《财务管理》教学课件

财务管理课程简介财务管理是有关资金的筹集和有效使用的管理。现代财务理论是建立在企业价值最大化的目标基础上，重点探讨在公司特别是股份有限公司这种现代企业制度下，如何对公司经营过程中的资金运动进行预测、决策、分析。内容包括：筹资管理、投资管理、营运资金管理、股利及其分配管理、财务报表与分析、企业并购的财务管理、国际财务管理。学习财务管理需要有经济学、管理学、会计学和数学的基础。财务管理与企业管理、财政、金融、会计的联系与区别。财务管理应掌握的工具：计算机辅助运用。生产型企业商品流通型企业企业服务型企业生产什么？行业、产品可行性论证与分析怎样生产？资金规模、供应、生产（生产流程组织）、销售为什么生产？钱生钱，“利润”企业财务管理总论第一章财务管理总论第一节财务管理概述一、企业财务的概念企业资金生产经营过程、商品运动过程、资金运动之间的关系

企业资金的实质是生产经营过程中运动着的价值。人民币日常消费用的现金企业资金联系与区别？

企业生产经营过程中，实物商品不断地运动，其价值形态也不断地发生变化，由一种形态转化为另一种形态，周而复始，不断循环，形成了资金运动。返回

企业生产经营过程一方面表现为实物商品的运动过程，另一方面表现为资金的运动过程；

商品实物运动的同时必然伴随着价值形态（即资金）运动；

资金运动与商品运动相一致的同时两者也可相分离。资金运动是生产经营过程的价值方面，构成企业生产经营活动的一个独立方面，具有自己的运动规律，并可反作用于生产经营活动。

企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的财务关系。归纳定义：二、企业资金运动（财务活动)1货币资金2生产储备资金3生产资金4产成品资金5结算资金投资生产准备阶段生产阶段销售阶段规模、筹资成本和风险三、企业财务活动及管理筹资活动（权益与负债性质：资金结构）及管理投资活动（资产结构）及管理资金营运活动及管理收益分配活动及管理企业财务管理是基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性经济管理工作。四、企业财务关系企业与投资者、受资者之间的关系企业与债权人、债务人之间的关系企业与政府之间的关系企业与企业之间的关系企业内部各部门之间的关系企业与职工之间的关系五、财务管理的环节财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析业绩评价第二节企业组织形式与财务管理

独资企业下的财务管理的优劣合伙企业下的财务管理的优劣公司制企业下的财务管理的优劣独资企业：常见于零售业、手工业、农业、林业、渔业、服务业和家庭作坊等。独资企业在世界上的很多地区不需要在政府注册。通常为了方便执法活动，政府会要求某些种类的独资企业注册，比如餐馆注册为了方便卫生检查。另一个注册原因是牌号，预防出现商标争议。比如“张三的饭店”。合伙企业具有以下基本特征：1、合伙企业由各合伙人组成．2、合伙企业以合伙协议作为其法律基础．3、合伙企业的内部关系属于合伙关系．4、普通合伙人对企业债务承担无限连带责任合伙企业解散时，合伙企业财产的清偿顺序：1、合伙企业所欠招用的职工工资和劳动保险费用；2、合伙企业所欠税款3、合伙企业的债务4、返还合伙人的出资公司制企业又叫股份制企业，是指由1个以上投资人（自然人或法人）依法出资组建，有独立法人财产，自主经营，自负盈亏的法人企业。公司制企业形式为有限责任公司和股份有限公司。两类公司均为法人（民法通则36条），投资者可受到有限责任保护。第十二届全国人大常委会第六次会议关于修改公司法的决定。主要涉及3个方面：

一是将注册资本实缴登记制改为认缴登记制;

二是取消公司注册资本最低限额;

三是公司登记时不需要提交验资报告。

本次修改自2014年3月1日起施行。

第三节企业目标与财务管理目标本节内容：一、公司目标及其对财务管理的要求二、财务管理目标三、影响财务管理目标实现的因素四、代理关系在企业财务管理目标中的运用一、公司的目标及其对财务管理的要求

生存、发展和获利三大目标及其对财务管理的要求。

二、财务管理的目标 市场占有率最大化

利润最大化

每股收益（资本利润率）最大化

企业价值最大化（股东财富最大化）相关利益者利益最大化企业目标与财务管理目标之间的关系企业价值最大化目标的优点1.考虑了资金的时间价值和风险价值；2.反映了资产保值、增值的要求；3.有利于克服管理上的片面性和短期行为；4.有利于社会资源合理配置。企业价值最大化目标的缺陷1、股价在资本市场上受多种因素的影响；2、企业法人之间相互持股，导致法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，使企业对股票价值的增加没有足够的兴趣；3、对于非股票上市的企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。现代企业是多边契约关系的总和。企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益的最大化。三、影响财务管理目标实现的因素1．

投资报酬率2．

风险3．

投资项目4．

资本结构5．

股利政策四、代理关系在企业财务管理目标中的运用在公司制下，代理关系一方面表现为资源的提供者（股东和债权人）与资源的使用者（管理当局，或代理人）之间以资源的筹集和运用为核心的代理关系；另一方面也表现为公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、经理与雇员之间（上一层经理既作为代理人又表现为下一层的委托人）以财产经营管理责任为核心的代理关系。代理关系的本质主要体现为各方经济利益关系。解决股东与经营者代理问题有三种方法：创新组织，建立分权型的组织机构；建立激励制度；建立有效的信息系统，使私有信息公有化，改善代理人与委托人之间的信息分布状况。为防止管理者背离股东的目标，常用两种方法（1）健全监督机制。即通过监督、考评等方法，保证代理人的代理行为不偏离委托人的利益目标。（2）建立奖励机制。第一种是“股票选择权”；第二种是“绩效股”。股东们应寻求使得监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和最小的方法。2007年美国企业CEO薪金水平及结构资产规模基薪现金奖金股票激励福利总计大型企业100亿美元以上84（7.63%）247（22.45%）740（67.27%）29（2.63%）1100中型企业10-99亿美元40(46.51%)14(16.27%)21(24.41%)11(12.79%)86小型企业10亿美元以下25(64.1%)8(20.51%)2(5.12%)4(10.25%)39注：1、数据来源于美国高管薪酬信息服务公司；2、2007年美国标准普尔CEO平均薪金1054万美元是美国普通雇员劳动报酬30617美元的344倍，前50名私人基金投资经理人均薪酬收入5.8亿美元的19205倍。解决股东与债权人之间的代理关系债权人的目标是到期收回本金，并获得约定的利息收入，强调的是贷款的安全性；公司借款的目的是为了扩大经营，强调的是借入资金的收益性。当借款合同一旦成为事实，股东可通过管理者为自身利益而伤害债权人的利益，其主要表现：第一，股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的项目；第二，股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券（权）价值下降，使债权人蒙受损失。

债权人为了降低贷款风险，除寻求立法保护外，通常采取以下措施：第1，在借款合同中加入限制性条款。第2，收回借款或不再借款。第四节财务管理的环境一、企业外部理财环境宏观经济环境金融市场法律环境二、企业内部理财环境(一)宏观经济环境复苏繁荣衰退萧条1、经济周期2、经济水平3、宏观经济政策（二）

金

融

市

场金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式融通资金的场所。金融市场由金融市场主体、金融市场工具和交易场所或手段三要素组成。利率及其构成(三)法律环境1、企业设立、运转、合并、分立、破产等法律；2、企业税法；3、企业财务会计方面的法规，《企业财务通则》、《会计法》等；4、金融方面的法律，如《票据法》、《证券法》等。企业内部理财环境产品及产品结构；材料的供应；工艺水平；领导管理能力；资金实力等。二、企业内部理财环境假

设

与

原

则第五节财务管理的假设与原则一、财务管理假设

财务管理假设是人们利用已知的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。

理财主体假设

持续经营假设

市场有效假设

资金增值假设

理性理财假设二、财务管理的原则

财务管理原则是指人们财务活动的共同的、理性的认识。它是理论联系实务的纽带。（一）有关竞争环境的原则自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则(二)有关创造价值的原则有价值的创意原则；比较优势原则；期权原则；净增效益原则。（三）有关财务交易的原则风险—报酬权衡原则；投资分散原则；资本市场有效原则；资金时间价值原则。三、财务理论（一）财务理论一般概念

理论是某一领域的一套前后一致假设、概念和实用原则所构成的系统。

财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点。

财务管理假设是财务管理理论研究的前提。

财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。

财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。财务管理基本理论模式效率市场假说现值分析理论风险收益权衡理论资本结构理论期权估价理论代理学说(投资组合理论)效

率

市

场

假

说

(TheEfficient-MarketHypothesis，简称EMH)该理论认为：股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息，股价总是处于均衡状态，任何证券的出售者或购买者均无法获得超常利润。现

值

分

析

理

论

(PresentValueAnalysisTheory)对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、计算筹资成本、评价企业价值。风

险

收

益

权

衡

理

论

(RiskandReturntrade-offTheory)该理论包括：投资组合理论资本资产定价学说套利定价理论资

本

结

构

理

论

(CapitalStructureTheory)主要探讨：企业能否通过改变资本结构或股利政策以提高企业的市场价值。期

权

估

价

理

论

(OptionPricingTheory)期权或称选择权是一种衍生金融工具。用于选择投资方案、确定证券价值；建立目标资本结构，规避财务风险以及确立股利政策和处理各种财务关系。代

理

学

说

(AgencyTheory)处理股东与经理之间、股东与债权人之间、债权人与经理之间以及公司内部之间的代理关系。1、概念与分类金融市场是指资金筹集的场所。基本特征是：（1）金融市场的交易对象是资金。（2）金融市场可以是有形的市场，如银行、证券交易所等；也可以是无形的市场，如利用电脑、电传、电话等设施或通过经纪人进行资金融通活动。2、金融市场的作用

资金的筹集和投放。

分散风险。促进资本灵活转换（转售）。提供有意义的财务信息（确定金融资产价格）。3、金融市场的构成要素金融市场参加者——金融交易的主体:

政府、企业、事业单位、家庭、个人—金融机构（银行与非银行金融机构）金融市场工具——金融交易的对象。金融市场工具可分为两类：一类是金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单等；另一类是金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。金融工具具有的属性是：（1）收益性（Yield），即金融资产投资收益率；（2）风险性（Risk）。它包括市场风险（MarketRisk）、违约风险（DefaultRisk）、通货膨胀风险（InflationRisk）、汇率风险（ExchangeRateRisk）。（3）流动性（Liquidity）。

4、金融资产价值的构成金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值主要取决于它所能带来的现金流入量。由于这个现金流入量是未来的，尚未实现的，因此它具有时间性和不确定性两个特性。其价值构成主要包括两部分：即资金的时间价值和风险价值。信息和价格关系在一个有效的证券市场上，由于信息对每个投资者都是均等的，因此任何投资者都不可能通过信息处理获取超额收益。因为在有效市场上，理性的投资者对信息的处理（方法及分析结论）的差异不可能影响证券价格的发展趋势，而只能引起证券价格的随机波动。美国芝加哥大学教授法玛认为：证券市场效率的关键问题是：一是关于信息和证券价格之间的关系，即信息变化如何引起价格的变动；二是不同的信息种类对证券价格的影响不同。金融市场利率的构成要素利率作为借贷资金的价格一般由下式构成：利率=纯利率+通货膨胀溢酬+违约风险溢酬+流动性风险溢酬+期限风险溢酬纯利率（purerateofinterest）通货膨胀溢酬（inflationpremium）违约风险溢酬（defaultpremium）变现力溢酬（liquiditypremium）到期风险溢酬（maturityriskpremium）资

金

时

间

价

值第二章资金时间价值与风险分析本章内容资金时间价值的原理资金时间价值的计算风险分析第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念是指一定量资金在不同的时点上具有不同的价值。资金时间价值产生前提条件：商品经济的条件下，由于资金的两权分离而参与社会财富分配的一种形式。资金时间价值的实质：无风险状况下和不存在通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。资金时间价值表示：绝对数—利息相对数—利息率资金时间价值的理解应把握：第一，资金必须是一种要素资本；第二，资金必须参与社会资本的周转与循环；第三，是货币所有者决策选择的结果；第四，是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。二、一次性收付款项的终值与现值1、终值又称将来值（本利和），是现在一定量现金在未来某一时点上的价值。2、现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。利息计算方式单利的计算：每期均按初始本金计算利息。复利的计算：以当期末本利和为计息基础计算下期利息，即利上加利。（一）单利的终值与现值设定：I－利息，P－现值，F－终值，

i－每一利息期的利率（折现率），n－计算利息的期数。则计算公式为：I＝P×i×nF＝P＋I＝P（1＋i×n）P=F/（1＋i×n）（二）复利的终值和现值1、复利的终值在复利计算方式下，第n年的本利和（终值）为：

F＝P（1＋i）n＝现值×复利终值系数2、复利的现值复利现值的计算公式为：

P＝F×（1＋i）－n

＝终值×复利现值系数（三）普通年金的终值与现值

年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项。

年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。1、普通年金终值的计算普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值的计算公式：

F=A

＝A（F/A，i，n）

=普通年金×年金终值系数2、普通年金现值的计算

年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。年金现值的计算公式：

P=A

＝A（P/A,i,n)

＝年金×年金现值系数（四）即付年金的终值与现值即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。1、即付年金终值的计算即付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。即付年金终值＝年金×普通年金终值系数×（1＋i）=A{2、即付年金现值的计算P＝A{

＝A｛（P/A,I,n-1)+1}（五）递延年金和永续年金的现值递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。递延年金是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。递延年金现值的计算：第一种方法：先求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。第二种方法：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除递延期(m)的年金现值。第三种方法：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。

永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。

永续年金现值的计算：P=A/i风险分析第二节风险衡量与风险报酬一、风险的概念与类别

财务管理中的风险，通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。

风险的类别1、从投资主体角度分：系统风险和非系统风险2、从公司经营本身分：经营风险和财务风险二、风险的衡量（一）概率

概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。

用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。离散型概率必须符合下列两个要求：（1）0

Pi

1（2）（二）期望值风险分析

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。计算公式为：（三）离散程度

离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般地说，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。

离散程度可用方差、标准差和标准离差率等来表示。（P67-69）三、单项资产投资的收益与风险

风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用如下公式表示：R=RF+RR=RF+bVR为投资总收益率；RF为无风险收益率；RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。四、资产（证券）组合的风险与收益（一）资产组合的预期收益率（二）资产组合风险的度量1、两项资产组合的风险反映两项资产（证券）收益率的相关程度，也称为相关系数。理论上，相关系数介于区间【－1，1】内。

资产（证券）组合可以分散风险，但不能完全消除风险。2、多项资产（证券）组合的风险（三）系统风险的衡量1、单项资产的系统风险2、资产组合的系统风险系数不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的预期收益率不变，则该投资组合的预期收益率就不变。但在不同的相关系数条件下，投资组合收益率的标准差却随之发生变化。资产（证券）投资组合的结论

无论资产之间的相关系数及协方差大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单项资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单项资产中的最高风险。五、资本资产定价模型（CAPM）CAPM的结论：1、任何风险性资产的期望收益率等于无风险利率加风险收益率；2、一种股票的风险由系统风险和非系统风险组成；3、非系统性风险可通过多角化投资来消除；4、投资者承担风险必须得到补偿。资本资产定价模型基于假设：1、资本市场是有效率的；2、所有投资者都有相同的预期；3、所有投资者都力图规避风险，并追求期终财富预期效用的最大化；4、存在无风险资产，所有投资者都可按无风险利率不受限制地借贷资金；5、所有的资产都是完全可以分割的；6、所有投资者均为价格接受者。第三章筹资管理第一节企业筹资概述一、企业筹资概念及目的二、企业筹资分类三、企业筹资原则

企业筹资：是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

企业筹资的目的是为了自身的生存和发展。企业筹资的动机：满足企业对资金的需求。即主要表现在：设立性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机：企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。如满足临时性或季节性需要、偿还到期债务；混合性筹资动机：既为扩张规模又为调整资金结构而产生的筹资动机。二、筹资渠道与筹资方式筹资渠道：银行与非银行金融机构、其他企业、居民、国家财政、企业自留资金、吸收外资；筹资方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁、财政拨款、折旧基金及内部盈余、举办外商投资企业、向国际金融机构融通资金、“三来一补”形式筹资的常见分类1.按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。

权益筹资（自有资金）是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金。

负债筹资（借入资金）是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资金。2.按是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。

直接筹资是指资金供求双方通过一定的金融工具形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。如股票、债券等。

间接筹资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。如向银行借款。3.按照资金取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。

内源筹资是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。它具有原始性、自主性和抗风险性等特点。

外源筹资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程，包括股票发行、债券发行、商业信贷、银行借款等。它具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。4.按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。

表内筹资是指可能直接引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。

表外筹资是指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。它具体可分为直接表外筹资（如非融资性租赁、代销商品、来料加工）和间接表外筹资（如应收票据贴现）。5.按照所筹资金使用期限的长短，可分为短期资金筹集和长期资金筹集。

短期资金一般是指提供一年以内使用的资金。主要投资于现金、应收账款、存货等。常用商业信用、取得银行流动资金借款等方式来筹集。

长期资金一般是指供一年以上使用的资金。适用于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新。常采用吸收直接投资、发行股票、债券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。三、企业筹资原则

1.规模适当原则；

2.筹措及时原则；

3.来源合理原则；

4.方式经济原则。第二节权益筹资方式一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的概念及出资形式

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。出资形式：现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等。权

益

筹

资（二）吸收直接投资的管理1、吸收直接投资规模应与企业投资总额规模相适应；2、合理把握出资结构；3、明晰产权关系。（三）企业吸收直接投资的优缺点

1.优点有利于增强企业自有资金所占比重，提高企业综合实力；有利于企业尽快形成生产能力；筹资速度相对股票方式更快。

2.缺点资金成本较高；产权转让和交易不方便，不利于吸引广大投资者投资。股

票

筹

资二、发行普通股（一）股票的含义、特征与分类

股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。股票的具体形式是股票证书。它与留存收益一起构成股东在公司中的全部资产，即股东权益。股票按权利不同可以分为优先股和普通股两种。1.股票的特征法定性；收益性；风险性；参与性；无限期性；可转让性；价格波动性。2.股票的分类（1）按股东权利和义务分类：普通股票和优先股票；（2）按股票票面是否记名分类：记名股票和无记名股票；（3）按股票票面有无金额分类：有面值股票和无面值股票；（4）按股票发行时间的先后分类：原始股和新股；（5）按发行对象和上市地区分类：A股、B股、H股和N股等。（6）按投资主体的不同分类：国家股、法人股、个人股等。普

通

股

筹

资（二）普通股筹资普通股是构成股份公司的最基本股份，是公司的最终所有者，也是公司风险的主要承担者。普

通

股

筹

资（三）普通股东的权利经营收益的剩余请求权；股票出售或转让权；投票表决权；优先认股权；分享盈余权；对公司账目及公司事务的查询权；对公司管理当局越权行为的阻止权。返回（四）股票发行

股票发行条件

新设立的股份有限公司须具备：生产经营符合国家产业政策；以发起设立的，发起人应认足全部出资额；以募集设立的，发起人认购股票的比例不少于公司拟发行股本总额的35%；证监会规定的其他条件。公司发行新股应具备的条件：前一次发行股份已募足，并间隔一年以上，公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期收益率可达同期银行存款利率。

股票发行价格决策股票不得折价发行。股票价格的确定可通过：

1.每股净资产法。

2.市盈率法。

3.未来收益现值法。

（五）股票上市

股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票称为上市股票。股票获准上市交易的股份有限公司简称为上市公司。1.股票上市的条件（略）（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；（3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；（6）国务院规定的其他条件。2.公司上市的利弊分析股票上市对公司带来的益处：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励员工；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市可能对公司产生的不利影响：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的上市费用。（六）普通股筹资优缺点优点：（1）普通股没有到期日。（2）普通股没有固定的股利负担。（3）没有使用约束；（4）能增强公司的信誉，是公司筹措债务资本的基础。

普通股筹资缺点：（1）资本成本较高；（2）增加普通股发行的结果，一方面会影响公司的控制权或管理权，另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分配权，这会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。（3）加大被收购的风险。（4）股票发行过量，会影响公司股价。优

先

股

筹

资四、优先股筹资（一）优先股股票特征

1.作为一种股权资本，优先股股票的优先权主要表现：优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余财产的索偿权先于普通股东，但次于债权人。

2.优先股股息一般在事先确定，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。（二）优先股股东的权利1.优先分配股利权2.优先分配剩余资产权3.部分管理权优

先

股

筹

资（四）优先股筹资的优缺点优点：优先股筹资一般没有到期日；股利的支付既固定又有一定的灵活性；优先股筹资一般不影响公司的控制权；优先股筹资有利于巩固股权资本的基础，增强公司的举债能力。优先股筹资缺点：优先股筹资的成本一般高于债券成本，且不能获得税上利益；优先股在股利分配和财产清偿时，有可能会影响到普通股东相应的权益。五、发行认股权证（省略）（一）认股权证的含义与特征

认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。

它的发行可以随优先股或债券，也可以与优先股或债券相分离。认股权证的特征：1.对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。2.认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。3.认股权证具有价值和市场价格。（二）认股权证的基本要素1.认购数量：指每一份认股权证可认购股票的数量，又称转换比率；2.认购价格：指认股权证持有者行使认股权时的结算价格。3.认购期限：指认股权证的有效期限。4.赎回条款：指在规定的期限内，公司有权赎回其发行在外的认股权证。（三）认股权证的价值1.理论价值。认股权证在其有效期内具有价值。其计算公式为：V=（P-E）×NV为认股权证的理论价值；P为普通股股票市场价格；E为认购价格或执行价格；N为认股权证换股比率。2.实际价值

认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。

一般情况下，实际价值通常高于理论价值。认股权证的实际价值最低限为理论价值。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。（四）认股权证筹资的特点1.为公司筹集额外现金。2.促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。第三节债务资金筹资银行借款公司债券可转换债券融资租赁商业信用

银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。银行借款

银行借款银

行

借

款

的

种

类按借款的期限分类：短期借款、中期借款、长期借款；按借款的条件分类：抵押借款和信用借款；按提供贷款的机构分类：政策性银行贷款和商业银行贷款、其他金融机构贷款。按贷款用途分类：基建贷款、更新改造贷款、科研及新产品开发贷款。银

行

借

款

筹

资

的

程

序企业提出借款申请银行审查借款申请银企签订借款合同企业取得借款企业还本付息与

银

行

借

款

有

关

的

信

用

条

件信贷额度（贷款限额）：是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。周转信贷协定：是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。补偿性余额：是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。借款抵押：银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。偿还条件：还款期限的规定。贷款的偿还的到期一次偿还和在贷款期内定期或不定期等额或不等额偿还两种方式。以实际交易为贷款条件：银行以企业实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，确定贷款的相应条件的信用保证。短

期

借

款

利

息

的

支

付

方

法1.利随本清法（收款法）：是在借款到期时向银行支付利息的方法。其借款的名义利率等于其实际利率。2.贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计算方法。其实际利率高于名义利率。3.加息法银

行

借

款

筹

资

的

优

缺

点优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款弹性好。缺点（1）财务风险较大。（2）限制条款较多。（3）筹资数额有限。债

券

筹

资

公司债券（一）债券的概念与分类债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债权人出具的承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权凭证。

股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券；

非公司企业发行的债券称为企业债券。债

券

筹

资债券的分类

A按有无特定的财产担保分为抵押债券和信用债券抵押债券是指以企业财产作为担保而发行的一种公司债券。企业可作为抵押品的财产有：不动产、动产和企业持有的金融资产（有价证券）。债

券

筹

资2.信用债券（无担保债券）是指没有抵押品或担保人作担保的，完全靠公司良好的信誉而发行的债券。公司清算时，信用债券持有人是以一般债权人参与剩余财产的分配。B记名债券与不记名债券C可转换债券和不可转换债券D可提前收兑债券与不可提前收兑债券E短期债券、中期债券与长期债券债

券

筹

资（二）债券发行价格债券的发行价格是债券发行单位发行债券时使用的价格，也是债券原始投资者购买债券时实际支付的价格。影响债券发行价格的因素：

1.债券的面值

2.债券的票面利率

3.市场利率

4.债券期限债

券

筹

资债券发行价格的计算公式：（1）若债券票面利率高于同期市场利率，则债券溢价发行；（2）若债券票面利率等于同期市场利率，则债券等价发行；（3）若债券票面利率低于同期市场利率，则债券折价发行。（三）债券的偿还收回（1）建立偿债基金，以偿还债务本息（2）分批偿还债券（3）债券赎回（4）转换成普通股（5）发行新债券替换旧债券（四）债券

调换

决策

分析（略）

债券调换是指用新债券替代旧债券的转换过程。它是一种投资决策分析，企业应比较新旧两种债务的成本，以新债确能节约债务成本作为是否调换的出发点。债券调换主要分为三步：（1）计算债券调换成本，即投资费用；（2）计算债券调换后的成本节约额；（3）比较前两步，以决定是否进行债券调换。某公司新旧债券的资料如下：旧债券新债券发行期限20年15年剩余期限15年15年未摊销的发行费用3000000元6000000元面值1000元1000元每张债券赎回溢价10%10%利率15%12%债券总面值100000000元100000000元假设公司所得税率为40%,新旧债券并存一个月,新债券在旧债券赎回前一个月发行,并将筹资所得投资在利率为9%的短期政府债券上。试分析是否进行新旧债券的调换。（一）计算债券调换的投资支出与债券调换相关的现金流出量主要包括：

1、赎回旧债券溢价100000000×10%×（1-40%）=6000000元

2、新债券发行费用这些费用在债券发行时一次性支出，并在债券期限内分期摊销，分期抵消所得税。本例新债券发行费用为6000000元。

3、旧债券未摊销发行费的税收节约旧债券尚未摊销的那部分发行费在旧债券收回时会立即作为费用支出，抵减当年公司的所得税，形成一项税赋节余额。即本例子为：（3000000×40%）=（1200000）元

4、旧债券利息支出在新旧债券调换期间，企业支付旧债券利息一般列作投资支出，并可抵减一部分所得税。但新债券在尚未调换旧债券前，可进行一个月的短期投资，投资收益可抵消旧债券的利息支出。旧债券税后利息支出100000000×15%/12×0.6=750000元新债券短期投资(100000000×9%/12×0.6)=(450000)元

5、债券调换投资支出11100000元（二）计算债券调换后成本节约额A、

旧债券的年支出会计费用现金流流出利息（15%）100000000×15%=1500000015000000摊销发行成本（300万/15）200000费用总计15200000

减：税收减免（40%）－6080000－6080000

税后费用9120000

净现金流出8920000B、新债券的年支出会计费用现金流流出利息（12%）100000000×12%=1200000012000000摊销发行成本（600万/15）400000费用总计12400000减：税收减免（40%）－4960000－4960000税后费用7440000净现金流出7040000

C、

发行新债的年成本支出节约额旧债券的年净现金流出8920000减：新债的年净现金流出7040000年净支出减少1880000D、发行新债节约支出的净现值为：

1880000×（P/A，12%，15）=1880000×6.811=12804680元

12804680－11100000

0

因换债的净现值大于零,故应该进行换债决策。

债

券

筹

资（五）债券与股票概念的联系与区别联系：都是有价证券，具有流动性、收益性和程度不等的安全性等特征，都是筹资的手段和投资的有效工具。债

券

筹

资区别：两者的性质和持有人的权利内容是不同的。（1）债券反映借贷关系，股票反映所有权关系；（2）债券发行主体可以是政府、金融机构或公司，而股票发行主体只能是股份有限公司；

（3）发行债券所筹资金列入公司负债，而发行股票筹措的资金则列入资本；（4）债券投资者只能取得本金和利息，股票持有人获取股息，但不能从公司直接退股收回本金；（5）债券利息固定，偿还顺序优先，风险较小，股息收入随公司盈利多少而变动，偿还顺序排列最后，风险最大；

（6）债券的利息计入公司的成本费用，而股息则是公司利润的一部分；（7）债券的利息固定，其市场价格较为稳定，股票的收益受公司经营状况、公众心理、国内国际形势等影响，其市场价格具有很大的波动性。

（六）企业债券筹资的优缺点优点：

1.易取得财务杠杆正作用；2.资金成本比发行股票低；3.有利于保障股东对公司的控制权；4.有利于调整资本结构。缺点：

1.也有可能产生财务杠杆负作用；

2.融资风险高；

3.限制条件较多；

4.融资金额受到限制。

租

赁

筹

资四、融资租赁筹资租赁的概念融资租赁的内容及特点租金的计算融资租赁与负债购买的决策融资租赁的优缺点租

赁

筹

资（一）概念租赁是指出租人将资产按照约定的期限出租给承租人使用，并收取租金的一种特定的经济行为，是以租赁物的所有权与使用权相分离为特征的新型信用方式。形式、特点、功能租

赁

筹

资租赁的形式租赁按其性质可分为经营性租赁和融资性租赁。

1、经营性租赁是指租赁公司根据租赁市场的需要选购通用性设备，供承租人选择使用。

2、融资性租赁是现代租赁的主要方式，这种方式租期较长，基本租期相当于设备的使用寿命，在租期内双方无权中止合同，未经出租方同意，承租人不得将设备转租，抵押或转让给第三者使用，合同期内，承租方要负责设备的维修和保养，并按期向出租人支付租金。租赁的功能

1、融资功能

能避免企业资金因购买机器设备而被凝固化。

2、投资功能

企业在资金不足的情况下，先租赁设备，并从生产中获利，而后支付租金获得设备所有权的投资需求。

3、销售功能

具有融物代替融资和租金分次回流的特点，因而有类似分期付款相同的销售功能。4、管理功能

租赁的两权分离有利于促使设备全过程管理的社会化，有效地提高设备使用率和完好率。（二）融资租赁的特点融资租赁的分类根据不同的业务特点，融资租赁又可分为：直接租赁、转租赁、回租租赁、杠杆租赁、综合租赁。融资租赁

直接租赁(DirectLease)

是融资租赁的主要形式。是指租赁公司从国内外供货商处购进承租人所需的设备，再租给承租企业使用。

承租企业用租赁设备提取的折旧费和新增加的利润分期向租赁公司支付租金，并自己负责设备的安装、保养、维修，支付保险费和交纳税金。

转租赁(Sub-Lease)

指国内租赁公司先作为承租人从国外租赁公司(或国外厂家)处租进用户所需的设备，再转租给国内承租企业所用。

转租赁实际上是一个项目两笔租赁，租赁费用一般要高于直接租赁。

回租租赁(Sale-Leaseback)

又称售出回租租赁，是指企业用户急需筹措资金用于新设备投资或其他投资时，可以先把自己原有设备卖给租赁公司，再作为承租人租回原设备继续使用，并按期向租赁公司支付租金。杠杆租赁(LeverageLease)又称平衡租赁。指出租人在承担资本密集型项目的巨额投资时，以待购设备作为贷款的抵押品，以转让收取租金的权利作为贷款的额外保证，从银行等金融机构取得购买设备的大部分贷款(一般为60-80%)，其余部分由出租人自筹资金解决，出租人购进设备后，再出租给承租人使用，并收取租金偿还贷款。

该租赁形式能以较少的投资享有全部的加速折旧和国家规定的投资减税的优惠，不仅扩大了出租人的投资能力，而且取得了较高的投资报酬，故称为杠杆租赁。但租赁手续较繁杂。综合租赁是以租赁与合资经营、补偿贸易、来料加工和产品返销等贸易方式相结合，承租人以产品偿还租金的租赁方式。融资租赁的特点：

1.出租的标的物及供货人由承租方选择决定；

2.融资租赁涉及三方当事人即出租人、承租人及供货商。在融资交易中，购买合同和租赁合同相互联系、相互订立，两个合同的签订和履行构成一笔融资租赁交易的完整的整体；

3.融资租赁合同为不可撤销合同，租赁合同一经成立，双方就有义务遵守，任何一方不得单方面随意撤销；

4.融资租赁的租赁期限较长。一般相当于设备的经济有效寿命；

5.承租人要承担设备闲置或技术过时的风险，并在合同期内，对设备的维修、保养和税金承担义务；6.租赁合同期满后，可选择续租、退租或购买方式。

7.融资租赁是一种负债筹资方式；

8.融资租赁可回避对企业经营活动的约束限制；而企业向银行等金融机构筹措中长期资金时，受到的限制条款很多；

9.融资租入支付租金额高于借款购置资产所需支付的本利和(买价、利息、手续费等)。（三）租金的计算租金是出租人出租标的物应向承租人收取的补偿收入，亦即承租人向出租人支付的费用，出租人通过租金既需收回租赁设备的总成本，又要获得必要的利润。

在确定租金时，应考虑的因素有：

1.租赁设备的购置成本(包括买价、运费和途中保险费等)；

2.预计租赁设备的残值；

3.融资利息；

4.租赁手续费(租赁的营业费用及利润)；

5.租赁期限；

6.租金的支付方式。1、等额年金法

租金的计算一般采用年金法。

在租赁期间，分次等额计算租金意味着出租人一次垫付租赁物的总成本后，分次收回包括成本及应计利息在内的租金。租金计算期末后付租金复利定额年金法计算公式设R为每次应付租金；

P为租赁设备总成本；

i为付租间隔期费率；

n为付租次数。

整理得

例某租赁物总成本为10万元，每年末支付租金1次，租期5年，每年租赁费利息率为20%，则每年承租人每年应支付租金为多少？(33438元)R=100000×

租金摊销计划表时间应付租金应计租息本金减少数未还本金(1)(2)(3)=(1)-(2)(4)第一年初---100000第一年末33438200001343886562第二年末33438173121612670436第三年末33438140871935151085第四年末33438102172322127864第五年末3343855732786402、平均分摊法

该方法不考虑资金时间价值因素。

（四）融资租赁与购买的决策一般以融资租赁与向银行贷款购买设备进行比较，作出决策。决策步骤：

1.分别计算出各自方案的现金流量；

2.计算现金流量的现值；

3.比较选择。例某企业需要一套价值为30000元的设备，它可用融资租赁和贷款购买两种方式取得。方案一：如果企业选择融资租赁，每年必须支付9000元的租金，租期为4年，企业的所得税率为33%，假设租赁期满后，设备退回出租公司；方案二：如果企业贷款