VR、AR行业市场前景及投资研究报告：VR硬件新品发布“虚拟现实”体验升级

证券研究报告

VR/AR

行业深度（三）众多

VR

硬件新品迎发布，“虚拟”体验升级是否会带来“真实”的市场爆发？发布日期：2022

年

9

月

18

日摘

要

Pico4

等众多重磅

VR

新品迎来发布。Pico宣布将于

9月

22日举办发布会，Pico4

或将面市，京东旗舰店已开启预购，有望带来

Pancake光学方案、彩色透视、瞳距无级调节、支持裸手识别

+面部识别

+眼球追踪等最新技术升级。此后，10

月11

日

MetaConnect

大会或将发布

VR

新机

ProjectCambria，

2023

年初

Sony

将推出

PSVR2，苹果也有望在

2023

年发布MR

新品。

多项硬件技术再升级，第二波产业加速正当时。2019

年，我们发布

VR/AR

深度报告系列一《VR/AR，敢问路在何方？》，探讨了双

G（5G+千兆网）满足

VR/AR网络要求背景下，光学显示、交互感知等硬件技术面临的瓶颈与可能的发展路径。2021年

5月，在

VR/AR

深度报告系列二《产业链日趋成熟，行业爆发在即》中我们指出

VR

产业链核心环节正日趋成熟，

以“Fast-LCD+菲涅尔透镜”为代表的第一代光学显示技术已大幅提升硬件产品体验，实现了从

1

到

60

的性能升级，带来第一波产业加速。2022

年

8

月，在字节跳动收购

Pico

一年之后，我们在报告《VR

硬件与应用的中国路径：字节跳动打开思路，行业拐点将至》中指出字节跳动正以互联网打法，加快

VR

应用向大众体验与轻量化升级。紧接着在

Pico4

即将发布之际，我们立足技术再度迭代带来从

60

到

90

的性能升级，而大幅提升“虚拟”体验，对“真实”市场是否能够爆发展开分析，并认为

VR

行业或将迎来第二波加速：1）光学：Pancake

为头显继续“瘦身”，突破视场角和分辨率限制，继续推动轻薄化，主流厂商正加快

Pancake

方案商用进程，VR

设备向轻量化快速迭代。2）显示：

MicroOLED

正快速导入应用，加速提升显示性能，而

Mini-LED

技术也在逐渐成熟，有望接力

MicroOLED

驱动VR

显示再升级，解决沉浸感不足和眩晕问题。3）芯片：从手机芯片到独立专用芯片平台，高通芯片持续迭代，此外手机芯片商/AIOT

专业芯片商/品牌厂商均纷纷参与开发，XR

芯片沿定制化路径持续升级，助力

VR

设备算力进一步飞跃。4）交互：眼动追踪、电驱

IPD

调节、可变焦显示等技术逐步上机，手势识别、Inside-out、6DoF

等不断成熟，交互体验更加舒服自然，将极大提高用户沉浸度。

多产品性能飞跃，有望引发

VR

市场加速放量。2021

年全球

VR

头显出货量首次突破

1000

万台，2026

年有望达

4300

万台，年复合增长率为

26.4%。中国

VR

出货量有望从

2021

年的

138

万台增长至

2025

年的

1162

万台，年复合增长率为

70.3%，在全球市场中占比持续提升，未来市场空间广阔，光学、显示等上游环节相关厂商将持续受益：1）三利谱：国产偏光片龙头，布局

Pancake

配套光学膜；

2）隆利科技：MiniLED

领域先发优势，获龙头客户认可；

3）兆威机电：微型传动系统应用广泛，推出两大

VR

系统齿轮箱；

4）紫建电子：立足小容量消费类锂电池，切入

VR/AR

领域；5）长盈精密：与大客户深化合作，头显业务带来成长机遇；

6）华兴源创：国内领先的面板检测设备供应商，受益

VR/AR发展；

7）舜宇光学科技：VR/AR

营收增长迅速，整体产业布局逐渐清晰。1目

录123VR

产品迎密集发售，Pico4

有望撬动国内销量多项硬件技术升级迭代，推动体验提升国内

VR

市场空间广阔，本土产业链迅速成长2字节收购

Pico

引发行业热潮，多玩家密集发售

VR

产品

2020

年疫情推动居家需求，VR

行业明显提速。2020

年，Facebook

发布新一代

VR

一体机，OculusQuest2，同时

HTC、

、夏普、

、电信均发布了

VR

产品，全年合计发布约

13

歀

VR

头显。以

Oculus

为代表的

VR产品需求增长强劲，用户基数增加以及众多开发者的加入，VR

行业明显提速。

2021

年元宇宙概念兴起，字节收购

Pico

引发行业热潮。2021

年，元宇宙浪潮背景下，Quest2

热销超千万台，字节跳动收购

Pico

带动市场关注，Meta、苹果多家厂商累计发布

VR

设备约

27

款，VR

完成从

B

端向C

端的突破，完成消费级市场突破。2022

年互联网巨头布局加速，多玩家密集发布

VR

产品。2022

年上半年，伴随硬件持续升级，以

Pico

为代表的消费级

VR

一体机，将

VR

从高端、小众、极客转向娱乐化、大众体验与轻量化，消费级

VR

市场“抢滩登陆”竞争激烈，互联网巨头布局

VR/AR

速度明显加快。2022

年上半年已经累计发售

9

款

VR

产品，VR

行业呈现百花齐放，整体势头持续强劲。图表：VR

发展历程3资料：云洲科技，中信建投下半年多款大厂

VR

新头显发售，产品性能迭代加速

进入下半年，多款主要

VR

新品蓄势待发。联想、创维

YVR、Nreal

近期已推出

VR

新品，而

Pico、Meta的新品也在路上。2022

年下半年起，将有多款大厂的

VR

新头显发售，新品性能迭代加速：

（1）更轻便的佩戴体验：下半年预计发售的三款新品

Pancake1、Neo4、QuestPro

均采用

Pancake

透镜作为新的光学解决方案。Pancake

透镜相比于原来的菲涅尔透镜，通过光线在镜片之间多次折返，形成反射偏振的折叠光路，从而降低头显厚度至~25mm，重量至~200g。（2）屏幕亮度更加真实：Pancake1Pro

和

QuestPro

预计将有

MiniLED

背光。这将大大提高屏幕使用寿命。同时，MiniLED

提升了屏幕的亮度峰值（约可达到

1000nits），从而可以更好的还原真实世界的亮度。图表：预计将于

22

年下半年发售的

VR

新品图表：其他

VR

新品预计发布情况厂商时间设备名称创维

Pancake

OculusQuestPro（PicoNeo41ProjectCambria）2022

年底到

2023

年初2025

年第一代头显（代号

N301）第二代头显芯片透镜骁龙

XR2骁龙

XR2骁龙

XR2Apple2020s

后半段2023

一季度一体式

AR

眼镜（代号

N421）Pancake

透镜

Pancake

透镜Pancake

透镜SonyPSVR2分辨率视场角2160*21602280*2280约

2160*2160105°95°-105°-Microsoft未定HoloLens3PPI12001512-Pro

版有

Mini

Pro

版有

Mini屏幕有

MiniLED

背光2022

三季度2022

三季度2022

年内P1Pro4K

升级版P1Pro

升级版LED

背光LED

背光全彩透视面部识别有Pro

版有有有大朋Pro

版有-游戏用

C

端产品（型号未定）眼球追踪Pro

版有Pro

版有Pro

版有4资料：映维网，创维数字官方微信号，VR

陀螺，中信建投PICOneo4：字节并购后推出的第一代新品

Pico4

将更加清晰、轻薄，增加裸手识别。据

VR

陀螺消息，Pico4

关键性能参数已经曝光。在光学镜头方面，Pico4

将使用

pancake

替代原有菲涅尔镜头，PPI

由

773

提升至

1200，视场角由

98°提升至

105。此外，Pico4

将支持彩色透视，瞳距调节也由

Pico3

的三段式调节升级为无极调节。从价格来看，我们预计第

4

代有望延续第

3

代的消费级价格范围。

后续有望在北美等海外市场发售。Pico4

和

Pico4Pro

已经正式提交美国

FCC

认证，并将获准在美国市场进行销售。图表：PicoNeo3与

Neo4图表：PICOneo4手绘图性能参数PicoNeo4高通骁龙

XR2PicoNeo3高通骁龙

XR2773芯片像素点/每英寸1200基础信息分辨率刷新率单眼

2160*2160单眼

1832*192072Hz（串流）、90Hz

72Hz（串流）、、120Hz无级调节90Hz、120Hz三段调节瞳距调节光学镜头光学设计Pancake

镜头菲涅尔镜头视场角105

度98

度手部识别支持裸手识别支持裸手识别面部识别眼球追踪仅

Pro仅

Pro-追踪Proeye

版支持眼球追踪彩色透视有无5资料：映维网，VR

陀螺，中信建投资料：Pico

官方商城，中信建投Meta：

ProjectCambria（MetaQuestPro）

有望年内上线

根据映维网消息，Meta

之前宣布的使用

Pancake

型镜头的

VR

新设备“ProjectCambria”将被命名为

QuestPro，并计划于今年内上线。5

月

12

日，Meta

首席执行官扎克伯发布视频亲自演示了

ProjectCambria

的使用效果，预计定价将高于

800

美元。

从扎克伯格演示的游戏等操作来看，对比此前

Quest

系列头显仅以灰色显示

Passthrough

内容，ProjectCambria

通过全彩的

Passthrough

实现了

AR

功能，这项该功能能使用户与覆盖在现实生活环境中的虚拟对象进行交互。因此

Cambria

是一款兼具

AR

与

VR

功能的

MR

头显。图表：ProjectCambria的

MR效果图表：ProjectCambria与

Quest2性能参数对比Quest2ProjectCambria外观发售日期产品形态2020

年

10

月

13

日2022

年底一体式

VR一体式

VR(可选择有线/无线

PC

连接）重量503g比

Quest2

轻，具体未知屏幕单眼分辨率刷新率LCD1832x192060、72、90、120HzminiLED两倍于

Quest2光学设计-Fov水平和垂直方向

90

度-镜头类型See-through头部眼球追踪手部追踪面部追踪菲涅尔黑白6DoF否Pancake彩色6DoF是追踪方案是否是是取消追踪环，配有多个摄像头可能用于光学追踪手柄有追踪环6资料：映维网，VR

陀螺，中信建投资料：映维网，VR

陀螺，中信建投Meta：后续产品储备充足，预计

2024

年发布

AR

头显

除目前已经上市的

VR

设备外，Meta

还在

6

月通过视频公开演示了目前在研的四款原型机，并展示了目前采用的最新技术和研究方向，主要还是以显示优化和减小体积为主。同时，Meta

后续的产品发布预计时间线也如下示。图表：四款新公布原型机原型机代号概念图特点高分辨率/高清显示为核心，在产品体积和重量上ButterscotchStarburst有取舍以

HDR

和超高亮度为核心Holocake2轻量化的准量产机，以小巧、轻薄为特点类似于将各种新技术融合在一起的轻量化

VR

眼镜MirrorLake图表：Meta

后续产品发布时间线头显类型设备名称预计发布时间简介Quest3(ProjectStinson)ProjectFuncston2023

年Quest

系列后续新品Cambria

的迭代版本VR2024

年2024

年ProjectCardiffStinson

迭代产品可提供完整的

AR

体验，包括

3D

图形、大视场和社会可接受的设计ProjectNazareProjectHypernova2024

年（1

代）、2026

年（

2

代）2026

年AR需要与手机配对，以显示消息通知；具有更小的平视显示器，价格比

Nazare

更便宜创维：PancakeXR1发布，关注内容生态变化

7

月

25

日，创维

VR

在发布了

Pancake1C、Pancake1、Pancake1Pro三款

VR

一体机，并正式发布全新品牌

PancakeXR。Pancake1

作为

PancakeXR

品牌的第一代短焦一体机产品。三款产品将在

2022

年

8月

26

日（Pancake1C

和

Pancake1）和年底（

Pancake1Pro）分别上线。

Pancake1

屏幕采用双

2.1

寸的

Fast-LCD

屏并有着

1512

的

PPI，该

PPI

级别较高，目前业内主流产品PPI

在

1200

左右，此外屏幕刷新率达到

90Hz，视场角范围可达

95°-105°，支持

59mm-68mm

无极瞳距调节，0-500

度近视调节，几乎能够覆盖所有

VR

玩家的需求。由于采用了短焦折叠的光学原理，Pancake1主机重量仅

189g，且相比传统光学方案体积缩小了

3/4。图表：Pancake1资料图图表：PancakeXR

三款新品性能参数对比名称Pancake1CPancake1Pancake1Pro处理器光学高通骁龙

XR2Pancake折叠短焦自由度存储6DoF6G无线网络Wifi6单眼分辨率1600*16002280*22802280*2280眼球追踪手势识别无无无无有有RGBsee-through无无无无有有MiniLED背光售价29993999未知8资料：创维科技官方微信号，中信建投资料

：创维科技官方微信号，中信建投Apple：新头显预计

2023

年初发售

据

消息，苹果高管已于

2022

年

5

月向董事会预演了即将发布的

AR/VR

头显。这表明设备的研发已接近收尾阶段。据财联社消息，苹果公司未来两代头显都将使用

Pancake

透镜作为光学解决方案。第二代

AppleAR/MR

预计

2025

年上半年出货，零组件供应商预计

2024

年下半年供货。

第一代头显自

2015

年左右开始研发，配备了性能可以媲美最新款

Mac

的先进处理器，而且搭载了超高分辨率屏幕。另外，尽管这款设备（代号

N301）将同时提供

VR

和

AR

功能，但苹果同时在开发代号为N421

的一体式

AR

眼镜。根据路线图，N421

会在

2023

年-2030

年之间的后半期亮相。图表：第一代

AppleMR头显渲染图图表：苹果对

VRAR方面的布局9资料：，映维网，财联社，中信建投资料：映维网，财联社，中信建投Apple：为

AR/VR（HMD头戴式显示设备）积累了大量相关专利

苹果自从

2014

年开始，即为

AR/VR（HMD头戴式显示设备）积累了大量专利。其中包括显示类、扫描类、手部识别、眼球追踪、音频、导航、监测、AI

算法、操控、识别等多方面技术。图表：Apple在

AR/VR（HMD头戴式显示设备）方面的相关专利时间专利名称Apple为未来的

AirPods、眼镜和

AR耳机改进了带有空间音频的定向触觉输出系统描述2021

年

6

月根据头部转动，听到

3D

的音频音频Apple推出了一种新型智能戒指系统，主要用于

AR、VR和

MR应用程序2021

年

3

月2021

年

3

月2021

年

3

月利用手上的戒指，识别手部动作手部识别显示Apple的第一个工业增强现实相机系统将信息投影到真实环境中的真实物体的方法和系统基于超声波在用户身体（例如，在用户的手指/手指）中的传播的超声波力检测系统和方法超声波力检测（UltrasonicForceDetection）检测根据探测物体的视觉信息

VIRTUALCONTENTPOSITIONED该专利将为用户提供只有在佩戴这些

AR眼镜时才能看到的信息该专利申请涉及未来在设备上使用虚拟纸，这些设备将能够在虚拟纸改变角度时在不同位置保持图形完好无损和观点2020

年

12

月2020

年

9

月显示显示BASEDONDETECTEDOBJECT虚拟纸张（VirtualPaper）2020

年

9

月2020

年

7

月AR体验分享软件（ARExperienceSharingApp）这个专利包含数十个专利，在苹果耳机中实现空间音频SpatialAudio音频苹果将

20200233212和

10,558,037

两个专利混合成了一个。主要关于在车挡风玻璃上实现更加真实与现实交互的图像SystemsandmethodsfordetermininganobjectthroughadisambiguatedselectioninamixedrealityinterfaceCONTROLLINGEXTERNALDEVICESUSINGREALITYINTERFACES2020

年

7

月2020

年

6

月显示操控使用现实界面，用户能够获得关于一个或多个外部设备的信息（例如，操作状态）或控制一个或多个外部设备的功能使用

apple

的头戴设备，可能会在用户玩游戏时提供游戏辅助。ContextualDigitalAssistantsObjectDetectionUsingMultipleThreeDimensionalScansTangibilityVisualizationofVirtualObjectswithinVariousHeadsetEnvironments显示/AI扫描2020

年

1

月2019

年

11

月2019

年

7

月2019

年七月2018

年

3

月2019

年

5

月利用

iphone

摄像头扫描并创建

3D

图像在头显中将计算机模拟的图像投影在真实世界中的技术显示显示显示显示扫描专利代号和名称没有找到AR设备可以内置到未来的车辆中帮助有视网膜问题的用户使用

iPhone拍照，而让他们的盲点不再成为障碍Augmentedrealitydevicetowarpimages3ddocumenteditingsystem一种头戴式显示器，可用于将虚拟键标签叠加到物理键盘上自动确定设备相对于真实环境的位置和/或方向，并创建真实环境的缩放几何模型，而无需预先了解环境。VisualInertialOdometryHealthFittingVeinscanningdeviceforautomaticgestureandfingerrecognition2020

年

6

月2019

年

4

月利用

applewatch确定手部动作手部识别手部识别智能织物技术制成的

VR手套可用于多种应用，包括游戏、教育和军事训练IMUbasedgloves资料：苹果，中信建投Apple：

ARKit

每年都有大版本更新，目前软件应用超

14000

款

ARKit

是苹果在

2017

年

WWDC

推出的

AR

开发平台，开发人员可以使用这套工具

iPhone

和

iPad

创建增强现实应用程序，此后每年都有大版本更新。2022年

Q1季度财报会议上，苹果宣布

AppStore现有

AR软件应用超

14000款。ARKit1.0ARKit1.5ARKit2.0ARKit3.0ARKit3.5ARKit4.0ARKit5.0ARKit6.02017

年

6

月平面检测2018

年

1

月平面检测2018

年

6

月平面检测2019

年

6

月平面检测2020

年

3

月平面检测2020

年

6

月平面检测2021

年

6

月平面检测2022

年

6

月平面检测SLAMSLAMSLAMSLAMSLAMSLAMSLAMSLAM环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪环境理解光照估计人脸追踪垂直平面识别图像识别垂直平面识别图像识别垂直平面识别图像识别垂直平面识别图像识别垂直平面识别图像识别垂直平面识别图像识别垂直平面识别图像识别真实感图像绘制真实感图像绘制真实感图像绘制真实感图像绘制真实感图像绘制真实感图像绘制3D

物体识别多人

AR

互动3D

物体识别多人

AR

互动动作捕捉3D

物体识别多人

AR

互动动作捕捉多人

AR

互动动作捕捉人体遮挡多人

AR

互动动作捕捉人体遮挡多人

AR

互动动作捕捉人体遮挡人体遮挡人体遮挡前后摄像头同时开启

前后摄像头同时开启

前后摄像头同时开启

前后摄像头同时开启

前后摄像头同时开启多面补跟踪协作会议多面补跟踪协作会议多面补跟踪协作会议多面补跟踪协作会议多面补跟踪协作会议场景几何体即时

AR场景几何体即时

AR场景几何体即时

AR场景几何体即时

AR定位跟踪配置定位跟踪配置深度

API定位锚定位跟踪配置定位跟踪配置深度

API深度

API定位锚支持更多城市

定位锚支持更多城市面部追踪面部追踪面部追踪AppClipCodeAppClipCode捕获

4K视频捕获高分辨率图像支持

HDR11资料：苹果

WWDC，VR

陀螺，中信建投Sony：PSVR2

延期，预计将于

2023

年一季度出货

据映维网消息，索尼最初在

1

月宣布将在

2022

年为

PS5

主机发布全新一代的

VR

头设备

PSVR2，但随后多次传出延期的消息。2022

年

6月，Sony

称“《TheWalkingDead:Saints&Sinners–Chapter2:Retribution》目前计划于

2022

年底和

2023

年分别登陆

PSVR

和

PSVR2。”由于此前索尼明确表示《TheWalkingDead:Saints&Sinners–Chapter2:Retribution》系

PSVR2

的首发作品，亦即这款作品将会伴随头显一同上市，因此索尼的

PSVR2

有可能将在

2023

年一季度正式出货。图表：SonyPSVR2渲染图和实机图图表：SonyPSVR2性能参数PSVR2显示器OLED单眼分辨率单眼

2000*2040刷新率视场90Hz，120Hz110

度光学设计六轴（三轴陀螺仪+三轴加速度计）传感器摄像头6

个（2+4）眼球追踪触觉反馈是是指触检测是追踪通过控制器的追踪圆环进行追踪手柄12资料：映维网，中信建投资料：映维网，中信建投全球二季度出货量大幅增长，中国市场占比持续提升，Pico

贡献最大增量

全球二季度出货量高速增长。据

WellsennXR最新数据，2022

年

2

季度全球

VR

出货量为

233

万台，同比增长

31%。分品牌来看，Meta

出货量为

182

万台，同比增长

28.17%，全球占比达

78.11%，Pico

出货量为

26

万台，同比增长将近

8

倍，市场占比

11.16%，

其中

PicoNeo3出货量为

24.4

万台，产品发布至今累计出货量达50

万台。Valve、NOLO、等

2

季度分别出货

2.5、2.1、1.7

万台，均获大幅增长。

中国市场增速明显，全球占比持续提升。分地区来看，2022

年

2

季度中国

VR

出货量为

33

万台，同比增长

3.7

倍，占全球市场比重也从

2021Q2

的

4%提升至

2022Q2

的

14.2%。其中

Pico

出货量

23

万台，贡献最大增量，预计下半年

Pico4

发布后，有望再次提振国内销量。图表：全球及中国

VR

市场季度出货量（万台）图表：全球

VR

头显

2022Q2

出货量

Top5（万台）资料

：WellsennXR，中信建投450400350300250200150100500中国海外2022Q2

出货量（万台）2022Q2

市场份额品牌厂商同比MetaPico1822628%767%-38%163%240%-38%31%78.11%11.16%1.07%0.90%0.73%6.80%100%ValveNOLO2.52.11.716其他合计230资料：WellsennXR，中信建投13主要厂商

VR

头显产品发展及迭代史14资料：公司官网，中信建投附：终端厂商布局对比终端品牌代表产品硬件软件/内容自有平台＋Steamvr，游戏资源丰富，Pico

商店

383款应用OculusHTCQuest

系列VIVE

系列PSVRPCVR

与一体机均处于领先PCVR

领先自有平台＋Steamvr，游戏资源丰富SONYPCVR

领先，舒适度较高自有

PlayStaion

平台，高品质游戏资源丰富奇遇系列一体机为主一体机为主，6DoF

交互技术领先视频，奇遇游戏商店精品游戏数量近

40

款VR

视频NOLOSonicVR＋视频，游戏资源较少自有平台＋Steamvr，Pico

商店

216

款应用，游戏一体机为主，与

Quest

硬件差距很小162款Pico大朋创维PicoNeo

系列M2、P1一体机为主一体机为主自有平台，游戏资源丰富PANCAKE

系列游戏应用超

40

款自有生态＋视频，重观影轻游戏，游戏资HaweiVR

系列配套手机源较少，但可与

PC

连接，接入

SteamVR

游戏苹果自有生态，ARKit

每年都有大版本更新，目前软件应用超

14000

款苹果苹果

MR（未发布）附：主要

VR

机型对比产品类型PC/移动

VR

头显HTCVIVEVR

一体机奇遇

Dream

NoloX1（6DoF

版VRGlassCV10HTCVIVEHTCVIVEFocus3品牌型号HTCVIVEPro

HTCVIVEPro2PicoNeo3）Oculusquest2CosmosIntel®Core™Pro高通晓龙

XR2

平台FocusPlusIntel®Core™

Intel®Core™Intel®Core™i5-高通晓龙

XR2

平台

8

核

64

位

最

8

核

64

位

最高主

高通晓龙

XR1

平

高通晓龙

XR2

平CPU4590同等或更高

i5-4590、AMD

i5-4590、AMD

i5-4590AMDFX™8350

同等

FX™8350

同等

Ryzen1500

同等高主频

2.84Hz频台8

核台高通晓龙™835高通晓龙

XR2平台配置2.84Hz或更高配置或更高配置或更高配置性能6GB（LPDDR4X）运存（RAM）8GB

或以上4GB

以上4GB

以上8GB

以上8GB3GB6GB8GB/128GB/256GBUFS3.0）内存（ROM）////////128GB/256GB/32GB64GB/256GB128GB2TB/（最大存储扩展容量/128GB未说明2TB2

个

3.4

英寸RealRGB

LCD2

个

3.5

英寸

双

RGB

低余辉AMOLED

LCD

屏幕双

2.88

英寸材质FastLCDFastLCD双飞球面镜片FastLCDFastLCDAMOLEDLCD分辨率像素密度（PPI）刷新率3k(3200*1600)

3k(2880*1700)

3k(2880*1600)

5K（4896*2448

4K（3664*1920

4K（3664*1920）

4K（3840*2160）3664*19203k(2880*1700)未说明5K（4896*2448）未说明）未说明）773ppi1058ppi90Hz未说明615ppi90Hz773ppi未说明未说明90Hz，系统升级120Hz沉浸感90Hz90/120Hz72Hz/120Hz72Hz/92Hz72Hz75Hz90Hz视角场（FOV）交互自由度90°3DOF110°6DOF110°6DOF120°6DOF98°93°6DOF96°6DOF100°6DOF110°6DOF120°6DOF双目

6DOF无线+有线串流SteamVR（5k+种）畅玩

SteamVR

游

SteamVR

游戏有线串流SteamVR无线+有线串流SteamVRSteamVR

游戏（5k+种）无线+有线串流SteamVR无线串流SteamVR无线串流SteamVR有线串流

SteamVR戏（搭配定位套装）尺寸重量164.9*51.5*26.6

275*199*145166g

651g282*255*128754g282*255*128799g150*200*300395g（头盔）/181*139*104<400g(不含绑带）未说明450g193*211*143

370*335*125348g498g支持瞳距调节（57mm-771g佩戴舒适度支持瞳距调节（57mm-72mm）佩戴眼镜0-700

度近视调节

支持瞳距调节

佩

支持瞳距调节

佩3

段瞳距调节

支

支持瞳距调节

支

支持瞳距调节

支

支持瞳距调节

支持佩戴眼镜支持瞳距调节佩戴眼镜近视调节支持瞳距调节戴眼镜戴眼镜持佩戴眼镜持佩戴眼镜持佩戴眼镜72mm）

佩戴眼镜3

小时连续使

26.6Wh

电池用续时间

待机时间

航时间最长电池无无无无5300mAH5500mAH4000mAH3640mAH超过一星期15hWiFi6Inside-out

追踪定SteamVR

追踪技术

2.0（outside-In

定位自研“光学追踪”体系良好散热性能人体工学平衡支持有线+无线串位技术(无基站）内置追踪器可支持连接手机

实现

world-scale无线/有线游戏版本）Hi-Res

认证的音

支持有线+无线频人体工学平衡设影视资源丰富支持有线+无线串流方式2K+挡位的

6DOF交互型号双扬声器立体声

效

全新

touch

控制流方式影院级

3D

定位音力量感测系统人体工学设计佩戴舒适设计快速释放按钮获得专利Room-scale

精准定位串流方式自定义安全区域大空间定位翻盖式设计特色功能沉浸式

3D

空可折叠轻薄设计

头盔上搭载

6

个

Hi-ResAudio

认计（10*10）多空间记忆VR

多人社交自定义安全区场

无线投屏器VR

多模式新玩法间音频瞳距调节范围IMAX

巨幕体验证人体工学设计10*10低蓝光模式

热门

app

自由安装

目前最大的一体机商店摄像头立体声耳机Inside-out

追踪价格（人民币）27995899专业版

6488套装版

108882499/2799249925992798/38995699988816资料：公司官网，中关村在线，中信建投目

录123VR

产品密集发售，Pico4

有望撬动国内销量技术创新推动体验提升，带动消费者购机欲望国内市场空间广阔，本土产业链迅速成长17核心硬件决定用户体验，光学、显示、芯片、和传感交互为技术升级的重心

光学、显示、芯片、和传感交互是

VR

设备硬件升级的核心。VR

终端的硬件部分主要由处理器、存储、屏幕、光学器件、声学器件、壳料、辅料构成，如

OculusQuest2采用的是高通骁龙

XR2

芯片组、闪迪内存、JDI

和夏普的

LCD

显示屏、两片菲涅尔透镜、国产锂电池组、4

个外部摄像头等。作为近眼显示设备，VR普及的关键因素在于：改善用户体验（沉浸感、舒适度、交互性）、丰富内容与应用（可用性）、降低制造成本（性价比），而基于对沉浸感、舒适度、交互性等三个维度的要求，光学、显示、芯片和传感交互构成了

VR

设备硬件升级中的关键技术，决定着设备的整体性能，并占据成本的绝大部分，在

OculusQuest2

中，芯片（处理器+存储）及光学显示模块分别占成本的

40%左右。图表：OculusQuest2拆解图图表：VR终端硬件成本占比辅料

散热壳料

5%

3%6%喇叭3%光学器件屏幕34%6%存储27%处理器16%资料：中信建投资料：立鼎产业研究，中信建投18围绕解决核心需求痛点，硬件技术持续创新升级

硬件技术持续创新升级，有望再次激发消费者购机欲望。根据申橙咨询调查显示，用户对当前主流产品Quest2

的交互和显示等已经较为满意，在佩戴舒适度、重量等方面的满意度较低，VR

设备在硬件端仍有较大的升级空间。而随着全球科技巨头及相关厂商加大布局力度，硬件技术持续创新升级，芯片、光学、显示等技术均迎来突破，发展方向正逐步清晰，推动用户体验提升，有望带动消费者购机欲望。

芯片方面，高通骁龙

XR2

占据市场主流，并不断迭代升级；光学方面，Pancake

为头显继续“瘦身”，为未来产品趋势；显示方面，

FAST-LCD

为目前主流，Mini/Micro

LED

正持续突破；交互方面，IPD

视觉调焦与眼球追踪逐步应用，再次提升用户体验。图表：业内人士对

Quest2

的打分评价图表：硬件创新升级提升用户体验评分项芯片占比最高的评分项很满意很满意很满意很满意很满意满意最高占比54.64%61.86%49.48%47.42%41.24%46.39%41.24%49.48%35.05%41.24%36.08%36.08%43.30%45.36%44.33%综合得分4.4价格4.44.44.34.24.13.93.93.93.83.83.63.53.53.5定位系统控制器交互手部交互显示屏内容生态移动端储存容量透视

MR内容生态

PC

端外观满意满意一般满意一般可选配件重量一般一般电池续航佩戴舒适度一般一般19资料：申橙咨询，中信建投资料：IDC，信通院，中信建投光学：菲涅尔透镜广泛成熟运用，但仍难以满足超轻、高沉浸感需求

目前菲涅尔透镜在

VR

头显上得到广泛成熟运用，VR设备厚度和重量得到一定程度优化。菲涅尔透镜采用聚乙烯塑料注塑成型工艺，表面加工成一圈圈向外由小到大，由浅到深的同心圆，剖面似锯齿状，能够去掉直线传播只留下折射曲面，剩下大量材料的同时达到聚光效果，即等焦距情况下，菲涅尔透镜较非球面透镜能够实现更轻重量和更薄厚度，是目前主流光学方案，在

OculusQuest2、PicoNeo3、NOLOsonic

中均有所采用。

菲涅尔透镜在减重、提高沉浸感方面依旧存在缺陷。1）虽然菲涅尔透镜实现了厚度的缩减，但仍需将屏幕放置在聚焦透镜的近焦面处；透镜与发光源/屏幕之间有较长距离，导致整个光学模组体积较大。目前采用菲涅尔透镜方案、重量最轻的

OculusQuest2

也超过了

500g，性能更强的

HTCViveFocus3

重量接近

800g；2）菲涅尔透镜方案在视场角（<140°）和单眼分辨率（<4K）方面均存在瓶颈，距离理想状态（视场角接近180°，单眼分辨率接近视网膜级别）仍有较大差距；3）成像质量下降，容易出现伪影子，在高对比度的画面中产生“上帝光”视觉假象及畸变。图表：菲涅尔透镜原理图表：菲涅尔透镜

VS

等效的平凸透镜光学：Pancake

为头显继续“瘦身”，成为

VR

光学技术的未来发展方向

超短焦光学为头显继续“瘦身”,Pancake

为最易量产方案。超短焦光学按照视场角的大小可划分为自由曲面和基于反射偏振的折叠光路技术两种方案：自由曲面透镜加工工艺复杂、成本更高、应用条件更为苛刻，难以量产；而折叠光路技术（Pancakelenses）量产潜力较大，目前是超短焦光学的主要解决方案。

Pancake

目前市面上多为两片式，其生产工艺要求简单，成本可控，是目前大多数

VR

眼镜所采用的短焦光学方案。基于

Pancake

技术方案的

VR

眼镜，图像源发射光线进入半反半透的镜片之后，光线在镜片、相位延迟片以及反射式偏振片之间多次折返，最终从反射式偏振片射出。实现了将光路“折叠”，压缩光学镜头与显示屏之间的距离，极大地缩小了产品体积。图表：Pancake

折叠光路原理图表：Pancake

方案与菲涅尔透镜性能对比菲涅尔透镜方案Pancake

模组方案原理示意图可变焦调节支持支持理论

FoV

上线~140°~200°可支持面板分辨率上限4K*4K无限制光学效率材质80%-90%25%塑料玻璃制造成本缺陷相对较低，已量产相对较高，下一代量产光学设计复杂光效较低轻薄与广视角难以兼得光路长度难缩短成像质量较差21资料：wellsennXR，中信建投资料：Edmund，Meta，中信建投光学：Pancake

在减重、提高沉浸度方面具备巨大潜力

突破视场角和分辨率限制。菲涅尔透镜方案，理论视场角上限为140°，单眼分辨率上限为

4K，应用该方案的主流设备视场角平均为

90-110°，单眼分辨率已经达上限；而

Pancake方案，理论视场角上限达

220°，单眼分辨率可实现视网膜级。图表：菲涅尔透镜与

Pancake

提升成像效果。菲涅尔透镜方案，边角会有暗角、模糊和畸变

；Pancake

方案，组合透镜提高透镜边缘成像质量，降低图像畸变，提高成像对比度、清晰度和细腻度，并支持

0-700°屈光度调节。继续推动轻薄化。根据

YVR，Pancake

模组相对菲涅尔方案厚度可减少一半，大幅降低头显重量。HTCVivePro2和

OculusQuest2采用菲涅尔透镜方案，重量为

785/503g，厚度为73.5/80.1mm；而

HuaweiVRGlass和

ArparaVR采用折叠光路方案，重量为

166/200g，厚度为

26.6/30.0mm。图表：菲涅尔透镜和

Pancake的

VR厚度、重量对比资料：Oculus，YVR，中信建投资料

：

VRcompare，中信建投22光学：Pancake

工艺优化空间仍然较大，未来需进一步开发

光路损失较高：在折叠光路设计模式下，光线需要经过两次半透半返膜，每次强度损失

50%，因此

Pancake

方案理论最高光学效率只有

25%，加之反射偏振膜也会损失

10%，整体光学利用率只有

10-20%，因此Pancake

方案需要配有高亮度显示屏幕，如

MicroOLED、MicroLED

等。

存在伪影现象：在双折射效应下，光线在透镜中折返时容易产生伪影，需通过偏振膜以消除影响，而准确的偏振膜对材料、耐热性、精密加工等的要求较高。生产难度、成本高：Pancake

中的核心光学膜，对材料和多片镜片贴合工艺要求较高，全球只有

3M、旭化成等企业能够满足要求，且生产良率较低、成本高，一组透镜（单目）的光学膜成本接近

100

元人民币。实际效果未达到理想：受透镜直径被压缩等因素影响，目前分辨率和视场角表现还未达到理想水平。现有Pancake

方案

VR

产品显示效果随已实现或超越菲涅尔透镜产品，但是距离理论上限（200°）仍有较大差距。图表：Pancake

光学利用率只有

10-20%图表：Pancake

光学模组生产流程23资料：国家知识产权局，，中信建投资料：wellsennXR，中信建投光学：Pancake

方案处于百花齐放的状态，未来会进一步规模降本

针对

Pancake

目前存在的问题，众多光学厂商纷纷推出自己的专利和技术方案加以改进。目前

Pancake光学方案处于百花齐放的状态，各家方案不同，配套供应商也有差别，因此产业链尚未形成成熟的分工模式，我们预计未来行业会逐步走出主流的成熟技术路线，并进行规模化和降本，推动产业层面爆发。图表：一种光学模组以及头戴显示设备（歌尔光学专利）分光器光线偏振反射器第二位相延迟器第一位相延迟器偏振器光阑第二透镜保护片光轴第一透镜显示单元公开(公告)号:CN114236836A

公开(公告)日:2022.03.25

申请（专利权）人:[山东]歌尔光学科技有限公司24资料：国家知识产权局，中信建投光学：主流厂商加快

Pancake

方案商用进程，VR

设备向轻量化快速迭代

Pancake方案加速商用化进程，成为主流厂商首选方案。Pancake

方案能有效解决分辨率、视场角、重量、体积等

VR

产品核心痛点，有望显著改善沉浸感和佩戴舒适度，中长期看将成为主流光学方案。2016

年

Dlodlo

推出首款

Pancake

方案

VR

头显，随后

3Glass、、Pico、松下等厂商也相继推出

Pancake

产

品。2022年下半年各大厂商加速推出新一代

Pancake方案

VR头显，7月创维

VR发布了采用

Pancake

的全新产品

PANCAKE1，9

月

Pico

发布

PicoNeo4，搭载的是

Pancake

方案，10

月

Meta将发布代号为ProjecetCambria的

Pancake方案

VR头显，创维、大朋也即将推出的

Pancake方案

VR头显，而苹果23年发布的

MR

头显也将采用

Pancake

方案。由于

Pancake的优势愈发凸显，越来越多的

VR厂商将其应用于新品中，有望带动

2025

年

VR

光学的市场规模达

80

亿元。Pancake

方案商用也将推动

VR

设备向轻量化快速迭代，进一步刺激消费者的购机欲望。图表：主要

Pancake

折叠光路

VR

头显发布一览图表：全球

VR

光学市场规模（亿元）600500400300140%500

120%401100%80%60%40%20%0%312216145200814322100

1.71.41.4

2.54.290-20%-40%全球

VR

光学市场规模YOY25光学：前沿技术与方案

多叠折返式自由曲面光学：将棱镜切割成四个

异构微透镜阵列：将定制化微透镜阵列放在柔性自由曲面组合，光线分别在每个中做两次折返，不依赖偏振光，利于为眼动追踪提供中心位置。曲面屏前，每个微透镜对屏幕部分区域成像后融合成完整画面，可实现短焦和

180°超大视场角。

液晶偏振全息光学方案：通过液晶

LC

以像素级精度调制偏振态和传播方向，让光在

LCPHs

中

超表面/超透镜光学：将大量亚波长尺寸元件按照一定规律排布，实现特定的电磁特性，能实现较以偏振态做折返，能实现极轻薄、高光效、可变焦。小的尺寸以及更好的光学性能。光学：不同光学方案对比非球面透镜菲涅尔透镜折叠光路Pancake多叠折返式自由曲面异构微透镜阵列液晶偏振全息超表面/超透镜光学原理常规

FOV90°-180°

90°-120°

70°-100°

80°-100°150°-180°60°-100°

80°-150°常规

TTL40-50mm40-50mm15-20mm40-50mm20-30mm5-10mm1-2mm成像质量边缘成像好容易产生伪影和畸变边缘成像质量好但容易产生伪影容易产生畸变视场角超大但容易产生伪影和畸变FOC

和Eyebox色差小优点成本便宜较轻薄便宜轻薄成像质量好有利于眼动元器件布置轻薄超大视场角超薄可实时变焦超薄光路可定制量产价格发展阶段5-10

元15-20

元120-180

元50-100

元---淡出市场主流选择即将大规模应用小众市场前沿研究前沿探索前沿探索代表产品VR

盒子PSVR

等MetaQuest2VRGlassLynx暂无暂无暂无Piconeo3等苹果

MR

等27资料：wellsennXR，中信建投显示：显示技术对用户沉浸感和眩晕程度具有决定性影响

VR设备的显示效果基本取决于视场角（FOV）、角分辨率（PPD）以及视觉暂留（Persistence）等三项指标。1）视场角：表示视野范围，决定沉浸感；2）角分辨率：表示平均每

1°夹角内填充的像素点的数量，决定影像的精细程度，常通过增加像素密度（PPI）强化视觉效果；3）视觉暂留：表示光停止作用后，视觉形象仍然保留一段时间的余晖效应，决定用户的眩晕程度，常通过提高刷新率（每秒刷新画面次数）和降低响应时间（单幅画面显示时间）削弱视觉暂留程度。

显示技术对用户沉浸感和眩晕程度具有决定性影响。不同的显示技术方案具备不同的角分辨率和视觉暂留特性，通过改善显示技术可以有效的提升用户沉浸感，同时降低眩晕程度，加强用户体验。图表：最好的提升视觉效果的方案是强化显示性能提高

PPI

强化分辨率减少

FOV

降低沉浸感提高刷新率增加功耗降低响应时间弱化视觉暂留28资料：Yole，Pimax官网，wellsennXR，中信建投显示：Fast-LCD

为目前消费级

VR

头显的主流屏幕

Fast-LCD

屏幕量产稳定、性价比高，目前已成为消费级

VR

头显的主流屏幕。VR

头显与普通显示器的区别在于头部的移动造成的图像扭曲和运动模糊，为解决这一现象，需要全局刷新驱动技术，减少光源发光时间。传统

LCD

显示屏的响应时间是其最大的问题，Fast-LCD

技术使用新的液晶材料（铁电液晶材料）和超速驱动技术（overdrive）来有效提升刷新率，同时也具有较高的量产稳定性和良率，性价比较高，OculusQuest2即采用一块改良后的

Fast-LCD替换了上代产品中的两块

AMOLED。

Fast-LCD

刷新率、PPI、功耗表现未达到理想状态，显示技术仍需升级。目前主流

VR

搭载

Fast-LCD

屏幕，刷新率在

90-120Hz，单眼

PPI（像素密度）约

1000，相比理想状态（刷新率

120-240Hz，单眼

PPI2000-4000）仍有较大提高空间，此外由于

Fast-LCD

显示需要全亮背光层，功耗也比较大。中长期来看，Fast-LCD

受限于工作原理，已经较难跟上

VR

设备升级显示性能的要求。图表：Fast-LCD与

OLED方案对比图表：图表

45：

硅基

LCD面板剖面图OLEDFast-LCD•••响应时间小，低于

1ms对比度高，达

100000：1可规模化生产优势••价格较低量产稳定••像素密度低，量产型不超过800PPI，受工艺和掩膜材料限制，提升空间有限••对比度低，通常是

1000：1响应时间高，快速液晶也达

ms劣势光线透过率低，尤其是使用pentile

子像素布局的面板29资料：映堆网，雷锋网，中信建投资料：光电子技术，中信建投显示：MicroOLED

正快速导入应用，加速提升显示性能

MicroOLED

显示性能有所提升，有望成为中短期内的替代方案。不同于

LCD

和

OLED

采用的玻璃基板，MicroOLED

是单晶硅晶圆基板，显著降低像素尺寸，仅有前者

1/10，可有效提升像素密度和角分辨率，根据Arpara，

MicroOLED分辨率可达

3000PPI

以上。而且

MicroOLED

响应时间可达微秒级，而

FAST-LCD

仅为毫秒级，大幅提升刷新率。技术上

MicroOLED已进入成熟量产，相比

MicroLED成本较低，有望成为中短期内替代方案。

MicroOLED逐步受到认可，正快速导入应用。2021

年

12

月，索尼发布搭载

MicroOLED

微显示屏

VR

样机。2022年

1

月，松下推出全球首款

5.2K

高动态

VR

眼镜

MaganeX，搭载两块

1.3

英寸

KopinMicroOLED

面板，TCL

发布第二代

AR

眼镜

NXTWEARAIR，配备两块

1080p

的

MicroOLED。4

月，雷鸟

Air

开售，搭配两块

SonyMicroOLED

显示屏。5

月，高通发布

AR

眼镜参考设计

“NewWirelessARSmartViewer”，采用双

MicroOLED

微型显示器，苹果即将发布的

MR

也或将配有

2

块

4K

的

Micro-OLED。MicroOLED逐步导入商用，加速提升显示性能。图表：硅基

MicroOLED显示器件结构图表：近期发布的

VR/AR及显示技术品牌发布时间产品名称设备类型显示技术2022

年

1

月2022

年

1

月VuzixShieldVuzixM400CAR

智能眼镜AR

智能眼镜MicroLEDMicroOLEDVuzixWaveOpticsRokid2021

年

8

月LeopardAR

智能眼镜MicroLEDMicroOLEDMiniLED2021

年

9

月2021

年

10

月2021

年

11

月RokidAirPimaxRealityETHERAR

智能眼镜VR

头显一体机VR

眼镜PimaxEM3MicroOLED索尼Arpara2021

年

12

月2021

年

12

月/VR

头显设备VR

一体机MicroOLEDMicroOLEDArparaAIO松下Cellid2022

年

1

月2022

年

1

月MeganeXCelidWaveguide60VR

头显AR

智能眼镜MicroOLEDMicroLEDNreal2022

年

2

月2022

年

1

月2022

年

7

月2023

年NrealAirAR

眼镜MicroOLEDMicroOLEDMicroOLEDMicroOLEDTCLNxtWearAirINMOAirAppleMRXR

眼镜影目科技AppleAR

智能眼镜XR

眼镜显示：Mini-LED

技术逐渐成熟，有望接力

MicroOLED

驱动

VR

显示再升级

Mini-LED

技术逐渐成熟，驱动

VR

显示再升级。MicroOLED

仍存在低亮度（通常

RGB<3,000nit）、使用寿命短（~1,000

小时）、烧屏等缺陷，Mini-LED

背光方案采用更加密集的芯片分布来改善背光效果，能够实现轻薄化和更好的亮度及对比度，有望配合

Pancake

对光源的高亮度要求，驱动

VR

显示技术再升级。

上下游产业链积极布局，推动

VR

显示性能再进一步。华灿光电、澳洋顺昌、鸿利智汇、隆利科技等上游器件与模组厂商均早早布局

VR/AR

的

Mini-LED

产品；下游品牌也在积极导入

Mini-LED

技术，

21

年

10

月

VarjoAero率先开始采用

Mini-LED

屏幕；Pimax

也发布了

PimaxReality12KQLED，融合

Mini-LED

和

QLED

技术，分辨率可达

12K，1200PPI，刷新率最高可达

200Hz，22

年

5

月又发布一款采用

MiniLED+QLED

技术的

VR

设备

PimaxCrystal；

22

年

7

月，创维发布了搭载

Mini-LED

背光技术的

PANCAKE1Pro。MiniLED背光依托成熟

LCD生产，有望进一步降低制造成本，凭借高亮度和对比度特性正推动

VR

显示性能再进一步。图表：Mini-LED背光

VS传统

LED直下式模组图表：Mini-LED与

Micro-OLEDVR头显性能对比品牌产品名称最高亮度（nit）

（Hz）刷新率分辨率LED数量价格（元）Micro-OLEDarpara

VR一体机arparaVarjo/120905K//39992880×2720VarjoAero15013465双5620×2720Reality12KOLED约5000Pimax/20016235Mini-LEDCrystalOLED约5000Pimax//1609042PPD12851PANCAKE1Pro双2280x2280创维年底上市显示：不同显示方案对比显示技术技术类型亮度（nit）色域LCD传统

LED（背光）500MiniLED背光OLED自发光MicroOLED自发光MicroLED自发光1000-6000>110%NTSC10000：15001000-6000>100%NTSC10000：1<10000100000（全彩）140%NTSC100000：1>100000纳秒（nm）-100℃-120℃LCD30-40%TFT/CMOS低75%NTSC1000：1约

60000毫秒（ms）-40℃-100℃高124%NTSC10000：1对比度寿命（小时）反应时间运行温度/℃功耗：同尺寸驱动方式良率约

80000-100000

约

20000-30000纳秒（nm）-100℃-120℃低微秒（μs）-30℃-85℃LCD

的

60-80%DriverIC微秒（μs）-50℃-70℃低DriverIC高DriverIC较低TFT/CMOS较低至少

80%以上较薄厚度厚薄薄薄制造工艺成本简单复杂较复杂复杂复杂低较高中等较高高产业化程度已成熟多年近期逐步量产已成熟多年近期逐步量产研究阶段32：Ofweek，BOE，电子工程专辑，赛迪顾问，中信建投资料芯片：功能丰富与性能提升要求算力提升，高通占据主流地位

主控芯片是控制和数据处理的核心。主控芯片是

VR

设备的核心器件，约占成本的

16%左右，高品质图像处理、传感器信息融合、无线通信、续航调控等功能都离不开主控芯片的高算力，并且相对于手机而言，VR在图像渲染高刷、计算时延与运行流畅性方面的要求更高，更需要芯片在精细化图像渲染上的计算能力，同时也要平衡功耗成本等问题，因此需要有针对性的进行开发。

高通在