关于改革国际货币体系的思考

关于改革国际货币体系的思考

一、超主权货币的定义“国际储备资金”可以由政府直接筹集，可以直接用于国际支付。通常，中央政府通常控制着内部和外部基金，以防止战争的发生，帮助经济恢复，并通过投资和外部市场来维持其国内货币集中的货币集中率。人民银行行长周小川在《关于改革国际货币体系的思考》中提到,要创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。也就是周行长提出的超主权货币。说到超主权货币,不得不提及在1969年由国际货币基金组织创设的特别提款权。特别提款权(specialdrawingrights,简称SDR)是以国际货币基金组织(IMF)为中心,于1969年采取国际货币合作的方式创造的一种国际储备资产和记账单位,亦称“纸黄金”。特别提款权在基金组织成员国之间进行分配以补充成员国现有储备资产之不足。1、超主权货币确保美国债券价值的相对稳定尽管受到金融危机的影响,美元的地位受到质疑,但是目前美元仍然是60%的国际储备资产计价货币,而我国也已成为美国的第一债权国,手中持有大量美国国债。美元价值的波动,将导致我国持有的美国国债价值面临缩水的风险。而近期奥巴马政府出台的扩张的货币政策,引发了美元的进一步贬值,截止3月份,由于美元贬值导致我国持有的美国债券价值直接缩水了466亿。美国为了过分刺激国内需求导致全球流动性泛滥,美元的贬值使得美国的众多债权国利益受损。由于超主权货币独立与一国主权之外,是一种设定的和若干国家经济相挂钩的虚拟货币,各国发行的货币与这种虚拟货币保持汇率稳定,而超主权货币本身能够保持而且必须保持币值的相对稳定。因此,以超主权货币来作为国际储备货币中的主要货币对于维持世界各国储备资产价值的稳定方面无疑具有重大优势。2、全球对人民币的过度依赖金融危机的爆发和不断的延续,全面暴露出了以美元为主导的国际货币体系的脆弱性。自布雷顿森林体系崩溃之后,美元不再和黄金挂钩,黄金对于美元泛滥的约束也随之消失。从此美联储就可以毫无节制地滥印美元,而美国可以凭借其强大的经济实力和货币的主导地位,向全世界输送美元,利用国际力量化解其因滥印美元可能引发的通胀风险。作为一国货币,美国有自己独立的财政政策和货币政策,有自己的宏观经济目标。但作为国际货币,则需要美元币值保持稳定,以维持国际金融市场和商品市场的稳定。两者的矛盾使得,一旦美国经济出现问题,美国就会采取扩张性的宏观经济政策,造成美元贬值,使持有美元资产的国家资产缩水,美国的经济风险就会以此转嫁给其他国家。在此次金融风暴中,危机迅速从华尔街蔓延至欧洲、亚洲,现在甚至开始在非洲肆虐,一个重要原因便是因为全球对美元产生了过度依赖。使得美国的次级债产生的损失要全世界为其买单。因此,超越于国家主权的货币的出现,将使得美国经济对于世界经济的影响减小,各国经济和储蓄地位也能得到相对平衡,也使得转嫁危机的情况得以避免。3、稳定超主权货币的币值,降低汇率风险作为一种国际储备货币,其发行国发行该主权储备货币应该受到各国或者相关组织的监督。但事实上,现在国际储备货币发行国在发行货币时,往往首先考虑国内的经济形式,以国内的经济稳定增长为前提来发放货币。就如现在的美国,在金融危机持续影响的情况下,为刺激国内的需求,不惜采取极为宽松的货币政策,稀释国债压力。这就造成了美元价值的不稳定,从而导致了汇率的大幅变动,增加了金融市场的系统性风险。因此,建立超主权的国际储备货币,并建立相关的发行监督机制,有利于稳定超主权货币的币值,稳定汇率,降低各国公司企业的汇率风险。减少公司由于汇率变化带来的现金价格变化的额外成本。二、sdr的巩固从英国经济学家凯恩斯提出提出超主权国际储备货币,并以“Bancor”作为货币单位的计划未能实施,到SDR在国际储备货币发挥的作用有限的事实来看,建立超主权国际储备货币必将是一个漫长而且艰难的过程。正如周行长所说:“建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想,并需要各国政治家拿出超凡的远见和勇气。”1、第二,美国经济实力相对减弱,其在及其在fps上所处的地位将进一步加强在现如今的世界经济整体格局下,美国仍然是世界第一经济强国。美元自二战后能够作为世界主要储备货币与结算货币必然需要美国自身强大的经济实力作为后盾,也鉴于此,以美元为主体的国际货币体系才得以形成。因此,要使得超主权国际储备货币取代美元成为国际货币体系的主要储备货币,必须改变现有的经济格局,美国的经济实力相对减弱,其他国家共同或单一成为了世界经济强体。但是,尽管经历了金融危机,美国的经济有所减弱,但是由于其将危机有意无意的转嫁出去,造成了其他国家经济的下滑,因此,其作为世界第一经济强体的事实没有改变,这一经济格局也必将持续很长时间。此外,作为世界第一经济强国,其在IMF中拥有一票否决权,这无疑对于推动超主权货币———这一让其失去铸币税等众多好处的国际储备货币———起到极大的阻碍作用。因此,不管为长期的推动超主权国际储备货币的发展,还是为短期的维护国际金融市场的稳定,促进国际货币体系的完善,都应该合理分配各个国家在IMF的话语权。2、超主权货币的社会基础。在世界经济格局在金本位时代,由于黄金是实物,本身具有价值,因此不存在信用风险。但是,信用货币出现以来,不可避免的就出现了信用问题。目前任何一种国际货币都是以它本国(或本区域)信用来支撑它的国际信用,如果没有一国的信用,它的国际信用往往难以得到保证。(6)例如我国人民币在近十年里表现坚挺,甚至已成为港澳地区和某些东南亚国家的通用货币,这一方面得力于改革开放后国力日益强盛,另一方面也是基于中国的国家信誉在发挥作用。而对于美国的美元来说,美国的国家信誉更是其成为国际主要储备货币的重要保证之一。失去了美国信誉的保证,美元只是一张普通的纸。但是对于超主权货币来说,其本身没有内在价值,也没有股票,债券,房地产等作为它的依附载体,它只能以IMF的信用和威望作为信用担保。因此,它实际上是超越了国家信用,它的出现首先必须建立在世界所有国家对它的信任上,但就目前我们仍处在这样一个经济发展水平参差不齐的世界经济格局中这个事实而言,这几乎是无法逾越的一个障碍,即使所有国家的政治家达成了一致,明确表示将对超主权货币绝对信任。但是一旦世界经济格局不稳定,出现危机,是否会有国家会牺牲自身利益,去拯救一个没有主权支撑的货币,这很难说。危机下以求自保的心理与行动,必将造成政治家的这种所谓的协议最终支离破碎。因此,如何使超主权国际储备货币的信用得到保证,是一个重要的问题,需要不断的继续摸索,吸取欧元,亚元等的经验与教训,创造出符合超主权国际储备货币发展,并使之得到广泛承认的信用保障体系。3、对全球无界金融资金补充的需求,从一般意义上说,综合从两以周小川行长提倡的特别提款权来说,特别提款权是布雷顿森林体系下的第二次美元危机爆发后创立的,国际货币基金组织创造特别提款权主要是为了克服“特里芬难题”所揭示的困境,即克服美元过剩或短缺所带来的双重困难,补充黄金储备的不足,解决国际清偿力的短缺问题,同时拯救濒临崩溃的布雷顿森林体系。(7)但特别提款权是一种账面资产,并不是实际流通的货币,它的分配和国际货币基金组织成员国所缴纳的份额挂钩。IMF不是货币发行机构,只能有限地创造特别提款权,数量不会很大,因此,发行过少,它所能够提供的清偿能力十分有限。如果过度创造特别提款权必然会导致全球性的通货膨胀。这就产生了与主权货币相同的不良影响,即过度加大了流动性,使得全球面临通胀压力。从特别提款权存在的问题,我们可以看出,超主权国际储备货币也必将面临在如何满足各国的对外清偿力的同时,避免全球性通货膨胀,而这在技术操作上具有极大的难度。4、全球超主权货币的汇率变化的汇率风险,超主权储备货币的币值稳定问题显得尤为重要。目前主要发达国家货币汇率制度都是浮动汇率,特别提款权是采取美元,马克,日元,法郎,英镑这五个主要货币加权平均的方法来确定其对美元汇率,然后再通过市场汇率,套算出特别提款权同其他货币的比价。在浮动汇率制度下,特别提款权随着其他国家货币汇率的变化也是不断变化的,超主权储备货币币值仍然是不稳定的,如果没有消除各国主权货币流通,美元储备货币存在的问题,在特别提款权身上同样存在。。除非全球重新采取固定汇率制度,否则特别提款权和其他国家货币之间汇率同样存在不稳定性。但如果采用固定汇率制度,超主权货币存在的意义显然就小了很多。此外,浮动汇率带来的币值的不稳定性,必将造成人们对于超主权国际储备货币积极性的下降。因此,如何处理好这个矛盾,也将成为超主权货币不断发展的重要问题。因此,建立以超主权货币为主导的国际货币体系,虽然是我们美好