2023年啤酒行业分析报告

2023年啤酒行业分析报告2023年5月目录一、行业管理及行业政策 PAGEREFToc357026651\h41、行业主管部门与监管体制 PAGEREFToc357026652\h42、行业主要法律法规和规范性文件 PAGEREFToc357026653\h43、行业发展规划 PAGEREFToc357026654\h6二、行业发展状况 PAGEREFToc357026655\h71、行业经营模式 PAGEREFToc357026656\h72、行业上下游分析 PAGEREFToc357026657\h7（1）上游行业分析 PAGEREFToc357026658\h7（2）下游行业分析 PAGEREFToc357026659\h83、行业发展特点 PAGEREFToc357026660\h8（1）产销量持续快速增长 PAGEREFToc357026661\h8（2）行业集中度不断提高 PAGEREFToc357026662\h9（3）生产工艺改良和产品创新速度加快 PAGEREFToc357026663\h10（4）季节性特点明显 PAGEREFToc357026664\h11（5）价格尚有提升空间 PAGEREFToc357026665\h124、行业进入壁垒 PAGEREFToc357026666\h12（1）规模壁垒 PAGEREFToc357026667\h13（2）品牌壁垒 PAGEREFToc357026668\h13（3）渠道壁垒 PAGEREFToc357026669\h13（4）政策壁垒 PAGEREFToc357026670\h145、行业发展影响因素 PAGEREFToc357026671\h14（1）居民收入水平 PAGEREFToc357026672\h14（2）人均啤酒消费量 PAGEREFToc357026673\h15（3）啤酒消费习惯 PAGEREFToc357026674\h16（4）原材料价格 PAGEREFToc357026675\h16（5）行业政策 PAGEREFToc357026676\h17三、行业发展前景 PAGEREFToc357026677\h181、行业产销量稳步增长 PAGEREFToc357026678\h182、行业集中度进一步提高 PAGEREFToc357026679\h183、啤酒的吨酒收入水平将持续提高 PAGEREFToc357026680\h194、盈利能力将不断提升 PAGEREFToc357026681\h19四、行业竞争格局 PAGEREFToc357026682\h19一、行业管理及行业政策1、行业主管部门与监管体制啤酒行业的主管部门是工业和信息化部。工业和信息化部主要负责制定并组织实施行业规划、计划和产业政策，提出优化产业布局、结构的政策建议，起草相关法律法规草案，制定规章，拟订行业技术规范和标准并组织实施，指导行业质量管理工作。除工业和信息化部外，啤酒行业还接受其他部门和机构的监督和管理，包括（但不限于）国家发改委、国家食品药品监管总局、中国食品工业协会、中国酿酒工业协会等。国家发改委负责组织拟订综合性产业政策，负责协调产业发展的重大问题并衔接、平衡相关发展规划和重大政策；国家食品药品监管总局负责组织实施国内食品生产加工环节质量安全卫生监督管理，组织实施国内食品生产许可、强制检验等食品质量安全准入制度（上述职责在2023年3月前由国家质检总局承担）；中国食品工业协会、中国酿酒工业协会是行业自律管理机构，负责协助政府开展行业统筹、规划、协调工作，对会员企业提供指导和服务。2、行业主要法律法规和规范性文件啤酒行业有关的法律法规和规范性文件较为完善，基本覆盖啤酒行业经营许可、生产、销售、流通、质量控制和环境保护等多个环节。啤酒行业的主要法律法规和规范性文件如下：文件名称实施时间发布机构主要内容中华人民共和国产品质量法1993年9月1日全国人民代表大会常务委员会规定了产品质量管理关系和生产者、销售者的产品质量责任和义务等酒类广告管理办法1996年1月1日国家工商行政管理总局规定了酒类广告的内容和发布等啤酒生产许可证审查细则2023年12月23日国家质检总局规定了申请啤酒生产许可证必备的生产资源、产品标准、检验设备及项目等酒类商品批发经营管理规范2023年7月1日商务部规定了从事酒类商品批发活动时应具备的经营技术条件和经营管理技术要求等酒类商品零售经营管理规范2023年7月1日商务部规定了从事酒类商品零售活动时应具备的经营技术条件和经营管理技术要求等中华人民共和国工业产品生产许可证管理条例2023年9月1日国务院规定了申请工业产品生产许可证的程序，食品工业产品生产许可证的标识和管理等发酵酒卫生标准（GB2758-2023）2023年10月1日卫生部、国家标准化管理委员会规定了发酵酒的卫生指标要求、检验方法、食品添加剂的使用限制以及生产加工、包装、标识、运输、贮存的卫生要求等酒类流通管理办法2023年1月1日商务部规定了酒类流通经营者的备案制度、经营规则和监督管理等啤酒工业污染物排放标准2023年1月1日国家环保总局规定了啤酒工业污染物排放浓度限值和单位产品污染物排放量等清洁生产标准啤酒制造业2023年10月1日国家环保总局规定了啤酒行业清洁生产对装备、生产工艺等的要求等啤酒（GB4927-2023）2023年10月1日国家质检总局、国家标准化管理委员会规定了啤酒的术语和定义、产品分类、要求、分析方法、检验规则以及标志、包装、运输和贮存的技术标准等中华人民共和国食品安全法2023年6月1日全国人民代表大会常务委员会规定了食品安全工作的领导、食品安全风险评估和监测制度、食品添加剂管理等中华人民共和国食品安全法实施条例2023年7月20日国务院食品生产许可管理办法2023年6月1日国家质检总局规定了申请食品生产许可证的程序，食品生产许可证的标识和管理等食品生产许可审查通则（2023版）2023年8月23日国家质检总局规定了申请食品生产许可证的审查工作，包括审核资料、核查现场和检验食品等《产业结构调整指导目录（2023年本）》2023年6月1日国家发改委规定了限制和淘汰的啤酒生产线标准等3、行业发展规划国家发改委与工业和信息化部于2023年12月发布《食品工业“十四五”发展规划》，提出酿酒行业“十四五”期间的发展方向和重点是优化酿酒产品结构，重视产品的差异化创新；明确啤酒行业的发展方向和重点是逐步增加高附加值啤酒产品比例，啤酒风味向多元化、多品种等个性化方向发展，鼓励中小型啤酒企业生产特色啤酒。中国酿酒工业协会于2023年5月发布《中国酿酒产业“十四五”发展规划》，提出啤酒行业“十四五”期间经济指标的发展目标是：到2023年产量达到5,450万千升，比“十一五”末增长21%，年均递增4%；销售收入达到2,000亿元，比“十一五”末增长55%，年均递增9%；利税400亿元，比“十一五”末增长50%，年均递增8.4%；在品牌建设方面，推动2-3个民族啤酒品牌成为国际性的啤酒品牌，鼓励有实力、有影响的啤酒企业到境外生产中国品牌啤酒，龙头企业集团产量达到1,000万千升以上，品牌产量300万千升以上，其中高档品牌在国内高档市场份额占比达到15%以上。二、行业发展状况1、行业经营模式啤酒行业经营主要包括采购、生产和销售三个环节。啤酒生产采购的主要内容包括原材料、包装物、辅料、机器设备等，原材料主要指大麦、麦芽、大米、酒花，其对最终产品质量有重要和直接的影响。从采购模式看，对原材料等重要物资，啤酒生产企业主要采用统一采购的模式。啤酒的生产模式主要有两种，一是在单个啤酒厂设置完整的生产线，可完成酿造和包装全部工序，直接对外销售；二是酿造和包装工序分开，在生产厂完成酿造，在各分装厂进行包装，再对外销售。啤酒的销售模式主要有两种，一是代理经销商销售，通过代理经销商将货物发送到分销商和终端零售商；二是直销网络模式，啤酒生产企业直接与分销商、终端零售商合作，减少代理经销商环节。2、行业上下游分析（1）上游行业分析啤酒生产成本中占比较高的部分包括原材料和包装物等。原材料在啤酒生产成本中的占比约为30%，原材料包括大麦、大米、酒花等，其中大麦约占总成本的20%。国际市场中大麦价格变动对我国啤酒生产成本影响较大，是啤酒价格变化的重要影响因素。我国进口大麦主要来自澳大利亚、加拿大和法国，其中澳麦占比较高，约占进口大麦总量的55%。我国啤酒生产企业通过用国产大麦替代进口大麦、签订长期协议等方式减小大麦价格变动对成本的影响。包装物包括玻璃瓶、纸板箱、易拉罐等。由于啤酒瓶以回收为主，每年新瓶只占啤酒瓶使用总量的约20%，供应与需求相对比较稳定，其价格变化对啤酒成本的影响不大。（2）下游行业分析啤酒生产企业完成生产后通过代理经销商、分销商等渠道商以及餐饮企业、零售企业、娱乐休闲场所等销售终端向居民进行销售。各销售渠道作为联接生产企业与消费者的桥梁，对生产企业实现收入、创造价值有直接影响。渠道的竞争也是啤酒行业竞争的重要内容，啤酒生产企业通过并购、加强经销商合作、建立直销网络等方式扩展销售渠道。啤酒作为快速消费品，需求量受居民的收入水平、消费习惯等影响。居民的消费最终影响啤酒的销售价格、决定啤酒的销量。啤酒生产企业通过推出符合消费习惯的新产品、投放广告加强营销等方式在一定程度上促进居民的消费。3、行业发展特点（1）产销量持续快速增长随着居民收入水平和消费者对啤酒接受程度的提高，我国啤酒销售量不断增大。销量的增加促进了啤酒行业的发展。啤酒行业经过前期的调整，开始了全国范围的行业整合，通过大范围兼并收购和新建产能，产量也大幅增长。2023年至2023年，中国啤酒产量由2,231.32万千升增长至4,898.82万千升，年均复合增长率达到7.41%。根据国家统计局初步统计，2023年中国啤酒产量已进一步提高至4,902.00万千升。2023年以来，中国啤酒产销量增速有所回落，但仍高于全球平均增速，显示出我国啤酒行业仍处于快速发展时期。2023年至2023年，中国啤酒产量年均复合增长率为6.86%，啤酒销量年均复合增长率为7.08%。2023年，中国啤酒产量达4,898.8万千升，销量达4,855.7万千升，均位居全球第一，中国已成为全球最具吸引力、规模最大的啤酒市场。2023年至2023年中国啤酒产销量情况见下图。（2）行业集中度不断提高上世纪末开始，中国啤酒行业进行了大规模的行业整合，大型啤酒生产企业纷纷开展对中小企业的兼并收购，2023年以来发生了百余次并购事件。随着行业整合的深入，产业集中度逐渐提高，前四大企业市场份额从2023年的25%提高至2023年的58%，根据贝恩（JoeS.Bain）划分的市场类型，我国啤酒行业已属于中（上）集中寡占型市场。随着市场和资源的集中，行业龙头企业的品牌、规模、资本等优势非常明显。2023年中国啤酒市场份额情况见下图。（3）生产工艺改良和产品创新速度加快近年来，我国GDP一直保持了8%以上的增长速度，居民收入水平大幅提高。随着收入的提高，居民消费习惯和消费结构逐渐发生变化，对啤酒行业的产品结构升级和产品创新提出了更高的要求。同时，强调“感官型”消费，追求时尚、健康以及个性化、差异化的80后和90后新生群体成为啤酒消费群体的重要组成部分，他们的消费理念与习惯也促使啤酒生产企业推出新产品。通过近几年的技术引进和自主创新，我国啤酒酿造技术逐步达到国际先进水平，无菌纯生啤酒生产控制技术、高浓度酿造技术、啤酒快速发酵工艺技术、高效糖化工艺技术、膜振动过滤技术等先进生产技术得到应用，也为产品结构调整提供了技术条件。为满足消费者对啤酒风味的要求，啤酒生产企业依靠技术进步，开发出采用无菌膜过滤技术除去酵母菌和杂菌，最大程度保持啤酒风味和营养物质的纯生啤酒；为满足消费者对低酒精度和时尚型产品的需求，啤酒生产企业推出低醇、果汁、小麦、无醇、保健啤酒等新产品，打破了原有“11-12°P”的传统啤酒产品结构；为满足消费者的不同饮用和携带需要，啤酒生产企业推出600ml、330ml瓶装和易拉罐装啤酒，改变了原有单一的啤酒包装规格。（4）季节性特点明显受饮食习惯等影响，啤酒的销量随气温升降而变化。我国幅员辽阔，大部分国土各季节气温差异较大，受此影响，我国啤酒销售的季节性非常明显，二、三季度啤酒销量明显高于一、四季度。受销售情况影响，啤酒企业的生产和收入情况也具有明显的季节性。2023年至2023年中国啤酒分季节销量情况见下图。（5）价格尚有提升空间我国啤酒价格自2023年步入提升期。近年来，行业整合加速，大型啤酒企业规模效应逐渐显现，对整个行业价格水平的影响力不断提高；各家啤酒企业调整自身产品结构，推出中高档产品，啤酒价格总体呈上涨趋势，大型啤酒生产企业利润水平不断提高。但是，我国啤酒行业吨酒收入和欧美啤酒生产巨头的差距仍十分明显，随着行业集中度的进一步提升、国民人均收入的提高以及对高档啤酒消费需求的增长，未来国内啤酒价格仍将继续上涨。4、行业进入壁垒目前我国啤酒行业发展已较为成熟，市场集中度逐渐提高，企业数量大幅减少，但啤酒生产企业的竞争仍很激烈，行业存在市场和政策的进入壁垒。（1）规模壁垒啤酒行业是典型的规模经济行业，规模经济表现为在一定时期内产品的单位成本随总产量的增加而降低。规模经济要求啤酒生产企业必须具备一定规模的生产能力，否则将因成本劣势被市场淘汰。根据行业经验，单个啤酒厂的年产量必须达到10万千升以上才具有规模经济效应。而要在目前国内啤酒行业的竞争格局下形成一定区域的竞争力、实现经济效益，啤酒生产企业年产销量一般需要达到20万千升以上。较高的产销量要求形成了啤酒行业的规模壁垒。（2）品牌壁垒随着我国啤酒行业市场集中度的提高以及主要啤酒生产企业长时间对市场的精耕细织，消费者对啤酒品牌已形成了一定的忠诚度：全国性啤酒生产企业通过大范围、高强度的宣传和营销，已建立起了较高的品牌知名度，培养出地域覆盖广泛的消费群体；具有地方优势的啤酒生产企业通过在主要经营区域的长期投入，也培养出当地消费者较为强烈的品牌偏好。新企业需要较长时间和较大投入才能打破既有的品牌格局，形成品牌影响力。消费者的品牌偏好形成了啤酒行业的品牌壁垒。（3）渠道壁垒作为快速消费品，经销商、分销商、终端零售商构成的渠道网络对啤酒的销售非常重要。由于最终需要面对广大消费者，啤酒的销售网络需要由大量的渠道环节和销售终端构成。大型啤酒企业通过多年的发展已经建立了成熟的销售网络，并与网络中的各销售机构建立了良好的合作关系。新的啤酒生产企业在构建销售渠道时，难以获得优质经销商的信任和优良的渠道资源，而建立新的销售渠道需要投入大量的时间和资源；在终端零售商处，由于资源和空间的有限性，新企业往往需要付出比已有企业更高的成本才能获得销售空间。销售网络的复杂性和有限性形成了啤酒行业的渠道壁垒。（4）政策壁垒食品安全是国家高度关注的问题，国家质检总局对啤酒生产设置有食品生产许可、强制检验等食品质量安全准入制度；国家发改委根据产业结构调整的需要，要求对产能低于一定标准的生产线进行限制和淘汰；同时，环保部对啤酒生产的污染物排放也规定有强制标准。由于科学发展已成为我国“十四五”的主题，预计上述标准在未来将更趋严格。这些强制性标准和准入制度已成为啤酒行业的政策壁垒。5、行业发展影响因素（1）居民收入水平作为快速消费品，啤酒消费量与消费人群的可支配收入成正相关关系。近年来，我国人均国内生产总值和居民人均可支配收入均持续增长。2023年，我国人均国内生产总值已达到35,083元，城镇居民人均可支配收入达到23,979元。预计“十四五”期间，我国经济仍将保持较快的发展速度，居民可支配收入将继续提高，这将有利于居民啤酒消费数量的增长。2023年至2023年我国人均国内生产总值和居民人均可支配收入情况见下图。（2）人均啤酒消费量作为一种饮用酒，啤酒的人均消费量存在天花板效应，即人均消费量达到阈值后增长将相对平稳、甚至出现下降。目前发达国家的人均啤酒消费量已经达到了阈值，基本维持在一个相对平稳的水平。由于饮食习惯迥异，不同国家人均啤酒消费量阈值存在差异：德国超过100升，美国、加拿大、澳大利亚为约80升，日本、韩国等亚洲国家为约40升。据统计，2023年我国人均啤酒消费量为36升，低于饮食习惯相似的日本、韩国等国家，仍有增长的空间。（3）啤酒消费习惯消费者的啤酒消费习惯正逐渐发生变化，其对纯生啤酒、果味啤酒、无醇和低醇啤酒的消费需求日益增加。纯生啤酒采用无菌膜过滤技术除去酵母菌和杂菌，同普通熟啤酒相比，保质期更长并最大程度的保持了啤酒的新鲜口感和丰富营养；果味啤酒、无醇和低醇啤酒酒精度数较低，属于时尚类产品。据统计，2023年纯生啤酒销量已占我国啤酒总销量的7%，但仍大幅低于欧美等发达国家的水平。预计2023年我国啤酒销量中纯生啤酒销量占比将达到20%。纯生啤酒、果味啤酒、无醇和低醇啤酒的毛利率高于普通啤酒，销量及销量占比的提高有利于我国啤酒行业盈利能力的增强。（4）原材料价格大麦在啤酒生产成本中的占比较高。我国啤酒生产用大麦超过一半为进口，因此国际大麦价格的变化对我国啤酒生产企业的成本影响较大。我国进口大麦中澳麦占比为55%，近年来，受天气影响，澳大利亚大麦产量变化较为剧烈，导致其出口价格也大幅波动。2023年至2023年澳大利亚大麦产量和出口价格见下图。根据预测，未来10年全球的大麦消费量将保持平稳增长，啤酒大麦供给量总体较为充足，大麦价格不具有长期上涨的动力，但如果啤酒大麦主产区出现连续、大范围自然灾害，啤酒价格仍可能出现波动。（5）行业政策根据《食品工业“十四五”发展规划》和《中国酿酒产业“十四五”发展规划》，啤酒行业“十四五”发展的重点之一是推动2-3个民族啤酒品牌成为国际性的啤酒品牌，即支持做大做强；同时，鼓励中小型啤酒企业生产特色啤酒，即支持做精做特色。《产业结构调整指导目录（2023年本）》也提出限制和淘汰生产能力较低的啤酒生产线。在这些行业政策引导下，行业龙头企业和特色小型企业的市场份额将得到提高，中型企业的市场份额将有所降低，啤酒生产企业数量将进一步减少。三、行业发展前景1、行业产销量稳步增长我国目前的人均啤酒消费量处于较低水平，特别是中西部地区和农村地区啤酒消费水平很低，仍然有进一步提高的空间。啤酒消费量与消费人群的可支配收入成正相关关系，随着我国经济健康发展，中西部地区经济发展水平和城镇化水平不断提升，居民收入水平将持续提高，我国啤酒销量有望继续提高。销量的增加将带动产能的增加，预计我国啤酒产量还将进一步提高。在发展速度方面，《食品工业“十四五”发展规划》要求“十四五”期间酒类产品产量年均增速控制在5%以内；《中国酿酒产业“十四五”发展规划》规划的啤酒行业产量为年均递增4%。根据该等政策要求，预计我国啤酒产量的增速将有所放缓，销量与产量之比将有所提高。2、行业集中度进一步提高在支持做大做强和做精做特色的产业政策的推动下，我国啤酒行业集中度将进一步提高。全国性的龙头企业将通过兼并中型企业、特别是在区域市场有较高市场份额的企业继续提高市场份额；中型企业的减少，将为小型企业提供更大的市场空间；由于大型企业缺乏兼并小型企业的动力，小型企业将通过推出特色产品获得一定的市场份额。到“十四五”末，预计我国年产量100万千升以上的大型啤酒生产企业的市场份额合计将超过80%，前四大企业的市场份额将接近70%。3、啤酒的吨酒收入水平将持续提高我国目前啤酒销售价格整体较低，还处于不合理水平。随着消费者啤酒价格敏感度不断降低，并更注重产品的品质和口感；同时，行业集中度不断提高，大企业、大品牌在行业中的影响力不断加强，啤酒吨酒收入水平将持续提高。4、盈利能力将不断提升随着行业集中度和啤酒吨酒销售收入的不断提高，啤酒行业的盈利水平将持续提升。同时，随着收入水平的提高和消费习惯的变化，消费者对纯生啤酒、果味啤酒、无醇和低醇啤酒等高利润产品的需求将明显增加，啤酒行业的利润空间将有所扩大。四、行业竞争格局当前我国啤酒行业竞争格局趋于稳定，啤酒企业基本形成三个梯队：第一梯队为华润雪花啤酒、青岛啤酒、百威英博及燕京啤酒，该四家企业2023年年销量均超过500万千升，销量合计达2,855万千升，市场份额合计达58.28%；第二梯队为重庆啤酒股份、广州珠江啤酒股份、金士百啤酒股份、金星啤酒集团、金威啤酒集团等在一两个区域有较高份额、销量达100万千升的区域性和地方性企业；第三梯队是为数众多的地方中小型啤酒企业。另外，喜力（Heineken）、嘉士伯（Carlsberg）等主要销售高端产品的外国品牌也占有一定市场份额。中国啤酒行业年销量在500万千升以上的企业有燕京啤酒、华润雪花啤酒、青岛啤酒和百威英博四家，属于中国啤酒行业的第一集团。华润雪花啤酒2023年啤酒销量为1,024万千升，啤酒销售收入为266.89亿港元；其主品牌为雪花，区域品牌包括零点、蓝剑和黑狮等。青岛啤酒2023年啤酒销量为715万千升，啤酒销售收入为227.90亿元；其主品牌为青岛，区域品牌包括山水、汉斯和崂山等。百威英博2023年在中国的销量为566万千升，拥有百威、时代、哈尔滨、雪津、双鹿等品牌。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对