也会跟实际情况大相径庭。因此，参考指标体系要想发挥更为精确的分析预判作用，就应该从多个维度着手设计并分析。这里需要注意，由于该指标体系将人民币作为汇率波动的轴心，所选取的指标是一个相对概念，即其他目标国家相对中国的变化情况。影响汇率波动的因素多种多样，既有国内因素，也有国外因素;既有经济因素，也有政治因素，还有心理预期等其他因素。因素虽多，但从分析的维度来讲，大体可以归纳为以下四个维度:一是中国经济周期与世界经济周期运行差异的维度;中国经济结构调整和经济发展方式转变的维度;人民币国际化程度的维度;各种突发及不确定因素的维度。各因素从不同的维度对汇率的影响波动力度及波动频率又有很大的差异。如果单从一个维度入手，很可能无法解释以前的汇率波动原因，更不用说预测汇率的波动趋势，即使勉强进行预测，也会跟实际情况大相径庭。因此，参考指标体系要想发挥更为精确的分析预判作用，就应该从多个维度着手设计并分析。这里需要注意，由于该指标体系将人民币作为汇率波动的轴心，所选取的指标是一个相对概念，即其他目标国家相对中国的变化情况。中国经济与世界经济都在一定程度上表现出具有规律性的周期性变动，都有繁荣、衰退、萧条和复苏的阶段，然而两者在升降幅度、调整频率、时间跨度等方面往往存在一定的差异，表现为经济增长方面的差异、通货膨胀方面的差异及宏观政策方面的差异。正是这些差异才使得人民币汇率波动更加剧烈。从中国经济周期与世界经济周期运行差异的维度来分析人民币汇率波动，就要对其差异进行度量。为操作方便起见，可以世界经济周期运行指标为标准，用中国经济周期运行指标的相对数进行比较，具体包括以下几个指标:1.国内生产总值的稳定增长率;2.城镇固定资产投资额增长率;3.社会消费品零售总额增长率;4.进出口贸易总额增长率;5.通货膨胀指数;6.货币发行量增长率;7.货币存款利率上涨率;8.城镇失业登记减少率;9.经理人采购指数上涨率;10.外汇储备额度增加率。人民币国际化就是指人民币跨越国界，成为国际上普遍认可的价值尺度、支付手段、价值储备货币工具的经济过程。由于国际货币职能的实现是有层次的，人民币国际化也因此是一个流通范围从国内市场到国际市场、国际货币职能由低到高逐步实现的渐进过程。目前，人民币所能发挥的国际贾币职能相当有限，而且多限于周边国家，人民币国际化还处于货币自由化的深入阶段和货币区域化的初始阶段。中国经济快速发展和人民币国际地位提高，会带来中国的国际贸易、人民币国际支付以及资本市场资金注入的大幅增加。相应的，中资银行可以通过国际结算、国际银行卡、基金托管等业务，大力发展国际中间业务，分享经济高速发展和人民币国际化带来的稳定收益。另外，人民币国际化将使人民币汇率更加灵活，更多的依靠市场力量来决定汇率水平，这样将有利于人民币衍生产品的定价、推广和运作。从人民币国际化程度的视角分析人民币汇率波动，可以选取以下指标:货币在全球外汇贮备份额占比、全球贸易结算人民币份额、外汇交易中人民币活跃程度等。四、国内航空运输业发展现状主要阐述人民币波动对于整个国内航空业的影响，从行业来入手谈论汇率波动影响的情况，比如整个航空业负债遭受汇率的变动、营业收入遭受汇率的变动、资产遭受汇率的变动等的情况，主要阐述人民币波动对于整个国内航空业的影响，从行业来入手谈论汇率波动影响的情况，比如整个航空业负债遭受汇率的变动、营业收入遭受汇率的变动、资产遭受汇率的变动等的情况，然后再在下文重点分析南航的影响。（一）国内航空公司基本情况截至2012年底，我国共有运输航空公司46家，按不同类别划分:国有控股公司36家，民营和民营控股公司10家;全货运航空公司10家。目前上市航空公司包括:中国国航、南方航空、东方航空、海南航空，他们也是目前国内规模最大的4家航空公司。其他规模较大的航空公司还包括深圳航空(国航控股)、_上海航空(东航控股)、厦门航空(南航控股)、山东航空(国航联营)、四川航空。截至2012年底，南航集团、国航集团、东航集团、海航集团拥有飞机数量分别为491架、461架、428架、117架。（二）国内航空公司运营情况2012年度，各航空公司(集团)生产运营数据如下:对比2013年按营业收入排名的财富世界500强中的航空公司可知，中国大型国有航空集团与世界大规模航空公司之间的差距己经开始缩小。南航2012年营业收入1014.83亿元，与财富500强中的国际航空集团差距已经不大，国航资产规模甚至已经超过了500强中的2家世界航空公司。国内航空公司近年来的盈利能力更是普遍强于国际大型航空公司。（三）国内航空运输业发展规划根据中国民用航空局制订的“十二五”发展规划内容，至2015年底，航空运输周转量将达到990亿吨公里，旅客运输量将达到4.5亿人次，货邮运输量将达到900万吨，全国民用运