中国9月出口同比降幅收窄欧盟终止班轮公司联盟豁免

目录核心点 1一、情述航港板块所落 4内场航港所回落 4股海市：板块体幅跌 5二、球济望发经济增放缓 72.1达济体PMI增放缓 72.3国PMI持小苏 10三、运口航市总体稳航运互涨跌 运供走总稳，线价有跌 散运运指比上升 15运油运整17口港生运体平，物吐延增长头 18船：2023年船或将来期换周期 20四、资价建议 21运继配中控、方外际海国际 21运小好大成品好原，股于A股 22散航：国长驱需恢，期给增乏力 22口估已降史底，质口备置价值 23五、险析 24图表目录图表1：交运行子板与深300超收益 4图表2：交运行跌幅票名十单：%） 4图表3：航港板跌幅票名五单：%） 4图表4：航港板要标股表及值 5图表5：航港板要标股表及值 6图表6：发国制业PMI 7图表7：发国非业PMI 8图表8：主发经工业产数比速 8图表9：主发经零售售额比速（%） 9图表10：美耐消品和耐消品化势 9图表兴家业PMI走势 10图表12：中国PMI走势 10图表13：集主航运价图表14：集次航运价现 12图表15：内集箱价表现 12图表16：全集箱运市供平表 12图表17：全集箱运航月运运数据 13图表18：SCFIS欧洲航线 13图表19：SCFIS美西航线 13图表20：集指（线）持量手） 14图表21：EC2404盘和持量 14图表22：EC2406盘和持量 14图表23：EC2408盘和持量 14图表24：EC2410盘和持量 14图表25：EC2412盘和持量 14图表26：巴港拥的加有能为价升的要动力 15图表27：干货吨里运需求 16图表28：干货在国港拥堵 16图表29：BDI干散价格数 17图表30：各散船价格数 17图表31：BDTI（油和BCTI（品）输格指数 17图表32：全原油供需析 18图表33：中沿主港口吐量 18图表34：港行主公司营据单：吨/万TEU） 19图表36：干货船5期二船格数 22图表37：不干货型5期手价（万美） 22一、行情综述：航运港口板块有所回落国内市场：航运港口有所回落300（109日-1013日3.32%2.49%。图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150%公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合0%资料来源：，本周（109日-1013日）海汽集团、长久物流、ST12.8%、8.9%、6.1%11.8%6.8%6.6%1.2%6.6%、6.46.2%。图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 图表3：航运港口板块涨跌幅股票排名前（单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅1海汽集团 12.8 嘉友国际 -11.8 长物流 8.9ST林 6.1恒份 5.9信直 5.1重桥 4.37 羊马 3.68 3.69 3.6-6.8 排名 股票名称 涨幅 股票名称-6.6 -6.6 -6.5 -6.5 -6.4 -6.4 -6.2 跌幅1兴通股份 1.2 连云港-6.62唐山港0.0盛航股份-6.431兴通股份 1.2 连云港-6.62唐山港0.0盛航股份-6.43秦港股份-6.24中远海能-6.05招商港口-5.5资料来源：， 资料来源：，行业动态研究报告图表4：航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM） PB EV/EBITDA渤海轮渡603167.SH32.75-2.51%-3.11%22.380.907.43招商轮船601872.SH508.16-2.95%15.16%10.231.447.07中远海能600026.SH532.96-5.99%6.57%14.771.7711.63海峡股份002320.SZ124.37-3.79%2.10%43.973.029.63中远海控601919.SH1462.43-2.45%6.64%2.520.780.20航运中远海发601866.SH257.67-2.52%-0.62%13.511.0910.78中远海特600428.SH110.77-3.19%-11.35%9.821.008.11长航凤凰000520.SZ29.25-1.70%-11.35%734.735.3735.85招商南油601975.SH152.86-4.55%-20.05%8.291.836.10中国外运601598.SH303.07-4.02%27.01%8.890.953.92宁波海运600798.SH42.23-3.05%-5.10%42.151.087.41锦州港600190.SH62.20-5.43%-6.23%69.070.999.63重庆港九600279.SH50.44-3.41%8.13%27.420.8911.14厦门港务000905.SZ53.71-1.90%1.07%22.331.117.10广州港601228.SH237.65-2.48%1.28%22.991.2010.16南京港002040.SZ33.11-2.32%-6.83%25.071.089.26上港集团600018.SH1175.85-1.94%-2.90%8.561.015.26秦港股份601326.SH153.92-6.17%12.93%11.250.955.22宁波港601018.SH661.45-1.45%-2.54%16.300.917.44港口唐山港青岛港601000.SH601298.SH218.67372.450.00%-2.83%42.20%14.82%11.958.401.151.055.173.88日照港600017.SH89.81-2.67%4.92%12.870.679.05珠海港000507.SZ49.11-3.09%-3.56%15.391.018.10北部湾港000582.SZ133.61-4.19%4.13%12.261.027.92恒基达鑫002492.SZ23.13-4.36%-6.97%18.471.389.24天津港600717.SH124.15-2.72%6.57%14.940.684.41招商港口001872.SZ362.00-5.45%7.81%11.570.685.23辽港股份601880.SH322.60-1.27%-3.09%31.800.968.46连云港601008.SH52.48-6.62%-12.23%28.311.2511.08资料来源：，注：数据均来源于，均为客观数据港股及海外市场：航运板块整体小幅下跌（109日-1013日2.0%5.3%2.8%BULKCARRIERS0.6%LNG板GOLARFLEXLNG5.8%5.6%。邮轮板块嘉年华邮轮7.5%。图表5：航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM） PB EV/EBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77.L314.52-2.0%-19.6%1.840.550.73赫伯罗特HLAG.DF310.42-5.3%-7.1%2.621.550.95中远海控601919.SH203.75-2.4%6.6%2.510.780.36中远海控(H股)1919.HK203.75-2.4%16.8%1.870.580.36长荣海运2603.TW159.76-5.4%17.5%1.860.530.17东方海外国际0316.HK83.61-5.2%-2.4%1.540.720.26日本邮船集运万海9101.T2615.TW135.9739.250.3%-5.8%47.4%-39.6%2.716.940.780.595.040.87阳明海运2609.TW34.99-5.4%-8.7%2.190.54海丰国际1308.HK43.21-2.5%-16.6%3.932.282.79商船三井9104.T100.753.0%34.7%2.490.7511.15现代商船011200.KS23.01-6.7%-22.1%1.550.330.05以星综合航运ZIM.N11.73-0.1%-21.9%0.840.230.42美森MATX.N31.23-0.9%43.4%7.331.371.62达那俄斯(Danaos)DAC.N13.45-0.3%30.4%2.190.471.74CostamareCMRE.N11.752.1%7.2%3.980.514.20箱船租赁 ShipFinanceSFL.N15.421.0%30.3%16.091.348.42环球租船公司GSL.N6.43-0.5%15.5%2.070.593.20中船租赁3877.HK10.83-2.8%25.4%4.460.7012.70STARBULKCARRIERSSBLK.O20.27-0.6%9.4%6.891.013.96干散货 太平洋运2343.HK15.140.9%-4.4%4.640.831.81金海洋集团GOGL.O15.92-0.6%-3.9%9.440.854.85招商轮船601872.SH70.80-3.0%15.2%10.171.447.90中远海能600026.SH74.25-6.0%6.6%14.771.7714.21中远海能1138.HK74.25-5.3%30.8%8.331.0014.21EURONAVEURN.N35.983.4%15.5%6.101.6811.66油运 ScorpioSTNG.N33.549.0%5.6%3.821.224.58前线海运FRO.N45.8812.8%98.5%5.501.987.74TEEKAYTANKERSTNK.N14.668.6%45.3%2.711.054.14北欧美国油轮NAT.N8.713.0%52.5%7.451.5510.23TEEKAYTK.N5.993.8%44.3%4.380.933.83GOLAR海运LNGFLEXLNGGLNG.OFLNG.N25.8333.125.8%5.6%8.1%2.4%25.5211.181.201.8624.0811.50LPG DORIANLPGLPG.N12.324.9%82.6%6.251.395.61嘉年华邮轮(CARNIVAL)CCL.N137.24-7.5%52.1%2.29邮轮 ROYALCARIBBEANRCL.N220.59-5.2%74.2%138.436.7735.11挪威游轮控股NCLH.N63.22-10.8%21.4%432.67资料来源：Bloomberg注：中远海控、东方海外国际、海丰国际EV/EBITDA指标为测算二、全球经济展望：发达经济体增速放缓2.1发达经济体PMI增速放缓世界银行发布的最新一期《全球经济展望》报告称，预计2023年全球经济将增长2.1%，较1月预测上调0.4个百分点（GDP）202314.3%4国际货币基金组织（IMF）在10月10日发布的最新一期《世界经济展望报告》中预计，全球经济增速将从2022年的3.5%放缓至2023年的3.0%2024年的年预测值相比2023年7月预测值下调了0.1个百分点。综合来看，全球经济继续从新冠疫情、乌克兰危机等负面因素中缓慢复苏并展现出韧性，但全球经济增长仍然缓慢且不均衡，各国分化趋势日益扩大。报告指出，相比新兴市场和发展中经济体，发达经济体的经济增速放缓更为明显。许多新兴市场经济体展现出的韧性强于预期。美国9月Markit制造业PMI终值为43.5989ISM8美国9Markit服务业PMI终值为50.2。9MarkitPMI9PMI经历了夏季早些时候的复苏增长后，已开始再次降温。9MarkitPMI43.4，预期值43.443.4PMI欧元区9Markit服务业PMI终值48.4PMI虽较上个月有所改善，但仍持续位于荣枯线以下。图表6：发达国家制造业PMI美国制造业PMI日本制造业PMI美国制造业PMI日本制造业PMI欧元区制造业PMI 荣枯线65605550454035302010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：，图表7：发达国家非制造业PMI美国非制造业PMI日本非制造业PMI美国非制造业PMI日本非制造业PMI欧元区非制造业PMI 荣枯线7060504030201002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：，图表8：主要发达经济体工业生产指数同比增速美国工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速美国工业生产指数同比增速欧元区19国工业生产指数同比增速日本工业生产指数同比增速3020100-10-20-30-402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022资料来源：，图表9：主要发达经济体零售销售总额同比增速（%）美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速欧元区19国零售销售同比增速50403020100-10-20-302002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022资料来源：，图表10：美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势美国耐用消费品同比增速美国零售销售同比增速美国耐用消费品同比增速美国零售销售同比增速美国非耐用消费品同比增速日本零售销售同比增速美国服务消费同比增速欧元区19国零售销售同比增速806040200-20-402002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022资料来源：，金砖国家PMI小幅上升2023年9月俄罗斯Markit制造业采购经理人指数PMI为54.5，前值为52.7。9月印度制造业采购经理人指数PMI为57.5，前值为58.6。图表11：新兴国家制造业PMI走势俄罗斯制造业PMI印度制造业PMI俄罗斯制造业PMI印度制造业PMI巴西制造业PMI 荣枯线60504030202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：，中国PMI持续小幅复苏据国家统计局数据，9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2，比上月上升0.5PMI5952.7%和47.8%，0.80.3投入品价格指数为52.5%，比上月上升0.8个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上涨。9月份，综合PMI产出指数为52.0%，比上月上升0.7个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。图表12：中国PMI走势中物采PMI财新中国PMI 荣枯线中物采PMI财新中国PMI 荣枯线60504030202010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04资料来源：，三、航运港口：航运市场总体平稳，航线运价互有涨跌集运：供需走势总体平稳，航线运价互有涨跌本周，中国出口集装箱运输市场行情稳定，运输需求总体平稳，远洋航线运价互有涨跌，综合指数小幅上涨。10月13日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为891.55点，较上期上涨0.5%。欧洲航线，据欧盟统计局发布数据显示，欧元区9月CPI同比初值上升4.3%，为近两年的最低水平，也低于预期5.2%上修至5.3%2%本周，欧洲航线运输需求仍处于较低水平，供需基本面延续上周水平，市场运价持续下跌。1013日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）562美元/TEU，较上期6.2%。地中海航线，市场行情与欧洲航线保持同步，市场运价继续下行。1013海基本港市场运价（海运及海运附加费）美元/TEU4.6%。9CPI同比增长3.7%，略高于3.6%值为95%以下，供需状况基本保持稳定，北美航线运价小幅震荡。1013（海运及海运附加费1735美元/FEU2230美元/FEU0.3%0.8%。图表13：集运主干航线运价表现SCFI欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI美东（USD/FEU）1200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：，图表14：集运次干航线运价表现 SCFI波湾（USD/TEU）SCFI南美（USD/TEU）SCFI南非（USD/TEU）10000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：，图表15：内贸集装箱运价表现22002000180016001400120010008002015-06-122015-10-122015-06-122015-10-122016-02-122016-06-122016-10-122017-02-122017-06-122017-10-122018-02-122018-06-122018-10-122019-02-122019-06-122019-10-122020-02-122020-06-122020-10-122021-02-122021-06-122021-10-122022-02-122022-06-122022-10-122023-02-122023-06-12

PDCI综合 PDCI东北指数 PDCI华北指数 PDCI华南指数资料来源：，图表16：全球集装箱海运市场供需平衡表预测机构2014201520162017201820192020202120222023（f）2024（f）需求增速4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%Clarkson供给增速6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%资料来源：Clarkson，行业动态研究报告图表17：全球集装箱海运航线月度运量运价数据注：远东-美国航线运价选择SCFI美西航线，运价单位为美元/FEU，远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线（基本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航运交易所，中秋国庆假期后集运指数期货EC合约持续上行。1013SCFIS运8.93%812.10%。EC9.0万手左右，交投情绪活跃。图表18：SCFIS欧洲航线 图表19：SCFIS美西航线12,000

SCFIS欧洲航线

6,000

SCFIS美西航线10,000 5,0008,000 4,0006,000 3,0004,0002,0002020-08-032020-10-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-03

589.12

2,0000

2020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-03资料来源：上海航运交易所， 资料来源：上海航运交易所，9008508007501,1001,0501,0009509008508009008508007501,1001,0501,000950900850800750700资料来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。150001000050000150001000050000

700700资料来源：Wind，中信建投图表24：资料来源：Wind，中信建投图表24：EC2410收盘价和持仓量EC2410EC2410收盘价和持仓量EC2410持仓量(手，右轴)EC2410收盘价EC2410收盘价(点)030002500200015001000500030002500200015001000500

1098761098765432101,0501,000950图表20：集运指数（欧线）总持仓量（手）资料来源：Wind，中信建投图表22：2023-08-22图表20：集运指数（欧线）总持仓量（手）资料来源：Wind，中信建投图表22：EC2406收盘价和持仓量EC2406EC2406收盘价和持仓量EC2406持仓量(手，右轴)2023-08-282023-08-302023-09-012023-09-05总持仓量(总持仓量(万手)2023-09-112023-09-13EC2406收盘价EC2406收盘价(点)2023-09-192023-09-212023-09-252023-09-272023-10-099.002023-10-119.0025000200002023-10-132500020000图表25：图表25：EC2412收盘价和持仓量EC2412持仓量(手，右轴)1,1501,1001,0501,000950900850800750700资料来源：Wind，中信建投8007008007006005004003002001000

1,1501,1001,1501,1001,0501,000950900850800750700资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投EC2412收盘价EC2412收盘价(点)4000350040003500300025002000150010005000

1,0009509008508007507002023-08-181,000950900850800750700图表21：EC2404收盘价和持仓量资料来源：Wind，中信建投图表21：EC2404收盘价和持仓量资料来源：Wind，中信建投图表23：EC2408收盘价和持仓量EC2404持仓量(EC2404持仓量(手，右轴)EC2408持仓量(手，右轴)2023-08-282023-08-302023-09-012023-09-052023-09-072023-09-112023-09-132023-09-15EC2404收盘价(EC2404收盘价(点)EC2408收盘价(点)2023-09-212023-09-252023-09-272023-10-092023-10-117000060000500004000030000200001000002023-10-13700006000050000400003000020000100000 航运港口 航运港口行业动态研究报告14干散货运：运价指数环比上升10弹性。9月底以来，压载锚的数量发生了重大变化。压载锚的减少可能表明干散货运市场动态的变化或对航运业不断变化的条件的反应。与好望角型货轮不同，巴拿马型货轮的运价呈现明显下降趋势。巴西港口拥堵的增加可能会成为费率上升的重要驱动因素。巴西港口的拥堵可能会扰乱航运计划，增加对可用船只的需求，从而对运费施加上行压力。图表26：巴西港口拥堵的加剧有可能成为运价回升的重要推动力资料来源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，需求端：/91037在第37周后继续急剧下降，给运价带来压力。图表27：干散货船吨海里运输需求资料来源：，10月第二周，船舶拥堵程度有所上升，好望角型、巴拿马型和超巴拿马型船舶的拥堵程度呈上升趋势。好望角型：拥堵船只数量比前一周增加了10艘，达到104艘，拥堵船只数量是否会继续超过100艘还有待观察。1763520010月第一周相比，这一30艘船。超巴拿马型（Supramax）24040艘左右，1020034167艘的低点下降到未来几天的进一步下降趋势。图表28：干散货船在中国港口拥堵资料来源：，10月份第二周，巴西至中国北方的好望角型船运价显著上涨，而PanmaxCont-FE航线则面临下行压力。24美元/11%37%。巴拿马型船从欧洲大39美元的关口，显示出持续低于两周前水平的迹象。印度-东欧和印度洋航线的超3%121012%。远东航线小31美元/吨，而前一周似乎是小灵便型船运价的最后一个高峰。行业动态研究报告BDI19450.52%6.99%。分指数方面，BPI指数（巴拿马型）1567点，环比下降1.63%24.95%BI（好望角型运费指数为33271.49%58.88%；BSI指数（超大灵便型）12680.16%25.24%；BHSI指数（灵便型）687点，环0.44%32.65%。图表29：BDI干散货运价格指数 图表30：各干散货船型价格指数6,000

2019 2020 2021 2022 2023

13,000 巴拿马型运费指数(BPI) 好望角型运费指数(BCI)超级大灵便型运费指数(BSI) 小灵便型运费指数(BHSI)2021-01-042021-01-182021-02-012021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-20

11,0009,0007,0005,0003,0001,0002019-01-022019-04-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-02资料来源：， 资料来源：，油运：油运运价整体平稳本周（10月9日-10月13日）BDTI（原油运输）指数为1149点，环比上升9.01%，同比下降24.11%。BCTI（成品油运输）指数为748点，环比下降6.85%，同比下降38.44%。图表31：BDTI（原油）和BCTI（成品油）运输价格指数3,000

原油运输指数(BDTI) 成品油运输指数(BCTI)2019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-0202019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-02资料来源：，行业动态研究报告图表32：全球原油油轮供需分析资料来源：，港口：港口生产运行总体平稳，货物吞吐量延续增长势头2023年1-8月份全国港口完成外贸货物吞吐量33.4亿吨，同比增长9.7%，较2019年同期增长16.9%。具2023年1至89.024.91%2405.871.52%8.4313.714.2%。图表33：中国沿海主要港口吞吐量% 沿海主要港口货物吞吐量 外贸货物吞吐量 沿海集装箱吞吐量50403020100-10-2020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：，图表34：港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万TEU）2022年

2022年

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2022年2022年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月货物吞量 4,0174,8104,5664,1954,3944,5304,56643054,1964,7754,7254845476047014,7994596上港 同比增速 -16.9%13.7%-8.4%-2.5%-4.8%2.5%4.4%-9.8%3.3%4.8%46.9%31.6%18.5%-2.3%5.1%9.6%集团集装箱吐量 379430417387419411411380365402401410415420421405同比增速 -7.4%16.2%-3.4%0.9%0.1%1.2%3.1%-12.6%-4.0%-2.2%30.0%20.5%9.4%-2.4%0.9%4.8%货物吞量 8960868887998072857081427292914379139301932096359130920691299496宁波 同比增速 0.9%16.3%3.0%1.0%-1.3%0.3%-4.2%-4.9%4.3%6.3%1.9%-0.8%1.0%2.9%3.5%16.8%港集装箱吐量 381387358322322300269352283345375384375384381385同比增速 9.8%23.6%10.2%2.0%-3.4%5.6%-1.4%-2.6%3.3%8.2%3.3%-5.0%-2.0%-2.1%6.2%18.9%货物吞量 2,3922,2682,1042,2102,3632,5752,6372,3822,0042,4912,5242689281925862,7992675北部 同比增速7.2%-3.7%-10.2%-7.3%11.4%13.4%5.0%0.6%9.8%7.2%0.7%12.5%17.9%14.0533.07%21.06%湾港集装箱吞吐量6163566260657856525363706667.4173.38 73.42同比增速37.5%25.4%8.6%11.8%3.1%5.6%25.9%15.0%34.2%0.1%8.34%16.85%7.55%6.31%30.41%18.60%资料来源：，造船：2023年造船业或将迎来长期置换大周期造船业需求的影响因素为航运运费、二手船价格、市场预期与情绪与货币流动性。供给因素主要是可用造船船坞规模、造船成本、汇率、补贴等素。其中运费、市场预期与情绪是影响当下造船业的核心变量。1.2290027002300800066%1.25400VLCC8001300艘。自2020年以来，集装箱船、干散货船价格涨幅超过20%，油轮涨幅超过10%。15年+20%35%16%20%27%，30%2023IMOCIIEEXI造船成本端钢材成本占比20%，其余设备辅材与钢材价格有联动，自2020年以来船用钢板价格涨幅超过50%，意味着船价上涨更多是由于成本驱动。10%，10%60%。船厂存在资金被占用压力。造船需求分为扩张性需求与更新换代需求。从目前新订单的属性来看更多属于更新换代需求，从现在手持订单规模与老龄船比例来看是完全匹配的。目前造船产能已经饱和，2023202423年之前造船价格没有映射。新订单的规模取决于对2023年以后的运费市场预期。从订单节奏来看，船公司订单以渐进式为主，这与2007年激进式大不相同。2023IMOCII、EEXI标准开始执行，18岁以上的老龄船或将受限，以现在船龄推2023大周期。四、投资评价和建议集运：继续配置中远海控、东方海外国际与海丰国际1、继续配置全球班轮巨头中远海控中远海控价值深度低估。截至2022年底公司货币资金为2369亿元，公司净现金约1817亿元，是A股总市值1741.5亿元的1.04倍，是H股总市值1278.5亿元的1.42倍。（截至2023年5月5日收盘价）。2022年中远海控拟每股派发现金红利1.39元（含税），合计分红223.72亿元，继续维持50%派息比例，对应A股股息率12.85%，对应港股股息率17.50%（均以2023年5月5日收盘价和汇率计算）。2、继续配置全球班轮绩优生东方海外国际公司继续维持0%202年下半年股息回报率高达224%公司拟派2022年末期股息每股2.611.954.5670%22.4%（20235月5日收盘价和汇率计算）。强大的绝对估值保护是最有力武器，公司估值仍处于历史底部区域。3、继续配置亚洲区域龙头海丰国际RCEP2022年派息率维持70%，年化股息率近29.8%，公司资本开支逐步回落，现金流充裕。2022年1.602.402022202355日收盘价计算2023年全年资本开支约2.5亿美元。成本管控极度优秀，公司2022年下半年新交付的13艘船或将主要用于替换租赁船舶，成本优势持续凸显。油运：小船好于大船，成品油好于原油，美股好于A股美股油运公司更倾向于采用P/NAV估值方法，当前油轮5年期二手船价格表现强劲，带来公司P/NAV估值降低，具备向上修复空间。同时，当前美股油轮公司平均估值水平远低于A股。图表35：全球原油和成品油主要上市公司估值情况船队情况证券代码公司名称市值（亿美元）年初至今涨跌幅（%）股息率（TTM）TTM2023EPE2024E2025ETTM2023EPB2024E2025ETTMEV/EBITDA2023E 2024E2025E601872.SH招商轮船72.3052.83%1.79%10.107.756.385.811.471.291.110.956.876.225.295.07EURN.NEuronav39.2079.69%0.57%15.956.585.195.411.481.391.321.2610.795.945.085.02原油船队DHT.NDHTHoldings14.9071.83%5.70%14.666.614.183.811.291.301.271.299.704.883.863.73NAT.NNordicAmerican6.72124.93%7.11%77.085.174.502.891.341.281.251.259.964.544.203.08OET.OLOkeanisEcoTankers5.73234.51%8.543.722.692.251.711.591.421.238.214.913.943.43600026.SH中远海能（A股）95.60115.83%23.6511.428.877.641.891.651.431.2211.548.026.826.461138.HK中远海能（H股）43.69158.59%12.756.925.575.081.020.910.820.7211.987.876.816.50原油&成品FRO.NFrontline31.00130.46%7.99%6.995.424.434.281.491.511.472.187.745.374.904.44油船队INSWInternationalSeaways19.70181.99%8.88%3.363.764.033.601.191.191.041.933.723.693.553.74TNK.NTeekayTankers4.14252.39%5.932.953.394.081.190.910.740.584.143.043.433.94TNP.NTsakosEnergy4.91135.52%1.25%2.841.811.741.740.34---4.853.533.513.51601975.SH招商南油30.6065.17%