2022年聚烯烃市场分析报告：现实与预期宏观产业共振机会

现实与预期的博弈，静待宏观产业共振机会到

。——2022聚

上半年报告日期：2022年

7月

1日告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，目录CONTENTS情回顾2

基本面展望3

投资机会1行情

顾2022

上半年走势回顾：第一季度交易成本支撑，第二季度交易基本面6.13-6.30美国

CPI

超预L

主力/PP

主力/BRENT1.1-2.21期，衰退风险

135增加，L/PP

交易现实弱供需。1259800960094009200900088008600840082008000油制聚烯烃利润压缩至历史极低位，油制成本支撑为主逻辑，L/PP

价格跟随原油价格波动。3.29-5.24受疫情影响，下游开工率同比大幅降低，物流受高库存且为主逻供需双弱下，聚烯烃累库，基本面格局向下115105952.22-3.28受限于力，和库存压聚烯烃利润5.25-6.12国内疫情得85压缩负值，上游降到有效控制，下游环比好转，宏观预期向好为主逻辑。负荷，油制成本支撑仍为主逻辑。75L

主力PP

主力BRENT告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，月差与盘面一致，基差与盘面反走L

主力5-9

价差9-1

价差基差1000095009000850080003002001000-100-20010000200PP

主力5-9

价差9-1

价差基差95009000850080001000-100-200告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，供需回顾——产能：2022

年上半年装置按期投产2022

年上半年聚丙烯装置投产情况2022

年上半年聚乙烯装置投产情况装置产能45时间1

月1

月3

月3

月5

月5

月工艺油装置线性低压高压EVA投产时间1

月浙期鲁清石化浙石化二期浙石化二期浙石化二期镇海炼化镇海炼化中科炼化35301

月大庆海鼎镇海炼化二期浙石化二期鲁清石化10外购丙烯油403

月303530302

月45油1

月30混烃裂解甲醇1

月天津渤化30103

月告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，数据：WIND,浙商期货研究中心供需回顾——国产:受成本因素影响，停车损失

5

年同期最高数据：浙商期货研究中心告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，供需回顾——进口：内外盘倒挂，进口

5

年同期最低位190170150PE

进口量PE1-5

月进口总量及增速（万吨）80070060050040%30%6886876581301109058255521.87%20%10%0%18.26%4003002001007050-0.16%-4.16%-10%5月1

月20172

月3

月4

月6

月7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月2022

年-15.74%-20%2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年年2018

年2019

年2020

年2021

年90807060PP

进口PP1-5

月进口及增速（万吨）25020015%10%22710.90%2051971911767.17%504030205%0%-5%15010050-9.34%5月-10%-10.78%1

月2

月3

月4

月6

月7

月8

月9

月10

月

11

月12

月-10

3-15%.20%2018年2017

年2019

年2020

年2021

年2022

年20182019202020212022告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，供需回顾——出口：出口仍高，略低于去年同期PE

出口量9PE1-5

月出口及增速（万吨）8730256526.13137.42%24.76180%130%43201521011.1011.0080%30%8.7910526.31%1

月2

月3

月4

月5

月6

月7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月2022

年-0.90%2020-5.25%0-19.14%-20%2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年201820192021202230PP

出口PP1-5

月出口及增速（万吨）25201510080350%300%79.22297.81%69.90250%200%106040150%100%50%5019.9115.8815.14：WIND,浙商期货研究中心420031.49%数据2

月3

月月5

月6

月7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月-0.59%-4.65%0%-11.76%-50%2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年20182019202020212022告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，供需回顾——表需：PP

维持增长，PE

首次负增长400350300250200150PE

表观需求量PE上半年表需及增速180016001653163725%20%15791500132714001200100080015%10%12.913.05%6004005.27%4.72%5%1

月2

月3

月4

月5

月20196

月7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月0%-0.99%200-5%2017

年2018

年年2020

年2021

年2022

年20182019202020212022370320PP

表需PP

上半年表需及增速1,6001,4001,2001,0008001,50220%15%10%1,4512702201701201,3101,1721,12811.74%10.77%6004002004.92%5%0%3.90%3.48%1

月2

月3

月4

月5

月6

月7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月02019年2017

年2018

年2020

年2021

年2022

年20182019202020212022告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，供需回顾——消费量：PE、PP

分化显著40035030025020015017019017015013011090PE

消费量LLDPE

消费量HDPE

消费量15013011090707050501

月

2

月

3

月

4

月

5

月

6

月

7

月

8

月

9

月

10

月

11

月

12

月1

月

2

月

3

月

4

月

5

月

6

月

7

月9

月

10

月

11

月

12

月1

月

2

月

3

月

4

月

5

月

6

月

7

月

8

月

9

月

10

月

11

月

12

月2017

年2020

年2018

年2021

年2019

年2022

年2017

年2020

年202019

年2022

年2017

年2020

年2018

年2021

年2019

年2022

年2021

年65605550454035302520LDPE

消费量PP

消费量310290270250230210消费量同比变化80.0020%57.7460.0040.0020.0015%10%5%1901701500.000%PELLDPEHDPE-16.68LDPE-22.92系列

2PP-20.00-40.00-11.95-5%1

月

2

月

3

月

4

月5

月

6

月

7

月

8

月

9

月

10

月

11

月

12

月1

月

2

月

3

月

4

月

5

月

6

月

7

月

8

月

9

月

10

月

11

月

12

月-10%-33.242017

年2020

年2018

年2021

年2019

年2022

年2017

年2020

年2018

年2021

年2019

年2022

年系列

1告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，数据：WIND,

浙商期货研究中心PE

需求——高价疫情双重拖累，农膜需求远不及预期大型日光膜厂开工率70开工率:聚乙烯(PE):管材90%80%地膜开工率90%80%605040302010070%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%2017

年2020

年2018

年2021

年20年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年2019

年2020

年2021

年2022

年2022

年3000250020001500100030002500200015001000地膜利润棚膜利润开工率:聚乙烯(PE):包装膜908070605040302010050050000-500-5002017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年2019

年2020

年2021

年2022

年数据

：WIND,IHS,浙商期货研究中心告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，PP

需求——塑编、注塑不及往年同期，BOPP

是亮点7080开工率:聚丙烯:BOPP开工率:聚丙烯:注塑开工率:聚丙烯:塑编8070706050403020100605040302010060504030201002022年2018

年2021

年20192022

年2020

年<2018/3/92018年2022年2018

年2019

年2020

年2021

年2019

年2020

年2021

年80开工率:聚丙烯:CPP开工率:聚丙烯:PP

管材9080开工率:聚丙烯:PP

无纺布807060504030201007060504030207060504030202018

年2019

年2020

年2021

年2022

年2020

年2021

年2022

年2020

年2021

年2022

年数据

：WIND,浙商期货研究中心告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，第一季度回顾——油价见顶、油制利润见底后一天，聚烯烃见顶•3

月

8

日，BRENT

第一季度见顶，油制利润见底。3

月

9

日，BRENT

大幅下跌，油制利润大幅修复至

0

附近，聚烯烃见顶下跌。5000油制

PP

利润L

主力/PP

主力/BRENT40003000200010000980096009400920090008800860084008200800013512511510595-1000-2000-30002016

年2020

年2017

年2021

年2018

年2022

年2019

年5500油制

LLDPE

利润4500350025001500500-500-1500-2500-350085752015

年2019

年2016

年2020

年2017

年2021

年2018

年2022

年L

主力PP

主力BRENT告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，第一季度回顾——上海封城后一天聚烯烃短期见顶•3

月

28

日，上海全面封城。3

月

29

日，聚烯烃反弹见顶，现实弱产业供需为主逻辑，开启下行通道。L

主力/PP

主力9800960094009200900088008600840082008000L

主力PP

主力告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，100开工率:聚乙烯(PE):包装膜第二季度回顾——终端环比好转开启反弹806040200•5

月

16

日，上海开始有序解封。5

月

20

日-5

月

27

日当周，塑编、包装膜开工率环比显著回升，PP

社会库存环比显著去化，预期向好，5

月

24

日聚烯烃触底反弹。L

主力/PP

主力98009600940092009000880086008400820080002019

年2020

年2021

年2022

年80开工率:聚丙烯:塑编60402002022年2018

年2019

年2020

年2021

年3025PP

社会库存201510502022/1/12022/2/12022/3/12022/4/1PP

主力2022/5/12022/6/1L

主力2019年2022年2017

年2020

年2018

年2021

年2基本

展望供应端——外围压力或增大•聚烯烃外围价格持续回落，Q3Q4

预计开工率持续回升，外围压力或增大PP

均聚LLDPE

通用级2300200017001400110080033003000LLDPE:CFR

远东LLDPE:FD

西北LLDPE:CFR

东南亚LLDPE:FAS

休斯顿LLDPE:FOB

中东欧270024002100180015001200900600均聚(PP-H):CFR

远东均聚(PP-H):FD

西北欧均聚(PP-H):FOB

中东均聚(PP-H):FAS

休斯顿50018/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07LLDPE

海外综合开工率PP

海外综合开工率0.950.90.90.850.80.850.80.750.70.750.70.651616月2

月3

月4

月5

月月7

月20218

月9月10

月

11

月

12

月月2

月3

月4

月5

月月7

月20218

月9

月10

月

11

月

12

月2020202220202022供应端——国产产能持续增加2022

年国内聚丙烯投产计划2022

年

PE

装置投产计划装置产能12016时间Q3/Q47

月工艺丙烷CTO油+混烃油装置全密度线性低压EVA/高压

工艺投产时间9

月石化古雷石化新疆天利广东石化海南炼化东明石化卫星石化二期3020华亭煤业京博石化10

月11

月12

月Q4608-9

月10

月12

月11

月803040304040宁波大榭30东莞巨正源二期中石化揭阳60丙烷油60Q4告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，供应端——国产端存增量预期•假设国产装置延期

2

月投产，由于装置低负荷运行带来较大安全隐患，后续装置开工率或逐步提升，下半年国产供应存较大增量预期。PE

产量PP

产量28026032030028024022020018016026024022001801601401201401201005月5月1

月2

月3

月4

月6

月

7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月1

月2

月3

月4

月6

月7

月8

月9

月月

11

月

12

月2022年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年需求端——稳增长政策下，消费量预计持续回升•聚烯烃现货价格下跌后，终端利润有效修复，稳增长政策下，终端开工率或稳定提升，预计下半年消费量或持续稳定回升。3000250020001500100050040%30%20%10%0%浙江

BOPP

利润率棚膜利润地膜利润3000250020001500100050000-500-5002016

年2020

年2017

年2021

年2018

年2022

年2019

年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年400PE

消费量PP

消费量3102903502702502302101901701503002502001501

月2

月3

月4

月5

月6

月7

月8

月5月9

月10

月

11

月

12

月2022

年1

月2

月3

月4

月6

月7

月8

月9

月10

月

11

月

12

月2022年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2017

年2018

年2019

年2020

年2021

年2022

年初

PE

平衡表预估——乐观情况下全年累库••假设：装置按期投产；进口向疫情前回归；需求平稳上升依据：上游利润尚可；外围装置投产大年，海外压力增大；禁塑令下需求难言乐观1

月2902

月2573

月2994

月2945

月2896

月2717

月2928

月2939

月27710

月28911

月30012

月316YoY总计PE

表需2019

年2020

年2021

年2022

年:悲观：346629834035935726428331931631935637036329729136935032129537433202993913463283184023603563093943533543144043613403214073643353424313823862

11.43%3755

-2.77%4594

22.34%4241

12.95%73743452022

年:乐观2022

年:中性357316363360553553713843773863874064416

17.60%PE

需求2019

年2020

年2021

年2652883363123623372321822432122622307330352128734430932733433029632830131532532027533129731432131828632529731132031630533032132534633629735131633434133829535431133333633430934533734136335232333434533937335634763842

10.51%3764

-2.01%3803406539342022

年:悲观预估，前

2

年平均1.03%8.00%4.51%2022

年:乐观预估，8%增速2022

年:中性预估，4.51%增速380361PE

库存2019

年2020

年2021

年9167811136388116148122217117167108137126239991159110727211519910884101312135233103829135315927111077934131853269775914721983747880845152104147281875682354656376726152355005777686812445502022

年:悲观—1%需求增速,17.6%表需增速2022

年:乐观—8%需求增速,13%表需增速2022

年:中性—5.5%需求增速,17.6%表需增速169告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，PE

供需平衡表落地及推演••差异：累库不及预期；表需不及预期；消费不及预期原因：上游利润为负导致国产供应不及预期；内外盘持续倒挂导致进口不及预期；国内疫情导致需求不及预期1

月2

月3

月4

月5

月6

月7

月8

月9

月10

月11

月12

月2021年总产量累积产量净进口213.9213.9144.8358.7358.7354.2354.281.3194.8408.7105.1300.0658.7261.2615.4120.138.8214.3623191.0814202.71016.7110.0312.71653.6319.31629205.81222.599207.91430.4109.2317.02276314.02258.894.1210.81641.2125.9336.82612.8340.32599.190.5212.31853.5115.8328.02940.8335.12934.283.5231.52085103.2334.73275.5334.13268.384.0227.72312.7114.1341.83617.3354.73623233.32546105.6338.93956.2348.63971.661.4160.4374.71033.4367.7983.1127.06.9116.5307.51340.9327.11310.2107.4-19.69.9表观消费量累积表观消费量消费量959315.31944.891.0累积消费量库存库存变动库销比71.24.47.16.69.8-9.88.73.19.3-3.68.2-77.50.57.8-12.86.0-9.85.512.910.72022年总产量累积产量累积产量同比净进口246.2246.2225.9472.1226.6698.712.14%130.2356.196.1894.89.92%91.4287.51332.9212.51107.38.91%91.8206.61313.97.47%100.0217.91531.87.09%105.0218.51750.46.65%110.0226.11976.56.63%110.0239.52215.96.28%115.0249.82465.76.62%115.0266.82732.57.33%120.015.08%110.7356.815.50%105.8331.7表观消费量304.3306.6322.9328.5336.1354.5364.8386.8累积表观消费量累积表观消费量同比356.8688.61041637.11943.82266.72595.22931.33285.83650.64037.4-0.51%4.55%1.16%-0.59%-0.99%-0.77%-0.41%-0.67%-0.32%0.32%0.92%2.05%消费量335.2335.2-5.38%83.1303.6638.73.78%111.228.1354.0992.80.98%114.02.8291.51284.3-1.98%110.0-4.0312.01596.3-2.04%102.3-7.7308.61904.9-2.05%100.3-2.0323.42228.3-1.35%99.8350.52578.8-0.78%77.8345.12923.9-0.35%68.8344.23268.1-0.01%79.0365.33633.40.29%78.5359.13992.50.53%106.327.7累积消费量累积消费量同比库存库存变动库销比21.77.7-0.59.6-22.06.9-9.06.010.37.1-0.56.510.310.011.310.29.79.22022

年初

PP

平衡表预估——上半年累库下半年去库••假设：装置按期投产；进口向疫情前回归；需求平稳上升依据：上游利润尚可；外围装置投产大年，海外压力增大；终端利润尚可，汽车、家电、出口预期向好。1

月2

月3

月4

月

5

月6

月7

月8

月9

月10

月11

月12

月YoY总计PP

表需2019

年2020

年2021

年2022

年悲观2022

年乐观2022

年:中性221248281315312312198220242284279280225233259316301304220233230307295299208260250314291295211268263319264226257272217274259332278316239277271348294331240270265347295332260

2,685281

3,088

15.03%280

3,144

1.83%365

3,917

24.56%314

3,473

10.46%351

3,745

19.10%6269333276313276313PP

需求2019

年2020

年2021

年2022

年:悲观2022

年:乐观2022

年:中性211243288294320307179168214218237228232243254259282218262242247269258218266251256278267217266270276300288218259272277302289227270269274298286224271263268291280232279260265289277245277273279303291262

2,684277

3,081

14.78%277

3,133283

3,196308

3,509

11.00%7.79%1.69%2.00%295

3,3376.50%PP

库存2019

年2020

年2021

年454236736594645784696055564950554351485150524345523548494346593840513643552022

年:悲观—2%需求增速,19%表需增速1341792312702933293694174835366042022

年:乐观—11%需求增速,10.46%表需增速47881071331451098361485344502022

年:中性—6.5%需求增速,19%表需增速60112145186214225249276313366407463告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，PP

供需平衡表落地及推演••差异：累库不及预期；表需不及预期；消费不及预期原因：上游利润为负导致国产供应不及预期；内外盘持续倒挂导致出口超预期，净进口不及预期；国内疫情导致需求不及预期1

月2

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月12

月2021年总产量累积产量净进口213.9213.9144.8194.8408.7105.1214.3623160.4191.0814116.5202.71016.7110.0205.81222.599.6207.91430.4109210.81641.2125.9212.31853.5115.8231.52085103.2227.72312.7114.1233.32546105.6表观消费量累积表观消费量消费量358.7358.7354.2354.281.34.4300.0658.7261.2615.4120.138.8374.71033.4367.7983.1127.06.9307.51340.9312.71653.6319.31629.5100.8-6.6305.41959315.31944.336.82612.8340.32599.190.5328.02940.8335.12934.283.5-7334.73275.5334.13268.384.0341.83617.3338.93956.2348.63971.661.4276327.11310.2107.4-19.69.9314.02258.894.1354.7362371.2-12.86.0累积消费量库存库存变动库销比.88.73.19.3-3.68.20.57.8-9.85.57.112.910.79.87.52022年总产量累积产量累积产量同比273.1273.16.42%263.6536.78.44%270.2807.06.89%254.91061.96.47%264.31326.25.74%267.41593.65.68%297.01890.66.72%297.52188.17.80%291.82479.98.67%298.12778.09.08%293.03071.09.41%307.13378.19.69%净进口31.824.825.211.13.014.016.020.020.022.018.016.0表观消费量累积表观消费量累积表观消费量同比304.9304.9288.4593.3295.4888.7.154.8277.31432.1281.41713.5313.02026.5317.52344.0311.82655.8320.12975.9311.03287.0323.13610.10.35%4.75%